日经中文网 https://cn.nikkei.com 视频号推荐内容： 特朗普在自己的社交媒体上说明称，关税对象为"所有加拿大产品"。他同时宣称，如果加拿大与中国达 成协议，"将立即启动"关税，但并未明确提出具体的启动时间。 加拿大与中国于1月16日举行了首脑会谈。两国公布的联合声明中宣布推进"新型战略伙伴关系"。双方 公布的合作内容包括，加拿大以每年4.9万辆为上限，将中国生产的纯电动汽车（EV）的关税从100％ 下调至6.1％等。 日本经济新闻（中文版：日经中文网）八十岛绫平 华盛顿 版权声明：日本经济新闻社版权所有，未经授权不得转载或部分复制，违者必究。 在达沃斯论坛上发表演讲的美国总统特朗普（REUTERS） 特朗普在自己的社交媒体上说明称，关税对象为"所有加拿大产品"。他同时宣称，如果加拿大与中国达 成协议，"将立即启动"关税，但并未明确提出具体的启动时间…… 美国总统特朗普1月24日表示，如果加拿大履行其与中国达成的关税下调协议，美国将对来自加拿大的 进口商品征收100％的关税。特朗普对关税较低的加拿大成为中国产品面向美国出口的"中转地"显示出 不满。 ...

市场整体表现 - 上周股市整体收盘基本持平 但期间经历了剧烈波动 [1] - 标普500指数在周二下跌2.1% 创下自去年10月以来最大单日跌幅 [1] 市场波动原因 - 市场下跌主要由于美国总统特朗普威胁对部分欧洲国家加征关税 意图从丹麦手中获得格陵兰岛的控制权 [1] - 市场在随后几个交易日收复了大部分失地 因特朗普在周三达沃斯世界经济论坛的讲话中收回了相关威胁 [1]

世界经济论坛2026年年会概况 - 世界经济论坛2026年年会于1月19日至23日在瑞士达沃斯举办，主题为“对话的精神”，汇集了来自全球130多个国家和地区近3000名代表 [2] - 美国代表团由特朗普率领，成员包括国务卿、财政部长、商务部长等政府要员及英伟达、微软等科技巨头高管 [2] - 俄罗斯官员自俄乌冲突爆发以来首次重返达沃斯论坛，其总统特别代表与美国特使等举行了会谈 [5][6] 地缘政治焦点：格陵兰岛争端与跨大西洋关系 - 美国为得到格陵兰岛向反对此事的欧洲国家加征关税，导致丹麦取消出席计划，并使跨大西洋关系成为论坛焦点之一 [2][8] - 加拿大总理强烈反对美国加征关税，表示坚定支持格陵兰岛和丹麦，并透露加拿大武装部队已模拟了美国军事入侵及非常规作战回应 [3] - 法国总统批评美国将关税用作侵犯领土主权的手段是不可接受的，并指出在北约因此被削弱 [4] - 欧盟委员会主席称美国因格陵兰岛问题征收惩罚性关税是一个错误，欧盟正在制订支持北极安全的一揽子计划，并探讨加强与英国、加拿大等国的安全伙伴关系 [4] 俄乌冲突与和谈进展 - 俄罗斯总统特别代表与美国特使在达沃斯进行了两个多小时的会谈，双方均评价会谈具有建设性和非常积极 [6] - 美俄乌三方的谈判团队计划于1月23日在阿联酋举行会谈，此前乌克兰总统泽连斯基在达沃斯与特朗普举行了会谈 [6] - 美国中东问题特使表示，乌克兰问题的相关对话取得了很大进展，俄乌和谈只剩一个问题 [7] - 特朗普曾表示，阻挠达成俄乌和平协议的是乌克兰总统泽连斯基而非俄罗斯总统普京 [6] 全球经济前景与风险 - 世界经济论坛《首席经济学家展望》报告显示，53%的受访首席经济学家预计未来一年全球经济仍面临多重不确定性 [8] - 联合国报告预测2026年世界经济将增长2.7%，略低于2025年2.8%的预估增速，投资持续低迷和财政空间有限提高了长期低增长风险 [8] - 国际货币基金组织指出，贸易紧张局势和地缘政治冲突加剧可能对全球经济活动造成更大压力 [8] - 2025年美国特朗普政府新一轮滥施关税对全球经济造成巨大影响，2026年初针对格陵兰岛问题的关税措施让经济学家对前景更不乐观 [8] - 世界经济论坛《2026年全球风险报告》指出，地缘经济对抗已成为今年首要风险，经济衰退、通货膨胀、资产泡沫破裂等经济风险上升最快 [9] - 世界经济论坛总裁认为，若能避免大规模战争升级，2026年全球经济增速有望保持在3%以上 [9] 中国经济增长与作用 - 2025年中国国内生产总值首次跃上140万亿元新台阶，比上年增长5.0%，预计2026年对世界经济增长的贡献率约30% [9] - 世界经济论坛总裁表示，中国经济展现出强大韧性，仍是全球经济增长的最大贡献者，其前沿科技领域的加速增长有望带来巨大生产力提升与增长机遇 [10] - 经济学家指出，中国广阔的市场、海外投资以及国际贸易参与度，持续支持发展中经济体并惠及发达经济体，始终是全球经济增长的主要引擎之一 [10] 论坛核心议题与倡导 - 论坛关键议题包括如何在竞争加剧的世界中开展合作、如何释放新的增长动力、如何推动创新技术的规模化应用 [10] - 机构认为世界迫切需要建立新的协作机制以应对关键挑战，并强调对话是良性进程的开端，对于改变世界极化加剧、共赢不足的局面至关重要 [11] - 论坛临时联合主席表示，在对话比以往任何时候都更为重要的时刻，本届年会汇集了创纪录数量的代表，就不同观点充分沟通对于推动经济进步至关重要 [11]

美联储货币政策与市场预期 - 市场普遍预期美联储将在1月27日至28日的议息会议上暂停降息 根据CME“美联储观察”数据 美联储1月降息25个基点的概率为4.4% 维持利率不变的概率为95.6% [1] - 美国11月核心PCE物价指数同比上涨2.8% 环比上涨0.2% 均符合预期 但距离美联储2%的长期目标仍有距离 [4] - 通胀数据与就业市场表现是影响美联储决策的关键因素 当前通胀未消退且就业市场降温 导致市场降息预期进一步降温 [4] 加密货币市场动态 - 比特币价格在1月25日于8.8万至9万美元区间震荡 本周内跌幅达7.3% 年内涨幅接近归零 [1] - 加密货币市场全线下跌 以太坊跌破3000美元 跌幅近1% BNB和狗狗币跌幅均为1.41% [1] - 最近24小时内 全球共有近10万人被爆仓 爆仓总金额为1.21亿美元 [1] - 主要加密货币24小时价格表现：BTC -1.38%至88344.4美元 ETH -0.96%至2930.81美元 SOL -0.61%至126.34美元 XRP -1.47%至1.889美元 DOGE -1.41%至0.1227美元 BNB -1.41%至880.12美元 [2] 美国宏观经济数据 - 美国11月PCE物价指数同比上涨2.8% 环比上涨0.2% 均与预期持平 [4] - 从4月至11月的数据看 个人消费支出物价指数从2.3%逐步上升至2.8% 核心PCE指数在2.6%至2.9%之间波动 [5] - 商品价格保持上涨势头 其中非耐用品价格涨势较快 11月同比上涨1.6% 服务价格指数变化走弱但趋势不明朗 [4][5] - 2025年第二季度和第三季度净出口对GDP贡献异常 分别达到4.8%和1.62% 若剔除该异常值 则第二季度和第三季度GDP增长分别为-1.03%和2.78% [6] - 个人消费对GDP贡献显著 在最新季度达到2.34% 为2022年第一季度以来最大值 [6] 美国财政与地缘政治 - 美国政府总负债已达到38.65万亿美元 并计划将新财年军费开支预算增加至1.5万亿美元 涨幅超过50% [8] - 美国财政部提议取消主权财富基金和公共养老基金的国债收益纳税豁免 可能促使国外官方机构转向非美元资产 [8] - 美国中长期国债收益率企稳 10年期 20年期 30年期国债收益率分别为4.239% 4.794% 4.832% [8] - 地缘政治风险加剧 包括美国对加拿大的关税威胁 在委内瑞拉的行径以及格陵兰岛问题 这些因素正在影响盟友关系并可能间接作用于俄乌冲突局势 [3][9] 美国股票市场与行业轮动 - 自2025年10月29日META公布业绩后至2026年1月23日 标普500行业指数出现显著轮动 信息行业指数下跌7.5% 公用事业股跌5.5% [7] - 同期工业股 材料股 能源股 医疗股 消费必选股 通讯股指数分别上涨14.7% 14.5% 12.1% 9.3% 8.2% 4.2% [7] - 科技八大龙头股涨跌不一 META 微软 英伟达 博通分别下跌12.4% 14% 9.5% 17.1% 特斯拉和苹果分别跌2.7%和8% 仅谷歌A和谷歌C均上涨19.4% [7] - AI投资热降温 2024年第三季度至2025年第三季度 投资增长变化趋于平淡 分别为0.18% -1.26% 3.79% -2.66% 0.03% [6] - 英特尔预期2026年第一季度销售收入为117至127亿美元 低于市场预期的125亿美元 导致其股价大跌17.03% [9] 黄金与商品市场 - 与比特币低迷形成对比 黄金和白银在1月迎来爆发式行情 持续刷新历史最高价 成为避险资金的核心流向 [2]

特朗普政府对加拿大发出关税威胁 - 美国总统特朗普威胁对进入美国的加拿大商品征收100%的关税 [1] - 该威胁的触发条件是加拿大与有关国家“达成协议” [1] 加拿大政府的应对措施 - 加拿大总理卡尼号召民众“购买国货”以应对外部威胁 [1] - 政府将推动实施“购买国货”政策 鼓励购买加拿大产品来建设国家 [1] - 卡尼展示其近期访问中国 卡塔尔及出席世界经济论坛的视频 表示正在加强伙伴关系以实现贸易多元化并吸引投资 [1] 美国关税政策的司法进展 - 美国最高法院于当地时间1月9日表示当天不会就特朗普政府关税案作出裁决 [2] - 特朗普政府援引《国际紧急经济权力法》以行政令方式出台加征关税措施 该案涉及政策合法性 [2] - 美国联邦最高法院此前曾宣布将在本月9日就此案作出裁决 [2]

特朗普政府政策与国内经济影响 - 特朗普宣称其关税政策为美国国库带来超过一万亿美元收入 [1] - 美国联邦政府总债务在其执政一年内超过37万亿美元 [3] - 2025年美国货物贸易逆差达1.21万亿美元 较2016年增加4500亿美元 [3] - 国内企业因进口成本上升面临压力 超市物价上涨 [3] - 特朗普执政一周年时已签署229项行政命令和总统备忘录 [4] - 其政府因政策被起诉超过500次 并曾导致联邦政府停摆43天 [4] 社会政治与外交行动 - 移民执法行动引发重大社会冲突 例如明尼阿波利斯枪击事件导致大规模抗议及国民警卫队待命 [6] - 特朗普执政第一年美军发起近600次境外单方面军事行动 涉及委内瑞拉、叙利亚、也门等地 [6] - 美军在哥伦比亚海域拦截船只并带走委内瑞拉总统马杜罗至关塔那摩基地 被国际媒体称为“国家绑架” [7] - 特朗普曾提议购买格陵兰岛及将墨西哥湾更名为“美国湾” [7] - 其“美国优先”政策促使欧洲盟友更多考虑“战略自主” [9] 国际贸易格局与全球关系演变 - 特朗普对多国加征关税 意图促使制造业回流但效果有限 反而冲击依赖全球供应链的美国企业 [9] - 2025年前11个月 中国贸易顺差超过1万亿美元 [9] - 加拿大总理卡尼访华并称加中伙伴关系将为“新的国际秩序奠定基础” [12][13] - 英国首相斯塔默、德国总理默茨及法国总统马克龙相继安排访华 讨论“国际秩序”与“稳定性”等议题 [15] - 国际舆论认为特朗普的贸易战促使各国“重新排队” 将中国视为更可靠的伙伴 [13] 国内治理与长期影响 - 特朗普全国支持率从第二任期初约50%下滑至36% [3] - 其以“营造反犹主义研究环境”为由削减多所顶尖高校研究经费 影响包括华裔数学家陶哲轩团队在内的基础科研 [15] - 学术界警告此举将损害国家长远创新能力 [15] - 特朗普将大量精力用于政治清算与巩固权力 [15]

核心观点 - 报告核心观点认为，格陵兰岛地缘问题引发本周欧美市场波动 [1] - 美股科技股估值普遍偏高，叠加特朗普政策不确定性，中期存在回调压力 [1][17] - 欧洲经济景气度承压且地缘问题复杂，主要股指中期易震荡 [1] - 日本市场因货币紧缩、经济疲软及高估值，中期积蓄调整压力 [1] - 港股市场风格预计将切换，结构性机会存在于2025年未透支涨幅、受外围影响小、产业周期上行且基本面韧性的资产 [1][37] 全球市场一周表现 - 本周发达市场多数下跌，新西兰标普50跌幅较大，下跌1.97%，加拿大S&P/TSX综合上涨0.32% [9][10] - 本周新兴市场涨跌不一，巴西IBOVESPA指数涨幅较大，上涨8.53%，马尼拉综指跌幅较大，下跌2.03% [10][11] - 全球主要指数周表现：巴西IBOVESPA指数涨8.53%至178,858.54点，韩国综合指数涨3.08%至4,990.07点，上证指数涨0.84%至4,136.16点，纳斯达克指数跌0.06%至23,501.24点，标普500指数跌0.35%至6,915.61点，道琼斯工业平均指数跌0.53%至49,098.71点，恒生指数跌0.36%至26,749.51点，德国DAX指数跌1.57%至24,900.71点 [3][10] 美股市场近一周表现 - 美股大盘表现：本周标普500指数、纳斯达克指数、道琼斯工业指数均下跌，跌幅分别为0.35%、0.06%、0.53% [2][12] - 标普500细分行业涨跌不一，能源板块涨幅最大，上涨3.11%，金融板块跌幅最大，下跌2.52% [12] - 标普500指数周表现前十个股中，材料与信息技术行业占比较大，涨幅前三为雅保(涨16.24%)、超威半导体(涨12.01%)、美光科技(涨10.17%) [16][17] - 美股科技股估值水平：TAMAMA科技指数市盈率35.86，费城半导体指数市盈率46.03，纳斯达克指数市盈率41.47，标普500席勒市盈率40.65，均处于高位 [1][17] - 美国中概股表现：本周纳斯达克金龙指数上涨2.05% [18] - 美国中概股周表现前十个股中，医疗保健和信息技术行业占比较大，涨幅前三为中北能(涨45.53%)、思享无限(涨32.81%)、正康国际(涨31.21%) [22][23] 港股市场近一周表现 - 港股大盘表现：本周恒生指数跌0.36%，恒生中国企业指数跌0.65%，恒生香港中资企业指数涨1.88%，恒生科技指数跌0.42% [2][24] - 恒生细分行业多数上涨，原材料业涨幅最大，上涨4.1%，信息科技业跌幅最大，下跌2.84% [26] - 恒生指数周表现前十个股中，非必需性消费业占比较大，涨幅前三为信义光能(涨11.84%)、港铁公司(涨8.89%)、中国石油化工股份(涨6.68%) [28][29] - 恒生中国企业指数周表现前十个股中，地产建筑业和非必需性消费业占比较大，涨幅前三为百度集团-SW(涨10.23%)、中国石油化工股份(涨6.68%)、海螺水泥(涨4.74%) [31] - 恒生香港中资企业指数周表现前十个股中，地产建筑业占比较大，涨幅前三为中国重汽(涨8.83%)、中国太平(涨8.78%)、中国金茂(涨8.40%) [32] - 恒生科技指数周表现前十个股中，非必需性消费业占比较大，涨幅前三为百度集团-SW(涨10.23%)、ASMPT(涨6.49%)、同程旅行(涨4.59%) [33][35] 本周重要海外经济数据 - 2025年12月，欧元区CPI同比增速为1.9%，低于前值2.1%，核心CPI同比增速为2.3%，低于前值2.4% [4][38] - 2025年12月，英国CPI同比增速为3.4%，高于前值3.2% [40] - 2025年11月，美国PCE物价指数同比增速为2.79%，高于前值2.73% [40] - 2025年12月，日本CPI同比增速为2.1%，低于前值2.9% [44] - 2025年11月，日本工业生产指数同比增速为-2.22%，低于前值1.59% [44]

公司2025年业绩预告 - 预计2025年实现归属于母公司所有者的净利润为18,736.68万元至21,859.46万元，同比减少47.69%至55.16% [1] - 预计2025年实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为12,822.25万元至14,959.29万元，同比减少58.42%至64.36% [1] 业绩下滑的主要原因 - 受美国关税政策变化的冲击，公司在二季度加快泰国基地扩产 [1] - 泰国当地的材料采购成本、生产成本以及管理费用均有所上升 [1] - 行业竞争加剧导致产品毛利率出现下滑 [1] - 叠加固定资产、存货减值的影响，导致净利润出现较大降幅 [1] 公司未来经营计划 - 2026年公司将加大力度调整产品结构 [1] - 不断完善供应链并优化存货管理 [1] - 持续推进成本费用管控措施，努力提升经营质量 [1]

格隆汇1月23日丨拱东医疗(605369.SH)公布，经公司财务部门初步测算，预计公司2025年度实现归属于 母公司所有者的净利润为4,400.00万元到5,600.00万元，同比减少67.37%到74.36%。预计公司2025年度 实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润5,400.00万元到6,600.00万元，同比减少60.75% 到67.89%。 报告期内，受美国关税政策及国内医疗"集采"政策的影响，公司部分产品需求增长放缓，使得相关业务 毛利率有所下降。 ...

报告核心观点 2026年海外经济面临的外部冲击烈度较2025年边际下降，但五大核心风险仍将深刻影响全球经济与市场运行，需重点关注[1][6] 风险一：地缘政治风险高位运行 - 全球地缘风险已从尾部风险演变为核心宏观变量，区域冲突呈现常态化特征，且已从政治军事领域向科技、经济、贸易等多领域扩散[1][16] - 美国或继续成为全球最主要风险点，中期选举临近，民主党有望赢下众议院，特朗普政府将更加大胆地采取行动以巩固权力与政治遗产[7][17] - 特朗普政府推行“新门罗主义”，试图加强对西半球尤其是拉美地区的控制，这将增加政策越界和意外后果的风险[7][17] - 欧洲面临内外部围困，若俄乌冲突持续，将面临“援助疲劳”和内部政治右转压力，在国防、贸易、监管和财政政策上更难协调[7][19] 风险二：关税扰动仍在 - 多重因素使得2026年关税存在缓和空间，包括关税引发的通胀上行风险、特朗普支持率下跌以及最高法院可能宣判《国际紧急经济权力法》（IEEPA）关税违宪[7][21] - 现有关税政策的逐步落地与美国抢进口效应减弱，可能导致全球贸易增长放缓，据WTO预测，2026年全球商品贸易量增长率或降至0.5%[1][7][28][32] - 若IEEPA关税被裁定无效，美国关税税率理论值将从16.8%降至9.3%，对通胀的影响从增加1.2%减弱为0.6%，对2026年GDP的影响从拖累0.4%转为增加0.1%[21][23][28] - 但关税扰动不会消失，若IEEPA失效，特朗普政府至少还有五种备用法案（如232、201、301法案等）可以继续征收关税[7][30][31] 风险三：美联储独立性受到冲击 - 市场高度关注下一任美联储主席人选提名，凯文·哈塞特（当选概率39.5%）和凯文·沃什（当选概率39%）被提名概率较高，其中哈塞特在美联储独立性上更可能配合特朗普方向[8][38][41][43] - 美联储独立性对维系市场对美元资产的信任度至关重要，若独立性下降，可能导致通胀风险溢价上升和市场波动加剧[1][34] - 历史表明，即使总统提名的候选人上台后也可能维护美联储独立性，且联邦公开市场委员会（FOMC）的集体决策机制限制了主席单方面行动的能力[42][45] - 若偏向特朗普的候选人上台并降低美联储独立性，可能引发美国滞胀风险加大，进而对中长期美债、美股和美元构成压力，但利好短端美债和黄金[8][45] 风险四：科技股的潜在泡沫 - 2023年以来，AI驱动下美股科技股持续领涨，导致市场估值水位与集中度处于偏高水平，截至1月初，标普500的PE（FY1）为25.6X，纳斯达克PE（FY1）为34.4X，美股前十大公司市值占比为32.8%[2][8][48][49][51] - 科技龙头公司为布局AI持续加大资本开支，美股“七姐妹”加博通的资本支出预计从2023年的1675亿美元提升至2025年的3741亿美元，财务可持续性与投资盈利性引发市场担忧[2][8][53][54] - 与2000年科网泡沫相比，当前泡沫破灭风险相对较低，因估值仍相对可控（纳指100 PE为33.4X，远低于1999年的206X）、盈利保持稳健（25Q3标普500净利润率TTM为11.6%），且2026年美联储大概率处于降息周期[8][61] 风险五：财政可持续性担忧提升 - 2025年以来，全球主要发达经济体长债利率高位运行，期限溢价明显上升，对全球股市构成阶段性压力[2][9] - 贸易战下的经济下行压力与逆全球化背景下的支出增加，推动主要经济体财政赤字率维持高位或边际走阔，这一格局将导致长端债券利率高位运行[2][9] - 利率上行对股市估值端带来压力，房地产、消费等利率敏感型部门承压，而以AI产业链为代表的科技股与宏观相对脱敏，资产分化态势或持续[2][9]