智通财经APP讯，中国人寿(02628)公布，公司及国寿实业拟分别以人民币20亿元及人民币1000万元认购 国寿投资设立的股权投资计划，并拟分别与国寿投资就此订立受托合同。除认购金额外，公司及国寿实 业拟分别与国寿投资订立的受託合同条款相同。预计公司将于2026年3月31日前与国寿投资订立受托合 同。 公司将通过股权投资计划主要投资于半导体、数字能源、智能电动车等相关领域。 ...

调研机构概况 - 泉果基金于2025年10月27日对拓邦股份进行调研 该基金管理资产规模为237.87亿元 旗下有6个基金和5位基金经理 [1] - 泉果基金旗下表现最佳的基金产品为泉果旭源三年持有期混合A（016709） 近一年收益达38.25% [1] 公司2025年三季度财务表现 - 2025年1-9月公司实现营业收入81.88亿元 同比增长6.34% 第三季度单季收入26.85亿元 同比持平 [3] - 2025年前三季度归母净利润为4.20亿元 同比下降23.86% 扣非净利润为3.96亿元 同比下降26.58% [3] - 剔除股份支付费用影响后 归母净利润为4.98亿元 同比下降9.86% [3] - 前三季度公司毛利率为21.98% 同比下降1.73个百分点 [3] 业务基本盘表现 - 工具和家电基本盘业务稳健 客户份额稳定且新客户拓展顺利 [6] - 工具板块的多功能电动工具 OPE等品类在欧洲市场拓展顺利 [6] - 家电板块受益于行业海外并购提速和国内头部厂商加速出海的趋势 与伊莱克斯 飞利浦 江森等头部客户合作深度与业务规模稳步拓展 [6] 新业务发展情况 - 数字能源板块处于市场拓展关键期 户储及工商储一体机在欧洲及亚太地区获批量订单 第三季度环比改善明显 [2][7] - 智能汽车业务发展势头迅猛 激光雷达电机与国内头部厂商深度绑定 充电桩等设备已通过海外头部汽车厂商认证 [7] - 机器人板块是重要战略方向 炒菜机器人已进入批量交付阶段 服务机器人方案份额稳定 人形机器人领域在推进中 [7] - 公司已在AI端侧应用领域进行布局 已推向市场的产品包括AI美容仪及AI炒菜机 [10] 毛利率与费用分析 - 毛利率下降主要因关税政策导致订单转移及原材料跨境转运成本上升 同时行业竞争加剧导致产品定价承压 [3] - 三项期间费用同比增加2.11亿元 增长17.94% 主要因战略性投入增加 其中股权激励及员工持股计划费用增加0.77亿元 [3] 产能与供应链情况 - 关税对需求端影响不大 主要对交付产生影响 海外整体设计产能占比约40% 综合利用率约7-8成 [4] - 越南2期处于竣工期 预计在明年中期贡献新增产能 随着海外产能及运营效率提升 收入端将恢复增长 [4][6] 未来展望 - 随着海外产能释放 运营效率提升 新场景爆发及数字能源需求回暖 公司增长动能将增强 [11] - 数字能源板块收入体量预计会超越工具和家电板块 [7] - 随着关税扰动因素减弱 海外产能提升及高毛利产品占比提升 毛利率将得到修复 [8][9]

业绩表现 - 2025年第三季度业绩符合预期 盈利能力保持稳健 [1] 海外业务 - 海外战略升级显成效 全球经营质量取得新突破 [1] 数字能源业务 - 第三曲线数字能源业务放量在即 在手订单持续突破 [1] 具身智能业务 - 第四曲线具身智能业务加速突破 产品系列持续丰富 [1]

股价表现与资金流向 - 10月30日盘中股价下跌2.14%至5.50元/股，总市值33.71亿元，当日成交3910.06万元，换手率1.16% [1] - 当日主力资金净流出635.34万元，其中特大单卖出512.96万元占比13.12%，大单买入566.85万元占比14.50%同时卖出689.22万元占比17.63% [1] - 公司股价近期表现疲软，近20日下跌10.13%，近60日下跌17.54%，今年以来累计下跌2.83% [1] - 今年以来公司5次登上龙虎榜，最近一次为6月17日，当日龙虎榜净买入6067.01万元，买入总额占总成交额21.68% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为电力电子技术及相关产品的研发、制造、销售和服务，收入主要来源于配套电源（35.46%）、通信电源（30.90%）和光储相关电源（16.79%） [2] - 2025年上半年公司实现营业收入2.01亿元，同比大幅减少30.85%，归母净利润为-9135.66万元，但亏损额同比收窄12.44% [2] - 公司所属申万行业为其他电源设备，概念板块涵盖数字能源、阿里概念、IDC电源等 [2] - 截至6月30日，公司股东户数为8.87万户，较上期增加4.46%，人均流通股6877股，较上期增加5.56% [2] 公司历史与分红情况 - 公司成立于1995年1月21日，于2004年4月1日上市 [2] - A股上市后累计派现7647.17万元，但近三年累计派现0.00元 [3]

股价表现与资金流向 - 10月30日盘中股价上涨2.00%至46.92元/股，成交24.38亿元，换手率3.04%，总市值851.00亿元 [1] - 当日主力资金净流入6378.90万元，特大单买入3.36亿元（占比13.78%），卖出2.34亿元（占比9.60%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨122.15%，近5个交易日上涨12.60%，近60日上涨58.57% [1] - 今年以来5次登上龙虎榜，最近一次10月10日龙虎榜净买入-3.13亿元，买入总计3.82亿元（占总成交额5.74%），卖出总计6.95亿元（占总成交额10.45%） [1] 财务业绩 - 2025年1月至9月实现营业收入295.08亿元，同比增长17.21% [2] - 2025年1月至9月归母净利润25.33亿元，同比增长514.35% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至10月10日股东户数31.53万，较上期减少2.99%，人均流通股5504股，较上期增加3.09% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股5640.23万股，较上期增加328.90万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股1837.26万股，较上期减少86.65万股；易方达沪深300ETF持股1332.14万股，较上期减少42.08万股 [3] - 广发国证新能源车电池ETF为新进第九大流通股东，持股1179.95万股；华夏沪深300ETF持股994.06万股，较上期减少13.73万股 [3] - 前海开源公用事业股票退出十大流通股东之列 [3] 公司业务与分红 - 公司主营业务为动力锂电池和输配电设备，动力电池系统收入占比72.37%，储能电池系统占比23.52% [1] - A股上市后累计派现10.95亿元，近三年累计派现3.56亿元 [3] 行业与概念板块 - 所属申万行业为电力设备-电池-锂电池 [2] - 所属概念板块包括PM2.5、数字能源、股权转让、华为概念、低空经济等 [2]

10月30日，科泰电源盘中下跌2.02%，截至10:11，报34.87元/股，成交3.34亿元，换手率2.98%，总市值 111.58亿元。 资金流向方面，主力资金净流出2396.24万元，特大单买入1399.72万元，占比4.19%，卖出1978.83万 元，占比5.92%；大单买入5885.80万元，占比17.61%，卖出7702.93万元，占比23.05%。 科泰电源今年以来股价涨120.28%，近5个交易日涨6.41%，近20日跌9.80%，近60日涨7.96%。 今年以来科泰电源已经6次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为8月19日。 资料显示，上海科泰电源股份有限公司位于上海市青浦区天辰路1633号，成立日期2002年6月19日，上 市日期2010年12月29日，公司主营业务涉及智能环保电源设备的开发、设计、生产和销售,并为客户提 供技术咨询、培训、安装、维修等售前、售后服务。主营业务收入构成为：环保低噪声柴油发电机组 88.96%，安装劳务零配件6.68%，新能源销售其他2.67%，设备厂房租赁1.62%，其他0.06%。 科泰电源所属申万行业为：电力设备-其他电源设备Ⅱ-其他电源设备Ⅲ。所属概念板 ...

投资评级与盈利预测 - 投资评级由“买入”调整为“增持”，主要因近期股价阶段性涨幅较大、短期安全边际有所收敛，但中长期逻辑与基本面判断保持不变 [4][7] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为15077亿元、17966亿元、21259亿元，归母净利润分别为970亿元、1242亿元、1582亿元 [4][6] - 预计2025-2027年基本每股收益分别为116元、149元、190元，对应市盈率分别为3297倍、2575倍、2022倍 [4][6] 近期财务表现 - 2025年第三季度实现营业收入3890亿元，同比增长2738%，环比增长369% [1] - 2025年第三季度实现归母净利润230亿元，同比增长1448%，环比增长068% [1] - 2025年1-9月累计实现营业收入11057亿元，同比增长2012%，累计归母净利润672亿元，同比增长1118% [1] 业务发展亮点 - 热管理业务边界拓宽，在数据中心领域已形成覆盖服务器机柜内外的液冷产品矩阵，包括兆瓦级浸没一体式液冷设备、精密空调+冷却塔等品类，部分产品已逐步放量 [2] - 客户布局实现“3+3+N”突破，项目合作进展积极，低空飞行器领域无人机超充及客户开发顺利，储能热管理快速放量，新能源重卡兆瓦级超充产能稳步提升 [2] - 打造“1+4+N”产品体系作为第四曲线，围绕具身智能系统布局热管理、旋转关节、执行器、灵巧手四大模组及关键零部件，报告期内头部客户产品开发取得重要进展 [2] - 完成第一代旋转关节、执行器模组开发，与合作伙伴合资设立公司拓展灵巧手业务，并与数家高校战略合作构建具身智能生态链 [2] 技术创新与竞争力 - 报告期内研发总院推进超百个研发项目，在新能源热管理系统、前瞻技术与材料工艺、关键零部件及人形机器人关节/热管理模组等领域取得显著进展 [3] - 2025年上半年新增授权专利106项，技术储备持续丰厚 [3] - 成功通过“ASPICE二级认证”，标志着汽车电子软件开发流程的规范化、高效化迈上新台阶，将为汽车业务长期发展注入强劲动力 [3]

公司基本情况 - 公司成立于1999年1月29日，于2020年9月1日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是国内智能电网核心设备供应商，专注于电力物联网设备研发、生产、销售 [1] - 公司产品包括智能电表、用电信息采集终端及物联网模组等 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为5.1亿元，在行业中排名第11位（共14家公司），行业平均营收为11.44亿元，中位数为5.82亿元 [2] - 主营业务构成中，智慧计量及系统收入3.16亿元，占比79.17%；计量箱及配件收入8306.63万元，占比20.80% [2] - 2025年三季度净利润为6639.61万元，在行业中排名第9位，行业平均净利润为2.3亿元，中位数为1.2亿元 [2] 财务指标分析 - 2025年三季度资产负债率为26.06%，低于行业平均水平的30.70% [3] - 2025年三季度毛利率为24.14%，低于行业平均水平的34.67% [3] 管理层与股权结构 - 公司实际控制人为章国耀、章恩友 [4] - 董事长章恩友2024年薪酬为94.23万元，较2023年的76.34万元增加17.89万元 [4] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为1.59万户，较上期减少0.31% [5] - 户均持有流通A股数量为1.23万股，较上期增加0.31% [5] 业务亮点与增长前景 - 2025年6月设立合资外贸公司迦能国际，推动产品出海，发展海外合作建厂模式 [6] - 充电桩产品已成功中标国家电网下属子公司等央国企的7个标段 [6] - 预计2025-2027年实现归母净利润2.0/2.3/2.8亿元，同比增长率分别为4%/16%/19% [6] - 预计2025年国南网投资增长，公司在国网电能表及专变采集终端中标份额上升 [6] - 2025年1-4月国内电表出口同比增长14% [6] - "年产5万台大功率超级充电桩生产线项目"计划于2026年12月投产 [6] - 预计2025-2027年公司实现营收11.4/13.4/15.7亿元，同比增长12.5%/17.1%/17.7% [6]

调研背景 - 泉果基金于2025年10月24日对良信股份进行调研 该基金管理资产规模为237.87亿元 旗下近一年表现最佳基金产品为泉果旭源三年持有期混合A 近一年收益达40.23% [1] 公司财务表现 - 公司三季度累计毛利率及净利率同比、环比均有所下降 [2] - 毛利率下降受销售结构变化及产品价格波动双重因素影响 [2] - 销售结构变化体现为新兴业务如智能配电、直流接触器快速上量以及新能源行业占比提升影响综合毛利率 同时市场竞争压力及客户年度议价对产品价差带来影响 [3] - 净利率下降主要受毛利率下降传导 [3] 盈利能力改善举措 - 公司将通过优化产品定价策略 加大高毛利产品推广力度以提升高毛利率产品销售份额 [3] - 加强海外市场拓展及产品推广 借助海外市场拉动整体盈利能力 [3] - 针对收入增长快但毛利率低的产品 深入分析成本结构 通过优化供应链及生产工艺等手段提高毛利率 [3] - 持续推进工艺技术降本归一化 通过工艺和技术迭代实现长期降本增效 [3] 下游行业占比与增长 - 新能源行业占公司营收一半以上 包括风电、光伏、储能、新能源汽车、充电桩及换电站等领域 [4] - 数字能源行业占营收比重近20% 包括智算中心、电网等细分市场 [4] - 受益于储能、风电、AIDC等细分市场景气度向好及公司市占率提升 前三季度新能源和数字能源行业呈现较高增长态势 [4] - 基础设施领域实现稳定增长 [4] - 智能楼宇行业受房地产行业基本面及项目需求减少影响 仍呈现负增长态势 目前公司房地产业务占比不足10% [4] 新兴业务进展 - 直流接触器业务属于公司战略投入的新兴业务 当前业绩占比较低但处于快速增长阶段 主要应用于储能、新能源汽车、充换电等领域 [5] - 公司将持续加大直流接触器在产品工艺能力、可靠性、质量稳定性、降本及体系能力建设等方面的工作 以改善产品盈利能力 [5] 数据中心行业进展 - 公司数据中心行业主要围绕头部互联网企业、三大运营商、单体数据中心项目、数据中心UPS/HVDC设备商等核心下游客户进行市场拓展和产品开发 [6] - 公司持续关注数据中心行业最新技术发展路线及产品趋势 进行新产品开发与技术布局 [6] - 通过技术交流、圈层活动进行客户触达 提升公司在数据中心行业的品牌影响力 [6] - 除低压元件产品外 公司积极进行智能配电产品在数据中心行业的应用推广 [6] - 在海外市场 公司关注海外数据中心行业发展态势 依据客户需求进行定制化产品开发 持续打造面向海外市场的产品平台及能力 [7] 长期激励方案 - 公司提前终止员工持股计划是基于业绩考核目标历史年度达成情况、员工资金占用成本等因素综合考虑的决定 [7] - 长期激励是公司进行人才保留与激励的重要手段 公司管理层高度重视 未来将持续研究长期激励工具 适时推出新的长期激励方案 [7]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 报告认为公司基本面稳健，业绩持续增长，并通过延伸数字中心和机器人下游，打造第三、四发展曲线以接力未来成长 [1][2][3] 2025年前三季度业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现收入110.6亿元，同比增长20%，归母净利润6.7亿元，同比增长11% [1] - 2025年第三季度，公司收入38.9亿元，同比增长27%，环比增长4%，归母净利润2.3亿元，同比增长14%，环比增长1% [1] - 2025年第三季度，公司销售毛利率为19.4%，环比提升0.6个百分点，销售净利率为6.9%，环比基本持平 [1] 业务板块驱动因素 - 乘用车业务：2025年第三季度，国内新能源车销量达340万辆，环比增长12%，特斯拉全球生产44.7万辆，环比增长9% [1] - 商用车及非道路业务：2025年第三季度，国内商用车累计整体销量99万辆，环比下降8% [1] 新业务发展机遇 - 数字能源业务：受国家政策驱动，数据中心、热泵等产业市场空间广阔，预计2025年中国数据中心温控市场规模达400亿元 [2] - 公司把握机遇，2024年累计获得超300个项目，其中数字能源业务新获项目达产后预计将新增年收入9.5亿元 [2] - 全球数据中心液冷市场规模有望从2025年的30亿美元增长至2030年的80亿美元，年复合增速超20% [3] - 公司已覆盖服务器机柜内外部的液冷产品布局，2025年上半年数字与能源板块新项目定点较多，预计量产后新增年收入6亿元 [3] - 具身智能（机器人）业务：公司已顺利完成第一代旋转关节模组、执行器模组的开发，并与合作伙伴合资设立公司，专注拓展灵巧手 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.5亿元、12.6亿元、16.0亿元 [3] - 对应2025-2027年的市盈率（PE）分别为32倍、25倍、19倍 [3] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为152.42亿元、179.86亿元、212.24亿元，增长率分别为20.0%、18.0%、18.0% [9] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.13元、1.50元、1.90元 [9] - 预计公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为13.3%、15.2%、16.6% [9]