加拿大消费者价格压力 - 加拿大年初消费者价格压力略有缓解 [1] - 缓解主要原因是汽油价格大幅下降 [1]

核心事件与市场焦点 - 加拿大将于2月20日（周二）格林尼治时间13:30公布1月消费者价格指数数据 这将成为市场关注的绝对焦点 [1][7] - 该数据将为加拿大央行在3月18日议息会议前提供至关重要的通胀压力更新 市场普遍预期央行将维持利率在2.25%不变 [1] 通胀数据预期与近期表现 - 经济学家预计1月整体CPI同比上涨2.4% 与去年12月增幅一致 仍高于央行2%的目标 预计月度环比上涨0.1% [1] - 去年12月数据显示 整体CPI同比微升至2.4% 而核心通胀（剔除食品和能源）同比放缓至2.8% [5] - 央行偏好的通胀指标CPI-Common、CPI截尾均值和中位数在12月均有所缓和 但分别为2.8%、2.7%和2.5% 仍高于2%的目标 [5] 央行政策立场与通胀评估 - 央行在最近一次会议上明确表示 当前政策大致处于适当水平 足以使通胀率接近2%的目标 前提是经济按预期发展 [3] - 央行官员强调政策并非处于“自动驾驶”模式 如果经济前景走弱或通胀风险重现 他们随时准备调整政策 [3] - 央行对通胀的基调是谨慎且令人安心的 预计整体通胀将在目标附近徘徊 经济中的闲置产能有助于抵消部分与贸易重构相关的成本压力 [4] - 但潜在通胀仍然有些偏高 这提醒市场反通胀过程尚未完全结束 [4] 市场情绪与潜在影响 - 分析师对上次通胀回升感到不安 而美国关税可能传导至国内价格的风险增加了另一层不确定性 [2] - 市场存在紧张的预期情绪 交易员担心价格压力可能比希望的更为顽固 从而使整体上行趋势保持不变 [7] - 如果数据高于预期 可能会重新引发市场对关税相关成本最终转嫁给消费者的担忧 并可能促使加拿大央行在短期内采取更谨慎的基调 [8] - 高于预期的数据也可能为加元提供短期支撑 因为投资者将重新评估政策前景 该前景越来越取决于贸易紧张局势及其对通胀的影响如何演变 [8]

美国国债收益率变动 - 10年期美国国债收益率下降超过3个基点至4.02% [1] - 30年期美国国债收益率下降3个基点至4.66% [1] - 2年期美国国债收益率下降2个基点至3.388% [1] 市场背景与交易状况 - 美国国债市场因总统日假期于周一休市 [2] - 周二市场交易开局清淡 投资者等待多项经济数据发布 [1][2] 本周关键经济数据与事件 - 投资者关注周二将发布的ADP就业变化报告、2月帝国制造业指数和NAHB住房市场指数 [2] - 周三将发布FOMC会议纪要 市场将从中寻找关于上次利率决定和未来货币政策的线索 [2] - 本周还将发布更多延迟的经济数据 包括周三的11月和12月住房数据 以及周五的12月个人消费支出价格指数 [3] - 个人消费支出价格指数是美联储偏好的通胀指标 [3] 市场对美联储利率政策的预期 - 根据CME FedWatch工具 交易员目前定价美联储有90%的可能性将利率维持在350-375个基点的区间不变 [3]

全球主要央行减持美债的趋势 - 根据美国财政部国际资本流动报告，全球主要美债持有国如中国、日本、巴西、瑞士、英国和法国均在抛售美债，显示全球各大央行普遍在减少美债持仓[1] - 中国减持力度尤为显著，已连续六个月减持，且持仓在12年内首次跌破1万亿美元关口[1] 减持行为背后的驱动因素 - 美联储为抑制高通胀而采取的激进加息政策，未能有效遏制通胀，反而可能使美国国债的高额利息成为沉重负担，增加了经济不确定性[5] - 美国国债总额已突破30万亿美元，超过其GDP的130%，美国自身已处于资不抵债的边缘，债务违约风险上升[5] - 美国在俄乌冲突后对俄罗斯实施的资产冻结政策，违背国际金融规则，动摇了其他国家对西方金融体系的信任[7] - 全球地缘政治动荡及去美元化趋势加强，例如欧盟扩大欧元区、俄罗斯推行卢布结算、中国扩大人民币国际化，削弱了美元作为全球主要储备货币的地位[9] 潜在的经济影响与挑战 - 全球主要央行持续减持美债，可能挑战美元的信用体系，并推高美国政府的借贷成本及社会运行成本[3] - 大量债权国撤离可能加剧美债的违约风险，极端情况下可能引发美国资不抵债甚至国家破产的危机[3] - 美国政策面临两难困境：继续加息将增加未来债务偿还压力并提升资不抵债风险；若停止加息，高通胀可能持续并导致经济衰退[10]

银行存款利率下调的动因 - 理财产品和国债收益率下滑是直接原因之一，9月发行的国债利率已下降0.15个百分点，各类银行理财产品收益率也步入下行通道 [1] - 居民存款的巨额增长为降息提供了操作空间，2022年上半年住户存款增加了10万亿元，超过了过去一年的增量，银行资金充裕且放贷压力增大 [3] - 降息的核心目的是降低银行的融资成本，以更好地支持实体经济，并为个人购房者减轻还贷压力 [4] 对储户及个人财务的影响 - 储户利息收入直接减少，以工商银行为例，三年期定期存款利率从2.75%降至2.60%，下调15个基点，存入100万元一年的利息收入将减少1500元 [4] - 银行此举旨在引导居民资金从储蓄转向消费市场 [4] 对房地产市场的影响 - 房贷利率显著下调对购房者是利好消息，去年下半年房贷利率还在5.8%以上，如今已降至4.25%，能有效减轻还贷压力 [4] - 虽然部分存量房贷客户需到明年初才能享受新利率，但政策刺激楼市回暖的意图已十分明显 [4] 对消费及宏观经济的潜在影响 - 降息可能导致部分存款流向消费市场，同时消费贷款利率下降可能刺激消费需求反弹 [6] - 消费需求的反弹将对通货膨胀产生一定影响，未来一段时间内较高的物价水平或将持续 [6]

牛肉价格飙升现状 - 尽管美国整体通胀已从疫情时期的高点回落 但杂货店肉类价格仍在飙升且无缓解迹象 [1] - 牛肉和牛仔类别的价格在过去一年中上涨了15% 其中未烹调的碎牛肉价格在最新政府数据中创下历史新高 涨幅为自2020年6月以来最大 [2] - 牛肉价格涨幅远超其他食品类别 过去12个月鸡肉价格仅上涨1.1% 牛奶价格基本未变 [2] 价格上涨的核心原因：供应短缺 - 美国牛群数量已缩减至1950年代初以来的最小规模 原因是干旱和高昂的生产成本（包括利率上升）使得养牛成本增加 [3] - 行业具有周期性 但当前收缩持续时间长于预期 因为将幼牛出售屠宰比保留以扩大牛群能获得更多利润 [4] - 即使从当前水平开始扩大牛群 最早也要到2028年才能反映到零售端 这意味着牛肉高价将持续更长时间 [4] - 用于繁殖的替代小母牛（青年母牛）数量在1月1日仅比一年前增加1% 表明牛群补充速度极其缓慢 [14] 行业各环节的现状与影响 - **牧场主（上游）**：牛只短缺对牧场主有利 尤其是供应链起端的“母牛-牛犊”生产者 他们出售幼牛给其他牧场主 目前应能盈利 [5] - 但牧场主也面临成本压力 设备、维修和土地租金等成本同步飙升 尽管牛只价值创纪录 但维持业务的成本也高得多 [6] - **育肥与加工环节（中游）**：育肥场经营者受到高价冲击 例如一只“瓶喂牛犊”的市场价格从五年前的200-500美元飙升至现在的1500美元 [8] - 肉类加工商（包装企业）正在亏损 泰森食品公司的牛肉业务自2024年初以来已连续多个季度亏损 [9] - 泰森、嘉吉和JBS等巨头均已宣布关闭牛肉加工厂 加工产能可能需要进一步下降以匹配减少的供应 [14] 政策与外部因素 - 美国政府已采取行动 总统特朗普誓言要增加牛肉加工环节的竞争 并提高了阿根廷牛肉的进口配额以缓解供应 [3] - 特朗普已下令对肉类加工业进行联邦调查 指责“多数外资控股”的公司导致价格飙升 并责成司法部调查肉类加工商涉嫌合谋、操纵价格等行为 [13] - 肉类加工商长期以来因行业集中度过高而受到批评 并已支付数亿美元以了结价格操纵和反垄断诉讼 [13] - 美国已因新世界螺旋蝇（一种致命寄生虫）的再次出现而停止了从墨西哥进口活牛 [6] 进口与市场结构 - 从南美国家的进口预计将使消费者受益 但这些供应主要进入碎牛肉市场 且无法快速解决牛只短缺问题 [7] - 2025年精选牛肉的平均批发价值比前一年上涨了16% [9]

宏观经济与增长前景 - 在农业、建筑业和服务业强劲带动下，摩洛哥经济在2025年强劲增长，充沛的降雨和持续增加的投资为农业和经济发展提供了有力支撑，预计2026年仍将保持增长态势 [1] - 国际货币基金组织预计，随着经济增长势头增强和此前降息措施生效，通胀率将在2027年年中逐步回升至2%左右 [1] 通货膨胀与货币政策 - 得益于较低的食品通胀率，2025年摩洛哥整体通胀率被控制在0.8% [1] - 国际货币基金组织表示，当前稳健的货币政策仍适用，但鼓励银行继续推进汇率政策向更大灵活性过渡，以更好控制通货膨胀 [1] 外部账户与外汇 - 受公共投资带动的进口增加影响，预计经常账户赤字将小幅扩大，但旅游收入和外国直接投资的增长将起到缓冲作用 [1] - 国际货币基金组织认为，当前外汇储备充足，但需警惕欧元区经济放缓和大宗商品价格波动可能带来的影响 [1] 财政状况与政策建议 - 得益于税制改革和税收管理的改进，税收收入占GDP比重达到24.6%，财政赤字收窄至3.5%，优于此前预期的3.8% [1] - 国际货币基金组织建议加大对卫生和教育领域的人力资本投资 [1]

美联储加息政策与市场反应 - 美联储于6月15日宣布将基准利率上调75个基点，以应对严峻的通货膨胀问题 [1] - 加息的基本逻辑是通过提高贷款利息，使企业和个人偿还更多利息，美元回流政府以减少市场流动性，从而缓解通胀 [1] - 此次加息幅度超出市场普遍预期的50个基点，达到75个基点，超预期的幅度冲击了市场信心 [3] 加息政策对经济与企业的潜在影响 - 加息政策增加了企业和个人的额外利息负担，可能压垮抗风险能力较弱的企业，严重影响其盈利能力 [3] - 若大量企业因此倒闭导致生产体系崩溃，美国经济可能陷入更深重的危机，加息可能成为经济衰退的催化剂 [3] - 美国经济衰退迹象明显，崩溃风险大幅增加，国际金融市场对美国经济稳定增长的信心显著下降 [5] 美国国债市场动态与风险 - 美国10年期国债收益率从4月底的2.38%飙升至5月底的2.93%，收益率上升反映了国债违约风险加大 [5] - 收益率上升源于更多投资者抛售美国国债，这基于对美国经济实力和政府信誉的信心下降 [6] - 美国国债违约风险升高，若经济崩溃，国债可能成为美国政府首个违约的债务，持有者面临本金损失风险 [8] 主要债权国行为与地缘政治因素 - 中国在4月份持有的美国国债余额为1.003万亿美元，较上月减少362亿美元，创12年新低 [8] - 减持行为预示未来一段时间内可能继续减持，以防范美国通过资本和国债手段影响中国市场 [8] - 市场担忧的关键因素包括美国经济前景的不确定性以及逐渐恶化的中美关系 [8]

美国1月通胀数据概览 - 1月未经季调CPI同比上涨2.4%，较去年12月的2.7%回落，低于市场预期的2.5% [1] - 1月经季调CPI环比上涨0.2%，低于预期的0.3% [1] - 剔除食品和能源的核心CPI同比上涨2.5%，持平预期，较前值2.6%回落 [1] - 核心CPI环比上涨0.3%，符合预期，略高于上月的0.2% [1] 通胀细分品类表现 - CPI环比上涨主要受住房及食品价格拉动 [1] - 住房指数环比上涨0.2%，业主等值租金和主要租金指数同步录得0.2%的环比增幅 [1] - 食品价格环比上涨0.2%，其中居家食品与外出就餐价格分别上涨0.2%和0.1% [1] - 能源价格整体下跌1.5%，对冲了其他品类的上涨压力 [1] 居民收入与就业市场 - 1月实际平均周薪同比增长1.9%，创2021年3月以来最快增速，居民购买力修复 [1] - 1月失业率从4.4%微降至4.3%，就业数据表现强劲 [2] 美联储政策预期 - 美联储当前将基准隔夜利率维持在3.50%至3.75%的区间 [2] - 当前CPI及核心CPI仍高于美联储2%的通胀目标 [2] - 结合强劲就业数据，市场普遍认为美联储短期内或维持利率稳定，观望后续经济数据 [2]

宏观经济数据与通胀 - 2026年第一份通胀报告低于预期 为市场带来宽慰 可能促使美联储进行更多降息[1] - 年化消费者价格指数(CPI)增长率达到1.4% 与前任政府时期9%的创纪录高位相比是显著好转[2] - 最新月度CPI上涨约0.21% 工资增长0.4% 实际工资增长约0.21% 自本届政府就职日以来累计增长2% 而前一届政府时期实际工资下降约4%[9][10] - 核心CPI年增长率是自2021年3月以来最慢的[19] - 最新就业报告显示 平均时薪增速超过通胀率1.3个百分点[11] - 能源价格大幅下跌 能源商品同比下降超过7% 燃料油下降超过4% 车用燃料下降超过7% 汽油价格下降7.12%[12] - 鸡蛋价格在过去一年下跌超过34% 牛肉价格月环比下降0.4% 咖啡下降0.9% 肉类和鸡蛋下降0.2%[12][20] 市场反应与预期 - 通胀数据缓解了投资者紧张情绪 国债收益率下降 交易员重新调整预期 认为今年可能降息三次[3] - 目前市场定价显示 12月前第三季度降息的概率约为50%[3] - 积极的经济数据推动市场广泛上涨 标普500指数中有400只成分股上涨[6] - 标普500指数面临7000点关键阻力位 曾多次测试该水平后回落[6][7][8] - 科技股和部分大型股表现疲软 拖累指数 例如亚马逊股价连续9天下跌 创2006年以来最长连跌纪录[6][9] - 市场需要与人工智能和科技相关的重要催化剂才能持续突破阻力位 英伟达即将发布的财报可能成为催化剂[8][9] 行业与公司动态 - 加密货币交易所Coinbase股价单日大涨17% 尽管其第四季度营收未达预期并转为亏损 主要受比特币价格大幅下跌影响[25] - Coinbase股价在过去三个月下跌50% 部分投资者视其为“逢低买入”的机会[26] - 分析认为购买Coinbase股票可能是投资者参与比特币交易的一种更便捷方式 该股价格常与比特币联动 过去一年已下跌50%[27] - 有观点认为当前可能是Coinbase最糟糕的季度 是买入时机 因为从基本面看 财报中没有太多买入理由[28] 政策影响分析 - 政府推行的亲增长政策及放松管制努力 特别是推翻赋予环保署监管温室气体权力的“危害认定” 电动汽车强制令以及关闭发电厂等 将持续降低全国成本[13] - 恢复能源主导地位及降低能源价格 惠及经济各个角落 并增强了国家在国家安全和外交政策方面的全球主导地位[12] - 关税并未导致实质性通胀 CPI在去年5月也为2.4% 关税是一种税收 反而可能造成需求破坏[21][22]