牛市判断与市场前景 - A股牛市已经开启两三个月，未来站上4000点不存在悬念 [2] - 当前是慢牛行情，近4个月上涨800点，政策与市场多方合力推动市场进入稳步上升通道 [6] - 市场上涨是信心经济的体现，充足的信心本身就能推动市场向好，A股对外资吸引力大增 [8] 市场上涨的驱动因素 - 资产端改革为市场注入长期成长活力，A股前50家上市公司中科技企业数量从18家增至24家，市值占比近一半 [2] - 需求端改革改善流动性，央行创设结构性货币政策工具，社保基金等长期资金有序入市成为短期推动市场成长的首要力量 [3][4] - 制度平台改革将市场由融资主导型向财富管理导向的投资市场转变，给了市场信心和合理预期 [5][11] - 顶层设计强力推动，国家层面明确提及活跃资本市场，央行首次通过便利互换机制向非银机构提供5000亿元流动性支持 [6] 市场制度优化建议 - 适当延长A股交易时间至下午4点，与香港交易时间一致，可满足投资者交易需求 [12] - 开设夜市交易有其合理性，可方便白天工作繁忙的人群，且不会改变市场核心规则 [12] 资本市场功能定位 - 股市能够显著提升居民财产性收入，进而带动消费增长，有望接替楼市成为推动国民财富增长的新引擎 [15] - 资本市场不应仅被视为被动反映经济的晴雨表，更应看到其作为启动引擎的主动作用 [8]

市场趋势判断 - A股牛市已经开启两至三个月 未来市场站上4000点不存在悬念 长期向好的大趋势不会改变 [3] - 市场行情形成持续成长态势 具有深刻内在动因和多维度改革支撑 [3] - 历史牛短熊长和暴涨暴跌特征发生根本转变 源于市场结构失衡和投机属性突出等局面改变 [3] 资产端改革 - 上市公司结构调整为市场注入长期成长活力 科技性企业数量从18家增至24家 市值占比接近50% [4] - 证监会披露A股前50家上市公司中科技企业数量增加 "十三五"末期至今增长6家 [4] 需求端改革 - 央行创设两类结构性货币政策工具 为市场构筑坚实底线信心 [4] - 社保基金 养老金 商业保险资金等长期资金有序按比例入市 持续扩充市场流动性 [4] - 流动性改善是短期推动市场成长的首要力量 没有流动性改善就不会有当前市场态势 [4] 制度平台改革 - 规则改革核心是从法律到政策的一系列调整 推动市场由融资主导型向财富管理导向的投资市场转变 [4] - 最近一年制度改革和完善起重要作用 给予市场信心和合理预期 [4]

今日，三大指数又大涨了，双创继续高歌猛进。大盘指数没有问题，随时创新高，双创又创新高了。 接下来，上证指数也要补涨，牛市多急跌，但是每一次急跌都会快速修复，不给人进场的机会，躲过大跌的人，面对一根中阳线又不敢进场了。 本篇文章是订阅圈子专属，一周2篇，一年100篇，大家三思而后行，没有特别的内容，就是收评总结…… A股要创新高了？ 科技依旧是主线，本来就是泡沫区博弈了，想留着仓位冲顶的就拿着，不想凑热闹的落袋，落子无悔，不要卖了看到它涨了又追进去了。 大家记得纳斯达克指数在2023年上半年就16000点了，目前2年多了才涨40%。科技指数就是初期涨得很猛，中期乏力，后期加速…… 个人觉得，恒生科技指数，双创指数最少还有40%的空间，只是这个利润不好拿，长期坐电梯。不如持有低位的指数，没有压力的上涨40%，小凡从6000点 恒科换出来的证券、地产、白酒都整体涨幅30%以上了。 不要说港股的证券、地产涨幅多，就是A股的地产指数也明显上涨了，今年创年内新高。 大盘走势分析 大概率会继续拉升，本周有希望创新高，大家都离场了，缩量拉升就行。指数上涨，不需要散户看好。大资金随意拉升，大家觉得今日的拉升有道理吗？ 情绪会裹 ...

市场整体表现 - A股总市值从70.79万亿元增至103.92万亿元，增加33.13万亿元 [1][4] - 主要指数全线飙升，北证50指数以158.01%涨幅领跑，科创50指数涨118.85%，创业板指涨103.50%，深证成指涨62.31%，上证指数涨39.03% [3][4] - 万亿市值俱乐部扩容至10家，新增宁德时代、工业富联、招商银行 [4] 行业表现分化 - 31个申万一级行业全部上涨，电子行业涨幅203.35%居首，综合行业涨177.08%，传媒行业涨129.05% [6][7] - 传统周期板块表现逊色，石油石化行业涨6.40%，煤炭行业涨7.35%，房地产行业涨41.96%，银行行业涨32.26% [6][7] - 涨幅超100%的行业包括电子、综合、传媒、通信（123.82%）、机械设备（122.46%）、计算机（122.29%）、电力设备（114.78%） [7] 个股表现特征 - 5137只个股上涨，占比超九成，1431只个股实现翻倍，38只个股涨幅超500% [9] - 涨幅前三个股为上纬新材（1720.50%）、*ST宇顺（1133.01%）、胜宏科技（1061.66%），分属基础化工和电子行业 [9][10] - 小盘成长风格突出，Wind微盘股指数涨118.15%，1020只翻倍股起涨市值低于50亿元 [11] - 187只个股下跌，紫天退以96.20%跌幅居首，海兴电力跌幅38.06%因上半年营收净利润双降 [12][13] 行业分布特征 - 涨幅超500%的个股中电子行业占10只，计算机行业占5只，电力设备与医药生物行业各占4只和3只 [18] - 下跌个股中电力设备行业占17只，基础化工行业占14只，煤炭与食品饮料行业各占10只 [18]

市场整体表现 - 2024年9月24日金融政策出台后A股开启新一轮行情，一年来主要指数全线飙升，总市值从70.79万亿元增至103.92万亿元，增加33.13万亿元，突破百万亿元大关[1][4] - 上证指数累计上涨39.03%，深证成指涨62.31%，北证50指数以158.01%涨幅领跑，科创50指数涨118.85%，创业板指涨103.50%，市场呈现"成长强于价值"特征[3][4] - 超1400只个股实现翻倍，38只个股涨幅超500%，3只个股涨幅超10倍，分别为上纬新材（1720.5%）、*ST宇顺（1133.01%）和胜宏科技（1061.66%）[1][10] 行业表现分析 - 31个申万一级行业全部收涨，电子行业以203.35%涨幅居首，综合行业涨177.08%，传媒行业涨129.05%，通信、机械设备、计算机、电力设备涨幅均超100%[6][8] - 传统周期板块表现相对逊色，石油石化行业涨幅仅6.40%，煤炭行业涨7.35%，房地产涨41.96%，银行涨32.26%[6][8] - 在38只涨幅超500%个股中，电子行业占据10只，计算机行业5只，电力设备行业4只，医药生物行业3只[21] 个股表现特征 - 小盘成长风格表现突出，Wind微盘股指数涨幅达118.15%，在1431只翻倍股中，1020只起涨时市值在50亿元以下，占比超七成[12] - 187只个股下跌，紫天退以96.2%跌幅居首，跌幅榜前十中仅海兴电力为非ST公司，其区间跌幅为38.06%[13][14] - 下跌个股中电力设备行业有17只，基础化工行业14只，煤炭和食品饮料行业各有10只[21] 市场结构与规模变化 - A股万亿市值俱乐部扩容至10家，宁德时代、工业富联、招商银行新晋入围，显示龙头企业估值修复动能[4] - 剔除"924"后上市新股，本轮行情共有5137只个股上涨，占比超九成，市场微观活力显著[10]

市场整体表现 - A股市场自2024年9月24日政策出台后主要指数全线飙升，总市值突破百万亿元大关，超1400只个股股价翻倍，微观活力与结构性牛市特征显著 [1] - A股市场总市值从2024年9月24日的70.79万亿元增长至103.92万亿元，增加33.13万亿元，万亿市值俱乐部扩容至10家，新增宁德时代、工业富联、招商银行 [3] - 主要指数涨幅分别为：上证指数累计上涨39.03%，深证成指涨62.31%，北证50指数以158.01%的涨幅领跑，科创50指数和创业板指涨幅均超100% [2] 行业表现分析 - 申万一级31个行业全部收涨，但涨幅差异悬殊，电子、综合、传媒行业涨幅领先，分别达203.35%、177.08%、129.05% [4] - 传统周期板块表现相对逊色，石油石化、煤炭涨幅不足10%，房地产、银行涨幅居后，分别为41.96%和32.26% [4] - 在涨幅超500%的38只个股中，电子行业占据10只，计算机行业5只，电力设备和医药生物行业分别为4只和3只 [12] 个股表现分析 - 本轮行情共有5137只个股上涨，占比超九成，1431只个股实现股价翻倍，38只个股涨幅超500% [6] - 3只个股实现10倍以上涨幅，分别为上纬新材（1720.5%）、*ST宇顺（1133.01%）、胜宏科技（1061.66%），分属基础化工和电子行业 [6] - 小盘成长风格突出，Wind微盘股指数涨幅达118.15%，在1431只翻倍股中，1020只起涨时市值在50亿元以下，占比超七成 [8] - 部分个股表现不佳，187只个股下跌，紫天退以96.2%的跌幅居首，跌幅榜前十中仅海兴电力为非ST公司，其区间跌幅为38.06% [8] - 在187只下跌股中，电力设备行业有17只，基础化工行业14只，煤炭和食品饮料行业各有10只 [12]

文章核心观点 - 自2024年9月24日一揽子金融政策出台以来，A股市场开启新一轮行情，主要指数全线大幅上涨，总市值突破百万亿元，市场呈现显著的微观活力和结构性牛市特征 [1] 市场整体表现 - A股总市值从2024年9月24日的70.79万亿元增至103.92万亿元，增加33.13万亿元，突破百万亿元大关 [2] - 主要指数跨越式上涨：上证指数累计上涨39.03%，深证成指上涨62.31%，北证50指数上涨158.01%，科创50指数和创业板指涨幅均超100% [2] - 市场整体呈现"成长强于价值"的特征 [2] - 万亿市值俱乐部扩容至10家，新晋成员包括宁德时代、工业富联、招商银行 [2] 行业表现 - 31个申万一级行业全部收涨，但涨幅差异悬殊 [3] - 电子、综合、传媒行业涨幅领先，分别为203.35%、177.08%、129.05% [3] - 传统周期板块表现相对逊色：石油石化、煤炭涨幅不足10%，房地产上涨41.96%，银行上涨32.26% [3] 个股表现 - 剔除新股后，5137只个股上涨，占比超九成，1431只个股实现股价翻倍，38只个股涨幅超500% [4] - 3只个股涨幅超10倍：上纬新材（1720.5%，基础化工）、*ST宇顺（1133.01%，电子）、胜宏科技（1061.66%，电子） [4] - 小盘成长风格突出，Wind微盘股指数上涨118.15%，在1431只翻倍股中，1020只起涨时市值在50亿元以下，占比超七成 [4] - 187只个股下跌，紫天退以96.2%的跌幅居首 [4] - 在38只涨幅超500%的个股中，电子行业占10只，计算机占5只，电力设备占4只，医药生物占3只 [5] - 在187只下跌股中，电力设备行业有17只，基础化工有14只，煤炭和食品饮料行业各有10只 [5] 相关ETF数据 - 食品饮料ETF（515170）近五日下跌3.49%，市盈率20.36倍，最新份额86.7亿份，增加7950万份，主力资金净流出1867.5万元，估值分位19.37% [8] - 游戏ETF（159869）近五日下跌0.56%，市盈率46.16倍，最新份额57.5亿份，增加1.3亿份，主力资金净流入3789.1万元，估值分位68.26% [8] - 科创半导体ETF（588170）近五日上涨13.14%，最新份额8.1亿份，增加1800万份，主力资金净流入1297.7万元 [8] - 云计算50ETF（516630）近五日下跌0.06%，市盈率123.79倍，最新份额3.5亿份，减少400万份，主力资金净流出212.3万元，估值分位91.61% [9]

本轮牛市特点 - 政策支持更加精准高效，央行创新推出证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款两项结构性货币政策工具，社保、保险等中长期资金通过长周期考核机制入市 [2] - 被动投资崛起，当前ETF总规模已经突破5万亿元，成为市场的重要增量资金来源之一 [2] - 资金结构上机构资金主导，中长期资金如保险、养老金等持续入市，外资流入呈现低换手特性，推动市场从题材炒作向盈利驱动转变 [3] - 市场生态优化，市场运行更稳健，财富效应更可持续，股市正替代房地产成为居民资产新蓄水池 [3] - 从2024年9月启动截至2025年8月，A股总市值增加了47%，上市公司数量增加了1%，相比历史牛市涨幅（147%、111%）可能仍有空间 [3] 新兴科技与潜在机会 - 在产业政策支持下新兴科技技术不断突破，未来科技产业景气度有望持续上行，叠加海外流动性边际改善，新兴科技或仍将是主线 [4] - 受益于反内卷政策的光伏、有色金属、建筑材料等行业供需格局有望改善，盈利能力有望显著提升 [4] - 逆全球化背景下，硬科技因能锁定国内市场份额而受青睐，硬通货、中国优势制造和优质出口链也是重点，包括黄金、资源、银行、保险、公用事业等 [5] - 净出口排名靠前的行业如汽车、新能源、家电、化工、医药等属于优质资产，并将受益于反内卷政策，有望成为外资主要增配方向 [5] - 结构性机会可观，建议关注光伏、电池、稀土、券商等相关机会，黄金长期仍可看多，全球去美元化、美联储降息周期等大逻辑未变 [5] 市场表现与后市展望 - 8月A股明显加速上涨，全A、上证综指、深证成指8月份分别上涨10.93%、7.97%与12.35%，而7月份涨幅仅为4.75%、3.74%与4.83% [7] - 加速上涨过程中出现较大幅度调整属于正常波动，不代表上涨行情结束，市场多空博弈将持续，向上突破需要时间 [7] - 大盘年内仍然会有新高，因内部政策组合拳精准发力、新兴产业加速发展、海外流动性边际改善等多重利好因素提供上涨动能 [8] - 年内大盘依旧值得期待，虽可能存在震荡调整，但当前市场处于上升趋势，有政策面、资金面等多方面因素支撑 [8]

市场指数表现 - 上证指数累计上涨近四成 深证成指累计上涨逾六成 创业板指、科创50指数、北证50指数翻倍 [2] - 上证指数累计上涨逾千点 经历两轮较大级别行情 4月以来行情呈现"慢牛"特征 [2] - A股主要股指领涨全球 表现明显超过全球其他主要股指 [2] 总市值变化 - 沪深北三市总市值首次突破100万亿元 截至2025年9月22日达104万亿元 [3][24] - 较2024年9月24日71万亿元增长逾30万亿元 累计增长逾四成 [3][24] 成交活跃度 - 单日成交额连续30个交易日超过2万亿元 刷新历史纪录 [4][29] - 今年9月以来日均成交额达2.46万亿元 较去年同期增长逾3倍 [29] - 成交股数连续66个交易日超过1000亿股 [4][29] 估值水平 - 全部A股滚动市盈率从15.69倍升至22.18倍 累计提升约四成 [5][6] - 创业板、科创板、北交所估值提升幅度相对更大 [7] 两融余额 - 两融余额达2.4万亿元 一年累计增长逾万亿元 增幅逾七成 [8][9] - 连续突破2万亿元至2.4万亿元整数关口 频创历史新高 [10] 头部公司市值排名 - 工业富联晋级总市值前十 贵州茅台、中国石油排名下降 [12][34] - 工商银行、农业银行、建设银行保持市值领先地位 [12] 股价结构变化 - 2元以下低价股数量从161只减少至32只 [13][39] - 百元股数量从38只增加至167只 [15][41] - 千元股从仅贵州茅台增加至包括寒武纪-U共两只 [16] 行业表现 - 通信板块上涨118.23% 电子板块上涨114.68% 机械设备板块上涨114.36% 计算机板块上涨105.32% 汽车板块上涨102.15% [18][47] - 科技赛道股票明显跑赢传统赛道 煤炭、银行板块表现相对滞后 [18][45] ETF规模 - ETF总规模达5.33万亿元 较一年前2.87万亿元增长逾八成 [19][49] - ETF规模占A股总市值比例从4%升至5% 影响力越来越大 [19]

核心观点 - A股短期面临交易结构和风险偏好扰动进入震荡整固期但长牛逻辑未改回调是加仓机会 [1][12] - 科技板块作为本轮牛市主推手贡献指数涨幅42%但当前面临筹码拥挤风险偏好下降等压力需时间换空间 [2][13] - 经济数据边际走弱使风格切换至消费顺周期板块时机未到牛市指标显示A股仍有较大上涨空间 [3][14] - 美国经济四季度软着陆和再通胀叙事将回归支撑美股表现美元指数反弹欧元区弱势强化美国例外论 [4][5][6][27][44] 短期A股市场分析 - 全A指数自6月23日至9月19日上涨18.18%其中TMT板块贡献度达42%电力设备机械设备医药有色次之 [2][13] - 科技板块面临四大不利因素：上涨个股比例降至32%处于本轮上涨低位TMT成交额占比达37%接近40%的拥挤阈值创业板指与科创50出现量价背离国庆节前五日指数下跌概率60% [2][13] - 8月经济数据全面走弱生产投资消费出口均边际下滑CPI同比-0.4%PPI同比-2.9%降幅收窄LPR维持不变政策暂无降息意图 [3][14] - 再通胀预期仅利好上游原材料如有色化工风格切换需等待PPICPI持续走强当前时机未到 [3][14] 长期牛市支撑因素 - 股权风险溢价ERP经济的证券化率居民存款搬家进程等指标显示A股仍有较大上涨空间8月非银金融机构存款继续较大幅度上升 [3][14] - 操作上维持牛市战略思维有回调再加仓为优配置观点延续《抉择》和《窄门2》报告 [1][3][12][14] 美国经济与资产展望 - 就业数据预计上修回暖非农与中小企业增加就业计划连续3个月背离时薪和工时平稳显示企业经营尚可职位空缺数保持在700万以上属疫情前高位 [4][5][27] - 美国二季度实际GDP增长上修至3.3%创2023年四季度以来最高高频模型持续上修三季度增长预期美联储上调经济增长和通胀预测 [5][27] - 核心通胀粘性强扩散指标回升至2021年高位超级核心通胀结束下行趋势企稳回升抵押贷款利率下行推动贷款申请指数上行住房市场再通胀压力将回归 [5][27] - 9月FOMC会议后美债利率曲线熊陡美元指数上行标志软着陆叙事开端 [5][27] - 欧元区经济数据弱于美国财政叙事面临挑战有效汇率升至1998年以来新高打击出口投机性多头达25万张历史极限空头持续加仓交易结构预示欧元下行压力 [6][44] - 美元指数反弹美股仍是大类资产最佳选择美国例外论重回视野 [6][27][44]