① 全天 2025金融街论坛年会于10月27日至30日举行，一行一局一会负责人将做主题演讲； ② 全天 美 国总统特朗普访问日本，至10月29日； ③ 09:15 中国9月规模以上工业企业利润； ④ 16:15 澳洲联储主 席布洛克参与炉边谈话； ⑤ 17:00 德国10月IFO商业景气指数、欧元区9月货币供应M3； ⑥ 待定 国内 成品油将开启新一轮调价窗口； ⑦ 20:30 美国9月耐用品订单； ⑧ 22:30 美国10月达拉斯联储商业活动 指数。 ...

宏观经济数据发布 - 国家统计局发布前三季度国民经济运行数据 [17] - 中国9月贸易帐 [11] - 中国1-9月规模以上工业利润年率 [21] - 70个大中城市住宅销售价格月度报告 [17] - 中国10月LPR [19] 重要行业会议与事件 - OpenAI 2025年开发者大会 [7] - 2025世界VR产业大会 [20] - 2025北外滩国际航运论坛 [19] - 2025世界农业科技创新论坛 [13] - 2025年诺贝尔奖公布 [8][13] - 中共二十届四中全会 [16] 金融市场动态 - 港交所推出泡泡玛特股票期权 [11] - A股休市 [9] 能源市场 - 国内成品油迎调价窗口 [9][20] - 欧佩克公布月度原油市场报告 [12]

2025年1-8月全国规模以上工业企业利润 - 1—8月份全国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元，同比增长0.9% [2] - 私营企业利润总额13076.1亿元，增长3.3%，增速领先于国有控股企业（下降1.7%）和股份制企业（增长1.1%）[2] - 8月份工业企业利润同比由上月下降1.5%转为增长20.4%，单月增速显著改善 [5] 分行业利润表现 - 电力、热力、燃气及水生产和供应业利润总额6035.1亿元，增长9.4%，制造业利润总额35233.5亿元，增长7.4%，采矿业利润总额5661.1亿元，下降30.6% [4] - 电力热力生产和供应业利润同比增长13.0%，有色金属冶炼和压延加工业增长12.7%，农副食品加工业增长11.8%，电气机械和器材制造业增长11.5% [4] - 计算机通信和其他电子设备制造业增长7.2%，专用设备制造业增长6.9%，汽车制造业下降0.3%，煤炭开采和洗选业下降53.6% [4] 工业企业财务指标 - 1—8月份规模以上工业企业实现营业收入89.62万亿元，同比增长2.3%，营业收入利润率为5.24%，同比下降0.06个百分点 [4] - 8月末规模以上工业企业资产总计185.08万亿元，同比增长5.0%，资产负债率为58.0%，同比上升0.2个百分点 [5] - 8月末应收账款27.24万亿元，同比增长6.6%，产成品存货6.73万亿元，增长2.3%，应收账款平均回收期为70.1天，同比增加3.7天 [5] 2024年研发经费投入 - 2024年全国共投入研究与试验发展经费36326.8亿元，比上年增加2969.7亿元，增长8.9%，投入强度为2.69%，比上年提高0.11个百分点 [6] - 基础研究经费2500.9亿元，增长10.7%，应用研究经费4305.5亿元，增长17.6%，试验发展经费29520.4亿元，增长7.6% [6] - 各类企业研发经费28211.6亿元，增长8.8%，政府属研究机构经费4231.6亿元，增长9.7%，高等学校经费3065.5亿元，增长11.3% [6][7] 高技术制造业与地区研发 - 规模以上高技术制造业研发经费7668.9亿元，增长10.2%，投入强度为3.35%，比上年提高0.24个百分点 [7] - 研发经费投入超过两千亿元的省份有广东（5099.6亿元）、江苏（4597.5亿元）、北京（3278.4亿元）、浙江（2901.4亿元）、山东（2597.3亿元）、上海（2343.7亿元） [7] - 研发投入强度超过全国平均水平的省份依次为北京（6.58%）、上海（4.35%）、广东（3.60%）、天津（3.44%）、江苏（3.36%）、浙江（3.22%）和安徽（2.76%） [7] 2025年1-8月电力市场交易 - 2025年1-8月全国累计完成电力市场交易电量43442亿千瓦时，同比增长7.0%，占全社会用电量比重63.2%，同比提高1.3个百分点 [9] - 8月份全国完成电力市场交易电量6550亿千瓦时，同比增长11.6%，其中省内交易电量4859亿千瓦时，跨省跨区交易电量1691亿千瓦时 [9] - 1-8月绿电交易电量2050亿千瓦时，同比增长43.3%，8月绿电交易电量249亿千瓦时，增长47.2% [9] 2025年9月制造业PMI - 9月份制造业采购经理指数为49.8%，比上月上升0.4个百分点，景气水平继续改善 [13] - 大型企业PMI为51.0%，高于临界点，中型企业PMI为48.8%，小型企业PMI为48.2%，比上月上升1.6个百分点 [13] - 生产指数为51.9%，比上月上升1.1个百分点，新订单指数为49.7%，比上月上升0.2个百分点 [14][15] 制造业PMI分类指数 - 原材料库存指数为48.5%，比上月上升0.5个百分点，从业人员指数为48.5%，比上月上升0.6个百分点 [16][17] - 供应商配送时间指数为50.8%，比上月上升0.3个百分点，表明原材料供应商交货时间持续加快 [17] 2025年9月非制造业PMI - 9月份非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.3个百分点，位于临界点 [18] - 建筑业商务活动指数为49.3%，比上月上升0.2个百分点，服务业商务活动指数为50.1%，比上月下降0.4个百分点 [18] - 邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间 [19] 非制造业市场需求与预期 - 非制造业新订单指数为46.0%，比上月下降0.6个百分点，建筑业新订单指数为42.2%，服务业新订单指数为46.7% [19] - 非制造业业务活动预期指数为55.7%，仍位于较高景气区间，建筑业业务活动预期指数为52.4%，服务业业务活动预期指数为56.3% [20] - 9月份综合PMI产出指数为50.6%，比上月上升0.1个百分点，表明企业生产经营活动总体扩张继续加快 [21]

市场策略观点 - 技术派投资策略强调跟随市场趋势而非预测市场，规避贪婪、恐惧等人性弱点及预测行为[1] 资金市场状况 - 央行通过逆回购操作净投放资金481亿元（操作2886亿元，到期2405亿元）[3] - 资金面呈现均衡偏松状态，银行间质押式回购利率DR001位于1.31%附近，DR007位于1.56%附近[4] - 银行间市场主要回购品种成交活跃，R001成交量达44087.99亿元，R007成交量达6093.31亿元，R014成交量达8974.17亿元[5] 宏观经济与债市表现 - 8月工业企业利润数据表现优于市场预期[3][6] - 债券市场利率震荡上行，10年期国债利率从1.7975%微幅低开后上行至1.8075%，全天上涨0.75个基点[6][7] - 股市表现强势，对债市情绪构成压力，午后股市涨幅扩大带动债市利率进一步上行[6][7] - 10年期国债活跃券全天成交不足300笔，显示市场交投清淡[7] 关键利率变动详情 - 国债收益率全线上行，1年期上行0.50个基点至1.3550%，10年期上行0.75个基点至1.8075%，超长债上行2.20个基点至2.2400%[9] - 国开债收益率多数上行，10年期上行2.50个基点至1.9900%[9] - 信用债收益率变动分化，AAA级1年期下行2.08个基点至1.7400%，3年期下行1.90个基点至1.9850%[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期镍铁价格低位回升，原料成本支撑增强；供应端钢厂生产利润改善，基建和地产需求增加，预计钢厂排产增加；需求端下游进入传统淡季，但十月基建施工加快，财政投资政策利好，反内卷举措促进供需格局改善，市场采购意愿回暖，前期积压订单释放，持货商出货意愿高，国内市场去库，现货升水持稳；技术面持仓增量价格下跌，空头氛围偏重，跌破MA60支撑；操作上建议暂时观望 [2] 各目录总结 期货市场 - 不锈钢期货主力合约收盘价12760元/吨，环比 - 80；10 - 11月合约价差 - 140元/吨，环比 - 20；期货前20名持仓净买单量 - 3336手，环比2501；主力合约持仓量87251手，环比 - 11471；仓单数量87148吨，环比 - 357 [2] 现货市场 - 304/2B卷切边无锡价13700元/吨，环比0；废不锈钢304无锡市场价9550元/吨，环比0；SS主力合约基差480元/吨，环比40 [2] 上游情况 - 电解镍月产量29430吨，环比1120；镍铁产量合计2.2万金属吨，环比 - 0.02；精炼镍及合金月进口数量24426.84吨，环比 - 13807.17；镍铁月进口数量87.41万吨，环比3.82；SMM1镍现货价122000元/吨，环比 - 450；全国镍铁（7 - 10%）平均价955元/镍点，环比0；中国铬铁月产量75.78万吨，环比 - 2.69 [2] 产业情况 - 300系不锈钢月产量173.79万吨，环比3.98；300系不锈钢合计库存56.23万吨，环比0.35；不锈钢月出口量45.85万吨，环比 - 2.95 [2] 下游情况 - 房屋新开工面积累计值39801.01万平方米，环比4595.01；挖掘机当月产量2.76万台，环比0.29；大中型拖拉机月产量2.67万台，环比0.69；小型拖拉机当月产量0.9万台，环比 - 0.1 [2] 行业消息 - 中国央行落实落细适度宽松货币政策，未来重点是落实已出台政策；国务院国资委要求国有企业抵制“内卷式”竞争，印尼镍资源供应成本提高，镍铁产量增长放缓，国内产量缓慢退坡；中国8月规模以上工业企业利润同比大增20.4%；美国8月核心PCE物价指数环比增0.2%，消费支出连增三个月 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 缅甸佤邦虽重启采矿证审批但实际出矿需至四季度，刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，目前锡矿加工费维持历史低位 [3] - 7月冶炼产量回升受部分企业复产、清理中间品等因素影响，云南产区原料短缺严峻，江西产区废料回收体系承压、开工率低 [3] - 下游企业迫于成本压力维持刚性采购，主动备货意愿低迷，国庆前部分企业少量备库致国内库存下降、现货升水维持300元/吨，LME库存增加、现货升水低位 [3] - 技术面持仓减量价格调整，多空交投分歧，关注27.5阻力，操作上建议暂时观望或逢回调做多，关注27.1 - 27.5 [3] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价272410元/吨，环比-1660；10 - 11月合约收盘价环比-30；LME3个月锡34415美元/吨，环比25 [3] - 沪锡主力合约持仓量26590手，环比-2701；期货前20名净持仓890手，环比-474 [3] - LME锡总库存2775吨，环比35；上期所库存6559吨，环比-429；LME锡注销仓单430吨，环比45 [3] 现货市场 - 上期所仓单5950吨，环比-127；SMM1锡现货价格271400元/吨，环比-2300；长江有色市场1锡现货价271110元/吨，环比-2570 [3] - 沪锡主力合约基差-370元/吨，环比-360；LME锡升贴水(0 - 3)-50美元/吨，环比0 [3] 上游情况 - 进口锡矿砂及精矿1.03万吨；锡精矿(40%)加工费10500元/吨，平均价259400元/吨，环比700；锡精矿(60%)加工费6500元/吨，平均价263400元/吨，环比700 [3] 产业情况 - 精炼锡当月产量1.4万吨，环比-0.16；进口精炼锡1438.58吨，环比-885.91 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧价格176170元/吨，环比-1700；镀锡板(带)累计产量96.45万吨，环比14.16 [3] - 镀锡板出口量16.66万吨，环比-3.94 [3] 行业消息 - 中国央行要落实落细适度宽松货币政策，未来重点是落实已出台政策 [3] - 国务院国资委召开国有企业经济运行座谈会，要求抵制“内卷式”竞争 [3] - 中国8月规模以上工业企业利润同比大增20.4%，扭转7月下滑1.5%的势头 [3] - 特朗普芯片新政要求生产商国内产量与进口1:1，未达标将征关税 [3] - 美国8月核心PCE物价指数环比增0.2%，消费支出连增三个月 [3]

总体利润表现 - 2025年1-8月工业企业利润总额为46929.7亿元，同比增长0.9%[2] - 2025年8月工业企业利润单月同比增长20.4%，增速较上月提升21.9个百分点[2] 利润改善驱动因素 - 8月工业增加值增速为5.2%，较上月回落0.5个百分点，但PPI同比增速为-2.9%，较上月提升0.7个百分点，显示价升贡献[2] - 8月工业企业营业收入利润率为5.83%，同比提高0.90个百分点，每百元营业收入中的成本同比减少0.20元，利润率恢复对利润增速贡献较大[2] 行业利润结构分化 - 原材料制造业利润增长22.1%，较上月提升10个百分点，其中钢铁行业同比扭亏为盈[2] - 消费品制造业利润增速由下降2.2%转为增长1.4%，主要受酒饮料茶和造纸行业带动[2] - 装备制造业利润增长7.2%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.5个百分点，但计算机通信电子行业恢复，电气机械和汽车制造等行业边际回落[2] 企业资产负债与库存 - 8月末工业企业产成品存货同比增长2.3%，较上月回落0.1个百分点，营业收入累计同比增长2.3%，与库存增速一致[2] - 8月工业企业资产和负债增速分别为5.0%和5.4%，分别较上月提升0.1和0.3个百分点，负债增速继续快于资产[2] 应收账款状况 - 8月工业企业应收账款累计同比增速回落0.2个百分点至6.6%，已连续5个月下降[2] - 私营企业应收账款回收期为70.9天，较上月环比提升，但《保障中小企业款项支付条例》施行后仍有压降空间[2]

国内经济与市场 - 8月工业企业利润累计同比0.9%，前值-1.7%，当月同比由上月下降1.5%转为增长20.4%[4][10] - 8月PPI同比较上月回升0.7个百分点至-2.9%，营业利润率当月同比较上月回升20.2个百分点至17.5%[4][10] - 上周市场日均成交额23132亿元，环比缩量2047亿元，上证指数涨0.21%，深证成指涨1.06%，创业板指涨1.96%[10] - 小市值指数回落1.50%，价值风格好于成长，大盘好于小盘[10] - 债市收益率整体上行，10年国债活跃券上行0.3BP，30年国债活跃券上行2.4BP[10] - 央行全口径净投放11233亿元，包括重启14天逆回购投放9000亿元及MLF增量3000亿元续作[10] 海外市场与政策 - 美联储降息预期受鲍威尔发言及经济数据超预期影响回落，美元指数周涨0.55%报98.1926[4][10] - 离岸人民币兑美元贬值217个基点报7.1413，美油期货涨4.47%，COMEX黄金期货涨2.27%[10] - 特朗普宣布自10月1日起对建材、家具、药品等实施新一轮高额关税[4][10] - 10年美债收益率上行5BP至4.18%，2年期美债收益率上行7BP至3.64%[10]

全国规模以上工业企业利润总体情况 - 1-8月份全国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元，同比增长0.9% [1] 纺织服装及相关行业利润情况 - 纺织业利润总额为426.4亿元，同比下跌7% [1] - 纺织服装、服饰业利润总额为280.3亿元，同比下跌17.9% [1] - 皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业利润总额为264.0亿元，同比下跌9.2% [1] - 化学纤维制造业利润总额为165.2亿元，同比下跌2.6% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025 年下半年经济增速或不会明显下行，物价等结构性问题有望趋势性好转，股债配置继续切换，债券收益率、股市有望持续上行 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 工业企业利润数据 - 1 - 8 月规上工业利润同比增长 0.9%（前值 -1.7%），营收同比增长 2.3%（2.3%），营收利润率为 5.24%（5.15%）；8 月规上工业利润同比增长 20.4%（-1.5%），营收同比增长 1.9%（0.9%） [3] 利润情况 - 工业企业利润累计同比转正，1 - 8 月同比增长 0.9%，较 1 - 7 月上升 2.6pct；8 月同比增长 20.4%，较 7 月上升 21.9pct，结束 5 月以来累计利润下降态势，企业盈利水平好转 [4] - 从量、价、利润率拆分，1 - 8 月规上工业增加值同比增长 6.2%，较 1 - 7 月下降 0.1pct；PPI 全部工业品同比下降 2.9%，较 1 - 7 月持平；规上工业营收利润率同比下降 1.87 个百分点，降幅较 1 - 7 月回升 2.76pct，利润率回升带动利润累计同比转正 [4] 结构情况 分门类 - 1 - 8 月采矿业利润总额同比下降 30.6%（-31.6%），制造业利润同比增长 7.4%（4.8%），公用事业利润同比增长 9.4%（3.9%），采矿业利润降幅收窄 1.0pct，公用事业因高温用水用电量提升涨幅扩大 [4] - 1 - 8 月制造业利润同比增长较 1 - 7 月提升 2.6pct，规模以上装备制造业利润增长 7.2%，拉动全部规模以上工业企业利润增长 2.5pct，支撑作用明显 [4] 分企业性质 - 1 - 8 月国有企业利润同比下降 1.7%（-7.5%），股份制企业利润同比增长 1.1%（-2.8%），外商及港澳台投资企业同比增长 0.9%（1.8%），私营企业同比增长 3.3%（1.8%），私营企业利润增长高于平均水平 2.4pct，较 1 - 7 月加快 1.5pct [5] - 1 - 8 月规模以上工业中型企业利润同比增长 2.7%（1.6%），小型企业利润同比增长 1.5%（1.1%），中小型企业效益状况改善明显 [5] 分工业链位置 - 1 - 8 月上游原材料采选累计利润占规上工业企业利润比重为 12.1%（12.3%），中游材料制造占比为 15.6%（15.4%），下游装备制造占比为 37.5%（38.0%），下游消费品制造占比为 21.3%（21.1%），其他制造占比为 0.6%（0.6%），公用事业占比为 12.9%（12.5%） [5] 库存与资产负债率情况 - 8 月末名义、实际库存同比分别为 2.1%（2.4%）、5.0%（6.0%），分别下降 0.3pct、1.0pct，实际库存同比降幅加速 [6] - 8 月末工业企业整体资产负债率 58.0%（57.9%），环比提升 0.1pct [6]