本期业绩预减的主要原因：1受宏观环境和市场竞争影响，报告期主营产品真空绝热板销售均价同比下 降及内外销结构变化导致真空绝热板毛利率同比下降;报告期子公司维爱吉处于投资期，相应的固定资 产折旧费用同比增加;公司发行可转换公司债券计提利息费用以及银行贷款利息费用同比增加，导致公 司财务费用同比上升。报告期内，公司坚持以市场为导向，主营产品真空绝热板产销量延续良好的增长 态势。2026年，随着新版冰箱能效标准实施及以旧换新政策延续，将为公司主营产品渗透率的持续提升 创造有利条件。公司将积极应对机遇和挑战，优化业务布局，积极响应下游客户需求，并加快新产品落 地、拓展新应用领域;同时，强化日常运营管理，深化降本增效，以提升公司整体盈利能力。 赛特新材(688398.SH)发布2025年年度业绩预减公告，预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利 润与上年同期(法定披露数据)相比，将减少4,467万元到5,550万元，同比减少57.89%到71.93%。 ...

总体消费表现 - 2025年社会消费品零售总额达到50.1万亿元，同比增长3.7% [2] - 商品零售额增长3.8%，餐饮收入增长3.2% [2] - 最终消费支出对经济增长的贡献率达到52%，是经济发展的主引擎 [2] - “十四五”期间，社会消费品零售总额先后迈上40万亿元、45万亿元、50万亿元台阶 [2] 以旧换新政策成效 - 在消费品以旧换新政策带动下，2025年家电类和通讯器材类商品零售额均突破万亿元大关，创历史新高 [2] - 2025年，12类家电以旧换新超过1.29亿台，手机等数码产品购新超过9100万部 [2] - 限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额增长11%，通讯器材类商品零售额增长20.9% [2] 消费升级趋势 - 重点平台智能眼镜、智能手表、智能手环销售额均增长超过40% [2] - 智能网联汽车、智能手机等领域新品密集发布，国内外品牌首店加快落地 [2] - “IP+消费”模式兴起，2025年暑期档电影衍生品销售同比增长1倍以上 [2] 产业转型升级 - 以旧换新政策效应向供给端传导，促进产业转型升级并带动新质生产力发展 [3] - 以旧换新的12类家电中，一级能效或水效产品销售额占比达到90%以上 [3] - 2025年，我国12大类家电产品新增17.78万种，同比增长28.89% [3] - 家电企业应用“5G+工业互联网”技术大幅缩短订单周期，手机企业在影像、续航、AI等技术上不断创新，提升产品附加值 [3]

2026年1月中国乘用车市场整体表现 - 1月1日至18日，全国乘用车市场零售67.9万辆，同比去年同期下降28%，较上月同期下降37% [1][5] - 1月1日至18日，全国乘用车厂商批发74.0万辆，同比去年同期下降35%，较上月同期下降30% [1][9] - 市场表现偏弱部分归因于春节错位（2025年1月中旬为春节前热销期）以及车购税免税政策刚截止，仅有部分省市开始实施置换更新补贴 [5] 2026年1月乘用车市场周度走势 - 第一周（1-11日）日均零售3.0万辆，同比去年同期下降32%，环比上月同期下降42% [4] - 第二周（12-18日）日均零售5.0万辆，同比去年同期下降22%，环比上月同期下降31% [4] - 第一周日均批发3.5万辆，同比去年同期下降40%，环比上月同期下降30% [8] - 第二周日均批发5.1万辆，同比去年同期下降28%，环比上月同期下降30% [9] 2026年1月新能源乘用车市场表现 - 1月1日至18日，新能源市场零售31.2万辆，同比去年同期下降16%，较上月同期下降52% [1] - 1月1日至18日，厂商新能源批发34.8万辆，同比去年同期下降23%，较上月同期下降46% [1] - 新能源车在整体市场下滑中表现优于大盘，但环比降幅显著 2026年政策环境与市场展望 - 2026年大规模设备更新与消费品以旧换新政策已发布，但乘用车报废更新补贴测算平均下降20%，以旧换新补贴最大下降30% [5] - 2025年1月8日后过户的二手车不能享受置换更新补贴，置换补贴范围明显缩小 [5] - 政策结构性调整导致商用车增长效果预计好于乘用车 [5][11] - 随着各地补贴细则全面启动及春节前购买力释放，市场预计将逐步好转 [5] - 作为“十五五”开局之年，结合预收订单及2月春节因素，预计1月同比销量最终会实现微增长 [9] 2025年汽车行业整体回顾 - 2025年1-12月，汽车生产3，478万辆，同比增长10%；汽车投资增长12%，但汽车消费额下降2% [10] - 2025年社会消费品零售总额501,202亿元，增长3.7%，其中汽车消费额49,789亿元，同比下降2% [10] - 2025年新能源汽车生产1,652万辆，同比增长25%，渗透率达48% [10] - 2025年12月单月，汽车生产341万辆，同比下降3%；新能源汽车生产179万辆，同比增长9%，渗透率达52% [10] 皮卡市场表现 - 2025年12月，皮卡市场销售5.2万辆，同比增长8.8%；1-12月累计销售58.9万辆，同比增长11.8% [14] - 2025年12月，皮卡生产4.8万辆，同比增长5.2%；1-12月累计生产57.5万辆，同比增长14% [14] - 2025年12月，皮卡出口2.8万辆，同比增长12%；1-12月累计出口30万辆，同比增长21%，出口占总销量比例达50% [15] - 2025年12月，新能源皮卡销售0.6万辆，同比下降3%；但1-12月累计销售7.3万辆，同比大幅增长243% [15] - 长城汽车在皮卡市场保持领军地位，国内外表现平稳 [14] 汽车发动机市场趋势 - 在新能源车高速发展背景下，汽车发动机市场整体保持平稳，2025年汽油机产量达2,113万辆 [12] - 汽油机市场稳定主要得益于插混车型需求及燃油车出口贡献 [12] - 柴油机产量呈现收缩趋势，从2017年的357万辆下滑至2025年的261万辆 [12]

2026年1月中国乘用车市场核心数据与走势 - 1月1-18日全国乘用车市场零售67.9万辆，同比去年同期下降28%，较上月同期下降37% [1] - 1月1-18日全国乘用车厂商批发74.0万辆，同比去年同期下降35%，较上月同期下降30% [1] - 1月1-18日全国新能源乘用车市场零售31.2万辆，同比去年同期下降16%，较上月同期下降52% [1] - 1月1-18日全国乘用车厂商新能源批发34.8万辆，同比去年同期下降23%，较上月同期下降46% [1] 2026年1月市场零售销量走势分析 - 1月第一周日均零售3.0万辆，同比去年同期下降32%，较上月同期下降42% [5] - 1月第二周日均零售5.0万辆，同比去年同期下降22%，较上月同期下降31% [5] - 2026年以旧换新政策中乘用车报废更新单车平均补贴较2025年测算下降20%，以旧换新测算最大下降30%，且2025年1月8日后过户的二手车不能享受置换更新补贴 [5] - 春节错位导致1月零售偏弱，随着各地补贴细则和通道全面启动及春节前购买力释放，市场预计将逐步好转 [6] 2026年1月市场批发销量走势分析 - 1月第一周厂商日均批发3.5万辆，同比去年同期下降40%，较上月同期下降30% [8] - 1月第二周厂商日均批发5.1万辆，同比去年同期下降28%，较上月同期下降30% [8] - 2026年元旦连休3天假期导致1月初偏弱，但结合“开门红”目标、春节前批发转移量及待交付订单，预计1月同比销量将实现微增长 [9] 2025年汽车行业整体表现 - 2025年社会消费品零售总额501,202亿元，同比增长3.7%，其中汽车消费额49,789亿元，同比下降2% [9] - 2025年汽车生产3,478万辆，同比增长10%，其中新能源汽车生产1,652万辆，同比增长25%，渗透率达48% [10] - 2025年12月汽车生产341万辆，同比下降3%，其中新能源汽车生产179万辆，同比增长9%，渗透率达52% [10] - 2025年以旧换新政策对商用车补贴力度远高于乘用车，导致12月商用车零售增长良好，而2026年乘用车更新补贴下滑，消费压力较大 [10] 汽车发动机市场表现 - 在新能源汽车冲击下，汽车发动机市场整体保持平稳，主要因插混车型需要汽油机以及燃油车出口贡献较大 [11] - 2025年汽油机产量达2,113万辆，自2021年以来规模稳定上升，柴油机产量则从2017年的357万辆逐步下滑至2025年的261万辆 [11] 2025年皮卡市场表现 - 2025年12月皮卡市场销售5.2万辆，同比增长8.8%，1-12月累计销售58.9万辆，同比增长11.8% [12] - 2025年12月皮卡生产4.8万辆，同比增长5.2%，1-12月累计生产57.5万辆，同比增长14% [12] - 2025年12月皮卡出口2.8万辆，同比增长12%，1-12月累计出口30万辆，同比增长21%，出口占皮卡总销量比例从2024年的45%提升至2025年的50% [13] - 2025年12月新能源皮卡销售0.6万辆，同比下降3%，但1-12月累计销售7.3万辆，同比大幅增长243% [13]

宏观经济与政策展望 - 中国2025年GDP同比增长5%，符合目标，增长主要受惠于以旧换新政策带动的消费刺激 [1] - 以旧换新补贴政策预计将延续至2026年，激励措施将更具针对性及注重效率，但仍会为整体商品需求提供实质支持 [1] 商品市场趋势与行业偏好 - 2025年商品市场的主要趋势将延续至2026年，例如全球需求主导的金属（如黄金、铜、锂）表现将继续优于内需主导的行业（如煤炭、钢铁） [1] - 供应中断及行业整合步伐加快亦会于年内延续 [1] - 对2026年内地基础材料行业的偏好次序为黄金及铜，其次为铝、锂、煤炭和钢铁 [1] - 预期材料板块在2026年将继续跑赢MSCI中国指数 [1] 具体公司观点与建议 - 建议投资者买入紫金矿业(02899,601899.SH) [1] - 建议趁低吸纳中国铝业(02600,601600.SH)及中国宏桥(01378) [1] - 洛阳钼业(03993)则可能因发行可转换债券而暂作休整 [1]

宏观经济与政策展望 - 中国2025年GDP同比增长5%，符合目标，增长主要受惠于以旧换新政策带动的消费刺激 [1] - 以旧换新补贴政策预计将延续至2026年，激励措施将更具针对性及注重效率，但仍会为整体商品需求提供实质支持 [1] 商品市场趋势与行业偏好 - 2025年商品市场的主要趋势将延续至2026年，例如全球需求主导的金属（如黄金、铜、锂）表现将继续优于内需主导的行业（如煤炭、钢铁） [1] - 供应中断及行业整合步伐加快亦会于年内延续 [1] - 对2026年内地基础材料行业的偏好次序为黄金及铜，其次为铝、锂、煤炭和钢铁 [1] - 预期材料板块在2026年将继续跑赢MSCI中国指数 [1] 具体公司观点与建议 - 建议投资者买入紫金矿业(02899,601899.SH) [1] - 建议趁低吸纳中国铝业(02600,601600.SH)及中国宏桥(01378) [1] - 洛阳钼业(03993)则可能因发行可转换债券而暂作休整 [1]

政策成效与市场规模 - 2025年家电类商品零售额达11695亿元，通信器材类商品零售额达10076亿元，均突破万亿元大关并创历史新高 [1] - 限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额增长11%，通信器材类商品零售额增长20.9% [1] - 以旧换新政策带动2025年12类家电以旧换新超1.29亿台，手机等数码产品购新超9100万部 [1] 消费结构升级与产品趋势 - 以旧换新政策带动消费结构优化，中高端手机补贴占比达72.5% [2] - 2025年AI手机占全国手机销售总量的比例达83%，较2024年提升33个百分点 [2] - 以旧换新的12类家电中，一级能效或水效产品销售额占比达90%以上 [1] 产业链与参与主体 - 政策效应向供给端传导，促进产业转型升级 [1] - 全国参与家电以旧换新、手机等数码产品购新补贴的门店超100万家，惠及众多经营主体 [2] - 政策带动废旧家电等再生资源回收体系完善，确定32个回收体系建设试点城市和78家试点企业，以及10个二手商品流通试点城市和28家试点企业 [1] - 中央财政通过现代商贸流通体系、县域商业体系建设等资金渠道，支持再生资源回收项目100余个 [1]

政策效果与市场表现 - 在消费品以旧换新政策带动下，2025年家电类、通讯器材类商品零售额均突破万亿元大关，均创历史新高[1] - 2025年，限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额增长11%，通讯器材类商品零售额增长20.9%[1] - 2025年家电类商品零售额达11695亿元，通讯器材类商品零售额达10076亿元[1] 换新规模与消费结构 - 2025年，12类家电以旧换新超1.29亿台，手机等数码产品购新超9100万部[1] - 中高端手机补贴占比为72.5%，呈现“中高端扩容、消费结构优化”态势[1] - 智能产品更加普及，2025年AI手机占全国手机销售总量的比例达83%，比2024年提高33个百分点[1] 产业升级与能效提升 - 以旧换新政策效应持续向供给端传导，有效促进产业转型升级[1] - 以旧换新12类家电中，一级能效或水效产品销售额占比达90%以上[1] 回收体系与流通网络建设 - 以旧换新政策带动废旧家电等再生资源回收体系进一步完善[1] - 确定再生资源回收体系建设32个试点城市和78家试点企业，二手商品流通10个试点城市和28家试点企业[1] - 中央财政通过现代商贸流通体系、县域商业体系建设等资金渠道，支持再生资源回收项目100余个[1] 市场参与与覆盖范围 - 全国参与家电以旧换新、手机等数码产品购新补贴的门店超100万家[1]

文章核心观点 - 2025年末多项物价指标呈现积极信号，PPI同比降幅收窄至1.9%且环比连续3个月上涨，CPI同比回升至0.8%创近3年新高，表明前期宏观政策初显成效，但经济修复的持续性和强度仍需观察，核心在于扩大终端消费需求、增加居民收入并稳定预期 [1][3][4] - 经济修复面临有效需求不足、资金沉淀、内卷式竞争及人口结构变化等挑战，需通过优化消费环境、创造消费热点、精准补贴低收入群体及推动高技术制造业引领产业升级等多方面措施，以巩固和扩大向好态势 [4][6][7][8][10] 物价指标（PPI/CPI）走势与动因 - **PPI呈现积极修复信号**：2025年12月PPI同比降幅收窄至1.9%，环比连续3个月上涨，表明前期更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策已初显成效，前期“内卷式”竞争有所缓解，工业生产需求出现短期回升势头 [1][3] - **PPI持续回升的条件**：关键在于扩大消费需求、增加居民收入，只有终端消费真正回暖，才能沿产业链向上传导，带动工业品价格回升，企业预期改善并启动补库存和再投资 [4] - **CPI温和运行**：2025年12月CPI同比回升至0.8%，但当前CPI总体保持温和，基础消费品供给充裕、高端消费品技术迭代降价以及部分工业品领域存在“内卷式”竞争，共同抑制了物价上涨，使其回升至2%年度目标难度极大 [1][7] 消费需求分析 - **消费结构变化**：2025年最终消费支出对经济增长贡献率超过五成，服务零售额比上年增长5.5%，快于商品零售额1.7个百分点，且近几个月增速逐月加快，“悦己消费”兴起 [1][9] - **收入与消费增速不匹配**：2025年全国居民人均可支配收入名义和实际均增长5.0%，但人均消费支出名义和实际均仅增长4.4%，消费支出增速仍慢于收入增速 [1][10] - **提振消费的途径**：需优化消费环境、强化权益保护；持续创造消费热点，依托春节等重要节点组织文化娱乐活动；多渠道增加低收入群体收入，对其直接发放消费补贴以形成即时购买力 [5][10][11] 制造业与工业发展 - **高技术制造业引领作用增强**：2025年规模以上高技术制造业增加值占规模以上工业增加值的比重升至17.1%，高技术制造业引领工业发展具有长期性，其技术应加快向传统产业渗透以推动转型升级 [6] - **摆脱“内卷式”竞争的关键**：内卷根源在于技术门槛低、易模仿，筑牢制造业底座的核心是把技术做到难以模仿，形成硬壁垒 [6] - **工业运行观察点**：春节后东莞、深圳、杭州等制造基地能否出现集中招工和返岗潮，是判断需求端是否真正回暖的重要指标 [4] 政策建议与优化方向 - **货币传导与预期管理**：2025年12月末M2余额同比增长8.5%，但名义GDP增速约3.7%，大量货币以定期存款形式沉淀，未能有效传导至物价和实际需求，表明稳定预期仍是经济工作核心之一 [8] - **优化以旧换新政策**：2026年以旧换新政策继续实施，作为短期举措拉动了科技升级性产品销售，但对总体消费拉动有局限性，下一步应扩大政策覆盖面，并将促消费政策转为“补收入”，提高低收入群体可支配收入以释放普惠效应 [10][11] - **寻找新的消费突破口**：文化娱乐消费是重要方向，可通过丰富体验式消费场景提振情绪和支出意愿，但受年轻人低欲望趋势（恋爱意愿下降、结婚率与生育率走低）限制，有效激励生育、减少生育负担可形成巨大的新增支出并撬动总需求 [7]

2025年宏观经济回顾与2026年展望 - 2025年四季度GDP增长4.5%，全年增长5.0%，顺利完成全年增速目标 [1][4][54] - 经济呈现“供强需弱”格局，低通胀压力持续，供给端规上工业增加值增长5.9%，服务业生产指数增长5.4%，均高于4.0%的名义GDP增速，而需求端社零增长3.7%，固定资产投资同比下降3.8% [1][4][54] - 新旧动能转换加速，结构优化特征显著，装备制造业和高技术制造业增加值分别增长9.2%和9.4%，信息服务业投资增速高达28.4% [1][7][54] 2025年12月经济表现 - 12月经济延续供需分化态势，呈现“生产出口回升、消费投资承压”的结构性特征 [2][55] - 生产端：当月规上工业增加值同比增长5.2%，较上月提高0.4个百分点，其中高技术制造业增加值增长11%，服务业生产指数同比增长5%，较上月提高0.8个百分点 [9][61] - 需求端：当月社零仅增长0.9%，环比连续两个月为负，固定资产投资累计降幅再度扩大，制造业、基建、房地产投资增速均下行加快 [2][55] 消费市场分析 - 2025年社零增长3.7%，改善主要依靠以旧换新政策，该政策拉动社零增长0.6个百分点，贡献了全部增幅 [11][66] - 服务消费增速放缓，2025年服务零售额同比增长5.5%，较2024年放缓0.7个百分点 [11][66] - 12月消费放缓压力突出，餐饮收入增速放缓、中低收入群体消费走弱以及高基数效应是主要拖累 [14][67] 固定资产投资分析 - 2025年固定资产投资同比下降3.8%，为有数据以来首次年度负增长，其中房地产投资降幅扩大至17.2%，为主要拖累 [22][71] - 制造业投资仅增长0.6%，为除疫情年份外最低增速，12月当月同比降幅达10.5% [22][23][71][73] - 广义基建投资同比下降1.5%，转为负增长，但新基建相关投资仍具韧性，电力热力燃气及水生产供应业投资增长9.1% [22][24][71][74] 出口表现与展望 - 2025年出口增长5.5%，在多重压力下展现韧性，得益于完整的产业链、技术升级以及市场多元化 [30][80] - 12月出口增速为6.6%，较上月回升0.7个百分点，对欧盟出口同比增长11.6%，对美出口同比下降30.0% [33][81] - 展望2026年，出口预计增长3-5%，将面临高基数等制约，但新质生产力竞争力和非美市场合作将提供结构性支撑 [30][33][80] 通货膨胀走势 - 2025年通胀走弱，CPI同比增长0.0%，PPI同比下降2.6%，GDP平减指数同比下降1.0% [2][38][55][88] - 12月物价边际回升，CPI同比增长0.8%，连续4个月回升，PPI环比上涨0.2%，连续3个月为正 [2][38][55][88] - 预计2026年CPI和PPI中枢将分别温和回升至0.7%和0.0%，PPI有望于二季度左右转正 [2][39][55][89] 金融与信贷数据 - 2025年金融数据呈现“总量扩张、节奏靠前，但依赖财政、内生偏弱”的特征，政府债券贡献了社融全年同比多增额的76% [3][42][57][91] - 信贷结构分化，全年新增居民贷款仅4417亿元，占全部新增信贷比重仅2.7%，而企业部门贷款出现改善迹象 [3][42][57][91] - 12月企业短贷、中长贷分别同比增加3900亿元和2900亿元，出现积极改善信号 [45][94] 2026年经济增长预测 - 预计2026年一季度GDP增长4.9%，全年增长4.8%左右 [1][37][54][85] - 中长期增长内生韧性增强，源于新旧动能加速转换及“十五五”规划对现代产业体系建设的推动 [1][37][54][85] - 短期经济走势取决于逆周期政策落地效率与结构优化成效 [1][37][54][85]