报告基本信息 - 报告类型为股指日评 [1] - 报告日期为2026年1月21日 [2] - 研究员包括聂嘉怡、何卓乔、黄雯昕 [3] 行情回顾与后市展望 行情回顾 - 1月20日，万得全A放量下跌，开盘后快速下滑，随后震荡反弹，跌幅收窄，收跌0.58%，全市超3000支个股下跌 [6] - 沪深300、上证50、中证500、中证1000收盘分别下跌0.33%、0.17%、0.48%、1.00% [6] - 期货方面，IF、IH、IC、IM主力合约分别收跌0.42%、0.07%、0.21%、0.80%（按收盘价计算） [6] 后市展望 - 外围市场上，特朗普因格陵兰岛向欧洲8国加征10%关税，欧盟多国考虑一揽子反制措施 [7] - 国内方面，财政部等部门公布五项财政金融协同促内需一揽子政策，从加力提振消费、扩大民间投资两方面推动扩大有效需求 [7] - 国家发改委表示正在谋划推进一批“十五五”时期的高技术产业标志性引领性重大工程，要综合整治“内卷式”竞争，实现从卷价格向优价值转变 [7] - 监管方面，雪球永久封禁11个违规账号，严打非法荐股、过度炒作等 [7] - 资金面上，市场小幅放量，整体维持在2.5 - 3万亿水平，上证4100点附近支撑较为稳固 [7] - 市场短期受监管层态度影响情绪有所转淡，但国家支持资本市场的态度未变，随着国内经济改善预期强化，A股慢牛格局逐步稳固，保持长线多头思维不变，整体仍以低多为主 [7] 行业要闻 - 国务院新闻办公室举行新闻发布会，财政部副部长廖岷表示2026年财政部门将继续实施更积极财政政策，财政赤字、债务总规模和支出总量保持必要水平，确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱” [28] - 财政部等部门公布五项财政金融协同促内需一揽子政策，围绕促进消费，优化实施个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策；围绕支持民间投资，实施中小微企业贷款贴息政策等 [28] - 国新办新闻发布会介绍，国家发改委正在谋划推进一批“十五五”时期高技术产业重大工程，研究制定出台2026 - 2030年扩大内需战略实施方案，研究设立国家级并购基金，综合整治“内卷式”竞争，研究制定稳岗扩容提质行动和城乡居民增收计划，今年推动实施服务业扩能提质行动 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月债市进入利空逐步落地阶段，公募费率新规或缓解短期赎回和卖出压力，1月是供给大月且年初有信贷冲量需求，冲击债券配置需求和增加供给压力；本周央行副行长宣布结构性降息，短期降准或再度降息可能性不大，进入政策观察阶段，但央行高层表示年内还有降准降息空间，宽松取向未改，一季度供需错配压力较大阶段或带来配置机会；短期来看，本周经济数据公布后进入数据空窗期，上周结构性降息落地意味着短期进入政策观察期，3月两会前宽松预期难以显著升温，或维持震荡 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：LPR报价持稳影响有限，股市走弱提振债市情绪，国债期货全线上涨 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率全面下行，长端活跃券下行幅度在1bp以内，10年国债活跃券250016收益率报1.8370%回落0.35bp [9] - 资金市场：税期扰动来临，银行间资金面边际收敛，今日公开市场逆回购净投放722亿元，银行间资金情绪指数小幅抬升，银存间的DR隔夜抬升5.3bp至1.3712%，7天资金利率回升1.76bp至1.49%，中长期资金平稳，1年AAA存单利率在1.62 - 1.64%附近窄幅变动 [10] 行业要闻 - 财政部等部门公布五项财政金融协同促内需一揽子政策，从加力提振消费、扩大民间投资两方面推动扩大有效需求，包括优化实施个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策、实施中小微企业贷款贴息政策等 [13] - 国新办发布会介绍，2026年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平，继续安排超长期特别国债，优化政策，中小微企业贷款贴息政策重点支持14个重点产业链等；国家发改委有关负责人介绍谋划推进重大工程、研究制定扩大内需战略实施方案等内容 [14] - 最新LPR报价出炉，1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，均与上月持平，LPR连续8个月“按兵不动” [15] 数据概览 - 国债期货行情：展示了国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差及走势相关内容 [16][17][20] - 货币市场：涉及SHIBOR期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动、银存间质押式回购利率变动等内容 [29][33] - 衍生品市场：包含Shibor3M利率互换定盘曲线(均值)、FR007利率互换定盘曲线（均值）等内容 [35]

财政政策总基调 - 2026年继续实施更加积极的财政政策 财政赤字 债务总规模和支出总量将保持必要水平 确保总体支出力度“只增不减” 重点领域保障“只强不弱” [1] - 2026年更加积极的财政政策概括为“总量增加 结构更优 效益更好 动能更强” [1] 2025年财政政策回顾 - 2025年实施更加积极的财政政策 为推动完成全年经济社会发展目标任务发挥了重要作用 [1] - 2025年全国一般公共预算收入保持恢复性增长态势 总体平稳 支出靠前发力 保持强度 预计全年可以实现收支平衡 [1] 2026年财政政策具体方向 - “总量增加”指在2025年更加积极的基础上继续扩大财政支出盘子 同时充分考虑财政中长期可持续性 [2] - “结构更优”指持续优化支出结构 打破“基数+增长”支出固化格局 运用零基预算理念 压减低效无效支出 将更多资金用于提振消费 “投资于人” 民生保障等方面 [2] 财政金融协同促内需政策 - 财政部联合中国人民银行等有关部门部署实施财政金融协同促内需一揽子政策 [2] - 一揽子政策包括优化实施个人消费贷款财政贴息政策 优化实施服务业经营主体贷款贴息政策 实施民间投资专项担保计划 实施中小微企业贷款贴息政策 优化实施设备更新贷款财政贴息政策等 [2] 支持民间投资措施 - 支持民间投资的4项政策惠及领域广 支持力度较大 工具箱丰富 包括信贷 贴息 担保 补偿 [3] - 政策旨在助力企业节约融资成本 增强盈利 激发民间投资 [3] 促进居民消费措施 - 个人消费贷款财政贴息政策实施期限延长到2026年底 政策内容优化升级 将信用卡账单分期业务纳入支持范围 取消消费领域限制 提高贴息标准 [3] - 服务业经营主体贷款贴息政策延长至2026年底 单户贷款额度由现有的100万元提高到1000万元 贴息金额也从1万元相应提高到10万元 [3] - 政策旨在加力降低消费信贷成本 与“以旧换新”政策延续叠加 合力营造良好促消费环境 [3]

财政政策基调与方向 - 2026年将继续实施更加积极的财政政策 确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱” [1] - 财政政策将持续优化支出结构 确保资金用在紧要处 [1] - 政策将把更多财政资金用于提振消费、“投资于人”、民生保障等方面 以多渠道增加居民收入 [1] 具体政策工具与措施 - 2026年将继续安排超长期特别国债 用于“两重”建设和“两新”工作 [1] - 首次实施中小小微企业贷款贴息政策 覆盖新能源汽车、工业母机等14个“重点产业链及上下游产业”、生产性服务业及农林牧渔相关领域 [1] - 新设中小微企业贷款贴息及优化后的设备更新贷款贴息 均可为企业提供贷款总额的1.5个百分点贴息 [2] - 首次设立民间投资专项担保计划 通过国家融资担保基金专设担保计划5000亿元 分两年实施 [1] - 民间投资专项担保计划提高了融资担保额度、风险分担比例和代偿上限 旨在促进银行敢贷、愿贷、多贷 [2] 政策目标与影响 - 发布财政金融协同促内需一揽子政策 多项政策同向发力将给企业带来直接利好 [1]

今日关注 申购提示：今日1只新股申购。 财政部：2026年财政总体支出力度"只增不减"。 财政部发布多项政策，提高个人消费贷贴息标准，实施民间投资专项担保计划。 国新办今日举行新闻发布会，介绍2025年工业和信息化发展成效。 4．财政部副部长廖岷在国新办新闻发布会上表示，本次优化调整个人消费贷款贴息政策，将信 用卡账单分期业务纳入到了贴息范围，取消现有政策当中对一些消费领域的限制。新政策意味着 只要是消费贷款都可以享受贴息。 5．财政部综合司司长李先忠在国新办新闻发布会上表示，近期财政部、税务总局发布公告，明 确自2026年4月1日起取消光伏等产品出口退税，并分两年取消电子产品出口退税。此次出口退税 政策调整，有利于促进资源高效利用，也有利于引导产业结构合理调整，综合整治"内卷式"无序 竞争，推动经济高质量发展。 6．财政部等部门发布关于延续实施养老、托育、家政等社区家庭服务业税费优惠政策的公告， 为社区提供养老、托育、家政等服务的机构，按照规定享受税费优惠政策。 7．上海期货交易所发布通知，自2026年1月22日（星期四）收盘结算时起，调整铜、黄金等期货 合约交易保证金比例和涨跌停板幅度。 8．1月20日2 ...

一揽子财政金融协同促内需政策核心观点 - 财政部、央行、金融监管总局等多部门联合出台一揽子财政金融协同政策，旨在通过加大贴息力度、扩大支持范围、延长实施期限等方式，全面提振消费和激发民间投资活力 [1] 优化实施个人消费贷款与服务业主体的“双贴息”政策 - **贴息力度显著加大**：个人消费者单笔消费可获贴息额从500元大幅提高至3000元；服务业企业单户享受贴息的贷款额度从100万元大幅提高至1000万元，贴息金额相应从1万元提高至10万元 [2] - **实施期限延长**：个人消费贷款贴息政策和服务业经营主体贷款贴息政策的实施期限均延长至2026年底，到期后可视效果研究延长 [2] - **支持消费领域大幅拓宽**：个人消费方面，将信用卡账单分期业务纳入贴息范围，并取消了原有政策中对消费领域的限制；服务业方面，在原有餐饮住宿、健康、养老等8类领域基础上，新增数字、绿色、零售3类消费领域 [2] - **经办机构覆盖面大幅扩展**：经办机构从原有的20余家全国性机构，扩展到500多家经办机构 [3] 激发民间投资活力的信贷、贴息与担保措施 - **优化设备更新贷款财政贴息**：经营主体实施设备更新，中央财政对其相关固定资产贷款本金贴息1.5个百分点，贴息期限不超过2年；将2026年起新发放的科技创新类贷款也纳入中央财政贴息支持范围，政策实施至2026年底并可延长 [4] - **实施中小微企业贷款贴息**：对2026年1月1日起发放的符合条件的中小微民营企业固定资产贷款等，中央财政按贷款本金给予年化1.5个百分点、期限不超过2年的贴息，单户贴息贷款规模上限5000万元，政策暂定实施1年并可延长 [5] - **明确重点支持产业领域**：贴息政策支持领域包括新能源汽车、工业母机、医药工业、人工智能等新兴领域，以及科技服务、物流服务等生产性服务业和农、林、牧、渔等产业 [5] - **设立民间投资专项担保计划**：计划额度为5000亿元，分两年实施，旨在通过政府性融资担保增信分险，引导金融资源精准支持民间投资 [5]

政策核心与目标 - 财政金融协同促内需一揽子政策正式落地，旨在通过政策组合拳撬动更多金融活水流向实体经济、激发微观主体活力，提升经济内生动力 [1] - 政策设计紧扣“激发民间投资”和“促进居民消费”两个关键领域，通过贷款贴息、担保补偿等工具引导社会资源更多流向重点领域，以更大力度支持扩大内需 [2] 支持民间投资的具体措施 - 通过国家融资担保基金设立专项担保计划，规模5000亿元，分两年实施 [3] - 对2026年1月1日起经办银行发放的、符合条件的中小微民营企业固定资产贷款，给予财政贴息 [3] - 优化实施设备更新贷款财政贴息政策，扩大政策支持范围 [3] - 以一家贷款5000万元建设智能化生产线的农业机械制造商为例，享受1.5个百分点、2年的贴息后，可减少利息支出150万元 [3] - 专项担保计划可支持用于场景拓展和升级改造的中长期贷款，引导银行增加投放中小微企业中长期固定资产贷款 [3] 促进居民消费的具体措施 - 对个人消费贷款和服务业经营主体贷款进行财政贴息，政策实现“升级” [3] - 个人消费贷款贴息上限大幅提高：单笔消费可获得的贴息额由500元提高到3000元，以更好满足大宗消费需求 [4] - 服务业经营主体贷款贴息额度大幅提高：单户享受贴息的贷款额度从100万元大幅提高到1000万元，贴息金额从1万元相应提高到10万元 [4] - 个人消费端将信用卡账单分期业务纳入贴息范围 [4] - 服务消费端新增数字、绿色、零售3类重点领域，覆盖数字化转型实体店、环保节能服务商、商品零售店等的相关消费贷款和分期支付 [4][5] - 政策旨在加力降低消费信贷成本，并与“以旧换新”政策延续叠加，合力营造良好促消费环境 [5]

政策核心框架 - 政策核心目标是扩大内需 [1] - 政策重点在于以更大力度激发民间投资和促进居民消费 [2] - 政策执行遵循便捷高效、精准有效、规范提效三大原则 [2] 具体政策措施 - 财政部联合相关部门发布五份通知，涉及中小微企业贷款贴息、个人消费贷款财政贴息、设备更新贷款财政贴息、民间投资专项担保计划、服务业经营主体贷款贴息 [1] - 六项政策中，四项支持民间投资，两项支持促进消费 [2]

一揽子政策核心观点 - 财政部等部门发布财政金融协同促内需一揽子政策，激发民间投资是本次政策的“重头戏” [1] - 政策通过信贷、贴息、担保、补偿等多种工具组合，惠及领域广且支持力度大 [1] 中小微企业贷款贴息政策 - 政策对中小微民营企业贷款予以贴息，贴息比例为贷款总额的1.5个百分点，最长贴息期2年 [3] - 可享受贴息政策的单户贷款额度上限为5000万元人民币 [3] - 支持领域涵盖新能源汽车、工业机器人、医疗装备、移动通讯设备等14个重点产业链及上下游，以及科技、物流、信息和软件等领域 [3] - 以一笔5000万元项目贷款为例，享受1.5个百分点、2年贴息后，企业可减少利息支出共计150万元 [5] 民间投资专项担保计划 - 新政策旨在引导银行新增投放5000亿元人民币中小微企业民间投资贷款，以降低融资门槛，解决融资难问题 [7] - 支持符合条件的中小微民营企业因生产场景拓展、改造、升级，以及改扩建厂房、店面装修等生产经营活动所需的中长期贷款 [7] - 单家企业可享受担保的贷款额度为2000万元人民币 [7] - 对于一笔2000万元的贷款，国家层面提供的风险担保最高可达800万元人民币 [9]

对社区家庭服务业的税费支持政策 - 财政部、税务总局等六部门发布公告，为继续支持养老、托育、家政等社区家庭服务业发展，提供相关服务取得的收入免征增值税 [2][4] - 为社区提供养老、托育、家政等服务的机构自有或通过承租等方式取得的房产、土地，免征房产税、城镇土地使用税 [2][6] - 提供社区养老、托育、家政服务取得的收入，在计算应纳税所得额时，减按90%计入收入总额 [5] - 承受房屋、土地用于提供社区养老、托育、家政服务的，免征契税 [6] - 用于提供社区养老、托育、家政服务的房产、土地，免征不动产登记费、耕地开垦费、土地复垦费、土地闲置费；用于提供社区养老、托育、家政服务的建设项目，免征城市基础设施配套费；确因地质条件等原因无法修建防空地下室的，免征防空地下室易地建设费 [6] - 符合特定条件的家政服务企业提供家政服务取得的收入，免征增值税，条件包括签订三方协议、向家政服务员发放劳动报酬并进行培训管理、通过业务管理系统对家政服务员进行登记管理 [7] - 上述政策自2026年1月1日起执行至2027年12月31日 [2] 财政金融协同促内需一揽子政策 - 财政部发布五项财政金融协同促内需一揽子政策，包括加力提振消费、扩大民间投资两个方面 [2][9] - 服务业经营主体贷款贴息、个人消费贷款贴息政策的实施期限统一延长至2026年12月31日，继续维持年贴息比例1个百分点，央地按照90%、10%的贴息资金承担比例不变 [9] 个人消费贷款财政贴息政策优化 - 扩大支持范围：将信用卡账单分期业务纳入支持范围，年贴息比例为1个百分点 [10][13] - 拓展贴息领域：取消此前政策对消费领域的限制，居民在政策实施期内使用经办机构个人消费贷款进行的各领域消费，以及新发生的信用卡账单分期，可按规定享受贴息 [11][13] - 提高贴息标准：取消单笔消费贴息金额上限500元的要求，取消每名借款人在一家经办机构可享受5万元以下累计消费贴息上限1000元的要求，维持每名借款人在一家经办机构可享受累计消费贴息上限每年3000元的要求不变 [11] - 增加经办机构：将监管评级在3A及以上的城市商业银行、农村合作金融机构、外资银行、消费金融公司、汽车金融公司等纳入属地贴息政策经办机构范围 [11] - 贴息力度更大：对于个人消费者，在一家银行单笔消费可获得的贴息额由500元提高到3000元；对于消费服务行业的企业，将单户享受贴息的贷款额度从100万元大幅提高到1000万元，贴息金额从1万元相应提高到10万元 [12] - 消费领域更广：在个人消费端，将信用卡账单分期业务纳入贴息范围，并取消单笔5万元以上消费的领域限制；在服务消费端，在现有的餐饮住宿、健康、养老、托育、家政、文化娱乐、旅游、体育8类领域基础上，新增数字、绿色、零售3类重点领域 [13] - 实施期限更长：两项消费贷款贴息政策的实施期限都延长到了2026年底 [13] - 机构覆盖面更宽：从原有20余家全国性机构扩展到500多家经办机构 [13]