在其他业务方面，公司针对氢能源项目搭建了近百人的技术团队，子公司及股东方也提供技术支持。对 于燃料电池发电系统发电成本及相关项目进展，公司表示2024年5月10日发布相关进展公告后尚无实质 性进展，正在积极跟进。 5月16日下午16:00 - 17:00，昆明云内动力（维权）股份有限公司通过全景网"投资者关系互动平 台"（https://ir.p5w.net）以业绩说明会的形式，与网上投资者展开交流。公司董事长、总经理杨波，财 务总监朱国友，董事会秘书翟建峰出席会议，就投资者关心的业务布局、业绩亏损等问题进行了回应。 投资者关系活动类别为业绩说明会，形式为网络远程。参与单位名称为网上投资者，上市公司接待人员 姓名为公司董事长、总经理杨波先生、财务总监朱国友先生、董事会秘书翟建峰先生 。 在业务布局方面，投资者询问公司是否涉及工业机器人业务，公司回应除智能物流配送车外，无其他机 器人业务。对于发动机能否间接用于航空或无人机领域，公司表示暂无相关业务，后续将根据市场情况 研判。此外，公司目前暂无无人机发动机业务，但昆明云内智能装备有限公司经营范围包含智能无人飞 行器销售业务，目前尚未开展，且公司已对其增资，处于工 ...

公司业绩与产品 - 一季度营收和利润明显提升，主要源于密封件及其组配件，该产品品类收入占比与毛利水平较高，公司通过研发投入与降本增效提升竞争力 [2] - 阀门密封件及组配件应用于流体控制、压缩机、风电、核电等领域，以国产替代为业务发展主旋律 [3] - 产品在汽车制造领域应用广泛，包括密封件及其他高性能材料零部件，代表客户有比亚迪、奥特佳等 [4] - PEEK 主要应用于密封件及其组配件、功能结构件等，下游包括流体控制、压缩机、核电等 [5] 公司发展规划 - 按计划实施募集资金投资项目，包括氟膜新材建设、密封件与结构件扩产及新建、耐腐蚀管件扩产、研发中心建设等项目 [4] - 在医疗器械、新能源汽车、风电、核电、半导体、氢能源等领域加大开发力度，探索新兴产业业务可能性，加大自主创新 [5] 新兴领域布局 - 积极关注人形机器人、氢能源等新兴领域的材料应用需求，有四氟膜等产品少量供应于氢能源领域，PTFE、PEEK 等有技术储备 [5] 募投项目与研发进展 - 募投项目稳定推进，进度符合预期 [6] - 核电领域部分新产品如防火板、滤芯滤纸已达可市场化阶段，业务推进有序 [7] 公司股价与市值管理 - 重视公司股价，积极回馈投资者，2024 年度股东大会已审议通过利润分配议案，拟派发现金 26,918,400 元（含税），并审议通过授权董事会制定中期分红方案的议案 [7] 海外市场与供应链 - 海外收入占比 13.95%，积极拓展海外业务，外资客户占一定比例利于扩大国际市场 [7] - 存货周转率因业务扩张与新产品拓展略有下降，但对经营无负面影响，供应链稳定，将持续关注 [7] 原材料价格影响 - 与主要原材料供应商保持良好、稳定合作关系，原材料价格波动对成本影响有限 [7]

公司业绩表现 - 2024财年销售额903亿欧元，同比下降1.4%（调整汇率影响后降幅0.5%）[1] - 息税前利润31亿欧元（2023财年48亿欧元），息税前利润率3.5%[1] - 欧洲地区销售额下降4.9%，美洲与亚太地区分别增长4.8%与0.7%[5] - 首次实现50.7%销售额来自欧洲以外市场[5] 中国市场表现 - 中国市场销售额1427亿人民币，同比增长2.7%[1][8] - 中国市场销售额占集团总销售额约20%[8] - 过去十年在中国累计投资超600亿元人民币，2024年投资约60亿元人民币[8][9] - 在华研发投入119亿元人民币，拥有1万名研发人员分布于26个技术中心[8] 业务板块表现 - 智能出行业务销售额558亿欧元[5] - 工业技术业务销售额下降13%至64亿欧元[5] - 消费品业务销售额增长1.6%至203亿欧元[5] - 能源与建筑技术业务销售额下降2.7%至75亿欧元[5] 技术研发投入 - 2024年前瞻性投资近130亿欧元（资本支出51亿欧元+研发支出78亿欧元）[8] - 人工智能和软件成为战略重点，应用于辅助驾驶解决方案[8] - 氢能源领域持续布局，展出Hybrion电堆[7] - 联邦学习技术应用于多功能摄像头研发[7] 行业环境与挑战 - 全球汽车产量从2023年9400万辆降至2024年9300万辆，欧盟与英国降幅达6.7%[2] - 电动出行、燃料电池与辅助驾驶技术普及速度低于预期[4] - 建筑和机械行业持续低迷影响工业技术业务[4][5] - 欧洲供暖市场因补贴政策变动遭受冲击[4][5] 战略规划 - 目标未来五年内成为核心市场排名前三的供应商[1] - 2030战略目标：年均销售额增长至少6%，利润率至少7%[6] - 中国本土研发新产品将服务全球市场[9] - 坚持投资中国市场，即使面临短期挑战[9]

海大集团 - 饲料业务目标设定为2025年300万吨增量 2030年5150万吨销量 [1] - 核心技术能力聚焦育种技术 养殖模式及饲料技术 [1] - 海外战略重点布局东南亚 非洲和南美 资本开支侧重海外产能建设和国内设备升级 [1] - 探索轻资产低风险生猪养殖模式 技术研发保持采购优势 [1] - 水产养殖重点发展工厂化对虾养殖 未来扩大规模 [1] - 并购业务考虑产能布局 海外市场面临产能扩张难题 [1] - 2024年度预计派发18亿元现金分红 [1] 江苏神通 - 核电阀门研发满足第三代 第四代核电技术要求 应用于P1000 华龙一号等堆型 [2] - 预计2025年底至2026年一季度完成招标 2-3年内分批交付核电阀门产品 [2] - 2024年批复核电机组将在2026年 2027年陆续交付 [2] - 毛利率36.75% 处于正常波动范围 [2] - 海工阀门依托南通市海工船舶基地 产能配置动态评估 [2] - 产品种类丰富 市场呈现互补性良性竞争 [2] - 未来盈利增长点集中在核电 氢能源 半导体装备 海工船舶等领域 [2] - 研发核聚变科学装置特种阀门 [2] - 出口业务关注中东 东南亚石油炼化 油气开采领域 [2] 安集科技 - 电镀液及添加剂领域持续研发 2024年本地化生产进展顺利 大马士革电镀开发按计划进行 [3] - 功能性湿电子化学品增长显著 刻蚀后清洗液和抛光后清洗液先进制程产品占比提高 [3] - 坚持全球化战略 海外客户合作项目正常开展 [3] - 2024年毛利率提升得益于产品结构多元化和生产效率提升 [3] - 2025年一季度收入与部分客户业绩不匹配 因业务面广 客户集中度低 下半年需求谨慎观望 [3] - 加强核心原材料自主可控供应能力 按外资客户节奏推进合作 [3] - 产品价格由市场机制决定 结合客户需求等因素 [3] - 核心原材料自主供应重点提升产品稳定性和竞争力 [3] 高毅资产机构背景 - 投研团队超过30人 投资经理包括千亿级基金公司投资总监 股票型基金8年业绩冠军等 [4] - 研究员多数来自嘉实 易方达 南方 博时等一线基金公司 [4] - 邱国鹭担任董事长 邓晓峰担任首席投资官 卓利伟担任首席研究官 [4] - 团队分布在深圳 上海和北京 [4]

公司基本信息 - 2025年5月14日下午15:30 - 17:00通过网络远程方式召开业绩说明会 [1] - 截至2025年5月9日，公司股东总户数为121,693人 [1] 业绩相关 - 部分项目结算周期受行业特性影响，四季度收入确认相对集中，导致四季度收入占全年收入贡献大 [1] - 年终对资产项目进行减值测试，相关资产减值等集中反映在四季度业绩中，导致四季度扣非净利润偏低 [2] - 2024年公司营业收入同比增长12.41%，2025年一季度归母净利润996万元，同比上年增长13.59% [7][12] - 制冷设备毛利率将近30%，同比增长4.95%，受益于海外业务、国内大型非标设备业务增长及经营管理等方面改善 [2] - 莱富康相关产品年销售额约占公司年度营业收入15% - 20% [2] 现金流与资金 - 母公司现金流量中收到其他与经营活动有关的现金8.65亿，主要包括投标保证金及内部子公司资金调拨款，符合财务会计准则 [2] 业务市场 - 境外销售业务主要集中在东南亚、中亚、中东和欧洲等市场 [9] 技术研发与战略 - 践行国家绿色双碳战略，研发天然工质制冷剂的新型高效节能环保制冷压缩机，发展清洁热泵技术 [5][11] - 入股美国CN公司，在高端透平机械领域开展研发合作，已开发各类离心式压缩机产品技术 [3] - 与日本氢动力公司合作开发金属极板燃料电池电堆，2023年完成单体电池开发，2024年完成短堆开发及交付、整堆开发与资料交付，目前进行整堆耐久性验证 [12][14] - 开展氢燃料电池动力系统及其核心零部件研发制造，将压缩机、制冷技术延伸到液氢及氢能装备领域 [14] - 拥有兆瓦级大型氦气压缩机设备技术，取得国家科技成果评价，整体技术达国际领先水平，拥有多项相关专利 [16] 人员情况 - 2024年员工人数增加400多人，为匹配业务增长在销售、研发及生产端引进人才 [7] 行业前景 - 中国氢能源产业前景广阔，到2030年产业规模将突破万亿元，但当前处于示范应用阶段，存在基础设施不足、标准体系待完善等问题 [12] 分红与发展规划 - 综合考虑多因素制定年度利润分配方案 [8] - 未来持续以热能动力技术为核心，在多领域为全球提供产品、技术和服务，成为全球冷热与新能源装备制造行业引领者 [10][11][15]

会议基本信息 - 会议由方正证券组织，公司副总裁兼董秘章其强参加，向投资者介绍公司情况并强调遵守承诺函和信息披露规定 [2] - 会议于2025年5月13日下午15:30开始，持续约一小时，地点为浦东丽晶酒店，出席人数8名 [2][7][15] 核电业务相关 - 今年新批准的十台机组预计2025年底至2026年一季度完成阀门设备招标，公司2 - 3年内分批次交付产品 [3] - 2024年批复建设的核电机组阀门装备招标进行中，已签订订单预计2026 - 2027年交付 [4] - 2024年公司核电行业阀门产品毛利率为36.75%，处于正常波动范围 [5] - 公司紧跟国内核电技术进步，推出满足三代、四代核电技术要求的阀门产品，核电业务收入占比提升 [11] - 公司投入研发开展包括核聚变科学装置在内的核能应用技术装备特种阀门研制 [12] 海工阀门业务 - 公司依托南通海工船舶基地优势，提升研发制造能力，参与海工项目，目标打造海工船舶专用阀门生产基地，未来产能配置结合市场开拓动态评估 [8] 产品竞争情况 - 公司投入研发使核电阀门品类丰富，供应核级蝶阀等多种产品并拓展新产品，同行间呈互补性良性竞争态势 [9] 应收账款管理 - 公司客户主要为国内大中型钢铁、核电、石油石化企业，资信良好，回款风险可控，已足额计提坏账准备，并采取加强客户信用评价等措施降低风险 [10] 盈利增长点 - 公司秉持“巩固冶金、发展核电、拓展石化、服务能源，立足国内、扩大出口”定位，在核电、氢能源、半导体装备、海工船舶等领域保持技术领先，开发有竞争力产品 [11] 出口业务 - 公司成立国际贸易部，稳步推进市场渠道开拓，未来出口业务重点关注中东、东南亚石油炼化、油气开采领域 [13] 能源石化行业应对 - 公司应对能源结构调整趋势，通过技术创新、优化工艺、推动产品迭代提升竞争力，在精细化工等领域加大研发投入，启动高端阀门智能制造项目 [14]

氢能源业务进展 - 氢能源为政府鼓励培育的未来产业方向 已完成103辆交运装备示范应用投放 包括公交车辆38辆 重卡60辆 牵引车辆5辆 [2] - 2025年主要目标包括推进氢燃料电池产品从示范应用向商业应用过渡 以及矾液流电池技术研发向储能领域拓展 [2] - 子公司华昌能源初始注册资本3000万元 公司持股70% 2022年完成1.05亿元融资 价格为10元/股 [2] - 已建成投运500kg/d加氢站一座用于自用示范 另建成4t/d氢气充装站一座 外供价格25元/kg 正在筹建码头加氢站 [3] 多元醇项目建设 - 30万吨多元醇项目正在建设中 预计2025年三季度达到预定可使用状态 [2] - 截至2024年底财务付款进度为65% 项目建设完成后尚有约10%保证金需一年后支付 [4] 经营业绩表现 - 2025年一季度业绩同比大幅下降 主要因纯碱等产品价格大幅下滑 [3] - 2024年四季度亏损800多万元 同样因纯碱价格大幅下降 [4] - 二季度将进行年度周期性检修 预计对业绩产生影响 [4] 财务与分红政策 - 近年资产负债率持续下降 主要因应收账款和存货管理改善 经营性现金流良好 偿还银行贷款较多 [2] - 近年分红保持10股送3元的比例 后续将根据经营业绩和各方意见调整 [2] 行业竞争态势 - 纯碱行业三种制碱方法成本排序为天然碱优于联碱法 联碱法优于氨碱法 氨碱法产能约1420万吨 占总产能37% [3] - 应对策略包括降本节耗保持能效领先地位 以及推动行业内部优化整合 [3] 投资者关系管理 - 业绩说明会共回答28个投资者提问 答复率100% [1] - 将考虑发布定期经营报告以增强信息透明度 [3]

财务表现 - 2025财年营业收入48.036万亿日元（同比增长6.5%），营业利润4.795万亿日元（同比下滑10.4%），净利润4.765万亿日元（同比下滑3.6%）[2][4] - 2026财年预计营业利润将下降34.9%，主要受特朗普关税和日元升值双重压力影响[1][4] - 2025财年日本本土营业利润贡献占比超60%（3.1万亿日元），北美市场利润受关税冲击显著[9][10] - 2025财年现金流：经营活动现金流3.696万亿日元，投资活动现金流-4.189万亿日元，期末现金余额8.982万亿日元[3] 战略调整 - 重新评估2026年纯电动汽车150万辆销量目标，因关税和汇率压力[7] - 计划增加美国本土生产以应对25%附加关税，如追加8800万美元投资西弗吉尼亚工厂[7] - 坚持日本本土年产300万辆的"马奇诺防线"，2025财年出口194万辆（占总产量60%），其中28%销往美国[9][10] - 推动出口多元化战略，避免过度依赖北美市场[12] 研发与投资 - 丰田系7家核心供应商2025财年研发总投入预计增长6%至1.22万亿日元，资本支出增长6%至1.11万亿日元，重点投向混动、纯电及自动驾驶[12] - 电装聚焦智能化技术，研发支出6600亿日元（同比增长7%），停止内燃机新投资[13][16] - 爱信精机资本支出增长25%至2800亿日元，研发投入2500亿日元（同比增长6%），发力混动业务[17] 集团治理与并购 - 探讨收购丰田自动织机，潜在金额6万亿日元，或由丰田章男个人资金与银行贷款共同完成[19] - 优化交叉持股等治理问题，强化集团内部资源整合[19] 行业趋势与竞争 - 氢能业务面临中国竞争压力，中国氢气价格（500-1000日元/公斤）仅为日本（2000日元/公斤）的一半[21] - 丰田警告氢能技术可能被中国主导，加速布局氢能卡车等前沿领域[21] 市场反应 - 自2024年底以来股价下跌14%，跌幅超过日经指数（8%）[12] - 2025年4-5月美国营业亏损从280亿日元扩大至1800亿日元，汇率敏感度显示日元每升值1日元将减少500亿日元营业利润[7]

项目建设与产能 - 30万吨多元醇项目预计2025年三季度达到预定可使用状态 [1] - 项目建设平稳有序，预期能够达到设计要求 [1] 氢能业务发展 - 氢能源为未来产业，政府部门鼓励发展 [1] - 2024年已完成103辆氢能交运装备示范应用投放（公交38辆、重卡60辆、牵引车5辆） [1] - 2025年目标包括推进氢燃料电池商业化应用和矾液流电池技术研发 [1] - 子公司华昌能源初始注册资本3000万元，公司持股70% [1] - 2022年华昌能源完成1.05亿元资本性融资 [2] 加氢站与氢气供应 - 已建成投运500kg/d、35Mpa加氢站一座（自用示范车辆） [2] - 已建成投运4t/d氢气充装站一座，外供价格25元/kg [2] - 正在筹建码头加氢站，配套绿色零碳码头建设 [2] 财务与分红 - 资产负债率下降因应收账款和存货管理改善，经营性现金流良好 [2] - 近年分红保持10股送3元的比例 [2] - 后续分红将考虑经营业绩和各方意见 [2] 经营影响 - 二季度检修包括年度周期性检修和为项目投产准备，预计对业绩有影响 [2] - 关税风波影响难以预测长期业绩，公司将密切关注市场动态 [2]

报告公司投资评级 - 给予滨化股份“增持”评级 [12] 报告的核心观点 - 公司项目建设稳步推进，PO/MTBE 装置到预定可使用状态，专注科研创新开辟电子特气新赛道，未来有望贡献业绩 [3] - 受关税等因素影响，PDH 盈利能力承压，调整公司 2025 - 2026 年 EPS 预测值为 0.16/0.21 元（原值为 0.27/0.45 元），新增 2027 年 EPS 预测值为 0.38 元，2025 年 BPS 预测值为 6.07 元，受油价下跌及关税影响公司 C3 业务压力较大，参考可比公司估值，给予公司 2025 年 0.8 倍 PB，下调目标价至 4.86 元 [12] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 52 周内股价区间为 3.09 - 4.47 元，总市值 87.67 亿元，总股本 20.58 亿股，流通 A 股 20.3 亿股，流通 B 股和 H 股均为 0 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益 114.84 亿元，每股净资产 5.58 元，市净率 0.8，净负债率 63.05% [7] 股价走势 - 展示了 2024 年 5 月 - 2025 年 5 月滨化股份与上证指数的升幅对比 [9] 升幅情况 - 1 个月绝对升幅 18%、相对指数 10%，3 个月绝对升幅 9%、相对指数 7%，12 个月绝对升幅 2%、相对指数 - 4% [10] 财务摘要 - 2023 - 2027 年预计营业收入分别为 73.06 亿、102.28 亿、108.77 亿、116.9 亿、130.85 亿元，同比变化 - 17.8%、40.0%、6.3%、7.5%、11.9%；净利润（归母）分别为 3.83 亿、2.19 亿、3.38 亿、4.39 亿、7.76 亿元，同比变化 - 67.5%、 - 42.8%、54.3%、29.9%、76.7%；每股净收益分别为 0.19、0.11、0.16、0.21、0.38 元；净资产收益率分别为 3.4%、1.9%、2.7%、3.4%、5.9%；市盈率分别为 21.92、38.30、24.82、19.12、10.82 [11] 公司经营情况 - 2024 年营收同比增长 40.00%达 102.28 亿元，利润同比减少 42.77%为 2.19 亿元，营收增长因子公司 PDH 装置开车等，利润下降因主营产品价格下滑、原材料和能源成本下降幅度小致毛利率下降 [12] - 2024 年 PDH 装置、合成氨装置连续稳定运行，PO/MTBE 装置 2024 年 9 月 28 日中交，12 月试运行，2025 年 2 月达预定可使用状态，氢能源公司建成滨州市首座加氢站并运营，通过“国家高新技术企业”认定，布局生物质能源等领域 [12] - 电子级氯气中试项目产出合格 6N 级氯气，品质达国际先进水平，开辟电子特气新赛道，与合作伙伴推出的电解槽通过性能测试，中央研究院开展高端材料离子膜原料研发，2024 年申请 65 项专利，较 2024 年大幅增长 [12] 财务预测表 - 展示了 2023 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表相关项目数据及主要财务比率 [13] 可比公司估值表 - 对比了卫星化学、齐翔腾达 2023 - 2025E 的 EPS、PE、2025PB 等指标及平均值 [14]