报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 债市或在震荡中演进，但更可能向下突破，长债更具性价比，建议继续保持中性以上久期 [6][23] 根据相关目录分别进行总结 债市现状 - 本周债市延续震荡格局，各期限利率变化有限，10 年和 30 年国债利率分别微幅上升 1.1bps 和 2.3bps 至 1.66%和 1.93%，资金宽松，存单利率持平于 1.76%，信用债利率小幅上行 [1][9] - 债市连续两周窄幅震荡，10 年国债在 1.63%-1.67%附近波动，利率震荡受基本面和资金约束 [1][9] 利率震荡原因 - 基本面压力约束利率上行空间，贸易冲突使外需风险上升，内需也边际走弱，4 月高频数据和景气指数放缓，但基本面短期对利率下行支撑不足 [2][10] - 短端较高利率水平与宽松货币未落地约束利率下行空间，货币政策被动配合，短端利率调整，10 年和 2 年国债利差收窄至近年最低 [3][11] 利率突破方向 - 向上突破可能性有限，货币政策未来仍会宽松，资金中枢下移，存单利率稳定，短国债上行空间有限，2 季度债券供给压力增加有限 [4][13][15] - 随着基本面变化，利率存在向下突破可能，4 月工业品价格回落，PPI 同比或进一步回落，物价下行带来名义利率下降，利率下行需基本面数据推动 [5][18] 投资策略 - 建议继续保持中性以上久期，长债占优，长端利率有望创新低 [6][23]

基金投顾 - 基金投顾是基金的投资顾问，旨在解决"基金赚钱，基民不赚钱"的问题 [2][6] - 基金投顾通过"投"和"顾"帮助投资者获得好收益 [7] - 提供免费课程介绍基金投顾的定义、优势及运作方式 [7][9] 固收+基金 - 固收+基金是在固定收益类资产（如纯债）基础上增加少量股票、可转债等资产 [12][14] - 固收部分以低风险债券为主，用于防守；"+"部分以股票、可转债为主，用于提升收益 [14] 固收+基金品种 - 二级债基和偏债混合基金：债券为主，股票比例分别低于20%和30% [16] - 可转债基金：配置40%-60%可转债和15%-25%股票，风险高于二级债基 [17][18] - 对冲基金：以股票为主，利用股指期货对冲风险，适合牛市中后期 [19]

年内首现基金发行失败 - 兴华兴盛纯债基金募集期限届满未能满足备案条件，成为2025年首只发行失败的新基金，也是2023年以来首只发行失败的纯债基金 [1] - 该基金自2024年11月29日起募集，3个月期满未达规模标准 [3] - 2月债基发行份额257.55亿份创近两年月度新低，发行占比43.31%为去年10月以来最低水平 [3] 债基市场整体表现 - 纳入统计的2400余只纯债基金中77.6%（1861只）年内遭遇净值回撤 [2][5] - 债基月度发行份额占比从通常50%以上（部分季度超80%）显著下滑，反映资金偏好转移 [3] - 中长期纯债基金久期中位数达4.43年历史高位，短端与长端利率倒挂增加市场脆弱性 [5] 债市调整驱动因素 - 权益市场回暖促使投资者将债券持仓转换为权益类资产，形成股债跷跷板效应 [3] - 民营企业座谈会提振市场情绪叠加1月社融数据超预期，推动风险偏好提升压制债市 [4] - 央行维持资金紧平衡连续三周净回笼，叠加银行负债端压力导致流动性趋紧 [5] 机构对后市的观点分歧 乐观派 - 博时基金认为全球降息延续将带动利率下行，短端利率债配置价值突出 [8] - 华夏基金强调票息收入可熨平波动，债基具备快速修复净值回撤的能力 [8] - 华北公募指出债券持有到期可复原短期净值下跌，除非发生爆雷事件 [6] 谨慎派 - 汇添富基金提示低利率环境下票息收益空间有限，需降低收益率预期 [9] - 国泰基金认为当前波动是对2024年债券牛市过度定价的自发纠偏 [6] - 广发基金指出债市调整主因流动性趋紧与非季节性资金面未放松 [5] 配置策略建议 - 博时基金建议关注超长债配置价值，认为长端利率无显著上行风险 [8] - 汇添富基金提出可逢低买入摊薄成本，信用债利差压缩行情或持续 [9] - 多家机构认为债基基本面坚实，调整过程中可逐步加仓 [6][8][9]