指数与成分股表现 - 中证电池主题指数上涨0.86% [1] - 成分股科华数据涨停10%，科士达上涨5.57%，厦钨新能上涨5.43%，德业股份上涨5.42%，南网科技上涨5.02% [1] - 电池ETF嘉实(562880)上涨0.41% [1] - 电池ETF嘉实近1周累计上涨11.42%，涨幅排名可比基金第一 [1] ETF流动性与规模 - 电池ETF嘉实盘中换手率3.28%，成交额3793.34万元 [2] - 近1周日均成交额1.92亿元 [2] - 最新规模11.60亿元，创成立以来新高 [2] - 最新份额15.91亿份，创成立以来新高 [2] - 近11天连续资金净流入，合计7.37亿元，最高单日净流入1.72亿元 [2] 历史业绩表现 - 电池ETF嘉实近1年净值上涨81.44%，在指数股票型基金中排名前19.19% (577/3007) [2] - 成立以来最高单月回报31.11%，最长连涨月数4个月，最长连涨涨幅34.63%，上涨月份平均收益率8.13% [2] 行业技术进展 - 国轩高科全固态电池中试线贯通，良品率达90% [3] - 亿纬锂能"龙泉二号"全固态电池下线，能量密度300Wh/kg [3] - 南都电源签署全球最大半固态储能电池订单(2.8GWh) [3] - 鹏辉能源固态电池能量密度提升至320Wh/kg [3] 投资机会与市场观点 - 欧盟设定2030年400Wh/kg能量密度目标，中国政策支持与产业链协同效应显现 [3] - 中信证券建议关注锂电材料投资机会：六氟磷酸锂供需趋紧价格反弹，全固态电池发展聚焦硫化物路线 [3] - 中证电池主题指数前十大权重股合计占比53.03%，包括阳光电源(10.28%)、宁德时代(9.64%)、三花智控(6.31%)等 [3] 权重股涨跌情况 - 亿纬锂能上涨2.12%权重6.02%，天赐材料上涨2.59%权重2.60% [5] - 阳光电源上涨0.50%权重10.28%，三花智控上涨0.78%权重6.31% [5] - 国轩高科下跌1.84%权重3.76%，格林美下跌0.94%权重3.48% [5]

核心观点 - 报告覆盖多个行业和公司 重点关注固态电池产业化、储能招标高增、AI基础设施重构、运动服饰领跑消费、券商自营业务扩张等投资机会 [17][18][31][11][22] - 宏观策略方面 四季度债券投资强调短端配置长端交易 10年国债波动区间1.6%-1.9% 同时日本央行购债政策历史演变显示其从最大买家转变为逐步减持者 [8][10] - 行业层面 纺织服装制造板块中期业绩韧性强 运动板块领跑 电力设备新能源关注固态电池和储能 医药生物聚焦ANGPTL3靶点 非银券商自营收入占比44.6% [11][17][20][22] - 公司层面 阿里巴巴聚焦消费和云+AI战略 亿纬锂能动力电池盈利修复 中伟股份钴系材料出货提升 聚和材料收购半导体掩模业务 [38][40][43][41] 宏观与策略 - 四季度债券投资策略为转折之年 强调预期与现实的博弈 10年国债波动区间1.6%-1.9% 短端配置长端交易 [8] - 日本央行购债政策经历六个阶段演变 从1960年代流动性稳定器到2024年结束负利率和YCC政策 当前角色从最大买家转变为逐步减持者 [8][9][10] - 8月美国非农就业新增2.2万人 远低于预期7.5万 失业率升至4.3% 时薪同比增速3.7% 降息已成定局 [11] 行业分析 纺织服装 - 2025上半年纺织制造板块收入同比+7.8% 服装家纺同比-6.4% 制造板块净利率提升2.2%至8.5% 运动品牌安踏、特步、361度领跑 [11][15] - 7月电商增速回升 运动服饰同比+11% 户外服饰+26% 领先品牌迪桑特+63% 凯乐石+137% 始祖鸟+113% [12] - 制造板块订单能见度改善 聚阳订单延伸至年底 志强看到四季度初 关税影响主要由品牌方转嫁 代工厂分摊在低单位数 [13][14] 电力设备新能源 - 固态电池产业化持续推进 8月政策支持全固态基础研究 材料端赣锋锂业硫化锂批量出货 电池端珠海冠宇半固态量产出货 大众发布测试车 [17] - 2025年8月国内储能系统招标47.2GWh 同比+2158% 环比+1142% 前8月累计144.1GWh 同比+216% [18] - AI驱动资本开支高增 阿里2025Q2云+AI资本开支387亿元 同比+220% 腾讯191亿元 同比+119% 带动AIDC电力设备需求 [18] 医药生物 - ANGPTL3靶点获MNC药企青睐 舶望生物与Novartis合作开发RNA药物 首付款1.6亿美元 总里程碑52亿美元 [21] - ANGPTL3非LDLR依赖性 在HoFH患者中疗效远高于PCSK9抑制剂 可同时降低TG和LDL-C 降低尾部风险 [22] 非银金融 - 2025上半年上市券商营收2518.66亿元 同比+11.37% 归母净利润1040.17亿元 同比+65.08% 自营投资收入1123.54亿元 同比+53.53% 占比44.6% [22] - 金融投资资产67494亿元 较2024年初增加6842亿元 占总资产近50% OCI权益投资规模5716亿元 占比8.5% [23][24] - 经纪业务收入634.54亿元 同比+43.98% 佣金率0.0182% 同比降低 投行收入155.3亿元 同比+18.11% [25] 社服教育 - 2025H1教育人服板块营收+11.0% 业绩+28.0% K12教培收入增速17% 人力服务业绩增速63% [26] - 就业市场技能型人才重要性突显 大专应届生offer比例57% +2.2pct BOSS直聘蓝领收入占比近40% [28] - K12教培及民办高中招生高景气 K9阶段收入增速快于高中 素养培训好于素质培训 AI成为重要途径 [29] 互联网与AI - AI Agent处于AGI的L3智能体阶段 性能等效90%熟练成年人 云厂加大布局AI平台 微软工具链生态整合全面 谷歌多模态强 亚马逊侧重算力销售 [31] - 海外模型差异化 谷歌Gemini和Anthropic Claude占API市场半壁江山 国内DeepSeek、阿里Qwen份额提升 谷歌2025年7月调用量980万亿 增100倍 [32] - 应用端ChatGPT MAU预计年底超10亿 Gemini MAU 4.5亿 图像类Midjourney ARR 5亿美元 编程类Cursor ARR 5亿美元 [33] 农林牧渔 - 看好牧业大周期反转 2025年国内肉牛大周期或迎拐点 海内外肉牛及原奶景气共振上行 [36] - 8月生猪价格13.88元/公斤 环比-2.18% 7kg仔猪343元/头 环比-18.92% 白鸡毛鸡价格6.98元/千克 环比+4.18% [37] - 2025年8月SW农林牧渔指数上涨8.16% 跑输沪深300指数2.17% 涨幅前五个股安德利+57.74% 大湖股份+40.28% [37] 公司研究 阿里巴巴 - 聚焦消费和云+AI战略 电商业务GMV增长优先 短期货币化率提升带动CMR增长10%左右 利润率可能延续下滑趋势 [38] - 即时零售市场2030年有望突破3万亿 占比电商超16% 预计26财年亏损超700亿 长期有望贡献超1万亿GMV [39] - 云业务国内市场份额约三分之一 AI带动收入加速 模型端Qwen系列领跑 应用端淘宝、夸克、钉钉、高德全面AI化 [40] 聚和材料 - 收购SK Enpulse空白掩模业务 出资680亿韩元约3.5亿人民币 占比不低于95% 覆盖7-130nmDUV国产空白市场 已导入海内外晶圆厂 [41][42] 中伟股份 - 2025H1营收213.23亿元 同比+6% 归母净利润7.33亿元 同比-15% 四氧化三钴营收14.52亿元 同比+30% 毛利率25.88% 同比+16.21pct [43][44] - 三元前驱体营收74.91亿元 同比-15% 产量9.17万吨 同比-20% 稳居全球榜首 磷酸铁营收6.70亿元 同比+172% 产量7.18万吨 同比+388% [44][45] 亿纬锂能 - 2025H1营收281.70亿元 同比+30% 归母净利润16.05亿元 同比-25% 剔除股权激励和减值后22.18亿元 同比+4% [46] - 储能电池营收102.98亿元 同比+32% 销量28.71GWh 同比+37% 全球出货第二 动力电池营收127.48亿元 同比+42% 毛利率17.60% 同比+6.92pct [47][48] - 大圆柱电池量产装车超6万台 国内外布局超70GWh产能 全固态电池10Ah下线 能量密度300Wh/kg [48][49] 中创新航 - 2025H1营收164.19亿元 同比+32% 归母净利润4.66亿元 同比+87% 毛利率17.53% 同比+1.91pct [51] - 动力电池装车量21.8GWh 同比+23% 全球排名第四 国内第三 商用车电池装机量同比+310% 储能电芯出货全球前四 [52][53] 沪光股份 - 2025H1营收36.30亿元 同比+6.20% 归母净利润2.76亿元 同比+8.40% Q2净利润1.83亿元 同比+19% [54] - 布局无人机线束 交付百架A系列整机线束 获FF航空吨级无人机订单 机器人线束为AI头部企业供货 [55] 黑芝麻智能 - 2025H1营收2.53亿元 同比+40% 自动驾驶产品收入2.37亿元 同比+41.5% 毛利率24.79% 同比-25.21pct [56][57] - A1000芯片在吉利、东风等多款车型量产 C1200即将量产 A2000支持城市NOA 目标年内与头部车企定点 [57] 捷捷微电 - 1H25营收16亿元 同比+26.77% 扣非归母净利润2.46亿元 同比+46.57% MOSFET收入7.53亿元 占比47.75% 同比+33.69% [59][60] - 汽车电子收入占比15.79% 近200款车规级MOSFET产品 客户覆盖罗思韦尔、霍尼韦尔、比亚迪等 [61] 新洁能 - 1H25营收9.3亿元 同比+6.44% 归母净利润2.35亿元 同比+8.03% 汽车电子占比16% 机器人占比7% AI算力占比7% [63][64] - SGT MOSFET营收4.19亿元 占比45.21% 第三代产品全系列推向市场 IGBT营收1.32亿元 占比14.26% [64]

行业投资评级 - 行业评级为看好 [2] 核心观点 - 固态电池具备本征安全性与极高能量密度 有望成为动力电池终极技术路线 [3] - 硫化物全固态电池为当前国内外最重视路线 预计国内在2027年突破电解质技术链 2030年迈向规模化 [3] - 国内政策大力支持固态电池发展 电池和新能车龙头全面布局 [3] 固态电池综述 - 全固态电池采用固态电解质替代传统电解液 可大幅降低电池内部短路的风险 具备本征安全性与极高能量密度 [18] - 硫化物全固态电池发展路线：2025-2027年重点攻克石墨/低硅负极硫化物全固态电池技术链 向长寿命大倍率方向发展 2027-2030年重点攻关高容量硅碳负极 2030-2035年重点攻关锂负极 [22] - 预计到2030年全球全固态电池出货量将达180GWh [21][23] - 全固态电池作为最具前景的新一代电池技术 中国及欧美日韩纷纷布局 [27] - 国内头部电池厂和整车厂争相布局 产业层面多认为2027年为小规模生产节点 [28] 固态电解质 - 无机物电解质(硫化物、氧化物、卤化物)具备高离子电导率和宽电化学窗口优势 尤其硫化物路线为当前热点 [32][33] - 聚合物电解质柔韧性好 可改善界面接触 但室温离子电导率较低 [32][33] - 复合物电解质可结合无机和有机物电解质两者优势 远期有望成为最佳路线 [32][33] - 硫化锂成本降低至50万元/吨是实现产业化的关键拐点 对应硫化物电解质的成本有望降至30万元/吨区间 [39] - 硫化物固态电解质成本30万元时 占电芯BOM成本比重约34% [36][37][39] - 卤化物固态电解质具有远优于硫化物的正极稳定性 产业通过正极改性或与硫化物复合进行应用 [44] 正极材料 - 高镍三元将是未来较长时间内全固态电池的正极首选 [50] - 单晶高镍相比多晶高镍三元与硫化物电解质冷压组合时保持结构完整 高电压下体积应变小 [47][50] - 小颗粒尺寸单晶兼具高倍率和高容量 缓解体积应变 增强固-固界面接触 [50] - 超高镍三元需引入铝(Al)等实现高熵元素掺杂 提升界面接触和循环稳定性 [50] - 通过正极包覆形成缓冲层 防止高电压三元正极材料和硫化物固态电解质直接接触 [50] - 厦钨新能、容百科技、当升科技等老牌三元正极厂商已推出适配固态电池的改性高镍三元正极材料 实现小批量出货 [48][50] - 富锂锰基放电比容量有望超过250mAh/g 能量密度超过1000Wh/kg [55] - 富锂锰基正极材料低首效、寿命短、倍率差、结构脆弱等问题正通过ALD表面包覆、电化学退火、单晶化等技术逐步解决 [55] - 富锂锰基是正极材料圣杯 正处实验室向产业化的0-1节点 预计2030年后规模化应用 [55] - 容百科技、当升科技、厦钨新能开发进度领先 [53][55] 负极材料 - CVD硅碳负极兼具性能和成本优势 有望成为全固态电池未来较长时间的首选负极材料 [57][61] - 生产单吨CVD硅碳负极消耗约0.5吨多孔碳及0.7吨硅烷 [61] - 2025年初硅烷跌至10万元/吨以下 生物质类多孔碳跌至15万元/吨以下 生物质基CVD硅碳负极原材料成本相比2024年初已降低40%至20万元/吨 [61] - 据GGII 2024-2030年中国锂电硅基复合材料出货量预计从2.1万吨增长至30万吨以上 6年CAGR超过56% [58][61] - 锂金属负极具有超高理论比容量(3860mAh/g)和能量密度 结合固态电解质本征安全性 有望成为固态电池的终极负极 [62][66] - 锂金属负极制备主要有压延法、蒸镀法、熔融法三种路线 [65][66] - 固态电解质选择包括氧化物电解质和硫化物电解质+界面改性两种路径 [66] 集流体 - 传统铜集流体与硫化物电解质界面易遇水腐蚀 需在铜箔表面镀镍进行防腐 [69][73] - 针对硅碳负极充放电过程体积膨胀率大的问题 多孔铜箔能够缓解膨胀应力 [69][73] - 诺德股份和嘉元科技推出适配固态电池的耐高温双面镀镍铜箔并送样 [72][73] - 多孔铜箔还具备轻量化、电阻低、抑制锂枝晶生长等特性 [72][73] - 诺德股份、德福科技和三孚新科均有布局多孔铜箔 进入小批量送样测试阶段 [72][73] - 镍与硫化物难反应 有望成为硫化物固态电池的可选负极 [74][79] - 纳米多孔镍弹性柔度高 能有效缓解锂枝晶生长 使得硫化物+锂金属负极成为可能 [74][79] 其他材料 - 单壁碳纳米管具备卓越的导电性和柔性网络结构 可显著提升硅碳负极循环、倍率及首效 以及改善固态电池界面接触 [82][85] - 在硅基负极中添加0.1wt%单壁碳管即可提升20%容量保持率 同时降低界面阻抗40% [85] - 2024年中国单壁碳纳米管浆料出货突破10吨级 [84][85] - 全球实现吨级生产的只有OCSiAl、天奈科技及道氏技术 [84][85] - UV打印是胶框印刷路线之一 首先用激光在极片上制造凹槽 然后在槽内注入可通过紫外光快速固化的绝缘胶(UV胶) [88][90] - 德龙激光的极片制痕绝缘设备已获得行业头部客户订单 [90] - 松井股份的材料、工艺设备一体化电芯绝缘UV喷墨打印样板工程已成功交付 [90] - 骨架膜能够缓解锂枝晶生长和硅碳负极膨胀产生的应力从而增强界面接触 [92][95] - 星源材质、长阳科技、恩捷股份等已布局骨架膜产品 [94][95] 投资建议 - 建议关注各细分材料环节布局领先的龙头企业 [8][99] - 电解质环节关注天赐材料、恩捷股份、新宙邦等 [99] - 硫化锂环节关注厦钨新能、上海洗霸、华盛锂电等 [99] - 正极环节关注容百科技、当升科技、湖南裕能等 [99] - 负极环节关注贝特瑞、璞泰来、尚太科技等 锂金属负极环节关注赣锋锂业、天铁科技、英联股份等 [99] - 集流体环节关注嘉元科技、诺德股份、远航精密等 [99] - 其他材料环节关注单壁碳纳米管的天奈科技、道氏技术、捷邦科技 UV胶的松井股份 骨架膜的星源材质、恩捷股份、长阳科技 电解质粘结剂的海辰药业等 [99] - 同时建议关注终端龙头进展：宁德时代、国轩高科、亿纬锂能等 [99]

**行业与公司** * 行业为固态电池产业链 重点关注其生产工艺与专用设备领域[1] * 涉及公司包括设备制造商纳克诺尔 曼恩斯特 先导智能 力源亨 海目星 宏工科技 先汇技术 以及电池制造商比亚迪 宁德时代 国轩高科 清陶能源[8][14][20] **核心观点与论据** **固态电池优势与工艺变革** * 固态电池采用不可燃固态电解质替代液态电解液和隔膜 核心优势是显著提升安全性能 能有效抑制锂枝晶生长 减少短路和自燃风险[1][3] * 生产工艺发生根本变革 干法工艺成为重要技术突破点 其无需溶剂 可避免湿法工艺的副反应 尤其适用于对水分敏感的全固态硫化物路线[1][4][5] * 中段工艺逐渐采用叠片工艺取代传统卷绕工艺 通过高精度碟片机和等静压机实现材料精准堆叠 以优化界面接触和空间利用率 降低界面阻抗[10][11][12] * 后端工艺核心区别在于需使用高压化成设备 以确保界面的紧密性 避免气泡影响锂离子传导[13] **设备需求与价值量** * 固态电池发展需要定制化和专用化的设备 传统液态电池设备无法满足其生产要求[4] * 前段干法纤维化设备技术要求极高 包括粘结剂纳米纤维化 纳米级研磨以及涂布模头与膜片制备一体化 需精准控制压力 精度及温度[1][6] * 干法滚压机在全固态硫化物路线中技术壁垒高 其单位价值量相比传统液态电池设备有明显提升[7] * 设备端是产业化中最先受益的环节 订单释放具有超前性 中试阶段的专用设备需求呈现增长趋势[2][15] **产业化进展与未来趋势** * 产业化进程加速 头部电池厂商已建成中试线 比亚迪去年下线60安时硫化物全固态产品 宁德时代今年5月投产能量密度达450瓦时每千克的产品 国轩高科建成0.2GWh中试线[14] * 预计到2027年实现千辆规模装车 从当前到2026年 专用设备领域将有显著机会[2][14] * 技术路线方面 短期氧化物半固态技术相对成熟 已率先实现产业应用 长期全固态硫化物电池是终极目标 能量密度更高 安全性能更好[17][18] * 整线解决方案是产业化的重要支撑 涉及惰性气体控制 联动参数及质量检测等复杂要求[14] **行业竞争与投资关注点** * 设备制造难度高 技术壁垒显著 具备核心技术的设备企业将持续受益 先进入者将形成显著技术和客户壁垒[16] * 投资者需关注两类风险 一是技术进步不及预期可能导致设备需求延缓释放 二是行业竞争加剧可能影响订单稳定性[19] * 具备投资价值的企业分为两类 一是在核心设备领域有技术突破能力的企业 二是与头部电池厂商合作深度且订单确定性高的企业[20] **其他重要内容** * 利元亨已推出专用高压化成分容设备并中标国内头部车企整线订单[13] * 干法辊压设备已逐步从实验室走向中试线[8] * 全固态硫化物对应环节的不确定性最大 但收益也最大[18]

政策支持 - 工业和信息化部与市场监督管理总局联合印发《电子信息制造业2025—2026年稳增长行动方案》 支持全固态电池等前沿技术方向基础研究 [1] - 政策推出正值锂电设备行业即将迎来固态电池专项中期审查与电池厂和整车厂中试线招标的关键节点 行业有望在政策催化下发展进一步加速 [1] 产业化进展 - 锂电设备企业从今年6月起开始陆续给下游厂商交付固态电池相关设备 [1] - 今年上半年固态设备订单快速增长 [1] - 固态电池产业化进程显著提速 [1] 产业链影响 - 产业链各环节的投资机会日益凸显 [1] - 设备端作为整个产业资本开支的最上游将率先受益 [1]

材料领域进展 - 天齐锂业年产50吨硫化锂中试项目在四川眉山实质动工 采用自主开发循环提纯技术使硫化锂纯度达99.9% 杂质含量降低90% 生产成本降至行业平均水平的60% [1][2] 电池技术突破 - 亿纬锂能固态电池研究院成都量产基地正式揭牌 总面积约1.1万平方米 全面投产后年产能近50万颗电芯 [1][2] - "龙泉二号"全固态电池成功下线 为10Ah全固态电池 能量密度300Wh/kg 体积能量密度700Wh/L 采用三元正极、硅碳负极和硫化物固态电解质组合 [2] - 该电池面向人形机器人、低空飞行器等高端领域 可实现-20℃~60℃宽温工作及2000圈以上循环寿命 [2] - 基地分两期建设：一期2025年12月建成 具备60Ah电池制造能力 二期2026年12月实现100MWh年产能交付 [2] 产业资本布局 - 紫金矿业通过全资子公司入股上海屹锂新能源 持股2.35% [2] - 屹锂新能源专注硫化物全固态电池研发 已投产500MWh量产线 电解质电导率17mS/cm 为国内头部电池厂供应商 [2] 行业发展趋势 - 固态电池正逐步从实验室阶段到量产验证阶段发展 预计2025年底小批量装车试验 2026-2027年普遍装车试验 [2] - 低空、机器人、AI等新兴应用场景打开固态电池市场空间 产业化落地有望提速 [2] 板块市场表现 - 统计内固态电池标的同比上涨12.2% 设备环节上涨17.6% 负极环节上涨15.4% [3] - 固态电池指数本周上涨8.8% 2025年累计上涨47.9% 同期沪深300指数上涨13.4% [3] - 涨幅前五标的：先导智能上涨51.5% 杭可科技上涨49.7% 亿纬锂能上涨36.4% 天际股份上涨30.2% 海辰药业上涨28.7% [3][4] - 跌幅前五标的：德福科技下跌9.0% 星云股份下跌7.4% 有研新材下跌4.8% 宝明科技下跌3.9% 普利特下跌1.5% [4]

隔夜全球股市表现 - A股三大指数集体收涨 沪指报3812.51点涨1.24% 深证成指报12590.56点涨3.89% 创业板指报2958.18点涨6.55% 沪深两市成交额2.30万亿元较上个交易日缩量2400亿元 [1] - 港股三大指数强势反弹 恒生指数涨1.43%报25417.98点 恒生国企指数涨1.34%报9057.22点 恒生科技指数涨1.95%报5687.45点 全日成交额2999.45亿港元 [1] - 美股三大指数集体收跌 道琼斯指数跌0.48%报45400.86点 标普500指数跌0.32%报6481.50点 纳斯达克综合指数跌0.03%报21700.39点 中概股金龙指数涨超1% [1] 外汇储备数据 - 8月末外汇储备规模33222亿美元较7月末上升299亿美元 升幅0.91% 受美元指数下跌及全球金融资产价格上涨影响 [4] - 汇率折算和资产价格变化推动外汇储备规模上升 经济运行稳中有进为外汇储备稳定提供支撑 [4] 公募基金销售新规 - 新规突出投资者利益为核心 鼓励长期投资和价值投资理念 通过赎回费全额计入基金资产提高短期炒作成本 [4][5] - 简化统一赎回费率设置 持续持有超一年的股混债基不得收取销售服务费 有效降低长期投资成本 [4][5] 深圳公积金政策调整 - 新增购房首付款提取 首套房可全额提取公积金账户余额 二套房可提取账户余额60% 用于支付首付款 [6] - 新增购房税款提取 可提取公积金支付契税等税款 不超过实际缴纳金额 需在税票开具3年内申请 [6] - 还贷提取范围扩展至全国 首套房每月可提取月实际还贷额 二套房提取当月应缴存额60%且不超过实际还贷额 [6] 固态电池产业催化 - 9月10-11日召开固态电池团体标准审查会 送审内容以硫化物为主 9月中下旬进行中期检查 [7] - 10月有望下发新一轮补贴 12月可能进行中试招标 测试结果若超预期将推动产业化节奏提前和装机预期上修 [7]

电池与新能源板块表现 - 固态电池板块爆发带动新能源相关主题ETF大幅上涨 富国中证电池主题ETF涨超15% 另有20余只电池及新能源主题ETF涨超10% [1][2] - 固态电池行业受政策支持和技术进步推动 进入产业化关键期 呈现市场规模快速增长和技术路线聚焦特点 [2] - 电池行业主题ETF获得增量资金布局 跟踪新能电池指数的ETF上周合计净流入超20亿元 [3] 黄金与创新药板块行情 - 黄金股板块表现强劲 西部黄金大涨近50% 多只黄金股ETF涨超9% [1][2] - 创新药板块涨幅显著 三生制药和长春高新涨超20% 多只港股医药主题ETF涨超6% [1][2] - 黄金股主题ETF获资金流入 跟踪SSH黄金股票指数的ETF上周合计净流入超20亿元 [3] 双创板块资金流动 - 创业板和科创板宽幅震荡 创业板指单日下跌4.25%后反弹6.55% 科创50指数单日跌6.08%后涨3.39% [2] - 双创主题ETF交易活跃但资金流出明显 易方达创业板ETF成交额突破400亿元 华夏上证科创板50ETF成交额超300亿元 [2][3] - 跟踪科创50和创业板指的ETF上周合计净流出均超60亿元 多只龙头产品净流出额超20亿元 [3] 行业资金配置动向 - 证券行业主题ETF获大量资金流入 跟踪证券公司指数的ETF上周合计净流入超80亿元 [3] - 港股科技及互联网主题ETF受资金青睐 跟踪恒生科技和港股通互联网指数的ETF上周净流入均超30亿元 [3] - 化工行业主题ETF获增量资金 跟踪细分化工指数的ETF上周合计净流入超20亿元 [3] 板块回调与市场观点 - 军工板块集体回调 航空航天行业多只个股跌超10% 相关行业ETF跌超12% [2] - 科技成长板块性价比快速改善 固态电池和电力设备成为市场新关注方向 算力板块维持高景气 [4] - 港股短期性价比优于A股 美联储降息预期强化可能推动港股相对收益修复 [4]

锂电行业电话会议纪要关键要点总结 涉及的行业和公司 * 锂电行业 包括动力电池和储能电池 [1] * 固态电池产业化 [1] * 消费电子电池 [18] * 涉及公司包括 宁德时代、亿纬锂能、中伟股份、珠海冠宇、豪鹏科技、中航锂电、德方纳米（裕能）、万润新能、优优绿能、西典新能 [3][4][16][17][18] 核心观点与论据：行业景气度与需求驱动 * 头部锂电企业产能利用率高 宁德时代等二季度接近满产 出现供不应求局面 [1][3] * 行业景气度提升 推动出货量和整体预期上调 [1][3] * 9月份排产环比增长几个百分点 同比增幅达到40%-50% [11] * 动力电池增长受乘用车和商用车市场驱动 纯电车型发展及带电量提升推动电池增速超整车销量 [1][5] * 商用车特别是纯电轻卡和重卡带电量远超乘用车 对动力电池需求形成有效支撑 [1][5] * 国内独立储能装机量和招标量八月份显著增长 [6] * 海外大型项目订单（东南亚、澳大利亚、中东等）对国内头部企业订单形成有效支撑 [6] * 美国大米立法案提供缓冲期 使短期内储能订单得到有效支撑 [6] * 欧洲新能源车市场复苏 政策回暖 宝马等发布新车型 [4][17] * 消费电子迎来新技术周期 北美头部手机品牌应用更多钢壳电池 Meta等AI眼镜客户对高能量密度电池体系要求更高 [18] 核心观点与论据：供给端与资本开支 * 供给端出现紧缺 头部电池厂加快扩产计划 [1][8] * 推动港股和A股相关企业提前资本开支 锂电进入新资本开支周期 [1][8] * 三季度为传统旺季 头部企业满负荷生产 二线企业通过抢单提高出货弹性 [1][9] * 头部企业满负荷生产下更倾向于接受高价或核心客户订单 从而提高盈利水平 [9] * 行业重视产能控制和价格策略 部分行业已形成指导价 与头部企业议价以保障盈利底线 [4][10] * 反内卷政策推动材料企业在三四季度或有补涨空间 [4][10] 核心观点与论据：固态电池产业化 * 固态电池产业化加速 上汽名爵8月份发布半固态量产车 [12] * 设备厂商订单显著增长 今年上半年订单达四五亿元 全年订单可能接近双位数（亿元） 实现同比大幅增长 [12] * 头部企业积极扩展百兆瓦时级别的电池产线 有望在今年四季度或明年上半年建成 [12] * 核心材料体系如硫化锂、硫化物电解质快速推进 下半年一些企业进入十吨级生产规模 明年进入百吨级生产阶段 [13] * 其他细分赛道如锂金属、铝塑膜等持续推进 2026年底至2027年正极体系迎来量产节点 [13] * 应用从汽车扩散到机器人、无人机等场景 [14] * 全固态电池市场前景广阔 2030年预测达数百吉瓦时 中长期市场空间显著扩大 [15] 核心观点与论据：财务与估值展望 * 头部企业在行业景气度高预期下出现明显估值切换和低估值修复 [2] * 预计到2026年 动力储能电池头部企业将回到20倍左右的整体估值水平 [2] * 以储能为主业务的公司短期业绩可能会超预期 [9] * 降息周期使储能行业融资成本下降 显著推动中长期储能市场发展 [16] * 消费电子新技术体系整体ASP提升 使企业收入重新进入增长轨道并带动净利润回升 [18] 其他重要内容 * 中国企业欧洲市场份额快速提升 [1][3] * 商用车市场表现亮眼 [1][3] * 与欧洲车企（宝马、戴姆勒）绑定紧密的企业将实现销量增长 [4][17] * 电子设备企业积极布局欧洲充电桩产业链并取得明显订单 [17] * 经历一轮大幅上涨后 高标企业股价回落20%-30% 进入产业化逻辑阶段 [11]

固态电池产业化进展 - 固态电池因高安全性和高能量密度特性被视为下一代锂电池重要技术方向 产业化发展进程成为市场关注焦点 [1] - 9月以来多家A股上市公司披露固态电池领域工作进展 包括贝特瑞 先导智能 国轩高科等企业 [1] 设备领域突破 - 先导智能与多家国内外行业领军企业达成设备合作 向欧美日韩及国内头部电池客户 知名车企和新兴电池客户交付固态电池核心设备 [1] - 公司成功输出量产级固态电池整线方案 [1] 材料技术进展 - 贝特瑞开发行业内首款匹配全固态电池的锂碳复合负极材料 具有多孔复合骨架结构 具备低体积膨胀和长循环寿命优势 已获客户技术认可 [1] 中试与量产进展 - 国轩高科首条全固态中试线正式贯通 "金石"全固态电池处于中试量产阶段 良品率达90% [2] - 公司正式启动第一代全固态电池2GWh量产线设计工作 技术实现突破且产品不断迭代升级 [2] 研发投入情况 - 新能源行业头部上市公司重金投入研发 比亚迪上半年研发支出308.80亿元居A股第一 上汽集团101.72亿元排第五 宁德时代100.95亿元列第六 [2] - 国轩高科2025年上半年研发投入13.82亿元 较去年同期增长13.34% 发布G垣准固态电池和"金石"全固态电池等新产品 [3] - 贝特瑞研发支出4.01亿元 同比增长27.30% 发布针对固态电池的材料整体解决方案包括贝安FLEX半固态及GUARD全固态系列 [3] 行业竞争态势 - 固态电池产业化进展与上下游企业高度重视技术创新密切相关 企业专利布局和产业化能力为后续竞争奠定坚实基础 [2] - 全球固态电池产业化进入换挡提速阶段 中国企业在全球产业化竞速中有望建立领先优势 [3]