亚太股市整体表现 - 港股市场开盘下挫，恒生指数跌2.13%至22793.25点，恒生科技指数跌2.49%至5041.84点，恒生中国企业指数跌2.40%至8229.96点 [1][2] - 富时中国A50指数期货跌2% [5] - 日本日经225指数跌1.39%至37437.14点，盘中最低触及37401.15点 [12][13] 板块表现分化 - 贵金属板块逆市上涨，潼关黄金涨10.94%，赤峰黄金涨2.88%，山东黄金涨2.25% [7][8] - 耐用消费品板块上涨1.91%，消费者服务板块上涨4.26% [5] - 半导体板块下跌3.43%，钢铁板块下跌3.19%，生物医药板块下跌3.16%，房地产板块下跌2.71% [4][5] - 医药股普遍走弱，康方生物跌11.63%，君实生物跌9.31%，康龙化成跌6.81% [10][11] 黄金市场动态 - 现货黄金价格上涨0.49%至3304.815美元/盎司 [8] - 高盛上调黄金价格预测，将2025年底目标价从3300美元/盎司上调至3700美元/盎司，预计基准情景下金价运行区间为3650-3950美元/盎司 [10] 政策与事件影响 - 美国总统特朗普宣布自6月4日起将钢铁和铝的进口关税从25%提高至50% [10] - 全球央行购金需求和避险资金流入支撑黄金价格上涨 [10]

贸易战对债市的影响 - 特朗普威胁对欧盟加征50%关税导致德国债市收益率曲线变形，短端利率跳升1.8个基点至1.782%，长端利率暴跌2.3个基点至3.065% [4] - 收益率曲线呈现"熊平"态势，短端反映通胀恐慌，长端预示经济衰退风险 [4] - 德意志银行称这种分化为"政策不确定性的直接产物"，瑞银警告关税落地后德债收益率或再跳升10-15个基点 [5] 避险资产表现 - 现货黄金单日暴涨2.1%至3362.70美元/盎司，创六周新高 [6] - 美元指数暴跌0.83%，欧元兑美元飙升0.8%至1.1363，反映市场对美国政策失去信心 [6] - 30年国债ETF成为避险赢家，博时国债ETF五日净流入9200万元，成交额破6亿元 [18] 欧盟反制措施分析 - 欧盟210亿欧元反制清单针对性打击美国农业州，鲜/冻牛肉针对堪萨斯州和内布拉斯加州，玉米和大豆瞄准爱荷华州 [9] - 潜在反制措施包括数字服务税和《反胁迫工具》，可能扰乱企业债发行与跨境资本流动 [10][11] - 若关税战持续至2028年，德国经济累计损失或达2500亿欧元 [18] 债市监测工具与策略 - 新浪财经APP提供实时关税动态更新和关键数据可视化，如德国国债收益率曲线异动 [14] - 中信证券模型显示50%关税或压低欧盟GDP 1.3%-2.0% [15] - 机构策略建议增持短端、减持长端德债，Pimco预警欧央行或降息至紧急水平 [15] 跨市场联动效应 - 德国DAX指数暴跌1.54%，美股科技股遭抛售 [16] - 历史对照工具可对比2018年中美贸易战期间债市表现，预判当前周期位置 [16] - 德债风险溢价升至3-5个基点，若谈判破裂可能翻倍 [18]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [3] 报告的核心观点 - 中美经贸关系缓和，出口及宏观预期好转，叠加铜矿供给偏紧，铜板块或迎修复；铝材及终端出口有望回暖，但需关注下游排产；避险情绪升温，黄金或迎修复机会；海外钨、稀土涨价趋势有望传导至国内；政策提升钢铁需求预期，成本走弱，盈利预期修复 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 各金属板块市场表现及分析 - 铜：上周LME铜/SHFE铜收于9595、77790（美）元/吨，环比+0.6%/ -0.4%；进口铜精矿TC为-44.30美元/干吨，加工费负值凸显铜矿现货供应紧张；社会库存13.99万吨，周环比+0.79万吨；精铜杆企业开工率下降2.62 pct至70.64%，下游观望新增订单走弱；中美关系缓和，出口及宏观预期好转，叠加供给偏紧，板块或迎修复 [5] - 铝：上周LME铝/SHFE铝收于2437、20155（美）元/吨，环比-1.5%/ +0.1%；4月电解铝开工率96.1%；上周SMM铝加工企业综合开工率下跌0.2 pct至61.4%，下游开工率分化；铝锭、铝棒社会库存55.7（环比-2.4）万吨、13.08（环比-0.74）万吨，库存去化；中美关税缓和，铝材及终端出口有望回暖，需关注下游排产 [5] - 金：上周SHFE黄金/COMEX黄金收于780元/克、3358美元/盎司，环比+3.8%/ +4.8%；美国减税法案或增债务，穆迪下调评级，特朗普威胁对欧盟征关税，避险情绪升温，板块或迎修复 [5] - 小金属：稀土方面，上周氧化镨钕/氧化镝收于42.9、160万元/吨，环比-1.0%/ -1.2%，4 - 5月缅甸稀土矿进口量激增，预计6月缩减；钨方面，上周江西钨精矿/仲钨酸铵收于16.5、24.3万元/吨，环比+0.9%/ +0.8%；多部门打击走私，海外品种供给或收紧，涨价逻辑有望传导至国内 [5] - 钢铁：上周SHFE螺纹钢/SHFE热卷收于3046、3189元/吨，环比-1.2%/ -1.1%；五大钢材品种供应872.44万吨，周环比+4.09万吨，总库存1398.54万吨，周环比-32.12万吨，周消费量904.56万吨，周环比-9.20万吨；DCE铁矿石/DCE焦炭收于718、1383元/吨，环比-1.4%/ -4.3%，焦炭提降续涨动力不强；政策推出优质项目及推进城市更新，提升需求预期，成本走弱，盈利预期修复 [6] 各金属板块配置建议 - 铜板块：关注铜矿资源储备丰富的【紫金矿业】【洛阳钼业】【中国有色矿业】，以及矿山服务+资源双轮驱动的【金诚信】 [7] - 黄金板块：关注短期业绩确定性强的【赤峰黄金】【山金国际】【山东黄金】 [7] - 铝板块：关注【神火股份】【云铝股份】【中国铝业】 [7] - 小金属板块：关注中国稀土集团下属中重稀土生产企业【中国稀土】【广晟有色】，受益于行业整体景气度回升的【北方稀土】，以及国内钨企业【中钨高新】【厦门钨业】【章源钨业】 [7] - 钢铁板块：关注区域竞争格局好、成本管控强、与制造业相关性强、弹性大的【新钢股份】【华菱钢铁】 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 特朗普关税受美国司法限制，宏观贸易环境不明朗，避险情绪提振金价，各品种受宏观因素影响波动，投资策略因品种而异 [2][3] 各板块总结 金融板块 - 股指：美法院裁定关税无效，利好预期刺激股指上行，短期上涨后预计波动平复继续中性震荡，建议观望 [2] - 国债：短期10年期国债利率在1.65%-1.7%区间波动，30年国债利率在1.9%-1.95%区间波动，债市定价克制，整体震荡，单边策略观望，关注高频经济数据和资金面动态，期现策略关注2509合约正套 [2] - 贵金属：金价未能持续冲高将维持震荡，可做虚值黄金期权双卖策略赚取时间价值；白银跟随黄金波动，在33.5美元（8300元）前高附近阻力巩固，建议卖出相对虚值看涨期权 [2] 工业板块 - 集运指数（欧线）：宏观因素变化反复，主力合约在1800 - 2400点维持宽幅震荡，单边操作观望，套利关注多材空原料操作 [2] - 钢材：工业材需求和库存走差，关注表需回落幅度，钢厂检修增加，铁水高位回落，单边操作观望，关注多材空原料套利 [2] - 铁矿：区间震荡，参考700 - 745 [2] - 焦炭：主流钢厂第二轮焦炭提降5月28日落地，焦煤弱势让利，价格仍有提降可能，择机做空 [2] - 焦煤：市场竞拍遇冷，煤矿开工高位，库存高位，仍有下跌可能，煤价弱势难改，择机做空 [2] 能源化工板块 - 原油：端午节前后关注OPEC产量政策变化及影响，会议超预期变化会加剧油价波动，单边观望，WTI波动区间[59, 69]，布伦特[61, 71]，SC [440, 500] [3] - 尿素：农需需时间等待，高供应压力下盘面震荡寻底，临近端午节加强持仓风险管理，中长期波段思路，短期单边偏空转观望，主力合约波动调整到[1750, 1850]附近，期权端等待波动率放大做扩波动率 [3] - PX：供需边际转弱但现货偏紧，短期关注6800以上压力，9 - 1关注反套机会，PX - SC价差逢高做缩 [3] - PTA：供需边际转弱但原料支撑偏强，短期支撑偏强，短期关注4800以上压力，9 - 1关注反套机会 [3] - 短纤：短期驱动偏弱，价格跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费低位做扩 [3] - 瓶片：供需双增，短期供需矛盾不突出，绝对价格跟随成本波动，单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 550元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会 [3] - 乙醇：供需双降，MEG近月去库较多，关注正套机会，单边观望，9 - 1连低正套 [3] - 苯乙烯：宏观叠加原料带动盘面反弹，短期观望 [3] - 烧碱：氧化铝采买价上提带动近月价格，06最后一个交易日正套逢高离场 [3] - PVC：中长线矛盾仍存，近端现货显疲弱盘面再度转跌，中长线逢高空为主，09上方阻力位看5100附近 [3] - 合成橡胶：对等关税被裁决无效，BR小幅反弹，空单持有 [3] - LLDPE：盘面上涨，现货情绪好转，震荡 [3] - PP：供需双弱，偏弱震荡 [3] - 甲醇：库存拐点已现，基差偏弱震荡，偏弱震荡 [3] 农产品板块 - 粕类：CBOT趋势不明显，两相震荡运行，短期有回调风险 [3] - 生猪：出栏增加，现货承压，关注13500支撑 [3] - 玉米：盘面随出货节奏震荡，短期2330附近震荡 [3] - 油脂：受马来生柴预期提振，盘面上行，棕榈油短期或冲击8200 [3] - 白糖：海外供应前景偏宽松，单边观望或反弹偏空交易 [3] - 棉花：下游市场保持弱势，反弹偏空交易 [3] - 鸡蛋：现货或再度走弱风险，07合约反弹短空，空单持有 [3] - 苹果：节前备货基本结束，主力在7600附近运行 [3] - 红枣：供应压力下继续筑底，偏弱运行 [3] - 花生：市场价格震荡运行，主力在8300附近运行 [3] - 纯碱：过剩逻辑持续，保持逢高空思路，空单持有，月间79正套 [3] 特殊商品板块 - 玻璃：市场情绪再度走弱，09在1000点位形成突破，偏弱对待 [3] - 橡胶：基本面偏弱预期，胶价延续弱势，空单继续持有，关注13000一线支撑 [3] - 工业硅：期货在高供应压力下走低，基本面依然偏空 [3] 新能源板块 - 多晶硅：期货近月下跌远月回升，价差收敛，若有多单谨慎持有 [3] - 碳酸锂：盘面持续偏弱，基本面逻辑尚未扭转，主力参考5.6 - 6万运行 [3]

行业 国债日报 日期 2025 年 5 月 30 日 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 宏观金融团队 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 | | 表1：国债期货5月29日交易数据汇总 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | 前结算价 | 开盘价 | 收盘价 | 结算价 | 涨跌 | 涨跌幅 （%） | 成交量 | 持仓量 | 仓差 | | TL2506 | 118.650 | 118.310 | 118.010 | 118.100 | -0.640 | -0.54 ...

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，认为部分品种受市场消息、供需关系等因素影响呈现不同走势，如股指期货受美法院裁定关税无效影响短期上涨后或中性震荡，国债期货受美国关税裁决不确定性影响短期窄幅震荡，部分有色金属、黑色金属、农产品、能源化工及特殊商品期货也因各自供需、成本、政策等因素呈现震荡、偏弱或偏强等不同走势 各目录总结 金融期货 股指期货 - 周四A股早盘高开，主要指数全部拉升走强，期指主力合约随指数上涨且基差贴水收敛 [2][3] - 美法院裁定特朗普关税违法，中方敦促美方取消单边加征关税，白宫可能上诉或援引新法律条款维持关税控制 [3][4] - 5月29日A股交易量环比放量，央行开展逆回购操作实现单日净投放 [4] - 建议观望为主，指数短期受提振上涨，预计波动平复后继续中性震荡 [4] 国债期货 - 国债期货收盘全线下跌，银行间主要利率债收益率纷纷上行 [5] - 央行开展逆回购操作，资金面宽松但需关注存单利率走向，美国国际贸易法院裁决特朗普关税政策超出职权但实施有不确定性 [6] - 建议观望为主，短期债市或窄幅震荡，关注高频经济数据和资金面动态，期现策略关注2509合约正套 [7] 贵金属 - 美国联邦法院裁定特朗普关税越权，相关措施叫停但上诉结果未知，美国公布经济数据，美联储发表声明 [8][9] - 避险情绪提振贵金属价格，国际金价和银价上涨 [10] - 黄金中长期上涨驱动未变，短期或震荡，可做虚值黄金期权双卖策略；白银跟随黄金波动，建议卖出相对虚值看涨期权 [10][11] 集运指数（欧线） - 截至5月29日，各船公司现货报价不同，集运指数有涨有跌，全球集装箱总运力增长，欧元区和美国4月PMI数据公布 [13] - 期货盘中拉升，受美国关税政策影响欧洲港口拥堵或致8月运力紧张，后续中美关税协定走向影响08合约定价 [14] - 预计主力合约在1800 - 2400点维持宽幅震荡 [15] 有色金属 铜 - 5月29日电解铜现货价格和升贴水有变化，端午假期前现货市场采购无明显备货情绪 [16] - 短期宏观环境变化不大，关注美国铜进口关税政策及经济基本面情况，铜矿供应受限预期仍存，精铜产量预计增加，需求端加工和终端开工率有变化，库存有增有减 [17][18][19] - 短期价格震荡，下跌需需求走弱，上行需关税预期反转或美国经济风险释放，主力关注78000 - 79000压力位 [20] 锌 - 5月29日锌锭现货价格有变动，市场成交一般 [20] - 锌矿供应短期有扰动但加工费维持高位，精锌产量预计增加，需求端下游维持稳健但部分企业对出口订单谨慎，库存去库 [21][22] - 中长期锌处于供应宽松周期，若矿端增速不及预期或下游消费超预期，锌价或高位震荡，否则重心下移，主力参考21500 - 23500 [23] 锡 - 5月29日锡现货价格下跌，市场交投表现较好但终端订单一般 [23] - 4月锡矿和锡锭进口量有变化，焊锡开工率改善但持续性需观察，库存有增有减 [24][25] - 考虑供给侧修复和需求预期悲观，空单继续持有，关注供给侧原料恢复节奏 [26][27] 镍 - 截至5月29日，镍现货价格下跌，进口现货升贴水持平 [27] - 精炼镍产量偏高位，需求端下游需求稳定但增长难，库存海外高位国内回落 [27][28] - 预计盘面偏弱震荡调整，主力参考118000 - 126000 [29][30] 不锈钢 - 截至5月29日，不锈钢现货价格有变动，基差下跌 [30] - 镍矿供应偏紧，镍铁价格持稳，5月不锈钢粗钢预计排产减少，库存回落 [30][31] - 预计盘面偏弱震荡，主力运行区间参考12600 - 13200 [32] 碳酸锂 - 截至5月29日，碳酸锂现货价格下跌，市场情绪悲观 [33] - 4月产量减少，5月排产预计小增，需求整体一般，库存有去化 [34][35] - 预计短期盘面偏弱运行，主力参考5.6 - 6万运行 [36][37] 黑色金属 钢材 - 现货反弹，铁元素产量回落，本期表需环比修复，库存去库，利润持稳 [38][39] - 预计后期表需易降难增，钢价前期走弱是需求下滑负反馈逻辑，短期库存压力不大但下半年需求偏空，待铁矿累库是做空机会 [39] 铁矿石 - 主流矿粉现货价格上涨，期货主力合约反弹，基差情况公布 [40] - 全球发运量环比小幅回落，到港量低位，需求端铁水产量回落，库存小幅去库 [40][41] - 预计价格震荡运行，区间参考700 - 745 [41] 焦炭 - 期货震荡下跌，主流钢厂第二轮提降落地，后市仍有提降空间，利润有差异，供应减少，需求下降，库存有变化 [42][43][44] - 建议待反弹后择机逢高做空2509合约，套利多铁矿空焦炭策略择机介入 [44] 焦煤 - 期货震荡下跌，现货市场竞拍走弱，供应煤矿开工产量小幅下降，进口煤价格有变动，需求端焦化开工和高炉铁水产量回落，库存累库 [45][46][47] - 建议待反弹后择机逢高做空2509合约，套利多铁矿空焦煤策略介入 [47] 硅铁 - 现货价格变动，期货主力合约下跌，成本及利润情况公布，供应产量有望下滑，需求端铁水产量回落，非钢需求弱势 [48][49][50] - 预计价格震荡偏弱运行 [50] 锰硅 - 现货价格变动，期货主力合约下跌，成本及锰矿情况公布，供应产量增加，需求端铁水产量回落 [51][52][53] - 预计价格震荡偏弱运行 [55] 农产品 粕类 - 5月29日豆粕和菜粕现货价格有变动，成交和开机情况不同 [56] - 全球大豆供应充足，加工量或低于预期，库存将增加，美豆春播顺利，巴西供应压力兑现，中国暂停从美国进口大豆 [56][57] - 两粕预计震荡运行，美豆单边不具备上涨趋势，豆粕回升关注上方压力 [57][58] 生猪 - 生猪现货价格震荡，出栏量增加，体重稳中下滑，二次育肥滚动出栏，补栏意愿有限 [59][60] - 养殖利润仍在但产能扩张谨慎，猪价有支撑但难涨，关注盘面在13500附近支撑 [60] 玉米 - 5月29日玉米现货价格稳定，全国玉米加工企业库存总量下降，饲料企业库存增加，农户售粮进度快 [61][62] - 基层余粮售尽，价格随贸易商售粮节奏变化，下游深加工亏损降开机，养殖端刚需补库，中长期玉米供应收紧支撑上行，短期震荡 [62] 白糖 - 全球天气利于产量恢复，原糖预计震荡偏弱，国内供需趋松，进口节奏是关注焦点 [63][64] - 维持反弹偏空思路，评级震荡 [64][65] 棉花 - 产业下游刚需有韧性，开机未明显下降，成品库存不高，棉价下方有支撑但上行缺乏驱动 [65] - 短期国内或区间震荡，关注产业下游需求变动 [65] 鸡蛋 - 5月29日鸡蛋现货价格多数稳定，供应新开产蛋鸡增多，需求南方采购谨慎，端午需求增幅不大 [67] - 预计本周全国鸡蛋价格或下跌后走稳 [68] 油脂 - 连豆油夜盘下跌今日反弹，受CBOT豆类影响，国内市场人士对未来不乐观，端午假期交易商谨慎 [69] - 马来西亚棕榈油产量增加，出口量增加，国内食用油库存增加，棕榈油短线有反弹预期，豆油供应过剩猜测令市场挺价心理不强，基差报价有下跌空间 [69][70][71] 花生 - 国内花生市场报价震荡偏强，部分地区基层余货见底，持货商持货待涨心理增强 [72] - 预计花生价格维持震荡偏强格局 [72] 红枣 - 新疆灰枣主产区枣树生长正常，市场到货有变化，库存增加，端午备货结束市场交易清淡 [73][74] - 预计短期现货价格下跌受限暂稳运行，盘面低位运行，关注天气情况 [74] 苹果 - 端午节前备货基本收尾，山东产区冷库中少量客商拿货，西部产区库存货源集中在客商手中，行情稍显混乱 [75] 能源化工 原油 - 截至5月30日，国际油价下跌，中国INE原油期货主力合约有涨跌 [76] - 新加坡中质馏分油库存下滑，亚洲对美国西海岸航空燃料出口量预计增加，伊朗核谈判陷入僵局，日本原油进口量和供应结构有变化，利比亚东部政府威胁关闭石油生产及出口 [76][77][78][79] - 国际油价上涨受宏观和供应端提振，但OPEC+增产预期强化，后市多空拉锯，端午节关注OPEC会议，单边观望，给出各油价波动区间，套利和期权给出相应策略 [79][80] 尿素 - 国内尿素小颗粒现货价格稳定，基差有变化，供应日产稳定但库存增加，需求端处于农需空档期，外盘印度尿素招标有进展，市场博弈焦点集中在中国出口政策和阿拉伯湾生产商定价 [81][82][83] - 目前国内尿素矛盾在于库存去化、交投氛围和需求空档期，6月上旬或迎集港小高峰与农业备肥周期重叠，预计端午节后交易“农业补库+出口脉冲”预期差，期现正套可能推动基差收敛，但价格上涨空间受限，临近端午节加强持仓风险管理，中长期波段思路，短期单边偏空转观望，主力合约波动调整，期权做扩波动率 [84][85] PX - 5月29日PX现货价格涨幅明显，成本及供需情况公布，供应增加但现货偏紧，市场传闻及美国法院消息提振走势，但供需转弱预期下上行空间受限 [87][88][89] - 短期关注6800以上压力，PX9 - 1关注反套机会，PX - SC价差逢高做缩 [89] PTA - 5月29日PTA期货震荡上涨，现货市场商谈氛围尚可，成本及供需情况公布，供应减少需求下降，现货流通偏紧，基差偏强，受原料和消息提振短期支撑偏强 [90][91] - 短期关注4800以上压力，TA9 - 1关注反套机会 [91] 短纤 - 5月29日短纤期货涨幅大，现货大多维稳走货，成本及供需情况公布，供应回落需求疲软，受商品上涨带动但驱动不及原料端，加工费低位，绝对价格随原料波动 [92] - 单边同PTA，PF盘面加工费低位做扩为主 [92] 瓶片 - 5月29日瓶片现货价格上调，成本及供需情况公布，供应增加库存减少，需求软饮料产量和瓶片表需有变化，出口量增加，供需双增下短期矛盾不突出，绝对价格随原料波动，关注低加工费下装置开工情况 [93][94] - 单边同PTA，PR主力盘面加工费关注区间下沿做扩机会 [94] 乙二醇 - 5月29日乙二醇价格重心低位震荡抬升，成本及供需情况公布，供应开工率有变化，库存减少，需求同PTA，供应收缩预期下5 - 6月预期去库多 [95] - 单边观望，EG9 - 1逢低正套 [95] 烧碱 - 国内液碱市场成交尚可，价格稳中有涨，开工负荷率上升，库存增加，氧化铝采买价上提带动近月价格，近月最后一个交易日6 - 9正套逢高离场 [96][97] PVC - 国内PVC粉市场现货价格下跌，期货震荡下行，开工负荷率上升，库存下降，基本面长线矛盾突出，近端供应压力有限，需求端BIS延期或延续出口积极表现 [98] - 短期谨慎操作，中线维持高空思路，中线09上方阻力位看5100附近 [98] 苯乙烯 - 华东市场苯乙烯市场震荡走高，纯苯市场价格涨幅明显，成本及供需库存情况公布，纯苯供应和库存增加，苯乙烯供应增加库存有变化，下游产能利用率有变化，宏观和原料带动盘面反弹，但库存止降累库，现货高价货源压力大，中期3S对苯乙烯驱动不足 [99][100][101] - 短期暂观望 [101] 特殊商品 天然橡胶 - 截至5月29日，橡胶原料及现货价格有变动，轮胎开工率下降，库存消化，中泰召开橡胶会议提出相关举措 [106][107][108] - 供应预期稳定增产，需求预期偏弱，预计胶价偏弱震荡，空单继续持有，关注13000一线支撑 [108] 多晶硅 - 5月29日多晶硅现货价格持稳，供应周度产量上涨，需求端走弱概率大但产业链价格有望企稳，库存增加，期货价格企稳，6月供需双弱或有累库风险，部分企业复产或置换产能，6月首次交割价差收敛 [109][110][111] - 若有多单，谨慎持有 [111] 工业硅 - 5月29日工业硅现货价格企稳，供应预计环比增长，需求未见起色，库存下降，期货持续下跌，市场在高供应弱需求背景下承压 [112][113] - 基本面依然偏空，价格仍然承压 [113] 纯碱和玻璃 - 纯碱重碱主流成交价和玻璃沙河成交均价公布，纯碱产量增加库存增加，玻璃产量增加库存减少 [113][114][115] - 纯碱盘面持续下跌，过剩逻辑下处于去利润阶段，中长期检修后累库压力仍在，建议空单持有，月间79正套；玻璃现货价格走弱，市场情绪悲观，4 - 5月需求季节性回升但6月后有淡季预期，预计短期价格承压震荡偏弱运行，短期偏空对待 [114][115]

2025.05.29 周四 文/南篱 各位好，我是南篱，一个财经人。 一波到位，舒坦了。 5月29日，美国一家联邦法院(美国国际贸易法院)周三阻止美国总统川普的"解放日"关税生效，裁定川普以贸易逆差等为由，援引《国际紧急经济权力法》 征收全面关税，属于越权行为。 裁决公布后，美股（尤其苹果等进口依赖企业）大涨，美元趁此蹿高一截，黄金下跌。紧急叫停的行为，黄金市场的各位长舒一口气，高位兑现离场的头寸 增加。本就收线在日线中轨3285一带的黄金，开盘看到消息之后，直线下跌，一度触及3245一带。 真棒，这两天文章的目标接连到位。3270和3250作为第二轮调整的重要分水岭，还是有多头的埋伏的，这一信息在午盘期间得以发散，目前黄金又要回到 3280一带。 这才叫，点位还是那个点位，钱变了hhh。告诉大家了，我测算出来的位置，总是要多个心思的，真要实破了随便跟，但只有影线在，非得贪那最后一个铜 板没必要。 很简单啊朋友，案件被再次上诉了。 国际贸易法院（CIT）是一个"守门人"的角色，在贸易法治甚至国之根本都快要被动摇的时候，自然是要下手的。第二步，是案件将进入联邦巡回上诉法 院，最终可至最高法院。现在还不是一锤定音 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属高位回调，沪金主力收跌0.81%，沪银主力收平 [1] - 短期特朗普贸易战反复，经济衰退地缘异动风险仍存，美国经济滞涨风险增加，美联储对降息维持谨慎态度 [1] - 美国贸易法庭裁定阻止特朗普全球关税，避险情绪降温，但美国告别顶级AAA信评俱乐部，20年期新债遇冷，俄乌、中东等地缘异动风险仍存 [1] - 美联储承认通胀和失业率恐同时攀升，面临艰难取舍，美国企业设备支出创六个月最大降幅，关税不确定性挥之不去，市场预期美联储下次降息至9月，25年总降息空间跌至50基点左右，美元指数和美债收益率承压偏弱 [1] - CRB商品指数震荡反弹，人民币升值利空国内价格 [1] - 预计贵金属短期金弱银强，中期偏弱震荡，长期阶梯上行 [1] - 策略上，稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2] 各部分总结 黄金 - 国际价格方面，Comex黄金主力合约收盘价3312.40美元/盎司，较上日涨0.38%，较上周涨0.60%；伦敦金3300.85美元/盎司，较上日涨0.13%，较上周涨1.20% [2] - 国内价格方面，沪金主力收盘价764.32元/克，较上日跌1.03%，较上周跌2.02%；黄金T+D收盘价762.49元/克，较上日跌0.83%，较上周跌1.96% [2] - 持仓量方面，Comex黄金448000手，较上周降0.98%；沪金主力195076手，较上日降2.00%，较上周降12.93%；黄金TD216784手，较上日涨0.81%，较上周涨0.15% [2] - 库存方面，LBMA库存8536吨，较上周无变化；Comex黄金1207吨，较上日无变化，较上周涨0.05%；沪金17吨，较上日涨0.05%，较上周无变化 [2] - CFTC管理基金净持仓中，资产管理机构持仓周度为118615手，较上周增7741手 [2] - 黄金ETF中，SPDR为925.61吨，较上日无变化，较上周涨0.19% [2] - 期货仓单方面，沪金注册仓单数量17吨，较上日无变化，较上周涨0.05% [2] - 上期所会员沪金净持仓排名前10中，前5名净多单合计97871.00，较上日增864.00；前5名净空单合计17828.00，较上日降83.00 [3] 白银 - 国际价格方面，Comex白银主力合约收盘价33.10美元/盎司，较上日跌0.87%，较上周跌0.50%；伦敦银33.29美元/盎司，较上日涨1.17%，较上周涨2.42% [5] - 国内价格方面，沪银主力收盘价8224.00元/千克，较上日跌0.01%，较上周跌0.93%；白银T+D收盘价8202.00元/千克，较上日跌0.11%，较上周跌0.80% [5] - 持仓量方面，Comex白银141451手，较上周增2.31%；沪银主力5183925手，较上日降1.34%，较上周降10.00%；白银TD3389800手，较上日涨0.78%，较上周降1.47% [5] - 库存方面，LBMA库存22859吨，较上周增732吨；Comex白银15499吨，较上日无变化，较上周降0.54%；沪银1036吨，较上周增87吨；白银（上金所）1397吨，较上周降86吨；显性库存总计40715吨，较上日涨0.08%，较上周降0.24% [5] - CFTC管理基金净持仓中，资产管理机构持仓周度为30551手，较上周增2091手 [5] - 白银ETF中，iShare为14217.50吨，较上日无变化，较上周涨0.60% [5] - 期货仓单方面，沪银注册仓单数量960641千克，较上周增73623千克 [5] - 上期所会员沪银净持仓排名前10中，前5名净多单合计132874.00，较上日降2404.00；前5名净空单合计49091.00，较上日降2072.00 [6] 基本面关键数据 - 美联储相关数据，联邦基金目标利率上限4.50%，较上次降0.25%；贴现利率4.50%，较上次降0.25%；准备金余额利率4.40%，较上次降0.25%；美联储总资产67400.08亿美元，较上次降244.09亿美元；M2同比4.44%，较上次增0.83% [7] - 美债及美元相关数据，十年期美债真实收益率2.63，较上日降1.87%，较上周降2.59%；美元指数99.87，较上日涨0.30%，较上周涨0.26%；美债利差（3月 - 10年）0.39，较上日降9.30%，较上周降7.14%；美债利差（2年 - 10年） - 0.12，较上日降20.00%，较上周降20.00%；美欧利差（十债收益率）1.89，较上日涨2.16%，较上周涨100.00%；美中利差（十债收益率）3.31，较上日涨2.50%，较上周降2.44% [7][9] - 通胀相关数据，CPI同比2.30%，较上次降0.10%；CPI环比0.30%，较上次降0.10%；核心CPI同比2.80%，较上次无变化；核心CPI环比0.30%，较上次增0.10%；PCE物价指数同比2.29%，较上次降0.39%；核心PCE物价指数同比2.65%，较上次降0.32%；美国密歇根大学1年通胀预期7.30，较上次增0.80；美国密歇根大学5年通胀预期4.60，较上次增0.20 [9] - 美国经济增长相关数据，GDP年化同比1.90%，较上次降1.00%；GDP年化环比 - 0.30%，较上次降2.70%；失业率4.20%，较上次无变化；非农就业人数月度变化17.70万，较上次降0.08万；劳动参与率62.50%，较上次无变化；平均时薪增速3.80%，较上次无变化 [9] - 美国劳动力市场相关数据，每周工时34.30小时，较上次无变化；ADP就业人数6.20万，较上次降8.50万；当周初请失业金人数22.70万，较上次降0.20万；职位空缺数701.00万，较上次降31.60万；挑战者企业裁员人数10.54万，较上次降16.98万 [9] - 美国房地产市场相关数据，NAHB住房市场指数34.00，较上次降15.00%；成屋销售400.00万套，较上次降6.32%；新屋销售68.00万套，较上次涨17.46%；新屋开工123.70万套，较上次涨11.29% [9] - 美国消费相关数据，零售额同比5.00%，较上次增0.41%；零售额环比1.47%，较上次增2.50%；个人消费支出同比5.63%，较上次降0.07%；个人消费支出环比0.66%，较上次增0.11%；个人储蓄占可支配比重3.90%，较上次降0.20% [9] - 美国工业相关数据，工业生产指数同比1.49%，较上次增0.15%；工业生产指数环比 - 0.01%，较上次增0.25%；产能利用率77.74%，较上次降0.11%；耐用品新增订单747.81亿美元，较上次降10.00亿美元；耐用品新增订单同比1.14%，较上次降1.58% [9] - 美国贸易相关数据，出口同比 - 21.03%，较上次降30.12%；出口环比 - 17.57%，较上次降61.86%；进口同比 - 13.83%，较上次降4.38%；进口环比0.69%，较上次增4.80%；贸易差额 - 14.05百亿美元，较上次降14.05% [9] - 美国经济调查相关数据，ISM制造业PMI指数48.70，较上次降0.30；ISM服务业PMI指数51.60，较上次增0.80；Markit制造业PMI指数52.30，较上次增2.50；Markit服务业PMI指数52.30，较上次降2.00；密歇根大学消费者信心指数50.80，较上次降6.20；中小企业乐观指数95.80，较上次降1.60；美国投资者信心指数 - 17.90，较上次降15.20 [9] - 央行黄金储备相关数据，中国2294.50吨，较上次增4.98吨；美国8133.46吨，较上次无变化；世界36250.15吨，较上次无变化 [9][11] - 其他相关数据，IMF外储占比中，美元57.80%，较上次增0.88%；欧元19.83%，较上次降0.99%；人民币2.18%，较上次降0.04%；黄金/外储方面，全球21.30，较上次增7.48%；中国6.50，较上次增8.93%；美国77.97，较上次增2.05%；地缘政治风险指数192.40，较上日无变化，较上周增87.57%；VIX指数18.11，较上日降6.21%，较上周降10.70%；CRB商品指数293.26，较上日降0.51%，较上周降1.02%；离岸人民币7.1971，较上日无变化，较上周降0.04% [11] 美联储最新利率预期 - 根据芝商所FedWatch工具，给出了从2025年6月18日至2026年12月9日不同会议日期各利率区间的概率 [12]

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【导读】周三股票ETF资金净流出20亿元 5月28日（本周三），A股市场全天窄幅震荡，三大指数小幅收跌，两市成交1.01万亿元。 资金流向显示，5月28日，市场震荡调整之际，股票ETF净流出资金超20亿元。 当日资金净流入超过1亿元的股票ETF有7只，行业ETF吸金居前，其中，华夏科创50ETF、华夏上证50ETF、国泰信创ETF位居前三，资金净流入均超1.5 亿元。 来自易方达基金的数据显示，5月28日，以下方向资金净流入居前，分别为科创板50指数（净流入3.9亿元）、半导体指数（净流入3.1亿元）、信创指数 （净流入2.3亿元）、创业板指数（净流入1.9亿元）、非银金融指数（净流入1.7亿元）。 统计显示，资金净流入前20大股票ETF中，科创50ETF有4只，创业板ETF有2只，半导体芯片ETF、证券ETF、红利低波ETF分别有3只、2只和2只。 头部基金公司中，5月28日，易方达旗下科创50ETF净流入1.1亿元；创业板ETF净流入1.1亿元、最新规模接近820亿元，居同类第一；沪深300ETF易方达 净流入0.2亿元。 华夏基金ETF中，5月28日，信用债ETF和科创50ETF单日净流入居前，分别净流 ...