黄金市场核心观点 - 近期多重事件导致资金加速流入黄金市场 但短期金价上涨动能或放缓[4][5] - 长期看多黄金的逻辑未变 黄金作为超主权货币是对抗美元信用走弱的最佳选择[4][6] - 当前背景与1970年代黄金牛市相似 均源于美元流动性泛滥和美联储独立性丧失[7] 黄金市场长期驱动因素 - 中美博弈向多领域扩散 全球秩序进入重塑期[6] - 美债偿付风险和美元购买力下降问题依然存在 财政赤字货币化将再次打开美国债务扩张空间[6] - 黄金投资占比仍有提升空间 上半年黄金投资占全球股债市场比重为3.4% 远低于1970年代超过10%的水平[8] - 央行储备资产中黄金占比为26.8% 较1960-1970年代50%-60%的配置比例存在较大差距[8] 铜市场投资机会 - 铜金比处在历史极低水平 在金价加速上涨后 铜价有望迎来补涨行情[4][9] - 铜金比与美国制造业PMI相关度高 当前美国制造业周期处在筑底阶段 降息周期重启有望带动铜价上涨[9] - 铜正进入结构性紧缺周期 价格中枢或长期抬升[4][10] 铜市场基本面分析 - 需求端受能源转型和AI革命双轮驱动 铜的需求引擎转向科技与能源领域[10] - 美国制造业回流 新兴市场工业化提速 欧洲防务支出提升为全球铜消费提供额外增量[10] - 供给端受全球铜矿资本开支长期不足 矿山品位下滑 开发周期拉长制约 供给弹性较弱[10] - 资源民族主义特征显现 加剧铜供应不确定性[10]

来源：环球网 【环球网报道 记者 齐琛冏】风电作为可再生能源的重要组成部分，已成为全球能源转型的核心引擎之 一。10月20日—22日，被誉为中国风电"风向标"与"晴雨表"的北京国际风能大会暨展览会（CWP 2025）在北京中国国际展览中心（顺义馆）举办。 本届大会以"推动全球能源转型，携手实现可持续发展"为主题，全球风电领域专家、来自20多个国家和 地区的全产业链近千家企业全面展示风电全产业链的最新技术与成果，"创新剧场"则继续吸引风电企业 发布最新创新产品和解决方案，共同开启一场关于风电未来、能源变革与可持续发展的对话。 风电在绿色转型中具有巨大合作潜力 在全球范围内，风电装机容量正在迅速增长，成本大幅下降。陆上风电是一个经过验证的成熟技术，拥 有广泛的全球供应链和越来越快的发展速度。预计未来几年海上风电将迅速增长，深远海风电可以在向 碳中和与可持续发展过渡中发挥重要作用。 挪威王国驻华大使戴伟恩介绍，基于在海上石油和天然气运营方面的能力，挪威建立了世界领先的海上 供应链，可以提供全面、有竞争力和高质量的服务。 绿色转型是挪威应对气候变化和实施出口战略的 重要组成部分，风电被确定为实现增长的关键领域。风电是 ...

黄金市场观点 - 近期多重事件（中美贸易摩擦、美联储结束缩表信号、美国地区银行风险）推动资金流入黄金市场，金价在2025年10月本月内上涨12%[1][11] - 短期看，年内剩余两次降息已完全计价，且中美贸易摩擦边际降温，金价上涨动能或放缓；但若出现黑天鹅事件，价格可能继续冲高[1][10] - 长期看多黄金的逻辑不变：中美博弈扩散至多领域，全球秩序重塑；美债偿付风险与美元购买力下降问题持续[2] - 当前背景与1970年代黄金牛市相似：美元流动性泛滥、美联储独立性丧失导致"美元信仰"崩塌，当前处于美元信用破裂初期[2][17] - 2025年上半年黄金投资占全球股债市场规模比重为3.4%，远低于1970年代私人投资比例超过10%的水平[2][24] - 截至2025年上半年末，黄金占全球央行储备资产比重为26.8%，较1960-1970年代50%-60%的配置比例有较大差距[2][25] 铜市场观点 - 当前铜金比处于历史极低水平，2025年10月20日LME铜价/金价比值降至2.43，历史低位通常在3-4区间，表明铜价被低估[29][30] - 铜金比与美国制造业PMI高度相关，当前比值明显偏离PMI同等水平的历史表现，存在向上修复空间[3][32] - 铜进入结构性紧缺周期：需求端受能源转型与AI革命驱动，供给端因全球铜矿资本开支不足、品位下滑及资源民族主义而受限[3][35] - 根据SMM预测，2026年全球铜供需缺口为4万吨，2027年扩大至18万吨[36][37]

公司季度运营表现 - 2025财年第一季度铁矿石产量为6410万吨，同比下降1%，环比下降9% [4] - 第一季度铜产量为49.36万吨，同比增加4%，环比下降4% [5] - 第一季度炼钢煤产量同比增长8% [5] 铁矿石业务 - 铁矿石业务是公司核心收入来源，占总体收益一半以上 [4] - 本季度铁矿石销售量与去年同期大体持平，其中高价值块矿销售量增长5% [4] - 公司在西澳矿区开采了创纪录的矿石量，并提前完成关键基础设施升级 [4] 铜业务 - 铜是公司第二大收益来源，本季度产量增长得益于智利埃斯康迪达铜矿选矿厂创纪录的处理量及回收率提升 [5] - 公司预计到2050年全球铜需求将比当前水平增长约70% [5] - 公司铜业务从部分竞争对手的运营中断中受益，例如自由港麦克莫兰因印尼铜矿事故停产导致全球供应趋紧 [5] 煤炭业务与市场挑战 - 全球市场煤价疲软以及澳大利亚昆士兰州高额特许税对公司利润构成压力 [6] - 公司宣布将关闭与日本三菱商事合资运营的一座澳大利亚煤矿，理由是在当前市场条件下继续开采利润较低的矿区已不可持续 [6] 大宗商品需求展望 - 公司对大宗商品需求前景持乐观态度，认为宏观经济信号依然稳健，全球增长预期正在上调 [7] - 预计2025年下半年全球经济增长可能放缓，但中国经济增长势头仍将支撑大宗商品市场需求 [7] - 预计中国今年的经济增长可能达到约5% [8] 公司战略与商业运营 - 公司持续扩大铜业务版图，去年曾提出约500亿美元的收购要约试图收购英美资源集团 [5] - 公司通过不同的商业分销渠道运输销售铁矿石产品，包括海运销售和在中国港口的销售，后者近年来有所增加 [4]

行业背景与政策导向 - 全球能源转型进入全面行动关键窗口期，风电产业作为绿色动力核心引擎，正站在决定未来能源格局的十字路口 [1] - 中国宣布新一轮国家自主贡献目标：到2035年，全经济范围温室气体净排放量比峰值下降7%至10%，非化石能源消费占比达到30%以上，风电和太阳能发电总装机容量达到2020年的6倍以上、力争达到36亿千瓦 [4] - 这是中国首次提出碳达峰后全经济范围净排放下降目标，标志着迈入系统全面的低碳韧性发展新征程 [4] 行业盛会概况 - 北京国际风能大会暨展览会（CWP 2025）于10月20日至22日在北京举行，主题为"推动全球能源转型，携手实现可持续发展" [3] - 大会汇聚全球风电领域专家、全产业链近千家企业及超十万名专业观众，参展商来自20多个国家和地区，专业观众来自53个国家和地区 [5] - "创新剧场"活动将继续举办，多家国内外知名企业将发布年度重磅新品 [6] 产业链与全球合作 - 大会设置"构建韧性全球产业链"圆桌对话，聚焦应对气候变化与能源安全的共荣共生路径 [7] - 企业家论坛围绕"中国风电高质量发展协同共赢模式"和"中国供应链在全球应对气候变化中的机遇与挑战"展开深度思辨 [7] - 构建跨国协同产业链已成为应对全球性挑战、实现能源安全的必然选择 [7] 技术创新与融合应用 - 特设"AI与智能运维分论坛"，探讨人工智能在风电场选址、预测性维护、发电量预测及全场性能优化方面的应用 [8] - "低空经济在风电领域的创新应用"论坛聚焦无人机在风机巡检运维、反无装备与安全管控协同创新等议题 [8] - 大会还设置"氢电协同技术发展论坛"和"海上风电发展论坛"，探索风电制氢商业模式与深远海技术挑战 [9] 市场拓展与价值重塑 - 系列分论坛从多维度支持企业出海，包括"国际风电市场发展动态及投资机会"和"海外机构专场"等 [8] - "ESG时代：新能源价值的重估与实践"论坛讨论如何通过环境、社会和治理表现提升风电企业价值 [9] - "乡村风电发展论坛"围绕政策机制完善与商业模式创新，分享首批成功案例以助力乡村振兴 [9] 行业共识与行动纲领 - 大会将发布《风能北京宣言2.0》，旨在凝聚全球风电产业共识，为产业投资与技术革新注入信心 [9] - 宣言为应对气候变化、落实2035国家气候目标提出清晰有力的行动路径 [9] - CWP历经十八年发展，已成为全球风电领域规模盛大、规格权威、影响深远的年度盛会 [13]

大会概况 - 2025可持续全球领导者大会于10月16日-18日在上海世博园区召开 [1] - 大会由世界绿色设计组织与新浪集团联合主办，国际财务报告准则基金会北京办公室协办 [1] - 申能集团作为全球合作伙伴，在专场分论坛上热议打造可持续发展的东方样板等议题 [1] 行业前景与定位 - 光伏和储能行业仍处在巨量高速发展初期，整体呈波浪式螺旋形上升态势 [3] - 逆变器作为电站系统的核心，具有极高的技术门槛和安全性要求 [3] - 该细分行业需通过技术创新确保电站可靠稳定工作，提升效率并优化投资回报率 [5] 公司战略与布局 - 公司将持续加大在上海市黄浦区的研发投入，重点建设新能源垂域模型 [5] - 公司将深入AI技术在能源管理领域的应用，强化布局AI算力基础设备的能源解决方案 [5] - 公司将积极参与上海五个中心建设，推动中国技术标准走向世界 [5]

行业整体表现 - 2025年第三季度沪深300指数上涨17.9%，中证有色金属矿业主题指数上涨50.20%，中证有色金属指数上涨43.95% [1] - 部分资源周期类企业受益于产品价格大涨，在三季度业绩增幅榜中居前，财务数据表现突出 [1] - 截至2025年10月16日，中证有色金属矿业主题指数PB为3.60倍，位于近十年95.30%分位数，中证有色金属指数PB为3.29倍，位于近十年91.39%分位数 [7] 贵金属板块 - 美联储于9月降息25个基点，点阵图显示年内还有两次降息，10月1日美国联邦政府停摆及中美贸易摩擦升温导致宏观不确定性提升，避险需求升温利好贵金属 [2] - 央行购金为长期趋势，金价中枢或将持续上行 [2] 工业金属板块 - 铜价受益于美联储降息周期及供给端扰动，全球第二大铜矿Grasberg在9月发生矿难，全球最大铜矿Escondida在10月发生死亡事故，加剧中期供给短缺 [3] - 铜需求受新能源汽车、AI算力中心、电网投资等推动快速增长，长期供给相对刚性，铜价中枢有望持续抬高 [3] - 铝价因国内产量即将见顶、国外建设进度缓慢，在产能限制下供需格局或持续趋紧，电解铝价格有望延续长期上行趋势 [3] 小金属与能源金属板块 - 稀土价格获支撑，10月商务部对含有中国成分的境外稀土相关物项和技术实施出口管制，新增“长臂管辖”机制 [4] - 四季度为新能源车、风电等稀土永磁下游生产旺季，采购需求或集中释放，对价格形成支撑 [4] - 刚果（金）钴出口配额制落地，配额低于市场预期，可能导致未来2年内全球钴原料市场出现明显缺口，长期价格中枢有望抬升 [5] - 锂价供给扰动未完全消除，下游领域对锂产品的排产维持增量预期，需求增长基础仍在 [6] 市场资金与投资工具 - 截至2025年10月15日，矿业ETF（561330）近一个月流入超6亿元 [7] - 矿业ETF（561330）和有色60ETF（159881）中的黄金、铜、稀土累计占比均超过50% [7]

全球与中国储能电芯市场概况 - 2024年全球储能电芯出货量超过320GWh，2025年上半年全球出货量达到240.21GWh，同比增长106.1%，预计2025年全年出货量将达416GWh [1][5][6] - 中国在全球市场占据绝对主导地位，2024年中国储能锂电芯出货量301GWh，占全球市场份额的94.06% [1][8] - 预计2025年中国储能锂电芯出货量有望达到387GWh，未来五年有望达到817GWh，市场呈现供需失衡的“一芯难求”状态 [1][8] 储能电芯行业分类与技术 - 储能电芯按尺寸形态主要分为方壳、软包和圆柱三类，软包电芯安全性好、能量密度高但工艺难度大，方形电芯单体容量灵活，圆柱电芯工艺成熟、成本低 [3] - 电芯常见容量从10Ah到580Ah不等，其中50Ah和100Ah主要用于户储，150Ah、200Ah、280Ah及300Ah以上主要用于电源侧/电网侧和工商业储能 [3] - 行业技术发展已历经三代体系，从280Ah电芯、314Ah电芯发展到500Ah+超大容量电芯 [8] 储能电芯产业链与应用格局 - 行业产业链上游为原材料（正负极材料、隔膜、电解液）和生产设备，中游为电芯生产与系统集成，下游应用于发电侧、电网侧和用户侧 [8] - 电网侧是下游最大应用领域，2024年占据化学储能装机57.01%的市场份额，电源侧占41.22%，用户侧占1.77% [8] 行业竞争格局与主要企业 - 全球市场集中度高，呈现“中国主导、技术迭代、区域分化”格局，中国企业如宁德时代、海辰储能、远景动力凭借技术优势和全球化布局市场份额不断扩大 [10] - 宁德时代提供全系列储能产品解决方案，2024年其储能电池营业收入达5729.05亿元，占总营收的15.83% [10] - 亿纬锂能构建全体系研发平台，2024年储能电池营业总收入190.27亿元，占总营收39.14%，其60GWh超级工厂投产标志着行业进入超大容量电芯规模化应用新阶段 [11][12] 行业发展趋势 - 行业正迎来前所未有的发展机遇，市场需求十分强劲，处于高速发展和激烈变革时期 [12] - 未来行业将朝着技术多元化、应用场景化、产业集约化和价值长期化的方向发展 [12]

阿根廷能源转型关键矿产供应战略 - 阿根廷致力于成为全球能源转型关键矿产的核心供应商，计划在锂矿之外拓展铜、液化天然气（LNG）、铀矿及可再生能源领域 [1] - 阿根廷矿业部长阐述该国多元化资源基础（从锂三角到Patagonia的风能太阳能潜力）为支持全球清洁能源转型提供了独特平台 [1] - 阿根廷将成为锂元素的主要生产国，并最终成为铜产业的重要参与者，同时在太阳能、风能和核能等可再生能源领域拥有卓越潜力 [1] 阿根廷多元化能源资源潜力 - 阿根廷的资源战略远不止于锂产业，其丰富的页岩气储量使其成为日益重要的液化天然气出口国 [1] - 阿根廷的铀资源储备及政府支持的小型模块化反应堆项目将推动核能发展，该国在多元能源领域展现出新兴实力 [1] 阿根廷投资环境优势 - 阿根廷拥有卓越的地质条件、成熟的矿权法律体系、高素质劳动力，且相较其他地区社区冲突极少 [2] - 阿根廷审批周期合理，社会对采矿业的接受度正持续提升，为长期投资提供了稳定保障 [2] - 阿根廷承认基础设施仍是挑战，但强调其坚实的基本面和透明的监管框架 [2] 对国际投资者的呼吁 - 阿根廷矿业部长呼吁国际社会重拾对阿根廷发展方向的信心，强调该国亟需投资并已踏上新征程 [3] - 阿根廷致力于成为全球最自由的国家之一，让企业得以发展，投资者能不受不必要干预地自主决策 [3] - 阿根廷敞开大门欢迎商业合作，渴望与致力于推动全球能源转型的负责任投资者携手同行 [3]

全球动力电池需求前景 - 为实现碳中和目标，2030年全球新能源汽车年度销量需达到约4500万辆，是2023年全球销量的3倍以上 [1] - 基于此规模，2030年全球动力电池需求量预计将达到3500GWh，较2023年全球出货量增长超过4倍 [1] - 2025年欧洲新型储能装机容量预计约40GWh，美洲储能装机新增约50GWh [1] 中国动力电池产业现状与优势 - 2024年中国锂电池产销量进入"TWh时代"，全年产量突破1.2TWh [2] - 中国在全球供应链中占据主导地位，贡献约70%的电池材料和60%的动力电池供应 [2] - 产业已建立起全球最为完整的产业链体系 [2] 中国企业出海规模与市场地位 - 2025年1～8月，中国动力电池出口量达111.5GWh，同比增长30.3%，占总产量的64.4% [4] - 2025年上半年全球动力电池装车量前十企业中，中国企业占据六席，市场份额合计达到68.7% [5] - 国轩高科海外营收从2022年29.8亿元增至2024年超百亿元，海外营收占公司业务比重达31.1% [7] 出海策略与模式 - 头部企业积极推行本地化生产，如宁德时代在德国、匈牙利、美国等地建设生产基地 [6] - 企业采取多元化市场布局，深耕欧美成熟市场的同时拓展东南亚、拉美等新兴市场 [6][7] - 形成"以电池企业为龙头、材料与设备配套企业协同出海"的模式，构建综合优势明显的产业生态 [1][8] 面临的挑战 - 贸易保护主义抬头，一些国家和地区通过加征关税、设置准入限制等方式保护本地产业 [10] - 技术竞争加剧，韩国电池企业加快转向磷酸铁锂电池领域并推进本土化 [10] - 锂、钴、镍等关键原材料供应受地缘政治影响较大，2024年中国进口锂精矿约525万吨，对外依存度较高 [11] - 欧盟《电池与废电池法规》等国际合规要求日益严格，对碳足迹、电池护照等提出系统性要求 [10][11] 未来发展方向与建议 - 企业层面应加强技术创新，布局下一代电池技术如固态电池，并注重国际化人才培养 [12] - 产业层面应避免恶性竞争，共建良性生态，鼓励通过"联合出海"模式组建产业链联盟 [12] - 目标是实现从"产品出海"向"体系出海"转型升级，通过技术、标准、管理和文化的全面输出打造世界级品牌 [13]