市场行情概览 - 2月4日伦敦金现货单日涨幅超2%，盘中价格接近5100美元/盎司，伦敦银现货单日涨幅超5%，价格重回90美元/盎司之上[1] - 上证指数单日上涨0.85%，站上4100点，A股成交额维持在2.5万亿元高位，但较前一日缩量624亿元[1] - 港股恒生指数微涨0.05%，恒生科技指数下跌1.84%，南向资金净流入133.73亿港元[1] - 商品市场风险偏好修复，沪银、沪金单日分别大幅上涨11.22%和7.29%，商品指数单日净流入资金95亿元，贵金属板块单日流入144亿元[8][9] A股交易思路分化 - 市场分化出三种交易思路：高位博弈型（如算力硬件）、估值修复型（如白酒、地产、光伏、煤炭）和主题驱动型（如AI应用、云计算）[3] - 当前市场趋势不明，主线缺失，有色、白酒等板块经历快速上涨后回落，科技板块内部分化且兑现压力大[2] 债市与资金面 - 债市成交冷清，30年国债、10年国开活跃券成交笔数不足千笔，长端利率小幅震荡上行[1] - 央行2月4日逆回购净回笼3025亿元，但资金价格稳定，R001持稳于1.40%，R007小幅上行至1.55%[5] - 2月3-4日固收+基金净申购强度指数分别为0.25和0.44，但中长债基由净申购转为净赎回，强度指数为-0.08[7] 港股与商品市场动态 - 港股红利策略占优，万得港股中国红利指数上涨2.31%，修复至前期大跌前点位；恒生互联网科技业指数下跌2.39%[4] - 焦煤受印尼减产消息刺激强势反弹3.60%，但基本面供需双弱格局未变，库存周环比增加46万吨[8][10] - 债市短期关注2月信贷边际变化与债券借贷余额，2月2-3日大行累计收票1652亿元，显著高于2025年2月全月的373亿元[7]

核心观点 - 报告认为当前市场处于“乍暖还寒试韧性，估值修复入深水”阶段，金融条件“宽货币+宽信用”格局持续，对宏观与资产表现形成托底，但经济基本面尚不支持全面牛市，市场步入去杠杆与去伪存真的深水区，慢牛框架在震荡中依旧成立 [1][2] 货币与信用环境 - 12月新增社融22075亿元，高于万得一致调查值18153亿元，其中新增人民币贷款9100亿元，高于调查值6794亿元，金融对实体支撑坚实 [1][13] - 国信货币条件指数显示狭义流动性平稳，系统性资金趋紧风险极低，当前延续“宽货币+宽信用”的双宽组合 [13] 下一阶段大类资产价格展望 A股市场 - 1月A股延续强势，中证500指数领涨12.12%，新开户数近500万，但2月初受外部鹰派主张冲击，市场流动性边际收缩 [2] - 1月制造业PMI为49.3，处于荣枯线下，经济基本面尚不支持全面牛市，市场对科创及互联网板块的高资本开支容忍度降至冰点 [2] - 展望2月，随着股票型ETF流出减缓，大蓝筹的护盘效应将稳固市场底 [2] - 风格配置建议关注小盘成长，因中美制造业PMI差异（中国49.3 vs 美国52.6）利好小市值企业，且1-12月规模以上工业企业利润总额同比上升0.6%，利好小盘企业 [18][20] 债券市场 - 1月债市震荡修复，10年期国债利率下行至极低水平，1年期国债受春节前资金偏紧影响小幅反弹，收益率曲线扁平化 [3] - 央行1月净投放1000亿国债，2月加量续作8000亿买断式逆回购，释放流动性维稳信号 [3] - 展望后市，在经济复苏信号确立前，债市尚无大幅转向风险，但资本利得空间压缩，久期策略宜适度缩短 [3] 外汇市场 - 1月人民币升幅逊于美元指数跌幅和多数G10货币升幅，市场对人民币单边升值预期动摇 [4] - 11月至次年1月的结汇高峰期已过，2月起人民币或开启季节性疲软，面临阶段性回调压力 [4] - 中长期看，预计2月汇率将在美元回升与国内政策宽松的交织下震荡，短期回踩不改中枢缓步上行 [4] 商品市场 - 1月南华综指受原油、黄金带动上扬，布油反弹14%，但地缘风险溢价随后坍塌 [5] - 2月初鹰派预期刺破贵金属前期泡沫，投机持仓拥挤的白银回撤压力尤甚 [5] - 长期看，黄金的核心定价因子依然强劲，长牛格局未变，但需警惕白银及原油均值回归后的震荡风险 [5] 定量配置建议 国内资产配置 - 积极配置假设下：股票、债券、原油、黄金配置比例分别为30%、58.3%、0.0%、11.7% [5][22] - 稳健配置假设下：股票、债券、原油、黄金配置比例分别为15%、85%、0%、0% [5][22] - 综合胜率和赔率，对资产配置的推荐顺序为：股市>商品>债市 [20] 全球资产配置 - 模型建议的全球权益资产配置比例为：美国15.79%、德国0.88%、法国15.79%、英国1.75%、日本0.88%、越南14.04%、印度0.88%、中国香港0.00%，余下50%配置无风险收益产品 [5][22] 月度资产表现复盘 国内大类资产（2026年1月） - **股市**：中证500上涨12.1%，深证成指上涨5.0%，创业板指上涨4.5%，上证综指上涨3.8%，沪深300上涨1.7%，上证50上涨1.2% [32] - **板块**：周期股回报率10.0%，成长股8.0%，消费股1.8%，稳定股1.8%，金融股-2.7% [32] - **债券**：10年期国债到期收益率下行12.1个基点至1.73% [32] - **商品**：上期所黄金上涨18.8%，上期所原油上涨8.9%，南华综合指数上涨8.6%，南华工业品指数上涨4.5% [32] - **汇率**：美元对人民币在岸价收于6.9486，较2025年12月底的6.989有所升值 [32] 海外大类资产（2026年1月） - **排序**：商品>股票>债券 [41] - **权益市场**：新兴市场录得8.73%回报，东京日经225指数录得5.93%，全球股市录得2.43%，发达市场股市录得1.66%，美国股票录得1.37% [41][43] - **债券**：高收益债回报0.51%，MBS回报0.41%，国债回报-0.09% [43] - **大宗商品**：CRB商品指数收益率7.13%，伦交所现货黄金收益15.64% [43] 大类资产间比价 - 2026年1月，中国股债性价比（口径Ⅰ）分位数由28.33%下降至25%，口径Ⅱ由78.33%显著下降至60%，反映股票相对债券的吸引力有所减弱 [45] - 美国1月份股债性价比的历史分位数在Ⅰ、Ⅱ口径下分别为8.33%、3.33%，维持在历史较低水平，反映美股估值较高及美债潜在的降息空间 [45] 多资产配置系列指数跟踪 - **国内政策脉冲指数**：12月指数小幅下滑，财政和信用指数下降，税收指数上升，政策环境保持平稳 [56] - **全球央行分歧指数**：12月指数上升，表示全球央行的政策取向一致性减弱 [57] - **A股情绪指数Ⅰ**：2026年1月该指数下降，指示股票交易情绪有所降温 [61] - **A股情绪指数Ⅱ**：1月中旬出现一次积极信号，月末未出现消极信号 [63] - **行业轮动指数**：2026年1月呈U型走势，月度均值较2025年12月无明显变化，行业轮动节奏由极端活跃向偏快水平回归 [68] - **中国债市情绪指数**：2026年1月微幅下降，投资者对债券市场的关注度无明显变化 [70]

市场表现 - 2026年1月A股市场表现强劲 上证指数累计上涨3.76% 创业板指累计上涨4.47% 深证指数累计上涨5.03% [2] - 有色金属板块以22.59%的涨幅居首 传媒 石油石化 基础化工等顺周期及高弹性板块涨幅均超12% [2] - 电子 计算机 通信等科技与制造板块同步走强 [2] 混合类公募产品整体表现 - 截至2026年1月29日 理财公司合计存续128只投资周期3—6个月（含）的公募混合类产品 [3] - 其中28只产品近六月净值增长率超5% 近七成产品净值增长率集中在1%—5%区间 [3] - 上榜机构分布中 兴银理财有3只产品上榜 宁银理财有2只产品上榜 民生理财 平安理财 中邮理财 光大理财 招银理财各有1只产品入围 [3] 产品分析 - 民生理财“荣竹混合抗通胀策略半年持有期理财产品A”以8.20%的近六月净值增长率位居榜首 [4] - 该产品以基金和债券为核心投资标的 截至2025年四季度末 两类资产持仓占比分别达54.28%与15.33% [4] - 前十大资产涵盖股票ETF基金 债券型基金及银行优先股 其中配置“易方达上证科创板50ETF联接C”比例为3.97% “华安黄金ETF联接C”比例为2.26% [4] - 上述两只ETF基金近六月增长强劲 涨幅分别达到39.57%和42.07% 或带动了产品近期收益提升 [4] - 产品管理人判断 国内资本市场已完成第一轮估值修复 但价值股整体估值仍处底部区间 [4] - 科技板块景气度持续改善 积极产业趋势进一步抬升市场估值底部 预计一季度除银行以外的蓝筹股与金融股或迎来阶段性补涨行情 [4]

市场整体表现 - 2025年2月4日尾盘，沪指收于4102.20点，上涨0.85% [1] - 白酒板块指数收于2312.26点，上涨0.90% [1] - 板块内15只白酒股实现上涨 [1] 主要白酒公司股价表现 - 贵州茅台收盘价为1525.00元/股，上涨3.40% [1] - 五粮液收盘价为108.52元/股，上涨1.16% [1] - 山西汾酒收盘价为180.58元/股，上涨3.57% [1] - 泸州老窖收盘价为126.30元/股，上涨3.27% [1] - 洋河股份收盘价为55.61元/股，上涨0.72% [1] 行业观点与基本面分析 - 天风证券指出，行业整体基本面回暖需要外部宏观需求复苏的配合 [1] - 在目前股市背景下，股价有可能领先于基本面见底 [1] - 目前对板块或可以乐观一些，板块或处于基本面出清的最后阶段 [1] - 贵州茅台批发价格企稳被视为边际改善的积极信号 [1] - 板块估值修复或领先于业绩修复 [1]

港股市场表现与科网股波动 - 2月3日港股三大指数涨跌不一，恒生指数午间收盘涨0.2%，恒生科技指数跌1.32%，国企指数跌0.22% [1] - 盘面上科网股普遍下跌，商业航天概念股涨幅居前，中资券商股走弱 [1] - 港股通互联网ETF基金（520910）午盘震荡，跌幅持续收窄至近1%，成交额逼近1400万元 [1][2] 科网股下跌原因与机构观点 - 科网股集体大跌源于市场担忧互联网服务公司的增值税可能上调，此前中资电信股服务增值税已被上调 [1] - 有机构认为该担忧属于过度推演，缺乏切实依据，且互联网企业加税可能直接传导至消费者，与当前促进消费的方针相悖 [1] - 根据《中华人民共和国增值税法（征求意见稿）》，金融业和互联网服务（如游戏、广告）目前适用6%的增值税税率，该法将于2026年1月1日实施 [1] 宏观环境与配置策略 - 广发证券指出，全球美元周期处于峰值回落阶段，人民币已进入温和升值通道，外资回流与估值修复向盈利驱动切换，中国权益资产处于有利的再定价窗口 [2] - 配置层面建议将汇率逻辑嵌入资产配置，A股关注“制造业核心资产+升值受益链”，包括进口成本敏感行业、高外币负债板块、跨境消费与高端内需以及外资偏好板块 [2] - 港股建议把握南向资金流入、估值折价和汇率环境改善的共振机会，优先布局兼具分红能力与成长属性的科技龙头、互联网平台、能源资源与金融龙头 [2] 港股通互联网ETF及成分股 - 港股通互联网ETF基金（520910）跟踪中证港股通互联网指数，聚焦港股互联网龙头 [2] - 成分股涵盖阿里巴巴、腾讯控股、美团、快手等有望在AI加速渗透中持续受益的龙头公司 [2] - 截至发稿，该ETF成分股中汇量科技、迈富时、同程旅行、大麦娱乐、中国儒意等涨幅领先 [2]

医药生物板块市场表现 - 近期医药生物板块在资本市场上表现出强劲的"吸金"能力，市场情绪显著回暖 [1] - 截至1月30日，科创创新药ETF国泰（589720）已连续10个交易日获得资金净申购，区间净流入额达到6.67亿元 [1] 行业基本面与重大事件 - 行业基本面与政策面形成双重共振，1月下旬行业内并购重组与海外授权消息频传 [1] - 中国生物制药宣布以12亿元全资收购赫吉亚生物 [1] - 荣昌生物与艾伯维达成高达6.5亿美元首付款的独家授权协议 [1] - 这些事件提振了市场信心，标志着中国医药企业在创新与国际化道路上迈出坚实步伐 [1] 当前投资逻辑 - 当前医药板块的投资逻辑主要支撑于"创新兑现"与"估值修复"两大支柱 [1] - 从行业基本面看，国产创新药正进入商业化爆发期与国际化收获期 [1] - 2026年伊始的几起大额BD交易证明了国产创新药的全球竞争力，头部药企的现金流有望因此得到显著改善 [1] 政策环境支持 - 政策端持续释放暖意，商务部等部门联合印发《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》 [2] - 政策明确支持药品零售行业的兼并重组与高质量发展，鼓励兼并重组与横向并购 [2] - 叠加医保定点待遇与基层医疗机构平权、医保个人账户家庭共济等举措，将加速单体药店出清，行业集中度有望进一步提升 [2] - 全链条支持创新药发展的政策落地，为行业长牛奠定了制度基础 [2] 相关投资产品 - 科创创新药ETF国泰（589720）紧密跟踪科创新药指数，聚焦龙头公司，创新药企占比超90% [2]

市场整体表现 - 今日A股市场大幅下跌，上证指数跌2.48%，收于4015.75点，深证成指下跌2.69%，收于13824.35点，两市成交2.6万亿元，较前一日略有缩量 [1][11] - 市场普跌，各大板块满盘尽墨，贵金属板块几乎全线跌停，仅有食品饮料行业微幅上涨 [1][11] - 市场调整主要受外部事件影响，美国总统特朗普提名凯文·沃什接替鲍威尔担任下届美联储主席，由于其被视为政策立场强硬的“鹰派”人物，引发市场对利率维持高位更久的担忧，风险偏好显著回落 [1][11] - A股市场目前处于去杠杆阶段，或仍有一定的回调空间，但随着估值压力的逐渐释放，新的配置窗口有望逐渐显现 [1][11] 医药生物板块 - 医药生物板块近期市场情绪显著回暖，展现出强劲的“吸金”能力，截至2026年1月30日，科创创新药ETF国泰（589720）已连续10个交易日获得资金净申购，区间净流入额达到6.67亿元 [3][13] - 行业基本面与政策面形成共振，1月下旬行业内并购重组与海外授权消息频传，例如中国生物制药宣布以12亿元全资收购赫吉亚生物，以及荣昌生物与艾伯维达成高达6.5亿美元首付款的独家授权协议，标志着中国医药企业在创新与国际化道路上迈出坚实步伐 [3][13] - 当前板块投资逻辑主要支撑于“创新兑现”与“估值修复”，国产创新药正进入商业化爆发期与国际化收获期，大额BD交易证明了其全球竞争力，头部药企现金流有望显著改善 [3][13] - 政策端持续释放暖意，商务部等部门联合印发文件明确支持药品零售行业的兼并重组与高质量发展，政策将加速单体药店出清，行业集中度有望进一步提升，全链条支持创新药发展的政策也为行业长牛奠定制度基础 [4][14] - 科创创新药ETF国泰（589720）紧密跟踪科创新药指数，聚焦龙头公司，创新药企占比超90% [4][14] 光伏板块 - 今日光伏板块早盘强势拉升，光伏产业指数盘中一度涨超2%，午盘后随市场回落但仍优于大市 [4][14] - 消息面上，特斯拉CEO马斯克提出“太空光伏”宏大构想，计划部署100GW太阳能阵列为太空数据中心供能，为行业打开新的想象空间，中国光伏企业凭借全面领先优势有望充分受益 [4][14] - 光伏板块投资逻辑正从“超跌反弹”转向“供需格局重塑”的深层博弈 [4][14] - 自2025年以来，光伏产业链经历惨烈价格战，多晶硅致密料均价一度跌破行业平均成本线，导致隆基、通威等行业龙头在2025年预告了数十亿甚至上百亿的亏损 [5][15] - 2026年1月28日，工信部再次召开光伏行业“反内卷”座谈会，明确将通过并购重组、标准引领等手段破除“内卷式”竞争，叠加将于4月1日正式实施的光伏出口退税取消政策，行业落后产能出清速度有望大幅加快，头部企业的市占率和议价能力将得到进一步巩固 [5][6][15] - 在经历了长时间的估值消化后，光伏板块的配置性价比凸显，光伏ETF国泰（159864）紧密跟踪中证光伏产业指数，覆盖产业链上中下游龙头 [6][15] - 展望后市，随着“反内卷”政策实质性落地以及AI算力对能源需求的拉动，光伏行业有望迎来“量利齐升”的修复周期，当前板块估值仍处于历史相对低位 [6][15] 电网设备板块 - 电网ETF（561380）今日上涨1.06% [6][15] - 国内需求旺盛，广东、江苏等地大量变压器工厂已处于满产状态，部分面向数据中心业务订单排到2027年 [7][16] - “十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，投资聚焦特高压、配电网、数智化三大核心领域 [7][16] - 跨省输电通道建设与西部薄弱电网补强需求明确，特高压建设需求处于高位，主网投资有望继续保持较快增长，配网同样有较大补强空间和结构性投资机会 [7][16] - 头部电网设备企业发布业绩快报，预计实现营业总收入212.05亿元，同比增长37.18%，实现归母净利润31.63亿元，同比增长54.35%，亮眼业绩为板块提供基本面支撑 [7][16] - 海外方面，全球能源转型持续推进带来新能源上网需求，亟须电网建设保障新能源消纳，欠发达地区基础设施相对落后，发展潜力较大，全球电网进入投资上行阶段 [7][16] - 特朗普要求数据中心自建供电系统，北美AIDC缺电仍在持续演绎，国内电网产业链完整、交付效率领先、海外经验丰富，有望成为填补缺口的主要供应方 [7][16] - 电网ETF（561380）一键覆盖发电、输电、配电及用电环节等全产业链，电网设备占比约70%，通信设备占比约13% [8][17] 贵金属板块 - 今日贵金属板块继续剧烈调整，COMEX黄金盘中跌破4500 [8][18] - 短期调整的直接触发因素是上周沃什被提名为下任美联储主席，其历史言论偏向“降息+缩表”组合，导致市场对货币政策紧缩的担忧升温，担忧其上台后将推动美元走强、压制黄金，引发多头踩踏与高杠杆资金撤离 [8][18] - 交易结构和情绪方面，前期金价涨幅过快，市场获利盘丰厚，在连续暴涨后，伦敦金现一度逼近5600美元/盎司，CME提高期货保证金比例进一步挤压短线杠杆资金，使得市场对利空消息异常敏感，剧烈调整是情绪与交易结构的共振释放 [8][18] - 展望后市，短期看，集中卖压释放后，超跌后可能迎来反弹修复窗口 [9][19] - 长期看，市场对美联储降息路径的预期并未根本扭转，CME FedWatch数据显示全年降息两次的预期依然稳定，金融属性支撑并未瓦解 [9][19] - 地缘政治风险持续紧绷，伊朗局势紧张、美国对格陵兰岛主权声索反复、俄乌冲突僵持等事件不断扰动市场，推升避险需求，为金价提供长期支撑 [9][19] - 中长期看，“美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价构成支撑的逻辑仍然存在 [10][19]

白酒板块近期市场表现 - 2026年2月2日，A股市场整体走弱，上证指数下跌2.48%，但白酒板块逆势上扬，相关ETF强势领涨[3] - 当日，贵州茅台盘中一度涨近4%，收盘上涨1.86%；皇台酒业连续三个交易日涨停；金徽酒最近三个交易日录得两个涨停板；水井坊盘中触及涨停，收涨超7%[4] - Wind白酒指数（884705）单日上涨3%，中证白酒指数（399997）上涨1.87%；食品饮料板块以1.11%的涨幅领跑[4] - 在全市场1110只股票型ETF中，仅21只上涨，占比不到2%；鹏华中证酒ETF以1.48%的单日涨幅排名第一[4] - 当天涨幅前十名股票型ETF中，酒、食品、消费主题类产品占据7只，如食品饮料ETF华宝、食品饮料ETF银华等单日涨幅均超0.5%[4] - 此前1月29日，白酒板块也曾大涨，21只白酒股平均涨幅高达9.5%，18股涨停，白酒指数上涨9.93%，但次日便回调，白酒指数下跌3.13%[5] 上涨驱动因素分析 - 近期反弹是短期基本面因素和交易因素的双重影响，板块机构持仓已降至历史低位，筹码结构较好，抛压较少，配合短期价格催化易引起资金短期效应[3] - 春节消费旺季临近带来的备货需求超预期、板块估值处于低位后的修复动力以及资金调仓行为共同推动上涨[5] - 短期终端动销改善与核心酒企批价企稳，提振了一季度业绩预期；同时，在市场波动中，其高股息与低估值的防御属性吸引了资金流入[5] - 近期扩内需、促消费等政策暖风也增强了市场信心[5] - 上涨主因是对宏观经济的“预期修复”，板块本身估值处于历史低位，吸引了资金布局[5] 行业长期调整与筹码结构 - 自2022年起，白酒指数已连续下跌4年，截至2026年2月2日，该指数累计跌幅达到45.15%[7] - 公募基金对白酒板块的持仓持续下降，当前白酒基金持仓从2020年高点的16.00%下降到当前的3.93%，已低于2009年和2019年白酒周期启动时的公募仓位[7] - 公募基金在2025年四季度整体减持白酒股超过570万股，但口子窖、迎驾贡酒、舍得酒业等个股分别获得900万股以上的增持，显示投资者操作出现分歧[7] - 部分基金产品进行逆向布局，例如交银内需增长一年持有将舍得酒业纳入前十大重仓股，景顺长城竞争优势重仓洋河股份，银华盛世精选再度将山西汾酒持仓翻倍[7] 市场观点分歧与资金流向 - 市场对上涨性质存在分歧，部分观点认为是长达四年调整后的“王者归来”，部分则认为是悲观预期修复下的短暂反弹[3] - 大涨次日出现明显调整，证明获利资金了结意愿强烈，市场对于春节动销和茅台批价的分歧仍然较大，大部分投资者并不相信白酒已经触底[3] - 增持者认为行业盈利模式较好、分红比例高，进一步下行的空间有限；减持者则认为行业基本面仍处在左侧出清过程中，未来一段时间的基本面确定性不高[8] - 在面向个人投资者的指数基金上，资金流向分化明显，以招商中证白酒为例，其C类份额在2025年二至四季度分别净申购34.64亿份、51.46亿份、15.71亿份，而A类份额在连续两个季度加仓后，于四季度净赎回10.54亿份，显示长线资金离场与短线交易者抄底并存[8] 行业未来展望 - 短期行情仍有望受益于春节旺季催化，但需关注实际消费兑现情况[9] - 中长期看，行业集中度提升支撑龙头基本面，估值修复与消费复苏的长期逻辑依然稳固，加之政策环境持续友好，有望为板块提供支撑[9] - 2025年白酒行业受宏观经济、消费需求萎缩等因素影响，呈现量价双杀；但2026年随着库存去化、需求复苏，行业将迎来筑底回升的拐点[9] - 增长动力将来自头部企业结构升级、价格引领的分化式复苏，未来重点在于结构分化，行业格局将更加稳定[9] - 作为传统消费中的“核心资产”并承载中国特有的文化属性，白酒资产被认为能穿越周期，具备“抗通胀、稳增长”的长期投资价值[9]

市场整体表现 - 今日A股市场整体调整，上证指数下跌2.48%，收于4015.75点；深证成指下跌2.69%，收于13824.35点 [1] - 各大板块普遍下跌，仅食品饮料行业微幅上涨，贵金属板块几乎全线跌停 [1] - 市场处于去杠杆阶段，或仍有回调空间，但随着估值压力释放，新的配置窗口有望逐渐显现 [1] 光伏行业 - 光伏板块早盘强势拉升，光伏产业指数盘中一度涨超2%，午盘后随市场回落但仍优于大市 [1] - 行业消息面存在积极催化：特斯拉CEO马斯克提出“太空光伏”构想，为行业打开新想象空间 [1] - 工信部再次召开光伏行业“反内卷”座谈会，明确将通过并购重组、标准引领等手段破除“内卷式”竞争 [1] - 随着“反内卷”政策实质性落地及能源需求爆发，光伏行业有望迎来“量利齐升”的修复周期 [1] - 光伏ETF国泰（159864）被提及为关注能源转型及行业困境反转的投资窗口 [1] 医药生物行业 - 近期医药生物板块在资本市场表现出强劲“吸金”能力，市场情绪显著回暖 [2] - 当前板块投资逻辑主要支撑于“创新兑现”与“估值修复”两大支柱 [2] - 行业基本面看，国产创新药正进入商业化爆发期与国际化收获期 [2] - 政策端持续释放暖意，商务部等部门联合印发文件明确支持药品零售行业的兼并重组与高质量发展 [2] - 生物医药ETF（512290）紧密跟踪中证生物医药指数，兼具创新药进攻弹性与医疗器械业绩稳健性，能够代表中国生物医药产业核心资产 [2] 电网设备行业 - 电网ETF（561380）今日上涨1.06% [2] - 国内需求旺盛：广东、江苏等地大量变压器工厂已处于满产状态，部分面向数据中心业务的订单排到2027年 [2] - 国内投资加码：“十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40% [2] - 海外需求潜力：全球能源转型持续推进带来新能源上网需求 [2] - 板块受益于“订单爆发+国内投资加码+海外需求潜力”多重催化，且头部电网设备企业业绩亮眼，具有基本面支撑 [2] 贵金属行业 - 今日贵金属板块继续剧烈调整 [3] - 短期调整原因：市场对美国货币政策紧缩的担忧升温，前期金价涨幅过快使市场对利空消息异常敏感，剧烈调整是情绪与交易结构的共振释放 [3] - 长期支撑因素未变：市场对美联储降息路径的预期并未根本扭转；地缘政治风险持续紧绷，为金价提供长期支撑 [3] - 后市展望：短期集中卖压释放后，超跌可能迎来反弹修复窗口；中长期看，“美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势”对金价构成支撑的逻辑仍然存在 [3] - 黄金ETF国泰（518800）和黄金股票ETF（517400）被提及为可关注的投资机会 [3]

板块市场表现 - 2026年2月2日，A股白酒板块表现强劲，呈现普涨格局，板块整体情绪显著回暖 [1] - 酿酒行业指数（BK0477）上涨1.23%，收于48951.83点，成交金额达406.31亿 [2] - 个股方面，金徽酒（603919）和皇台酒业（000995）涨停，涨幅均为10.00% [2] - 中信尼雅（600084）上涨7.83%，水井坊（600779）上涨7.44%，金种子酒（661009）上涨5.17% [2] - 头部酒企普遍上涨，五粮液（000828）上涨2.18%，贵州茅台（600519）上涨1.86%，山西汾酒（60080a）上涨1.46%，古井贡酒（000596）上涨1.12% [2] 短期催化因素：春节旺季 - 随着春节临近，白酒行业进入传统销售旺季 [2] - 近期茅台酒批价震荡回升，对白酒股形成有力的价格支撑 [2] - 中信证券研报指出，行业即将开启春节旺季营销活动，有望在新改革和新方向下重新聚焦市场培育和消费者教育，促进开瓶动销并为经销商减负 [2] - 考虑到动销已逐步平稳、2026年春节假期较往年多一天以及消费场景丰富等因素，中信证券判断2026年春节白酒实际动销有望维持平稳，市场预期正在逐步修复 [2] 宏观与政策环境 - 宏观政策环境改善为板块注入强心剂，白酒是典型的顺周期行业 [3] - 近期高层明确将提振内需置于重要规划首位，1月20日表示2026年将研究制定出台2026年—2030年扩大内需战略实施方案，给政策提供了明确时间节点 [3] - 分析人士认为，随着国家对房地产和内需市场的强力托底，作为宏观经济“晴雨表”的白酒行业有望率先受益 [4] 资金面与估值 - 经过多年震荡走低，白酒板块配置价值逐渐凸显 [3] - 截至2025年末，公募基金对白酒板块的持仓比例已降至3.93%，处于历史23.4%分位，超配比例接近历史低点，极低的持仓水平为本轮反弹提供了充足的资金回补空间 [3] - 知名投资人段永平近期表示，从长期持有（5—10年）视角看，当前茅台股价“真的不贵”，并计划以1365元/股的价格增持2万股贵州茅台 [3] - 天风证券研报指出，本轮白酒板块已调整约5年，行业估值和机构仓位处于历史低位 [4] - 尽管部分企业业绩承压，但在当前股市背景下，股价有可能领先于基本面见底，当前估值处于历史底部区域 [4] 行业基本面与展望 - 目前已披露的2025年业绩预告显示，白酒股业绩明显承压，口子窖、水井坊、洋河股份等多家公司业绩预减，酒鬼酒、顺鑫农业等甚至出现亏损 [4] - 在部分机构看来，估值修复或先于业绩复苏 [4] - 中信建投乐观预计2026年行业将见底，头部企业市占率将提升，看好春节前后白酒板块或迎来投资机会 [4] - 分析人士认为，目前行业仍处于去库存和调整周期的尾声，部分企业业绩承压，但这正是行业分化、头部企业集中度提升的契机 [4] - 具有品牌护城河和渠道掌控力的头部酒企，长期投资价值凸显 [4]