美联储降息与政策独立性 - 美联储宣布今年首次降息25个基点 以11:1高票通过决议 展现内部团结 [5][8][13] - 降息被定义为"风险管理决策" 旨在预防经济下滑 鲍威尔强调无需快速调整利率 [8][10][19] - 特朗普罕见保持沉默 专家解读为美联储战略妥协 在政治高压下体现"生存智慧" [5][8][9] - 点阵图显示内部分歧：19位FOMC委员中 1人支持利率不变 6人支持降25基点 2人支持降50基点 9人支持降75基点 1人支持降150基点 [14] - 鲍威尔任期将于2025年5月结束 特朗普可能干预人事任命以影响货币政策 [17] 经济影响与市场反应 - 降息后COMEX黄金期货冲高至3744美元/盎司创历史新高 随后回落至3719.4美元/盎司 [20] - 美元指数先跌至96.224（2022年2月以来最低）后反弹至97.66 十年期美债收益率上涨1.5%至4.133% [20] - 专家预测美联储将逐步降息：联邦基金利率从当前4.25%降至2026年底3.25% 10年期美债收益率维持在4.4%左右 [23] - 历史警示预防式降息可能引发三种结局：软着陆（1995年）、经济衰退（2001年）或高通胀（2019年） [19] 科技行业动态 - 美国对H-1B签证加收10万美元年费 新规要求企业优先培训本土人才 [25][27] - 亚马逊2025年获超1万个H-1B签证批准 微软和Meta各获超5000个批准 [28] - OpenAI以超100万美元股票期权挖角苹果硬件骨干 涉及UI设计、可穿戴设备等领域 [30][31] - OpenAI与"果链"公司合作开发硬件 产品包括无屏智能音箱、智能眼镜等 首批预计2026年底发布 [34] 地缘政治与冲突 - 以军在加沙城推进军事行动 约48万居民撤离（原人口约100万） 哈马斯警告将加剧抵抗 [36] - 美国一票否决联合国安理会加沙停火决议草案 哈马斯谴责美以"共谋" [37] 金融市场表现 - 美股三大指数创新高：道指涨1.05% 标普500涨1.22% 纳指涨2.21% [41] - 现货白银涨2.15%至43美元/盎司 创2011年9月以来新高 黄金连续第五周上涨1.15% [41] - 科技股周涨幅：特斯拉涨7.61% 谷歌A涨5.78% 苹果涨4.88% 英伟达跌0.69% [41] 企业与财富变动 - 苹果市值增1696亿美元至36433亿美元 谷歌市值增1676亿美元至30868亿美元 [43][44] - 宁德时代董事长财富增59亿美元（+12.02%）至550亿美元 币安创始人财富增48亿美元（+9.56%）至550亿美元 [46]

美联储终于迈出了降息的步伐，但这一次，曾称美联储主席鲍威尔为"美国敌人"的特朗普，却罕见地保持了沉默。这一反常现象的背后，折射出美联储在 白宫的政治高压下所展现出的"生存智慧"。 9月17日的议息会议被视为美联储与白宫的一场"尖峰对决"。尽管外部压力空前，美联储内部却以11:1的高票通过了25个基点的"预防式降息"决议，展现 了出人意料的团结。 然而，随着鲍威尔任期届满临近，以及白宫对美联储人事任命的干预，这场事关货币政策独立性的"大戏"，才刚刚拉开序幕。 这场"预防式降息"究竟会带来经济"软着陆"，还是将美国经济推向"类滞胀"的困境？ 一、"鹰派的嘴，鸽派的手"：鲍威尔的生存智慧 "美联储终于将利率推向了特朗普一直渴望的方向，但降息的幅度远未达到他希望的水平。"外媒评价道。然而，降息已经过去超48个小时，特朗普至今还 是一言未发。 纽约州立大学布法罗分校政治学系助理教授科林·安德森向每日经济新闻记者（以下简称"每经记者"）点破了玄机："这次降息更多是战略决策，它确实给 了特朗普一些可以称之为'胜利'的东西。这是美联储在当前高度紧张环境下的生存智慧。" 这种智慧体现在"鹰皮鸽心"的操作上。 在新闻发布会上，鲍 ...

美联储降息决策与政治背景 - 美联储于9月17日以11:1高票通过降息25个基点的决议，定义为"预防式降息" [1][7] - 特朗普此前多次公开批评鲍威尔及美联储政策，但此次降息后罕见保持沉默 [1][3] - 降息被视为美联储在政治高压下的"生存智慧"，通过小幅降息给予特朗普部分政策胜利 [1][5] 美联储内部动态与独立性 - 美联储展现出意外团结，7月会议反对者此次支持降息，唯一异议来自特朗普提名的理事斯蒂芬·米兰（主张降息50基点） [7] - 点阵图显示内部分歧显著：19位FOMC委员中，1人支持利率不变、6人支持降25基点、2人支持降50基点、9人支持降75基点、1人支持降150基点 [8] - 鲍威尔任期将于2025年5月结束，白宫可能通过人事任命干预货币政策独立性 [10][11] 降息动因与经济背景 - 鲍威尔强调降息是"风险管理决策"，否认需要快速调整利率，试图淡化持续宽松预期 [6] - 美国劳工统计局下修年度新增非农就业91.1万个（月均减少7.6万个），高关税与债务压力导致经济增长乏力 [6] - 通胀压力持续：服务业核心通胀顽固，加征关税推高进口商品价格 [17] 市场反应与资产表现 - COMEX黄金期货价格冲高至3744美元/盎司创历史新高，后回落至3719.4美元/盎司 [18] - 美元指数跌至2022年2月以来最低点96.224，后反弹至97.66 [18] - 10年期美债收益率上涨1.5%至4.133%，2年期收益率稳定在3.574% [18] - 市场反应温和，表明投资者认为降息可能是一次性举措而非周期起点 [18][23] 历史对比与经济前景分歧 - 预防式降息历史结局包括：软着陆（1995年）、经济衰退（2001年）、高通胀（2019年） [15][16][17] - 乐观观点认为降息是经济"软着陆"关键，市场反应体现对美联储信任 [18][23] - 悲观观点警告可能引发"类滞胀"：过度宽松加剧通胀而非解决就业问题 [23] 政策预期与资产展望 - 惠誉预测10年期美债收益率2025-2026年维持在4.4%，联邦基金利率从当前4.25%降至2026年底3.25% [23] - 黄金短期利好出尽，中长期受地缘政治与避险需求支撑 [24] - 美联储政策信号偏向鹰派，抑制市场对激进降息的预期 [6][24]

美联储降息周期历史梳理 - 1989年以来共启动7轮降息周期，包括2024年本轮周期[3][4] - 降息分为三类：预防式（1995年、2019年）、衰退式（1989年、2001年）、应急式（1998年、2007年）[5][6] - 预防式降息周期短且平缓（如1995年降息0.75%），衰退式降息幅度大且连续（如2001年降息5.5%）[5] 首次降息前后铜价表现 - 首次降息前4-8个月铜价偏强，前4个月缺乏上行动力[7] - 衰退式降息后铜价承压（如1989年），应急式降息后先跌后修复（如2007年）[7] - 预防式降息后表现分化：1995年降息12个月内铜价承压，2019年降息5个月内上涨后因疫情下跌[7] 降息周期内铜价表现 - 周期内铜价无显著趋势，涨跌互现（如2001年周期内波动达±15%）[9] - 整体表现偏弱，因经济基本面未完全修复[9] - 市场交易逻辑频繁切换（流动性宽松/经济软着陆/衰退）导致价格分化[9] 末次降息前后铜价规律 - 末次降息后12个月规律性显著增强[12] - 联邦基金利率降至极低时（1%、0%）铜价大幅上行：2003年涨55.84%、2009年涨124.69%、2020年涨72.78%[12][21] - 利率较高时（3%-5.25%）铜价表现取决于供需格局[12] 核心结论与铜价驱动因素 - 铜价走势取决于降息后的市场预期及供需基本面，而非降息操作本身[15] - 预防式降息下铜价相对稳健（如2019年），衰退式降息下明显承压[15] - 末次降息后经济预期实质性转变，易触发趋势性行情（如2009年涨幅超100%）[12][15] - 本轮预防式降息需关注"美国经济弱而不衰+降息预期改善"组合对铜价的提振作用[17]

中证A500指数表现 - 指数最新点位5433.29点 本周微涨0.02% [2][5] - 日均成交额9126.33亿元 单日成交额环比上涨2.7% [2][5] - 周成交额45631.67亿元 [2] 成分股表现 - 涨幅前十成分股中 均胜电子以44.25%领涨 上海建工涨31.70% 三花智控涨20.72% [3] - 跌幅前十成分股中 北方稀土跌12.20% 君实生物跌9.84% 锡业股份跌9.45% [3] - 涨幅前十主要集中在电子、建筑、机械及科技板块 跌幅前十以稀土、生物科技及资源类股票为主 [3] 基金表现 - 39只中证A500基金总规模达1865.27亿元 [4][5] - 华泰柏瑞基金规模221.82亿元居首 国泰基金204.94亿元 易方达基金204.55亿元 [4][5] - 国联安基金以0.424%周涨幅居首 兴业基金涨0.416%位列第二 [5] - 多数基金实现上涨 仅少数出现小幅下跌 [4] 宏观政策影响 - 美联储9月17日降息25个基点至4.00%-4.25% 重启降息步伐 [6] - 降息短期可能引发全球权益市场震荡 因预期部分提前兑现 [6] - 中长期利好A股 人民币汇率走强提升市场吸引力 科技成长及高股息板块受益 [6] - 历史数据显示美联储预防式降息后A股及港股多以上涨为主 [6]

中证A500指数周报 | 南财快讯 | 基金代码 | 最新报价 | 周涨跌幅 | 周成交额 | 份额变化 | 基金规模 | 基金管理人 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | (元) | (%) | (亿元) | (亿份) | (亿元) | | | 563360. SH | 1. 211 | 0. 00 | 190. 13 | -1. 95 | 221. 82 | 华泰柏瑞基金 | | 159338. SZ | 1.147 | 0. 35 | 186. 27 | 6.75 | 204. 94 | 国泰基金 | | 159361. SZ | 1. 167 | 0. 00 | 154. 13 | -1. 38 | 204. 55 | 易方达基金 | | 159352. SZ | 1. 192 | 0. 00 | 188. 45 | -2.04 | 185. 81 | 南方基金 | | 512050. SH | 1. 140 | 0. 09 | 250. 33 | -9. 24 | 159. 45 | 花直 童学 | | 563800. SH | 1. 1 ...

黄金价格走势 - 黄金价格从历史高点3674美元遇阻回落 最低跌至3628美元 目前交投于3657美元 整体保持高位震荡运行 企稳3600美元上方[1][3] - 短期技术面显示黄金存在调整需求 5日均线金叉放缓 MACD指标金叉向下拐头 KDJ与RSI指标超买区向下形成死叉[3] 美联储货币政策 - 美联储如期降息25个基点 点阵图预计年内还将降息2次共50个基点 删除劳动力市场稳健表述 承认经济放缓和就业增长显著放慢[1] - 货币政策框架向就业优先倾斜 对通胀容忍度提高 强调未来利率路径依赖数据 被解读为预防式降息 鸽派程度不及市场预期[1] 支撑与压力位 - 下方支撑关注3632美元和3626美元 其次3600美元整数位置 周四金价在3628美元企稳获得支撑[1][3] - 上方压力关注3666美元（4小时布林带中轨与日线5日均线）和3674美元（上周高点） 其次3700美元整数位置[1][3] 市场影响因素 - 美元从三年低点反弹 美债收益率从五个月低点反弹 对黄金价格造成压力[1] - 美联储打开降息周期带来实际利率下行 中长期仍对黄金价格形成支撑 操作建议震荡思路对待[1][3]

国内：深化外汇领域改革，服务消费增量政策出炉。9 月 15 日，国家外汇管 理局发布《关于深化跨境投融资外汇管理改革有关事宜的通知》，在原有基础 上进一步扩大覆盖范围和额度，将进一步提升跨境投融资便利化程度；16日， 商务部、工信部等 9部门联合发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提 出 19 条具体措施，有助于引导公共财政与市场资本共同流向服务消费领域的 关键基础设施和新兴业态，支撑国内消费增速；17 日，财政部数据显示，1-8 月全国一般公共预算收入同比增长 0.3%，支出同比增长 3.1%，收入进度快于 去年同期，主要得益于印花税收入大幅增长 81.7%，但国有土地使用权出让收 入同比下降，未来财政政策将"存量政策提速+增量工具加码"；同日，香港 特别行政区行政长官李家超于立法会正式发布 2025 年《施政报告》，通过多 领域政策协同，为新兴产业发展与全球资源集聚打开空间。未来港深及大湾区 合作将走深走实，将进一步赋能区域产业发展。 海外：马德里会谈达成基本共识，美联储如期降息 25bp。当地时间 9 月 14 日至 15日，中美双方在西班牙马德里举行新一轮会谈，就妥善解决 TikTok 问 题、减 ...

核心观点 - 美联储实施"预防式"降息驱动美股上涨 降息预期升温推动标普500和纳斯达克100指数多次突破历史峰值 经济基本面保持强劲且消费数据超预期 支撑美股后续上涨动能[2][4][5] 市场表现与驱动因素 - 美股三大指数在降息预期升温中再次上涨 标普500指数在10个交易日内累计涨幅达2.0% 纳斯达克100指数累计上涨3.5%[4][5] - 指数突破历史峰值 标普500指数与纳斯达克100指数多次创出新高 展现强劲市场动能[4][5] - 行业表现分化明显 电信服务 信息技术和可选消费品表现最好 降息后小盘股因融资成本下降红利整体表现优于大盘股[9][10] 货币政策分析 - 美联储9月如期降息25个基点 联邦基金利率区间降至4.00%-4.25% 与市场预期一致[4][6] - 降息被定义为"风险管理型降息" 旨在提前对冲潜在风险而非应对经济衰退[4][6] - 美联储内部存在政策分歧 新任理事米兰主张降息50个基点 点阵图显示部分委员支持年内额外降息125个基点[6] 经济基本面支撑 - 美联储上调今年和明年经济增长预期 通胀与失业率预测保持稳定 释放经济基本面强劲信号[4][9] - 消费端表现强劲 8月零售销售环比增长0.6% 实际零售销售同比增长2.1% 连续11个月正增长[11] - 核心零售指标超预期 剔除食品服务 汽车经销商等销售额环比上升0.7% 远超0.4%的市场预期[11] 历史对比与前景展望 - 参照2024年9月"预防式"降息经验 美股后续在经济韧性支撑下实现持续上涨[4][11] - 当前关税对通胀影响被视为一次性冲击 不会引发持续性通胀压力 为继续宽松政策扫除障碍[13] - 劳动力市场疲软成为政策焦点 "降息交易"将成为美股市场主线逻辑 点阵图预示年内将继续降息[13]

交银国际研究 宏观策略 2025 年 9 月 19 日 全球宏观 预防式降息下的谨慎平衡—美联储 9 月 FOMC 会议点评 美联储 9 月 FOMC 会议如期降息 25 基点至 4.00%-4.25%区间，我们认为，此次 降息仍是是一次典型的预防式降息操作： 总体而言，我们维持此前观点，美联储 9 月重启降息并不意味着连续降息周期 的开启。在中性利率上升到3%左右的水平后，当前的降息空间仅有4-5次。尽 管利率期货市场、主流的预测网站仍显示 10、12 月可能会各降息一次，但我 们认为对于降息预期仍需谨慎，特别是当前美国经济仍有韧性，且短期通胀上 行风险的压力仍较大。如未有出现劳动力市场的意外下行，我们认为，年内降 息可能仅有一次，且不降息的情形仍存。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https：//research.bocomgroup.com 李少金 Evan.Li@bocomgroup.com (852) 3766 1849 与上年 9 月不同，彼时因美国劳动力市场急剧恶化甚至触发"萨姆规则" 大幅降息，而 ...