2025年A股市场与公募基金行业表现 - 2025年A股市场主要指数全线飘红，创业板指全年累计上涨49.57%，领跑市场，上证指数上涨18.41%，创下近六年来的最大年度涨幅 [1] - 市场呈现显著的结构性牛市特征，以人工智能为代表的硬科技行情贯穿始终，驱动电子、通信等行业表现突出 [1] - 伴随市场回暖，2025年公募基金行业总规模历史性突破37万亿元大关，标志着资产管理行业迈上新台阶 [1] 富国基金2025年整体业绩亮点 - 截至2025年12月31日，公司旗下共有62只产品跻身银河证券业绩排名前10%榜单，其中4只产品排名同类第一，20只产品位列同类前三 [1] - 权益类产品表现突出，32只产品排名前10%，并打造了5只翻倍基 [1] - 固收业务方面，16只产品位列前10% [1] - 量化指数产品把握工具化机遇，14只产品排名前10% [1] 主动权益投资业绩 - 公司近三年权益类产品主动管理收益率在13家大型公募基金公司中排名第2，中长期业绩亮眼 [2] - 截至2025年12月31日，公司旗下共有31只主动权益基金年内收益率超过50%，其中12只超过80%，5只实现收益翻倍 [2] - 多达21只产品近一年业绩稳居同类前10%，其中12只产品排名同类前三 [2] 科技成长赛道 - 罗擎管理的富国创新科技A年内收益率达133.99%，同类排名第二 [3] - 曹晋管理的富国通胀通缩A、富国匠心精选12个月持有A与富国成长动力A年内回报均超100%，同类排名均位列前2% [3] - 富国新材料新能源A近3年排名同类第一 [3] 医药与港股投资 - 富国医药创新A年内收益率达67.70%，近1年同类排名第二 [3] - 富国精准医疗A近3年同类排名第五 [3] - 富国沪港深业绩驱动A近5年同类排名第一 [3] - 富国蓝筹精选(QDII)近1年收益率达64.37%，同类排名第二 [3] 固定收益投资业绩 - 公司固定收益投资在近3年、近5年、近7年维度，排名均位列同业前1/4 [4] - 俞晓斌与蔡耀华管理的富国久利稳健配置A年内回报37.04%，近一年排名高居同类第二 [4] - 黄纪亮与吕春杰共同管理的富国汇利回报近一年业绩在156只同类产品中排名第三 [4] - 张育浩管理的富国优化增强债券(A/B类)年内回报18.97%，陈斯扬管理的富国兴利增强债券发起式A年内回报14.89%，排名均居同类前10% [4] 中长期业绩 - 黄纪亮管理的富国强回报A在近3年、近5年、近7年、近10年的同类排名中均稳居前10%，其中近10年排名第二 [5] - 黄纪亮、李金柳管理的富国信用债A近10年业绩位列同类前10% [5] 量化与指数投资业绩 - 截至2025年12月31日，公司旗下ETF产品总数超80只，ETF总规模已突破2500亿元，年内增幅超过1200亿元 [6] - 通信设备ETF及其联接基金年内收益率分别达121.01%与108.14%，均位列同类第2 [6] - 港股通医疗ETF排名同类第2，稀土ETF与锂电池ETF年内回报分别为79.53%和71.28%，排名同类前8%与前5% [6] 中长期业绩 - 近三年维度，富国港股通量化精选股票A在同类13只产品中排名第一 [6] - 双创50ETF及其联接基金处于同类前4%与前5% [6] - 富国中证1000指数增强A近七年业绩排名同类前4% [6] - 富国量化对冲策略A近五年在对冲策略产品中排名第二 [6] 公司未来展望 - 公司表示将恪守信义义务，坚持长期投资理念，持续深化权益、固收、量化三大平台投研体系，致力于通过长期、稳定、可持续的投资回报提升投资者获得感 [7]

2025年A股市场与公募基金表现回顾 - 2025年A股市场在结构性震荡中上涨，上证指数创10年新高并一度站上4000点，人工智能、半导体等硬科技板块成为引领全年行情的主线 [1] - A股总市值在年内历史性突破100万亿元，全年日均成交额超过1.7万亿元，市场活跃度显著提升 [1] - 资本市场改革政策为市场稳健运行提供支持，包括中长期资金入市实施方案、公募基金高质量发展行动方案、费率改革及业绩比较基准新规等系列举措 [1] 2025年主动权益基金整体业绩 - 在成立1年以上的4100多只主动权益基金中，2025年实现正收益的产品数量超过4000只，占比近97% [2] - 有3400多只产品跑赢同期业绩比较基准，占比超过80% [2] - 全年共诞生75只“翻倍基”（年收益率超过100%）[2] 易方达基金年度领先表现 - 易方达基金在2025年拥有10只“翻倍基”，数量在基金公司中显著领先 [2] - 基金经理武阳管理的3只基金年收益率在120%左右，刘健维管理的3只产品年涨幅超过110% [2] - 在2025年最后一个月，有500多只主动权益基金创下成立以来净值新高，其中易方达基金旗下有29只，数量领先 [4] 易方达基金中长期业绩表现 - 近3年年化回报在30%以上的41只主动权益基金中，易方达基金占5只；年化回报在20%以上的231只基金中，易方达占15只，两项数量均居行业首位 [5] - 近5年年化回报在15%以上的68只基金中，易方达占5只；年化回报在10%以上的206只基金中，易方达占11只，数量居前 [5] - 刘健维管理的易方达科融近5年以24.99%的年化收益率，在708只同类产品中排名第1 [6][8] - 刘健维管理的易方达成长动力A近3年以35.71%的年化收益率，在1465只同类产品中排名第2 [6][8] - 欧阳良琦管理的易方达战略新兴产业A近3年以35.41%的年化收益率，在310只同类产品中排名第1 [6] 重点基金经理及产品表现 - 郑希管理的2只科技主题基金（易方达信息产业A、易方达信息行业精选A）表现优秀，近3年年化回报分别为33.31%和28.78%，在同类产品中分别排名第4/34和第1/26 [6][9] - 武阳管理的易方达瑞享I近5年以23.22%的年化回报，在446只同类产品中排名第3 [6][10] - 陈皓管理的平衡混合型基金易方达平稳增长近3年年化收益率11.33%、同类排名3/39，近5年年化回报7.75%、同类排名2/22 [11] 行业高质量发展与公司投研体系 - 《推动公募基金高质量发展行动方案》明确提出对基金投资收益全面实施长周期考核机制，其中三年以上中长期收益考核权重不低于80% [5] - 易方达基金构建了“大平台、小团队”的管理模式，通过整合资源与专业化分工，为投资团队提供全方位支持，以深度研究进行前瞻布局，力争持续创造超额收益 [11]

2025年主动权益基金行业表现 - 2025年中国资本市场呈现结构性特征，赛道分化与风格轮动加快，对机构专业研判与应变能力要求提高 [2][18] - 主动权益类基金在2025年表现突出，展现出创造阿尔法的能力 [2][18] - 截至2025年11月底，万得普通股票型基金指数年内涨幅为29.29%，万得偏股混合型基金指数涨幅为29.23%，均跑赢沪深300指数的15.04%和万得股票指数型基金指数的25.15% [3][19] - 2025年之前成立的主动权益类基金（包括普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型）2025年以来平均收益率达27.52%，收益率中位数为24.25% [2][18] - 2025年5月发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》提出建立浮动管理费机制，将管理人与持有人利益深度绑定，推动行业向“长期收益导向”转型 [3][19][20] 摩根资产管理公司概况与实力 - 摩根资产管理深耕中国市场21载，始终重视打造主动管理投研平台 [2][17] - 截至2025年9月底，公司全球管理资产规模近30万亿人民币（4.1万亿美元），其中权益投资规模近9万亿人民币（1.26万亿美元） [4][21] - 2024年，公司在主动管理、主动管理权益及主动ETF的资金净流入额均位列全球资管行业第一 [4][21] - 公司致力于打造“立足本土，与全球融会贯通”的投研平台，依托研究驱动、团队合作与严谨的风险管理体系 [4][21] 摩根资产管理的投研平台与团队 - 全球股票基金经理平均从业年限约20年，拥有500多名研究分析师，其中不乏深耕行业15至20年以上的资深人才 [5][22] - 过去一年间，研究团队累计覆盖约4700家公司，完成近1.1万次实地考察与交流 [5][22] - 中国本地权益投研团队组建于2004年，截至2025年9月底，投研团队平均从业经验超12年，其中投资团队平均从业年限超16年 [5][22] - 国内权益投资团队采用基金经理分组机制，划分为成长、均衡成长、均衡与价值三个大组，并建立长周期考核体系 [5][22] 摩根资产管理中国产品业绩表现 - 旗下不同风格的主动权益基金近三年显著跑赢业绩比较基准，例如：摩根新兴动力A近三年回报率58.04%，基准为21.75%；摩根核心成长A回报率52.34%，基准为19.34% [6][23] - 据银河证券数据，截至2025年11月30日，公司旗下44只主动权益基金中有24只近一年收益率排名同类前1/4，占比超54% [7][24] - 近1年、2年、3年及20年的主动股票投资管理能力均跻身行业前十（排名分别为6/130、6/127、8/122、7/29） [8][24] - 近一年主动股票投资管理收益率超50%，达50.28%；近20年年化股票投资主动管理收益率达13.5% [8][24] - 部分成立满十年基金长期业绩优异：摩根中国优势A成立21年累计回报1471.81%，基准为244.76%；摩根新兴动力A成立14年累计回报788.04%，基准为79.72% [9][25][26] 对2026年市场的展望与投资观点 - 公司认为中国权益市场正处在新旧动能转换、内外增长格局重塑的关键节点，结构性机遇层出不穷 [10][27] - 随着中国产业全球竞争力提升，国际投资者正重新审视中国资产的配置价值，中国资产的长期价值重估进程仍在持续 [10][27] - 判断优质资产应突破“新旧行业”传统框架，回归产业需求稳定增长及现金流持续的核心逻辑 [10][27] - 科技成长风格在2026年有望保持相对优势，AI已进入实质性发展阶段，将运用“价值成长”策略筛选优质公司 [11][28] - 关注两类机会：一是受益于供给约束、格局改善且现金流优化的周期行业（如有色金属）；二是依托中国供应链优势拓展海外市场的高端制造业 [11][28] - 看好锂电与储能产业链，认为储能正取代电动车成为核心需求驱动力；同时持续看好AI带来的硬件与软件投资机遇 [12][29] - 港股当前估值横向对比全球市场仍具吸引力，市场结构以新经济公司为主，能提供与A股互补的优质资产 [12][29]

投资方法论与监管导向 - 投资方法论注重“绝对收益思路+纪律性”，目标是满足居民基础的理财诉求 [2] - 具体操作上，更注重业绩比较基准在组合构建中的应用，研究端更重视标的的安全边际和龙头公司的深度挖掘，组合管理维度需综合考量跟踪误差等精细化指标 [2] - 该方法论源于对监管部门引导公募基金行业回归本源、大力发展权益类基金政策的深刻理解和实践转化 [2] 主动管理的价值与作用 - 主动投资与被动投资是投资者参与权益市场的一体两面，在支持科技创新和经济转型时代背景下，主动管理发挥不可替代的作用 [3] - 主动型基金管理人通过深入研究、价值分析和估值判断，实现资本市场的价值发现与资产定价核心功能，引导市场资金向优质企业集聚，甚至间接推动市场指数成份股优化 [3] - 我国经济结构优化与转型升级关键期使市场机会更多以结构性形式呈现，这为主动权益类基金发挥精选个股优势提供了舞台，优秀的主动型基金管理人能够通过深度研究持续创造阿尔法收益，提升投资者长期回报 [3] 投资方向与产业趋势 - 投资需紧握人口红利向工程师红利、资本红利向供应链红利、资源红利向科技红利转换的机遇，紧跟经济与产业发展脉搏 [4] - 对应的投资方向聚焦于科技、改革、“出海”和安全四大方向，从产业视角需关注传统产业的高质量发展与新兴产业的补短板、强链条 [4] - 科技公司的成长分为从0到1（创新萌芽）、1到10（加速成长）、10到N（成熟扩张）三个阶段，不同阶段需要不同的评估重心和风险考量 [4] 公司筛选框架与市场展望 - 筛选“真科技”公司需重点考察公司的核心竞争力、竞争格局、所处产业趋势及周期位置、未来成长空间、真实价值创造能力、人均效能及研发投入等硬指标 [4] - 过去一年市场主要围绕科技主线与流动性宽松预期展开，许多标的估值已至高位 [4] - 未来市场驱动力将来自宏观与微观两个层面：宏观上关注全球货币政策动向、国内政策发力程度以及AI等前沿技术的进一步突破；微观上上市公司业绩兑现程度将成为分化关键 [4] 具有“性价比”的投资领域 - “反内卷”趋势下，我国制造业龙头公司可能迎来盈利与估值双重修复 [5] - 部分经过深度调整的消费板块 [5] - 一些传统行业中竞争优势稳固的龙头企业 [5] - 持续展现韧性与增长潜力的“出海”方向 [5] 投资理念总结 - 投资是一场与时代同行的长跑，需要对结构性产业机会有敏锐洞察，也离不开对投资本源的纪律坚守 [5] - 在公募基金行业迈向高质量发展的今天，平衡“进”与“守”是主动型基金管理人持续为投资者创造长期价值的关键所在 [5]

外资持续加码中国资本市场 - 截至2025年11月，中国境内共有9家外资独资公募基金公司，主要布局权益类和债券类产品 [1] - 外资正以“真金白银”持续加码中国资本市场，用实际行动彰显对中国资管行业的坚定信心 [1] - 富达基金始终看好中国资管行业的发展潜力，认为中国资管行业正迎来前所未有的高质量发展阶段 [1] 政策引导与行业转型方向 - 监管层系统勾勒“十五五”时期中国资管行业发展蓝图，核心方向包括坚守“以投资者为中心”的理念、提升专业与长期投资能力、完善产品与投研体系建设、强化透明度与规范性 [2] - 监管层强调将在更高水平上推进资本市场对外开放，为外资机构深度参与创造更广阔空间 [2] - 行业正经历深刻的结构性变革，预计未来三到五年市场将呈现三大显著特征 [2] 未来三到五年的市场特征与机遇 - 居民财富需求升级，低利率环境下地产投资、银行理财回报吸引力下降，资金正从储蓄向多元化增值资产类别转移 [3] - 个人养老金融需求凸显，人口老龄化加速推动养老储蓄与投资意识提升，三支柱养老体系完善引导养老核心财富管理需求释放 [3] - 行业加速从“卖方投顾”向“买方投顾”转型，引导机构从销售思维转向以客户利益为中心的服务思维 [3] 外资公募的差异化竞争优势 - 核心价值在于将全球专业能力与本土需求精准结合 [4] - 优势一：深厚的主动管理积淀，富达基金拥有近80年的投资体系，是全球主动管理规模最大的资产管理人之一 [4] - 优势二：深厚的养老金管理经验，富达自1975年起服务美国退休市场，目前服务超2.4万家企业客户和3400万名退休投资者，在美国401(k)市场占有率约29%，IRA市场排名第一 [5] - 优势三：全面的跨境配置能力，依托MRF、QDII、QDLP等多元机制，为境内投资者提供全球资产配置机会，并为国际资本提供专业的“中国视角” [5] 富达基金的具体业绩与布局 - 2025年上半年富达基金权益类产品收益率在全部外资公募中排名第一，以12.24%的收益率位居全市场170家公募机构第16名 [4] - 截至最新12个月，其所有权益基金加权平均收益率达24.64% [4] - 富达已获批发行在中国的首只养老目标基金，成为参与本土养老金融建设的重要里程碑 [5] - 富达基金坚持“两个市场、两个体系”战略，既扎根本土需求引入国际成熟投资方法，又承接境内投资者全球配置需求 [5] 对中国权益市场的观点与看好的赛道 - 对中国股票估值持乐观态度，认为中国股市展现出较强韧性，企业盈利趋稳、改革加速推进，市场信心正逐步恢复 [7] - 支撑判断的两大核心因素：一是创新驱动的产业升级，中国人工智能模型与国际差距持续缩小且具备成本优势；二是企业盈利改善预期增强，“反内卷”等政策持续发力，叠加中国资产在全球范围内的低配状态 [7] - 富达全球资产配置团队指出，中国股市在2026年颇具潜力，2025年以来国际投资者对中国香港和内地股票的兴趣已明显提升 [7] - 投研团队关注“一超三强”四大赛道：将人工智能视为超级赛道，同时高度关注航空航天、低空经济和创新消费三大领域 [8] - 判断未来两到三年AI仍将处于弹性更大、确定性更高的阶段 [8] - 2025年是低空经济开始实质性建设的元年，政策、技术和场景共同推进，短期确定性较好 [8] 面临的挑战与关注的风险 - 中国市场对银行、券商代销渠道的依赖度较高，渠道合作建立需要时间 [6] - “卖方投顾”为主的行业现状仍需逐步转型，需持续投入资源搭建本土能力 [6] - 关注两大潜在风险：一是国内需求和消费信心修复节奏，居民存款高企与消费意愿温和的矛盾仍存；二是AI快速普及可能对部分重复性岗位产生替代压力，短期内影响就业结构和居民收入预期 [8] 投资策略与配置建议 - 强调聚焦公司长期竞争力，而非短期市场波动，依托基本面研究、全球视野和长期投资优势挖掘高质量价值机会 [9] - 针对投资者的核心配置建议：坚持“保持投资，保持在场”，避免频繁择时，坚持长期投资、理解持有资产的基本面、并保持合理的多元化配置 [10]

公司研究框架与客户定位 - Fundstrat的数字资产研究团队由多位分析师组成，每位分析师拥有独立的研究框架与时间维度，以服务不同类型客户的不同需求 [1] - 数字资产策略负责人Sean Farrell的服务对象更偏向高加密资产占比的投资组合，其策略更强调主动管理与风险再平衡 [1] - 另一位分析师Tom Lee面向的是仅将1%至5%资金配置于BTC与ETH的机构投资者，其研究更侧重长期宏观趋势与结构性判断 [1] - 两位分析师的研究侧重点不同，源于其服务的客户群体与投资目标不同，二者并非矛盾，而是职责与目标不同 [1]

公司发展历程与定位 - 华商基金于2005年12月成立，至2025年12月迎来二十周年司庆 [1] - 公司始终秉持以持有人利益为先、以专业铸就价值、以诚信赢得信赖的初心 [1] - 公司正迈向高质量发展的新未来 [1] 主动管理业绩表现 - 公司始终将主动管理能力视为立身之本与发展之基，在权益与固收两大领域精耕细作 [2] - 主动权益类基金近五年（2020.10.01-2025.9.30）绝对收益率达120.39%，在141家可比公司中排名第3 [2] - 主动权益类基金近七年（2018.10.01-2025.9.30）绝对收益率达269.62%，在118家可比公司中位列第2 [2] - 主动固收类基金近五年（2020.10.01-2025.9.30）绝对收益率达57.09%，在129家可比公司中排名第1 [2] - 主动固收类基金近七年（2018.10.01-2025.9.30）绝对收益率达90.43%，在108家可比公司中位列第1 [2] - 股债双优的业绩累计为公募基金持有人创造投资收益498.05亿元，提供分红回报276.15亿元（数据截至2025.9.30） [3] 市场认可与荣誉 - 公司已累计荣获33座“金牛奖” [3] - 公司在2023年12月荣膺第20届中国基金业金牛奖“金牛卓越回报奖” [3] 产品创新与业务布局 - 公司是首批获批浮动费率产品的基金公司之一，将管理费与基金业绩更紧密挂钩 [4] - 2024至2025年间，公司大力拓展“指数增强系列产品”，首批获批或布局了覆盖中证A500、上证科创综指、中证500、沪深300、上证科创板100、中证800等多维度的指数增强产品 [4] - 此举是公司深厚主动管理实力在量化领域的延伸，旨在为投资者提供超越基准的阿尔法 [4] 企业文化与经营理念 - 公司文化强调“专注”和“责任”，践行长期主义，不追逐短期风口 [5] - 公司秉承“诚为本，智慧创造财富”的企业发展理念，以“优化资源配置，助力企业成长，为投资者创造财富”为使命 [6] - 公司坚持奉行“诚信、专业、合作、进取、责任”的核心价值观，致力于成为值得信赖、受人尊敬的资产管理公司 [6] - 公司以“深度研究驱动投资”为理念，加快“平台式、一体化、多策略”投研体系建设，并自建“华商金海螺”投研平台 [6] 客户服务与投资者关系 - 公司持续提升服务投资者水平，通过加强投资者教育、优化客户服务体验、丰富产品线以满足不同风险偏好投资者的需求 [6] - 公司推进数字化转型以提升服务效率，致力于提升持有人的投资获得感与幸福感 [6] 行业责任与战略定位 - 公司自觉将自身发展融入国家发展大局，服务国家战略，引导资源优化配置 [7] - 公司积极关注并布局于科技创新、绿色低碳、普惠金融、养老金融、数字金融等关键领域，做精做细“五篇大文章” [7] - 公司以“稳”为底线确保合规稳健运营，以“进”为方向持续提升专业能力与服务水准，在服务中国式现代化建设中实现自身更高层次发展 [7] 未来展望 - 公司将继续坚守“受人之托、忠人之事”的行业本质，深化主动管理，坚持长期主义，推动创新转型，担当时代使命 [8] - 公司致力于为资本市场长期稳定发展、为金融强国建设、为人民财富增值贡献新的、更大的力量 [8]

2026年资产配置的核心挑战 - 中长期挑战：我国进入低利率时期，过去在资产配置中发挥重要作用的股债对冲效果将不及过往 [1][4] - 短期挑战：过去几年我国处于新旧动能切换期，投资者风险偏好向两端分化，当前正从两端向中间回归 [1][4] 低利率环境下的配置策略 - 核心目标：关注增收和降波 [1][4] - 增收途径：借鉴耶鲁捐赠基金和桥水基金等成功案例，通过拓展海外资产和另类资产来实现 [1][4] - 降波工具：需要通过风险对冲、风险转嫁、风险规避等手段进行更精细化的风险管理，以应对资产类型拓展带来的不确定性上行 [1][4] 风险偏好回归背景下的策略关注点 - 低波策略加弹性：固收类资产关注境内交易机会和境外票息机会，权益资产从红利逐渐转向中盘蓝筹，其他资产关注黄金等商品机会 [1][5] - 高波策略控风险：海外资产配置从美股向其他国家适当分散，A股将部分科技转向中盘蓝筹，组合层面关注商品及衍生品的对冲效果 [1][5] “被动为盾、主动为矛”的配置框架 - 被动为盾（拓宽资产类型以实现风险分散）：关注黄金、有色等商品机会，关注境外资产的分散化效果，关注REITS等另类资产的机会，关注海外债券的高票息（但人民币负债产品需警惕汇率风险） [2][6] - 主动为矛（主动管理以实现策略目标）：权益关注风格切换，债券寻找主动交易型机会，多策略增强要兼顾趋势和均值回复，组合层面用好风险缓释等手段 [2][6]

行业背景与“固收+”发展 - 截至2025年三季度末，全市场广义“固收+”基金规模创下2.5万亿元新高，单季度增长超过5000亿元 [1] - “固收+”基金发展已超20年，2002年首只公募二级债基发行，2014年底总规模为2206.61亿元，此后规模周期性大幅跃升 [1] - 推动“固收+”大发展的核心驱动力是无风险收益率持续下行，从过去两位数收益的信托、房地产及年化7%的余额宝，进入银行理财收益率约1%的时代 [1] - “固收+”产品通常指含权资产比例在30%以下的基金，其资产类别和投资策略更为丰富，对团队和平台依赖度更高 [2] 兴全固收增强团队概况与投资理念 - 兴全基金在固收增强领域布局早，2004年发行了业内首只可转债基金，其“先求不败而后求胜”的特性与“固收+”底层逻辑相似 [2] - 团队秉承“主动”+“定价”的特点，底层投资理念统一为价值投资，即寻找“风险和收益的不对称性”，本质是赚取资产未来现金流的折现 [3][13] - 团队投资方法围绕主动管理展开，基金经理在既定产品框架内积极对各类资产定价，发挥个人优势打造不同超额收益来源的产品 [6] - 团队能力全面多元，体现在产品近一年收益率和波动控制上，多个代表产品卡玛比率（年化收益率/最大回撤）排名同类前列 [10][11] 团队核心成员与能力矩阵 - 副总监刘琦擅长研判利率与系统性风险，采用自上而下宏观配置与自下而上价值选券结合的方法，使用统一的“价值尺子”寻找错误定价机会 [7] - 斯子文深耕可转债、产业债等多类债券投资，兼具大类资产配置能力与自下而上挖掘阿尔法的能力 [8] - 副总监张睿管理过从货币基金到二级债基的全品类产品，擅长利用可转债特性进行跨资产定价 [9] - 朱喆丰从可转债研究出身，理解债券、正股、期权等跨资产属性，投资框架概括为“内方外圆” [9] - 副总监翟秀华具有强周期视角，关注长期趋势、资产性价比与安全边际，从现金流角度判断企业长期价值 [10] - 基金经理虞淼的投资框架围绕周期、盈利和产业逻辑三个关键词，结合宏观、行业与公司研究找到投资主线 [10] 产品业绩与风险管理实践 - 刘琦管理的兴全兴晨六个月持有混合A，过去一年净值增长10.90%，业绩基准3.55%，收益排名同类前20%，卡玛比率排名同类前10%，最大回撤-1.79% [11][15] - 斯子文参与共管的兴全招益债券基金A，过去一年净值增长7.66%，业绩基准3.55%，卡玛比率5.19倍，排名同类前16% [11][15] - 朱喆丰管理的兴全丰德债券基金A，过去一年净值增长6.18%，业绩基准3.84%，卡玛比率6.09倍，排名同类前10% [11][15] - 团队注重风险管理，例如在2024年8月底市场悲观时，通过重仓可转债利用其债底保护和“看涨期权”特性，捕捉风险收益不对称的机会，并在后续行情中实现良好回报 [16] - 刘琦将“加权资本回报率”（客户盈利比例）视为重要指标，强调对任何时点进入的投资者负责，而非单纯追求收益率排名 [17] - 张睿会在资产估值达极值时主动调整组合，如在2016年债券收益率极低时降低久期，2021年底风险溢价高位时降低风险资产仓位 [18] - 刘琦的风险管理历经迭代，目前更重视尾部风险对冲，例如在今年3月初通过降权益仓位、抬升组合久期规避了后续市场调整 [19] 产品定位与产品线策略 - 随着投资者需求多样化，清晰的产品定位至关重要，兴全固收增强团队的每位基金经理都具有很强的产品思维 [21] - 团队将产品定位作为第一性原理，根据风险资产仓位和投资风格决定不同定位，并认为低波固收增强是其具有比较优势的产品线 [21] - 产品线定位围绕三个维度展开：按风险收益特征划分为低波、中波、高波和“固收+”Plus；建立多部门联合风险预警与止损机制；采用灵活的单/双基金经理管理模式与多元策略 [22][23] - 团队保持产品线相对精简，每条线基金数量不多但兼顾多元化需求，以降低客户选择复杂性，将产品视为满足特定需求的解决方案 [24] - 为满足绝对收益时代的需求，公司计划提供更创新的“+”策略，包括指数增强、量化风格增强、FOF等，但核心始终是追求主动管理的Alpha [26] 公司整体实力与文化 - 兴全基金投研平台支持内部成果共享，股票投资团队与固收增强团队会交流对具体公司和行业的看法，“固收+”基金经理也会主动进行公司研究 [12] - 截至2025年三季度，兴全近五年固收类绝对收益在14家中型公司中排名第1；近1年、2年、3年权益类绝对收益在13家大型公司中均排名第1 [26] - 公司投研文化首先是一种责任文化，基金经理也是自己产品的持有人，致力于像管理自己的钱一样管理客户的钱 [27] - 公司以主动的价值投资、多层次的产品解决方案、细致化的投研融合和管理模式，应对“固收+”大发展时代，努力守护持有人利益 [27]

全球宏观经济展望 - 全球经济在2026年可能呈现“先强后弱”的增长态势，不同经济体将演绎各自的“故事线” [1] - 中国将迈入“十五五”规划开局之年，在推进“反内卷”与产业升级的过程中孕育新增长动能 [1] - 美国在财政刺激效应减退后增长或趋于温和放缓，其货币政策转向的节奏成为关键变量 [1] - 欧洲需要在财政扩张与债务纪律之间谨慎权衡 [1] - 亚洲新兴市场凭借深度嵌入全球人工智能供应链迎来独特发展机遇 [1] 投资策略与资产配置 - 未来投资收益更依赖于对全球增长差异与政策节奏的深刻理解以及跨市场的灵活配置能力 [2] - 以全球视野构建均衡的投资组合并贯穿严谨的投资纪律成为在不确定性中捕捉确定性的关键 [1] - 市场或以结构性行情为主，需利用高股息策略管理波动风险 [2] - 通过深入的行业与公司分析筛选具备长期增长潜力且估值合理的优质企业 [2] 行业与板块机会 - 分行业的盈利一致性预期指向科技、工业、通信服务、原材料等板块实现较快的盈利增长 [2] - 与科技成长相关的板块配置可关注半导体、算力链、消费电子、机器人、新能源、有色金属和创新药等领域 [2] - 人工智能应用的快速发展正在推动软件、硬件和云资源的支出大幅增加，为技术提供商创造机遇 [3] - 人工智能或将颠覆传统商业模式，实体人工智能（如自动驾驶汽车和机器人）的兴起进一步扩大科技影响力 [3] - 并非所有人工智能模型和超大规模云服务商都会脱颖而出，投资者需辨别更具发展前景的标的 [3]