价格表现与历史突破 - 现货白银于10月9日首次突破50美元/盎司，随后快速突破51美元/盎司，日内最高触及51.22美元/盎司，涨幅达4.8% [1][2] - 沪银夜盘开盘大涨超2%，最高触及11485元/吨，上期所白银期货最高触及11490元/吨，均创下历史新高 [1][2] - 今年以来现货白银累计涨幅达到75%，表现超越黄金的54%年内累计涨幅 [1][5] 驱动因素分析 - 白银兼具贵金属和工业金属的特性是推动其价格飙升的主要动力 [1] - 全球白银供应已连续第五年出现缺口，库存不断下降，基本面供需紧张 [2] - 光伏、新能源汽车、半导体等行业对白银的消耗量持续增加，工业需求强劲 [2][3] - 降息预期的持续落地，推动美元与美债利率走弱，利好金银价格 [6] 市场资金流向 - 实物支持的白银交易所交易基金(ETF)出现资金流入激增的情况 [3] - 截至9月底，伦敦金库共有24581吨白银，比8月份下降0.3%，价值365亿美元 [3] - 瑞银预计白银ETF持仓量将从目前的约8.22亿盎司攀升至之前的高点10.21亿盎司 [5] 金银比价信号 - 金银比下降代表白银表现优于黄金，9月金银比一度突破85后快速回落至81 [5] - 瑞银预计金银比率将从80倍以上降至76倍，反映出对白银投资需求强度的重新评估 [5] - 历史上金银比跌破80往往意味着白银进入相对强势周期，当前趋势与2010-2011年有相似之处 [5] 行业观点与展望 - 贵金属牛市已从黄金蔓延到白银、铂金和钯金，甚至铜 [2] - 白银价格相对于黄金仍具有吸引力，价格回调被视为增加敞口的机会 [5] - 短期预计贵金属价格将保持偏强，但市场波动预计同步放大 [6]

白银价格表现 - 现货白银于10月9日历史首次突破50美元/盎司，日内大涨超4%，并快速突破51美元/盎司，最高触及51.22美元/盎司 [1][2] - 沪银夜盘开盘大涨超2%，最高触及11485元/吨，刷新历史新高 [1] - 今年以来现货白银累计涨幅达到75%，表现优于黄金（黄金年内累计涨幅为54%）[1][5] 价格上涨驱动因素 - 白银兼具贵金属和工业金属的特性是推动其价格飙升的主要动力 [1] - 本轮白银飙升并非单纯由货币宽松推动，而是基本面供需紧张与工业需求增长叠加的结果 [2] - 全球白银供应已连续第五年出现缺口，库存不断下降 [2] - 光伏、新能源汽车、半导体等行业对白银的消耗量持续增加 [2] - 1-5月中国光伏发电装机容量增加，白银的工业消费十分强劲 [3] 市场资金流向 - 资金大幅流入白银市场，今年实物支持的白银交易所交易基金（ETF）出现资金流入激增 [3] - 截至9月底，伦敦金库共有24581吨白银，比8月份下降0.3%，价值365亿美元 [3] - 瑞银预计白银ETF持仓量将从目前的约8.22亿盎司攀升至之前的高点10.21亿盎司 [6] 金银比分析 - 金银比下降是白银表现优于黄金的重要信号，9月金银比一度突破85后快速回落至81 [1][5] - 金银比下降代表白银表现优于黄金，显示出投资者对白银的追捧明显增强 [5] - 瑞银预计金银比率将从80倍以上降至76倍 [6] - 历史上金银比跌破80往往意味着白银进入相对强势周期，2010年至2011年金银比从90下降至30左右 [6] 机构观点与未来展望 - Gavekal Research的创始合伙人兼首席执行官Louis-Vincent Gave表示，黄金的牛市已蔓延到白银、铂金和钯金，甚至铜 [2] - 瑞银认为白银价格相对于黄金仍具有吸引力，并将价格回调视为增加敞口的机会 [6] - 降息预期的持续落地，将会继续推动美元与美债利率走弱，利好金银价格 [6]

白银价格表现 - 现货白银价格于10月9日晚间历史首次突破50美元/盎司关口，达到50.901美元，日内上涨2.058美元，涨幅4.21% [1][2] - 白银价格年内累计涨幅超过73%，表现优于黄金 [1] - 白银价格在9月初突破40美元/盎司后持续上涨，至10月8日已突破49美元/盎司，一个多月内涨幅超过20% [4] - 上海期货交易所白银主力合约价格涨至11169元/公斤，月线实现连续五个月上涨 [5] 价格上涨驱动因素 - 全球白银实物供应已连续5年处于短缺状态，同时工业属性增强，太阳能产业爆发式增长推动光伏银浆需求剧增 [6] - 美联储降息预期推动金银价格上涨，供需结构性紧俏加上库存偏低使白银具备强价格弹性 [6] - 白银具备贵金属与工业金属双重属性，当前经济环境对其构成利好，美国经济韧性强化了其工业金属属性预期 [7] - 内盘金银比约为82，外盘约为85，显著高于历史均值，表明白银估值处于相对低位，具备比价修复空间 [7] 资金流向与投资需求 - 机构投资者通过ETF、期货合约及实物持有等方式布局白银，全球白银ETF持仓显著攀升，COMEX白银期货投机性净多仓处于历史峰值区间 [7] - 个人投资者参与热情高涨，进一步加剧价格短期波动，投资银条、银元宝等产品销量同比激增40%以上 [8][10] - 全球最大白银ETF——SLV持仓量为15415.53吨，较前一日增加19.76吨，维持高位 [9] - 2025年上半年全球白银ETF实物持有量增至11.3亿盎司，净流入9500万盎司，已超去年全年总数 [12] 行业需求与机构观点 - 在绿色能源转型和太阳能应用推动下，白银工业需求依然强劲，今年工业消费量预计约6.774亿盎司 [13] - 新能源汽车、AI、半导体和5G领域用银量大幅增加 [13] - 花旗银行将未来三个月白银目标价上调至55美元，盛宝银行预测未来六到九个月内银价将攀升至55美元/盎司 [13] - A股白银相关六大龙头企业被机构加仓超4亿股，其中兴业银锡被增持1.13亿股 [13] 市场影响与公司动态 - 现货价格猛涨带动上市公司股价异动，兴业银锡因主营产品白银价格显著波动，股票连续三个交易日涨幅累计偏离20.78% [12]

白银凶猛！ 黄金大涨也带动了白银冲高。 今年以来白银现货价格最高达49.675美元/盎司（截至北京时间18点20分），相比2011年创下的49.84美 元/盎司的历史高点，仅一步之遥。 今年以来现货白银的涨幅已经超过70%，表现优于黄金。 白银月线五连涨 今年以来，避险情绪升温，贵金属行情呈现多点开花的局面，从黄金向白银、铂金、钯金等多品种扩 散。9月第一天现货白银就突破40美元/盎司，随后"势不可挡"，截至10月8日已经突破49美元/盎司，一 个多月的时间，涨幅超过20%。 与此同时，截至10月8日，上海期货交易所的白银主力合约价格涨至11169元/公斤，盘中最高触及11309 元/公斤，月线上已经连续上涨五个月。 首先是当前经济就业下行，通胀上行叠加流动性宽松的环境，对白银构成利好。其次，当前美国经济仍 有韧性，近期公布的美国经济数据更是相对偏强，使得预防式降息后经济可能触底反弹的预期走强，利 好白银的工业金属属性。两者共同作用下，银价出现较大幅度的上涨。 中国有色金属工业协会金银分会副秘书长、信息咨询部主任石和清在接受采访时表示，银价的上涨是多 重因素共振的结果。 金银比方面，当前内盘金银比约为82，外 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国庆后国内黄金或高开，继续看多黄金；假期后白银或高开，维持白银价格继续看强观点，且白银或有机会跑赢黄金 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） 价格表现 - 本周伦敦金回升4.01%，伦敦银回落4.93%，金银比从前周的83.5回落至82.2，10年期TIPS回落至1.79%，10年期名义利率回落至4.14%（2年期3.57%），美元指数录得98.58 [3] - 假期间外盘黄金价格继续上涨，COMEX黄金于10月7日冲破4000美金大关，涨幅超3%；假期间白银整体跟随黄金继续上扬，COMEX白银最高触及48.61美元，伦敦银触及48.759美元，涨幅接近3% [3][4] 价差情况 - 海外期现价差：本周伦敦现货 - COMEX黄金主力价差回落至 - 23.56美元/盎司，COMEX黄金连续 - COMEX黄金主力价差为 - 28.9美元/盎司；伦敦现货 - COMEX白银主力价差回升至0.154美元/盎司，COMEX白银连续 - COMEX白银主力价差为 - 0.435美元/盎司 [10][13] - 国内期现价差：本周黄金期现价差为 - 3元/克，处于历史区间下沿；白银期现价差为 - 61元/克，处于历史区间上沿 [16][18] - 月间价差：本周黄金月间价差为7.1元/克，处于历史区间上沿；白银月间价差为65元/克，处于历史区间上沿 [22][27] - 跨月正套交割成本：买TD抛沪金合计成本5.25元/克；买沪金12月抛6月合计成本15.06元/克；买TD抛沪银合计成本74.09元/千克；买沪银12月抛6月合计成本179.09元/千克 [30][31][32][33] 库存及持仓 - 库存：本周COMEX黄金库存增加0.1百万盎司，注册仓单占比回升至40.14%；COMEX白银库存增加0.13百万盎司至530.33百万盎司，注册仓单占比下降至35.6%；黄金期货库存增加11715千克，白银期货库存增加43.24吨至1192吨 [36][38][40] - 持仓：本周COMEX CFTC非商业净多黄金持仓小幅增加，白银非商业净多持仓小幅增加；黄金SPDR ETF库存增加1.42吨，白银SLV ETF库存减少289吨 [42][48][50] 其他指标 - 金银比：本周金银比从上周83.6回落至82.2 [53] - 租赁利率：本周黄金1M租赁利率为 - 0.15%，白银1M租赁利率为14.97% [55] 黄金的核心驱动 黄金和实际利率 - 本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行 [60] 其他经济数据表现 - 通胀和零售销售：未详细提及数据情况，但展示相关图表 [65] - 非农就业：未详细提及数据情况，但展示相关图表 [68] - 工业制造业周期和金融条件：未详细提及数据情况，但展示相关图表 [73] - 经济惊喜指数及通胀惊喜指数：未详细提及数据情况，但展示相关图表 [75] - 美联储降息概率：展示了不同时间节点的加息/降息概率、隐含利率变动等情况 [77]

黄金市场表现与驱动因素 - 现货黄金价格飙升至3896美元/盎司，创下历史新高，CMX黄金期货价格突破3900美元大关至3923.3美元/盎司 [1][3] - 黄金价格年内累计涨幅达到48%，有望创下1979年以来最大年度涨幅，去年涨幅为27% [4] - 国内金饰价格大幅上涨，周大福等品牌足金首饰价格涨至1129元/克，深圳水贝大盘价格攀升至888元/克 [5] - 驱动因素包括美元走软、美国经济数据疲软、政府停摆风险以及市场对10月降息25个基点的预期 [6] - 高盛将黄金视为最看好的大宗商品，预测金价有上行空间，目标为2026年中旬4000美元/盎司及2026年12月4300美元/盎司 [14][16] 白银市场表现与驱动因素 - 现货白银价格突破48美元/盎司，创2011年以来新高，距离历史最高点49.84美元/盎司仅一步之遥 [1][9] - 白银价格年内累计涨幅达到65%，远超黄金的48% [8] - 核心矛盾在于趋势性减少的库存与日益提升的投机需求，LBMA库存已从高点下降约1万吨至2.2万吨 [9] - COMEX白银投机多头持仓量从5月低位的3万张上升至9月23日的约3.8万张，显示投机需求加速上行 [10] - 金银比目前约为81，为去年10月下旬以来最低点，表明白银走势相对黄金更为强劲，且白银供应可能连续第五年出现短缺 [12] 机构观点与资金流向 - 高盛指出9月份黄金ETF资金流入量达到109吨，远超模型基于利率走势预测的17吨，表明个人投资者资金配置出现巨大意外 [14][15] - 世界黄金协会数据显示，今年全球黄金ETF需求已反弹至587.8公吨，而2024年为净流出6.8吨 [16] - 黄金具备多重吸引力，包括私人部门资产多元化利好，以及在经济增长放缓等不利情景中提供投资组合对冲功能 [16] - 浙商证券认为，有限的白银库存可能难以满足活跃的投机需求，若贵金属市场热度持续，存在现货紧张的做多机会 [11]

国庆假期，国际黄金和白银不休假，继续狂飙！ 值得注意的是，去年现货黄金飙升27%，今年现货黄金累计涨幅更是达到48%，有望创下1979年以来最 大年度涨幅。 国内金饰价格也大幅上涨，周大福、周生生、六福珠宝等品牌足金首饰价格涨至1129元/克，较两日前 每克上涨21元。深圳水贝大盘价格攀升至888元/克。 盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen表示："总体而言，美元走软、昨日ADP数据凸显的经济疲软， 以及政府停摆持续吸引投资者加入这波涨势。" 据了解，美国政府已暂停大部分运作，可能导致数千个联邦职位面临风险，并可能推迟包括周五（10月 3日）即将发布的关键非农就业报告在内的经济指标。根据芝商所FedWatch工具显示，交易商已将本10 月近乎确定的25个基点降息纳入定价。 10月2日，现货白银一度突破48美元/盎司，创下自2011年以来新高，距离历史最高点仅一步之遥；现货 黄金飙升至3896美元/盎司，再度刷新历史新高，逼近3900美元大关；港股贵金属概念大涨，多只黄金 股涨超10%，中国白银集团更是大涨30%。 当天晚间，在创下新高后，黄金白银自高位纷纷跳水，白银一度跌破46美元。不少机构认为，目前 ...

贵金属市场行情表现 - 10月2日港股贵金属概念全线大涨，多只黄金股涨幅超10%，中国白银集团大涨30%创近4年新高[2] - 个股表现突出，潼关黄金单日涨15.13%且年初至今累计上涨552.72%，灵宝黄金单日涨10.68%且年初至今累计上涨672.57%[3] - 紫金黄金国际单日涨14.01%总市值达3607.99亿，赤峰黄金单日涨6.90%总市值达618.01亿[3] 金银价格年度涨幅 - 今年以来黄金价格已飙升47%，有望创1979年以来最大年度涨幅，纽约白银期货价格涨幅超过62%[4] - 国内市场白银期货涨幅强于黄金，沪银9月涨幅高达16.32%创10936元/千克历史新高[4] - 高盛预测2026年中旬金价达4000美元/盎司，2026年12月达4300美元/盎司且上行风险加剧[4] 金银比指标分析 - 金银比指一单位黄金与同一单位白银价格比值，截至上周五比值约80:1[6][7] - 历史走势显示比值中枢逐步迁移，20世纪70年代在20-40区间，80年代升至40-60，90年代至2021年在50-80区间，2022年后进入80-100区间[8] - 极端行情中比值曾两度突破100，2020年疫情达123历史峰值，2025年4月因贸易摩擦触及105.26历史次高[10] 金银属性差异与周期表现 - 黄金核心属性聚焦金融属性与避险属性，经济衰退或地缘动荡时资金从风险资产转向黄金推高金价[11] - 白银具备避险与工业双重属性，光伏、电子、新能源等领域需求扩张直接拉动白银工业消费[12] - 经济复苏期白银涨幅超过黄金导致金银比回落，衰退期金银比持续走高因黄金避险需求主导[14] 白银供需基本面 - 全球白银已连续5年出现供给需求缺口，2025年测算全球白银产量比消费量少约4000吨[15] - 全球白银探明储量560,000吨但增长缓慢，年开采量约2.7万吨且受开采成本上升制约[17] - 白银工业需求占比达58%并持续增长，新能源领域爆发式增长加剧白银供需矛盾[15][17] 金银比投资指导意义 - 金银比突破80:1意味白银进入低估区间或黄金被超买，低于40:1表明白银处于高估区间[17][19] - 2020年疫情初期金银比从60:1飙升至126:1，经济复苏后2021年比值回落至70:1左右[17][18] - 2011年白银价格因光伏产业爆发涨幅达90%，金银比一度跌至32:1低位[19] 未来价格展望 - 以高盛2026年底金价4300美元/盎司为锚，当前金银比80对应银价53.75美元/盎司，潜在涨幅13.8%[20] - 若金银比回归均值60，银价将达71.66美元/盎司，相对当前价格47.2美元/盎司潜在涨幅51.8%[20]

黄金白银资产，又涨疯了！ 10月2日，港股国庆假期开市首日，贵金属概念全线大涨，板块中多只黄金股涨幅超10%，其中中国白银集团更是大涨30%，创出近4年新高。 | 序号 | 代码 | 名称 | 涨跌幅 > | 市盈率TTM | 总市值 | 年初至今涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 00815 | 中国日银集团 | 30.19% | 34.500 | 17.1亿 | 192.37% | | 2 | 00340 | 滝关黄金 | 15.13% | 29.714 | 137.21亿 | 552.72% | | 3 | 02259 | 紫金黄金国际 | 14.01% | 58.386 | 3607.99亿 | 92.07% | | 4 | 03330 | 員宝黄金 | 10.68% | 19.825 | 262.8亿 | 672.57% | | ટે | 01712 | 龙' 加 | 9.68% | 12.237 | 14.84 Z | 407.79% | | 6 | 06693 | 赤峰黄金 | 6.90% | 26.078 | 618.0 ...

贵金属市场近期表现 - 10月2日港股贵金属概念全线大涨，多只黄金股涨幅超10%，中国白银集团大涨30%创近4年新高[2] - 具体个股表现：中国黄金国际涨14.01%，总市值3607.99亿港元；灵宝黄金涨10.68%，年初至今涨幅达672.57%[3] - 今年以来黄金价格已飙升47%，有望创下1979年以来最大年度涨幅[3] 金银价格走势对比 - 白银价格涨幅远超黄金，截至9月末纽约白银期货价格涨幅超过62%，国内沪银期货涨幅达41.5%[4] - 沪银9月单月涨幅高达16.32%，创下10936元/千克的历史新高[4] - 高盛研报对2026年金价预测的上行风险加剧，预计2026年12月金价可达4300美元/盎司[4] 金银比的定义与历史规律 - 金银比指一单位黄金与一单位白银的价格比值，截至上周五比值约为80:1[9] - 历史走势呈现中枢迁移特征：20世纪70年代在20-40区间，80年代升至40-60，90年代至2021年在50-80区间，2022年后进入80-100区间[10] - 极端行情中比值曾两度突破100，2020年疫情达123峰值，2025年4月因贸易摩擦触及105.26[12] 黄金与白银的属性差异 - 黄金核心属性聚焦金融属性和避险属性，在经济衰退或地缘动荡时吸引避险资金流入[13] - 白银具备避险和工业双重属性，在光伏、电子、新能源汽车等领域有广泛应用[14] - 不同经济周期下金银比表现各异：衰退期比值走高，复苏期比值回落，过热期震荡下行，滞胀期重新走高[16] 白银供需基本面分析 - 全球白银已连续5年出现供给需求缺口，2025年测算缺口约4000吨[17] - 全球白银探明储量56万吨，新探明储量有限，年开采量约2.7万吨，受开采成本上升制约[19] - 工业需求占比达58%并持续增长，新能源领域爆发式增长加剧供需矛盾[17][19] 金银比的投资指导意义 - 金银比突破80:1意味白银进入低估区间，如2020年疫情时比值从60:1飙升至126:1，后续白银收益显著高于黄金[20][21] - 金银比低于40:1表明白银处于高估区间，如2011年白银价格飙升至49.51美元/盎司，金银比跌至32:1[22] - 当金银比处于60附近正常区间时，该指标失去参考意义，价格波动回归各自基本面[23] 未来价格潜在空间 - 以高盛2026年底金价4300美元/盎司为锚，当前金银比80对应白银53.75美元/盎司，潜在涨幅13.8%[25] - 若金银比回归历史均值60，白银价格可达71.66美元/盎司，潜在涨幅51.8%[25] - 金银比仍处于80相对高位，表明白银价格后续可能存在较大上涨空间[24]