市场开盘表现 - 三大指数集体高开，沪指报3969.22点，涨0.48%，深成指报13448.92点，涨1.20%，创指报3227.18点，涨1.75% [1] - 存储芯片板块涨幅居前 [1] 宏观政策与市场环境 - 中美在马来西亚吉隆坡举行经贸磋商，围绕美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期等议题进行交流，就解决各自关切的安排达成基本共识 [2] - 证监会会议强调着力增强资本市场韧性和抗风险能力，培育高质量上市公司群体，完善"长钱长投"市场生态 [2] - 央行会议强调维护股市、债市、汇市等金融市场平稳运行 [2] - 央行开展9000亿元MLF操作，期限为1年期，以保持银行体系流动性充裕 [2] - 广东省政府印发措施支持低空经济高质量发展，加大对低空经济企业上市培育力度 [3] - 杭州市部分区域开展"购房+消费券"限时补贴活动，每购房一套可获得10万元消费券 [3] 半导体与信息技术行业 - 北京大学团队解析光刻胶分子微观结构，指导开发出可减少光刻缺陷的产业化方案 [3] - 存储产业链部分原厂Dram和Flash产品暂停报价或价格有效期短，国内产业链受到影响 [3] - 国产GPU厂商沐曦股份科创板IPO获审议通过，拟融资39.04亿元用于高性能通用GPU研发及产业化项目 [3] - 华工科技800G LPO光模块已在海外工厂开始交付，明年预计国内数通光模块需求量约2000万只 [4] - 香农芯创公告称关注到存储芯片涨价报道，公司及子公司目前生产经营情况正常 [10] - 时空科技拟收购的标的公司嘉合劲威与美光、长江存储等建立长期合作关系 [9] 上市公司业绩公告 - 国轩高科第三季度净利润同比增长1434%，因早期持有的奇瑞汽车股份公允价值大幅变动 [5] - 闻泰科技第三季度净利润同比增长279% [5] - 方正科技第三季度净利润同比增长139%，PCB业务销量增加且产品结构优化 [6] - 药明康德前三季度净利润120.76亿元，同比增长84.84%，拟28亿元出售两家子公司100%股权 [6] - 洛阳钼业第三季度净利润同比增长96.40%，拟10.84亿美元投资刚果（金）KFM二期工程项目 [6] - 东方财富前三季度净利润同比增长51% [6] - 赤峰黄金第三季度净利润同比增长141% [6] - 中信证券第三季度净利润同比增长52% [6] - 科沃斯第三季度净利润同比增长7161% [6] - 金风科技第三季度净利润同比增长171% [6] - 指南针前三季度净利润同比增长205% [6] - 歌尔股份前三季度净利润同比增长10.33% [6] - 剑桥科技前三季度净利润同比增长70.88% [6] - 正海磁材第三季度净利润同比增长190% [6] - 通威股份前三季度净亏损52.7亿元，但第三季度因光伏产业链价格回升而环比大幅减亏 [7] 公司战略与资本运作 - 亿纬锂能股东拟以询价方式转让不超过4077.68万股股份，占公司总股本的2% [7] - 美力科技拟以现金收购Hitched Holdings 3 B.V.全部股权，预计构成重大资产重组 [7] - 英唐智控筹划购买光隆集成100%股权和奥简微电子76%股权，股票停牌 [7] - 依依股份拟购买宠物食品公司高爷家全部股权，股票复牌 [7] - 格林美拟与厦钨新能源战略合作，就机器人领域固态锂电材料等建立长期合作伙伴关系 [8] - 三峡集团获得不超过72亿元股票增持专项贷款，仅用于增持长江电力股票 [9] - 宁波方正与山东未来机器人签署战略合作协议，聚焦深海机器人业务 [12] - 梦洁股份董事陈洁对公司三季报投出反对票 [13] 国际市场与外部环境 - 美股三大指数集体收涨并再创历史新高，纳指涨1.15%周累涨2.31%，道指涨1.01%周累涨2.2%，标普500指数涨0.79%周累涨1.92% [13] - 美国9月CPI同比增长3%，为2025年1月以来新高，预估为3.1%，前值为2.9%，环比增长0.3% [13] - 美国9月核心CPI同比增长3%，环比增长0.2% [13] - 美国总统特朗普宣布对加拿大额外征收10%的关税 [13] 机构观点 - 中信证券认为市场风格切换已基本结束，重回业绩驱动的结构市，建议关注产业链安全和AI从云侧向端侧扩散两条线索 [14] - 中信建投认为市场情绪已企稳，短期调整空间有限，近期中美关系释放缓和信号有助于修复海外市场风险偏好 [15]

中信证券认为，三个特征显示风格切换实际上已经基本结束，而不是开始，市场重新回到业绩驱动的结 构市：1）在过去两周，活跃资金基本已经迅速完成持仓调整；2）市场对贸易争端的理解也迅速从 TACO交易经验的复制转向认真对待；3）低波红利相关行业在不到三周的时间内修复了过去3个月的负 超额。本周中美谈判有个阶段性的结果，三季报也披露结束，往后看还是积极寻找明年可能有持续利润 高增的方向。两条新的线索正在显现，一是产业链安全，全球越来越多非商业手段干扰下，中国份额优 势明显且海外竞争性产能重置成本较高的制造业企业可能明显受益，将份额优势转化成定价权，推动利 润率持续回升；二是AI从云侧向端侧扩散，端侧AI作为更广泛数据入口和个性化AI载体的趋势已经非 常明显，只不过行情的启动还需要更多产品实例催化。 财信证券认为，10月底前后将是市场行情的重要分水岭。在此之前，预计市场可能要消化中美谈判不确 定性因素，预计A股市场以震荡整理为主，大盘蓝筹高股息风格短期占优。但在10月底中美谈判之后， 预计市场对此前利空因素充分消化，如果谈判并未出现进一步不利因素，届时市场将走出震荡调整区 间，指数选择继续突破向上的概率较大，建议短期提 ...

人民财讯10月27日电，中信证券发布策略研报称，三个特征显示风格切换实际上已经基本结束，而不是 开始，市场重新回到业绩驱动的结构市：1）在过去两周，活跃资金基本已经迅速完成持仓调整；2）市 场对贸易争端的理解也迅速从TACO交易经验的复制转向认真对待；3）低波红利相关行业在不到三周 的时间内修复了过去3个月的负超额。预计下周中美谈判有个阶段性的结果，三季报也披露结束，往后 看还是积极寻找明年可能有持续利润高增的方向。两条新的线索正在显现，一是产业链安全，全球越来 越多非商业手段干扰下，中国份额优势明显且海外竞争性产能重置成本较高的制造业企业可能明显受 益，将份额优势转化成定价权，推动利润率持续回升；二是AI从云侧向端侧扩散，端侧AI作为更广泛 数据入口和个性化AI载体的趋势已经非常明显，只不过行情的启动还需要更多产品实例催化。 ...

市场整体趋势判断 - 市场调整接近尾声，短期调整空间有限，市场情绪已经企稳 [5] - 多重利好因素叠加，包括政策部署、中美关系缓和及美联储降息预期，市场风险偏好抬升，有望维持强势表现 [8][13] - 牛市核心基础在于股市监管政策改变供需格局以及居民资产重配逻辑，未来两个月指数有望继续上行 [11][12] “十五五”规划投资主线 - 会议基调由守转攻，“以经济建设为中心”表述回归，降低了收缩政策可能性，有利于AH长期走牛 [4] - 规划勾勒现代化产业体系蓝图，核心主线围绕AI产业链、创新药等自身产业趋势有重大变化的方向 [4][7] - 战略性新兴产业方向包括量子科技、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能等主题性机会 [4][10] 行业配置与风格展望 - 风格切换基本结束，市场重新回到业绩驱动的结构市，应积极寻找明年可能有持续利润高增的方向 [3] - “大科技”仍是中长期主线，重点关注AI算力和应用、机器人、高端装备制造、新材料等 [13] - 风格切换可能增强，关注低位价值板块如银行、非银金融，成长中关注低位电力设备、AI应用端 [12] 具体产业方向与投资机会 - 产业链安全主题下，中国份额优势明显且海外竞争性产能重置成本较高的制造业企业可能受益，将份额优势转化为定价权 [3] - AI从云侧向端侧扩散，端侧AI作为更广泛数据入口和个性化AI载体的趋势明显 [3] - 全球制造业复苏驱动下，关注上游资源（铜、铝、油、锂）、资本品（工程机械、重卡等）以及内需回升下的煤炭、食品饮料 [14] 市场结构与政策影响 - 五年规划年的A股结构特征为政策布局和产业趋势共振产生最强方向，2025年方向是AI、机器人和半导体 [7] - 党的二十届四中全会夯实投资者中长期政策预期，引导资源向重点领域聚集，推动市场健康稳定发展 [10][13]

市场整体趋势判断 - 市场风格切换已基本结束，重新回到业绩驱动的结构市，前期调整带来的交易拥挤和缩量震荡可能接近尾声 [2][9] - 短期市场情绪企稳，调整空间有限，多重利好叠加下市场有望维持强势表现，未来两个月指数有望继续上行 [4][6][10] - 牛市核心基础在于股市监管政策改变供需格局以及居民资产重配逻辑，该基础未动摇背景下牛市大方向不变 [10] “十五五”规划政策影响 - “十五五”规划基调由守转攻，“以经济建设为中心”表述回归，降低了收缩政策可能性，有利于凝聚市场共识和AH市场长期走牛 [3][7][10] - 规划明确了建设现代化产业体系、发展新质生产力的重点方向，为市场提供了清晰的长期增长路径和投资线索 [4][8][10] - 政策布局与产业趋势共振的方向将产生最强投资机会，重点关注AI、机器人、半导体、量子科技等战略性新兴产业 [3][5][11] 行业配置与投资主线 - 科技成长仍是中长期主线，AI从云侧向端侧扩散，端侧AI作为更广泛数据入口的趋势明显，需产品实例催化行情启动 [2][11] - 产业链安全主题下，中国份额优势明显且海外竞争性产能重置成本高的制造业企业，有望将份额优势转化为定价权 [2] - 中期关注TMT和先进制造板块，若市场震荡可关注滞涨的高股息及消费板块 [6] - 全球制造业复苏方向趋同，降息周期下推荐顺序为：上游资源品、中国优势产业出海（资本品、国防军工）、内需回升下的煤炭和食品饮料 [12] 外部环境与风险偏好 - 中美关系释放缓和信号，中美经贸磋商有阶段性结果，叠加美联储降息预期，有助于修复和提振市场风险偏好 [4][6][11] - 海外扰动最大的时刻或已过去，市场后续应“以我为主”进行战略性布局 [7]

国内宏观政策动向 - 国务院会议要求巩固经济向好态势，并抓紧谋划明年政策举措，确保“十四五”圆满收官和“十五五”良好开局 [1] - 央行部署构建科学稳健的货币政策体系，金融监管总局强调统筹做好金融“五篇大文章”，证监会着力增强资本市场韧性，外汇局保持人民币汇率基本稳定 [4] - 广东省政府印发措施支持低空经济高质量发展，鼓励企业加大研发投入并享受税收优惠 [7] 中美经贸关系 - 中美经贸磋商在吉隆坡举行，双方就美对华301措施、延长关税暂停期、芬太尼问题、农产品贸易等议题进行深入交流并达成初步共识 [2][3] - 中方代表表示，双方建设性地探讨了处理彼此关注议题的方案，下一步将履行各自国内批准程序 [3] 美国经济与政策动态 - 美国9月CPI环比上涨0.3%，低于8月和预期的0.4%，同比涨幅为3%，低于预期0.1个百分点，但为2024年6月以来最高水平 [5] - 特朗普宣布因加拿大发布“伪造”视频，美国将对加拿大额外征收10%的关税 [6][7] 行业与公司特定事件 - 贵州省能源局局长陈华接任茅台集团董事长 [7] - 杭州市多个区县开展“购房送10万元消费券”限时补贴活动以刺激购房 [7] - 北京大学团队在光刻胶领域取得突破，通过新技术解析分子结构并开发出减少光刻缺陷的产业化方案 [7] 券商市场观点汇总 - 多家券商认为市场调整接近尾声，风格切换基本结束，建议布局明年有持续高增利润的方向 [8] - 科技成长板块，特别是AI、芯片、机器人等被普遍看好，认为四季度行情可期，且“十五五”规划将优化经济转型路径 [8][11][12][13][15][16][17][18][19] - 产业链安全主题受关注，中国份额优势明显的制造业企业可能将优势转化为定价权 [8] - 部分券商建议关注上游资源、资本品、国防军工等板块，以及低空经济、量子科技等政策支持的新兴赛道 [10][13][16][19]

宏观经济政策动向 - 国务院会议要求巩固经济向好态势，谋划带动性强的重大政策、改革和项目以确保“十四五”圆满收官和“十五五”良好开局 [3] - 中国央行部署构建科学稳健的货币政策体系，金融监管总局强调统筹做好金融“五篇大文章”，证监会着力增强资本市场韧性，外汇局保持人民币汇率基本稳定 [6] - 美国9月CPI环比上涨0.3%，低于8月和预期的0.4%，同比涨幅为3%，低于预期0.1个百分点，但为2024年6月以来最高水平 [7] 中美经贸关系 - 中美在吉隆坡举行经贸磋商，就美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作等议题达成基本共识 [4] - 中方代表称双方就妥善解决多项重要经贸议题形成初步共识，将履行各自国内批准程序 [5] - 特朗普宣布因加拿大发布“伪造”的里根讲话视频，对加方额外征收10%关税 [8] 国内产业与区域政策 - 广东省政府印发措施支持低空经济高质量发展，鼓励企业研发投入并享受税前加计扣除政策 [10] - 杭州多个区县开展“购房+消费券”限时补贴活动，每购一套房可获得10万元消费券 [11] - 北京大学团队在光刻胶领域取得突破，通过冷冻电子断层扫描技术解析分子结构，开发出减少光刻缺陷的产业化方案 [12] 机构市场观点与配置策略 - 中信证券认为市场风格切换基本结束，重回业绩驱动，关注产业链安全及AI从云侧向端侧扩散 [13] - 中信建投策略判断市场调整接近尾声，上行趋势继续，重点关注AI、芯片、机器人等科技成长行业 [14] - 国金策略推荐顺序为上游资源、中国优势产业出海及内需回升下的板块，如铜铝油锂、工程机械、煤炭食品饮料 [15] - 申万宏源策略指出“十五五”规划优化经济转型路径，短期看好科技成长，长期关注AI、机器人和半导体 [16][18] - 华安策略预计市场延续向上，配置以科技为核心，包括AI算力、应用及军工等 [19] - 广发证券认为“十五五”基调由守转攻，有利于AH股长期走牛，关注AI算力、创新药等产业主线 [21][22] - 中泰证券维持指数偏强势判断，建议重点关注科技股内部切换，如AI+方向及“反内卷”相关赛道 [23] - 兴业证券强调以我为主围绕“十五五”布局，挖掘AI、军工、创新药等科技成长产业机会 [24] - 招商策略解读四中全会提及航空强国、海洋经济等赛道，建议持续关注AI算力、半导体、商业航天等八大赛道 [25][26]

市场整体展望 - 各家券商策略分析师普遍看好后市，A股“慢牛”行情有望延续 [1][2] - 四中全会公报的基调降低了收缩政策或紧缩政策的可能性，很大程度上消除了行业和整体的长尾风险 [1][3] - 9-10月的市场震荡可能已接近尾声，11-12月指数在增量政策催化下大概率进入主要上涨阶段 [4] - 中美贸易谈判、美联储降息预期升温以及APEC峰会中美互动预期，有助于提振短期市场风险偏好 [1][2] 政策环境分析 - “十五五”规划相比“十四五”战略重心明显转移，基调由防守转向进攻，核心提法包括积极求变、续写经济快速发展新篇章、高水平科技自立自强 [1][3] - “以经济建设为中心”的表述再次回归，该词汇上次出现在重要会议要追溯到2022年 [1][3] - 政策重心转向“产业链可控”，内需消费表述升级为“大力提振消费”，对外开放路径从“出口”转向“出海” [4] - 政策定调积极自信，为制造和消费领域的“战略反攻”提供了坚实的政策确定性 [4] 科技成长主线 - 科技成长景气主线是市场中长期核心主线，趋势有望继续强化 [1][2] - AI正从云侧向端侧扩散，端侧AI作为更广泛数据入口和个性化AI载体的趋势已非常明显 [1][3] - 全球AI军备竞赛加速，下周A股上市公司和美股科技巨头财报密集落地，科技巨头的AI资本开支指引将成为市场焦点 [2][4] - 建议关注AI算力和应用、机器人、端侧AI、国产算力链、恒生科技龙头等方向 [3][4] 产业链与制造业机会 - 在全球非商业手段干扰增多的背景下，中国份额优势明显且海外竞争性产能重置成本较高的制造业企业可能明显受益，有望将份额优势转化为定价权，推动利润率持续回升 [1][3] - 全会强调“保持制造业合理比重，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系”，“反内卷”政策预计将成为传统制造业提质增效的重要抓手 [4] - 关注高端制造、新能源、医疗器械、工程机械等板块，以及中国在全球拥有优势的产业链环节 [3][4] 消费与内需板块 - 内需消费表述升级，未来消费刺激政策将更具结构与持续性，预计消费品以旧换新、生育补贴等政策力度将明显加大 [4] - 消费板块或迎来修复行情，可关注零食、宠物、美护、旅游出行等领域 [3][4] - 国内价格企稳、内需回升背景下的食品饮料、航空等板块也存在机会 [4] 其他关注领域 - 主题性机会可关注“十五五”《建议》提到的量子科技、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能等未来产业 [3] - 上游资源品如有色金属（金/银/铜）、煤炭、油、锂等，受益于海外降息后制造业活动修复与投资加速 [4] - 风格切换可能强化，可关注低位价值板块，如银行、非银金融，以及电力设备等 [4]

事件背景与起因 - 2019年，中国企业通过合法渠道收购了总部位于荷兰的安世半导体，其核心生产能力，特别是车用芯片的制造工厂布局在中国广东地区[1] - 2025年9月底，荷兰政府以“国家安全”为由，宣布介入安世半导体的管理，撤换公司高层并切断中方的管理权限[3] 荷兰政府行动与影响 - 荷兰政府突然决定接管安世半导体，对中方造成强烈政治压力，此举被指脱离了市场规则，使企业成为政治博弈工具[1][3] - 荷兰的举动引发了中国的坚决反制，并让整个欧盟的产业链开始动荡，尤其是汽车行业[3] 中方及安世中国的应对措施 - 10月19日，安世中国作为中国境内的独立法人，明确表示将严格依照中国法律运营，拒绝任何外部非法干预[5] - 安世中国调整了内部管理体系，所有员工的薪酬和业务安排都本土化处理，以巩固控制权[5] - 10月23日，安世中国主动调整业务结算方式，全面转向人民币计价与结算，以减少货币波动风险[7] - 中国商务主管部门迅速对安世产品出口做出明确限制，采取“芯片不出”的措施[10] 对欧盟汽车产业的影响 - 随着中国对安世芯片出口限制的启动，欧洲汽车制造商面临芯片供应中断风险，关键芯片大多来自安世中国的东莞工厂[9] - 一旦芯片供应中断超过两个月，许多欧洲主力车厂将面临停产风险[9] 更广泛的供应链风险 - 除芯片外，事件引发欧盟对中国在稀土材料领域主导地位的关注，中国在加工和提炼能力上的领先优势短期内难以替代[11] - 欧盟开始调整态度，10月21日欧盟官员与中方进行长时间电话沟通，试图缓解紧张局势[11] 事件反映的深层次问题 - 事件暴露出全球政治对产业链的干预正在加剧，商业决策受到地缘政治的影响日益深刻[13] - 破坏市场规则的后果不仅会伤害对方，最终受损的往往是自己，尊重市场规律和契约精神才是真正安全的做法[15]

市场整体表现 - A股三大指数于10月24日收涨，上证指数收报日内最高点3950.31点，全市成交额逼近2万亿元，较前一交易日增加超过3300亿元 [1] - 全市场超过1300只ETF中，超过1000只收涨，其中单日涨幅超过4%的产品超过130只 [1] 科技主题ETF表现 - 科技主题ETF表现亮眼，单日涨幅前十的ETF全部为主投科技的产品，涨幅均超过5%，涵盖通信、AI、芯片等多个细分领域 [1] - 截至10月24日收盘，部分科技主题ETF今年以来已实现翻倍收益 [1] - 超过40只主投科技的ETF单日涨幅超过5% [2] - 通信设备ETF（159583）以6.49%的涨幅居首，成交额达1.9亿元，较前一交易日实现翻倍式放量，换手率高达26.85% [2] - 其挂钩的指数50只成分股中有46只收涨，多只个股涨幅超过10% [2] - 4只挂钩上证科创板芯片指数的ETF跻身涨幅前十，其指数成分股除一只外全部收涨，多只涉及存储芯片业务的个股涨幅居前 [3] - 市场对存储芯片四季度将迎涨价潮的预期是推动此轮板块上涨的主要逻辑 [4] - 具体ETF表现：通信设备ETF（159583）涨6.49%，今年以来涨90.75%；创业板人工智能ETF国泰（159388）涨5.79%，今年以来涨123.89%；通信ETF（515880）涨5.79%，今年以来涨103.67% [5] 资源品ETF表现 - 主投煤炭、石油、能源等资源品资产的ETF在10月24日出现回调 [5] - 前一日领涨的煤炭ETF（515220）当日跌幅居市场前列 [5] - 具体表现：煤炭ETF（515220）跌1.82%，今年以来涨4.85%；油气ETF（159697）跌1.69%，今年以来涨4.54% [6] 资金流向分析 - 10月23日，ETF市场整体净流入约60亿元，较10月22日增加约35亿元 [1] - 资金流向出现分化，防御型ETF继续获青睐，部分进取型ETF开始获加仓，部分大盘宽基产品遭遇净流出 [1][7] - 防御型ETF如主投货币、债券、银行、黄金等方向的产品继续获资金净流入，例如华宝添益ETF（511990）10月23日单日净流入7.17亿元，黄金ETF（518880）净流入3.95亿元，截至10月23日本周净流入均超40亿元 [7] - 部分进取型ETF如主投科创板、科创芯片的品种也获资金加仓，例如科创50ETF（588000）净流入5.51亿元，科创芯片ETF（588200）净流入4.65亿元，且次日涨幅显著 [7] - 部分大盘宽基产品遭遇较多资金净流出，10月23日单日净流出金额前十的产品中，有三只挂钩主要宽基指数的产品合计净流出超过14亿元，本周累计净流出约26亿元 [8] - 领涨的煤炭ETF（515220）在10月23日遭遇资金净流出达6.01亿元，或意味部分资金选择落袋为安 [9] 机构观点与投资逻辑 - 有分析认为科技成长板块仍是当下看好的主线，在产业与政策推动下，AI产业趋势加速，部分科技公司有望深度受益 [11] - 从已发布的三季度业绩预告看，电子、AI等科技领域公司业绩超预期的可能性较大，业绩改善或持续高增长的领域值得关注 [11] - 有观点指出科技股前期回调较大，近期利好消息使行业贝塔有所修复，建议把握优质公司回调后的反弹机会 [11] - 有分析认为短期可考虑红利品种的高切低价值，长期看产业链安全和端侧AI或成为明年的新线索，需关注相关资源品及设备行业 [11] - 有机构认为A股上市公司整体ROE在三季报中大概率进一步上行，意味着盈利开始摆脱压力，基本面驱动力逐步显现，未来支撑市场的核心因素或是盈利能力的提升 [12]