行业与公司 * 行业：数据中心服务器电源及关键电子元器件行业 [1] * 涉及公司： * **电源厂商**：台达、维谛、光宝、欧陆通、长城、麦格米特 [3][8][9][13] * **数据中心客户**：谷歌、Meta、AWS、英伟达、字节跳动、阿里巴巴、腾讯、百度 [1][4][6][7][13] * **半导体器件厂商**：英飞凌、MPS、三星、海力士、美光、英诺赛科、三安光电、华润微、南车、比亚迪、长通威、杰华特、盛邦威、凤凰高科、三环 [15][16][17][18][19][22][23] 核心观点与论据 1. 数据中心电源架构演进趋势 * 当前传统架构：市电 → 配电柜/UPS → PSU → DC-DC模组 → 12V供电 [2] * 未来演进方向：向800V HVDC（高压直流）和SST（固态变压器）发展 [1][2] * **HVDC**：预计2026年陆续落地，将覆盖UPS和PSU功能，直接输出54V，再转换为12V [1][2] * **SST**：预计最快2026年底至2027年初出现试点，大规模应用预计在2027年下半年或2028年 [1][2][15] * 板级48V转12V供电架构预计保持不变 [1][2] 2. 国内外技术路径与需求差异 * **国外客户**（谷歌、Meta、AWS、英伟达）：倾向于采用正负400V或0~800V方案，批量生产以PowerShell为主，功率从5.5千瓦提升至12千瓦，21千瓦开始送样 [1][4] * **国内客户**（字节跳动、阿里巴巴等）：仍以传统PowerShell和PSU为主，功率等级多为5.5千瓦，阿里巴巴较多使用HVDC前身的巴拉马电源 [1][4] * 国内数据中心建设受限于算力，与北美存在差异，但在海外建数据中心时可逐步接近北美架构 [1][4] * 国内外对电源需求均呈上涨趋势，预计2026年电源厂家业绩将翻倍增长，主要受益于NV系列JD300大批量出货和国内超节点项目增加 [1][6] 3. 800V技术渗透与挑战 * **渗透情况**：国内处于试点阶段，不急于采用，因旧架构改造成本高；长远是未来趋势 [5][26] * **预计时间表**：2026年底至2027年初有落地项目，2027年下半年可能出现批量应用 [1][5][6] * **主要挑战**： * **供应链**：800V相关半导体器件（IGBT、SiC、GaN）供应链尚未成熟，需要超过1000V甚至1200V才能稳定运行 [5] * **成本**：初期成本较高，国内持观望态度 [5] * **标准化**：缺乏标准化文件 [15] 4. 市场竞争格局 * **800V/HVDC领域**：台达和维谛占据领先地位，台达国内外市场表现强劲，维谛主要服务北美大客户；其他厂商份额相对较小 [3][8][9] * **国内服务器电源市场**：台达、光宝、欧陆通和长城是主要供应商，份额差异不大，根据项目招标 [13] * **高/低功率市场**：大部分需求仍以低功率（传统AI服务器）为主 [13] * 低功率市场：浪潮主要用长城，其次是欧陆通和台达；富士康以台达为主；华三由欧陆通、台达和长城共同占据 [13] * 高功率市场：台达表现较好，占比相对较高，欧陆通也有不错表现，长城表现一般 [13][14] 5. 产品价值与成本结构 * **单瓦价值随功率提升**：3.3千瓦约0.45元/瓦；5.5千瓦约1元/瓦；12千瓦约1.3-1.5元/瓦；21千瓦高达1.8-2元/瓦 [3][11] * **HVDC单瓦价值更高**：达8-10元/瓦 [3][11] * **BOM成本随功率增加**：从5.5千瓦到12千瓦BOM成本增加接近10%；21千瓦相比12千瓦BOM成本增加10%-15% [12] * **成本增加原因**：SiC和GaN功率器件使用增多，变压器转向PFC变压器，高频组件数量增加 [3][12] 6. 关键元器件供应状况 * **紧缺严重**： * **Jer MOSFETs**：严重缺货，包括英飞凌和MPS型号，导致涨价且供不应求，预计持续至2026年底或更久 [17] * **高性能存储器**：HBM和DDR供应非常紧张，下单1000万颗可能只交付10-20万颗，2026年尤为严重，价格上涨显著 [18] * **高功率/高电压电容**：技术难度大，较为稀缺 [21] * **高容值MLC**：主要份额被NV和谷歌占据，国内厂商良率低（约20%） [19] * **供应稳定**： * **功率器件**：如MOSFET和碳化硅，未出现恐慌性短缺 [20] * **传统MLCC**：生产厂家多，产能充足，不会短缺 [21] 7. 国内半导体元件发展机遇 * **市场空间**：2026年许多关键核心器件被北美公司包揽，释放了国内市场空间 [22] * **替代需求**：各大客户都在寻找替代供应源以应对主供应源断供，CSP客户和传统制造商都在大量导入国产元件以降低供应链风险 [22] * **发展前景**：未来3-5年内，中国半导体元件（包括电感、MLCC及PCB等）将快速发展 [22] * **国内布局厂商**：功率半导体领域有长通威、杰华特、盛邦威等；MOCVD设备有凤凰高科和三环，但整体良率仍需提升 [23][24] 其他重要内容 1. 服务器出货量与客户投资 * **国内服务器出货量**：2026年预计明显上涨 [1] * 字节跳动：2025年约65-70万台，2026年预计增至80-90万台 [6] * 阿里巴巴：2026年约四五十万台 [6] * 腾讯和百度：合计约四五十万台 [6] * **客户投资**： * 字节跳动：每年在AI方面投入约1500亿元，其中部分用于电源设备 [7] * 阿里巴巴：三年投入约2400亿到3000亿元 [7] * **海外出货计划**： * NV系列GPT300：2026年预计出货5-6万个柜子，有望达7-8万个 [7] * 谷歌：2026年TPU产出约5.5个mini单位 [7] * AWS和Meta：也有大量出货计划 [7] 2. AI服务器占比提升 * AI服务器占比从传统服务器与AI服务器7:3逐渐变为5:5甚至6:4，未来可能达到7成是AI服务器 [6] 3. 核心器件选择权 * 主要掌握在电源厂家手中，但海外客户（如英伟达、谷歌、Meta）会参与BOM表制定并提出建议；若国产器件质量可靠、价格有竞争力，他们也愿意采用 [16] * 由于2026年及2027年半导体器件普遍缺货，终端客户可能会直接参与谈判以确保供应链稳定 [16] 4. BBU（电池备份单元）需求 * 国内外数据中心对BBU均有需求，是确保不断电的重要保障，给中国储能企业带来很大市场机会 [25] 5. 国内功率段现状与展望 * 当前国内服务器电源功率段主要集中在5.5千瓦和12千瓦，预计到2027年不会有显著变化 [13]

行业与公司 * 涉及的行业为**数据中心液冷散热行业**，特别是服务于**AI服务器**的液冷解决方案 [1][3][10] * 涉及的公司包括： * **台湾散热厂商**：奇宏、双红、台达 [1][4][8][9] * **国内（中国大陆）液冷企业**：在NV链和ASIC链上表现出色的头部及小型公司 [1][11][12][13] * **产业链相关**：芯片厂商（NVIDIA的GB系列、Ruby系列，ASIC芯片）、云服务提供商 [1][3][6][10] 核心观点与论据 **1 行业趋势与技术升级** * 液冷技术正从**风液混合模式升级为全液冷模式**，显著提升了整体价值量 [1][3] * **管路材料升级**：从橡胶管改为不锈钢螺纹管，提高了系统密度和模块化程度 [1][3] * **散热能力提升**：尽管Ruby系列芯片功耗和单机柜功耗相比GB系列有所提升，但二次侧回水温度仍保持在**45摄氏度**，这本身证明了散热能力的增强，而非技术瓶颈 [3][7] **2 市场景气度与增长前景** * 液冷产业处于**高景气状态**，AI基础设施投资确定性高，未受“AI泡沫论”影响，中大型及新进云服务提供商仍在加强AI建设 [10] * 2025年是**海外液冷元年**，预计2026年将迎来**放量元年**，各企业可能面临爆发式增长，行业整体扩容 [10][12] * 台达预计其**2026年液冷营收将达到30亿至35亿美元**，尽管市场份额可能因市场扩容而下降，但收入仍能实现**翻倍以上增长** [1][4][9] **3 主要厂商业绩表现与展望** * **台湾厂商四季度业绩亮眼**，并预计一季度**淡季不淡** [1][4] * **奇宏**：12月单月营收增长**110%**，全年增长约**95%**，主要受益于GB系列出货 [1][4][8] * **双红**：12月增速达**三位数**，为首次月度三位数增长；全年营收增速约**48%**，得益于AI服务器液冷系统市占率提升；预计2025年其液冷收入比例将**超过30%** [1][4][8][9] * **国内液冷企业进展迅速**： * 在**NV链**上，客户突破能显著拉动营收增速和盈利能力 [1][11] * 在**ASIC链**上，国内头部厂商的参与度和推进节奏**不弱于台湾公司**，进展相似 [1][6][11] **4 关键技术与市场节点解读** * **ASIC液冷渗透节奏**：参考台湾奇宏的判断，**ASIC渗透率将在2026年三季度开始显著提升** [1][6] * **45摄氏度回水温度的影响**：该温度**不会影响**冷板、接头、歧管、冷却液分配单元等任何液冷核心部件，反而表明散热需求和能力提升 [1][3][7] * 产业实践中，二次侧回水温度**高于35摄氏度则无需使用冷机**进行补充降温，因此对45摄氏度的设定无需过分解读其对冷机的不利影响 [1][7] 其他重要内容 **1 竞争格局与投资机会** * **海外市场（尤其是NV体系）** 对中国散热公司影响显著，是当前高景气主线，中国公司有望在其中**率先实现利润兑现** [2][3][12] * 从长远看，**国内公司将占据核心地位** [2][12] * 建议投资者对国内液冷公司给予**更多耐心**，订单实现0到1突破后，1到10的节奏将加快，市场天花板将持续创新高 [12][13] * 一些正在进行送样和对接的**小型散热公司**，若有实质性突破，其股价可能提前上涨，值得密切跟踪 [13] **2 供应链细节** * 在液冷系统的接头环节，目前由**欧美厂商主导**，台湾供应商暂时竞争力不强 [12]

涉及的行业与公司 * 涉及的行业：电子材料（MLCC）、汽车尾气催化、生物医疗（齿科）、精密陶瓷、新能源材料（固态电解质）、通信（5G基站、低轨卫星）[1] * 涉及的公司：国瓷材料[1] 公司核心业务表现与财务数据 * **公司整体财务表现**：自2012年以来营收年均复合增速达27.67%，归母净利润保持20%以上复合增速[4][10]；2025年前三季度实现营收32.84亿元，净利润4.89亿元[4][10]；销售毛利率为37.83%，销售净利润率约为16.8%[3] * **电子材料板块（MLCC粉体）**：2025年上半年毛利率为32.97%[2]；公司是全球重要的MLCC陶瓷粉体供应商，已突破技术垄断实现高端产品量产，并进入海外头部客户供应链[2][4] * **催化材料板块**：2025年上半年毛利率为41.8%[2][5]；受益于国六/欧七排放标准，公司在商用车领域渗透率提升，并开始在乘用车领域放量[2][5] * **生物医疗板块**：2025年上半年营收占比52.18%[2][6]；公司通过外延并购布局从氧化锆粉体到终端牙冠修复的全产业链[6][24] * **精密陶瓷板块**：2025年上半年营收2.13亿元，同比增长39.8%[2][7]；产品包括用于特斯拉的陶瓷轴承球和用于低轨卫星芯片封装的陶瓷管壳[7][26] * **研发投入**：2025年前三季度研发费用2.29亿元，占营收比重6.97%[2][11] * **费用与现金流**：2025年前三季度期间费用率18.93%，同比下降0.66个百分点[12]；现金流量净额超过6亿元，同比提升74%[12]；资产负债率21.41%，同比下降1.82个百分点[12] 行业市场分析与需求趋势 * **MLCC行业概况**：陶瓷电容器是使用量最大的电容器，2021年中国市场占比54%以上，其中93%是MLCC[13]；MLCC生产成本中，陶瓷粉料在低容产品中占比20%-25%，在高容产品中占比35%-45%[14] * **MLCC市场规模**：2024年全球MLCC市场规模约1000亿元，预计2027年达1180亿元，复合年增长率约5.46%[15]；2023年中国MLCC市场规模约500亿元[16] * **下游需求增长点**： * **汽车电子**：已成为MLCC最大应用市场，2023年占比从14%增至28%[16]；纯电动车单车MLCC用量约18000颗，是传统燃油车（3000-3500颗）的5-6倍[18]；预计2027年全球汽车对MLCC粉体需求达2.15万吨，复合增长率13.81%[18] * **移动终端**：2024年全球智能手机出货量约12.39亿部[17]；预计2027年5G手机渗透率从64%增至85%[17]；预计2027年移动终端对MLCC粉体需求达2.22万吨[17] * **AI服务器与5G基站**：AI服务器单台MLCC用量显著高于传统服务器[19]；预计2027年AI服务器领域对MLCC粉体需求达0.79万吨，复合增长率23.32%[19]；5G基站用量是4G基站的2-3倍[19]；预计2027年5G基站对MLCC粉体需求为0.14万吨[19] * **机器人**：预计2027年全球机器人出货量超1000万台，对应MLCC粉体用量约0.09万吨，2024-2027年复合增速达24%[20] * **尾气催化材料市场**：全球蜂窝陶瓷载体市场90%由美国康宁和日本NGK主导，国产替代机会较大[5] * **生物医疗（齿科）市场**：国内种植牙单颗成本约6500元，其中人工牙冠（占比4%）均价约260元[25]；测算齿科材料市场空间约536亿元，对应需求量约2亿颗[25]；国内牙柄市场空间约20.6亿元，加上修复材料总规模可达122亿元[25] * **精密陶瓷市场**：预计到2030年全球陶瓷球市场规模可达119亿元[26]；我国三大低轨卫星星座计划共计37000多颗卫星，若全部发射且按5年替换周期，年均发射量7500多颗，按每颗卫星50万元价值量计算，市场规模约38亿元[26]；预计2027年全球DPC陶瓷基板市场规模可达28亿美元[26] 公司战略布局与增长点 * **前沿领域布局**：公司积极布局固态电解质（氧化物与硫化物路线）和球硅材料（用于高频高速覆铜板）[2][9]；计划2025年底建成几十吨级固态电解质产线，2026年中期建成百吨级以上产线[28] * **市场拓展**：在国内市场提升产品渗透率并推动高端产品升级放量[24]；在海外市场通过深化全球布局和本土化运营（如参股韩国Speedent、收购德国德克马）提升渠道利用率和市场份额[24] * **产业链延伸**：在生物医疗领域形成从粉体、磁块系统到临床耗材设备的一体化布局[23]；在精密陶瓷领域实现从粉体到基片再到下游基板与金属化的全产业链布局[26][27] 风险提示 * 投资者需关注的风险包括：尾气排放标准执行不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧、下游需求变化、数据统计测算与实际情况偏差等[4][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 该报告对多个行业及品种进行分析，给出投资建议，如股指期货短期权重或占优，黑色短期内钢材、铁矿石震荡整理，碳酸锂短期偏强震荡，棉花高位偏强整理，原油考虑逢高试空等 根据相关目录分别进行总结 宏观资讯 - 中共中央政治局 1 月 30 日就前瞻布局和发展未来产业进行集体学习，习近平强调推动未来产业发展 [8] - 2 月 1 日《求是》杂志将发表习近平重要文章《走好中国特色金融发展之路，建设金融强国》 [8] - 中国 1 月官方制造业 PMI 为 49.3%，环比降 0.8 个百分点；非制造业 PMI 为 49.4%，降 0.8 个百分点；综合 PMI 产出指数为 49.8%，降 0.9 个百分点 [8] - 特朗普提名凯文·沃什为下任美联储主席，需获参议院批准 [8] - 全球贵金属市场暴跌，现货白银一度跌超 35%，现货黄金一度跌近 13% [9] - 2025 年全国财政收入 21.6 万亿元，同比降 1.7%；财政支出 28.74 万亿元，同比增 1% [9] - 巴拿马最高法院裁定长和巴拿马运河港口特许经营权合约无效，中方将维护企业权益 [9] - 证监会召开座谈会强调巩固资本市场势头，拟修改相关办法，修订公募基金信披要求 [10] - 全球三大存储芯片制造商遏制客户囤货，加强订单审查 [10] - 2025 年 26 个省份拟用专项债收储闲置土地，金额超 7500 亿元 [11] - 2025 年我国规模以上电子信息制造业增加值同比增 10.6%，手机产量降 5.8%，集成电路产量增 10.9% [11] - 国产芯片厂商英集芯部分产品涨价 [11] - 特朗普宣布国家紧急状态，威胁对古巴、加拿大相关产品加征关税 [11] - 美国向伊朗方向部署舰船，希望与伊朗达成协议 [12] - 欧元区 2025 年第四季度 GDP 初值同比增 1.3%，西班牙、德国、法国有不同表现 [12] - 日本东京 1 月核心 CPI 同比增速放缓至 2%，削弱央行加息预期 [12] - 三年 6 万亿置换隐性债务再融资专项债进入最后一年发行，1 月已发行 2542 亿元 [12] - 上期所调整白银期货合约涨跌停板幅度和保证金比例 [12] - 美国参议院通过拨款法案，政府 1 月 31 日部分“停摆” [13] - 印度或削减俄罗斯石油进口，美国告知其将可购买委内瑞拉原油 [13] 宏观金融 股指期货 - 指数风格漂移，短线权重或占优，短期中小盘风格或不及权重，中期仍可乐观 [15] 国债期货 - 债市情绪好转，短线反弹走势或延续，关注资金利率下沉博弈价值 [16] 黑色 螺矿 - 短期内钢材、铁矿石震荡整理，铁矿石中期逢高偏空操作 [17] 煤焦 - 双焦价格短期震荡整理，关注煤矿生产、下游采购和铁水产量变化 [19] 铁合金 - 硅铁中长期多配，锰硅观望，双硅价差低多 [19] 纯碱玻璃 - 当前观望，关注纯碱新产能达产和玻璃产线变动 [20] 有色和新材料 碳酸锂 - 短期偏强震荡，一季度基本面向好 [23] 工业硅 - 现实改善短期偏强运行，但上边际承压，震荡运行 [24] 多晶硅 - 震荡偏弱运行，谨慎操作 [25] 农产品 棉花 - 阶段性供给宽松，远期供给预期收缩，高位偏强整理 [27] 白糖 - 内糖供给压力大，需求旺季不旺，低位区间短线交易 [31] 鸡蛋 - 春节前现货或转弱，期货近弱远强反套格局 [33] 苹果 - 盘面或偏强运行，关注春节备货终端消费 [34] 红枣 - 震荡偏弱，关注消费旺季市场表现 [36] 生猪 - 供需双增，现货难有显著涨幅，近月合约偏空操作 [37] 能源化工 原油 - 1 月价格走高受地缘溢价支撑，短期溢价或消退，后续冲突恐反复，考虑逢高试空 [39] 燃料油 - 价格跟随油价波动，关注伊朗局势变动 [40] 塑料 - 供应压力大，盘面可能反弹但空间有限，谨防回调 [41] 合成橡胶 - 受成本带动趋势偏强，回调做多，关注 RU - BR 价差 [43] 甲醇 - 现实供需好转，中长期基本面改善，当前价位偏高，谨防回调 [44] 烧碱 - 期货震荡偏多，关注氯碱开工情况 [45] 沥青 - 密切关注贴水变化，短期震荡偏强 [45] 聚酯产业链 - 受淡季影响近端基本面弱，考虑 PX、PTA 或 MEG 5 - 9 月间正套 [47] 液化石油气 - 价格支撑逻辑减弱，后续有望由强转弱，逢高试空 [48] 纸浆 - 现货成交转弱，价格回调，下方空间有限，可适当逢低建多单 [49] 原木 - 基本面震荡偏强，短期多空博弈偏震荡 [50] 尿素 - 期货短线偏空，关注供应端企业复产和国储投放 [51]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 公司2025年业绩坚实，AI业务稳步向前，全年快速增长，第四季度增长再提速 [2][8] - 云计算业务是成长重要引擎，CSP服务器及AI服务器收入实现倍数级增长 [8] - 通信及移动网络设备业务高速成长，800G以上高速交换机业务实现跨越式增长 [8] - 公司作为全球AI服务器OEM核心厂商，市场份额领先，有望充分受益于AI服务器放量 [8] - 公司依托核心部件自研、整机集成及全球化交付的完善配套体系，形成了全产业链垂直协同优势 [8] 业绩预测与财务表现 - **营业收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为8158.25亿元、11058.07亿元、13868.18亿元，对应增长率分别为33.9%、35.5%、25.4% [3][9] - **归母净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为353.98亿元、626.01亿元、822.64亿元，对应增长率分别为52.5%、76.8%、31.4% [3][8][9] - **盈利能力提升**：预计归母净利润率将从2024年的3.8%提升至2027年的5.9% [9] - **每股收益预测**：预计2025-2027年每股收益分别为1.78元、3.15元、4.14元 [3][9] - **估值水平**：以2026年1月30日收盘价57.70元计算，对应2025-2027年PE分别为32倍、18倍、14倍 [3][8][9] 业务分项表现 - **云计算业务**：2025年CSP服务器收入同比增长超1.8倍，其中CSP AI服务器收入同比增长超3倍；第四季度CSP服务器收入环比增长超30%，同比增长超2.5倍，CSP AI服务器收入环比增长超50%，同比增长超5.5倍 [8] - **通信及移动网络设备**：2025年800G以上高速交换机业务营业收入同比增幅达13倍；第四季度该业务营业收入同比增长超4.5倍 [8] - **终端精密机构件**：2025年精密机构件出货量较上年同期实现双位数增长 [8] 公司竞争优势与战略 - **市场地位**：工业富联是全球AI服务器OEM核心厂商，在AI服务器市场份额领先，主要客户涵盖全球算力龙头及核心CSP厂商 [8] - **产业链协同**：公司打造了从零部件、服务器到系统的全系列浸没式液冷解决方案，适配全场景需求，液冷产品导入成效显著 [8] - **技术储备**：公司拥有成熟的技术储备与稳定的客户供应体系 [8]

2026年2月策略核心观点 - 市场在趋势上行后进入窄幅震荡，波动率先升后降，当前或仍需要震荡消化前期涨幅 [1] - 本月以沪深300为首的ETF流出较多，对宽基指数形成压力，大盘风格明显弱于小盘 [1] - 主题轮动加速，部分主题冲高回落，短期小盘、成长风格占优，但后续有再均衡的需求 [1] - 中期看，市场波动率仍较低，仍处于趋势上行的过程中，春季行情仍在延续 [1] - 随着ETF流出放缓，后续大盘权重股或有补涨的机会 [1] - 当前市场环境下，市场仍缺乏盈利验证，并且流动性较为充裕，市场仍会关注各类主题资产和宏大叙事下的投资机会，在市场完成调整后，主题资产仍会有新的机会 [1] 2025年初至今金股组合表现 - 2025年初至2026年1月30日，国联民生金股组合收益率为53.02% [10][11] - 同期，该组合在最近一周、最近一月、最近三月、最近半年及最近一年等不同时间区间的表现均优于万得全A、上证指数及沪深300等主要宽基指数 [12][13] - 从成份股贡献度看，2025年初至2026年1月29日，光线传媒、洛阳钼业、宏景科技、厦钨新能、盛屯矿业位列组合正贡献前五名，而金诚信、中科曙光、工业富联、海信家电、晋控煤业位列组合负贡献后五名 [15][16] 2026年2月金股推荐逻辑 - **博迁新材 (605376.SH)**：镍粉业务受益于AI升级迭代，与大客户签署四年长协，公司扩产超50%实现快速增长；光伏贱金属化方向确立，公司铜粉行业领先地位明确；合金粉体深度受益电感技术迭代；固态电池产业化趋势在即，硅粉有望接力成长 [17] - **中广核矿业 (1164.HK)**：2025年包销量稳中有增，国际贸易价差修复，全年业绩有望明显改善；2026年铀价中枢上移、增产预期叠加定价机制改善，业绩弹性有望增强；控股股东2个铀矿项目有注入预期，远期权益产量可达5200吨铀以上（当前为1323吨铀） [17] - **工业富联 (601138.SH)**：深度绑定龙头客户，是全球AI服务器OEM核心厂商，是英伟达GPGPU机柜的核心制造商，同时持续拓展ASIC领域；全产业链垂直整合，打造了从零部件到系统的全系列浸没式液冷解决方案；业绩有望保持高增速 [17] - **仕佳光子 (688313.SH)**：AWG（阵列波导光栅）产品需求伴随光模块整体需求线性增长，高速率AWG占比提升有望带动单价上升；公司的CW（连续波）光源交付和产能提升顺利；收购福可喜玛正在推进，MPO和光缆业务有望齐头并进；中期看好高功率CW光源、定制化FAU等产品卡位CPO产业链环节 [17] - **通达海 (301378.SZ)**：司法信息化龙头，智慧执行系统覆盖全国78.45%的法院，智慧审判系统覆盖率达28.22%，拥有基于G端沉淀的1.4亿+标准化文书案例与司法知识图谱；通过“海雁”AI助手与华为一体机切入B端蓝海市场，基于长期14.4万活跃付费用户测算，长期潜在市场规模有望超过47亿元 [17] - **腾讯控股 (0700.HK)**：主业增长稳健；游戏进入第一季度新游发布周期；广告收入增长强劲；AI春节期间或有催化 [17] - **宁德时代 (300750.SZ)**：2026年有望通过客户结构优势及供应链垂直布局，进一步加强盈利优势 [17] - **徐工机械 (000425.SZ)**：矿山设备布局行业领先；2025年6月已获得澳大利亚必和必拓矿山设备大单，全年矿业机械营收有望达到100亿元左右 [17] - **贵州茅台 (600519.SH)**：预计春节旺季飞天茅台动销表现有望好转，2月或现量价同步环比改善；前期作为权重股调整后，2月份估值有望得到修复 [18] - **锦江酒店 (600754.SH)**：供需格局改善通道中，休闲旅游需求稳健，2026年休假制度优化有望释放需求，商务需求已底部企稳；反垄断调查或带来佣金率降低、多元渠道曝光度提升等利好；海外业务及国内直营店有望减亏 [18] - **中国平安 (601318.SH)**：长端利率边际企稳叠加权益市场稳中向好有望支撑投资收益；负债端分红险热销有望推动新业务价值延续增长；当前PEV估值仍具备向上修复空间 [18] 2026年2月金股重点财务数据 - **博迁新材**：预计每股收益从2024年的0.33元增长至2027年的4.08元，预测市盈率从2024年的282倍降至2027年的23倍 [19] - **中广核矿业**：预计每股收益从2024年的0.04元增长至2027年的0.14元，预测市盈率从2024年的127倍降至2027年的32倍 [19] - **工业富联**：预计每股收益从2024年的1.17元增长至2027年的4.32元，预测市盈率从2024年的49倍降至2027年的13倍 [19] - **仕佳光子**：预计每股收益从2024年的0.14元增长至2027年的2.63元，预测市盈率从2024年的656倍大幅降至2027年的35倍 [19] - **通达海**：预计每股收益在2025年为-0.96元，2026年转正为0.20元，2027年增长至1.10元，对应2026年预测市盈率为198倍，2027年为36倍 [19] - **腾讯控股**：预计每股收益从2024年的24.35元增长至2027年的36.67元，预测市盈率从2024年的22倍降至2027年的15倍 [19] - **宁德时代**：预计每股收益从2024年的11.58元增长至2027年的25.41元，预测市盈率从2024年的30倍降至2027年的14倍 [19] - **徐工机械**：预计每股收益从2024年的0.51元增长至2027年的0.95元，预测市盈率从2024年的21倍降至2027年的11倍 [19] - **贵州茅台**：预计每股收益从2024年的68.86元微增至2027年的74.90元，预测市盈率稳定在19-20倍左右 [19] - **锦江酒店**：预计每股收益从2024年的0.85元增长至2027年的1.18元，预测市盈率从2024年的32倍降至2027年的23倍 [19] - **中国平安**：预计每股收益从2024年的6.95元增长至2027年的11.18元，预测市盈率从2024年的10倍降至2027年的6倍 [19]

公司产品定价策略 - 公司产品价格调整会综合考虑行业景气度、原材料价格波动等因素[1] - 公司将持续关注市场环境变化及客户涨价情况，择机调整自身产品价格[1] 下游需求与行业动态 - AI服务器、新能源汽车、机器人、无人机、可穿戴设备等新兴应用领域需求旺盛[1] - 新兴应用领域带动电子元器件需求持续增长[1] - 近期下游客户已陆续开始对其产品进行涨价[1]

公司2025年度业绩预告 - 预计实现归母净利润12.5亿元至15.5亿元，同比增长150.66%至210.82% [1] - 预计实现扣非净利润11.3亿元至13.5亿元，同比增长578.51%至710.6% [1] - 预计营业收入在225亿元至230亿元之间，上年同期为174.64亿元 [1] 业绩增长驱动因素 - 核心受益于AI服务器需求爆发，叠加原厂产能向企业级产品倾斜，推动存储产品价格持续上行 [2] - 依托高端产品布局、海外业务拓展及自有品牌的核心优势，公司盈利表现逐季向好 [2] - 上半年成功实现扭亏为盈，下半年盈利水平稳步提升，其中第四季度扣非净利润约6.5亿元至8.7亿元 [2] 公司技术与产品进展 - 多款主控芯片已经实现批量应用 [2] - 成功完成UFS4.1主控芯片的首次流片，成为全球少数具备该代际主控芯片自研能力的企业 [2] - 作为国内规模最大的综合性存储模组厂商，产品覆盖NAND Flash及DRAM，面向消费级、企业级及工规级应用 [3] 行业需求与市场趋势 - 服务器是存储需求的主要拉动力量，同时iPhone带动智能手机进入升级周期，智能手机与服务器双重拉动本次存储涨价，其持续性有望超越市场预期 [3] - 2024年全球HBM市场规模达56.1亿美元，预计2034年将增长至570.9亿美元，2024-2034年复合增长率达26.1% [3] - Micron等头部厂商的HBM产能在2025年已售罄，2026年订单谈判正在持续推进，企业级SSD需求预期增幅也超30% [3] 未来增长催化剂 - iPhone存储升级周期仍在持续，预计2026年新款机型存储参数提升，将进一步推动存储价格上涨 [4] - 服务器算力持续升级有望带动HBM相关需求维持长期景气 [4] - 自2025年底起，DRAM和NAND闪存价格已进入上行通道，这一趋势可能持续至2026年初 [4]

据央视财经报道，近段时间，贵金属行业整体价格普涨给电子元器件行业带来系统性成本压力，电子元器件行业也出现普遍性价格上涨。与以往主要由短期 供需变化引发的波动不同，本轮自2025年底开始、在2026年初全面启动的涨价潮，其广度与深度均属罕见。国内外主要厂商均已陆续发布涨价通知，涨幅从 5%到30%不等。业内人士表示，与以往消费电子需求主导的行业周期不同，此轮电子元器件价格上涨，需求的核心拉动力来自AI服务器、新能源汽车和高 端工业应用三大领域，高端应用需求的强劲支撑，让涨价从"可选项"变为"必选项"。 企查查数据显示，截至1月30日，国内现存贵金属相关企业6.49万家。近十年相关企业注册量呈上下波动态势，2025年全年注册量重回万家，同比增长 50.72%至1.1万家。截至目前，今年已注册0.11万家。存量方面，从注册资本来看，注册资本在千万元及以上的相关相关企业占比达30.4%。从地区分布来 看，分布在华南地区的贵金属相关企业最多，占比31.77%。 1.现存贵金属相关企业6.49万家 企查查数据显示，从注册资本来看，贵金属相关企业注册资本分布在100万元以内的最多，占比26.59%。注册资本在千万元及以上的 ...

文章核心观点 建筑建材行业正经历深刻的格局重塑与价值重估 投资逻辑已从单一的地产周期驱动 转向“政策驱动格局优化+传统业务修复+新兴需求成长”的多元驱动 行业处于“破旧立新”的关键时点 通过指数化投资工具如建材ETF可以高效把握行业整体机遇 [1][2][10] 政策环境 - 国资央企战略性重组政策导向明确 旨在合并“同类项” 减少建筑央企间同质化竞争 提升海外竞争力和整体盈利水平 [3] - “反内卷”政策在建材领域实质性落地 以水泥行业为例 骨干企业已全面执行“按备案产能组织生产”并配合常态化错峰生产 2025年已完成超280条熟料生产线的产能置换 退出落后产能达1.5亿吨/年 [3] - 两大政策主线共同推动行业集中度提升与竞争格局优化 从“量”的扩张转向“质”的提升和“利”的回归 [3] 行业格局 - 传统建材龙头受益于供给出清和成本传导 盈利有望修复 例如防水材料行业格局清晰 龙头企业议价能力强 能够通过提价传导成本压力 [4] - 服务于新能源、电子、AI算力的新材料正迎来独立成长行情 例如电子级玻纤布需求直接受益于消费电子复苏、新能源汽车电动化及AI服务器带来的高端PCB需求爆发 [4] - 行业增长呈现传统龙头修复与新材料成长并存的结构性机会 [4] 需求侧 - 短期地产政策托底带来二手房市场回暖预期 为消费建材提供需求“稳定器” 多地二手房市场呈现回暖迹象 成交量同比显著增长 [5][6] - 城市更新与“两重”建设为建筑央企和配套建材带来了存量改造的庞大市场 [6] - 新能源、水利、数据中心等“两重”工程建设 为水泥、玻璃、特种工程材料等提供了持续且受宏观经济周期影响较小的需求增量 [6] 供给侧 - 上游原材料价格上涨促使部分建材细分行业开启提价周期 对于行业格局好、龙头企业话语权强的细分领域 成本压力可以顺利向下游传导 [7][8] - 绿色与智能化成为新壁垒 政策要求大幅提高了行业准入门槛和投资成本 实力雄厚的龙头企业有能力进行升级改造 进一步巩固优势 [8] 投资工具与资金流向 - 资金持续抢筹布局建材ETF 昨日净流入超3亿元 近10日净流入近9亿元 当前规模超16亿元位居同类第一 [1] - 近5日净流入额为53437万元 净流率为50.33% 近10日净流入额为86168万元 净流率为138.83% [2] - 建材ETF跟踪中证全指建筑材料指数 配置均衡全面 覆盖水泥、玻璃、消费建材及新材料等多个关键子行业龙头 能够全面受益于行业转型 [9][10] - 指数成分股多为各细分领域龙头企业 在行业集中度提升趋势下有望受益 [10]