财务表现 - 2025年上半年营业收入达2.01亿元，同比增长180.16% [2][3] - 归属于上市公司股东净利润5663.33万元，同比扭亏为盈（上年同期亏损2428万元） [3] - 研发费用5280.58万元，同比增长45.01% [3] - 计提股份支付费用999.92万元，预期信用减值准备1028.25万元 [3] 业务进展 - 星载领域：2024年进入小批阶段，2025年进入批产阶段，增速可观 [3] - 低轨卫星领域：与下游用户合作紧密，进行T/R芯片解决方案迭代研制，已备货并批量交付 [3][8] - 机载领域：前期中标项目规模化交付，推动营收阶梯式高速增长 [3] - 地面领域：积累充足在手项目，按客户需求稳步推进 [3] 技术优势与竞争格局 - T/R芯片行业存在极高技术、资质壁垒，公司具有技术先发优势和丰富应用经验 [11] - 国内具备T/R芯片研发量产能力的单位主要为科研院所和少数民营企业 [11] - 低轨卫星领域产品集成度、功耗、噪声系数等关键性能具备领先优势 [8] 毛利率与成本控制 - 综合毛利率稳定，主营产品T/R芯片价值量及毛利水平较高 [5] - 通过优化工艺流程、提高自动化测试能力、规模效应实现降本增效 [3][5] - 产品价格体系保持平稳，有信心维持合理毛利率水平 [5] 产能与交付 - 2025年上半年生产量及销售量实现高增长，自动化程度提高带来规模效应 [9] - 已做好产能规划，为后续扩充做准备 [9] - 平均项目周期逐步缩短，客户验收节奏加快 [6][7] 新兴领域布局 - 积极拓展低空经济等新兴应用市场 [3][10] - 相控阵天线系统可解决低空领域"低慢小"目标探测痛点 [10][11]

投资评级与目标价 - 报告维持新雷能"买入"评级，目标价27.92元人民币[1] - 基于26年68倍PE估值，较前值18.72元上调49%[5] 财务表现与预测 - 2025年H1营收5.52亿元（同比+12.93%），归母净亏损9513.85万元（同比扩大39.82%）[1] - Q2营收3.19亿元（环比+36.62%），但净亏损环比扩大17.51%[1] - 下调25-27年净利润预测至1.19/2.21/3.25亿元（CAGR 65.04%），EPS为0.22/0.41/0.60元[5] - 合同负债同比激增529.23%，预示订单需求旺盛[4] 业务板块分析 高端装备业务 - 上半年收入5.46亿元（同比+13.69%），毛利率39.10%（同比下降3.99pct）[2] - 特种电源受益国防建设需求，星载电源配套低轨卫星（国网星座5组卫星已发射）[2] 通信与数据中心业务 - 5G基站总数达454.9万个（半年净增29.8万个），支撑通信电源需求[3] - 数据中心电源覆盖多家客户，引进专业人才构建战略增长点[3] 运营效率与费用 - 期间费用率54.30%（同比降3.10pct），研发费用率35.74%（同比降3.48pct）[4] - 预计全年费用率将随收入增长显著下降[4] 行业与市场地位 - 可比公司26年平均PE为68倍，新雷能26年PE估值48.98倍[10] - 国防任务攻坚阶段推动下游需求复苏，收入确认滞后导致报表业绩未充分体现[1]

公司业务与产品 - 公司星载原子钟物理系统及整钟用于低轨卫星领域 [1] - 公司时间同步类产品为航空航天任务提供时频同步保障 [1]

中国低轨卫星网络建设进展 - 中国星网低轨卫星密集发射进入多场地协同阶段 截至8月13日已完成8次低轨卫星组成功发射 覆盖文昌、太原及海南商业航天发射场 形成跨场地调度能力[1] - 低轨星座组网自2023年12月启动后累计发射65颗正式卫星 下半年预计保持高密度发射态势 反映商业航天产业链中卫星制造与发射场能力渐趋成熟[1] 全球光通信与AI算力需求 - 全球光通信与AI算力领域需求强劲 Lumentum和Coherent财报显示数据中心业务收入同比显著增长[1] - 1.6T光模块等产品支持高性能AI数据中心建设[1] 通信行业市场表现 - 通信行业（申万）年内涨幅达30.73% 领跑市场[1] - AI与算力成为驱动行业增长的核心因素 产业链具备持续向上动能[1] 通信ETF产品特征 - 通信ETF（515880）跟踪通信设备指数（931160） 选取涉及通信网络基础设施、通信终端设备及相关配套产品研发、生产和销售的上市公司证券作为指数样本[1] - 该指数成分股具有较高技术含量和创新能力 能较好体现通信设备行业整体发展趋势[1]

科创板上市标准调整 - 证监会重启科创板第五套上市标准 扩大适用范围至人工智能 商业航天 低空经济等前沿科技领域 [1] - 商业航天企业因研发投入大 盈利周期长 依赖风险投资 新标准将加快IPO进程并降低资金成本 [1][2] - 蓝箭航天(估值200亿元) 屹信航天(估值超80亿元) 中科宇航(估值110亿元)等企业已启动IPO辅导备案 [1][2] 商业航天企业技术进展 - 蓝箭航天是国内唯一具备液体火箭全链条研发能力的企业 拥有成熟液体火箭朱雀二号 可重复使用火箭朱雀三号计划2025年首飞并回收 [1] - 屹信航天通过新算法新工艺实现卫星载荷小型化 单颗载荷重量控制在50公斤内 功耗降低40% 2024年已为26颗在轨卫星配套物联网载荷 [2] - 中科宇航作为商业航天国家队混改样本 拥有成熟固体火箭力箭一号 液体火箭力箭二号计划2025年首飞(不回收) [2] 可回收火箭技术突破 - 中国商业航天年内将迎来5款可回收火箭密集首飞 包括朱雀三号 天龙三号 谷神星二号 力箭二号 双曲线三号 [2] - 朱雀三号目标将发射成本从朱雀二号的4-5万元/kg降至2万元/kg 天龙三号发射价格已降至2万元/kg [3] - 力箭二号/力箭二号重型单位发射成本分别为3万元/kg和1.5万元/kg 逐步接近SpaceX猎鹰9号2720美元/kg(约1.97万元/kg)的水平 [3] 低轨卫星通信应用拓展 - 华为Mate X6典藏版成为全球首款三网卫星通信手机 支持天通卫星通话 北斗短报文 低轨互联网协同 无地面网络时9秒快速对星 [4] - 华为与中国星网合作测试低轨卫星互联网系统 预计2025年下半年开启众测 Mate 80或采用低轨卫星通讯+eSIM新架构 [4] - 手机终端接入将推动卫星通信服务从专业领域拓展至大众消费市场 提升用户规模并分摊系统建设运营成本 [4] 行业发展趋势 - 商业航天企业IPO进程加速 可回收火箭技术突破推动单位发射成本接近国际领先水平 [2][3] - 低轨卫星星座组网进程有望加快 行业经济效益提升推动健康发展 [4] - 2025年下半年将成为可回收火箭密集发射与低轨卫星商业化应用的关键时间节点 [2][4]

中国商业航天发展 - 海南商业航天发射场二期开工，新建三号、四号液体火箭发射工位，单工位年发射能力预计不少于32次 [5] - 海南发射场一号工位首次任务成功，标志我国首个商业航天发射场正式投用，双工位能力初步验证 [5] - 千帆星座第五批组网卫星以"一箭18星"方式成功部署 [5] - 海南自贸港卫星星座建设启动，计划三年内完成 [5] - 四川发布商业航天五年计划，布局"星箭场"产业链，建设西部商业航天港 [5] - 全球首例太空计算星座发射，国星宇航"太空计算星座"021任务12星由长征二号丁送入轨道 [5] - 上海蓝箭鸿擎科技提交"鸿鹄三号"星座预发信息，为我国第三个超万星规模巨型星座 [5] - 箭元科技"元行者一号"验证型火箭完成首次海上飞行回收试验 [5] - 长征八号甲和长征十二号在海南商业航天发射场成功接力发射星网06组、07组卫星 [6] - 长征五号乙运载火箭搭载GW低轨08A-J星发射 [7] - 吉利星座将实现在轨卫星64颗部署，形成全球卫星物联通信网络 [7] - 华为启动MateX6典藏版低轨卫星互联网功能众测，全球首款支持三网卫星通信的手机 [7] - 银河航天南通智慧工厂研制星网低轨07组卫星，民营卫星首次批量交付国家任务 [8] - 捷龙三号遥六火箭采用一箭十一星方式将吉利星座04组卫星送入轨道 [8] 美国商业航天发展 - 麦克萨情报公司发射两颗对地观测卫星，完成新一代遥感卫星星座"世景军团"首批卫星部署 [9] - Firefly的"蓝色幽灵"登月器成功软着陆，成为首家完全成功登月的商业公司 [9] - 美国旋转发射公司与挪威NanoAvionica签订1.36亿美元合同，研制低轨物联网卫星 [9] - NASA授予SpaceX、Viasat等6家企业2.785亿美元协议，开发近地轨道卫星通信服务 [9] - 美国联合发射联盟AtlasV火箭成功发射亚马逊首批27颗"柯伊伯计划"卫星 [9] - SpaceX猎鹰9号分两次发射共48颗Kuiper卫星 [9] - SES完成对Intelsat的31亿美元收购，加速构建全球最大GEO+MEO融合卫星网络 [9] - Starlink新增索马里、以色列服务区，沙特、阿联酋进入"监管审批"阶段 [10] - Firefly Aerospace纳斯达克上市，估值超70亿美元 [10] - SpaceX将执行X-37B空天飞机第八次任务，测试量子惯导导航技术 [10]

财务表现 - 2025年上半年营业收入2.05亿元 同比增长73.64% [1] - 归母净利润6232万元 同比增长1006.99% [1] - 扣非归母净利润5289万元 同比扭亏为盈 [1] - 单季度25Q2营收1.32亿元 同比增长106.24% [1] - 25Q2归母净利润3985万元 同比增长252.46% [1] - 整体毛利率84.54% 同比微降0.63个百分点 维持高位水平 [1] 业务构成 - 电源管理芯片营收1.03亿元 同比增长95.79% [1] - 射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC芯片营收0.81亿元 同比增长71.79% [1] - 技术服务营收0.12亿元 同比增长11677.46% [1] - 微系统及模组营收0.05亿元 同比下降66.72% [1] - 终端射频前端芯片营收0.04亿元 同比增长29.71% [1] 费用控制 - 销售费用700万元 同比下降13.14% 费用率3.57% 同比下降3.57个百分点 [2] - 管理费用1900万元 同比下降4.85% 费用率9.47% 同比下降7.81个百分点 [2] - 研发费用6700万元 同比下降0.93% 费用率32.51% 同比下降24.47个百分点 [2] - 研发投入基本持平 前期投入进入兑现期 [2] 行业地位 - 国内低轨卫星载荷元器件核心配套商 产品覆盖商业低轨卫星需求 [3] - 射频收发芯片 电源管理芯片 ADC/DAC芯片核心供应商 [3] - 与主流科研院所及多家优势企业开展合作 卡位和份额优势显著 [3] - 产品集成度 功耗 可靠性达国内一流 国际先进水平 [3] 技术进展 - 2024年新研2款星载地面宽带终端产品及3款星载通信载荷抗辐照产品 [3] - 适用于手机直连卫星通信载荷 已为数十家客户提供试样并获意向订单 [3] - 提供从天线到信号处理之间的芯片及微系统产品和技术解决方案 [3] 行业发展 - 低轨卫星规模化组网期已至 星网完成第八发组网星发射 [4] - 发射频率大幅提速 最近三次发射间隔仅9/14/17天 [4] - 2028年GW星座有望达成"百箭千星"计划 [4] - 2035年将完成全年近2500颗卫星发射 [4] 业务前景 - 产品从2024年小批量 实验星阶段转入持续批量交付阶段 [4] - 深度参与国内低轨卫星载荷元器件配套 进入规模化供应阶段 [4] - 随着遥感卫星和低轨卫星批量发射和组网应用 产业链上游率先启动 [4] - 预计2025-2027年营收4.9/7.53/9.7亿元 归母净利润1.63/2.7/3.52亿元 [4]

公司产品信息 - 产品价值属于公司商业秘密不对外披露 [1] - 向H公司供应的产品包括射频类芯片及FRD芯片等多种类产品 [1] 子公司业务与技术 - 立昂东芯为化合物半导体射频芯片代工制造平台 [1] - 子公司pHEMT工艺技术射频芯片产品已应用于国产低轨卫星千帆星座 [1] - 代工制造产品的具体终端应用由客户决定 [1]

电子元器件行业 - 低轨卫星发射节奏加快，07组卫星于8月4日成功发射，与06组发射间隔仅4天，04/05/06/07组发射间隔逐渐缩短，表明行业进入快车道[3] - FPGA在低轨卫星中需求量大，哨兵2号卫星使用149片FPGA占比超50%，Starlink卫星也采用赛灵思FPGA，行业景气度有望提升[3] - 2025世界机器人大会将展出1500余件展品，其中50家人形机器人企业参展创纪录，通用场景下的精细操作能力是商业化落地重点[5][6] - 人形机器人技术取得突破，Figure.02搭载8000万参数Transformer模型和7B视觉语言模型，实现多能力协同操作[8] 家用电器业 - 智能割草机器人年均成本仅183美元，相比传统割草机优势明显，RTK+视觉融合成为主流技术路线[9] - 欧美割草机市场规模达82.92亿美元，但割草机器人渗透率仍低（美国不足5%），潜在市场空间达300万台[10] - 九号公司2024年割草机器人业务收入8.61亿元同比增长241%，首创无边界模式并实现放量[11] 计算机行业 - 海康威视2025上半年营收418.18亿元同比+1.48%，归母净利润56.57亿元同比+11.71%，创新业务收入117.66亿元同比+13.92%[14][15] - 公司推出数百款AI大模型产品，境外收入154.25亿元同比+8.78%，毛利率达47.26%高于境内[15] - 目标价上调至40.98元，给予2025年28倍PE估值[13] 医药制造业 - 众生药业RAY1225双靶注射液完成三期临床试验入组，二期数据显示9mg组24周平均体重降幅15.05%[19] - 联邦制药UBT37034获FDA批准IND，与GLP-1联用减重效果优于同类在研药物[19] - 信达生物玛仕度肽开出全国首张处方，标志着国产创新减肥药商业化落地[20] 纺织服装业 - Adidas预计美国关税将导致下半年成本增加2亿欧元，Puma预计影响毛利润8000万欧元[22] - 奢侈品品牌通过涨价传导关税影响，Prada已进行秋季产品第二轮涨价[23] - 美国新关税政策下，拥有海外产能的棉纺企业如天虹国际（海外产能占比42%）、百隆东方（越南产能77%）将受益[24] 其他行业 - 中国神华拟收购国家能源集团13家子公司资产，煤炭产能规模有望加速提升[27][29] - 九号公司2025H1收入117.4亿元同比+76.1%，归母净利润12.42亿元同比+108.5%，电动两轮车销量138.87万台同比+77%[31][32] - 微软云年收入1680亿美元同比+23%，Azure收入750亿美元同比+34%，26Q1资本支出指引超300亿美元[35][36]

重要市场新闻 - 美股三大指数集体收跌，道指跌0.14%，纳指跌0.65%，标普500指数跌0.49% [1] - 热门科技股多数下跌，微软、Meta、博通均跌超1%，英伟达跌近1%，英特尔涨超3%，亚马逊涨近1% [1] - 贵金属、工业金属原材料涨幅居前，金田涨超6%，金罗斯黄金涨超5%，泛美白银、世纪铝业涨超3% [1] - 纳斯达克中国金龙指数收跌0.56%，热门中概股多数下跌，小鹏汽车、哔哩哔哩涨超2%，百度、蔚来跌超2% [1] - 美国6月贸易逆差为602亿美元，预估为逆差610亿美元，前值为逆差715亿美元 [1] - COMEX黄金期货收涨0.25%，报3435美元/盎司，COMEX白银期货收涨1.36%，报37.835美元/盎司 [1] - WTI原油期货收跌1.7%，报65.16美元/桶，布伦特原油期货收跌1.63%，报67.6美元/桶 [1] - 欧洲主要股指收盘涨跌互现，德国DAX30指数涨幅0.33%，英国富时100指数涨幅0.10%，法国CAC40指数跌幅0.14%，欧洲斯托克50指数涨幅0.12% [1] 行业掘金 脑机接口行业 - 中国脑机接口初创企业BrainCo正寻求1亿美元Pre-IPO轮融资，估值超13亿美元 [2] - BrainCo成立于2015年，总部位于杭州，专注于仿生假肢与脑机控制技术研发 [2] - 国家医保局发布《神经系统医疗服务价格项目立项指南》，为脑机接口医疗服务收费机制出台 [2] - 全球脑机接口医疗应用市场规模有望在2030年达到400亿美元，2040年达到1450亿美元 [2] - 脑机接口技术在睡眠、康养、消费娱乐等市场具有较大潜力 [2] - 概念股包括南山智尚、冠昊生物、汉威科技等 [2] 商业航天行业 - 我国在海南商业航天发射场成功发射卫星互联网低轨07组卫星 [3] - 海南商业航天发射场短期内实现双工位连续发射，验证高密度发射能力 [3] - 海南印发《海南省加快构建具有特色和优势现代化产业体系三年行动方案(2025-2027年)》，加快培育商业航天全产业链 [3] - 低轨空间轨道和频段资源稀缺，Ku/Ka频段协调难度大 [3] - 中国星网"国网"、垣信"千帆"首批星已入轨，蓝箭"鸿鹄-3"星座预计2025年底组网 [3] - 2025-2030年将迎来国内低轨卫星加速发射阶段 [3] - 概念股包括天银机电、上海瀚讯、硕贝德等 [3] 跨境金融服务行业 - 中国人民银行等七部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》，提升跨境金融服务便利性 [4] - 优化制造业外贸金融产品和服务供给，开展中小企业出海服务专项行动 [4] - 扩大跨境贸易人民币结算规模，推进优质企业贸易收支便利化政策提质增效 [4] - 2024年全球零售跨境支付市场规模达39.9万亿美元，B2B支付占据79%份额 [4] - 第三方支付机构已深度嵌入支付全链路服务生态，营收增长空间可期 [4] - 概念股包括新国都、天阳科技、拉卡拉等 [4] 避雷针 - 光格科技股东基石创投、方广二期拟减持不超过4.04%股份 [5] - 红墙股份股东广东省科技创业投资有限公司拟减持不超过1%股份 [5] - 德邦科技股东国家集成电路基金拟减持不超过3%股份 [5] - 创业慧康股东飞利浦（中国）投资有限公司拟减持不超过3%股份 [5] - 畅联股份股东嘉融投资有限公司拟减持不超过2.96%股份 [5] - 兴业股份控股股东一致行动人王锦程拟减持不超过1%股份 [6] - 芯朋微控股股东张立新拟减持不超过2%股份 [6] - 奥瑞德股东共青城坤舜创业投资合伙企业拟减持不超过3%股份 [6] - 长盛轴承股东嘉善百盛投资管理合伙企业和陆晓林拟转让2.65%股份 [6] - 同洲电子股东瑞众人寿保险有限责任公司拟减持不超过1%股份 [7] - 辰欣药业股东韩延振拟减持不超过3%股份 [7]