育儿补贴政策 - 自2025年1月1日起对3岁以下婴幼儿每月发放300元育儿补贴 超过2800万婴幼儿直接受益 一个新生儿3年累计最高可获得10800元财政补贴资金 [2] - 各地8月下旬陆续开放育儿补贴申领 8月31日前全面开放申领 [2] - 政策预计一年增加财政支出1000亿元 中央财政承担约90% 地方财政承担10% 财政部今年初步安排育儿补贴补助资金预算900亿元 [2] 免费学前教育政策 - 自2025年秋季学期起免除幼儿园大班儿童一年保育教育费 免除标准由各地确定 直接惠及1200万名左右儿童 [2] - 仅2025年秋季学期全国财政将增加支出约200亿元 一年两个学期预计增加财政支出约400亿元 [2] 养老金与消费刺激政策 - 今年全国基本养老金上涨2% 惠及约1.5亿名退休人员 [4] - 安排3000亿元超长期特别国债资金分四批次下达支持消费品以旧换新 7月下达第三批690亿元 10月下达最后一批690亿元 [4] 贷款贴息政策 - 对符合条件的个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息1个百分点 个人最高贴息3000元 服务业主体最高贴息10000元 [8] - 这是中央层面首次实施消费贷款贴息政策 被称为消费贷款领域的"国补" [8] - 截至2025年7月16日全国共有2.8亿人次申领"国补" 带动相关商品销售额超过1.6万亿元 [8] 政策效果与影响 - 育儿补贴和幼儿园免保教费直接降低家庭生育养育教育成本 体现财政资金"投资于人" [3] - 贴息政策可发挥财政资金杠杆效应 个人消费贷款贴息侧重需求端 服务业经营主体贷款贴息侧重供给端 [9] - 四川省2023年实施消费贷贴息政策后 消费贷余额增速从7.2%提升至8.1% 汽车家电消费有所改善 [10]

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 风险提示及免责条款 财政部副部长廖岷在国新办新闻发布会上表示，个人消费贷款和消费领域的服务业经营主体贷款实施贴 息政策是中央层面首次实施，部分媒体称之为消费贷款领域的又一次"国补"，充分体现了中国政府对扩 大消费的重视程度。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 政治局会议强调加快运用财政政策，适时降低存款准备金率，聚焦城市更新和城中村改造等政策，虽美国关税政策增加出口不确定性，但上市公司以内需为主，稳增长政策落地有望支撑企业盈利，二季度债券收益率预计下行，投资可关注内需、科技等板块[1] 各部分总结 宏观政策 - 财政政策加快运用，2025 年国债和新增专项债发行进度明显加快，截至 4 月 25 日，进度分别为 25.6%和 25.8%，预计 5 - 6 月债券发行提速，以防范风险和解决欠款问题[1][3] - 货币政策适时降低存款准备金率，创新结构性工具，美元贬值和人民币汇率稳定为降息提供空间[1][5] - 消费领域通过金融工具加强支持，以“两新”为抓手推动消费增长[6] - 房地产聚焦城市更新和城中村改造，住建部计划扩大规模，提出高品质住房供给及优化收储政策[1][7] - 应对经济下行压力，需积极有为的宏观政策，用足财政和货币政策[10] 行业影响 - 美国关税增加中国出口不确定性，但上市公司对美出口占比 3% - 4%，整体海外收入占 10%，部分领域有关税豁免，稳增长政策落地有望支撑盈利[12][13] - 二季度债券收益率有下行空间，可能出现交易窗口期，受货币政策放松、财政供给变化等因素影响[14][16] - 内需相关板块如消费类龙头、电信板块，以及中长期科技进步和国产替代概念值得关注[15] 不同行业情况 - 家电行业 2025 年政策延续补贴，新增产品，提升空调补贴台数上限，优化参与门槛；中国家电产能和产业链优势明显，将加强海外布局[36][38] - 建筑建材行业实物工作量落地理想，3 月水泥产量同比增长 2.5%，地方化债政策改善企业现金流，推荐水泥、消费建材、建筑央企等板块[28][30][31] - 科技硬件行业受政治局会议支持科技创新等指示影响，中美关税加速国产替代，关注自主可控、消费电子、端侧 AI 硬件等方向[32][33] - 有色金属市场面临需求、供应、货币等多方面挑战与机遇，投资策略优先选黄金，再考虑工业金属和小金属[39][41] - 大宗商品市场呈风险偏好和成本支撑状态，国内需求政策对冲外部冲击，工业金属消费受外部冲击有压力，稳增长政策有托底作用[44][45] - 国内能源供应受关税反制影响有限，石油消费预计提前见顶；农产品价格总体平稳，部分谷物进口下滑，需注意巴西干旱影响[46][48]

经济表现与政策信号 - 上半年GDP同比增长5.3%，较去年同期和去年全年均提高0.3个百分点，超出市场预期 [1] - 内需对经济增长贡献率达68.8%，出口增长7.2%，进出口规模站上20万亿元台阶 [2] - 高技术制造业增加值增长9.5%，增速比规上工业整体快3.1个百分点 [2] - 国家发改委已下达8000亿元"两重"建设项目清单和7350亿元中央预算内投资，超长期特别国债资金前三批累计下达2380亿元 [1] 新兴产业与创新动能 - 人工智能开源模型、国产CPU、创新药等成果涌现，智能无人飞行器制造、智能车载设备制造、集成电路制造等新兴产业快速成长 [2] - 政策将重点优化人工智能创新生态，强化算力、算法、数据、开源等基础支撑，加快形成动态敏捷的治理格局 [2] - "人工智能+"消费将成为扩消费的重要方向 [3] 投资与消费政策 - 新型政策性金融工具即将设立，推动民营企业参与国家重大项目，完善交通能源等领域价格机制以提高投资回报 [3] - 扩消费措施包括促进居民收入提升、培育国货"潮品"和发展"人工智能+"消费 [3] - 核电领域民间资本引入经验将推广，交通、能源、水利等领域对民间资本开放力度加大 [3] 市场秩序与改革 - 将治理行业"内卷"和无序竞争，明确招商引资鼓励与禁止行为，整治妨碍统一市场的做法 [4] - 修订《价格法》以界定低价倾销标准，重点打击低于成本价倾销和服务领域不正当定价 [4] - 制定《妨碍统一市场和公平竞争行为防范事项清单》，清理市场准入壁垒，规范地方招商引资信息披露 [5] 统一大市场建设 - 研究制定全国统一大市场建设行动方案，推动财税体制、统计核算制度等系统性改革 [5] - 开展市场准入壁垒清理行动，健全考核评价体系以促进市场统一 [5]

8月1日，国家发展改革委就当前经济形势和经济工作举行新闻发布会。国民经济综合司司长周陈在会上 表示，下一步，国家发展改革委将以更大力度、更实举措、更优服务，持续做好扩消费工作。一是着力 推动增强消费能力，让大家敢消费。加快落实稳就业稳经济推动高质量发展若干举措，促进居民收入稳 步提升，同时解决好群众急难愁盼问题。二是培育服务消费新的增长点，让大家能消费。落实《提振消 费专项行动方案》部署，聚焦文化旅游体育赛事等服务消费，以及养老医疗托育等生活服务业，推动地 方有序减少消费限制。三是持续优化消费供给，让大家愿消费。积极培育国货"潮品"，大力发展"人工 智能+"消费，加力创新应用场景。完善充电桩、商贸物流体系等消费基础设施，进一步推动消费投资 良性循环。 ...

政策导向 - 中共中央政治局会议强调要有效释放内需潜力 深入实施提振消费专项行动 培育服务消费新增长点 同时扩大有效投资 [1] - 中央经济工作会议和政府工作报告均提出大力提振消费 提高投资效益 全方位扩大国内需求 [1] - 国务院召开做强国内大循环工作推进会 强调深挖潜力提振消费 推动大宗消费更新升级 激发服务消费潜力 [1] 服务消费 - 商务部指出当前优质服务供给短缺 将采取对外开放(扩大医疗等领域试点)和对内放开(出台支持服务消费高质量发展的"1+N"政策)措施 [3] - 商务部计划开展服务消费提质惠民行动 聚焦健康 养老 家政等细分领域 减少限制性措施以丰富供给 [3] - 银河证券认为服务消费是未来支撑消费增长的重要领域 但当前政策支持力度不足 下半年可能提高支持力度 [3] 政策工具 - 国务院印发《提振消费专项行动方案》 将"服务消费提质惠民行动"列为重点工作 [1] - 银河证券建议将家政服务 文旅消费 教育培训等服务领域纳入补贴体系 以刺激需求并优化供给 [3] - 政策推动以旧换新提质扩围 形成全方位 多层次的消费刺激格局 [3]

赛事经济拉动消费 - "苏超"赛事带动南京、苏州、徐州等地暑期民宿订单同比增长超50% [1] - "苏超"赛季预计创造超3亿元综合经济效益 [1] - 体育赛事加速文商体娱融合消费 [1] 消费对经济增长贡献 - 上半年内需对GDP增长贡献率达68.8%，最终消费支出贡献率为52% [1] - 江苏省上半年社会消费品零售总额23949亿元，同比增长5.0% [1] - "以旧换新"政策落地显效推动新型消费供给迭代升级 [1] 消费能力与条件改善 - 就业扩容和技能培训增强消费基础 [2] - 保障劳动者休息休假权益有助于将消费意愿转化为购买力 [2] - 提高城乡居民医保财政补助减轻后顾之忧 [2] 消费供给升级趋势 - 消费需求从"买产品"转向"买服务、买体验、买文化" [2] - 消费者呈现个性化、多元化、多样化需求特征 [2] - 文旅融合与智能消费等新兴形态适配需求升级 [2] 消费环境优化措施 - 需补齐乡村物流配送"最后一公里"短板 [3] - 加强夜间消费聚集区交通、停车等配套保障 [3] - 健全消费品质量标准体系倒逼服务质量提升 [3] - 江苏省推出优化消费环境三年行动62条具体举措 [3]

宏观经济表现 - 上半年国内生产总值66.05万亿元，同比增长5.3%，工业增加值同比增长6.4%，装备制造业和高技术制造业分别增长10.2%和9.5% [1][4] - 二季度外贸表现强劲，4-6月出口同比增速分别为8.1%、4.8%和5.8%，贸易顺差增速分别为33.01%、24.9%和15.9% [5] - 上半年累计贸易顺差5860亿美元，同比增长34.7%，为历年同期最高 [5] 外贸形势分析 - 上半年对190多个国家和地区进出口实现增长，贸易规模超500亿元的伙伴达61个，同比增加5个 [6] - 对非洲和其他新兴市场出口同比分别增34.8%和14.1%，对东盟出口增16.8%，对越南出口增23.8% [6] - 预计下半年出口将回落，受需求透支、关税冲击和外需下行影响，8月后或为转折点 [7] 消费潜力与政策建议 - 居民可支配收入上涨5.3%，但消费潜力未充分释放，因经济转型和房地产市场调整导致风险偏好降低 [8] - 建议做强国内大循环，清理抑制消费政策，优化"以旧换新"政策，加大城市更新力度 [9] - 加快收入分配改革，启动"十五五"居民收入倍增规划，增加支持消费的财政预算 [10][11] 投资领域展望 - 基建投资在特别国债等支持下有望保持韧性，但制造业投资或回落，民间投资增速或维持低位 [13][14] - 房地产投资仍处下行通道，短期低位徘徊，跌幅有望逐步趋稳 [14] - 消费存在回落压力，"以旧换新"政策效应减弱，房地产销售下行拖累相关商品消费 [14] 政策工具选择 - 下半年仍有降准降息空间，需搭配积极财政政策引导资金流向科技创新等领域 [15] - 财政扩张优于货币宽松，专项债、超长期特别国债等财政工具效果更佳 [16] - 地方化债2万亿元置换进度已超90%，可考虑提前使用2026年额度并扩大专项债规模 [16]

中国经济下半年发展态势 - 中国经济下半年预计继续保持稳中有进、稳中向好的发展态势 [1] - 上半年经济稳中有进的态势为完成全年目标奠定较好基础 [1] - 高质量发展积累新动能，推动经济再均衡并提升可持续发展能力 [1] - 宏观政策协同发力将为经济稳定运行提供支撑 [1] 政策支持与消费促进 - 国内政策持续加码，财政政策前置特征明显，5月降准降息落地 [1] - "以旧换新"政策有望从耐用消费品扩围至文旅、餐饮等服务消费领域 [2] - 金融支持提振消费的指导意见出台，扩大消费领域金融供给 [2] - 增收惠民举措如提高养老金、低收入群体补贴稳步推进，增强居民消费能力 [2] - 47国单方面免签政策拓宽入境消费市场空间 [2] 财政与投资方向 - 建议加快地方政府专项债及国债发债力度，支出结构侧重养老、教育、医疗等民生行业 [2] - 多举措降低企业融资成本以促进企业投资动力 [2] - 有关部门加快推出下半年政策，为经济稳定运行发挥关键支撑作用 [2]

货币政策与金融支持 - 2020年以来人民银行累计降准12次，下调政策利率9次，带动1年期和5年期以上贷款市场报价利率分别下降115个和130个基点 [1] - 2023年5月出台一揽子金融支持举措，加强货币政策与其他宏观政策配合，形成逆周期调节合力 [1] - 上半年人民币贷款增加12.92万亿元，社会融资规模增量22.83万亿元，同比多4.74万亿元，对实体经济发放人民币贷款增加12.74万亿元 [2] - 6月末社会融资规模存量同比增长8.9%，广义货币供应量同比增长8.3%，人民币贷款同比增长7.1% [2] 融资成本与信贷结构 - 1至6月新发放企业贷款加权平均利率约3.3%，同比低45个基点，个人住房贷款利率约3.1%，同比低60个基点 [2] - 5月末普惠小微贷款同比增长11.6%，制造业中长期贷款同比增长8.8%，科技贷款同比增长12%，均高于全部贷款增速 [2] - 金融"五篇大文章"贷款余额103.3万亿元，同比增长14%，服务企业和个人7839万户，同比增加588万户 [4] 科技创新金融支持 - 截至5月末科技贷款余额43.3万亿元，同比增长12%，其中科技型企业贷款余额22.5万亿元 [4] - 科技创新和技术改造再贷款政策签订金额达1.7万亿元，发放余额6140亿元，支持1.5万家科技型中小企业首贷 [5] - 债券市场"科技板"推出后，288家主体发行科技创新债券约6000亿元，银行间市场发行超4000亿元 [5] 消费金融与供给优化 - 设立5000亿元服务消费与养老再贷款，重点支持住宿餐饮、文旅体娱、教育养老等领域 [6] - 金融支持政策推动消费领域服务提质增效，形成"供给创造需求、需求牵引供给"良性循环 [6]