公司财务业绩表现 - 前三季度营业总收入89.86亿元，同比下降20.64% [1] - 归母净利润由上年同期盈利1.16亿元转为亏损2.04亿元，扣非净利润亏损2.21亿元，创上市以来同期最差业绩 [1] - 第三季度单季营收同比下滑38.29%至27.37亿元，归母净利润亏损1.35亿元，已连续三个季度亏损 [1] - 2025年上半年营业收入62.48亿元，同比下降9.28%，归母净利润亏损6839.46万元，同比降幅达765.45% [8] 盈利能力恶化 - 毛利率从2021年前三季度的14.49%腰斩至当前的7.28%，较2024年同期的9.11%再降近2个百分点 [5] - 净利率低至-1.94%，两项指标均触及上市以来同期最低水平 [5] - 盈利能力恶化归因于国内市场竞争加剧、销量下滑叠加产能闲置导致成本上升 [3] 行业结构性挑战 - 2025年国内磷酸铁锂电池市占率升至77.9%，三元材料市场份额持续萎缩 [7] - 磷酸铁锂凭借成本和安全优势，在新能源汽车和储能领域渗透率不断提升，挤压三元材料应用场景 [7] - 2025年国内三元正极材料需求约130万吨，供给可能达199.7万吨，过剩产能达69.7万吨 [7] 大客户依赖与议价权 - 2024年对核心客户C企业的销售收入占比高达54.54%，前五大客户合计贡献79%的营收 [9] - 大客户集中导致公司在合作中丧失议价权，加工费被持续压缩 [7][9] - 为维系核心客户关系，公司容忍超长账期，导致资金周转效率大幅下滑 [9] 应收账款风险 - 截至9月末应收账款余额达30.72亿元，占公司净资产的38% [9] - 应收账款周转天数升至115天，创上市以来最高三季报纪录，而2023年同期仅为49天 [9] - 30亿应收账款相当于前三季度营收的34%，大规模资金沉淀加剧现金流压力 [10] 资产减值与负债压力 - 前三季度资产减值损失增至6625万元，主要为存货跌价准备，成为拖累业绩的重要因素 [11] - 截至9月末资产负债率达65.67%，创上市以来三季报第二高值，较2024年同期的61.6%提升超4个百分点 [11] - 有息负债高达78.92亿元，已接近净资产，其中短期借款8.64亿元，一年内到期的流动负债达22.33亿元 [13] - 前三季度财务费用达0.96亿元，同比增长8%，已超过2023年全年财务费用 [13]

公司战略与资产重组 - 公司于2025年1月启动并于3月完成收购龙能电力44.90%股权、卧龙储能80%股权、卧龙氢能51%股权及舜丰电力70%股权事宜，属于同一控制下企业合并，并对前期财务数据进行追溯调整 [4] - 公司于2025年6月30日经股东大会审议通过，并于7月完成将上海矿业90%股权出售给间接控股股东卧龙控股全资子公司卧龙舜禹的重大资产出售，上海矿业不再纳入公司合并报表，公司不再从事铜精矿贸易业务 [4] 新能源板块业务表现 - 浙江龙能电力科技股份有限公司报告期内新建并网41个工商业电站，装机容量合计73MW，投运后每年可输出约7275.91万度清洁电能 [6] - 浙江卧龙储能系统有限公司优化销售结构提升毛利率，并推进包头威俊200MW/1200MWh电网侧独立储能示范项目 [6] - 卧龙英耐德（浙江）氢能科技有限公司实现首台国产兆瓦级AEM制氢设备海外交付 [6] - 公司1-9月实现新能源板块业务营业收入5.83亿元，净利润9,929.43万元，归属于上市公司股东的净利润3,527.24万元 [6] 房地产业务经营情况 - 报告期内公司房地产业务持续收窄，无新增土地、开工和竣工面积，1-9月签约销售面积5.63万㎡，签约销售金额5.50亿元 [7] - 公司房地产开发与销售业务1-9月实现销售收入4.22亿元，净利润1,520.01万元 [7] - 截至报告期末，主要物业出租情况为：卧龙智能产业园出租率45.68%，龙能厂房出租率98.62%，清远B区商铺出租率100.00%，清远A区商铺出租率72.86%，清远A3商贸城出租率32.78%，天香华庭沿街商铺出租率19.06% [8] 参股公司经营情况 - 参股公司君海网络报告期内实现销售收入2.23亿元，同比下降54%，净利润116.67万元，主要因存量市场竞争激烈及自研新品尚处研发阶段 [9] - 君海网络后续将加快研发进程，布局小游戏自研，聚焦优势品类并开拓海外增量市场以扩大收入规模 [9] 财务状况与减值准备 - 公司2025年1-9月计提减值准备5,185.84万元，占公司2024年度经审计的归属于母公司所有者净利润比例为126.91% [14][16] - 本次计提减值准备相应减少公司2025年三季度归属于母公司所有者的净利润5,185.84万元 [16] - 计提减值准备明细包括：存货跌价损失4,268.09万元，合同资产减值损失177.18万元，信用减值损失740.57万元 [14][15] 公司治理 - 公司董事会选举董事王希全先生为代表公司执行公司事务的董事并担任公司法定代表人 [21] - 公司不再设置监事会，其职权由董事会审计委员会行使，审计委员会成员由傅黎瑛女士、于浩先生、王希全先生组成，召集人为独立董事傅黎瑛女士 [23]

资产减值情况 - 公司2025年前三季度计提信用减值损失1597.36万元、资产减值损失2574.14万元，合计减值损失为4171.50万元 [1] - 在信用减值损失中，应收账款坏账损失计提1491.32万元，同时转回376.90万元 [1] 财务影响 - 本次计提资产减值导致公司2025年前三季度利润总额减少4171.50万元 [1] - 本次计提资产减值导致公司2025年前三季度归属于母公司的净利润减少3575.63万元 [1]

H股发行计划 - 公司正在筹划发行H股股票并在香港联交所主板上市 以推动国际化战略发展和海外业务布局 提升国际品牌知名度和综合竞争力 [1] - 截至目前 H股发行的具体细节尚未确定 需与中介机构商讨 后续尚需提交公司董事会和股东会审议 并需取得中国证监会 香港联交所等相关监管机构的批准 最终能否实施具有较大不确定性 [1] 近期融资活动 - 2025年6月公司完成向特定对象发行A股股票125,693,822股 募集资金总额为1,403,999,991.74元 实际募集资金净额为1,391,512,544.73元 发行价格为11.17元/股 [2] - 本次定增发行对象为控股股东及实际控制人袁永刚和袁永峰 共2名 全部采用现金方式认购 [2] - 2020年公司通过非公开发行方式向特定对象发行A股股票103,294,850股 发行价为每股28.00元 共计募集资金2,892,255,800元 扣除发行费用后募集资金净额为2,863,953,900元 [5] 股东股权与减持情况 - 截至2025年10月16日 公司控股股东袁永峰 袁永刚 袁富根合计持股数量为609,104,200股 持股比例为33.26% [6][7] - 本次质押后 控股股东合计质押股份数量为175,711,800股 占其所持股份比例28.85% 占公司总股本比例9.59% [6][7] - 自公司2010年上市以来 实控人累计减持套现达33.81亿元 [2] 资产减值与商誉情况 - 近三年来 公司存货跌价 固定资产减值和商誉减值等合计近20亿元 [2] - 截至2025年6月末 公司商誉账面原值为22.90亿元 商誉减值准备1.70亿元 商誉账面价值21.17亿元 [3] 重大对外投资 - 公司全资子公司香港超毅拟收购Source Photonics Holdings (Cayman) Limited（索尔思光电）100%股份 收购对价不超过6.29亿美元 [4] - 收购方案还包括索尔思光电员工期权激励计划权益收购对价不超过0.58亿美元 以及公司拟认购目标公司不超过10亿元人民币的可转债 上述投资金额合计不超过人民币59.35亿元 [4] - 交易完成后 索尔思光电将成为公司全资子公司 目前公司已支付主要股权转让款或保证金 [4]

股价表现 - 10月16日公司股价低开低走 收盘报3.76元/股 单日下跌6.93% [1] 财务业绩 - 公司预计前三季度净利润为-2900万元至-3500万元 上年同期为-2475.21万元 同比减少17.16%至41.4% [1] - 预计前三季度扣非净利润为-2200万元至-2800万元 上年同期为-3015.49万元 同比变动幅度为27.04%至7.15% [1] - 业绩亏损原因包括控股子公司补缴以前年度企业所得税及滞纳金计入当期损益 减少当期利润 [1] - 三季度鲜活水产品市场价量趋淡 虾夷扇贝业务毛利下降 [1] - 受消费市场结构性变化影响 海参加工品销售不及预期 整体盈利水平较同期下滑 [1] - 报告期内公司对部分资产计提资产减值准备及核销处理 影响当期利润 [1] 税务事项 - 控股子公司青岛前沿海洋种业收到税务事项通知书 核定其2019至2021年度合作育苗业务所得不符合税收优惠规定 需补缴企业所得税1063.51万元及滞纳金872.31万元 [2] - 该子公司已先行补缴2022年度企业所得税155.73万元及滞纳金62.75万元 截至公告日上述税款及滞纳金已全部缴纳完毕 [2] - 补缴税款事项不属于前期会计差错 不涉及前期财务数据追溯调整 [2] - 补缴的税款及滞纳金将计入2025年当期损益 预计减少公司2025年度归属于上市公司股东的净利润1249.49万元 [2] 公司背景与股权变动 - 公司成立于1992年 于2006年在深交所上市 总部位于辽宁大连 所属行业为水产养殖 [2] - 公司曾因扇贝逃跑事件引发轰动 2016年至2020年多次财务造假 原董事长总裁多人获刑 [2] - 2024年11月公司控股股东变更为大连盐化集团有限公司 实际控制人仍为大连市国资委 [4] - 大连正在组建海发集团 明确将把核心企业獐子岛提质打造成行业龙头企业 [4]

每经头条（nbdtoutiao）——出租白银的爆赚机会：年化利率飙升到35%，全球白银正空运往英国套 利，背后是一场史诗级逼空 （记者 王晓波） 每经AI快讯，国光连锁10月15日晚间发布公告称，为客观、公允、准确地反映公司2025年9月30日财务 状况和各项资产的价值，根据《企业会计准则》及公司会计政策的相关规定，本着谨慎性的原则，公司 对截至2025年9月30日合并财务报表范围内的各类资产进行充分评估和减值测试，对存在减值迹象的相 关资产计提减值准备。经测算，2025年1月至9月确认计提信用减值损失及资产减值损失合计约705.79万 元。 公司本次计提减值准备将导致2025年1月至9月公司合并财务报表信用减值损失增加约696万元，资产减 值损失增加约9.75万元，公司合并财务报表利润总额减少约705.79万元，公司本次计提的减值金额未经 审计，本次公司计提各项减值准备遵循稳健的会计原则，有利于客观、公正地反映公司财务状况和资产 价值，符合公司实际情况，不存在损害公司及股东利益的情况。 ...

涉及的行业与公司 * 行业为房地产行业 公司为保利置业集团有限公司[1][5] 核心观点与论据 经营表现与行业排名 * 在2020-2024年行业下行周期中 保利置业签约销售额稳定在500-600亿[2][4][8] 同期前30名和前50名房企销售额分别下跌64%和67%[8] * 公司销售排名从2018年的60名开外提升至2024年的第17名 预计2025年底达到第15名 2026年可能达到第13名[2][8][18][19] * 2025年全口径销售目标为500亿 预计能基本完成并实现同比小幅正增长[8] 公司治理改善 * 公司治理问题曾包括与保利发展的同业竞争以及管理层频繁变动[5] * 2017年保利发展收购部分股权 形成联营参股模式 降低了竞争矛盾[2][6] * 2021年后引入新管理团队（董事会主席万敏清和总经理胡代新）推动战略转型和人事调整 管理层趋于稳定[2][7] 投资策略与资源储备 * 公司保持一定投资强度 过去4-5年平均拿地强度约40%-45%[9] 2025年土地投资额预计占销售回款50%左右（约170亿到180亿元）[2][9] * 拿地策略向核心城市倾斜 一线及强二线城市占比持续提升[2][9] * 截至2024年底 未售货值约1,900亿元 一线城市货值占比五成左右[2][10] 2022年后的资源占比48% 一二线城市资源占比接近3/4[2][10] 财务状况 * 有息负债从峰值接近800亿元下降到目前约700亿元[13] * 加大直接融资力度（如银行间中票和公司债）2024年新增直接融资成本为2.6%至2.7% 综合融资成本持续降低至3.38%[3][13] * 三条红线指标中 现金短债比和净负债率无问题 但剔除预收款后的资产负债率较高 约为70%[3][14] 资产减值与盈利预测 * 2021年至今累计计提存货资产减值16亿元 占存货账面价值比例仅1.3%[11] * 当前减值压力主要来自武汉和西南片区2018年和2019年拿下的老项目[12] 若房价下跌10% 预计新增减值约40亿元[2][12] * 营收体量维持在400亿上下水平 毛利率预计2025年企稳 但结算端利润率改善最快要到2027年[16] 估值分析与投资意义 * 公司PB历史估值较低 约为0.15倍[2][4] 经资产价值重估法测算 合理PB倍数在0.3-0.4倍之间 目前估值中枢仍有提升空间[17][20] * 市值规模不到100亿港币 被视为高赔率但兑现时间不确定的进攻型标的 适合中小型或灵活基金小仓位参与[20] * 目标价定为0.24倍PB 若有相关政策或销售超预期可提高至0.3倍PB[20] 其他重要内容 非住宅业务 * 公司拥有北京 上海等城市的写字楼和酒店物业 年营收贡献约为20亿至21亿元 对最终业绩贡献在1亿左右 对长期估值判断影响不大[15] 潜在催化剂 * 估值修复催化剂包括行业层面的重大政策（如资金系统性流入地产板块）以及公司自身稳健经营表现的持续改善（如销售排名提升）[18][19]

债务逾期 - 公司因未能在债权人鹰潭鑫明投资有限公司指定还款期限内还款，构成债务逾期 [1] - 逾期债务涉及三笔《借款暨担保合同》及补充协议，借款本金合计5600万元，原到期日为2025年12月31日 [2] - 债务被要求提前到期的触发原因是公司近期有涉案诉讼标的金额大于借款本金数额的百分之五，债权人据此宣布借款提前到期 [2] 重大诉讼进展 - 公司在一起重大诉讼中上诉被驳回，维持原判，本次涉案金额为9600万元及资金占用费、违约金等 [3] - 该诉讼源于2025年1月的合同纠纷，一审法院判决公司向原告返还合作意向金9600万元并支付相关费用 [3] - 截至公告日，公司及控股子公司连续十二个月累计发生诉讼、仲裁案件共计24件，涉案金额合计5362.66万元，占公司最近一期经审计净资产的17.77% [3] 2025年上半年财务表现 - 公司2025年上半年实现营业收入约2.3亿元，归属于上市公司股东的净利润约为-4864.48万元，同比续亏 [4] - 经营活动产生的现金流量净额约为-7137.6万元 [4] - 2025年半年度计提各项资产减值准备合计1376.33万元，涉及存货、合同资产、应收账款等资产 [4] 关联交易 - 公司及控股子公司拟增加与关联方贵州烨金建设工程有限公司2025年度日常关联交易的预计额度6.5亿元 [5] - 关联交易内容为向关联人销售商品、提供劳务、提供服务、提供工程施工等 [5] - 此前公司已审议通过的2025年度与特定关联方发生的日常关联交易预计总金额不超过6003万元 [5] 市场表现 - 10月10日，公司股价收报4.07元/股，跌幅为1.21%，总市值为47亿元 [1]

置出资产评估与减值分析 - 置出资产采用资产基础法评估，账面值为55738.25万元，评估值为72927.12万元，评估增值主要源于南京六合的土地使用权增值，但其他资产存在较大减值，如上海越科评估减值15362.24万元 [2] - 最近三年公司分别计提减值金额3259.54万元、7729.8万元和2662.23万元，近三年净利润持续为负 [2] - 2024年资产减值损失增长显著，主要源于存货、固定资产和在建工程计提较多，减值计提集中在存货、固定资产、在建工程、无形资产及合同资产等科目 [2][3] - 存货跌价准备计提依据成本与可变现净值孰低计量，不同产品如粘胶短纤、莱赛尔纤维、PET结构芯材等，因市场价格波动、产能利用率等因素，计提情况各有不同 [2] - 粘胶短纤市场价格自2022年起剧烈波动，2023至2024年度持续震荡；莱赛尔纤维行业因产能扩张、需求增长不及预期，价格长期下行；PET结构芯材受下游风电行业政策变化影响，价格低迷，收入规模下降 [3] - 与同行业可比公司相比，公司存货跌价准备计提比例在粘胶短纤及莱赛尔纤维板块高于部分同行，在PET结构芯材板块低于天晟新材 [3] - 公司称当资产出现减值迹象时及时进行减值测试，管理层复核评估参数及结果，符合会计准则要求，不存在通过计提减值调节利润的情形 [3] 置入资产收入与客户分析 - 置入资产南京工艺的主营产品为滚动功能部件，广泛应用于高端装备制造业，报告期内收入按应用领域划分，数控机床领域收入稳健增长，主要得益于新客户拓展和核心竞争力增强；光伏及半导体领域收入占比下降，受行业市场环境和竞争影响 [4] - 按客户类型划分，直销客户收入占比下降，贸易商客户收入占比增长，是公司应对市场变化的策略调整 [4] - 不同型号产品因市场需求、竞争策略等因素，销量和单价呈现不同变化，部分产品通过降价提升市场占有率，实现以量补价；同时公司推进产品结构升级，向高附加值领域转型 [4] - 主要产品定制化程度高，客户验证过程严格且周期长，产品设计使用寿命可达10年以上，保障了客户合作的稳定性和可持续性 [4] - 报告期内收入并非主要来源于新增客户，合作3年以上客户收入占比较高，前五大客户多数合作历史较长，采购具有可持续性 [6] - 数控机床领域滚珠丝杠副与滚动导轨副通常按1:2配套使用，报告期内丝杠与导轨收入接近1:1 [4] 销售模式与收入确认 - 公司采取"直销为主、贸易商模式为辅"的销售策略，同行业公司多采用直销与经销结合模式 [5] - 贸易商模式收入增长源于公司市场开发策略，销售收入季节性分布受春节等因素影响，一季度占比较小 [5] - 收入确认政策为在客户取得相关商品控制权时确认收入，根据不同销售模式，在客户验收并签收、货物装船报关或交付给客户等时点确认，该政策符合企业会计准则规定，与同行业公司一致 [5] - 南京工艺对贸易商采用买断式销售等管理模式，主要贸易商客户交易规模与经营规模基本匹配，部分主要销售南京工艺产品，公司与贸易商及其终端客户不存在关联关系或其他利益安排 [6] 采购与供应商管理 - 公司采购主要包括钢材和外协加工，钢材采购均价高于大宗市场价格，因材料成分、生产工艺和供应商议价能力等因素导致，采购价格波动与市场趋势总体趋同，主要通过招投标定价 [7] - 前五大外协供应商均通过市场询价选定，定价公允，采购金额与生产能力匹配，与公司及其关联方无关联关系 [7] - 2024年向南京铭晟机械制造有限公司采购内容实际均为外协加工服务，此前披露有误已更正 [7] - "购买商品、接受劳务支付的现金"与采购金额差异主要受进项税额、应付账款等因素影响，与报表科目勾稽关系正常 [7] 毛利率分析 - 报告期内南京工艺主营业务毛利率略有下降，不同产品因单位售价和单位成本变动导致毛利率变化，部分产品因市场竞争，降价提升销量，但成本下降幅度不及售价，导致毛利率下降 [7] - 不同销售模式毛利率存在差异，直销模式面向中高端市场，定制化程度高，毛利率较高；贸易商模式为鼓励市场开拓，给予价格支持，毛利率较低 [6] - 同类产品向不同客户销售价格和毛利率存在差异，主要因产品规格、应用领域和客户类型不同 [6] - 与同行业可比产品相比，南京工艺毛利率高于同行业上市公司，主要原因包括产品定制化程度高、客户结构差异、产品结构和附加值不同等 [7]

财务表现 - 公司预期截至2025年6月30日止年度拥有人应占亏损不少于5165万港元 较2024年同期亏损2756万港元扩大87% [1] - 亏损扩大主要源于三项资产减值损失：商誉减值1315万港元 贸易应收款项及合约资产减值2252万港元 贷款应收款项减值808万港元 [1] - 资产减值增加归因于香港经济环境复苏缓慢背景下公司采取的审慎会计原则 [1] 资产质量 - 贸易应收款项及合约资产减值亏损达2252万港元 反映客户信用风险上升及回款压力 [1] - 贷款应收款项减值808万港元 表明关联方或债务人的偿债能力出现恶化 [1] - 商誉减值1315万港元 显示此前收购业务组合的协同效应或盈利能力未达预期 [1]