公司项目与产能建设 - 南宇农业科技建设大型智能化肉鸡养殖场 一期24栋鸡舍已投产 首批鸡苗超100万只 三期全部建成后年出栏量达5000万只[1] - 同步建设粪污资源化利用项目 将鸡粪转化为有机肥 定向供应4000亩中药材种植 实现农牧绿色循环[1] - 禾翔农业建设200万套种鸡养殖项目 40万套鸡舍主体完工 年内将优质种苗自给率提升至80%[1] - 禾翔农业投产亿羽孵化中心 年孵化优质鸡苗2亿羽 另建设5万吨调理品及2万吨宠物食品项目[1] - 禾翔农业形成1亿只肉鸡全产业链 涵盖种苗-养殖-屠宰-深加工 全部投产后年产值达50亿元[1] - 康盛食品推进7000万羽肉鸡屠宰升级项目 大牟牛牧业建成2000平方米智慧奶厅并投入运营[2] 产业集群与投资规划 - 高密市重点推进畜牧业十大项目 涵盖种业孵化/屠宰加工/乳制品加工等领域 总投资额35.58亿元[2] - 中荷原制奶酪合资项目投资5000万元 规划年产1000吨高达奶酪 投产后年产值超1亿元[2] - 政府联合多部门协助企业完成项目备案/土地规划等手续 推动产业链补链强链延链[2][3] - 形成从种源到餐桌的完整产业闭环 包括生猪/肉鸡产业集群及特色产业培育[3]

活动概况 - "疆品南下 粤品北上"线上主平台于9月1日至30日推出疏附县主题月活动 通过产品推广促进两地经济文化联系 [2][3][4] - 活动以线上销售为主 包含每日限时秒杀 中秋礼包特惠和组合套装优选等多种优惠形式 [6][7] - 所有产品享受活动期间最优价格 实行一件起售全国包邮的销售策略 [7][8] 特色产品详情 - 杏脯产自"中国木亚格杏之乡"疏附县 全县种植面积6.5万亩 年产量约6万吨 产品经过标准化种植和现代化深加工 [18][20][21] - 核桃产自天山南麓雪水灌溉区 具有壳薄易剥 果仁饱满的特点 富含不饱和脂肪酸与微量元素 [27][28] - 开心果总种植面积超3000亩 主要分布在站敏乡 乌帕尔镇等地 2022年获得国家农产品地理标志认证 [36][38] - 沙棘生长于天山与昆仑山交汇河谷 天然VC含量远超猕猴桃和橙子 富含沙棘黄酮 有机酸等活性物质 [41][42] 营销推广活动 - 平台于9月3日 9月5日开展两场主题月专场直播活动 直播间设置秒杀促销福利 [47][48] - 每日10:00开启限时秒杀活动 通过优惠价格提升消费吸引力 [9] 产业支撑体系 - 疏附县形成以杏 核桃 开心果 沙棘为主的林果产业体系 推行标准化生产和质量追溯系统 [53][54] - 引进先进加工技术开发深加工产品 提升产品附加值并延长产业链条 [55] - 通过高效物流和电商渠道 使产品深入湾区市场并辐射全国 [60][61][62] 战略意义 - 活动通过持续一个月推广提升消费者对疏附特色产品的认知度 拓展更广阔消费市场 [64][65] - 双向流通模式促进两地经济发展和文化交流 为区域融合注入新动能 [66][67][68]

财务表现 - 2025H1营业收入3亿元，同比下降16.51%，归母净利润6555.86万元，同比下降33.99% [1] - 2025Q2营收1.29亿元，同比下降6.64%，归母净利润718.47万元，同比下降67.61% [1] - 期间费用率70.24%，同比上升12.04个百分点，其中管理费用率15.31%(+3.46pct)、研发费用率9.93%(+3.36pct)、财务费用率0.59%(去年同期-4.48%)、销售费用率44.41%(+0.14pct) [2] 业绩变动原因 - 营收下降主因需求疲软，但Q2降幅较Q1收窄，7月单月营收已实现正增长 [2] - 净利润降幅大于营收降幅系收入规模下降及费用率上升共同导致 [2] - 管理费用增加主要因3.9亿元在建工程转固定资产致折旧增加506万元 [2] - 财务费用变动因存款余额和利率下降致利息收入减少1588万元 [2] 产品与渠道表现 - 灵芝孢子粉类产品营收2.16亿元(-17.79%)，铁皮石斛类产品营收4666.25万元(-24.25%) [3] - 浙江省内营收1.95亿元(-23.72%)，省外营收2339.2万元(-24.52%)，互联网渠道营收7678.3万元(+15.14%) [3] - 互联网渠道增长主因新媒体渠道拓展，特别是达人直播带动年轻客群扩张 [3] 战略布局 - 省外拓展采用专卖店+传统渠道双线模式，已在广东/福建/河南/云南/重庆完成一级旗舰店建设 [3] - 与九州通医药达成全国战略合作，通过连锁药店网络触达终端客户 [3] - 7-8月省外市场发货情况良好，新零售直播预计保持快速增长 [3] 核心竞争力 - 构建"一链二体三全九化"全产业链模式，覆盖从基础研究到临床应用全环节 [4] - 拥有自主选育的12个优势品种(含4个灵芝/4个铁皮石斛)，2025H1新增2个品种 [4] - 独家掌握灵芝孢子粉低温超音速气流破壁及去壁纯化技术，确保产品高吸收率且无重金属污染 [4] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年营收预测至6.97/7.78/8.59亿元(原预测7.32/8.15/8.99亿元)，增速0.79%/11.54%/10.50% [5] - 下调归母净利润预测至1.38/1.72/2.05亿元(原预测1.91/2.19/2.44亿元) [5] - 对应EPS为0.70/0.87/1.04元，维持"增持"评级 [5]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 核心观点 - 消费疲软导致2025H1营收同比下降16.51%至3亿元，归母净利润同比下降33.99%至6555.86万元，但Q2营收降幅收窄至6.64%，7月单月营收已实现正增长，预计三季度业绩好转 [4][5] - 互联网渠道表现亮眼，营收同比增长15.14%至7678.3万元，新媒体渠道尤其是达人直播推动增长，客户群体向中青年拓展 [6] - 省外拓展通过专卖店+传统渠道双线推进，已建成广东、福建等地一级旗舰店，并与九州通医药达成全国战略合作，7-8月省外发货销售情况较好 [6] - 期间费用率同比上升12.04个百分点至70.24%，主因折旧增加、利息收入减少及研发投入上升 [5] - 下调盈利预测，预计2025-2027年营收分别为6.97/7.78/8.59亿元，归母净利润分别为1.38/1.72/2.05亿元 [8] 财务表现 - 2025Q2归母净利润同比大幅下降67.61%至718.47万元 [4] - 分产品看：灵芝孢子粉类产品营收同比下降17.79%至2.16亿元，铁皮石斛类产品营收同比下降24.25%至4666.25万元 [6] - 分区域看：浙江省内营收同比下降23.72%至1.95亿元，省外营收同比下降24.52%至2339.2万元 [6] - 毛利率保持高位，2025H1为80.74%（2024年全年为80.7%） [9] 竞争优势 - 全产业链模式覆盖"品种选育-栽培-研发-生产-临床"，确保产品安全可控 [7] - 拥有12个自主选育优势品种（含4个灵芝品种、4个铁皮石斛品种），2025年上半年新增2个品种 [7][8] - 独家掌握灵芝孢子粉低温超音速气流破壁去壁技术，实现高吸收率且避免重金属污染 [8] 业绩预测 - 预计2025-2027年营收增速分别为0.79%/11.54%/10.50%，归母净利润增速分别为-21.14%/24.79%/19.48% [8][9] - 对应EPS分别为0.70/0.87/1.04元，P/E分别为30.78/24.66/20.64倍 [8][9]

项目概况 - 项目为南漳县云上牧歌万头奶牛智慧产业园，规划占地1200亩，总投资达12亿元[1] - 项目引入智慧化系统进行数据驱动的精准决策，1名工作人员可高效管理70头奶牛[1] - 项目计划于2025年底达到万头奶牛规模，届时全年可产鲜奶9万吨，有望成为长江中下游最大奶源基地[3] 智慧养殖技术 - 奶牛佩戴电子耳标作为“身份证”，实时记录身份信息、健康状况、产奶量等数据并汇入大数据平台[1] - 挤奶车间使用转盘式自动挤奶机，实现分批次自动化挤奶，无需人工干预[1][3] - 牛舍配备温湿度传感器、自动调控系统、智能喷淋、通风设备及生物照明系统，奶牛睡在价值2000多元的“水床”上[3] 产业链带动效应 - 龙头企业带动全县3500多户农户融入产业链，例如催生襄阳芸和农业有限公司为其提供青贮饲料，该公司年纯利润达80多万元，带动周边百余户村民就业[4] - 当地打造从“一棵草”到“一杯奶”的全产业链，衍生出乳制品加工、肉牛屠宰、有机肥加工等10多个关联产业[6] - 总投资3.5亿元的乳制品深加工项目已落地，完工后将实现日产300吨乳制品，产业园区还配套建设分布式屋顶光伏发电项目[6] 区域经济与社会影响 - 项目激活“牛链条”，形成兴产聚人的良性循环，今年以来南漳全县新增返乡创业1402人，带动就业1500余人，创办农业合作社32个，小微企业300多家[6]

核心财务表现 - 2025年上半年营收249.92亿元，同比减少21.88% [1] - 归母净利润27.61亿元，同比下降2.81%，扣非归母净利润26.96亿元，同比下降3.38% [1] - 毛利率19.16%，同比提升2.55个百分点 [1] - 单季度看，25Q2营收119.88亿元，同比减少33.90%，环比减少7.82% [1] - 25Q2归母净利润14.72亿元，同比增长6.52%，环比增长14.15% [1] - 25Q2毛利率21.25%，同比提升6.56个百分点，环比提升4.02个百分点 [1] 产品产销与价格表现 - 磷肥收入69.95亿元，同比减少14.40%，销量221.91万吨，同比减少6.67%，均价3152元/吨，同比减少8.28% [2] - 复合（混）肥收入31.26亿元，同比增长6.00%，销量98.33万吨，同比减少0.47%，均价3179元/吨，同比增长6.50% [2] - 尿素收入25.69亿元，同比减少17.12%，销量146.49万吨，同比增长2.83%，均价1754元/吨，同比减少19.40% [2] - 聚甲醛收入5.95亿元，同比减少5.88%，销量5.58万吨，同比增长2.20%，均价10657元/吨，同比减少7.90% [2] - 黄磷收入2.23亿元，同比增长23.68%，销量1.08万吨，同比增长22.73%，均价20621元/吨，同比增长0.78% [2] - 饲料级磷酸氢钙收入10.36亿元，同比增长14.47%，销量25.29万吨，同比减少5.49%，均价4096元/吨，同比增长21.12% [2] 产能与生产计划 - 化肥总产能1000万吨/年，其中尿素260万吨/年、磷肥555万吨/年、复合肥185万吨/年 [4] - 聚甲醛产能9万吨/年，饲料级磷酸氢钙产能50万吨/年 [4] - 2025年计划生产销售磷肥492万吨、尿素267万吨、复合肥164万吨、饲料级磷酸氢钙57万吨、聚甲醛10.50万吨、磷酸铁6万吨 [2] - 2025年上半年生产各类化肥504.06万吨，完成年度计划54.01% [4] - 生产各类精细化工产品28.25万吨，完成年度计划47.36% [4] 磷矿石市场状况 - 磷矿石需求缓步上升，市场供需关系维持紧平衡，价格总体继续维持高位运行 [3] - 磷矿石市场价格围绕1000元/吨小幅变化 [3] - 公司拥有磷矿储量近8亿吨，磷矿石采选规模1450万吨/年，可实现完全自给 [3] 财务管控与运营效率 - 公司综合融资成本、带息负债规模及资产负债率同比优化下降 [4] - 带息负债规模降至164.27亿元，资产负债率降至51.58% [4] - 产品销售回报率12.17%，总资产周转率0.98（年化） [4] - "三项费用"同比持续下降 [4] 经营策略与行业环境 - 公司以"满负荷、快周转、低库存、防风险"为原则，磷铵装置均满负荷运行 [2] - 国际磷肥价格上涨、国内平稳运行，导致国际国内价差增大，三季度出口化肥业务较为集中 [2] - 依托战略库存应对部分硫磺价格上涨影响，若硫磺持续高位，对生产成本的影响将进一步显现 [2]

核心财务表现 - 上半年营收27.52亿元 归属于上市公司股东净利润8864.16万元 经营活动现金流量净额1.64亿元 [1] - 净利润变化主因葵花籽及坚果原料成本上升 叠加产品结构及渠道调整导致费用增加 [1] - 二季度收入边际好转 电商渠道表现突出 [1] 业务结构分析 - 葵花籽业务营收17.72亿元 占总营收64.39% 坚果类业务营收6.14亿元 占比22.3% 其他产品营收3.04亿元 占比11.05% [2] - 东方区营收6.54亿元 南方区8.84亿元 北方区4.23亿元 电商渠道4.51亿元 海外市场2.78亿元 其他地区6171.88万元 [2] - 其他地区销售收入同比增长100.51% 电商渠道增24.79% 海外市场增13.18% [2] 产业链与供应链布局 - 采用"公司+订单农业+种植户"直采模式 在新疆/甘肃/内蒙古等地建立超100个种植基地 [2][3] - 新疆拥有30万亩向日葵原料基地 通过皮山县加工基地转化原料优势 [3] - 全产业链掌控力构筑成本韧性 海外种植项目强化供应链稳定性 [2][3] 产品创新与研发投入 - 研发费用4044.29万元 同比增长28.09% [4] - 推出山野系列瓜子/瓜子仁冰淇淋/全坚果/白坚果/风味坚果/蜂蜜黄油味鲜切薯条/魔芋等新品 [4] - 通过"情绪价值+功能价值"重构消费场景 典型案例瓜子仁冰淇淋精准卡位Z世代轻负担需求 [5] 渠道战略与网络建设 - 建立全球性营销网络 拥有1406个经销商（国内1306个+国外100个） [5] - 渠道数字化平台覆盖约56万家终端网点 [5] - 拓展TO-B团购/餐饮合作等新渠道 线上线下互补模式成熟 [4][5] 品牌营销与全球化 - 通过音乐节/微短剧/城市文旅联名触达年轻群体 春节全球地标展示"洽洽红"品牌形象 [5] - 产品销往近70个国家地区 瓜子品类连续5年全球销量第一 [2][6] - 海外市场持续深耕 健康化赛道精准卡位推动全球零食版图扩张 [6] 战略方向与经营计划 - 通过供应链直采改革+五维创新矩阵+全球化布局三箭齐发开辟第二增长曲线 [3] - 下半年重点拓展品类矩阵/升级产品体验/优化渠道服务/供应链优化/成本管控/组织变革 [5] - 从单一品类向矩阵式产品生态升级 从风味创新向营养功能深度升级 从休闲零食向生活方式场景升级 [1][6]

核心观点 - 公司上半年归母净利润1.62亿元同比增长13.67% 扣非归母净利润1.50亿元同比增长37.36% 利润增长主要受益于费用控制 [1] - 维生素价格从去年下半年开始迅速涨价 但25H1后半段价格略有回落 预计全年营收增长平稳 利润端表现值得期待 [1] - 公司是全球唯一VD3全产业链生产企业 NF级胆固醇全球市场份额达70% 在VD3价格回落时成本优势突出 [1] - 给予公司2025年30倍市盈率 对应目标价18.90元 维持增持评级 [1] 财务表现 - 维生素产品毛利率62.99% 同比提升8.12个百分点 [1] - 利润端增长快于营收端 主要系费用端控制良好 [1] 业务进展 - 年产6000吨VA粉项目已完成建设 [1] - 年产5000吨VB6项目和年产200吨生物素项目处于试生产准备阶段 [1] - 药品业务拥有7个在审评品种和5个在研品种 集采影响消除后有望重新进入上升区间 [1] 战略与竞争优势 - "一纵一横"战略效果显现 [1] - VD3行业新产能投产将带动公司NF级胆固醇销售 [1] - 其他维生素产品即将贡献业绩增量 [1]

核心观点 - 临沂市兰山区健康肉制品产业链2024年1-7月产值达172.68亿元 培育规上企业22家 形成覆盖养殖 屠宰 深加工 冷链运输的全产业链体系 并延伸出资源循环利用的生态链[1][2][5] 产业规模与产能 - 年屠宰加工生猪近500万头 金锣集团拥有全国最大自动化单体屠宰工厂 日屠宰产能达3万头[2] - 金锣集团投入数十亿元自建现代化养殖基地 实现生猪自繁自养和饲料自供[2] - 齐汇集团烤肠产品累计销量达100亿支 位居全国销量榜首[3] 技术创新与产品开发 - 齐汇集团依托16项核心专利技术 实现低温真空斩拌工艺 双营养配比和75℃低温烤制三大技术突破[3] - 产品矩阵覆盖500+SKU 包括速冻/低温肉制品 酱卤肉制品 调理肉制品等200余种[3] - 建立全产业链可视化追溯系统 消费者可通过二维码查询原料批次 生产时间及质检报告[3] 产业链延伸与资源循环 - 金锣集团延伸至大豆深加工领域 年产大豆蛋白 大豆肽粉 低聚糖15万吨 成为亚洲主要大豆分离蛋白服务商之一[5] - 每日处理屠宰废水5000吨 处理后水源用于绿化和道路清理 形成企业内部循环系统[6] - 爱不停公司每日加工猪血60-100吨 生产血浆蛋白粉作为蛋白质饲料[6] - 全区废弃物综合利用率超过90%[7] 产业集群与发展规划 - 以1.7万亩食品产业园为载体 依托金锣 汇融 齐汇等龙头企业推进产业集群化发展[9] - 推广"企业+合作社+农户""屠宰场+养殖场"模式 锁定产销关系并保障养殖户收益[8] - 专班编制产业链建设行动方案及产业图谱 招商图谱 布局图 作战图等规划文件[8] - 齐汇集团年产25万吨肉制品研发加工项目已初现规模[9]

核心财务表现 - 2025年上半年营收7.76亿元同比增长16.57% 归母净利润3470.64万元同比增长109.70% 扣非净利润3287.01万元同比增长125.95% 基本每股收益0.1元/股同比增长100.00% [1] 农药主业竞争力 - 构建二甲戊灵原药/中间体/制剂全产业链 原药纯度达98%以上(高于行业96%) 杂质亚硝胺含量小于10ppm(满足欧盟40ppm/美国10ppm标准) [2][4] - 采用低温连续硝化工艺合成关键中间体4-硝 通过催化剂筛选降低副产品3-硝产出率 实现中间体完全自供并显著降低生产成本 [3][4] - 拥有62项授权专利(含33项发明专利) 成为国内率先通过欧盟原药等同性评审的企业 [4] 国际化业务拓展 - 子公司捷力克在全球79个国家地区建立销售网络 采用自主登记与传统出口结合模式 2023-2024年连续入选中国农药出口额榜单(第45/44位) [5][6] - 2025年上半年海外收入5.71亿元同比增长11.89% 占总营收73.58% 毛利率17.91% [6] - 产品覆盖除草剂/杀虫剂/杀菌剂超800个品种 为水稻/玉米/大豆等作物提供病虫草害防治解决方案 [6] 碳五新材料布局 - 碳五系列产品上半年营收6124.20万元同比增长141.83% 正戊烯/2-戊酮等产品实现进口替代 [7][8] - 铜陵基地8500吨戊酮项目正式投产 具备正戊烯4000吨/年+3-戊酮5500吨/年+2-戊酮3000吨/年产能 实现二甲戊灵原料3-戊酮自供 [7][8] - 同步推进12100吨环戊烷项目(用于制冷剂/发泡剂)及20000吨特种醇项目 延伸碳五产业链 [8][9] 行业背景与市场空间 - 2024年中国化学农药市场规模达4500亿元 预计2025年突破4800亿元 CAGR达6.5% [2] - 2025年1-5月中国除草剂出口量99.91万吨同比增长11.11% 发展中国家农业现代化推动农药需求增长 [5] - 国内高端碳五产品(正戊烯/戊二醛/特种醇)主要依赖进口 存在巨大替代空间 [7]