资产配置与投资策略 - 科学合理的资产配置有助于投资者平衡收益和风险，应对市场波动，实现长期投资目标 [2] 红利低波策略与成长策略的长期表现 - 自2013年初至2025年9月，红利低波指数与创业板指的长期累计收益在全收益比较中趋于一致 [9] - 红利投资常被误读为“停滞”或“平庸”，但其“慢”是长跑中不掉队的根基 [14][15] - 红利指数的编制规则具有系统化价值筛选机制，要求连续3年现金分红，并按股息率排序选股以强调估值安全边际 [16] - 红利资产的底层资产经营稳定，竞争格局清晰，走势不受短期噪音与风格轮动干扰，无暴涨暴跌 [17] 成长投资策略的特点与挑战 - 成长投资伴随技术革命浪潮，如移动互联网、新能源、元宇宙和人工智能，催生明星公司并点燃财富梦想 [18] - 成长投资的“快”背后是难以驾驭的波动、叙事频繁切换的焦虑以及人性在极端行情下的放大 [19] - 成长股投资面临主线频繁改变、高增长伴随高风险、高预期带来高不确定性的挑战 [21] - 即便选中十倍股，投资者也可能因“翻倍→腰斩→再翻倍”的剧烈震荡而提前下车 [21] - 成长股的定价估值弹性极大，市场情绪转冷或业绩不及预期可能导致股价又快又狠的调整 [22] 红利策略的本质与适用性 - 红利策略的优势在于其更适配普通投资者的范式，不靠预判而靠纪律，不求暴富而求稳健，不挑战人性而借助复利 [24] - 红利投资按自身节奏行事，在低估时买入优质现金流资产，在高估时冷静退出，并将分红持续再投资 [24] - 对于追求长期稳健回报的普通投资者，红利的“慢”体现为复利累积快、风险可控快、心态平和快 [25] - 成长投资是发现时代机遇的重要方式，而红利投资是守护财富底层的压舱石 [24]

文章核心观点 - 红利低波指数与创业板指在经过长达十三年的运行后，累计收益在2025年9月趋于一致，呈现出一场“龟兔赛跑”式的长期收益比较 [2][3][4] - 红利投资的“慢”被普遍低估，其本质是依靠纪律、复利和经营稳定性来实现长期稳健回报，更适配普通投资者 [6][7][8][9][14][15] - 成长投资的“快”被高估，其特点是高波动、高不确定性和叙事频繁切换，对投资者的挑战更大 [12][13] - 投资工具无绝对优劣，关键在于与投资者目标的匹配度，红利策略作为一种“恒星式”资产，能帮助投资者穿越牛熊，实现长期财富增值 [16][17][18] 红利低波指数特征 - 红利投资常被市场视为缺乏高增长叙事的“沉默配角”，其“慢”和“稳定”容易被误读为停滞和平庸 [6][7] - 指数编制具有三大特征：用纪律对抗情绪的系统化价值筛选机制，要求成分股具备3年连续现金分红能力并根据股息率排序选股 [8] - 以分红为锚重塑复利逻辑，使时间成为投资者的朋友 [8] - 底层资产经营稳定，竞争格局良好，走势无畏短期市场波动和风格轮动干扰，无暴涨暴跌 [9] 成长投资特点 - 成长投资伴随技术革命（如移动互联网、新能源、元宇宙、人工智能）而兴起，代表时代前沿和资本追捧，但其“快”伴随着难以驾驭的高波动和叙事频繁切换的焦虑 [12] - 投资成长股面临三大挑战：投资主线频繁改变导致高增长伴随高风险；即便选中十倍股，投资者也常因巨大的股价回撤（如翻倍后腰斩再翻倍）而提前下车；估值弹性极大，市场情绪转冷或业绩不及预期会引发又快又狠的股价调整 [13] 红利策略的适配性 - 红利策略的长期优异表现并非因其优于成长投资，而在于其更适配普通投资者的投资范式：不依赖对市场的预判而依靠纪律，不追求暴富而追求稳健，不挑战人性而借助复利力量 [14][15] - 该策略始终按自身节奏运行，在低估时买入优质现金流资产，在高估时冷静退出，并将分红持续再投资，这种“慢”是一种主动选择和理性坚守 [15] - 对于追求长期稳健回报的普通投资者，红利的“慢”实质上是另一种“快”，体现在复利累积、风险可控和心态平和 [16]

当前市场判断 - A股处于牛市的中场休息阶段，估值优势相较3000点以下时有所减弱，但权益市场依然具备显著的长期配置价值 [2] - 上证指数4000点时沪深300股息率回落至约2.6%，而2600点时超过3.6%，同时十年期国债收益率从五年前的3.5%降至当前的1.8%附近，投资股票的机会成本显著下降 [11] 投资理念与策略 - 投资理念迭代为“聚焦成长，价值投资”，强调买股票就是买公司，该理念同样适用于科技股与成长股 [5][6] - 划定清晰的能力圈，聚焦于TMT、制造业、周期和消费这四个领域，重点关注行业发展的1~10与10~50两个成长期，主动放弃0~1等不确定性较高的机会 [6][10] - 选股标准强调“数一数二”原则，即明确投资龙头股，并认为通过理解生意模式，可以对科技类股票进行定价分析 [6][7] - 操作策略上主线是‘AI+’，以科技为主，兼顾消费、‘反内卷’等方向，今年以来基本保持较高仓位 [5] 看好投资方向 - 明确看好五大方向：AI基建、新能源、出海消费、全球基建以及“反内卷”领域 [2][11] - 将当前阶段定义为“AI基建大时代”，AI行业本身仍在快速发展，目前处于泡沫初期，但杠杆率很低，远未到泡沫破裂阶段 [12] - 强调储能行业正进入“10~50”的黄金发展期，将成为锂电池行业在电动车之后的第二增长曲线，并有效解决光伏、风电的消纳难题 [12][13] 产业进步与机会 - 中国企业的产业实力实现大幅提升，产业进步是比估值更重要的因素，例如腾讯、宁德时代、华为、寒武纪等在各自领域展现的技术能力 [11] - 中国正在从人口红利转向工程师红利和制造业全产业链红利，在众多领域涌现出‘10~50’的成长机会 [13]

当前市场观点 - 当前A股处于牛市“中场休息”阶段，上证指数约4000点，权益市场在产业进步和“资产荒”背景下仍具显著长期配置价值[3][14] - 上证指数4000点对应沪深300股息率回落至约2.6%，相比2600点时的3.6%以上“确实不便宜了”，但十年期国债收益率从五年前的3.5%降至当前1.8%附近，投资股票的机会成本显著下降[14] 投资理念与框架 - 投资理念迭代为“聚焦成长，价值投资”，强调“买股票就是买公司”，该理念同样适用于科技股与成长股[6][7] - 划定清晰能力圈，聚焦TMT、制造业、周期和消费四个“看得懂”的领域，践行“在能力圈内做事”原则[8] - 将行业发展划分为0~1、1~10、10~50、90~100等阶段，重点关注1~10与10~50两个成长期，主动放弃0~1等不确定性较高的机会[8] - 选股标准强调“数一数二”原则，明确投资龙头股，并认为科技股和成长股可以通过理解生意模式进行定价分析[8][9] - 引入自上而下的大类资产分析，根据市场信号做好风险防范，风控底线包括不在估值过高时买入股票以及避开“0~1”阶段机会[12] 看好投资方向 - 明确看好五大投资方向：AI基建、新能源、出海消费、全球基建以及“反内卷”领域[3][15] - 操作上“聚焦成长，保持高仓位”，主线是“AI+”，以科技为主，兼顾消费、“反内卷”等方向，聚焦国产算力、互联网、海外算力、新能源、出海消费等领域的优质公司[7] 对特定行业的看法 - 美国AI进入“泡沫初期”，但“泡沫”并非贬义词，泡沫初期往往伴随经济活力，当前阶段定义为“AI基建大时代”，正带动算力、电力、存储等配套产业链发展[16] - 储能行业正进入“10~50”的黄金发展期，是新能源“1~10”发展之后的必然阶段，将成为锂电池行业在电动车之后的第二增长曲线[16][17] - 中国企业产业实力大幅提升，在众多领域涌现出“10~50”的成长机会，中国正在从人口红利转向工程师红利和制造业全产业链红利[15][17]

公司业务策略 - 2025年以来公司权益自营业务重点围绕红利、价值和成长等差异化投资策略进行股票配置 [1] - 由于对红利策略股票增持公司其他权益工具投资相应增加 [1]

文章核心观点 - 文章重点介绍资管巨头柏基的投资哲学与策略 强调其"专注长期 聚焦成长"的理念在捕捉亚马逊 特斯拉等超级成长公司带来的超常回报方面的成功实践 [10][15] - 通过《柏基投资之道》一书 系统阐述柏基如何将长期主义价值观转化为可执行的投研框架和制度设计 从而在复杂多变的市场中实现卓越投资回报 [10][19][26] 柏基投资哲学的形成与特点 - 柏基的投资哲学根植于将股市视为复杂适应系统的认知 其核心是理解变化的发生机制而非简单进行成长或价值的取舍 [12][13] - 投资哲学是价值观在投资领域的映射 主导投资决策 柏基通过"专注长期 聚焦成长"一以贯之地执行其投资理念 [13][15] - 与其他投资哲学形成鲜明对比 经典价值投资相信均值回归 技术分析相信历史重演 指数投资相信市场长期趋势 而柏基代表长期主义投资 [14] 专注长期的具体实践 - 长期主义投资的本质是利用市场短视导致的市场失灵获利 投资短视源于人类天性和激励机制问题 为长期投资者创造机会 [16] - 柏基将超过5年的投资视为长期投资 并通过低换手率 长期基本面评估和持续管理层交流等必要条件坚持长期策略 [17][18] - 柏基建立支持长期投资的系统框架 包括与长期理念一致的客户 投研流程关注5-10年基本面变化 以及自身作为百年合伙企业的长期机构属性 [19][20] 聚焦成长的独特定义与分类 - 柏基定义的成长是非线性成长和超常回报 其青睐的企业商业模式不断变化 无法用传统估值方法线性推断 [22] - 柏基将成长企业分为三类 变革型成长企业利用新技术改造行业 活力型成长企业在分散市场中高速增长 持久型成长企业虽增速慢但复利回报可观 [23] - 评估成长企业时 柏基更关注定性评估和市场认知差异 重视企业管理层和企业文化的适应力 而非精确计算内在价值 [24][25] 全球视野与投资策略 - 柏基自带全球投资基因 其长期全球成长策略根据投资标的的全球布局而非地区分配资金 涵盖中国 东南亚等快速成长区域 [25][26] - 策略成功案例包括特斯拉等全球化企业 柏基通过全球视野捕捉技术变革带来的投资机会 实现卓越回报 [10][26] 书籍内容与作者背景 - 《柏基投资之道》是全球首部揭秘柏基投资的著作 系统介绍其从苏格兰小型律所成长为全球资管巨头的历程及投资智慧体系 [10][26][27] - 作者李正和韩圣海均为资深投资人 拥有国内专业投资机构及媒体背景 为内容提供专业保障 [28][29][30][31]

投资风格的分化与定义 - “老登”指偏好成熟行业龙头、关注自由现金流收益率、股息率和估值的投资风格，代表行业包括房地产、银行、食品饮料和煤炭 [3][4] - “小登”指喜欢追逐新兴技术、关注短期股价弹性和市场热点的投资风格，代表领域是机器人、AI算力和半导体等 [3] - “中登”代表行业包括有色金属、电力设备、生物医药和国防军工等，形成老、中、青三代投资风格的划分 [3] 不同风格的市场表现对比 - 南方基金恽雷管理的产品A份额在第三季度净值增长率为7.09%，其持仓包括中国海洋石油、美的集团等，但组合表现远远落后于市场 [4] - 重仓算力领域的基金业绩突出，例如永赢科技智选A第三季度净值几乎翻倍 [4] - 市场剧烈分化导致投资风格的收益差距在账面上被急速放大 [3] 定价体系的根本差异 - “老登”投资坐标是“现在”，定价基于可验证的盈利能力、成长确定性、商业模式和护城河等要素 [5] - “小登”投资坐标是“未来”，财通基金金梓才认为A股市场低估了海外算力板块业绩增长的持续性和成长空间 [5] - 一位长跑型基金经理表示，投资一家市值约6000亿元的公司需要其十年后年度净利润达到2000亿元且不依赖再融资 [5] 传统价值派在当前市场的观点与策略 - 华泰柏瑞新金融地产基金经理杨景涵认为极端行情是提升投资组合内在价值的好机会，银行资产质量预期改善的趋势没有改变 [6] - 价值派基金经理关注金融、地产等板块的价值修复机会，认为受迫交易往往不是好交易，布局无人问津的标的能提供更具确定性的回报 [6] - 另一位价值派基金经理直言投资原则是“只要价格足够低，可以先不管趋势逻辑；如果价格太高了，再诱人的逻辑都不会买” [6] 基金经理的应对与能力圈拓展 - 天弘价值驱动基金经理杜广认识到需要在坚守能力圈和拓展能力圈之间做到更好的平衡 [4] - 均衡型基金经理通过一线调研确认AI基础设施建设进入新周期后快速加仓光模块龙头公司 [8] - 盈米东方金匠投顾团队看重基金经理拥有清晰、稳定、可复制的投资逻辑，并能抵抗市场噪音与排名压力 [8] 对科技成长板块的长期展望 - 鹏华基金闫思倩认为AI科技周期至少持续5年至10年，当前仍处于产业化初期的前两年，光模块、PCB、液冷迎来全球AI需求爆发 [5] - 财通基金金梓才表示视频推理的加入将带动算力需求，目前算力需求增长可能仅仅是开始 [5] - 永赢基金任桀提醒要当心估值扩张周期后的均值回归，任何风险资产都不是只涨不跌的 [4]

投资圈风格分化现象 - “老登”与“小登”成为投资圈新的叙事符号，分别代表偏好成熟行业龙头与追逐新兴技术热点的投资群体 [1] - “老登”投资风格关注自由现金流收益率、股息率和估值，“小登”风格更关注短期股价弹性和市场热点变化 [2][3] - 市场划分“小登股”代表为机器人、AI算力和半导体等，“中登股”为有色金属、电力设备、生物医药和国防军工等，“老登股”为房地产、银行、食品饮料和煤炭等 [2] 不同风格基金经理表现 - 南方基金恽雷管理的产品A份额第三季度净值增长率为7.09%，其持仓为中国海洋石油、美的集团等价值型公司，业绩落后于市场 [3] - 永赢科技智选A第三季度净值几乎翻倍，重仓算力领域，基金经理任桀管理规模已超百亿元 [3] - 天弘价值驱动基金经理杜广表示持仓不可避免地落到“老登”范畴，强调在坚守能力圈和拓展能力圈之间需要更好平衡 [3] 估值锚与景气度投资理念 - 价值派投资坐标是“现在”，定价基于可验证的盈利能力、成长确定性、商业模式等要素 [3][5] - 成长派投资坐标是“未来”，财通基金金梓才认为A股市场低估了海外算力板块业绩增长的持续性和成长空间 [4][5] - 鹏华基金闫思倩表示AI科技周期至少持续5年至10年，光模块、PCB、液冷行业供不应求比前两年更加突出和持续 [5] 传统板块投资机会 - 华泰柏瑞新金融地产基金经理杨景涵表示将继续关注以银行为首的大金融板块的价值修复机会 [6] - 银行资产质量预期改善趋势未变，地产板块或迎来政策累积效应提振，保险和券商也有持续估值提升机会 [6] - 资深基金经理认为受迫交易往往不是好交易，当前市场提供机会捕捉那些受迫卖出的低估值公司和红利股 [6] 投资能力构建与进化 - 盈米东方金匠投顾团队看重基金经理拥有清晰、稳定、可复制的投资逻辑，能抵抗市场噪音与排名压力 [7] - 南方基金恽雷以打网球举例，强调需要多样的武器库，即使在状态不佳时也能获胜的重要性 [7] - 均衡型基金经理表示不能因为公司PB或PE很高就不做研究，应该先深入研究再判断估值贵贱 [8] - 市场短期是投票机长期是称重机，基金经理需要在市场不适合自身风格时具备其他生存能力 [8]

成长型公司投资标准 - 成长投资应寻找净利润在3-5年内可持续显著高速成长的公司，其核心特征是具备高竞争壁垒（技术、客户或规模壁垒）[1] - 行业市场规模一般不会特别小，需求维度上表现为持续正增长，新生市场带来最佳机会，产业技术升级为次优，产业转移或进口替代为最次[1] - "持续显著高增长"是关键，尤其是"持续增长"不能低于3年，若"持续"和"显著"维度被反复证明，可享受估值溢价[1] - 选择成长型企业应聚焦朝阳行业，如生物工程、电子仪器、网络信息、电脑软硬件及提高生活水准相关的工业[2] - 选择总股本较小的公司，因股本越小成长期望越大，总股本仅几千万的公司股本扩张相对更容易[2] - 选择过去一两年成长性好的股票，高成长公司盈利增长速度一般比其他公司高1.5倍以上[2] 工商银行长期投资案例 - 5年前投资5万元买入工商银行股票（收盘价4.67元），初始持仓10700股，现金结余31元[3][4][8] - 第二年分红10派2.333元，分红收益2496.31元，以收盘价4.29元继续买入500股，持仓增至11200股，现金余额382.31元[8] - 第三年分红10派2.343元，分红收益2624.16元，以收盘价5.06元继续买入500股，持仓增至11700股，现金余额476.47元[9] - 第四年分红10派2.408元，分红收益2817.36元，以收盘价5.36元继续买入600股，持仓增至12300股，现金余额77.83元[10] - 第五年分红10派2.506元，分红收益3082.38元，以收盘价5.67元继续买入500股，持仓增至12800股，现金余额325.21元[11] - 第五年末持仓市值76032元（12800股×5.94元），加现金余额325.21元，总市值76357.21元，5年收益率52.7144%，年均收益率10.5429%[11] 横盘黑马股识别策略 - 熊市中创出新高后以数月横盘代替下跌的个股易成黑马股，盘面见小阴小阳线，涨时放量跌时缩量，成交量趋于萎缩，股价重心上移[12] - 牛市中创出新高后原地横盘整理的个股值得关注，往往成为后市最具爆发力的黑马股，横盘后期量能萎缩时可逐步介入或放量突破后跟进[14][16] - 长期横盘的新股、次新股是特大机遇，其成本相当于庄家成本，庄家未获利，买入可与庄共舞，如跃岭股份上市后横盘近半年后凌厉升势[18][19] - 次新股易成黑马因上档阻力小，反弹行情易创上市新高，需通过行业背景、基本素质、技术指标等综合分析筛选[21][22][25] 次新股黑马股筛选标准 - 分析次新股行业背景，分为朝阳（高成长）、一般性、夕阳（衰退性）行业，朝阳行业易受主力重视[22] - 次新股黑马潜力股具流通盘小、业绩优良、高送转、高派现题材等特点，如利源精制2014年披露10转增10股派现1.6-2元/股后股价上扬[23] - 二级市场首日表现中，99.5%新股增长后股价超过首日开盘最高价，炒作次新股需参考人气指标AR和意愿指标BR，当AR和BR线均小于100且BR线上穿AR线时可逢低买入[25] - 横向比较二级市场定位，利用比价效应找出价值低估股票，高送配一般出现在小盘股，关注上市时间、是否被炒作过、业绩稳定性、上档套牢筹码等历史特征[26] - 易成黑马股的次新股包括低迷市道中定位明显偏低个股、行情中率先启动的龙头类、调整时间长下跌幅度大的低价超跌类、上市后未大幅炒作、流通盘与总股本均不大有多年滚存利润和公积金的个股[27][28] - 次新股筛选需综合财务数据、基本面、市场表现等，重点关注近期上市新股、股价涨跌、净利润增长、主营业务收入上升、每股收益超平均水平、市盈率低于平均水平、募集资金使用方向及中小板市场次新股[29][30] 黑马股操作与交易系统 - 整个板块启动时追先涨停的领头羊，市场极强时大胆追涨停板，极弱市场不可追涨停板[32] - 投资需解决在随机价格波动中寻找非随机性部分及控制心理弱点影响理性决策两大难题，交易系统是投资人的有力助手[32][33] - 交易系统期望值反映对非随机性价格波动的认识程度，正期望值越高认识程度越高，需操作方法高度定量化、条理化、有系统完整性，并根据数理统计原则认识方法效果[34][35] - 交易系统可帮助投资人在进入市场前客观检验操作方法，节省试验成本，避免选择性记忆，形成根据统计规则的外在强制系统[36] - 交易系统帮助有效控制风险，定量评估每次进场交易风险及各次风险在总体中的意义[37]

红利低波指数与创业板指长期表现 - 截至2025年10月21日，红利低波指数与创业板指在经历了十三年的市场波动后，累计收益水平趋于一致 [1][4] 红利低波指数的核心特征 - 红利指数编制规则注重持续分红能力，要求成分股过去3年连续现金分红，这一条件可剔除A股约2/3的公司 [4] - 指数筛选机制强调估值安全边际，通过股息率排序选股，以纪律化方式对抗市场情绪 [4] - 分红提供真金现金回报，再投资后可形成复利效应，长期积累收益 [5] - 底层资产竞争格局和经营情况稳定，走势波动较小，不易受短期噪音和风格轮动影响 [5] 成长投资的高波动性挑战 - 成长股主线频繁切换，个股竞争格局可能因技术路线变革而颠覆，高增长伴随高风险和高不确定性 [9] - 即便选中长期上涨的股票，过程也可能经历翻倍、腰斩、再翻倍的剧烈震荡，多数投资者因情绪波动提前退出 [9] - 成长股估值依赖远期现金流，估值弹性大，市场情绪转冷或业绩不及预期时股价调整剧烈 [9] 红利策略的适用性 - 红利策略不依赖预判，而是通过系统化纪律和稳健复利实现长期回报，适合普通投资者 [11] - 策略在低估时买入优质现金流资产，高估时退出，并将分红持续再投资，逐步积累财富 [12] - 红利投资的"慢"体现在风险控制、心态平和和复利累积，可能更适合追求长期稳健回报的投资者 [13] 投资风格的长期价值 - 成长投资是发现时代机遇的方式，而红利投资是守护财富底层的压舱石，两者并无绝对优劣 [13] - 市场短期存在流星般的财富故事，但能穿越牛熊实现长期增值的往往是恒星式资产 [14]