核心观点 - 展望2026年，作为中国“十五五”规划开局之年与美国中期选举年，将形成关键的政策共振，推动PPI上行，A股将从牛市II阶段向以盈利改善为驱动力的“牛市III阶段”过渡 [1] - 在过往两年赚钱效应不错和中高回报率资产荒的背景下，A股资金供需有望延续较大规模净流入，为实现慢牛带来流动性支持 [1] - 投资策略应把握“风格切换觅周期，双轮驱动看长远”的核心思路，投资机会围绕“内需复苏”与“科技自立”两大主轴展开 [1] 市场展望与阶段 - 2026年将是中国“十五五”规划开局之年与美国中期选举年，形成关键的政策共振 [1] - 政策共振将推动PPI上行 [1] - A股市场将从牛市II阶段向以盈利改善为驱动力的“牛市III阶段”过渡 [1] 流动性分析 - 过往两年A股市场赚钱效应不错 [1] - 市场存在中高回报率资产荒的背景 [1] - A股资金供需有望延续较大规模净流入 [1] - 资金净流入为实现慢牛带来流动性支持 [1] 投资策略与风格 - 投资策略核心思路为“风格切换觅周期，双轮驱动看长远” [1] - 市场风格方面，大小盘将趋于均衡 [1] - 顺周期风格有望持续占优 [1] 行业投资线索 - 行业层面关注三条线索：顺周期与产能出清、科技创新与优势制造、扩内需 [1] - 重点关注有色金属、机械设备、电力设备、电子、传媒、社会服务等行业 [1] 投资机会主轴 - 投资机会围绕两大主轴展开：“内需复苏”与“科技自立” [1]

文章核心观点 - 柳工挖掘机在南极极端环境（-40℃低温，55.6米/秒狂风）下“一秒启动”的可靠表现，通过《中华考工记》节目引爆网络，成为中国制造硬核科技实力的标志性事件 [1][3][13] - 该事件不仅展示了柳工在极地装备领域长达十余年的技术攻坚成果，更反映了公众对中国制造认知的转变，从注重“性价比”转向认可其核心技术突破与高端可靠性 [13][15][17] - 以柳工为代表的中国工程机械行业，正通过参与南极科考等国家级极限环境项目验证产品，提升整体技术水平与国际声誉，标志着行业科技自立与全球竞争力的增强 [18][20] 热搜背后，一场极寒中的技术考验 - 事件发生在中国南极秦岭站，该站面临极端环境考验：年平均气温低于-10℃，极端最低气温可达-45℃以上，最大风速达55.6米/秒（相当于17级超强台风）[4] - 在此环境下，柳工液压挖掘机平稳进行清雪破冰作业，保障科考站运转，被喻为科考队员的“钢铁战友”[7] 一秒启动，硬核科技破解极寒密码 - “一秒启动”背后是柳工针对极寒环境长达十余年的技术攻坚，解决了柴油凝结、液压油粘稠、密封件弹性失效、电瓶电力衰减等多重挑战 [8] - 具体技术方案包括：应用特种防冻燃油与润滑油、选择关键部件低温材料、设计独特的发动机预热与保温系统以及专门的低温启动装置 [10] - 这些技术创新确保了设备在极寒环境下的可靠性，实现了按下启动按钮后一秒内响应的表现 [12] 南极“冷”实力引爆全网“热”关注 - 柳工挖掘机在南极的可靠表现通过《中华考工记》和央视视频传播，使“国产挖掘机零下40摄氏度一秒启动”词条迅速冲上微博热搜榜第三 [1][3][13] - 网络反响显示，公众对中国制造的认知正在发生转变，从过去的“点赞”转变为对核心技术突破的认可与自豪 [13][17] - 在南极科考等国家重大工程中，国产装备已成为值得信赖、承担关键任务的主力军，标志着市场信任的赢得 [15] 科技自立，中国工程机械的极地征途 - 柳工在南极的表现并非孤例，中国工程机械企业正越来越多地出现在全球各种极端环境（如高寒、高温、高原、高腐蚀）的施工现场 [18] - 参与南极科考等国家级项目，检验了产品可靠性，为中国工程机械赢得了国际声誉，这种“极限环境验证”将产生长远的全球品牌效应 [20] - 这一趋势背后是中国工程机械行业整体技术水平的提升 [20] 行业热点与市场动态 - 行业热点话题包括：工程机械行业复苏预期、自2023年12月1日起切换“国四”排放标准、挖掘机行业内销连续下滑13个月但今年出口大涨超7成、2月开工率改善带来行业预期回暖等 [21][24] - 市场动态提及：2月开工率改善，以及1月信贷开门红强化了国内需求回暖预期，工程机械行业“破冰”可期 [24] 专家视点 - 专家观点提及中国工程机械工业协会苏子孟会长对行业发展形势的论述，以及全国人大代表、徐工机械总工程师单增海关于支持工程机械和商用车新能源化的建议 [25]

地缘政治与宏观经济事件 - 法国总统马克龙将于12月3日至5日对中国进行国事访问 [1] - 新版中俄双边投资协定于12月1日正式生效，共包含20个条款，涵盖投资保护、促进、便利化及争端解决 [1] - 俄罗斯决定对中国公民实施临时免签政策至2026年9月14日，利好旅游和商务旅行 [6] - 财政部强调防范化解地方政府债务风险，坚持“在发展中化债、在化债中发展”，严禁新增隐性债务 [7][8] 重点商品市场动态 - 白银价格飙升至历史新高，现货白银首次站上58美元/盎司，最高触及58.84美元 [1] - 原油市场方面，欧佩克10月有配额的9国原油日供应量为2377万桶，较修正后的9月日供应量减少18万桶，但比目标日产量高72万桶 [2] - 美国在线钻探油井数量为407座，比前周减少12座，为2021年9月以来最低，比去年同期减少70座 [2] - 铜精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长，矿供应扰动导致全球铜供求转向缺口 [2][19] - 甲醇方面，国内甲醇整体装置开工负荷为75.74%，环比下降0.51个百分点，沿海地区甲醇库存为151.4万吨，环比下降9.45万吨，跌幅5.88% [15] 金融市场与股指表现 - 上一交易日A股市场成交额1.89万亿元，融资余额增加14.84亿元至24565.00亿元 [3][11] - “十五五”规划聚焦科技自立，预计科技板块是长期投资方向 [3][11] - 11月以来市场呈现“权重走强、成长走弱”格局，若海外科技业绩落地、小盘股补跌，市场风格有望重新均衡 [3][11] - 外盘方面，标普500指数下跌0.53%至6812.63点，富时中国A50期货上涨0.77%至15227.84点 [10] - 国债市场短端上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.825%，临近年末重要会议，政策出台预期增强 [12][13] 品种观点汇总 - 看多品种包括：股指(IH/IF/IC/IM)、国债(TL/T)、橡胶、螺纹、热卷、铁矿、黄金、白银、铜、碳酸锂、玉米、菜粕 [5] - 谨慎偏多品种包括：国债(TF/TS)、锌、铅、棉花 [5] - 中性品种包括：L、PP、PTA、乙二醇、白糖、豆粕、棕榈油、豆油、菜油、鸡蛋 [5] - 谨慎看空品种包括：原油、甲醇、焦煤、焦炭、锰硅、纯碱、集运欧线 [5] - 看空品种包括：苹果、PVC [5] 行业与科技动态 - DeepSeek发布两个正式版模型：DeepSeek-V3.2和DeepSeek-V3.2-Speciale，强化Agent能力，官方网页端、App和API均已更新 [9] - 集运欧线方面，SCFIS欧线为1483.65点，较上期下跌9.5%，对应大柜约2200美元，马士基在第50周大柜报价为2200美元 [27]

港股市场近期表现 - 港股市场走势受内地政策预期提振，科技与消费板块表现突出 [1] - 国内六部门印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，推动在港上市的内地科技与消费公司估值提升 [1] - 恒生科技指数领涨 [1] 行业板块分析 - 科技成长板块在国家科技自立政策导向下有望延续主线地位 [1] - 通信、电子等科技领域受谷歌与Meta合作等利好驱动大幅上涨 [1] - 原材料业、非必需性消费与医疗保健业涨幅居前 [1] - 香港生物科技产业或带来结构性机会 [1] 港股通50ETF与相关指数 - 港股通50ETF（159712）跟踪的是港股通50指数（930931） [1] - 港股通50指数由通过港股通渠道可交易的、市值较大且流动性较好的50只港股上市股票组成 [1] - 指数覆盖多个行业且金融业权重显著 [1] - 该指数反映了在港股通机制下，大型蓝筹股的整体表现情况 [1]

文章核心观点 - 港股科技板块近期走势受到内地市场情绪和政策预期的提振，相关板块有望延续修复行情 [1] - 国内六部门印发的《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》等政策显著提升了在港上市的内地科技与消费公司的估值预期 [1] - 在国家大力推动科技自立的政策导向下，科技成长板块有望继续成为市场主线 [1] 政策影响 - 内地在科技、消费等领域的政策支持是推动港股科技板块修复的主要因素 [1] - 香港自身的生物科技产业发展也可能带来结构性机会 [1] 港股科技ETF（513020）概况 - 该ETF跟踪的是港股通科技指数（931573） [1] - 指数聚焦于通过港股通交易的科技主题企业，精选30只符合互联互通条件且市值较高的证券作为指数样本 [1] - 指数样本行业涵盖资讯科技业、电子零件、互动媒体及服务等 [1] 指数构建策略与特点 - 指数采用"硬件制造+软件应用"的闭环生态构建策略 [1] - 重点配置高研发投入、高成长性的科技公司 [1] - 在人工智能、智能驾驶等前沿技术领域有显著布局 [1] - 全面反映港股市场优质科技企业的整体表现 [1]

核心观点 - 本周A股与港股市场整体上涨，呈现结构性行情，科技成长板块在政策与产业利好驱动下表现突出，预计后市将继续分化，热点集中于有政策催化和产业突破的领域 [4][6][7][8] A股市场分析 - **市场走势**：A股市场整体上涨，中小盘表现优于大盘股，中证2000指数上涨4.99%，创业板指上涨4.54%，上证50指数仅上涨0.47%，成长风格突出，尤其是小盘成长板块，日均成交额1.74万亿，环比回落6.87% [4][6] - **驱动因素**：市场结构性上涨主要受科技领域利好驱动，谷歌与Meta达成合作，Meta计划从2026年起通过谷歌云租用TPU算力，并于2027年在自有数据中心部署谷歌TPU，中际旭创作为谷歌核心硬件供应商受益，通信、电子等科技板块大幅领涨 [4][6] - **后市展望**：在国家推动科技自立的政策导向下，科技成长板块有望继续成为市场主线，但成交量萎缩显示资金追高意愿可能减弱，预计市场延续结构性分化，热点集中于政策催化和产业突破的特定领域，需警惕成交量不足引发的板块快速轮动与短期波动 [4][7] 港股市场分析 - **市场走势**：港股市场同步走强，恒生科技指数领涨3.77%，恒生指数上涨2.53%，原材料业、非必需性消费与医疗保健业涨幅居前，能源业逆市下跌 [4][8] - **驱动因素**：港股走势受内地市场情绪和政策预期提振，国内六部门印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，科技自主和消费提振政策提升在港上市的内地科技与消费公司估值预期，推动恒生科技指数领涨 [4][8] - **后市展望**：港股市场走向与内地政策和市场情绪高度相关，科技、消费等政策支持板块有望延续修复行情，香港生物科技产业发展可能带来结构性机会，但需关注美联储政策动向对全球流动性的影响，布局科技与医疗保健板块或是较优策略 [4][8]

多家外资行对2026年中国A股市场的整体观点 - 包括瑞银、摩根大通与摩根士丹利在内的多家顶级外资行对2026年的中国股市投下信任票 [1] - 摩根大通对2026年中国A股市场持建设性看法，预计市场将迎来结构性上行机会 [1] - 瑞银预测A股市场有望在2026年"迈向新高度"，由盈利加速与估值修复双重驱动 [1] - 摩根士丹利认为2026年将成为"稳定之年"，市场环境将更为稳健 [1][5] 摩根大通的具体预测与逻辑 - 摩根大通将2026年底沪深300指数的目标点位设定为5200点，对应约17%的上行空间 [1][2] - 牛市情景下沪深300指数有望触及6010点，熊市情景下目标为4000点 [1][2] - 看好A股的四大核心逻辑包括"反内卷"政策执行、AI基础设施与变现、全球宏观环境向好、消费K型复苏 [3][4] - 5200点的估值基础是基于万得一致预期的15.9倍市盈率 [2] 瑞银的具体预测与逻辑 - 预计A股整体盈利增速将从2025年的6%提升至2026年的8% [1] - 强调当前A股的股权风险溢价远高于历史均值，具备显著的相对吸引力 [1][3] - 认为中国互联网平台在AI货币化方面具备先发优势，且估值异常便宜 [1][3] - 将"科技自立"列为首要投资主题，指出半导体、工业机器人等关键领域的国内替代正在加速 [3] 摩根士丹利的具体预测 - 认为2026年指数上涨空间有限，企业盈利将保持温和增长，估值将回到更高水平的常态 [1][5] - 随着中国重新在全球科技竞争中站稳脚跟、贸易紧张局势缓解，市场环境将更为稳健 [1][5] 资金面支撑因素 - 居民财富正从房地产和银行存款向A股市场转移，居民总存款与A股总市值的比率仍高于历史均值，表明资金入市潜力巨大 [6] - 长线资金入市步伐加快，截至2025年三季度末，保险资金持有的股票和基金规模较2024年底增加1.5万亿元人民币 [6] - 市值管理改革取得进展，2025年A股公司现金分红总额有望首次突破2万亿元，股票回购规模显著增加 [6] 核心投资主题 - 反内卷政策：预计政策加速落地将改善行业竞争格局，结构性地提升沪深300成分股的净利润率和ROE [4] - AI发展：全球AI基础设施资本支出增长利好中国供应商，国产化进程和AI商业化应用推进带来机会 [3][4] - 消费K型复苏：消费市场呈现分化，低端和奢侈品消费领域有望同时受益 [4] - 科技自立：在地缘政治背景下，半导体、工业机器人等关键领域的国内替代加速 [3]

报告行业投资评级 |品种|评级| | --- | --- | |（IH）股指|偏多| |股指（IF）|偏多| |股指（IC）|偏多| |股指（IM）|偏多| |国债(TL)|偏多| |国债(T)|偏多| |原油|看空| |甲醇|看空| |橡胶|偏多| |螺纹|偏多| |卷热|偏多| |铁矿|偏多| |焦煤|看空| |焦炭|看空| |锰硅|看空| |硅铁|看空| |铜|偏多| |铝|偏多| |碳酸锂|偏多| |苹果|看空| |玉米|偏多| |纯碱|看空| |玻璃|看空| |集运欧线|看空| [5] 报告的核心观点 报告对多个品种进行分析和展望，认为在经济压力大的情况下股指长牛慢牛有望持续；双焦短期盘面或回调；原油整体向下趋势难改；甲醇短期震荡偏弱；橡胶预计震荡调整；聚烯烃关注消费和供给；玻璃和纯碱处于存量消化；铜长期受支撑；锌总体区间波动；蛋白粕、油脂偏强运行；白糖、棉花预计震荡；集运欧线02合约中枢或下移 [2][3][11][14] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：普京表示美方代表团下周访莫斯科，俄方总体同意将美方解决乌克兰问题清单作谈判基础，若乌武装力量撤离，俄方停火，否则采取军事手段[1][6] - 国内新闻：李强主持国务院常务会议，听取督查汇报，部署医保省级统筹，审议相关条例和草案，强调协调推进医保和分级诊疗，加强基层医疗服务[7] - 行业新闻：国家发改委推动基础设施REITs扩围，提醒具身智能产业防范风险[8] 外盘每日收益情况 |品种|11月26日|11月27日|涨跌|涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | --- | |标普500点|6,812.61|6,812.61|0.00|0.00%| |欧洲STOXX50点|4,798.02|4,788.10|-9.92|-0.21%| |富时中国A50期货点|15,063.00|15,068.00|5.00|0.03%| |美元指数点|99.59|99.55|-0.04|-0.04%| |ICE布油连续（美元/桶）|63.07|63.39|0.32|0.51%| |伦敦金现（美元/盎司）|4,162.57|4,156.88|-5.68|-0.14%| |伦敦银（美元/盎司）|53.33|53.37|0.05|0.09%| |LME铝（美元/吨）|2,864.00|2,831.50|-32.50|-1.13%| |LME铜（美元/吨）|10,953.00|10,930.00|-23.00|-0.21%| |LME锌（美元/吨）|3,055.00|3,022.00|-33.00|-1.08%| |LME镍（美元/吨）|14,845.00|14,840.00|-5.00|-0.03%| |ICE11号糖（美分/磅）|15.12|15.12|0|0.00%| |ICE2号棉花（美分/磅）|64.61|64.61|0.00|0.00%| |CBOT大豆（美分/蒲式耳）|1,132.25|1,132.25|0.00|0.00%| |CBOT豆粕当月连续（美元/短吨）|320.70|320.70|0.00|0.00%| |CBOT豆油当月连续（美分/磅）|51.05|51.05|0.00|0.00%| |CBOT小麦当月连续（美分/蒲式耳）|541.00|541.00|0.00|0.00%| |CBOT玉米当月连续（美分/蒲式耳）|446.25|446.25|0.00|0.00%| [10] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美三大指数上涨，上一交易日股指冲高回落，成交额1.72万亿元，融资余额增加；科技板块是长期方向，11月以来市场风格受多种因素影响，后续有望均衡，大盘价值或阶段性占优；经济压力大时增量政策有望出台，长牛慢牛有望持续[2][11] - 国债：小幅上涨，收益率下行，央行净投放，资金面宽松；开展MLF操作，市场预期宽松政策落地概率低；美通胀抬头，多位美联储官员释放降息信号；10月工业企业利润下降，商品房销售和二手房价格不佳；临近年末会议，政策出台预期增强，市场风险偏好提升，基金销售新规扰动债市，国债期货价格转弱[12] 能化 - 原油：SC夜盘上涨1.46%，市场对乌和平进程存疑；乌美代表团本周商讨和平方案；10月欧佩克9国原油日供应量减少，高于目标产量；美国在线钻探油井数量减少，整体向下趋势难改[3][13] - 甲醇：夜盘上涨0.28%，煤制烯烃装置开工负荷下降，国内甲醇装置开工负荷下降；沿海甲醇库存宽幅下降，但仍处高位；预计11月28日至12月14日进口船货到港量100.89 - 101万吨，短期震荡偏弱[14] - 橡胶：海外产区供应释放，国内产区将停割，原料胶价格坚挺，需求端支撑有限；东南亚产胶旺季，天气或影响割胶，支撑原料价格，预计胶价震荡调整[15] - 聚烯烃：期货延续弱势，现货部分下调；下游需求开工率高，需求释放；受原油和商品整体弱势影响；自身估值低，关注消费、供给和排产[16] - 玻璃纯碱：玻璃期货整理，本周库存下降；纯碱期货弱势，本周库存下降；国内玻璃和纯碱存量消化，市场谨慎；玻璃供给调节需时间，纯碱供需消化压力增加，关注开工变化；盘面交易视点向5月转移[17] 金属 - 铜：夜盘收涨，精矿供应紧张，冶炼利润边缘，但产量高增长；电网投资增长，电源投资放缓，汽车产销增长，家电排产下降，地产疲弱；印尼矿难或使全球铜供需转向缺口，长期支撑铜价，关注相关因素变化[18] - 锌：夜盘收低，锌精矿加工费回落，供应紧张，但产量增长；镀锌板库存高位；基建投资增速趋缓，汽车产销增长，家电产量下降，地产疲弱；供求差异不明显，总体区间波动，关注相关因素变化[19] 黑色 - 双焦：夜盘走势偏弱，焦煤总持仓持平；本周五大材产量微增，库存下降，表需微降，铁水产量下降，钢厂盈利率下行；利润压力下铁水产量或继续下降，短期盘面回调，关注焦煤供应和铁水产量走势[2][20] 农产品 - 蛋白粕：夜盘偏强震荡，巴西大豆播种进度加快；美豆出口节奏慢，假日前提振收涨；出口检验量下降，对中国大陆检验量为零；市场传闻部分巴西大豆暂停输华，带动板块走强[21] - 油脂：夜盘偏强运行，棕榈油产地雨季，出口放缓，但增产幅度低于预期，印尼洪涝灾害引发产量担忧；受巴西大豆运输问题提振，短期偏强[22] - 白糖：郑糖主力区间运行，国际糖市累库，巴西新糖供应增加，制糖比高位；原糖短期下跌空间有限，维持震荡；国内郑糖跟随原糖，进口利润拖累价格，但新榨季成本或支撑，价格低位，下方空间有限[23][24] - 棉花：郑棉主力震荡，新疆籽棉采摘尾声，轧花厂成本锁定，市场关注基本面供需；11月下游需求乏力，坯布和纱厂开机下降，纺企补库心态有限，需求疲软已在盘面体现，预计短期震荡[25] 航运指数 - 集运欧线：EC震荡，02合约下跌0.69%，远月红海复航预期发酵；双子座联盟未确定航线切换时间；多家船公司调降报价，马士基激进定价；年底旺季拐点将明确，市场关注运价下行空间，02合约中枢或下移，关注12月下半月船司挺价情况[26]

地缘政治与宏观经济 - 美方代表团将于下周到访莫斯科 俄方总体上同意将美方解决乌克兰问题的清单作为未来谈判的基础 普京表示若乌克兰武装力量从目前控制区撤离 俄方将停止武装行动 否则将采用军事手段达成目标 [1][6] - 1-10月份全国规模以上工业企业利润总额同比增长1.9% 累计增速连续三个月保持增长 但10月份单月利润同比下降5.5% 主要受上年同期基数抬高和财务费用增长较快等因素影响 [1] 股指市场 - 上一交易日股指冲高回落 市场成交额1.72万亿元 轻工制造板块领涨 综合板块领跌 11月26日融资余额增加59.77亿元至24522.65亿元 [2] - 十五五规划聚焦科技自立 科技板块是长期方向 11月以来"权重走强、成长走弱"是短线交易节奏、事件扰动与资金防御需求共同作用的结果 若海外科技业绩落地、小盘股完成补跌 市场风格有望重新均衡 政策与流动性信号明朗前大盘价值可能阶段性占优 [2] - 临近年底资金相对谨慎 市场风格较三季度更为均衡 经济压力较大背景下相关增量政策仍有望积极出台 长牛慢牛有望持续 [2] 原油市场 - SC夜盘上涨1.46% 市场对乌克兰和平进程能否重启抱有希望但也存在怀疑态度 美国与乌克兰代表团将本周会面商讨日内瓦会谈方案 [3] - 国际能源署评估10月份欧佩克有配额的9国原油日供应量为2377万桶 比修正过的9月份日供应量减少18万桶 比其目标日产量高72万桶 [3] - 贝克休斯数据显示截止11月26日当周美国在线钻探油井数量407座 比前周减少12座 为2021年9月以来最低 比去年同期减少70座 整体向下趋势难改 [3][14] 国债市场 - 国债小幅上涨 10年期国债活跃券收益率下行至1.842% 央行公开市场操作单日净投放564亿元 Shibor短端品种表现分化 市场资金面保持宽松 [12] - 央行开展1万亿元MLF操作 当月净投放1000亿元 为连续第9个月加量续作 市场预期年内宽松政策落地概率较低 [12] - 美国9月PPI环比增0.3% 能源成本推动通胀抬头 核心PPI环比增速0.1%低于预期 多位美联储官员释放降息信号 美债收益率继续回落 [12] 商品市场观点汇总 - 股指方面 IM IC IF IH 品种观点偏多 [5] - 能化品种中 原油 甲醇 橡胶观点偏多 纯碱 玻璃 聚烯烃观点偏空 [5][13][15][16][17] - 金属品种中 铜 锌观点中性 黑色系中 焦炭 焦煤 铁矿 螺纹 热卷观点偏空 [5][19][20][21] - 农产品中 蛋白粕 油脂观点偏多 白糖 棉花观点中性 玉米 苹果观点偏空 [5][22][23][25][26] - 集运欧线观点看空 [5][27] 行业与政策动态 - 国务院常务会议部署推进基本医疗保险省级统筹工作 审议通过《全民阅读促进条例（草案）》 讨论《中华人民共和国注册会计师法（修正草案）》 会议强调要协调推进基本医保省级统筹和分级诊疗制度建设 加强基层医疗服务能力建设 [7] - 国家发改委推动基础设施REITs扩围至城市更新设施、酒店、体育场馆、商业办公设施等领域 针对人形机器人产业 发改委称需把握"速度"与"泡沫"平衡 防范重复度高产品"扎堆"上市等风险 [8]

报告行业投资评级 |品种|评级| | --- | --- | |股指（IH）|偏多[5]| |股指（IF）|偏多[5]| |股指（IC）|偏多[5]| |股指（IM）|偏多[5]| |国债(TL)|偏多[5]| |国债(T)|偏多[5]| |原油|看空[5]| |甲醇|看空[5]| |橡胶|偏多[5]| |螺纹|偏多[5]| |热卷|偏多[5]| |铁矿|偏多[5]| |焦煤|看空[5]| |焦炭|看空[5]| |锰硅|看空[5]| |硅铁|看空[5]| |铜|偏多[5]| |铝|偏多[5]| |碳酸锂|偏多[5]| |苹果|看空[5]| |玉米|偏多[5]| |纯碱|看空[5]| |玻璃|看空[5]| |集运欧线|看空[5]| 报告的核心观点 - 能化夜盘低位反弹，经济活动基本持平但部分辖区有下滑或增长，消费品促进方案目标到2027年优化供给结构形成消费领域和热点[1] - 股指长期科技板块是方向，市场风格有望均衡但大盘价值可能阶段性占优，长牛慢牛有望持续[2][11] - 双焦短期盘面走势或回调，关注焦煤供应、钢材去库和铁水产量走势[3][21] - 原油整体向下趋势难改[3][13] - 国债期货价格破位下跌，建议暂时观望[12] - 甲醇短期震荡偏弱[14] - 橡胶预计胶价走势震荡调整[15] - 聚烯烃后市或延续低位震荡态势[16] - 玻璃和纯碱处于存量消化过程，关注开工潜在变化，盘面交易视点向5月转移[17] - 铜长期受印尼矿难支撑，关注相关因素变化[19] - 锌总体可能区间波动，关注相关因素变化[20] - 蛋白粕预计连粕短期窄幅震荡[22] - 油脂中棕榈油价格有支撑，菜油价格承压[23] - 白糖原糖短期震荡，郑糖短期或维持偏弱走势[24][25] - 棉花短期震荡运行[26] - 集运欧线02合约预计中枢逐渐下移，关注船司挺价情况[27] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 国际新闻 - 商务部部长与欧盟委员就安世半导体等经贸问题会谈，敦促企业沟通恢复供应链稳定，还交换出口管制意见[6] 国内新闻 - 国家发改委公布《信用修复管理办法》，2026年4月1日起施行，明确失信信息分类和公示期限[7] 行业新闻 - 六部门发布方案促进消费，到2027年优化消费品供给结构形成消费领域和热点[1][8] 外盘每日收益情况 |品种|单位|11月25日|11月26日|涨跌|涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |标普500点| |6,765.88|6,812.61|46.73|0.69%| |欧洲STOXX50点| |4,742.54|4,798.02|55.48|1.17%| |富时中国A50期货点| |14,982.00|15,063.00|81.00|0.54%| |美元指数点| |99.81|99.59|-0.22|-0.22%| |ICE布油连续|美元/桶|62.64|63.07|0.43|0.69%| |伦敦金现|美元/盎司|4,131.89|4,162.57|30.67|0.74%| |伦敦银|美元/盎司|51.44|53.33|1.89|3.67%| |LME铝|美元/吨|2,801.00|2,864.00|63.00|2.25%| |LME铜|美元/吨|10,832.50|10,953.00|120.50|1.11%| |LME锌|美元/吨|2,999.50|3,055.00|55.50|1.85%| |LME镍|美元/吨|14,920.00|14,845.00|-75.00|-0.50%| |ICE11号糖|美分/磅|14.9|15.12|0.22|1.48%| |ICE2号棉花|美分/磅|64.23|64.61|0.38|0.59%| |CBOT大豆|美分/蒲式耳|1,124.00|1,132.25|8.25|0.73%| |CBOT豆粕当月连续|美元/短吨|320.50|320.70|0.20|0.06%| |CBOT豆油当月连续|美分/磅|50.63|51.05|0.42|0.83%| |CBOT小麦当月连续|美分/蒲式耳|538.50|541.00|2.50|0.46%| |CBOT玉米当月连续|美分/蒲式耳|438.25|446.25|8.00|1.83%|[10] 主要品种早盘评论 金融 - 股指上一交易日反弹，通信板块领涨，融资余额增加，科技板块是长期方向，市场风格有望均衡但大盘价值可能阶段性占优，长牛慢牛有望持续[2][11] - 国债显著下跌，央行回笼资金，市场预期宽松政策落地概率低，受多种因素影响价格破位下跌，建议暂时观望[12] 能化 - 原油受制裁、和平计划草案及美联储降息分歧等影响，整体向下趋势难改[3][13] - 甲醇装置开工有升有降，沿海库存下降，预计短期震荡偏弱[14] - 橡胶供应后期压力或显现，需求支撑有限，预计胶价震荡调整[15] - 聚烯烃期货重回弱势，需求稳步释放但受市场情绪影响，后市或低位震荡[16] - 玻璃期货反弹，纯碱期货整理，国内玻璃和纯碱存量消化，关注开工变化，盘面交易视点向5月转移[17] 金属 - 铜夜盘收涨，精矿供应紧张但产量增长，印尼矿难或支撑铜价，关注相关因素变化[19] - 锌夜盘收涨，精矿供应阶段性紧张但产量增长，供求总体差异不明显，可能区间波动，关注相关因素变化[20] 黑色 - 双焦夜盘走势弱，供应端恢复，需求端有变化，铁水产量下降预期仍在，短期盘面或回调，关注相关因素走势[3][21] 农产品 - 蛋白粕因巴西大豆播种进度和美豆出口情况，预计连粕短期窄幅震荡[22] - 油脂中棕榈油价格有支撑，菜油价格承压[23] - 白糖原糖短期震荡，郑糖短期或维持偏弱走势[24][25] - 棉花短期震荡运行[26] 航运指数 - 集运欧线受红海复航预期影响，02合约下跌，预计中枢逐渐下移，关注船司挺价情况[27]