财政政策执行情况 - 财政政策更加积极并接续发力 预算执行和财政运行总体平稳 [1] - 下一步重点工作安排包括用好用足更加积极的财政政策 [1] 财政支持方向 - 全力支持稳就业稳外贸 [1] - 加快培育壮大发展新动能 [1] - 进一步保障和改善民生 [1] 风险治理与效能提升 - 持续用力防范化解重点领域风险 [1] - 不断提升财政治理效能和水平 [1] - 严格落实过紧日子要求 [1]

财政政策执行情况 - 今年以来财政政策更加积极并接续发力 预算执行和财政运行总体平稳 [1] - 下一步重点工作安排包括用好用足更加积极的财政政策 全力支持稳就业稳外贸 [1] - 加快培育壮大发展新动能 进一步保障和改善民生 [1] 财政重点工作方向 - 持续用力防范化解重点领域风险 不断提升财政治理效能和水平 [1] - 严格落实过紧日子要求 [1]

财政收入总体表现 - 前7个月全国一般公共预算收入135839亿元 同比增长0.1% 为年内首次正增长[1] - 7月份财政收入增幅创年内最高 呈现逐步回升态势 从年初下降1.6%转为正增长[1] - 税收收入月度增幅自4月起由负转正后持续回升 非税收入增幅持续回落[2] 行业税收表现 - 装备制造业税收表现良好 铁路船舶航空航天设备 计算机通信设备 电气机械器材等行业保持较高增速[2] - 现代服务业税收增长显著 科学研究技术服务业 文化体育娱乐业保持较高增速[2] 政策与经济互动 - 宏观政策实施带动经济运行稳中有进 生产供给稳定提升 消费投资保持增长[1] - 财政支出大力支持"两新"政策实施 推动装备制造业增加值增长 水利电力投资快速提高[1][2] - 超长期特别国债 专项债券 财政贴息等工具将围绕提振消费 科技创新等重点领域加强支持[3] 财政收入结构 - 非税收入增长主要源于地方多渠道盘活资产 行政事业单位国有资产处置出租出借收入增加[2] - 财政收入对非税收入依赖度下降 反映财政收入结构改善[2] 财政支出重点 - 基层"三保"支出需优先保障 包括保基本民生 保工资 保运转[3] - 中央财政加大转移支付力度 各地需足额安排"三保"支出预算并强化动态监测[3] - 隐性债务置换工作持续推进 以减轻还本付息压力 腾出资金用于民生改善与经济发展[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内债市短期承受供给与资金扰动压力，央行虽维持宽松但政策呵护有限，资金利率上行使国债期货反弹乏力；美国方面，美联储立场转鸽，短期风险偏好改善，利率曲线陡峭化压力上升；中美债市在资金面与政策基调上的差异正在加大，国内稳中偏紧，美国则向宽松转向 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI（月度）环比0.40%、同比0.00%，中国PPI（月度）环比 -0.20%、同比 -3.60% [9] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模431.26万亿元，环比 +1.04万亿元、+0.24%；M2同比8.80%，环比 +0.50%、+6.02%；制造业PMI49.30%，环比 -0.40%、-0.80% [9] - 经济指标（日度更新）：美元指数98.42，环比 +0.70、+0.72%；美元兑人民币（离岸）7.1680，环比 -0.018、-0.25%；SHIBOR 7天1.48，环比 +0.02、+1.44%；DR0071.52，环比 +0.05、+3.67%；R0071.67，环比 -0.26、-13.67%；同业存单（AAA）3M1.55，环比 +0.00、-0.07%；AA - AAA信用利差（1Y）0.08，环比 +0.01、-0.07% [10] 二、国债与国债期货市场概况 - 展示国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各品种沉淀资金走势、各品种持仓量占比、各品种净持仓占比（前20名）、各品种多空持仓比（前20名）、国开债 - 国债利差、国债发行情况等图表 [12][15][17][20] 三、货币市场资金面概况 - 展示银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况图表 [26] 四、价差概况 - 展示国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T）、（2*TS - TF）、（2*TF - T）、（3*T - TL）、（2*TS - 3*TF + T）等图表 [29][34][35] 五、两年期国债期货 - 展示现券期限利差与期货跨品种价差（2*TS - 3*TF + T）、TS主力合约IRR与资金利率、两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等图表 [39][40][45][48] 六、五年期国债期货 - 展示五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等图表 [50][56] 七、十年期国债期货 - 展示十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等图表 [57][58][60] 八、三十年期国债期货 - 展示三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势等图表 [64][67][70] 策略 - 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡，建议2512逢高做空 [4] - 套利：关注TF2512基差回落 [4] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [4]

中央财政转移支付安排 - 中央财政对地方转移支付规模达103415亿元 同口径增长8.4% [2] - 均衡性转移支付安排27340亿元 县级基本财力保障机制奖补资金安排4795亿元 [2] - 上半年中央对地方转移支付已下达9.29万亿元 占年初预算89.8% 进度同比提高1.7个百分点 [2] 地方财政执行情况 - 北京市对区一般公共预算转移支付下达1719.7亿元 同口径增长8.3% [3] - 河南省县级"三保"支出累计达1738.7亿元 同比增长16.2% 高于全省一般公共预算支出增速 [3] - 辽宁省修订2025年省级"三保"保障清单 落实六项长效机制 [3] 民生领域支出增长 - 全国一般公共预算支出160737亿元 同比增长3.4% [4] - 社会保障和就业支出增长9.8% 教育支出增长5.7% 卫生健康支出增长5.3% [4] - 基本公共卫生服务经费人均财政补助标准提高5元至99元/年 [4] 民生政策实施 - 育儿补贴制度按每孩每年3600元标准实施 中央财政安排预算900亿元 [4] - 2025年秋季学期起免除幼儿园学前一年保育教育费 [4] - 退休人员基本养老金按全国总体2%比例提高 [4] 制度保障机制 - 建立财政运行监测机制 设立9类27项监测指标 [3] - 山东省制定"三保"清单 明确保障范围及标准 [6] - 河南省实施"三保"标识管理 县级月度支出调度管理 [6]

中央财政转移支付与基层"三保"保障 - 中央财政对地方转移支付规模达103415亿元 同口径增长8.4% 其中均衡性转移支付27340亿元 县级基本财力保障机制奖补资金4795亿元 [2] - 上半年中央对地方转移支付已下达9.29万亿元 占年初预算89.8% 下达进度同比提高1.7个百分点 均衡性转移支付下达2.73万亿元 同比增长7.5% [2] - 隐性债务置换工作减轻地方还本付息压力 腾出资源用于保民生促发展 [2] 地方财政执行与监测机制 - 北京市上半年对区一般公共预算转移支付下达1719.7亿元 同口径增长8.3% 建立财政运行监测机制设9类27项指标 [3] - 河南省上半年县级"三保"支出1738.7亿元 同比增长16.2% 高于全省一般公共预算支出增速 [3] - 辽宁省修订2025年省级"三保"保障清单 落实财力下沉等6项长效机制 [3] 民生领域财政支出增长 - 全国前7个月一般公共预算支出160737亿元 同比增长3.4% 其中社会保障和就业支出增长9.8% 教育支出增长5.7% 卫生健康支出增长5.3% [4] - 实施育儿补贴制度 每孩每年3600元 中央财政安排预算900亿元 [4] - 基本公共卫生服务经费人均财政补助标准提高5元至99元 退休人员基本养老金提高2% [4] 长效制度保障机制 - 中央层面构建"三保"长效机制 采取压实责任/增强财力/强化库款调度等措施 [7] - 山东省明确制定"三保"清单 严格预算审核 优先安排稳定财力保障"三保"支出 [7] - 河南省实施"三保"标识管理 县级月度支出调度管理 确保全省"三保"运行 [7]

超长期特别国债发行情况 - 2025年第六期超长期特别国债拟于8月22日招标 竞争性招标面值总额830亿元[1] - 今年拟发行超长期特别国债总额1.3万亿元 已发行五期规模达9130亿元[1] - 本期发行后总规模将达9960亿元 发行进度达76.6%[1] - 10月10日将进行今年最后一期招标发行[3] 专项债券发行进展 - 今年拟安排专项债4.4万亿元 较上年增加5000亿元[2] - 截至8月21日各地已发行新增专项债约30508亿元 发行进度达69.33%[2] - 发行规模较2024年同期20731亿元增长47.16%[2] - 剩余约1.35万亿元额度预计9月份集中发行[3] 资金投向领域 - 超长期特别国债重点支持"两新""两重"领域 包括设备更新 消费品以旧换新 战略性新兴产业[1] - 专项债重点用于投资建设 土地收储和收购存量商品房 消化地方政府拖欠企业账款[2] - 前7个月新增专项债中38.5%投向市政和产业园区 交通基础设施 农林水利三大基建类项目[3] - 设备更新投资补助资金1880亿元已下达完毕 带动总投资超过1万亿元[2] - 消费品以旧换新资金已下达三批共2310亿元 剩余690亿元将于10月份下达[3] 资金使用效果 - 前7个月政府性基金预算支出2.89万亿元 带动政府性基金预算支出增长31.7%[2] - 资金为基础设施建设 设备更新与技术改造 消费等领域注入大量资金[2] - 推动各地项目建设 有助于提振消费 支撑基建和制造业投资[3] - 优化经济结构 推动产业升级和结构调整 提高经济发展质量和效益[1] 未来政策导向 - 政府债券将延续较快发行节奏 确保年底前形成实物工作量[3] - 发行规模有望保持在较高水平 继续围绕国家重大战略和重点领域[4] - 加大对"两新""两重" 社会民生 生态环境等领域支持力度[4] - 资金投向将适时优化和拓展以满足不同领域发展需求[4]

一般公共预算收入情况 - 1-7月全市一般公共预算收入4182.4亿元 同比增长3.6% 完成年度预算63.1% [1] - 地方级税收收入3678.4亿元 同比增长5.2% 税收占比87.9%保持全国最优 [1] - 增值税1268.0亿元 增长2.5% 受新能源汽车和互联网批发企业业务增长带动 [1] - 企业所得税1175.3亿元 增长13.9% 因信息科技类企业经营效益和利润提升 [1] - 个人所得税479.1亿元 增长7.4% 受益于资本市场活跃及上市公司提前分红 [1] 一般公共预算支出情况 - 1-7月全市一般公共预算支出5085.3亿元 同比增长2.6% 完成年度预算60.5% [2] - 教育支出740.0亿元 增长7.9% 用于普惠幼儿园补助 中小学学位扩充及高校建设 [2] - 科技支出383.3亿元 增长11.2% 聚焦基础研究 应用研究和国家战略科技任务 [2] - 卫生健康支出451.5亿元 增长8.1% 保障公立医院运行及优质医疗资源均衡布局 [2] - 社会保障就业支出836.3亿元 增长7.9% 完善社保体系并支持重点群体就业创业 [2] - 城乡社区支出597.8亿元 增长4.8% 用于道路改造 地铁22号线及城市治理工程 [2]

财政民生支出政策 - 2025年春季学期起义务教育阶段特殊教育生均公用经费补助标准由每年6000元/生提高至7000元/生 惠及约91万残疾学生 [1] - 中央与地方按比例共同承担特殊教育经费补助资金 [1] - 财政支出更加注重民生领域 包括国家育儿补贴实施方案、免费学前教育推行及稳就业支持等措施 [1] 财政支出强度与结构 - 上半年全国一般公共预算支出达14.13万亿元 同比增长3.4% [2] - 三季度预计广义赤字（国债净融资加新增地方债）超过3.4万亿元 与二季度基本持平 [2] - 四季度预计广义赤字为2.3万亿元 [2] 政府债券发行安排 - 新增专项债预计在三季度加快发行节奏 7月以来发行已提速 [2] - 中央政治局会议要求加快政府债券发行使用 [2] - 各地新增专项债发行工作基本在四季度前完成 [2] 财政政策预期与建议 - 2025年下半年财政政策将通过保障支出强度在消费和投资领域持续发挥积极效应 [2] - 需促进物价合理回升及推动楼市止跌回稳以全面释放财政政策效力 [2] - 建议做好新型政策性金融工具、提前下达政府债额度等增量政策储备 [2]

财政政策与经济增长 - 江苏省上半年一般公共预算收入达5836.77亿元 同比增长1.1% 其中税收收入增长2.7% 连续九个月正增长 税收占比提升至75.3% [1] - 增值税增长7.4% 反映工业生产增长较快 经济内生动力较强 [1] - 省级专项资金指标分配进度达59.1% 超序时进度9.1个百分点 对稳投资、促消费、扩内需形成牵引 [1] 企业案例与行业表现 - 无锡腾马精密传动有限公司主营机器人核心部件 受益于人形机器人行业爆发 营收同比增长44% [1] - 江苏联博精密科技股份有限公司年产12万吨新能源汽车零部件项目投用 获财政贴息支持 全年预计返还130万元 一季度已到账30万元 [1][2] - 制造业贷款贴息政策持续推进 省财政累计拨付贴息资金8.3亿元 覆盖"城新贷"、"苏质贷"等产品 [1] 民生领域财政投入 - 江苏省上半年一般公共预算支出7240.77亿元 同比增长2.3% 其中民生支出占比77.8% 达5635.94亿元 [2] - 淮安市通过财政补贴实现养老助餐点多元筹资机制 特殊人群用餐最低1元 上半年拨付养老服务资金3125万元 [2] - 省级社会养老服务体系资金下达10亿元 就业补助资金31.38亿元 社保补贴发放22.35亿元 [2]