报告行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 中国创新药产业蓬勃发展，原研创新药数量从2015年124条研发管线增至2024年704款，位居全球首位；自研进入临床的FIC创新药从2015年9个增至2024年120个，占比超30% [5][8] - 中国企业活跃于创新药全球BD舞台，2015 - 2024年间对外授权交易数量与金额持续上升，2024年总交易金额达519亿美元，首付款达41亿美元 [5][13] - 分析BD案例与数据得出：中国创新药资产认可度与交易价格持续提升、交易类型日益多元化、管线BD阶段逐步前移 [5][16] - 2025年多项创新药BD交易刷记录，看好中国创新药持续发展，建议关注小分子、大分子、ADC领域相关标的 [5][24] 各部分总结 创新药BD高潮迭起，持续看好中国资产潜力 - 中国创新药从模仿走向源头创新，产业在政策、资金、人才等支持下蓬勃发展 [8] - BD是创新药发展到一定阶段的必然产物，MNC可提高药品研发成功率等，中国企业近年来活跃于全球BD舞台 [11] - 2015 - 2024年中国药企对外授权交易数量与金额上升，2024年达高峰，总交易金额同比增长26%，首付款同比增长17% [13] - 中国创新药资产认可度与交易价格持续提升，预计未来交易价格有望继续上升；交易类型日益多元化，2024年抗体类药物占比37%，小核酸药物有重磅交易；管线BD阶段逐步前移，2024年临床前阶段项目占比超60% [16] - 2025年多项创新药BD交易刷记录，如启德医药、三生制药等交易，建议关注小分子、大分子、ADC领域相关标的 [24] 医药板块周行情回顾及热点跟踪（2025.5.26 - 2025.5.30） A股医药板块本周行情 - 本周申万医药生物板块指数上涨2.21%，跑赢沪深300指数3.30%，排名第2位；2025年初至今上涨6.61%，跑赢沪深300指数9.02%，排名第6位 [5][28] - 医药子板块表现：医疗器械II涨0.54%、中药II涨0.62%、生物制品II涨3.14%、化学原料药涨1.58%、化学制剂涨4.27%、医疗服务II涨2.46%、医药商业II跌0.39% [30] - 截至2025年5月30日，申万医药板块整体估值为34.0，较前一周上涨0.8，较2025年初上涨3.9，在申万一级分类中排第10 [31] - 本周申万医药板块合计成交额为4496亿元，占A股整体成交额的8.2%；2025年初至今合计成交额72395亿元，占A股整体成交额的5.3% [37] - 本周申万医药板块416支个股中，316支上涨，83支下跌，17支持平，涨幅前五为舒泰神（60.41%）、华森制药（41.97%）、常山药业（35.91%）、华纳药厂（32.62%）、睿智医药（29.67%） [5][40] 下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪 - 下周无医药新股上市 [41] - 展示已上市新股情况，如华昊中天医药 - B、健尔康等公司的上市日期、市值、PE等信息 [42] 港股医药本周行情 - 本周恒生医疗保健指数上涨3.4%，较恒生指数跑赢4.8%；2025年初至今上涨36.4%，较恒生指数跑赢20.3% [45] - 本周恒生医疗保健210支个股中，118支上涨，68支下跌，24支持平，涨幅前五为金威医疗（68.4%）、中生北控生物科技（54.9%）、加科思 - B（30.0%）、润迈德 - B（25.8%）、昭衍新药（24.4%） [49]

报告行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 中国创新药产业蓬勃发展，原研创新药数量从2015年124条研发管线增至2024年704款，位居全球首位；自研进入临床的FIC创新药从2015年9个增至2024年120个，占比超30% [5][8] - 中国企业活跃于创新药全球BD舞台，2015 - 2024年对外授权交易数量与金额持续上升，2024年总交易金额达519亿美元，首付款41亿美元 [5][13] - 分析BD案例与数据得出：中国创新药资产认可度与交易价格持续提升、交易类型日益多元化、管线BD阶段逐步前移 [16] - 2025年多项创新药BD交易刷记录，看好中国创新药持续性，建议关注小分子、大分子、ADC领域相关标的 [24] 各部分总结 创新药BD高潮迭起，持续看好中国资产潜力 - 中国创新药从模仿走向源头创新，原研数量增长迅速且FIC占比提升 [8] - BD是创新药发展必然产物，中国企业活跃于全球BD舞台，交易金额和数量增长 [11][13] - 中国创新药资产认可度与交易价格提升，交易类型多元，管线BD阶段前移 [16] - 2025年多项创新药BD交易亮眼，建议关注小分子、大分子、ADC领域标的 [24][25] 医药板块周行情回顾及热点跟踪（2025.5.26 - 2025.5.30） A股医药板块本周行情 - 本周申万医药生物板块指数上涨2.21%，跑赢沪深300指数3.30%，年初至今上涨6.61%，跑赢9.02% [5][28] - 医药子板块中化学制剂涨幅4.27%领先，医药商业II跌幅0.39% [30] - 截至2025年5月30日，申万医药板块整体估值34.0，较前一周涨0.8，较年初涨3.9 [31] - 本周申万医药板块成交额4496亿元，占A股8.2%，年初至今成交额72395亿元，占5.3% [37] - 本周申万医药板块416支个股中316支上涨，涨幅前五为舒泰神、华森制药、常山药业、华纳药厂、睿智医药 [40] 下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪 - 下周无医药新股上市 [41] - 展示了华昊中天医药 - B、健尔康等已上市新股的市值、PE、涨跌情况 [42][44] 港股医药本周行情 - 本周恒生医疗保健指数上涨3.4%，跑赢恒生指数4.8%，年初至今上涨36.4%，跑赢20.3% [45] - 本周恒生医疗保健210支个股中118支上涨，涨幅前五为金威医疗、中生北控生物科技、加科思 - B、润迈德 - B、昭衍新药 [49]

港股通创新药ETF市场表现 - 港股通创新药ETF（159570）成交额迅速突破3.2亿元，近5日资金净流入近2亿元，今日净流入超700万元，连续6日获资金净流入[1] - 成分股涨跌互现：中国生物制药涨超4%，石药集团涨超2%，荣昌生物涨超1%，药明生物、康方生物微涨；远大医药跌超3%，信达生物跌超1%，百济神州、三生制药微跌[3] 美国药价政策对中国创新药影响 - 美国最新药价政策表态温和，降价执行复杂：Medicaid占比10%受影响，Medicare影响有限，商业保险不受影响[4] - 美国药品市场价与出厂价有30%缓冲空间，需全面降价30%以上才会显著影响药企利润[4] - 美国医药开支占GDP比重高，未来药价或缓慢下降，但对大药企实际利润影响较小[4] 中国创新药BD与国际化进展 - 中国创新药为全球优质资产，BD交易加速：2024年本土创新药授权首付款达57亿美元，占全球20%[5] - 2025年BD案例活跃：和铂医药与阿斯利康合作首付款1.75亿美元，联邦制药授权诺和诺德首付款2亿美元，恒瑞医药与默沙东合作首付款2亿美元[5] - 中国创新药产业链优势显著：临床前高效工程师资源、丰富患者群体及三甲医院临床资源支撑研发能力[5] 港股通创新药ETF产品特性 - 100%布局创新药产业链，前十大权重合计占比68%，龙头集中度高[7] - 行业分布：创新药占比84%（全市场最高），CXO占比10.85%[7] - 估值优势：截至5月13日，近5年市销率分位数37%，具备低估特性[7] - 交易机制：底层资产为港股，支持T+0交易[7]

指数表现 - 国证港股通创新药指数近一年涨幅达48.11%，在同类指数中居首 [1] - 同类指数中恒生创新药指数、中证香港创新药指数(HKD)、中证港股通创新药指数近一年涨幅分别为44.08%、43.5%、43.19% [3] - 国证港股通创新药指数市盈率(PE-TTM)为26.47倍，处于近10年历史百分位的1.64%，估值处于历史低位 [1] ETF资金流动 - 港股通创新药ETF工银(159217)当日成交额达1.54亿元，换手率5.58%，最新规模为27.27亿元 [1] - 近5日净流入达4.99亿元，自4月3日上市以来净流入达14.32亿元，同期流入额在同跟踪标的ETF中排第一，基金份额变化率达71% [1] - 当前管理费率与托管费率分别为0.4%、0.07%，为跟踪国证港股通指数的产品中最低 [2] 行业动态 - 多家A股、港股创新药企发布亮眼财报及在研产品的阶段性突破进展 [2] - 全国多地政府出台政策鼓励医药行业并购重组壮大发展，并提出医药产业基金的相关规划 [2] - 国务院国资委提出对生物医药等产业基础较薄弱领域，鼓励国有企业运用并购重组、股权投资、产业基金等方式加快形成产业影响力 [2] 机构观点 - 中信建投证券表示我国创新药全球竞争力持续增强，NewCo模式成为创新药出海新选择，国家政策鼓励创新药发展，新技术推动行业快速发展 [2] - 国信证券认为国内创新药对外授权交易加速，2025年初以来已完成几十笔对外授权交易，国产创新药研发进度和临床数据在全球范围内占优势 [2] 历史表现 - 国证港股通创新药指数2020至2024年的年涨跌幅分别为88.8%、-21.59%、-25.6%、-22.8%、-10.5% [3] - 恒生创新药指数2020至2024年的年涨跌幅分别为32.96%、-17.68%、-19%、-25.68%、-16% [3] - 中证香港创新药指数(HKD)2020至2024年的年涨跌幅分别为48.88%、-11.74%、-20.64%、-19.33%、-10.8% [3] - 中证港股通创新药指数2020至2024年的年涨跌幅分别为25.47%、-7.25%、-23.26%、-19.91%、-14.4% [3]