黄金价格表现 - 国际金价延续连日涨势，伦敦现货黄金盘中一度接近每盎司4490美元，突破10月底每盎司4381美元的高点 [1][2] - 以人民币计价的黄金价格再创新高，上海黄金交易所现货黄金价格盘中来到每克1014元，上海期货交易所黄金期货主力合约一度涨至每克1018元 [2] - 今年以来，国际现货黄金涨幅已超70%，以人民币计价的现货黄金价格累计上涨超64% [2] 黄金饰品市场 - 有品牌足金饰品报价首次站上每克1400元上方 [1] 白银市场动态 - 白银期价延续强劲涨势，纽约商品交易所明年3月交割的白银期价收于每盎司68.565美元，涨幅为1.59% [6] - 受美联储降息、供应紧缺、投资需求和工业需求显著增加等因素综合影响 [6] 机构与市场展望 - 摩根大通在其2026年黄金市场展望报告中认为，由于驱动因素依然强劲，黄金市场在2026年或将延续上涨势头 [6] - 一些市场分析人士预计2026年白银需求也将继续增长 [6]

泰铢强势表现的核心驱动因素 - 泰铢兑美元在2025年迄今涨幅高达10%，创八年来最大年度涨幅，表现超越新加坡元、马来西亚令吉和印度尼西亚盾，成为东南亚最强货币 [1] - 泰铢走强主要由两大引擎推动：黄金价格上涨的外溢效应以及特朗普关税政策的“意外提振效应” [1][2] - 金价在2025年上涨逾60%，刺激泰国黄金出口激增，1月至10月期间黄金出口额跃升52%至116亿美元，导致大规模美元流入泰国 [2][3] 黄金市场对泰铢的影响 - 黄金是泰国重要出口产品，也是富裕家庭偏好的财富储藏方式，泰国大宗商品交易员或投资者在金条交易中扮演重要角色，使该国跻身全球前十大黄金市场 [3] - 更高的金价和强劲需求鼓励泰国交易商卖出更多黄金，并将美元计价的收入兑换成泰铢，直接推动了泰铢汇率上行 [3] - 泰国央行正与黄金交易商磋商，探讨遏制黄金对泰铢产生过度升值影响的方式，包括推动更多以美元结算的线上黄金交易，以及加强对黄金相关交易的审查 [6] 美国关税政策的“意外助攻” - 特朗普政府对泰国出口美国商品征收19%的关税，低于对中国许多工业产品征收的30%关税，这鼓励中国大型制造商在泰国设厂生产以供应美国市场 [2] - 在关税生效前，来自中国等亚洲出口商将更多本地制造的工业商品（如汽车）转向美国，提前拉动了泰国相关出口 [2] - 外资与内资投资提案在2025年前七个月达到创纪录的422亿美元，部分得益于关税差异带来的产业转移效应 [2] 强势泰铢对泰国经济的负面影响 - 强势货币使泰国本土制造产品在海外市场更昂贵，导致出口增长放缓，10月出口以一年多来最慢速度增长 [4] - 旅游业面临压力，强势泰铢削弱了泰国作为低成本度假目的地的吸引力，泰国财政部将2025年外国游客到访预测从3450万人次下调至3350万人次 [4] - 中国游客正选择回避泰国，转而选择越南和马来西亚等更便宜的替代目的地，这一趋势也受到安全担忧的推动 [4] 泰国政府的应对措施与面临的挑战 - 泰国政府表示将紧急处理出口型企业对泰铢上涨的担忧，但由于政治动荡和地缘政治问题，财政政策方向存在很大不确定性 [5] - 泰国央行已在外汇市场进行干预以缓解过度波动，其外汇储备在12月12日达到创纪录的2780亿美元，约相当于国内生产总值的一半 [5][6] - 央行提议提高企业可留存于离岸市场的外汇收入上限，使企业在管理海外收入方式上更具灵活性 [6] - 政府面临微妙平衡：泰铢进一步升值可能使脆弱经济脱轨，但果断压低汇率可能导致美国将泰国认定为汇率操纵国并伴随贸易制裁威胁 [5]

泰铢强势表现与驱动因素 - 泰铢兑美元在2025年迄今涨幅高达10%，迈向八年来最大年度涨幅，表现胜过新加坡元、马来西亚令吉和印度尼西亚盾，堪称东南亚最强货币 [1] - 泰铢走强始于2024年年中，与政府推出经济刺激计划、交易员在美联储降息前抛售美元，以及市场对美元储备货币地位的疑虑同期 [2] - 近期涨势主要受三大因素驱动：金价大幅上涨的外溢效应、美国劳动力市场走软加深美联储降息预期、以及泰国旅游业的季节性高峰 [2] 黄金对泰铢的提振作用 - 金价在2025年上涨逾60%，其外溢效应强力提振泰铢，因投资者质疑“美国例外论”并抛售美国资产，转向黄金等替代大宗商品 [3] - 黄金是泰国重要出口商品及富裕家庭偏好的财富储藏方式，泰国大宗商品交易员在黄金交易中扮演重要角色，使该国跻身全球前十大黄金市场 [3] - 泰国黄金出口在1月至10月期间跃升52%至116亿美元，导致美元大规模流入该国，推动泰铢走强 [3] 特朗普关税政策的意外影响 - 特朗普政府主导的进口关税以两种方式意外提振泰国经济：关税生效前，中国等亚洲出口商将更多本地制造的工业商品（如汽车）转向美国 [2] - 美国对泰国出口征收的19%关税，低于对中国许多工业产品征收的30%关税，这鼓励中国大型制造商在泰国设厂，为美国市场生产商品 [2] - 上述因素推动泰国的外资与内资投资提案在2025年前七个月达到创纪录的422亿美元 [2] 强势泰铢带来的经济挑战 - 强势泰铢使泰国本土制造产品在海外市场更昂贵，导致该国出口在10月以一年多来最慢的速度增长 [5] - 强势货币削弱了泰国作为低成本度假目的地的吸引力，旅游业承压，财政部将2025年外国游客到访预测从3450万人次下调至3350万人次 [6] - 中国游客正选择回避泰国，转而选择越南和马来西亚等更便宜的替代目的地，这一趋势也受安全担忧及南部省份洪水影响马来西亚游客入境所推动 [6] 泰国政府的应对措施与困境 - 政府表示将紧急处理出口型企业对泰铢上涨的担忧，但由于政治动荡及泰柬边境地缘政治问题，财政政策方向存在很大不确定性 [7] - 泰国央行已在外汇市场进行干预以缓解过度波动，其外汇储备在12月12日达到创纪录的2780亿美元，约相当于国内生产总值的一半 [8] - 央行提议提高企业可留存于离岸市场的外汇收入上限，以增加企业海外收入管理灵活性 [8] - 央行正与黄金交易商磋商，探讨遏制黄金对泰铢过度升值影响的方式，包括推动更多以美元结算的线上黄金交易，以及加强对黄金相关交易的审查 [8] - 另一个正在考虑的措施是对实物黄金交易征税，但这类举措需要时间权衡及深入研究 [8] 经济前景与平衡难题 - 对泰国家庭而言，更强劲的泰铢可使燃料和消费电子等进口商品更便宜，有助于缓解通胀 [6] - 但对于高度依赖商品出口与旅游业的经济体而言，强势货币弊大于利 [6] - 泰国经济面临微妙平衡：泰铢进一步升值可能使脆弱经济脱轨，但任何果断压低汇率的举措，都可能导致美国将泰国认定为汇率操纵国并伴随贸易制裁威胁 [7]

黄金市场表现与驱动因素 - 上周（12月8日至12月12日）黄金市场呈现震荡上行，价格小幅抬升 [1][12] - 市场核心主线围绕美联储12月议息会议展开，会议前因预期鹰派降息，部分资金离场避险导致震荡，会议结果披露后金银恢复上行 [1][12] 美联储货币政策动态 - 美联储在12月货币政策会议上如期宣布降息25个基点 [2][13] - 美联储宣布将启动扩表程序，通过短期国债购买计划调控市场流动性，该技术性操作于12月12日启动，首轮操作将购买约400亿美元的短期国库券 [2][13] - 美联储主席鲍威尔发言强调关税对通胀是一次性冲击且劳动力市场存在下行风险，表态比市场预期更加鸽派 [1][12] 美国经济数据表现 - 截至12月6日当周，美国初请失业金人数增至23.6万人，较前一周向上修正后的19.2万人大幅增加，为2021年7月中旬以来的最大增幅 [2][13] - 该数据是2021年7月以来的最差值，进一步佐证了就业市场的弱势格局 [1][12] - 由于政府停摆，劳工统计局延迟收集10月数据，预期表现也将疲弱 [1][12] 政策与政治环境 - 周内特朗普透露下一任美联储主席或在沃什与哈塞特之间产生，并明确表态下一任美联储主席在利率问题上应咨询他的意见 [1][13] - 基于上述政治表态及经济数据，市场预期明年整体货币宽松格局很难改变 [1][13] 市场结构与资金流向 - 上周内金银比价的修复是吸引资金重新进入黄金资产的原因之一 [1][13] - 虽然金银比价的下行趋势已经形成，但短期或存在向过往三年波动区间反弹的可能 [2][13] - 贵金属整体投资情绪较高，上涨强度在不同品种之间扩散 [2][13]

国际黄金市场行情 - 截至发稿，国际黄金最新报4333.29美元/盎司，日内涨幅0.74%，最高上探至4334.23美元/盎司，最低触及4300.39美元/盎司 [1] - 市场短线偏向震荡走势 [1] - 黄金市场持续震荡，日内表现疲弱但美盘时段可能出现反转，整体陷入区间波动 [3] 美国11月非农就业数据 - 美国11月非农就业人数仅增加6.4万人，增幅收窄 [2] - 11月失业率升至4.6%，为2021年以来最高水平 [2] - 历史数据修订显示，8月和9月就业人数合计下修3.3万人 [2] - 非农就业人数6.4万超出市场预期的5万 [3] - 失业率意外上升了2个百分点 [3] 美国就业市场结构分析 - 行业增长呈现分化：医疗保健和建筑业支撑增长，而联邦政府及交通运输业持续收缩 [2] - 薪资增长放缓：全体员工平均时薪同比上涨3.5%，环比仅微增0.1% [2] - 企业采取“谨慎雇用”策略，工时保持稳定 [2] - 隐性就业不足压力上升：因经济原因从事非全职工作的人员激增，短期失业人数增加，但长期失业比例保持稳定 [2] 贵金属市场动态 - 黄金与白银市场呈现分化格局，白银再次突破新高 [3] - 非农数据公布后，黄金市场出现宽幅震荡 [3] - 本周市场出现连续三个交易日的早间循环上升现象，但震荡市中位置选择关键 [3] - 若行情继续走强，次日早间可考虑捕捉循环多的时机，但该节奏可能仅持续至周五 [3]

乌克兰局势与地缘政治 - 乌克兰总统泽连斯基于2025年12月14日表示，由于美国及一些欧洲国家不支持，乌克兰可以接受西方提供的双边安全保障，放弃了立即加入北约的坚持 [1] - 美乌两国官员于次日（12月15日）在柏林举行会议，讨论和平计划、经济问题等，并在多个方面取得显著进展，焦点集中在领土争端、安全及欧盟冻结俄罗斯央行资产等问题上 [1] - 乌克兰的妥协源于战争久拖不决、外部援助疲软，以及美国在特朗普重新执政后政策转向优先考虑自身利益，意图通过迅速结束冲突以节省资源和精力 [1][10] - 德国和法国等欧洲国家也不支持乌克兰加入北约，担心此举会激怒俄罗斯 [1] 白俄罗斯制裁与外交 - 2025年12月13日，美国宣布解除对白俄罗斯钾肥的制裁，钾肥是白俄罗斯经济支柱和主要外汇收入来源 [3] - 作为交换条件，白俄罗斯总统卢卡申科决定赦免123名在押囚犯，其中包括诺贝尔奖得主阿列斯·比亚利亚茨基和反对派领袖玛利亚·科列斯尼科娃，这些人大多因2020年选举后参与抗议被捕 [3] - 此次解除制裁是特朗普政府特使约翰·科尔与卢卡申科为期两天会谈的成果，美方称此为外交胜利，并暗示未来可能逐步取消更多制裁 [3] - 此举被解读为美国试图拉拢白俄罗斯，促使其脱离俄罗斯的影响，同时缓解白俄罗斯面临的经济压力 [3][10] 美联储货币政策 - 2025年12月10日，美联储宣布将基准利率下调25个基点至3.5%-3.75%区间，这是继9月降息50个基点、11月降息25个基点后的年内第三次降息 [5] - 美联储声明指出经济存在较高不确定性，需平衡就业与通胀目标，但内部意见存在较大分歧，降息决定并非全票通过 [5] - 美联储同时重启短期国债购买计划，规模约为400亿美元，旨在维持流动性，本质上为财政支出提供支持 [5] - 经济学家指出，美联储与财政部的政策协调将变得更加紧密，财政部长角色类似影子联储主席，且特朗普亲信可能进入美联储 [5] - 美联储预测2026年将继续降息三次，每次25个基点，但市场期货预期更为激进 [5] 黄金市场动态 - 黄金价格在2025年9月和10月创下历史新高，10月下旬回调后逐步回升，价格波动中枢已上移 [7] - 根据世界黄金协会数据，11月全球实物黄金ETF流入量达到52亿美元，已连续6个月实现正流入 [7] - 美联储12月降息降低了持有黄金的机会成本，其购买国债维持流动性的举措也有助于支撑金价 [7] - 非农就业数据通过影响美元指数、美债收益率和实际利率来影响金价，数据疲软将增加降息预期并利好黄金 [7] - 中长期看，全球央行去美元化、地缘政治冲突频发、美元指数走弱以及流动性宽松预期，将持续推动资金增加黄金配置，支撑金价 [8] - 市场普遍认为黄金不会出现大规模抛售，回调时买入成为主流观点，但需警惕联储政策节奏与市场预期分歧可能带来的价格回调风险 [8]

国际金价走势 - 国际现货黄金价格于12月12日持续向上，突破4350美元/盎司，距离历史新高仅一步之遥 [1] - 纽约商品交易所交投最活跃的明年2月黄金期货价格当日收盘上涨0.35% [1] - 国际金价在年内已超过50次突破历史峰值，累计回报率超过60%，成为全球表现最为亮眼的资产之一 [12] 中国品牌金饰零售价格 - 截至12月13日，主要黄金珠宝品牌足金饰品零售价格均突破1340元/克，其中老庙黄金为1352元/克，周生生为1351元/克 [3] - 周大福金饰价格为1348元/克，六福珠宝为1346元/克 [7] - 根据品牌官网信息，足金饰品零售价在1346元/克至1352元/克之间，工艺金条类价格在1182元/克至1307元/克之间，黄金回收服务价格约为938元/克 [4][6][9] 央行购金行为与市场支撑 - 各国央行持续增持黄金，成为黄金市场不可或缺的“压舱石” [11] - 世界黄金协会数据显示，10月份各国央行净增持黄金53吨，环比增幅达36%，创下今年以来单月净买入的最高纪录 [12] - 高盛预计，2025年央行购金量平均为80吨，2026年为70吨，并称新兴市场央行可能会继续将储备从美元分散到黄金 [12] 机构对金价未来展望 - 世界黄金协会展望称，2026年金价前景仍将受到持续的地缘经济不确定性影响，可能继续带来“惊喜” [12] - 高盛分析师表示，对2026年底金价每盎司4900美元的预测存在显著上行空间 [12] - 世界黄金协会分析，如果经济增长放缓，利率进一步下降，黄金可能会温和上涨；在以全球风险上升为特征的更为严重的经济低迷时期，黄金可能会表现强劲 [12]

黄金ETF持仓动态 - 全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust在12月10日持仓量为1046.82吨，较上一交易日减少1.15吨 [1] - 现货黄金在12月10日收盘报4227.19美元/盎司，日内涨幅0.48% [1] - 现货黄金在12月10日交易日内最高触及4238.49美元/盎司，最低触及4181.84美元/盎司 [1] 美联储货币政策与市场影响 - 美联储实施25个基点的降息举措，推动全球黄金市场在周四继续上扬 [3] - 美联储主席鲍威尔表示，美联储的下一步行动不太可能是加息 [3] - 美联储政策声明显示，降息后可能暂时按兵不动，等待就业市场和通胀数据提供更清晰指引 [3] - 美联储官员强调当前通胀水平“仍然有些偏高”，这加剧了内部分歧 [3]

美联储议息会议决议与市场反应 - 美联储2025年最后一次议息会议如期降息25个基点 联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75% 创三年低点 [1][2] - 决议以9票赞成 3票反对通过 为六年来首次出现三位官员投反对票 显示委员会内部存在罕见严重分歧 [2] - 美联储主席鲍威尔发表“非鹰派”表态 称已做好准备静观其变 等待经济数据进一步发展 同时声明暗示未来进一步降息的门槛已提高 [1][2] 黄金市场行情表现与走势 - 议息决议后 国际现货黄金价格应声上涨 报4237.69美元/盎司 较决议前上涨0.25% 日内最高触及4247.50美元/盎司 创近一个月新高 [1] - 市场分析指出黄金多头趋势明确 下方关键支撑位上移至4203美元 上方目标指向4260美元 [3] - 具体操作策略建议在4210美元上方入场做多 初步目标4250美元 若能持续突破则有望挑战4280美元高位 [3]

文章核心观点 - 当前国际货币体系正经历“百年未有之大变局”，美国为维持美元霸权地位，正面临内部经济结构失衡、财政赤字与债务激增、以及美元信用受损等多重挑战，这加剧了全球金融体系的不稳定性 [3][5] - 美元与美债存在相互支撑的共生关系，但美国债务的持续无约束扩张及其将美元“武器化”的行为，正在侵蚀美元信用，并推动国际货币体系向多元化方向演进 [5][8] - 美国通过立法支持与美元1:1锚定的稳定币，意图利用数字金融工具强化美元在全球货币体系中的中心地位，这标志着全球货币博弈进入新阶段 [7] - 面对变局，各国需加强顶层设计，通过平等协商与多边合作，推动构建更加多元、平衡和稳定的国际经济金融新秩序 [8][10] 根据相关目录分别进行总结 封面专题：前瞻美债与美元 - 美国经济结构以第三产业为主，制造业空心化导致中产阶级萎缩，社会矛盾突出，同时财政赤字持续扩大，截至2025年10月21日联邦债务已达38万亿美元，并在两个多月内从37万亿增至38万亿，创历史最快增速 [3][5] - 2024财年美国联邦债务利息支出超1万亿美元，占当年GDP的3.6%，成为仅次于社会保障的第二大财政支出，债务负担沉重 [5] - 自2025年2月以来，美元、美股、美债多次出现“三杀现象”，揭示了其内在问题，美元信用危机因金融制裁而日益加深 [5] - 美国缺乏解决债务问题的动力，债务上限约束形同虚设，且短期内全球难以找到替代美债的安全资产，导致其债务扩张基本无阻力 [6] - 展望2026年，美国经济增长放缓及温和通胀可能主导上半年利率下行，10年期国债收益率低点或触及3.5% [12] - 美联储在巨量美债存量面前，其独立性面临严峻挑战，预计2026年将采取渐进式降息策略，在“防风险”与“稳增长”间寻求平衡 [12] 小专题：黄金的历史周期与趋势演变 - 2025年以来黄金价格一路震荡上扬，多次创出历史新高 [13] - 2022年至2024年，全球央行每年净购金均超1000吨，为数十年来罕见强度，截至2025年10月末，中国央行已连续12个月增持黄金 [13] - 在地缘政治紧张和储备多元化诉求下，黄金的货币属性显著回归，其定价逻辑已从“传统的通胀对冲资产”升级为世界交易体系的储备锚 [13] 最新关注 宏观经济 - 2025年10月，道口金融晴雨总指数环比微升至140.3，金融环境整体偏宽松，市场风险偏好上升明显 [13] - 中国居民最终消费占GDP比重较低，消费疲软的重要原因是居民消费能力和意愿不足，关键在改善居民收入 [13] 资本市场与财富资管 - 支撑低空经济产业链高质量发展需要以耐心资本为主体，开展多维度金融创新 [14] - 在美联储预防式降息周期下，预计长端美债收益率将维持区间震荡，收益率曲线可能呈现牛市陡峭化 [14] 金融与科技 - 量子计算的发展将对区块链安全构成威胁，进而影响加密资产市场和价格形成预期 [14] - “脱核”供应链金融模式能减轻核心企业增信负担，增强风险可控性，提升金融服务效率 [14] 国际视角 - 当前国际货币体系在去美元化诉求下加速重构，未来可能形成少数主权货币良性竞争的多元化格局 [12][14] - 美元相对走弱的趋势，结构性原因在于中国在科技上的追赶，美国科技叙事不再“一枝独秀” [12] - 特朗普政府美元政策呈现矛盾双重目标，口头维持强势美元，实际倾向弱美元以配合关税战略和制造业回流 [12]