报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年财政政策力度温和，财政收入预算增速小幅提升、支出预算增速平稳，赤字率基本持平，政府性基金收支预算增速延续近年特征，政府债供给与去年基本持平，政策性金融工具加量有助于带动相关领域投资规模增长 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 一般预算目标务实，赤字率持平 - 2026年财政收入预算增速小幅提升，支出预算增速保持平稳，财政收入端依然承压，全年预算收入同比增长2.2%，低于名义GDP同比增速，支出同比增长4.4%，与去年持平 [1][9] - 2026年财政预算赤字率为4.0%与去年持平，赤字规模5.89万亿元，实际财政收支赤字为7.94万亿元略有上升，但实际赤字率5.4%略有下降，结转结余与调入资金2.05万亿与去年基本持平 [2][11] 政府性基金预算收入持平，支出增速回落 - 2026年政府性基金收支预算增速延续近年特征，收入与上年基本持平，支出增速回落，收入预算增速0.6%，支出预算增速5.1%，土地出让相关收入能否企稳有待观察，支出增速回落与上年专项债和特别国债高基数有关 [3][19] - 前两本账合计赤字基本持平，2026年预算广义赤字率9.5%，略低于去年预算目标10.0%，财政发力力度小幅下滑，去年赤字未完成预算，今年政府性基金支出效率有待观察 [4][22] - 2026年国有资本经营预算收支均下滑，但调出规模和比例稳步增长，收入7966.14亿元下降6.8%，支出2921.17亿元增长10.3%，调入一般公共预算5304.88亿元，调出比例升至64% [25] 政府债总量基本维持，政策性金融工具加量 - 2026年政府债券供给与去年基本持平，一般国债小幅增加2300亿，特别国债小幅减少2000亿，政府债预算合计11.89万亿，较2025年供给仅增加300亿元，总体赤字规模变化有限 [4][28] - 2026年将发行新型政策性金融工具8000亿元，规模略超预期，有助于带动相关领域投资规模增长，2025年5000亿元新型政策性金融工具已全部投放完毕，支持2300多个项目，总投资约7万亿元，投向聚焦新质生产力培育与扩大内需 [5][29]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好 [2] 报告核心观点 - 政府工作报告再度强调绿色低碳转型，为电力行业未来发展指明方向 [1][86] - 中东地缘政治事件（卡塔尔能源遇袭）导致国际天然气价格大幅上涨，影响全球能源市场 [4][87] - 电力板块在供需矛盾、市场化改革及成本可控的背景下，有望迎来盈利改善和价值重估 [4][90] - 天然气板块随着上游气价回落和国内消费恢复，城燃业务和贸易商有望受益 [4][91] 本周市场表现总结 - 截至3月6日收盘，本周公用事业板块上涨3.4%，表现优于大盘（沪深300下跌1.1%）[3][11] - 电力板块上涨3.53%，燃气板块上涨2.47% [3][13] - 公用事业板块涨跌幅在申万一级行业中排名第三，仅次于石油石化（8.1%）和煤炭（3.8%） [11] - 电力子板块中，水力发电上涨4.73%，核力发电上涨4.38%，火力发电上涨3.41% [13] - 电力板块个股涨幅前三为桂冠电力（23.17%）、华能水电（9.93%）、龙源电力（6.76%）[16] - 燃气板块个股涨幅前三为水发燃气（26.31%）、新天然气（11.18%）、天壕能源（10.72%）[16] 电力行业数据跟踪总结 **动力煤价格** - 秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价745元/吨，周环比持平 [3][21] - 广州港印尼煤(Q5500)库提价856.32元/吨，周环比上涨20.46元/吨；澳洲煤(Q5500)库提价859.06元/吨，周环比上涨16.34元/吨 [3][24] - 3月秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价为682元/吨，月环比上涨2元/吨 [21] **动力煤库存及电厂日耗** - 秦皇岛港煤炭库存567万吨，周环比增加59万吨 [3][28] - 内陆17省煤炭库存8113.2万吨，周环比下降5.37%；电厂日耗365.7万吨/日，周环比上升12.97%；可用天数22.2天，周环比下降4.3天 [3][30] - 沿海8省煤炭库存3362万吨，周环比下降1.18%；电厂日耗204.6万吨/日，周环比大幅上升29.90%；可用天数16.4天，周环比下降5.2天 [3][30] **水电来水情况** - 三峡出库流量9410立方米/秒，同比上升19.57%，周环比显著上升30.33% [3][43] **重点电力市场交易电价** - **广东市场**：日前现货周度均价278.86元/MWh，周环比下降2.50%；实时现货周度均价307.03元/MWh，周环比上升19.14% [3][50] - **山西市场**：日前现货周度均价412.22元/MWh，周环比大幅上升164.07%；实时现货周度均价375.05元/MWh，周环比大幅上升229.28% [3][57] - **山东市场**：日前现货周度均价329.72元/MWh，周环比上升23.99%；实时现货周度均价356.39元/MWh，周环比上升33.70% [3][58] 天然气行业数据跟踪总结 **国内外天然气价格** - 上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4346元/吨，周环比上升18.94% [3][55] - 截至3月5日，欧洲TTF现货价格16.87美元/百万英热，周环比大涨55.6%；美国HH现货价格2.89美元/百万英热，周环比下降1.4%；中国DES现货价格22.02美元/百万英热，周环比大幅上升111.3% [3][59] - 卡塔尔能源遇袭事件刺激欧亚气价大涨，3月2日欧洲TTF主力期货合约收盘涨39.26%，亚洲JKM现货价格日内涨24.62% [4][87] **欧盟天然气供需及库存** - 2026年第9周，欧盟天然气供应量66.9亿方，周环比上升2.7%，其中LNG供应占比49.7% [3][63] - 同期欧盟天然气消费量（估算）83.3亿方，周环比下降16.7% [3][74] - 欧盟天然气库存量334.86亿方，周环比下降4.65%，库存水平为29.6% [71] **国内天然气供需情况** - 2025年12月，国内天然气表观消费量385.70亿方，同比上升1.9% [3][77] - 2025年12月，国内天然气产量229.80亿方，同比上升5.4% [3][78] - 2025年12月，LNG进口量848.00万吨，同比上升18.8%；PNG进口量497.00万吨，同比上升12.7% [3][78] 本周行业重点新闻总结 **电力行业** - “十四五”期间绿色低碳转型成效显著：截至2025年底，第一批“沙戈荒”大型风电光伏基地基本建成，新型储能装机突破1.3亿千瓦，非化石能源消费占比提升至21.7%，单位GDP能耗累计降低5.1% [4][86] - “十五五”规划纲要草案明确提出着力构建新型电力系统，加快智能电网建设，发展新型储能，扩大绿电应用 [4][86] - 2026年1月全国新能源消纳保持高位，风电利用率94.5%，光伏利用率94.3%，但区域差异显著，西藏利用率最低 [86] **天然气行业** - 全球最大LNG生产商卡塔尔能源因设施遇袭而停产，直接导致欧亚天然气价格大幅上涨 [4][87] 投资建议总结 **电力板块** - 核心逻辑：电力供需矛盾紧张凸显煤电顶峰价值，市场化改革推动电价稳中小涨，容量电价机制明确煤电基石地位，电煤长协保供使成本端可控，电力运营商业绩有望大幅改善 [4][90] - 建议关注： - 全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等 [4][90] - 电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、新集能源、浙能电力、申能股份、粤电力A等 [4][90] - 水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等 [4][90] - 煤电设备及灵活性改造公司：东方电气、华光环能、青达环保、龙源技术等 [4][90] **天然气板块** - 核心逻辑：上游气价回落和国内消费恢复增长，有利于城燃业务实现毛差稳定和售气量高增；拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商可灵活操作以增厚利润 [4][91] - 建议关注：新奥股份、广汇能源 [4][91]

核心观点 报告认为，有色金属行业在供应偏紧格局下高景气度有望延续，其中铜价预计维持高位运行，有利于产业链企业盈利修复[1][2]。报告重点分析了中国有色矿业集团，指出其作为央企具备完整的产业链和资源保障能力，经营业绩稳健，财务结构健康，且其债券在利差收敛趋势下仍具有相对较高的票息价值，具备一定投资性价比[2][37][62][63]。 1. 有色金属行业概况 - **行业处于关键转型期**：发展重心正从规模扩张转向质量效益提升，从资源驱动转向创新驱动，并向绿色低碳、循环利用的现代产业体系升级[2][8] - **政策导向“稳中提质”**：2025-2026年行业稳增长方案设定十种有色金属产量年均增长目标为约1.5%，行业增加值年均增长约5%，强调质量与结构优化，并推动再生金属年产量突破2000万吨[8][9][11] - **强化资源保障与高端供给**：实施新一轮找矿突破战略，加强铜、铝、锂等战略性矿产资源勘探；推动超高纯金属、高端稀土新材料等高端产品攻关[9][11] - **加强关键资源出口管制**：对稀土、钨、铟等战略稀有金属实施出口管制，旨在提升资源安全，引导产业向高端加工转型升级[10] - **铜价高位震荡，供需偏紧**：2025年铜价整体高位震荡，供给端因产量增速偏缓、再生铜弹性有限而存在约束；需求端在新能源、电网投资等领域保持韧性，对价格形成支撑[2][11] - **铜库存处于低位**：截至2025年12月11日，铜社会库存约16.3万吨，处于2020年以来相对低位，反映现货供需偏紧[12] - **需求结构分化**：传统建筑领域需求托底，电力、新能源汽车等新兴领域提供强劲拉动。2025年电网工程投资完成额5604亿元，同比增长5.90%；新能源汽车销量达1649万辆，同比增长28.2%[13][19] - **行业盈利显著改善**：2025年有色金属价格中枢抬升带动利润增长，行业销售利润率提升至40.48%，利润总额从2020年的353.7亿元增长至2025年末的1248.7亿元[29] - **行业债券融资环境改善**：有色金属行业债券净融资规模整体上行，2025年发行规模达1503.36亿元，净融资额升至230.63亿元，创近五年同期新高[2][32] - **债券市场信用分层明显**：AAA-级央企主体（如紫金矿业、中国铝业）1-3年期债券估值收益率约1.64%-1.80%；AA+级主体（如中国有色矿业集团）同期限收益率约1.70%-1.90%，存在约20-40BP的信用溢价[36] 2. 中国有色矿业集团基本情况 - **央企背景与全球化布局**：公司是国务院国资委直属央企，是我国有色金属行业“走出去”的先行者，业务遍布40多个国家，涉及40多种有色金属，境外掌控重有色金属资源量超2000万吨[40][41] - **形成四大业务板块协同格局**：业务覆盖有色金属采选冶炼、新材料加工、工程建设、有色金属贸易及相关服务，构建了完整的产业链[42][43] 3. 营业情况 - **营收与利润保持增长**：2025年前三季度实现营业总收入1072.04亿元，同比增长3.55%；实现净利润56.46亿元，同比基本持平。2020年至2024年，净利润从20.11亿元持续增长至57.58亿元[45][46] - **主营业务结构持续优化**：收入结构向有色金属核心主业集中。2024年有色金属采选冶炼业务收入达880.79亿元，占比提升；新材料板块收入增长至219.20亿元，成为重要增量；贸易与服务板块收入持续压缩，2024年降至109.37亿元[48][49] 4. 财务情况 - **盈利能力持续修复**：销售毛利率从2020年的9.39%提升至2025年前三季度的15.40%；销售净利率从2020年的1.48%提升至2025年前三季度的5.27%[54] - **费用管控成效显著**：综合费用率维持在5%-6%左右波动，2025年前三季度为6.11%，在毛利率提升的背景下，费用控制有效推动了净利率上行[55] - **财务结构稳健，ROE回升**：资产负债率基本维持在64%-66%的稳健区间；净资产收益率（ROE）在2025年前三季度回升至15.49%，盈利能力恢复至较高水平[58][59] 5. 利差收敛趋势延续，票息价值凸显 - **主体利差呈收窄趋势**：中国有色矿业集团主体利差从2025年3月高位回落至2026年2月25日的约28.6bp，与AAA城投债及行业利差中位数的差距在逐步缩小[2][63] - **债券具备票息优势**：公司4年左右期限债券的估值收益率约在1.99%-2.03%左右，在当前信用利差整体处于低位、票息资产稀缺的环境下，相较于部分AAA-级资源类头部主体同期限1.7%-1.8%的收益率，具备一定的票息优势和性价比[2][37][63]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对汽车行业的整体投资评级 [1][3][4][5] 报告的核心观点 * 汽车以旧换新政策已从初期的短期强刺激，转向注重精准性、规范性和可持续性的常态化运行阶段，成为驱动汽车消费市场增长、推动产业向新能源和绿色低碳转型的关键引擎 [4][17][20] * 政策有效激发了汽车消费潜力，2025年全国汽车以旧换新申请超1150万辆，带动新车销售额超1.6万亿元，2024-2025年两年总量达1830万辆，其中新能源汽车占比近60% [4][35] * 置换市场呈现出“新能源主导、自主品牌崛起、消费升级”的鲜明特征，中国品牌成为用户换购首选，置换价格区间整体向20万元以上迁移 [36][55][60][64] * 用户置换的核心驱动力是降低使用成本和提升用车体验，对政策的期待从单一的现金补贴向覆盖“购车-用车-换车”全生命周期的综合支持体系延伸 [58][81] 政策演进与特点 * **政策历程分为三个阶段**：2024年3月的顶层设计阶段、2024年4月至2025年12月的细化补贴阶段、2026年至今的优化升级阶段 [8][9][11][13] * **2026年政策核心变化**：补贴机制由普惠式定额补贴转变为按新车售价的比例补贴（如报废买新能源车补12%最高2万元，置换买新能源车补8%最高1.5万元），更注重精准性和公平性 [13][18] * **2026年政策强化绿色导向**：报废更新补贴力度显著高于置换更新，且新能源汽车补贴比例整体高于燃油车，旨在加速淘汰老旧高排放车辆，引导消费向新能源集中 [13][19] * **政策进入规范化阶段**：2026年政策统一了全国置换更新补贴标准，并强调执行规范，标志着政策从鼓励参与走向常态化运行 [20][30] * **地方政府发挥协同作用**：通过构建“换新-回收-拆解”一站式服务链条、采用摇号或资格券管理补贴节奏、与新能源牌照等稀缺资源联动等方式，提升政策落地效果和吸引力 [28][29][33] 区域市场与消费结构特点 * **品牌结构区域化，中国品牌占主导**：在置换市场中，比亚迪、吉利、奇瑞等中国品牌是用户首选，凭借产品力获得高认可度 [36] * **有效带动15万元以下增量市场**：置换前旧车价格在15万元以下的占比超过50%（小于10万占33%，10-15万占26%），政策有效激发了该价格区间的升级换购需求 [37][38] * **燃油车与新能源车市场结构差异**：燃油车置换市场在不同省份呈现“橄榄型”或高端化趋势，而新能源车置换市场则与地区普及阶段相关，如河北、云南以入门级产品为主，四川则呈现高端化特征 [39] * **换车周期差异显著**：燃油车用户倾向于长期持有，换车周期在5年以上的用户占比约70%；新能源车因技术迭代快、保值体系不完善，用户换车周期更短，集中在5年以下（2-3年占34%，3-5年占23%） [41][43][44][45] 用户行为洞察 * **核心用户画像**：置换用户以30-40岁（占比64%）、已婚有1孩（占比63%）的家庭用户为主，处于事业稳定和家庭结构升级期 [48][49] * **换车主力车龄**：旧车使用年限集中在4-9年，其中4-6年占37%，7-9年占46%，旧车以燃油车为主 [52][53] * **动力类型快速向新能源转型**：置换后，新能源车型（纯电动、插电混动、增程式）占比大幅提升至84.7%，其中81.2%的燃油车用户转向了新能源车型 [55] * **置换核心驱动因素**：降低使用成本是用户更换动力类型的首要原因（占比42%），其次是追求更好的用车体验（占比27%） [58][59] * **品牌选择向中国品牌集中**：中国自主品牌（包括传统品牌和新势力）在置换后占比显著提升，而合资品牌占比下降，反映出中国品牌在新能源和智能化方面的吸引力 [60] * **消费升级趋势明显**：置换后，20万元以上车型选择占比达到74.1%，其中20-30万元区间占比最高，10万元以下车型占比大幅降至1.0% [64][66] * **价格升级原因**：政策补贴降低门槛、中国品牌中高端车型契合需求、家庭收入增长及需求变化、旧车残值覆盖部分成本等是主要推动力 [67][68] 用户政策期待与建议 * **补贴申领偏好便利与收益平衡**：43%用户优先选择就近申领，25%用户选择补贴额度最高的地区 [72][74] * **政策信息获取渠道分龄**：年轻用户（25-35岁）主要通过官方媒体报道、汽车垂直App等线上渠道获取信息；中老年用户则更依赖4S店、车展等线下渠道 [76][77][78][79] * **期待优化申领流程**：用户希望补贴能直接抵扣购车首付、实时查询审核进度、简化提交材料 [80][84] * **期待构建全生命周期政策体系**：除现金补贴外，用户对充电优惠、延长质保、灵活金融方案、透明二手车处置等用车生态支持有高度期待 [81][82]

2026年政府工作报告生态环保工作重点 - 核心目标为加快推动全面绿色转型，以碳达峰碳中和为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，增强绿色发展动能[4] - 加强生态环境综合治理，深入打好蓝天、碧水、净土保卫战，制定实施空气质量持续改善行动计划，推进县城和农村黑臭水体治理，加强重点行业污染地块风险管控[4] - 强化新污染物治理，实施固体废物综合治理行动，完善多元化生态补偿机制，拓展生态产品价值实现渠道[4] - 加强生物多样性保护，实施好长江十年禁渔，坚持山水林田湖草沙一体化保护和系统治理，实施自然保护地整合优化，推进国家公园建设，扎实推进“三北”工程攻坚战[4] - 提出单位国内生产总值二氧化碳排放累计降低17%的目标，继续推动重点领域绿色低碳转型[4] 重大工程规划 - 为推动“十五五”目标任务落实落地，《纲要（草案）》提出6方面共109项重大工程[5] - 其中，在推动绿色低碳转型方面，围绕碳达峰碳中和、环境质量提升、生态保护修复提出了18项工程[5] 近五年政府工作报告绿色低碳政策回顾 - **2025年**：加快发展绿色低碳经济，完善支持绿色低碳发展的政策和标准体系，深入实施绿色低碳先进技术示范工程，培育绿色建筑等新增长点，加强废弃物循环利用，大力推广再生材料使用，健全绿色消费激励机制[7][8] - **2024年**：大力发展绿色低碳经济，推进产业结构、能源结构、交通运输结构、城乡建设发展绿色转型，完善支持绿色发展的财税、金融、投资、价格政策和相关市场化机制，推动废弃物循环利用产业发展，促进节能降碳先进技术研发应用，加快形成绿色低碳供应链[8] - **2023年**：推动发展方式绿色转型，深入推进环境污染防治，推进能源清洁高效利用和技术研发，加快建设新型能源体系，提升可再生能源占比，完善支持绿色发展的政策和金融工具，发展循环经济[8] - **2022年**：加强生态环境综合治理，深入打好污染防治攻坚战，加强固体废物和新污染物治理，完善节能节水、废旧物资循环利用等环保产业支持政策，加强生态环境分区管控[9] - **2021年**：扩大环境保护、节能节水等企业所得税优惠目录范围，促进新型节能环保技术、装备和产品研发应用，培育壮大节能环保产业，推动资源节约高效利用[9]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [8] 报告核心观点 - 2026年政府工作报告强调加快推动全面绿色转型，确保“十五五”碳达峰目标如期实现，并重视降碳、减污、氢能、绿色燃料及化债等方向，相关领域存在投资机会 [2][5] - 两会开启，看好深化降碳与减污工作，同时氢能、绿色燃料的战略重要性边际提升 [10] 降碳 - “十五五”（2026-2030年）目标：单位国内生产总值二氧化碳排放累计降低**17%**，2026年目标为降低**3.8%**左右 [10] - 围绕碳达峰碳中和、环境质量提升、生态保护修复提出**18**项工程 [10] - 主要措施包括：大力发展绿色低碳经济，实施重点行业提质降本降碳行动，深入推进零碳园区和工厂建设；实施碳排放总量和强度双控制度，完善碳核算与碳足迹管理体系，进一步扩大碳市场覆盖范围；制定能源强国建设规划纲要 [10] - 投资机会覆盖： 1. **能源结构转型**：绿电（如垃圾焚烧发电）及非电绿能（如可再生能源供暖/制冷、制氢氨醇、生物质能非电利用）受益，提及公司包括瀚蓝环境、伟明环保、绿色动力、光大环境、三峰环境、军信股份、永兴股份、卓越新能等 [10] 2. **周期与制造行业**：具备供给侧改革逻辑 [10] 3. **降碳相关行业放量**：金属回用（赛恩斯、高能环境、浙富控股、飞南资源）、再生塑料（英科再生）、CCUS、林业碳汇等 [10] 4. **配套衍生行业**：检测认证（华测检测）、二氧化碳在线监测、碳资产碳金融等 [10] 减污 - 加强生态环境综合治理，深入打好蓝天、碧水、净土保卫战 [2][5] - 具体措施包括：实施空气质量持续改善行动计划，推进县城和农村黑臭水体治理，加强重点行业污染地块风险管控，强化新污染物治理，实施固体废物综合治理行动 [10] - 基本盘业务稳健，价值重估继续推进，提及大气治理（龙净环保、奥福科技等）和水务（兴蓉环境、洪城环境等）领域公司 [10] 氢能与绿色燃料 - 战略高度提升，政府工作报告明确将其列为需要培育的**新增长点** [5][10] - 2024年氢能首次作为前沿新兴产业写入政府报告，2026年重要性进一步明确 [10] - 2026年2月3日工信部党委会明确发挥新型举国体制优势推动氢能攻关突破，行业逐步迈向**规模化降本**新阶段 [10] - **设立国家低碳转型基金**以支持相关发展 [2][5][10] 化债（地方政府债务化解） - 政府工作报告提出积极有序化解地方政府债务风险 [2][5] - 在前期化债推进中，行业现金流已出现**边际改善** [10] - 后续拟安排地方政府专项债券 **4.4万亿元**，投向重大项目建设、存量隐性债务置换以及清理偿还政府拖欠企业账款等领域，行业现金流改善有望延续 [10]

报告基本信息 - 报告名称：国债日报 [1] - 报告日期：2026 年 3 月 6 日 [2] - 研究员：何卓乔（宏观贵金属）、黄雯昕（国债集运）、聂嘉怡（股指） [3] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 当日政府工作报告政策力度未超预期，但止盈盘和 A 股反弹压制债市，国债期货小幅下跌 [8] - 2 月 PMI 受春节影响走弱，但节后高频经济指标显示复产进度较快，海外出口需求旺，“沪七条”落地或提振地产金三旺季，一季度经济或延续不错表现，打击市场宽松预期，3 月末特朗普访华可能推动市场风险偏好走高，对债市形成压制，但短期美伊局势不明朗支撑避险需求，两会政策力度和政府债供给低于预期，国债期货调整空间有限，后期关注 1 - 2 月经济数据 [11][12] 各部分内容总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：政府工作报告政策力度未超预期，止盈盘和 A 股反弹压制债市，国债期货小幅下跌 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率窄幅变动，10 年国债活跃券 250022 收益率报 1.785%下行 0.2bp [9] - 资金市场：月初银行间资金面宽松，公开市场逆回购净回笼 2975 亿元，银存间 DR 隔夜在 1.27%附近窄幅变动，7 天资金利率在 1.42%附近窄幅变动，1 年 AAA 存单利率在 1.56 - 1.58%附近窄幅变动 [10] 行业要闻 - 十四届全国人大四次会议开幕，政府工作报告提出今年发展主要预期目标，包括经济增长 4.5% - 5%等多项指标 [13] - “十五五”规划《纲要（草案）》提出 20 项主要指标，涉及经济发展、创新驱动、民生福祉、绿色低碳、安全保障等方面 [13] - “十五五”规划《纲要（草案）》提出 6 方面 109 项重大工程，包括引领新质生产力发展、构建现代化基础设施体系等方面 [14] - 政府工作报告提出因城施策调控房地产，探索盘活存量商品房，深化住房公积金制度改革，防范债务违约风险 [14] 数据概览 - 国债期货相关：包含国债期货主力合约交易数据、跨期价差、跨品种价差、走势等内容，数据来源为 Wind 和建信期货研究发展部 [6][15][20] - 货币市场：涉及 SHIBOR 期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动等内容，数据来源为 Wind 和建信期货研究发展部 [32][33] - 衍生品市场：包含 Shibor3M 利率互换定盘曲线（均值）、FR007 利率互换定盘曲线（均值）等内容，数据来源为 Wind 和建信期货研究发展部 [37]

“十五五”规划重大工程项目总体概述 - “十五五”规划纲要草案围绕推动规划目标任务落实落地，提出6方面共109项重大工程项目 [2][3] - 重大工程项目是五年规划实施的重要抓手，从历史经验看，此类项目是铸造中国经济“顶梁柱”的关键 [2] 引领新质生产力发展 - **产业基础能力提升**：聚焦高端新材料、基础零部件和元器件、基础软件和工业软件 [7] - **核心装备与工业母机**：包括工业母机、高端仪器仪表、重大技术装备 [8] - **新产业新赛道培育**：涵盖集成电路、具身智能、生物制造、新型电池、商业航天、国产大飞机、低空装备、绿色氢能、脑机接口、高端医疗器械 [8][9] - **前沿科技攻关**：重点布局人工智能、量子科技、可控核聚变、生命科学与生物技术、脑科学与类脑研究、重大疾病防治与创新药研发、深海深地极地探测、深空探索 [9][10] - **创新基础能力提升**：涉及国家实验室体系、重大科技基础设施、区域创新体系、科技基础条件平台 [10][11] 构建现代化基础设施体系 - **综合交通网建设**：包括“八纵八横”高速铁路主通道、普速铁路网、国家公路网、沿海港口、内河高等级航道、现代化机场体系 [14][15] - **新型能源体系建设**：规划重大水电及水风光一体化基地、“沙戈荒”等新能源基地、海上风电基地、沿海核电、电力输送通道、电力互济工程、天然气管网 [15][16] - **现代化水网建设**：聚焦防洪减灾、重大引调水、供水灌溉 [16] - **新型基础设施建设**：涵盖全国一体化算力网、卫星互联网、信息通信网络、数据基础设施、低空基础设施 [16][17] - **对外开放平台功能提升**：涉及边境口岸、中欧（亚）班列集结中心 [17] 促进城乡融合发展 - **农业农村现代化建设**：包括高标准农田建设、现代种业发展、动植物疫情疫病防控、农业面源污染治理、农村现代生活条件补短板 [18][19] - **城市更新和都市圈建设**：涉及地下管网建设改造、宜居安居水平提升、老旧街区厂区改造、都市圈城际通勤效率提升 [19] 保障和改善民生 - **社会主义文化繁荣发展**：包括党的创新理论研究阐释、文艺精品创作引导扶持、公共文化设施建设、文化遗产保护传承利用、文化和旅游深度融合发展 [22][23][24][25] - **高质量教育体系建设**：涵盖基础教育扩优提质、优质高等教育资源扩容、现代职业教育体系建设、特殊教育补短板 [25] - **健康中国建设**：涉及公共卫生能力建设、优质医疗服务提升、医疗卫生强基、国家医学中心建设、重点人群医疗服务补短板、中医药传承创新、体育场地设施建设 [25][26] - **“一老一小”服务优化提升**：包括养老机构提质增效、社区养老服务提升、医养结合能力提升、普惠托育扩容提质、生育医疗服务提升 [26][27] - **社会关爱服务提升**：涵盖困境儿童和留守儿童关爱、退役军人优抚和烈士褒扬、残疾人服务、公益性殡葬服务 [27] 推动绿色低碳转型 - **碳达峰碳中和**：涉及重点行业领域节能降碳、煤炭消费清洁替代、零碳园区和零碳运输走廊建设、循环经济助力降碳、非二氧化碳温室气体减排、碳达峰碳中和基础能力提升 [29][30][31] - **环境质量提升**：包括大气污染防治提升、水资源、水环境、水生态统筹治理、土壤污染源头防控和治理、固体废物综合治理、危险废物重点管控、新污染物协同治理 [31][32] - **生态保护和修复**：聚焦“三北”工程六期、青藏高原生态屏障区生态保护和管控、长江重点生态区生态保护和修复、南方丘陵山地带生态保护和修复、海岸带生态保护和修复、自然保护地体系建设 [32] 重点领域安全保障 - **重点领域安全保障能力提升**：涉及粮食储备、油气勘探开发和储备、煤制油气基地 [34][36]

2026年政府工作报告核心观点 - 报告将2026年经济增长目标设定为“4.5%-5%”的区间形式，旨在为调结构、防风险、促改革留出政策空间，其中“改革”与“创新”是高频词，预示工作重点在于制度改革和创新发展 [2][13] - 核心施策导向是“既要政策给力，也要改革发力”，强调用改革的办法打通经济循环的卡点堵点，将政策效果转化为内生增长动能 [4][15] - 扩大内需连续两年位列政府工作任务首位，政策侧重点在于释放服务消费潜力和发挥新基建的投资撬动作用 [6][17] 主要经济目标与“十五五”规划 - 2026年GDP增长目标设定为4.5%-5%，4.5%的下限是保障就业民生、稳定财政收入和防风险的前提，5%的上限结合“努力争取更好结果”的表述，明确了政策的积极主动取向 [2][13] - “十五五”规划GDP目标增速延续“保持合理区间、年度视情提出”的务实基调，锚定2035年人均GDP较2020年翻番的长远目标 [3][14] - “十五五”期间，全社会研发经费投入年均增长目标维持在7%以上，提出数字经济核心产业增加值占GDP比重达12.5%，单位GDP二氧化碳排放累计降低17% [3][14] 宏观政策基调与具体安排 - 财政政策延续“更加积极”总基调，2026年赤字率拟按4%左右安排，与2025年持平，对应赤字规模5.89万亿元，较上年增加2300亿元 [4][15] - 拟发行超长期特别国债1.3万亿元，拟发行3000亿元特别国债支持国有大型商业银行补充资本，地方新增专项债券拟安排4.4万亿元 [4][15] - 货币政策延续“适度宽松”总基调，目标更清晰，将“促进经济稳定增长、物价合理回升”纳入考量，强调灵活高效运用降准降息等多种政策工具 [5][15] - 结构性货币政策工具在优化创新基础上，新增扩大规模、优化实施方式的部署，旨在引导金融机构重点支持扩内需、科创、中小微等领域 [5][17] 扩大内需与消费投资举措 - 政策着力点在于服务消费潜力释放与新基建的投资撬动，消费端将制定实施城乡居民增收计划，并重点推进服务消费提质惠民行动 [6][17] - 财政端安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新，并新增1000亿元财政金融协同促内需专项资金 [6][17] - 投资端，“两重”建设资金持平，新型政策性金融工具扩容至8000亿元，或重点布局新基建 [6][17] 产业发展与科技创新 - 产业方面，报告将数字经济上升为“智能经济”，重点提出实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程 [7][17] - 延续安排2000亿元特别国债资金支持大规模设备更新，并要求高效用好国家创业投资引导基金，政府投资基金要带头做耐心资本 [7][17] - 培育壮大新兴产业和未来产业，建立未来产业投入增长和风险分担机制，涉及未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等领域 [9] 重点领域改革 - 向“改革”要红利，2026年将加快推进统一大市场建设、财税金融改革、民生保障改革、绿色低碳转型等 [2][13] - 统一大市场建设将着重关注“反内卷”，出台地方政府招商引资鼓励和禁止事项清单，规范税收优惠、财政补贴政策 [2][9] - 财税金融改革中，消费税相关改革值得重点跟踪，包括调整优化消费税征税范围、税率，并推进部分品目征收环节后移 [2][9] 绿色低碳转型 - 低碳转型与“反内卷”协同加码，将推动落后产能加快淘汰，高耗能高排放传统行业的落后供给或加速出清 [7][17] - 提出设立“国家低碳转型基金”，重点提及氢能、绿色燃料等增长点，并制定“能源强国建设规划纲要” [7][17] - 着力构建新型电力系统，加快智能电网建设，发展新型储能，扩大绿电应用 [7][9] 高水平对外开放 - 扩大制度型开放将同步加速，以服务业为重点扩大市场准入和开放领域，进一步扩大增值电信、生物技术、外商独资医院等领域开放试点 [2][9] - 加速对接CPTPP等高标准经贸规则，推动外贸稳规模优结构，加大信贷、信保支持 [2][9]

增长目标调整 - 2026年GDP增长目标设定为4.5%—5%的区间，相较过去“5%左右”的单点目标更具弹性，体现提质增效和结构优化的导向 [1][13] - CPI目标延续2%左右，政策重心转向促进物价合理回升、改善供求关系 [1][14] - 城镇调查失业率目标保持5.5%左右，城镇新增就业目标维持1200万以上，就业仍是宏观政策力度的核心观测变量 [1][14] - 粮食产量目标保持1.4万亿斤稳定，单位GDP能耗指标更换为单位GDP二氧化碳排放，目标年均降低3.8%左右 [1][15][16] 财政政策方向 - 2026年财政赤字率设定为4%，与上年持平，新增赤字规模5.89万亿元，一般公共预算支出规模将首次达30万亿元，支出预算增速为4.4% [2][19] - 拟发行超长期特别国债1.3万亿元（与上年持平），特别国债3000亿元，地方政府专项债券4.4万亿元（与上年持平），合计预算内广义赤字规模11.89万亿元，广义赤字率约8.1%（前值8.5%） [2][19] - 截至3月5日，全国已累计下达提前批新增债务限额2.36万亿元，其中一般债5263亿元，专项债1.84万亿元，财政延续靠前发力特征 [2][24] - 支出方向统筹投资于物与投资于人，超长期特别国债1.3万亿用于“两重、两新”，并新增设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金 [2][25] 货币政策基调 - 货币政策维持“适度宽松”基调，明确提出“灵活高效运用降准降息”，释放年内仍有降准降息空间的信号 [3][29] - 将结构性货币政策工具放在更重要的位置，报告提出“适当增加规模，完善实施方式”，以支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [3][33] - 强调货币政策与财政协同以提升政策效能，包括保持流动性充裕以配合政府债券发行，以及结构性工具与财政贴息相结合 [3][33] - 预计50BP的降准有望在3月落地，全年可能会有1次降息，总计调降政策利率10-20BP [3][34] 扩大内需举措 - 提振消费采取组合拳：制定实施城乡居民增收计划；实施服务消费提质惠民行动，丰富消费场景、增加假期、取消不合理限制；安排超长期特别国债2500亿元支持以旧换新，并设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金 [4][42][46][51] - 稳定投资围绕三主线：加强中央引领，中央预算内资金增加200亿元，超长期特别国债8000亿元保持稳定；专项债向项目准备充分的地区倾斜，支持民间资本参与重点领域项目；提高民生类政府投资比重，落实投资于物与投资于人相结合 [4][51][53][54] 现代化产业体系建设 - 实施新一轮重点产业链高质量发展行动，推动传统产业提质降本降碳，并安排约2000亿元超长期特别国债资金支持大规模设备更新 [5][64] - 培育壮大新兴产业和未来产业，实施产业创新工程，推动集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等产业发展，并布局未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口和6G等前沿领域 [5][66][67] - 深化拓展“人工智能+”行动，打造智能经济新形态，促进新一代智能终端和智能体推广，推动重点行业人工智能商业化规模化应用 [5][68][70] - 扩能提质服务业，深化先进制造业与现代服务业融合发展，壮大科技服务、金融、现代物流、知识产权、检验检测等生产性服务业 [5][72] 制度改革与开放 - 纵深推进全国统一大市场建设，提出制定全国统一大市场建设条例 [6] - 以“双向改革”落实“两个毫不动摇”，推动国企与民企改革“同频共振” [6] - 健全地方税体系，重点包括加快推进消费税改革（2025年消费税总收入1.56万亿元），以及合并地方附加税 [6] - 深化资本市场投融资综合改革，大力推动中长期资金入市 [6] - 积极扩大自主开放，扩大服务业开放试点，推动共建“一带一路”高质量发展 [6][7] 区域发展政策 - 深入推进以人为本的新型城镇化，有序推进市民化，因地制宜放宽在流入地参加中高考报名条件 [8] - 促进区域联动发展，支持京津冀、长三角、粤港澳大湾区打造世界级城市群，提升成渝地区双城经济圈发展能级 [8] - 加强主要海湾整体规划，做强做优做大海洋产业 [8] - 实施常态化精准帮扶，加快补齐农村现代生活条件短板 [8] 民生保障与绿色转型 - 坚持“民生为大”，将就业优先作为宏观政策重要目标，通过增加以工代赈投资规模、提升服务业吸纳就业能力等方式稳定和扩大就业 [9] - 完善社会保障体系，扩大社会保险覆盖面，提高基础保障水平，稳步推进基本医疗保险省级统筹 [9] - 全面推动绿色转型，将经济社会发展指标由“降能”调整为“降碳”，积极稳妥推进碳达峰目标 [9] 重点领域风险化解 - 着力稳定房地产市场，明确提出“因城施策控增量、去库存、优供给”，并探索多渠道盘活存量商品房 [10] - 加快地方化债力度，逐渐把化解平台经营性债务纳入考量 [10] - 对化解中小金融机构风险和金融机构不良资产处置给予更大力度的支持 [10] “十五五”规划方向 - “十五五”规划锚定2035年基本实现社会主义现代化，在保持量的合理增长基础上更加突出质量提升与结构优化 [11] - 目标设定强调“淡化单一增速、强化质量导向”，GDP目标每年视情提出，总体锚定2035年总体目标 [11] - 明确四大核心战略任务：发展新质生产力、建设现代化产业体系；做强国内大循环；推进全体人民共同富裕；统筹发展和安全 [11]