报告行业投资评级 - 有色金属与贵金属行业中，贵金属板块黄金和白银均为偏多评级 [1] 报告的核心观点 - COMEX黄金期货涨0.90%报4371.40美元/盎司，COMEX白银期货涨4.92%报66.44美元/盎司；沪金收涨0.53%报982.48元/克，沪银涨3.93%报15594元/千克；12月17日COMEX黄金小幅上涨，COMEX白银大涨再创新高；贵金属短线强势，多头继续持仓 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - COMEX黄金期货涨0.90%报4371.40美元/盎司，COMEX白银期货涨4.92%报66.44美元/盎司；沪金收涨0.53%报982.48元/克，沪银涨3.93%报15594元/千克 [1] 重要资讯 - 截至12月17日，全球最大的黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量增加0.86吨至1052.54吨，全球最大白银ETF--iShares Silver Trust持仓较上一交易日保持不变，当前持仓量为16018.29吨 [1] - 据CME“美联储观察”，美联储明年1月降息25个基点的概率为24.4%，维持利率不变的概率为75.6%；到明年3月累计降息25个基点的概率为44.4%，维持利率不变的概率为46%，累计降息50个基点的概率为9.5% [1] - 欧元区11月CPI同比增长2.1%，预期增长2.2%，前值增长2.1%；11月CPI环比下降0.3%，预期下降0.3% [1] - 美媒称美俄将于本周末在迈阿密就俄乌冲突举行会谈 [1] 市场逻辑 - 美国11月季调后非农就业人口新增6.4万人高于预期，10月非农就业人数环比下降10.5万人，市场预期为下降2.5万人；美国11月失业率录得4.6%，为四年来新高；非农数据喜忧参半，公布后市场对美联储明年一月降息预期变化不大 [1] - 12月17日美元指数冲高回落，最终收涨0.18%，报98.40 [1] - 上金所白银库存最近三个月持续回落，COMEX白银库存10月份以来连续下降，白银供应紧张，推动白银连续上涨 [1] 交易策略 - 贵金属短线强势，多头继续持仓 [1]

黄金市场行情回顾 - 12月16日现货黄金价格呈现宽幅震荡，亚盘反弹后转弱，午盘跌破4300美元关口，最低触及4271美元[1] - 欧盘时段金价止跌回升，晚间最高上探至4334美元，随后再度回落，最终收于4302美元附近[1] - 日线图收出小阴十字星，显示市场在历史高位附近多空争夺激烈[1] 宏观经济与政策背景 - 12月17日公布的非农就业报告信号矛盾，未给出清晰单边方向，复杂程度远超市场预期，引发了市场剧烈震荡[1][5] - 报告数据呈现矛盾图景：看似疲软的一面是失业率升至4.6%，且10月数据被大幅下修[1][5] - 报告数据呈现矛盾图景：实则暗含韧性，表现为11月新增就业人数超预期，核心零售销售数据强劲[1][5] - 矛盾的就业数据令市场难以对美联储未来的货币政策前景进行一致性定价[1][5] - 尽管数据矛盾，市场对2026年降息的预期已被加固，利率期货市场目前定价2026年将有约59个基点的降息幅度[1][5] - 市场预期的59个基点降息幅度，相当于2-3次降息，这显著高于美联储“点阵图”暗示的25个基点[1][5] - 市场强烈的降息预期与美联储官方的谨慎姿态形成鲜明对比，为黄金价格提供了中长期支撑[1][6] 技术分析与短期展望 - 在非农数据公布前，黄金市场情绪已有回撤修整表现，因前两个交易日连续收出冲高回落线[2][6] - 非农数据打乱了原有的技术调整节奏，但最终日线收得高位十字星，对多头情绪产生负面影响，显示上涨并非无脑亢奋[2][6] - 技术分析指出，短线金价存在进一步调整的可能性[2][6] - 日内上方关键压力位关注日线级别区间上沿4355美元附近[2][6] - 日内下方关键支撑位关注5日均线4300美元附近，预计金价大概率先在此区域内震荡[2][6] - 金价最终是向上突破还是向下突破暂时难以预判，需结合后期基本面情况及市场实际情绪趋向再做判断[2][6] - 短期来看，金价在历史高位下方明显受阻，技术性回调压力正在累积[2][6] - 美元趋势性走弱和市场对降息的坚定预期，共同构筑了金价下行的坚实“缓冲垫”[2][6] - 在周四美国CPI数据公布前，金价大概率将维持在4270-4350美元的宽幅区间内进行高位震荡[2][6] 交易策略建议 - 日内操作建议为：在4326-4325美元一线做空，止损设置在4336美元，目标看向4270-4280美元一线[3][7] 日内重点关注事件 - 12月17日（周三）21:15，美联储理事沃勒将发表讲话[4][8] - 12月17日（周三）22:05，美联储威廉姆斯将在会议上致辞[4][8]

市场行情与价格表现 - 北京时间12月17日亚盘时段，现货白银交投于64.30美元/盎司附近，较今日开盘价63.72美元/盎司有所上涨 [1] - 12月16日，现货白银收报63.74美元/盎司，当日下跌0.47% [1] - 12月16日，现货黄金下跌0.05%，报4302.28美元/盎司，盘中一度重回4330美元上方但未能站稳 [1] - 12月16日，现货铂金收涨3.54%，报1847.80美元/盎司；现货钯金收涨2.13%，报1606.00美元/盎司 [1] - 12月16日，美元指数下跌0.05%，收报98.225 [1] - 白银t+d交投于14953元/千克附近，沪银主力交投于14983元/千克附近 [1] 白银技术分析与交易策略 - 12月16日白银市场日线收出一根下影线极长的锤头形态，收于63.739美元/盎司，日内行情先拉升至64.203后强势回落，最低触及62.113 [5] - 基于技术形态，分析观点认为今日行情回踩后看多，建议在63美元位置做多，止损62.75，目标看63.5、63.75，破位看64和64.3-64.5 [5] 资金流向与市场情绪 - 截至12月16日，全球最大白银ETF持仓量为16018.29吨，较前一交易日减少42.31吨 [2] - 12月16日白银延期合约Ag(T+D)的延期补偿费支付方向为“空付多” [2] 宏观经济数据与事件 - 美国11月季调后非农就业人口新增6.4万人，高于市场预期 [3] - 美国10月非农就业人数环比下降10.5万人，市场预期为下降2.5万人 [3] - 美国11月失业率录得4.6%，为四年来新高 [3] - ADP周度就业报告显示，截至11月29日的四周内，私人部门雇主平均每周新增16250个就业岗位 [4] - 美联储理事沃勒将于12月17日发表讲话，是今日基本面关注重点 [1] - 有媒体报道沃勒将接受面试后，预测市场认为其出任美联储主席候选人的概率抬升至15% [4]

核心观点 - 国际黄金长期前景看涨，但短期技术形态显示可能面临震荡或回落调整，操作上建议以回踩支撑位低多看涨为主 [1][3][5] 市场表现与价格走势 - 12月15日，国际黄金微幅低开于4299.43美元/盎司，盘中最高触及4350.26美元，最低下探4285.51美元，最终收于4305.14美元，日振幅64.75美元，较前一交易日收盘价上涨3.99美元，涨幅0.093% [1][8] - 12月16日亚市早盘，金价先行窄幅偏弱盘整，受到前一日回撤压力 [3][11] 影响因素分析 - 积极因素：日内美元走弱及美债收益率下滑一度支撑金价触及4350美元上方 [3][10] - 消极因素：美国与乌克兰就结束战争的重要会谈取得进展，降低了市场避险需求；同时，美联储主席候选人博弈加剧，减弱了未来更宽松政策的预期，导致投资者获利了结，打压金价 [3][10][11] - 后续关注：日内将重点关注美国11月失业率、11月季调后非农就业人口及10月零售销售月率等数据，鉴于11月初美国政府停摆的影响及市场预期10月零售销售月率低于前值，整体数据大概率将利好金价 [3][11] 技术分析 - 月线级别：金价连续反弹走强，打消了10月的看空预期，但未突破趋势线压力，暗示后市仍有调整预期，需进一步刷新高点持稳才能打开上行空间 [5][13] - 周线级别：金价连续反弹回升，再度接近历史高点趋势线压力，动力有所减弱，面临回撤调整风险，但仍运行在5-10周均线上方，趋势保持上行，回撤时可依托均线支撑看涨 [5][13] - 日线级别：金价昨日再度收取长上影线倒垂见顶形态，增强了短期看空回落调整的预期，但下方有5-10日等众多均线支撑，且整体仍处于回升趋势中，回撤调整时可继续依托均线支撑看涨 [5][13] 操作参考点位 - 黄金：下方支撑关注4280美元或4255美元附近；上方阻力关注4335美元或4360美元附近 [7][13] - 白银：下方支撑关注63.20美元或62.15美元；上方阻力关注64.70美元或65.70美元 [7][13]

市场技术分析观点 - 对某标的持长线看多观点，月线级别支撑位于3255 [2] - 对某标的持中线看多观点，周线级别支撑位于4065 [2] - 对某标的持波段看多观点，日线级别支撑位于4230，关键分水岭区域为4320-4283，关注区间破位且偏向向下突破 [2] - 对原油持长线看空观点，月线级别阻力位于62.70 [4] - 对原油持中线看空观点，周线级别阻力位于59.50 [4] - 对原油日线级别持关注态度，阻力位于58.50，四小时级别短线分水岭为57.20-30区间，在未出现反转信号前先看价格承压 [4] 当日重点财经数据与事件 - 北京时间15:00将发布英国10月三个月ILO失业率、11月失业率及11月失业金申请人数 [4] - 北京时间16:15将发布法国12月制造业PMI初值 [5] - 北京时间16:30将发布德国12月制造业PMI初值 [5] - 北京时间17:00将发布欧元区12月制造业PMI初值 [5] - 北京时间17:30将发布英国12月制造业PMI初值及服务业PMI初值 [5] - 北京时间18:00将发布德国12月ZEW经济景气指数、欧元区12月ZEW经济景气指数及欧元区10月季调后贸易帐 [5] - 北京时间21:30将发布美国11月失业率、季调后非农就业人口、平均每小时工资年率与月率，以及美国10月零售销售月率 [5] - 北京时间22:45将发布美国12月标普全球制造业PMI初值及服务业PMI初值 [5] - 北京时间23:00将发布美国9月商业库存月率 [5] - 次日01:45加拿大央行行长麦克勒姆将发表讲话 [5]

美联储政策与内部分歧 - 美联储于12月11日宣布年内第三次降息25个基点 [1] - 此次决议罕见地出现了三张反对票，揭示了内部对政策路径的严重分歧 [1] - 两位委员主张按兵不动，一位委员呼吁降息50个基点，内部分歧显著 [3] 美国就业市场降温迹象 - 11月美国ADP私营部门就业岗位意外减少3.2万个，远低于市场普遍预期的新增2万个 [3] - 11月ADP数据创下2023年3月以来最大单月降幅 [3] - 全美12个联邦储备辖区中，有半数明确反映雇主招聘意愿下降 [3] - 克利夫兰联储辖区的零售商因销售额持续下滑已主动缩减员工规模 [3] - 纽约地区的部分大型企业也已启动阶段性裁员 [3] - 美国最大电信运营商威瑞森确认计划裁员约1.5万人，占员工总数的15% [3] 关键数据与市场影响 - 11月非农数据将直接左右美联储后续的政策选择 [1] - 11月非农数据将成为验证就业趋势的核心依据，直接影响市场对2026年降息路径的判断 [3] - 就业市场的疲软，成为美联储持续降息的重要推手 [3]

核心观点 - 美联储鹰派信号及11月非农数据延期发布导致市场对12月降息预期一度大幅收窄至25%，叠加AI泡沫担忧等因素，引发美股大幅回调 [1] - 9月疲软的非农数据、美股调整引发的金融条件收紧和美联储Fed Put预期再度带动降息预期升温，12月降息概率回升至63% [1][4] - 倾向于12月美联储将因重要数据缺席而暂停降息，但此次暂停更多是“跳过”而非取消，若12月暂停，则明年1月降息概率很高 [1][6] 大类资产表现 - 全周（11月17日至11月21日）标普500指数大跌1.9%，纳斯达克指数大跌2.7%，MSCI全球指数大跌2.5% [2] - 10年期美债利率下降8.5个基点至4.06%，2年期美债利率下降9.8个基点至3.507% [2] - 美元指数上升0.89%至100.18，再次向上突破100关口 [2] 海外经济数据 - 美国9月非农新增就业+11.9万人，预期+5.1万人，但8月前值由+2.2万下修至-0.4万，前两个月累计下修3.3万人 [3] - 9月失业率意外上升0.1个百分点至4.4%，因失业人口大幅增长 [3] - 行业结构方面，9月新增就业以教育医保（+5.9万）和休闲餐旅（+4.7万）为主力，其余私营部门就业形势疲软 [3] - 截至11月21日，亚特兰大联储GDPNow模型对25年第三季度美国GDP预测值为+4.22%，较上周略有上修 [3] 货币政策预期 - 联邦基金期货市场对12月降息预期经历反复，周中一度跌至25%左右，最新预期为63% [4][5] - 市场对截至2026年底的累计降息幅度预期约为3.7次/93个基点，相较上周有所升温 [4] - 12月FOMC会议前大概率没有新的重要数据发布，考虑到美联储的审慎态度，12月可能“跳过”降息 [6] - 若12月跳过降息，美联储有很大概率在明年1月执行降息，降息更多是被延后而非取消 [6]

就业数据表现 - 2025年9月美国新增非农就业11.9万人，显著高于市场预期的5.0万人，前值由2.2万人下修至-0.4万人[1] - 9月服务业新增就业8.7万人，高于前值的5.0万人；商品生产部门新增就业1.0万人，高于前值的-3.2万人[2] - 9月失业率为4.4%，高于市场预期及前值的4.3%[1] - 9月平均时薪同比上升3.8%，高于市场预期及前值的3.7%[1] 行业就业动态 - 零售业新增就业1.4万人，休闲酒店业新增4.7万人，均高于前值[3] - 建筑业新增就业1.9万人，显著高于前值的-1.4万人[3] 劳动力市场结构 - 9月劳动参与率为62.4%，高于前值的62.3%，青年群体就业意愿回升[4] - 9月失业人口增加21.9万人，永久性失业者增加9.8万人，企业裁员数量增加[4] 货币政策展望 - 10月和11月就业数据将延期至12月议息会议后公布，数据缺失加大美联储决策难度[2] - 市场预期2025年12月美联储降息概率为39.1%，2026年1月降息概率为50.2%[5] - 美联储10月会议纪要显示，“许多”官员倾向于12月暂缓降息，数据迷雾下此倾向或更明显[23]

非农就业数据表现 - 9月非农就业人口增长11.9万人，是预期值5.1万人的两倍多 [1] - 8月份新增就业人数从初值增长2.2万人下修2.6万，至减少0.4万人 [1] - 7月和8月非农就业人数合计下修3.3万人 [1] 失业率与工资数据 - 9月失业率为4.4%，高于预期和前值的4.3%，为2021年10月以来最高水平 [1] - 9月平均每小时工资同比增长3.8%，高于预期的3.7% [1] - 9月平均每小时工资环比增长0.2%，低于预期的0.3%，较前月的0.3%涨幅收窄 [1] 数据发布背景 - 该非农数据原定于10月3日公布，是政府关门期间首份被推迟的重要数据 [1] - 劳工统计局在10月1日政府关门开始前已完成数据收集，故成为政府重新开放后最早发布的数据之一 [1]

报告基本信息 - 报告名称：锌期货日报 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 20 日 [2] 行情回顾 - 沪锌止跌但反弹乏力，主连收于 22420 元/吨，涨 70，涨幅 0.31%，前 20 席位多空双减，净多减 421 手 [7] - LME 锌再交仓 1550 吨至 45075 吨，11 月以来累计交仓 9700 手，低库存担忧缓解，Cash - 3M 价差 129.76B [7] - 盘面小幅回升，下游维持刚需采购，沪市对 12 升水 160 元/吨，津市较沪市报贴水 40 元/吨，广东对 01 合约报贴水 55 元/吨 [7] - 部分锌锭出口带动库存明显减量，国内社库小幅录减 [7] - 国内北方矿山减产叠加炼厂冬储备货需求集中释放，国产矿供应紧缺，加工费持续下调，SMM 预估 11 月精锌产量或环比小降，矿端转紧向锭端传导托底锌价 [7] - CME 美联储观察最新预测，美联储 12 月降息 25 个基点的概率为 42.9%，周四晚间公布 9 月非农数据，数据公布前夕市场情绪转入谨慎 [7] 行业要闻 - 2025 年 11 月 19 日 0锌主流成交价 22495 - 22600 元/吨，双燕主流成交于 22545 - 22660 元/吨，1锌主流成交于 22425 - 22530 元/吨，早盘市场对 SMM 均价报价升水 130 - 150 元/吨 [8] - 宁波市场主流品牌 0锌成交价 22525 - 22600 元/吨，常规品牌对 2512 合约报价升水 150 元/吨，对上海现货报价升水 120 元/吨 [8] - 天津市场 0锌锭主流成交于 22330 - 22490 元/吨，紫金成交于 22530 - 22620 元/吨，1锌锭成交于 22230 - 22330 元/吨，葫芦岛报价 23420 元/吨 [8] - 广东 0锌主流成交于 22290 - 22420 元/吨，主流品牌对 2601 合约报价贴水 55 - 25 元/吨，对上海现货贴水 60 元/吨，沪粤价差扩大 [8] 数据概览 - 报告展示两市锌价走势、SHFE 月间差、SMM 七地锌锭周度库存、LME 锌库存等数据图表 [10][12]