政策资金支持 - 国家发展改革委和财政部已下达全年3000亿元中央资金支持消费品以旧换新，其中第四批为690亿元超长期特别国债资金[1] - 今年1至8月，全国共有3.3亿人次申领消费品以旧换新补贴，带动相关商品销售额超过2万亿元[1] 消费市场表现 - 限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额同比增长28.4%[1] - 限额以上单位文化办公用品类商品零售额同比增长22.3%[1] - 限额以上单位家具类商品零售额同比增长22.0%[1] - 限额以上单位通讯器材类商品零售额同比增长21.1%[1] - 上述增长支撑社会消费品零售总额同比增长4.6%[1] - 2025年二季度最终消费支出对经济增长贡献率为52.3%，消费已成为拉动经济增长的基础性力量[2] 服务消费促进措施 - 商务部等9部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，围绕财税支持、供给优化等五方面提出19项举措[2] - 措施包括实施服务消费提质惠民行动，开展“服务消费季”系列促消费活动，打造“购在中国”品牌[3] - 开展消费新业态新模式新场景试点城市建设，发展首发经济，支持消费资源与知名IP跨界合作[3] - 鼓励延长热门文博场馆和景区营业时间，优化预约方式，推行免预约[3] - 鼓励引进国外优秀体育赛事，支持地方举办大众体育赛事，打造精品赛事和职业联赛[3] 消费趋势与产业升级 - 消费者在节假日出行中更注重体验和精神层面的获得感，而非传统打卡式旅游[4] - 文旅产业不断升级，博物馆和景区推陈出新，现象级赛事吸引人们观赛[4] - 措施鼓励优化学生假期安排，探索设置中小学春秋假，相应缩短寒暑假，以增加旅游出行等服务消费时间[4] - 文旅等服务类消费被视为扩大消费的重要引擎和抓手[4][5]

政策资金支持 - 国家发展改革委和财政部已下达全年3000亿元中央资金用于消费品以旧换新，其中第四批资金为690亿元 [1] - 以旧换新政策带动显著消费效果，1至8月全国共有3.3亿人次申领补贴，带动相关商品销售额超过2万亿元 [1] - 限额以上单位家用电器和音像器材、文化办公用品、家具、通讯器材类商品零售额同比分别增长28.4%、22.3%、22.0%、21.1%，支撑社会消费品零售总额同比增长4.6% [1] 消费对经济的拉动作用 - 2025年二季度最终消费支出对经济增长贡献率为52.3%，消费已成为拉动经济增长的基础性力量 [2] - 国家政策着力点转向惠民生、促消费，以消费提振畅通经济循环，以消费升级引领产业升级 [2] - 中央经济工作会议提出大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求 [2] 服务消费促进措施 - 商务部等9部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，围绕财税支持、供给优化等五方面提出19项举措 [2] - 措施包括实施服务消费提质惠民行动，开展“服务消费季”系列促消费活动，并发展首发经济和消费新场景 [3] - 鼓励延长热门文博场馆及景区营业时间，优化预约方式，并支持引进和举办国内外优秀体育赛事 [3] 文旅消费升级趋势 - 消费者在节假日出行中更注重体验和精神层面的获得感，推动文旅产业从传统打卡式旅游向体验式消费升级 [4] - 许多城市的博物馆、景区推陈出新，现象级赛事吸引人流，服务产品成为提振消费的重要引擎 [4] - 政策措施探索优化学生假期安排，鼓励设置中小学春秋假，以增加旅游出行等服务消费时间 [4] 节假日消费机遇 - 国庆中秋“双节”期间的服务消费措施被视作提振消费和推动文旅产业转型升级的重要契机 [5] - 文旅等服务类消费被定位为扩大消费的重要引擎 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约周线震荡偏强周线涨幅3.2%振幅4.09%；国际上矿业巨头自由港印尼矿区事故暂停营运，国内反对铜冶炼行业“内卷式”竞争；基本面矿端供给偏紧成本支撑仍在，供给受原料限制产量或小幅增长，需求因政策和旺季助力预期得以修复，库存或逐步去化；整体沪铜基本面处于供给小幅增长需求提振阶段，产业预期积极；建议轻仓逢低短多交易并控制节奏及风险 [6] 各目录总结 周度要点小结 - 行情回顾：沪铜主力合约周线震荡偏强涨3.2%振幅4.09%，收盘报价82470元/吨 [6] - 后市展望：国际上自由港印尼矿区事故暂停营运，国内反对“内卷式”竞争；矿端供给偏紧成本支撑仍在，供给受原料限制产量或小幅增长，需求因政策和旺季预期修复开工回升，库存或逐步去化 [6] - 策略建议：轻仓逢低短多交易，控制节奏及风险 [6] 期现市场情况 - 合约及现货：本周沪铜合约和现货价格走强，截至2025年9月26日主力合约基差15元/吨环比降65元/吨，报价82470元/吨环比增2560元/吨，持仓量229050手环比增112498手；1电解铜现货均价82485元/吨周环比增2475元/吨 [11][17] - 跨期报价与溢价：截至2025年9月26日主力合约隔月跨期报价 -10元/吨环比减40元/吨；上海电解铜CIF均溢价59美元/吨环比降0美元/吨 [17][23] - 持仓情况：截至最新数据沪铜前20名净持仓为净空 -16618手较上周减少325手 [23] 期权市场情况 - 波动率与持仓比：截止2025年9月26日主力平值期权合约短期隐含波动率回落于历史波动率75分位附近；截止本周数据沪铜期权持仓量沽购比为0.6986环比上周 -0.0510 [28] 上游情况 - 报价与加工费：本周南方粗铜加工费报价700元/吨环比 +0元/吨，国内主要矿区（江西）铜精矿报价72860元/吨环比增2340元/吨 [29][31] - 进口量与价差：截至2025年8月铜矿及精矿当月进口量275.93万吨较7月增19.92万吨增幅7.78%，同比增幅7.27%；精废铜价差（含税）为2764.85元/吨较上周环比增1063.8元/吨 [34] - 产量与库存：截至2025年7月铜矿精矿全球产量当月值2012千吨较6月增90千吨增幅4.68%，产能利用率80.5%较6月增0.9%；国内七港口铜精矿库存47.8万吨环比降10.5万吨 [39] 产业情况 - 精炼铜产量：截至2025年8月精炼铜当月产量130.1万吨较7月增3.1万吨增幅2.44%，同比增幅16.06%；截至2025年7月全球精炼铜当月产量2498千吨较6月增77千吨增幅3.18%，产能利用率82.8%较6月减0.4% [41] - 精炼铜进口：截至2025年8月精炼铜当月进口量307228.226吨较7月减27328.7吨降幅8.17%，同比增幅11.09%；截至本周进口盈亏额为 -407.95元/吨较上周环比降8.86元/吨 [49][50] - 社会库存：截至本周LME总库存环比减3225吨，COMEX总库环比增4282吨，SHFE仓单环比减5281吨；社会库存总计14.56万吨较上周环比减0.28万吨 [53] 下游及应用 - 铜材：截至2025年8月铜材当月产量222.19万吨较7月增5.26万吨增幅2.42%；当月进口量430000吨较7月减50000吨降幅10.42%，同比增幅2.38% [59] - 应用端：截至2025年8月电力电网投资完成累计额同比上涨，主流家电产量有增有减；房地产开发投资完成累计额同比 -12.9%环比12.56%，集成电路累计产量同比8.8%环比16.42% [63][70] 整体情况 - 全球供需：据ICSG统计截至2025年7月全球供需平衡当月状态为供给偏多，当月值为57千吨；据WBMS统计截至2025年6月全球供需平衡累计值为4.65万吨 [75][76]

文章核心观点 - 中国经济增长约束已从供给转向需求，消费不足是"十五五"期间最紧迫严峻的挑战，需通过结构性改革扩大消费，特别是服务消费 [3][4] - 社会净财富规模巨大，在银行储蓄利率低和房地产投资吸引力下降的背景下，增量资金将转向资本市场，资本市场发展迎来转折性变化 [1][9] - 建设金融强国是支撑消费强国和制造强国的基础，资本市场需培育创新型头部科技企业和中小企业，并通过财富效应促进消费 [9][10] 宏观经济背景 - 中国经济前两年分别实现5.2%和5%的增长目标，在全球各大经济体中居前 [3] - GDP平减指数连续9个季度处于负增长状态，宏观经济面临需求下降压力 [3] - 从2010年一季度开始，中国经济增长逐步转向中速，约束由供给转向需求 [3] 消费不足的结构性偏差 - 中国消费占GDP比重与现阶段国际平均水平及典型经济体相同发展阶段相比存在相当大幅度偏离 [3] - 消费不足主要是服务消费不足引起，重点是与基本公共服务相关的发展型消费不足，如教育、医疗、保障性住房、社保、养老等 [3][4] - 消费结构性偏差形成原因包括基本公共服务总体水平低且内部差距大、城市化水平和质量滞后、不同阶层收入差距较大、政府资产占全社会净资产比重偏高、重投资轻消费的政策导向等 [3] - 从人群看，缺口最大的是农村居民，重点是近三亿农民工、近两亿进城农民工 [4] 扩大消费的结构性改革建议 - 第一，以农民工为重点的新市民刚性住房为重点，地方政府通过专项债筹措资金收购滞销住房转为保障性住房，或开工建设新项目 [7] - 第二，深化农民居民养老保险体系改革，通过划拨20万亿元国有资本进入社保基金，把农村居民养老金收入由目前的200多元提高到1000元，释放中国一半左右人口的消费潜能 [7] - 第三，以城乡生产要素双向顺畅流动带动第二轮城市化浪潮，盘活农村土地等要素资源增加农民财产性收入 [7] - 扩大消费应解决终端需求中消费比重结构性偏低这一源头性问题，而非派生性问题如价格低迷、名义增长低于实际增长等 [6] 资本市场发展机遇 - 按照法国经济学家皮凯蒂的研究，GDP与社会净资产的比例为1:5至1:6，社会净资产的存量调整和增量上升将主要进入资本市场 [9] - 资本市场增量资金的来源和过去相比已经发生了转折性变化，很可能进入一个新的发展阶段 [10] - 资本市场需培育具有全球创新领先竞争力的大型头部科技企业和大批创新型中小企业，形成具有全球吸引力的投资市场 [10] - 4亿中等收入群体是巨大消费市场，更有潜力的是9亿中低收入阶层逐步转为中等收入群体 [9] 金融强国与人民币国际化 - 实施进出口平衡战略，进口商品主要用人民币结算，带动大量人民币进入离岸市场，提高人民币作为储备货币的比重 [10] - 以往通过大量出口增加以美元为主的外汇储备，下一步应通过大量进口提升人民币国际化地位 [10]

财政政策与货币政策协同发力 - 更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策形成合力 加强对惠民生、促消费、增后劲领域的投入 [1] - 宏观政策持续发力、适时加力 落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [1] 消费刺激政策及成效 - 国家财政投入约4200亿元 带动各类商品销售额超2.9万亿元 [2] - 第三批690亿元支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金已下达 第四批690亿元资金将于10月份下达 全年3000亿元下达计划将完成 [2] - 六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》 引导金融机构创新金融产品 [2] - 鼓励金融机构多渠道、多方式做好消费品以旧换新金融服务 [2] - 以旧换新政策取得较好成效 近期推出育儿补贴政策、个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策 [3] - 人民银行新设立服务消费和养老再贷款工具 有助于提振消费信心 [3] 政府债券发行及效果 - 上半年共发行国债7.88万亿元 同比增加20547亿元 增长35.28% [4] - 上半年共发行超长期特别国债5550亿元 较上年同期进度加快18个百分点 [4] - 前8个月超长期特别国债累计发行规模9960亿元 发行进度近八成 [5] - 政府债券发行节奏靠前、力度提升 累计融资增量持续高于上年同期 [4] - 政府债券发行对社会融资增速起到良好支撑作用 [4] 货币供应及社会融资 - 8月末M2余额331.98万亿元 同比增长8.8% 比上年同期高2.5个百分点 [5] - 前8个月社会融资规模增量为26.56万亿元 同比多增4.66万亿元 [5] - M2增速和社会融资规模增速均保持在较高水平 [5] 隐性债务化解 - 截至8月末用于置换隐性债务的特殊再融资专项债已发行1.9万亿元 [5] - 发行专项债用于置换地方政府隐性债务 短期内对信贷增长产生下拉效应 长期有利于修复地方政府资产负债表 [5] 政策方向及重点领域 - 创新运用财税政策工具 激发有潜能的消费 扩大有效益的投资 [2] - 宏观政策保持连续性和稳定性 适度宽松的货币政策保持对实体经济较强支持力度 [6] - 聚焦科技创新、扩大消费、民营小微等重点方向 强化政策协同联动 [6] - 用好用足各项结构性货币政策工具 加力支持重点领域和薄弱环节 [6] - 结构性货币政策工具已实现对金融"五篇大文章"领域全覆盖 [7] - 发挥结构性货币政策工具牵引带动作用 增强金融机构支持重点领域的能力和意愿 [7]

政策方案概述 - 工业和信息化部、商务部、市场监管总局联合印发《轻工业稳增长工作方案（2025—2026年）》，为行业未来两年发展提供行动指南 [1] - 方案核心围绕“强供给、促消费、稳出口、优生态、增动能”五大任务，推动行业实现质量和数量的“双提升” [4] 发展目标 - 2025至2026年，重点行业规模需稳步提升，企业经营保持稳定 [4] - 计划推出300项升级创新产品，并培育10个规模超千亿元的特色产业集群 [4] - 推动智能家居、老年和婴童用品等新兴领域快速成长 [4] 优化供给措施 - 加快产品创新：通过人工智能分析需求，开展消费品供需适配行动，并突破智能家电、生物制造等关键技术 [9] - 提升质量安全：两年内完成玩具、儿童手表等10项强制性国家标准的制修订，每年更新300项行业标准 [9] - 打造品牌影响力：在家电、化妆品等领域遴选品牌纳入“中国消费名品方阵”，并举办升级创新产品成果发布会 [9] 扩大消费举措 - 落实家电、家装厨卫等以旧换新政策，推广绿色智能及适老适幼产品 [11] - 围绕健康、养老、育幼等热点，增加智能家电、养老服务机器人、健康婴童食品等新品类 [11] - 依托“网上年货节”、“三品全国行”等活动搭建供需平台，发展“人工智能+消费”新业态，实现小单快反和个性化定制 [11] 政策战略意义 - 方案通过供需两端持续发力，既稳住传统优势产业，又培育新增长引擎 [6] - 引导行业从价格战转向技术、环保、安全等更高层次的公平竞争 [11] - 旨在以轻工业高质量发展的确定性应对国内外环境的不确定性，助力实现工业经济预期增长目标 [6]

发展目标 - 2025至2026年重点行业规模稳步提升且企业经营保持稳定 [1] - 智能家居、老年和婴童用品等新兴领域需快速成长 [1] - 推出300项升级创新产品并培育10个规模超千亿元的特色产业集群 [1] 供给优化措施 - 通过人工智能分析细分需求并开展消费品供需适配行动 [6] - 以"链长制"突破智能家电和生物制造等关键技术 [6] - 征集发布皮革和玩具等领域的优秀设计案例 [6] - 两年内完成玩具和儿童手表等10项强制性国家标准的制修订 [6] - 每年更新300项行业标准并推动家电和电动自行车等标准国际化 [6] - 在家电和化妆品等领域遴选品牌纳入"中国消费名品方阵" [6] 消费扩大策略 - 落实家电和家装厨卫等以旧换新政策 [8] - 推广绿色智能及适合老人和孩子的产品 [8] - 增加智能家电、养老服务机器人和健康婴童食品等新品类 [8] - 依托"网上年货节"和"三品全国行"等活动搭建供需对接平台 [8] - 发展"人工智能+消费"新业态并实现小单快反和个性化定制 [8] 出口与国际化 - 支持家电和家具等龙头企业加快品牌全球化 [11] - 借助"一带一路"加强与东南亚和非洲等地的合作 [11] - 发展跨境电商等外贸新模式并扩大出口信用保险覆盖 [11] - 规范出口秩序避免恶性价格竞争 [11] - 推动工艺美术和茶等历史经典产业走向世界 [11] - 轻工业出口全球比重超过30%且长期位居世界首位 [17] 产业生态优化 - 培育家电和电池等领域的生态主导型领军企业 [13] - 推动大企业与中小企业协同发展并分批打造特色产区 [13] - 引导企业向中西部转移并淘汰落后产能 [13] - 通过产融合作和知识产权质押贷款培育世界一流企业及专精特新企业 [13] 转型升级方向 - 在家具和制鞋等行业推广智能排产和智能配方等数字化方案 [16] - 建设轻工绿色工厂并推广低碳技术和可回收材料 [16] - 完善产品碳足迹标准并推动行业向高端化、智能化和绿色化转型 [16] 总体战略框架 - 围绕强供给、促消费、稳出口、优生态和增动能五大任务推动行业质量与数量双提升 [4] - 通过供需两端发力稳定传统优势产业并培育新增长引擎 [6] - 实施增品种、提品质和创品牌战略引导行业转向技术环保安全等高层次竞争 [10]

服务消费市场发展态势 - 消费形态转向商品消费与服务消费并重阶段[1] - 服务消费增长势头快于商品消费 2020至2024年居民服务性消费支出年均增长9.6%[1] - 服务消费占比达46% 当前居民每支出10元中有4.6元用于服务消费[1] 市场规模与增长表现 - 社会消费品零售总额过去四年年均增长5.5%[1] - 消费市场规模稳居全球第二 2024年有望突破50万亿元人民币[1] - 2024年1-7月服务零售额同比增长5.2% 占比持续提升[1] 政策导向与未来展望 - "十五五"期间将延续释放服务消费潜力政策[1] - 对外引进优质服务 对内减少限制性措施丰富服务供给[1] - 后续将出台针对性新措施促进服务消费发展[1]

政策核心内容 - 个人消费贷款和服务业经营主体贷款实施"双贴息"政策 年贴息比例为1个百分点 最高不超过贷款合同利率的50% [1][2] - 中央财政和省级财政分别承担贴息资金的90%和10% 以减轻地方财政压力 [2] - 贴息政策通过银行收取利息时直接扣减财政承担资金的方式实施 [2] 政策覆盖范围 - 个人消费贷款贴息涵盖家用汽车 养老生育 教育培训 文化旅游 家居家装 电子产品 健康医疗等七大重点领域 [3][6] - 服务业经营主体贷款贴息支持餐饮住宿 健康 养老等八类主要消费服务领域 [3] - 单笔5万元以下消费全额贴息 单笔5万元以上消费以5万元为上限进行贴息 [1][6] 政策实施机构 - 个人消费贷款贴息经办机构包括6家国有大型商业银行 12家全国性股份制商业银行和5家其他发放机构 [6] - 服务业经营主体贷款贴息确定21家全国性银行为中央财政贴息经办银行 [6] - 政策实施期为2025年9月1日至2026年8月31日 [6] 政策预期效果 - 100亿元贴息资金预计带动1万亿元贷款投向消费领域 杠杆效应达到100倍 [2] - 2020年至2024年居民人均服务性消费支出年均增长9.6% 服务消费增长潜力巨大 [3] - 政策从供需两端协同发力 既增强消费能力又扩大有效供给 [3] 行业影响 - 政策将推动服务业经营主体创新业态 模式和场景 扩大优质服务供给能力 [4] - 金融机构需要创新数字化普惠性金融产品 优化产业链供应链金融服务 [4] - 服务消费加快增长成为经济转型必然趋势和扩大内需重点领域 [4]

文章核心观点 - 中国居民消费率长期偏低 持续有效扩大需求是“十五五”时期推动经济高质量发展的重点任务之一 [1] - 尽管近期扩内需政策效果明显 但市场需求仍不足 供需失衡问题依然突出 [1] - 解决消费率偏低的关键在于大力度显著提高社会保障水平 使居民形成长期稳定的安全保障意识 [2] 居民消费现状与问题 - 从国际比较看 中国居民消费率明显偏低 近15年来总体呈现上升趋势 [2] - 2024年1-7月社会消费品零售额同比增长4.8% 除汽车外的消费品零售额增长5.3% 服务零售额同比增长5.2% [1] - 居民消费问题的主要原因是社会保障相对不足 预期不稳 信心不强 受住房 医疗 养老 子女教育等压力影响 [2] “十五五”期间政策建议 - 逆周期性消费刺激政策需在总量不减的前提下 以更大力度支持服务型消费 特别是教育 医疗 养老 生育等领域 通过加大补贴提升消费意愿和能力 [2] - 以较大力度提高低收入人群的社会保障和公共服务水平 有效提升居民的安全保障预期和消费信心 [2] - 加大供给侧政策力度 通过减少准入限制 优化监管政策 加强国内标准制定 品牌和环境建设 以扩大优质服务供给 [3]