报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价触底回升，涨幅0.16%，量增仓缩，供需双弱基本面不佳，产业矛盾累积，弱需求下库存去化压力大，成本支撑利好趋弱，预计钢价延续弱势寻底，关注需求表现 [6] - 热轧卷板主力期价震荡运行，跌幅0.19%，量仓扩大，供应偏高，需求有隐忧，产业矛盾累积，库存去化压力大，价格承压偏弱运行，谨防需求转弱激化矛盾，关注需求表现 [6] - 铁矿石主力期价偏弱震荡，跌幅0.90%，量仓扩大，供应增加，产业担忧发酵，需求利好趋弱，基本面转弱，高估值矿价承压偏弱运行，因刚需尚处高位下行有阻力，后续趋势下行待钢厂减产，关注钢材表现 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 今年前三季度全国企业设备更新加快推进，工业企业采购机械设备类金额同比增长9.4%，高技术制造业采购金额同比增长14%，全国企业采购数字化设备金额同比增长18.6%，部分高端制造行业投入加快 [8] - 2025年9月末社会融资规模存量437.08万亿元，同比增长8.7%，前三季度增量30.09万亿元，同比多增4.42万亿元；9月末M2余额335.38万亿元，同比增长8.4%，M1余额113.15万亿元，同比增长7.2%，M0余额13.58万亿元，同比增长11.5%，前三季度净投放现金7619亿元 [9] - 陕西省发布通知强化四季度防范遏制煤矿事故措施，因全省煤矿事故多发，四季度是高发期 [10] 现货市场 - 螺纹钢上海现货价3160元，天津3120元，全国均价3212元；热卷上海3280元，天津3190元，全国均价3333元；唐山钢坯2930元，张家港重废2140元；卷螺价差120元，螺废价差1020元 [11] - 61.5%PB粉（山东港口）774元，唐山铁精粉（湿基）807元，澳洲海运费10.35元，巴西23.61元，SGX掉期（当月）105.68元，普氏指数（CFR，62%）106.20元 [11] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价3049元，涨幅0.16%，成交量1036367，持仓量2039387 [13] - 热轧卷板活跃合约收盘价3219元，跌幅0.19%，成交量641702，持仓量1479995 [13] - 铁矿石活跃合约收盘价773.5元，跌幅0.90%，成交量398551，持仓量535578 [13] 后市研判 - 螺纹钢假期供需双弱，周产量环比降3.62万吨，库存偏高，需求表现弱，周度表需环比下降，下游无好转迹象，预计钢价延续弱势寻底，关注需求表现 [37] - 热轧卷板供需格局走弱，周产量环比降1.40万吨，库存偏高，需求表现弱，周度表需环比降33.64万吨，下游冷轧产量维持高位但矛盾未缓解，外需改善有限，价格承压偏弱运行，谨防需求转弱激化矛盾，关注需求表现 [37] - 铁矿石供需有变化，钢厂生产趋稳，矿石终端消耗维持高位，需求尚可但利好效应不强，国内港口到货回升，海外矿商发运小幅回落，供应压力增加，矿市基本面转弱，高估值矿价承压偏弱运行，下行有阻力，后续趋势下行待钢厂减产，关注钢材表现 [38]

政策总体成效 - 大规模设备更新和消费品以旧换新政策在2025年前三季度加力扩围，全国企业设备更新加快推进，消费品以旧换新政策成效明显 [1] - 加力扩围的"两新"政策在稳投资、扩消费、促转型、惠民生等方面发挥重要作用 [2] 工业企业设备更新 - 前三季度全国工业企业采购机械设备类金额同比增长9.4% [1] - 高技术制造业采购机械设备类金额同比增长14% [1] - 电力热力燃气及水生产和供应业采购机械设备类金额同比增长10.5% [1] 新质生产力领域投入 - 信息传输软件和信息技术服务业采购机械设备类金额同比增长26.8% [1] - 科学研究和技术服务业采购机械设备类金额同比增长32.5% [1] 企业数字化转型 - 前三季度全国企业采购数字化设备金额同比增长18.6% [1] - 船舶制造业采购数字化设备金额同比增长17.3% [1] - 计算机行业采购数字化设备金额同比增长22.7% [1] 民营企业设备更新 - 前三季度民营企业采购机械设备类金额同比增长13%，增速高于国有和外资企业 [2] - 民营企业互联网领域采购机械设备类金额同比增长32.8% [2] - 民营企业智能无人飞行器领域采购机械设备类金额同比增长70.5% [2] 消费品以旧换新效果 - 前三季度冰箱等日用家电零售业销售收入同比增长48.3% [2] - 电视机等家用视听设备零售业销售收入同比增长26.8% [2] - 家具零售业销售收入同比增长33.2% [2] - 灯具零售业销售收入同比增长17.2% [2] 智能家居产品销售 - 扫地机器人等服务消费机器人制造业销售收入同比增长75% [2] - 新扩围后的手机等通信设备零售业销售收入同比增长19.9% [2]

政策总体成效 - 大规模设备更新和消费品以旧换新政策效应持续发力显效，有力助推设备投资和消费增长 [1] 工业企业设备更新 - 前三季度工业企业采购机械设备类金额同比增长9.4% [1] - 高技术制造业采购机械设备类金额同比增长14% [1] - 电力热力燃气及水生产和供应业采购机械设备类金额同比增长10.5%，其中热力生产和供应行业同比增长16.4% [1] 信息与科技行业设备更新 - 信息传输软件和信息技术服务业采购机械设备类金额同比增长26.8% [1] - 科学研究和技术服务业采购机械设备类金额同比增长32.5% [1] 企业数字化设备更新 - 前三季度全国企业采购数字化设备金额同比增长18.6% [2] - 船舶制造业采购数字化设备金额同比增长17.3% [2] - 计算机行业采购数字化设备金额同比增长22.7% [2] 民营企业设备更新 - 前三季度民营企业采购机械设备类金额同比增长13%，高于国有和外资企业 [2] - 民营企业互联网领域采购机械设备类金额同比增长32.8% [2] - 民营企业智能无人飞行器领域采购机械设备类金额同比增长70.5% [2] 消费品以旧换新成效 - 前三季度冰箱等日用家电零售业销售收入同比增长48.3% [2] - 电视机等家用视听设备零售业销售收入同比增长26.8% [2] - 家具零售业销售收入同比增长33.2% [2] - 灯具零售业销售收入同比增长17.2% [2] - 扫地机器人等服务消费机器人制造业销售收入同比增长75% [2] - 手机等通信设备零售业销售收入同比增长19.9% [2] 新能源汽车消费 - 前三季度新能源车销量同比增长30.1% [3]

设备更新政策成效 - 全国企业设备采购加快推进，前三季度工业企业采购机械设备金额同比增长9.4% [1] - 高技术制造业设备采购增长势头良好，金额同比增长14% [1] - 企业采购数字化设备金额同比增长18.6%，其中船舶制造和计算机行业采购额同比分别增长17.3%和22.7% [1] 民营企业设备更新 - 民营企业采购机械设备金额同比增长13%，增速高于国有和外资企业 [1] - 民营企业互联网领域设备采购金额同比增长32.8% [1] - 民营企业智能无人飞行器领域设备采购金额同比大幅增长70.5% [1] 消费品以旧换新政策成效 - 政策带动家电家居消费，前三季度日用家电零售业销售收入同比增长48.3% [2] - 家用视听设备零售业销售收入同比增长26.8% [2] - 家具和灯具零售业销售收入同比分别增长33.2%和17.2% [2] 通信设备与汽车消费 - 手机等通信设备零售业销售收入同比增长19.9% [2] - 新能源车销量同比增长30.1%，汽车以旧换新政策有效激发消费潜力 [2]

消费品总体增长态势 - 前三季度中国登记使用商品条码的消费品新增1992.2万种，同比增长31.4% [1] - 消费品品种总量截至9月底达2.3亿种，在2023年增长12.5%的基础上持续攀升 [1] - 新增消费品涉及企业29.5万家 [1] 消费品新增类别排名 - 新增品种数量排名前十的类别共计1725.9万种，占新增总量的86.6% [1] - 排名依次为服装/鞋帽/针纺织品类、家具类、日用品类、粮油/食品类、医疗保健类、五金/电料类、化妆品类、文化办公用品类、建筑及装潢材料类、家用电器和音像器材类 [1] 家装焕新领域增长亮点 - 在家电以旧换新政策驱动下，装修材料、卫生洁具、家具照明、智能家居、居家适老化改造产品五大类共新增332.4万种，同比大幅增长471.4% [1] - 该领域涉及企业2.0万家 [1] 家电产品具体表现 - 家电产品共新增18.1万种，同比增长47.3%，涉及企业0.4万家 [2] - 电视机、抽油烟机、家用灶具三类产品增长尤为突出，同比增长分别为151.7%、136.8%、124.3% [2] 区域分布情况 - 从区域分布看，前三季度东部地区新增1584.1万种，中部地区新增234.9万种，西部地区新增123.9万种，东北地区新增49.3万种 [2]

超长期特别国债发行完成 - 2025年超长期特别国债（四期）第三次续发行完成，标志着今年1.3万亿元超长期特别国债发行完毕 [1] - 今年超长期特别国债发行额度较去年增加3000亿元 [1] - 今年共安排8000亿元超长期特别国债资金支持了1459个“两重”建设项目 [1] 超长期特别国债资金投向 - 8000亿元“两重”建设资金投向包括长江沿线重大交通基础设施、西部陆海新通道、高标准农田等“硬投资”项目，以及优化铁路投融资模式等“软建设”项目 [1] - 5000亿元资金用于支持“两新”政策，其中支持设备更新的资金已下达至约8400个项目，带动总投资超过1万亿元 [1] - 支持消费品以旧换新的资金带动前8个月相关商品销售额超过2万亿元，最后一批690亿元资金在国庆中秋假期前下达 [1][2] 地方政府债券发行进度 - 截至10月14日，全国各地已发行新增地方政府一般债券超6700亿元，新增地方政府专项债券超3.7万亿元，均占全年额度超八成 [2] - 各地已发行用于置换存量隐性债务的置换债券占全年额度超九成 [2] - 四季度政府债券整体发行力度将明显放缓 [2] 财政支出与政策空间 - 今年前8个月全国一般公共预算支出规模占年初预算约60%，累计支出增速3.1%较预算目标4.4%尚有差距，意味着下半年财政支出将“赶进度” [2] - 财政政策“始终留有后手，未来财政政策发力空间依然充足” [3] - 市场机构认为年内进一步出台扩张性财政政策的必要性不强，四季度财政政策或延续积极基调但难有超预期增量，以为明年预留政策空间 [3]

财政部部长蓝佛安近期在国新办新闻发布会上强调，财政政策"始终留有后手，未来财政政策发力空间 依然充足"。鉴于新型政策性金融工具已在地方落地，市场机构普遍认为年内进一步出台扩张性财政政 策的必要性不强。浙商证券（601878）首席经济学家李超认为，四季度财政政策或延续前期积极基调， 但出于跨周期调节考量，相对前期或难有超预期增量，从而为明年预留政策空间。 上海财经大学中国公共财政研究院副教授汪峰此前接受证券时报记者采访时表示，我国对财政赤字率的 调整较为谨慎，而新型政策性金融工具具有"准财政"工具的属性，可在有效补充重大项目资本金、撬动 社会投资等方面展现出"压舱石"作用。 目前，最后一批690亿元支持消费品以旧换新资金在国庆中秋假期前夕下达，将为四季度商品消费蓄 势。国家统计局新闻发言人付凌晖近期在国新办新闻发布会上指出，随着提振消费专项行动深入实施， 消费品以旧换新政策继续优化，育儿补贴、免费学前教育等民生政策逐步推行，将有助于增强居民的消 费能力和消费意愿。 不仅超长期特别国债发行工作收官，今年新增地方政府债券、置换债券等多类政府债券发行工作也步入 尾声。据企业预警通统计，截至10月14日，全国各地已发行 ...

整体经济与税收趋势 - 全国企业季度销售收入同比增速从去年三季度的0.4%稳步回升至今年三季度的4.4% [1] - 税收收入自今年2月以来连续八个月正增长，一、二、三季度同比增幅分别为-0.4%、2.6%、6.9% [1] - 三季度税收收入增幅较高，除经济向好外，PPI降幅收窄和去年同期基数较低也是原因 [1] 制造业与设备更新 - 制造业税收同比增长5.4%，占全部税收比重31%，其增收额占全部增收额的48% [2] - 全国企业采购机械设备类金额同比增长9.7%，其中高技术制造业采购额同比增长11.8% [2] - 部分高端制造业税收增长较快 [2] 消费市场活力 - 国内增值税同比增长3.2%，反映企业经营向好 [2] - 冰箱等日用家电零售业销售收入同比增长55.4%，电视机等家用视听设备零售业销售收入同比增长35.3% [2] - 居民消费活力持续释放 [1] 资本市场相关行业 - 资本市场服务业税收同比增长56.8%，其中证券交易印花税同比增长110.5% [3] - 保险业税收同比增长13.3% [3] - 股权转让、限售股转让、利息股息红利所得个人所得税同比分别增长12.4%、77.7%和11.3%，拉动个人所得税增长9.3% [3] 房地产行业 - 房地产业相关税收降幅收窄 [1][3] - 税务部门落实稳定房地产市场税收优惠政策，今年以来累计新增减税近800亿元人民币 [3] 企业盈利与所得税 - 企业所得税同比增长4.1%，反映部分行业企业盈利状况不断改善 [2]

整体经济态势 - 税收数据显示经济向好态势不断稳固，发票销售收入和税收收入增速双双稳步回升[1] - 全国企业季度销售收入同比增速从去年三季度的0.4%回升至今年三季度的4.4%[1] - 税收收入自今年2月以来连续八个月正增长，一、二、三季度同比增幅分别为-0.4%、2.6%、6.9%[1] 制造业与设备更新 - 制造业税收同比增长5.4%，占全部税收比重31%，增收额占全部增收额的48%[2] - 全国企业采购机械设备类金额同比增长9.7%，其中高技术制造业采购金额同比增长11.8%[2] - 大规模设备更新和消费品以旧换新政策带动家电消费升温，冰箱等日用家电零售业销售收入同比增长55.4%，电视机等家用视听设备零售业销售收入同比增长35.3%[2] 资本市场相关行业 - 资本市场服务业税收同比增长56.8%，其中证券交易印花税同比增长110.5%[3] - 保险业税收同比增长13.3%[3] - 股权转让、限售股转让、利息股息红利所得个人所得税同比分别增长12.4%、77.7%和11.3%，拉动个人所得税同比增长9.3%[3] 主要税种表现 - 国内增值税同比增长3.2%[2] - 企业所得税同比增长4.1%[2] 房地产行业 - 房地产业相关税收降幅收窄，反映房地产市场系列政策显效[3] - 税务部门落实稳定房地产市场相关税收优惠政策，今年以来累计新增减税近800亿元人民币[3]

整体经济企稳回升 - 全国企业季度销售收入增速从去年三季度的0.4%稳步回升至今年三季度的4.4% [1] - 税收收入自今年2月份以来连续八个月正增长，一、二、三季度同比增幅分别为-0.4%、2.6%和6.9% [1] - 三季度税收收入增幅较高，除经济向好因素外，PPI降幅收窄和去年同期基数较低也起到作用 [1] 资本市场高度活跃 - 今年8月份A股公司总市值首次突破100万亿元，9月份上证指数创十年新高 [2] - 8月和9月日均股票成交额分别达到2.3万亿元和2.4万亿元 [2] - 资本市场服务业税收同比增长56.8%，其中证券交易印花税同比增长110.5% [2] - 股权转让、限售股转让、利息股息红利所得个人所得税同比分别增长12.4%、77.7%和11.3% [2] 制造业与新兴行业稳健增长 - 制造业税收同比增长5.4%，占全部税收比重31%，增收额占全部增收额的48% [3] - 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业税收同比增长31.5% [3] - 信息传输、软件和信息技术服务业税收同比增长15.3%，科学研究和技术服务业税收同比增长13.2% [3] - 钢铁行业税收同比增长7.5%，有色金属行业税收同比增长24.2% [3] 企业经营效益改善 - 国内增值税同比增长3.2%，反映企业经营向好 [3] - 企业所得税同比增长4.1%，反映部分行业企业盈利状况改善 [3] - 保险业税收同比增长13.3% [2] 房地产市场政策显效 - 房地产业相关税收同比下降9.8%，剔除税收优惠政策因素后下降约5%，降幅比2024年前三季度收窄超过10个百分点 [4] - 稳定房地产市场税收优惠政策今年以来累计新增减税近800亿元 [4] 设备更新与消费活力释放 - 全国企业采购机械设备类金额同比增长9.7%，其中高技术制造业采购金额同比增长11.8% [4] - 冰箱等日用家电零售业销售收入同比增长55.4%，电视机等家用视听设备零售业销售收入同比增长35.3% [4] 政策效能显现 - 一揽子增量政策聚焦促消费惠民生、促进房地产市场止跌回稳、活跃资本市场等目标 [5] - 发票数据增速回升反映经济运行稳中向好、企业盈利改善、消费活力释放 [5]