政策动态 - 财政部、中国人民银行、金融监管总局印发个人消费贷款财政贴息政策实施方案 规定2025年9月1日至2026年8月31日期间居民个人消费贷款可享受贴息 贴息范围包括单笔5万元以下消费及5万元以上重点领域消费 5万元以上消费以5万元为贴息上限 [2] - 九部门联合印发服务业经营主体贷款贴息政策实施方案 覆盖餐饮住宿、健康、养老等8类消费领域服务业 贷款需在2025年3月16日至12月31日期间签订合同并用于改善消费基础设施 [3] - 金融监管总局联合中国人民银行、中国证监会召开金融消费者保护会议 强调协同治理投诉集中领域问题 加强金融教育宣传和风险防范能力提升 [4] - 财政部、税务总局明确快递服务收入按"收派服务"缴纳增值税 网络货运企业采购燃料及通行费进项税额符合条件可抵扣 [6] - 国家医保局公示534个药品通过2025年医保目录形式审查 较2024年数量增加 另设商保创新药目录 121个药品通过审查 [7] 行业动向 - 干法锂电池隔膜行业8家骨干企业达成反内卷共识 包括星源材质、恩捷股份等 共识涉及价格自律、暂停扩产、科学释放产能及加强产业链合作 [5] - 广发证券指出二季度景区受天气影响客流承压 7-8月旺季表现分化 推荐关注避暑及研学主题标的 [10] - 中泰证券认为机械板块全年业绩增速优异 看好2025年国内需求复苏及海外结构性走强 推荐海外布局占优的龙头企业 [10] 公司要闻 - 寒武纪澄清网传大量载板订单为不实信息 [9] - 贵州茅台上半年净利润454.03亿元 同比增长8.89% [9] - 金龙鱼上半年净利润17.56亿元 同比增长60.07% [9] - 中国联通上半年营业收入突破2000亿元 同比增长1.5% [9] - 农业银行宣布自9月1日起对符合要求的个人消费贷款实施贴息 [9] - 广立微收购LUCEDA公司布局硅光芯片产业 [9] - 复星医药注射用奈达铂药品注册申请获受理 [9] - 海思科创新药HSK47977片临床试验申请获批 [9] - 中国恒大将于8月25日上午9时起取消上市地位 [9] - 恒信东方收到中国证监会立案告知书 [9] - 四方精创控股股东方面拟减持不超过2.25%股份 [9] - 徐工机械拟发行总额不超过100亿元资产支持票据 [9] - 越秀资本控股子公司拟发行合计不超过120亿元债券 [9]

宁德时代宜春锂矿停产事件 - 宁德时代旗下宜春时代新能源矿业有限公司因采矿许可证到期于8月9日暂停开采 正在办理延续申请 [3][4][7] - 停产事件引发锂矿股和期货市场波动 8月11日锂矿股集体冲高后隔日回落 碳酸锂主力合约涨幅缩窄 [3] 行业政策与监管动向 - 中国有色金属工业协会锂业分会8月12日倡议抵制无序竞争和恶性内卷 要求合理布局产能 [5] - 宜春市7月要求8家涉锂矿山企业9月底前完成储量核实 指出存在越权办理矿权出让问题 [5] - 新版《矿产资源法》于7月1日生效 将锂列为战略性矿产 收紧审批权限并要求科学论证主矿种 [6] 锂资源供应影响 - 宜春枧下窝矿区为当地最大锂云母矿之一 停产可能推动宁德时代加快布局阿根廷盐湖和非洲锂矿 [12] - 中信证券测算停产导致国内锂供应减少8300吨/月（占月度供应8%） 或造成全球12.5%锂供应短缺（18.5万吨LCE/年） [13] - 银河证券预计停产影响国内碳酸锂产量近12% 改善行业供应过剩格局 [14] 市场价格走势预期 - 多家机构预测事件将推动碳酸锂价格上涨 中信证券称海外进口减少且国内需求旺盛支撑涨势 [13] - 华西证券指出下游企业仍持观望态度 未出现明显库存备货行为 [14] - 中信建投认为本次停产影响小于此前 对下半年需求增量预期有限 [14] 宁德时代资源布局 - 公司通过自建、参股和合资方式参与锂、镍、钴、磷等矿产资源运营 [10] - 旗下矿业资产包括雅江斯诺威（特大型锂辉石矿1814万吨储量）、宜春花桥（瓷石矿）、湖北宜化（磷矿）等 [10][11] - 废旧电池回收是获取镍、钴、锰、锂等金属材料的补充方式 [11]

行业会议与政策动向 - 中国化学与物理电源行业协会磷酸铁锂材料分会将于8月22日在深圳召开第一届第二次理事会，重点议题包括"探讨行业内卷及去落后产能方案"和全产业链低碳转型路径 [1] 行业现状与盈利分析 - 当前一二线企业盈利区间为亏损2500元/吨至盈利1000元/吨 [2] - 行业年化有效产能532万吨，7月平均产能利用率67%，头部企业达90%以上 [2] - 若去除80万吨以上落后/低端产能，全行业产能利用率有望回升至80%以上，可能推动价格上涨 [2] 去产能措施与挑战 - 铁锂材料属于非标品，限产去产能需要具体细则落地，实施存在难度 [2] - 当前四代加工费1.7-1.8万/吨，三代半1.6-1.7万/吨，三代及以下1.4-1.5万/吨 [2] - 加工费平均上涨2000元左右可使二线企业恢复盈利 [2] 企业动态与市场趋势 - 主机厂电芯采购策略需兼顾性能和成本 [4] - 比亚迪正发力东南亚市场 [7] - CATL在储能市场的增长速度高于动力电池市场 [7]

CPI分析 - 7月CPI环比0.4%，同比0.0%，食品价格拖累显著[2] - 食品中猪肉价格同比跌幅扩大，蔬菜因高基数同比增速大幅下行[2] - 核心CPI同比0.8%，创17个月新高，服务消费和金饰品（同比+37.1%）为主要支撑[2] - 交通工具类燃料同比-9.0%，能源价格低迷拖累非食品CPI[2] PPI分析 - 7月PPI同比-3.6%，环比-0.2%，采掘工业（-14.0%）和原材料加工业（-5.4%）跌幅最深[2] - 煤炭开采、黑色金属冶炼加工（房建需求疲软）及非金属矿物制品业为主要拖累行业[2] - 生活资料价格同比-1.6%，跌幅扩大，反内卷政策部分行业价格止跌回升[2] 未来展望 - 8月CPI或转正，服务业价格（暑期效应）为核心支撑，但能源价格（国际油价下行）仍制约回升[2] - 8月PPI同比预计改善至-3%，反内卷政策提振上游价格，但中下游需求不足抑制传导[2] - PPI年内转正难度大，但基数效应减弱或改善增速[2]

指数表现与成分股 - 中证畜牧养殖指数上涨0.67%至930707 [1] - 成分股金新农上涨2.49% 海利生物上涨2.26% 益生股份上涨1.89% 立华股份上涨1.77% 兄弟科技上涨1.68% [1] - 畜牧ETF上涨0.78%至0.65元 [1] 行业政策与供需影响 - 官方5月起强调控产能/降重/限制二育 推动生猪市场高质量发展 [1] - 出栏体重下降利于库存去化及短期猪价稳定 [1] - 能繁母猪存栏下降影响预计2026年下半年显现 [1] - 若产能与体重双降维持 2026年下半年猪价中枢将抬升 [1] 企业竞争与成本结构 - 2025年猪价波动有限 行业去产能难度较大 [1] - 成本差异成为企业盈利能力核心鉴别指标 [1] - 饲料成本下降阶段结束 养殖成本控制依赖管理水平 [1] - 建议关注成本优势突出且估值合理的标的 [1] 指数构成与权重 - 中证畜牧养殖指数覆盖畜禽饲料/药物/养殖业务 [2] - 前十大权重股合计占比64.83% [2] - 权重股包含牧原股份/温氏股份/海大集团/梅花生物/新希望/大北农/圣农发展/生物股份/天康生物/唐人神 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析并给出投资建议 国债预计难有趋势行情需保持谨慎；股指看好长期表现可考虑做多；贵金属中长期上涨逻辑强可考虑做多黄金期货；螺纹、热卷、铁矿石、铁合金、原油、燃料油等品种投资者可轻仓参与；焦煤焦炭建议暂时观望；合成橡胶等待企稳参与反弹；天然橡胶偏强震荡关注中期做多机会；PVC、纯碱、玻璃偏强震荡；尿素短期震荡中期偏多对待；PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片需谨慎对待，区间参与；烧碱受宏观情绪扰动多需控制风险；纸浆预计波动整理；碳酸锂预计高位震荡偏强运行；铜暂时观望；锡预计震荡偏强运行；镍预计震荡运行；豆油、豆粕、棕榈油、菜粕、菜油给出相应做多机会建议；棉花建议分批逢高做空远月；白糖建议观望，区间震荡运行；苹果关注逢高做空机会；生猪考虑前期空单持有；鸡蛋可考虑9 - 10反套；玉米可关注虚值看涨期权机会，玉米淀粉跟随玉米行情；原木回归现货实际 [7][10][13] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日多数下跌 30年期主力合约跌0.48%，10年期主力合约跌0.07%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约持平 [5] - 央行开展7893亿元7天期逆回购操作，单日净投放6018亿元 [5] - 宏观经济复苏动能待加强，货币政策预计保持宽松，国债收益率处相对低位，建议保持谨慎，预计难有趋势行情 [6][7] 股指 - 上一交易日涨跌不一 沪深300股指期货主力合约 - 0.50%，上证50股指期货主力 - 0.60%，中证500股指期货主力合约 - 0.03%，中证1000股指期货主力合约0.03% [8] - 6月规模以上工业企业利润同比下降4.3%，1 - 6月全国规模以上工业企业利润总额同比下降1.8%；上半年财政收支有不同变化 证券交易印花税增长54.1% [9] - 国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，资金面待改善 但国内资产估值低，中国经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价777.32，涨幅 - 0.18%，夜盘收盘价773.84；白银主力合约收盘价9392，涨幅0.06%，夜盘收盘价9169 [11] - 美国6月耐用品订单初值环比减9.3% 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑黄金走势，若美国经济放缓美联储降息将为黄金提供上涨动力，中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货 [11][12][13] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货高位震荡 唐山普碳方坯最新报价3130元/吨，上海螺纹钢现货价格在3280 - 3440元/吨，上海热卷报价3480 - 3500元/吨 [14] - 政策预期主导行情，产业实际供需格局居次要地位 月初会议激发钢材供给收缩预期，热卷基本面与螺纹钢差异不大，走势或一致 技术面钢材期货高位遇阻，短期或震荡，投资者可关注回调做多机会，轻仓参与 [14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅回落 PB粉港口现货报价在782元/吨，超特粉现货价格656元/吨 [15] - 7月政策预期使黑色系商品普涨 铁水日产量回落，需求支撑减弱；4月后进口量显著回升，港口库存接近去年同期且近期平稳，市场供需格局边际转弱 技术面高位遇阻，短期或震荡，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [15][16] 焦煤焦炭 - 上周五夜盘时段焦煤焦炭期货大幅下跌，部分合约跌停 直接诱因是大商所对焦煤期货实施限仓措施，深层次原因是上涨行情累积涨幅大、速度快，透支市场利多因素 [16] - 7月10日国家能源局开展煤矿生产情况核查，煤焦产业供需逻辑发生重大利多变化 技术面短期内或剧烈波动，投资者可暂时观望，也可轻仓参与 [16][17] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨8.02%至6414元/吨，硅铁主力合约收涨7.01%至6166元/吨 天津锰硅现货价格6010元/吨，涨150元/吨；内蒙古硅铁价格5500元/吨，持平 [18] - 7月18日当周加蓬产地锰矿发运量回升，港口锰矿库存小幅回落 样本建材钢厂螺纹钢产量低位小幅回升，锰硅、硅铁产量低位回升 转入淡季后需求见顶，短期或延续供应过剩 成本低位下行空间受限，多头情绪及供应缩减预期强，行情延续冲高可关注多头离场机会，回落可考虑关注低位支撑区间多头机会，投资者可轻仓参与 [18][19][16] 原油 - 上一交易日INE原油震荡上行，站上均线组 [20] - 截至7月22日当周基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸；7月25日当周美国能源公司减少石油和天然气钻机数量；OPEC+小组不太可能改变现有增产计划，夏季需求帮助吸收多余石油 俄罗斯和乌克兰谈判结束，以色列与中东国家关系紧张，临近下月初OPEC会议将成市场关注点，主力合约关注做多机会 [20][21][22] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡上行，受阻于20日均线 亚洲超低硫燃料油现货溢价走低，高硫燃料油现货折扣稳定，区域市场有招标活动 新加坡燃料油有相关交易及评估价 [23] - 中东和俄罗斯燃料油涌入亚洲使市场供应充足，现货贴水走阔；美国贸易协定预计签订有利于航运市场，利多燃料油价格，主力合约关注做多机会 [23][24] 合成橡胶 - 上一交易日主力收涨2.99%，夜盘回调，山东主流价格上调至12400元/吨，基差持稳 [25] - 原料丁二烯价格回调，加工利润回正；行业周度产能利用率持稳在66%附近；轮胎企业成品库存高企，出口订单受关税压制，内需受制于基建投资放缓，需求难有增量；厂家库存环比去库，贸易商库存环比累库 供需短期偏宽松，等待盘面企稳参与反弹 [26][27] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨2.94%，20号胶主力收涨2.62%，夜盘回调，上海现货价格上调至15000元/吨附近，基差持稳 [28] - 产区降雨缓和利于出胶，原料价格走跌，成本支撑减弱；轮胎样本企业产能利用率涨跌互现；本周中国天然橡胶库存微降，延续“浅降深增”趋势；2025年泰国橡胶产量料增加2%至489万吨 预计下周市场或维持偏强震荡，关注中期做多机会 [28][29] PVC - 上一交易日主力合约收涨3.19%，现货价格上调（ + 80）元/吨，基差持稳 [30] - 供过于求基本面格局延续，但大幅向下空间有限，短期反内卷到石化行业稳增长推动盘面 上周产量46.60万吨，较上期减少0.37万吨，产能利用率78.62%，较上期下降0.63%；下游制品企业需求下降，出口受印度雨季及关税影响需求难提升；成本及利润受原料影响，原料下跌，PVC价格小幅探涨，利润好转 华东地区有相应现货价格，上期行业库存增加 预计盘面偏强震荡 [30][31][32] 尿素 - 上一交易日主力合约收涨1.18%，山东临沂上调至1820（ + 20）元/吨，基差持稳 [33] - 短期市场窄幅波动，等待政策及需求落地 下周期日产预计在19.5 - 19.8万吨，日产继续高位波动；农业需求局限夏玉米和部分水稻区域，工业需求提升缓慢；上期中国尿素企业总库存量96.77万吨，高于上周预期，港口样本库存量为48.9万吨，高于上周预期 短期震荡，中期偏多对待 [33][34] 对二甲苯PX - 上一交易日PX2509主力合约上涨，涨幅2.32%，PXN价差调整至280美元/吨，PX - MX价差在120美元/吨 [35] - PX负荷下降至79.9%，环比下滑0.2% 金陵石化重整检修后恢复，福佳大化检修推迟，浙江石化7月降负荷，东营威联石化预计8月初重启，盛虹炼化降负运行 6月中国大陆PX进口总量约76.5万吨，环比下降约1%，同比增长约34.4% 短期油价承压，成本支撑不足 短期供需平衡维持偏紧格局，向下空间有限，后市或震荡调整，考虑谨慎参与，关注成本端原油和宏观政策变化 [35][36] PTA - 上一交易日PTA2509主力合约上涨，涨幅2.53%，华东现货现价在4810元/吨，基差率为0.83% [37] - 供应端装置变化不大，负荷维持在79.7%；需求端短纤和长丝部分装置重启，聚酯开工上升至88.7%附近，江浙终端开工整体小幅回升，工厂原料备货投机性增加 上下游错配预期下利润向上游集中，加工费承压，近期略回升至270元/吨附近，后续或超预期检修，下方支撑较强 短期供需变化不大，成本端原油支撑略不足，受“反内卷”逻辑推动盘面略上涨，供需面缺乏持续支撑，短期或震荡运行，考虑区间参与，注意控制风险 [37] 乙二醇 - 上一交易日主力合约上涨，涨幅1.7% [38] - 供应端整体开工负荷在68.35%（环比上期上升2.14%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在74.36%（环比上期上升4.15%） 浙石化预计8月上旬重启，陕西榆能化学和内蒙中化学重启 华东主港地区MEG港口库存约53.3万吨附近，环比上期下降2万吨，7月21 - 27日主港计划到货总数约为15.7万吨 需求端下游聚酯开工调整至88.7%，终端织机开工小幅回升 近端煤制装置重启增多，供应压力增加，压制盘面，但库存去化且处低位，下方有驱动，短期受宏观因素影响延续上涨，需谨慎对待上方空间，区间参与为主，关注港口库存和进口变动情况 [38] 短纤 - 上一交易日2509主力合约上涨，涨幅2.07% [39] - 供应方面装置负荷降至89.5%附近，新疆中泰短纤装置检修；需求方面涤纱销售一般，库存累加，高温天气有限产现象，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在67%、59%、65%，江浙终端工厂原料备货投机性增加 6月短纤出口在14.2万吨，1 - 6月短纤出口为81.5万吨，同比增加29%；6月纺服零售额同比、环比均上升 短期供应缩减，需求端环比偏弱，持续累库，盘面上方有压力，但“反内卷”政策有落地预期，或有阶段性驱动，短期跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和宏观政策调整 [39] 瓶片 - 上一交易日2509主力合约上涨，涨幅1.86% [40] - 供应方面近期装置检修增多，负荷下滑至71.2%，逸盛海南125万吨开始停车检修，大化原先35万吨检修暂取消，重庆万凯7月上旬减停；需求端下游软饮料消费持续回升，6月中国软饮料产量在1842.85万吨，同比增加3.2%，瓶片出口维持高位增长，1 - 6月聚酯瓶片和切片出口总量为388万吨，同比增长19%，6月为65.7万吨，同比增长6.5% 近期原料价格震荡调整，装置检修增多，库存去化，盘面有支撑，预计后市跟随成本端震荡运行，注意控制风险 [40] 纯碱 - 上一交易日主力2509收盘于1440元/吨，涨幅5.57% [41] - 山东海天管道问题设备降负荷，预计持续1 - 2天 盘面连续冲高受“十五五”规划和“行业反内卷”多头情绪刺激 基本面装置运行稳定，供应高位徘徊，甘肃金昌计划检修，重庆湘渝面临恢复 上周国内纯碱产量72.38万吨，环比减少1.28%，同比减少2.45%，库存186.46万吨，环比减少2.15% 部分贸易商部分品牌纯碱提涨150元/吨上下 2025年底远兴能源二期280万吨产能投放预期，对行业价格中枢有利空影响 预计短期市场趋稳震荡，建议理智对待 [41] 玻璃 - 上一交易日主力2509收盘于1362元/吨，涨幅8.01% [42] - 现有产线低位维持，222条在产产线 去库速度有所提振，上周内库存6189.6万重量箱，环比减少4.69% 山东金晶科技淄博五线7月24日引板 部分地区产销过百，华北市场上行，多数企业价格上调；华东市场区域操作有差异，部分企业出货向好；华中市场产销良好，部分企业价格上涨 生态环境部开展相关标准编制工作并征求意见，增强市场对行业“反内卷”落实信心，强化老旧产能去化预期 受宏观情绪和企业提涨刺激，盘面走高，中下游有补货情况 后期关注现货贸易走货和地区去库情况，中长期关注老旧产线产能出清落实 [42][43] 烧碱 - 上一交易日主力2509收盘于2637元/吨，跌幅1.05% [44] - 本周中国20万吨及以上烧碱样本企业产量在82.35万吨左右，环比增加1.7%，同比增加9.8%；20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存40.84万吨(湿吨)，环比增加6.38%，同比增加4.29% 7月23日氯碱利润 - 9元/吨，7月24日山东信发液氯价格上调100元/吨 国内氧化铝期货调整，现货成交活跃度提升，部分区域成交有差异，氧化铝企业复产积极性增加，供应增加预期升温；电解铝行业利润高，运行产能及产量变动小，部分长单未签满铝厂保持招标及刚需采购 供给充足，氧化铝略有好转，给予利润空间预期，受大宗整体情绪影响盘面多头情绪强势，但供需无显著矛盾，近年来烧碱产业供大于求，政府限制新增产能，淘汰落后产能，预计未来产能增速放缓 盘面价格接近现货实际，主力下游刚性支撑，非铝方面仍处淡季，利好支撑有限，受宏观情绪扰动多，注意控制风险 [44][45][46] 纸浆 - 上一交易日主力2509收盘于5520元/吨，涨幅2.49% [47] - 供给有扩张倾向，维美德将向山东太阳纸业提供浆厂技术，新工厂每年生产60万吨纸浆，计划2026年最后一个季度投入使用；大指装备承接瑞丰纸业年产5万吨化机绒毛浆EPC总包项目开工 下游多个产品开工产量下行，行业淡季原纸出货不畅，库存需求萎缩，巴西发运预期抵港增加供应压力 针叶浆现货区间5800 - 6200元/吨，阔叶浆3900 - 4200元/吨 产能淘汰细则若落地或强化供应收缩预期，但市场需求疲软局面难改，预计浆价波动整理 港口库存高位及国际高发运压制市场信心，生活用纸市场价格弱势整理，需求端采购意愿不强，贸易氛围清淡 期货大涨但现货疲软，市场延续乏力运行，美国针叶浆进口量同比锐减39.4%，国内针叶浆产能增加与需求疲软形成供需双弱局面，期现价差维持高位，市场面临结构性重构，关注市场港口库存、政策及下游采购情绪变动 [48][49] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘涨7.99%至80520元/吨 [50] - 近期锂资源开采办证问题致市场对供应端担忧加剧，价格持续反弹 基本面供应仍旧坚挺，部分大厂停产检修本周供应量

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受行业反内卷及淘汰落后产能政策影响，上游煤炭市场情绪较好带动尿素盘面走强，去产能后国内尿素供应端压力将缓解，预期端偏强；但短期市场供应充足、新增装置投产、产量高位，农业需求进入尾声、工业需求淡季、秋季复合肥生产开工提升慢，需求无亮点，企业库存去化慢、总库存累积，尿素出口受限，仍是弱现实 [2] 根据相关目录分别总结 价格与价差 - 尿素主力收盘1803元/吨（+18）；河南小颗粒市场价1810元/吨（-20）；山东小颗粒市场价1790元/吨（-20）；江苏小颗粒市场价1810元/吨（-10）；小块无烟煤750元/吨（+0）；山东尿素基差 -13元/吨（-38）；河南尿素基差7元/吨（-38）；江苏尿素基差7元/吨（-28）；尿素生产利润260.0元/吨（-20.0）；出口利润1094.6元/吨（+16.0） [1] 上游供应 - 截至2025 - 07 - 25，企业产能利用率83.6%（-1.5%）；企业厂内库存为85.9万吨（-3.7）；港口库存为54.3万吨（+0.2） [1] 下游需求 - 截至2025 - 07 - 25，复合肥产能利用率33.6%（+1.0%）；三聚氰胺产能利用率为65.2%（+1.0%）；尿素企业预收订单天数5.9日（-0.1） [1] 尿素库存 - 企业库存去化速率放缓，总库存量较往年同期大幅累积 [2] 策略 - 单边：短期偏多；跨期：09 - 01反套；跨品种：煤制尿素生产利润 [3]

业绩表现 - 合盛硅业预计2025年上半年归母净利润亏损3亿至4亿元，其中第二季度单季亏损至少达5.6亿元，为2017年上市以来首次亏损 [1] - 业绩亏损主要源于工业硅下游需求弱势、多晶硅开工率低位以及工业硅、多晶硅价格持续下行，光伏"抢装潮"退坡导致终端需求阶段性降温 [2] - 工业硅销售价格同比大幅下滑，光伏板块受停工损失和存货跌价准备影响 [2] 行业供需与价格 - 2025年上半年多晶硅均价降至3.8万元/吨，低于行业平均成本运行超14个月；工业硅均价降至9648元/吨，低于行业平均成本运行近3个月 [3] - 工业硅、多晶硅月度开工率分别创41.9%、38.6%的历史新低 [3] - 工业硅市场需求增速放缓，但有机硅需求有望保持高增速，受益于新能源、5G、特高压等新兴产业发展 [3] - 工业硅价格受供需错配影响承压，但近期因行业"反内卷"推进，价格有所上涨，供需关系趋向平衡 [3] 公司财务状况 - 截至2025年一季度末，合盛硅业总资产907.69亿元，总负债567.83亿元，资产负债率62.56% [6] - 公司货币资金仅21.66亿元，有息负债高达298亿元，包括短期借款55亿元、一年内到期非流动负债103.36亿元及长期借款139.41亿元 [6] 融资举措 - 2025年2月拟发行ABS项目，总发行额度不高于40亿元 [7] - 4月拟开展融资租赁业务，融资额度不超过50亿元 [7] - 同月申请综合授信额度总计不超260亿元，授信期限一年 [7] - 2025年6月公开发行公司债券申请获受理，2024年1月已发行不超过40亿元公司债券 [7] - 控股股东合盛集团通过协议转让5.08%股权获资26.34亿元，转让后持股比例降至73.51% [8] 行业展望 - 需关注光伏"反内卷"推进、多晶硅开工率变化、新兴产业对有机硅需求拉动及落后产能出清进度 [4] - 工业硅价格有望在合理区间运行，伴随市场需求回暖实现阶段性修复 [4] - 下半年工业硅下游及出口预计维持低迷，但需求下行空间有限，去库存速度较慢或拖长底部周期 [4]

行业监管动态 - 工信部拟协同相关部门规范整治零公里二手车现象 从源头进行规范管理[16] - 商务部2025年5月召集行业机构及车企召开闭门会议 要求强化全流程监管并建立信用评价体系[15] - 行业反内卷措施体系化推进 包括3月叫停车企销量周榜、4月整顿智驾误导表述、5月反对无底线价格战、7月上线账期承诺监督平台[6] 0公里二手车市场现状 - 行驶里程0-1000公里的未大规模使用车辆以远低于新车价格流入二手市场 售价多为官方指导价八折[4] - 现象覆盖吉利、上汽、小鹏、零跑等主流品牌 在瓜子二手车/懂车帝/人人车等平台普遍存在[7] - 具体案例：极氪MIX 2025款智驾版官网27.99万元 百公里二手车售价22.88万元（降价5.11万元）[9]；小鹏X9顶配版官网37.98万元 百公里二手车售价33.71万元（降价4.27万元）[11] - 小米YU7出现反向溢价现象 二手市场89辆车售价35.79-39.68万元 较32.99万元官网价最高溢价6.69万元[11] 现象成因分析 - 车企为转嫁库存压力批量处理高库龄车/滞销车/老款车[14] - 4S店为达成销量目标提前上牌谋求返利[14] - 消费者退订车辆由车商补款提车后转售[14] - 形成成熟灰色产业链 涉及超四千家经销商[4] 行业影响 - 严重扰乱新车市场正常秩序及二手市场行情[14] - 消费者虽以更低成本购车 但丧失首任车主权益并增加后期维护风险[14] - 长城汽车董事长魏建军公开指出现象"非常乱" 属于行业怪象[4]

雅鲁藏布江水电工程开工对市场的影响 - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工刺激水利水电板块爆发 中国电建等多股涨停 民爆概念 水泥建材 工程机械等板块跟涨 钢铁板块走高 八一钢铁涨停 特高压板块拉升 安靠智电20%涨停 [1] - ETF方面 建材板块飙涨 富国基金建材ETF 国泰基金建材ETF和建材ETF易方达涨停 最新溢折率分别是2.73% 2.68%和2.52% 基建板块跟随上攻 华夏基金基建50ETF 国泰基金基建ETF 银华基金基建ETF和广发基金基建50ETF分别涨7.27% 6.66% 6.41%和6.27% [1] - 从换手率角度来看 富国建材ETF的换手率飙到546.51% 建材ETF易方达 华夏基建50ETF 国泰基金50ETF的换手率均超100% [1] 相关ETF表现 - 建材ETF易方达在盘中获得资金净申购超1亿份 [3] - 跟踪建筑材料指数的ETF中 规模最大的是国泰基金建材ETF 最新规模为6.85亿元 建材ETF易方达费率最低 管理费率+托管费率仅为0.2%/年 [7] - 跟踪中证基建指数的ETF中 规模最大的是银华基金基建ETF 最新规模为4.28亿元 广发基金基建50ETF是唯一跟踪基建工程的ETF 最新规模为24.32亿元 [7] 工程建设需求分析 - 西藏雅鲁藏布江下游水电项目总投资达1.2万亿元 预计项目总水泥需求量达2000万至3000万吨 年均需求100万至150万吨 [5] - 水利水电工程建设环节重点关注施工导流 爆破 地基处理 大坝施工环节以及对应建材使用 工程环节关注主体设计施工 地基处理 爆破以及引水隧洞关键设备 材料端重点关注水泥板块以及减水剂板块 [4] 行业政策与趋势 - 33家建筑企业共同抵制"内卷式"竞争 推动行业从"关系竞争"转向以科技创新 工程质量为核心的健康赛道 [10] - 国家发改委发文指出推动新型城镇化高质量发展 以"两重" "两新"资金使用为抓手 加大新型城镇化重点领域投入 [10] - 雅鲁藏布江下游水电工程具有宏观经济意义 预计第一年将带动中国投资及国内生产总值(GDP)增速分别上升0.23个和0.09个百分点 [10] 指数成分与权重 - 中证全指建筑材料指数前十大权重股分别是海螺水泥(14.46%) 北新建材(11.04%) 东方雨虹(9.05%) 三棵树(4.72%) 西藏天路(4.29%) 旗滨集团(4.11%) 华新水泥(3.72%) 天山股份(3.01%) 伟星新材(2.83%) 塔牌集团(2.42%) [6]