核心观点 - 报告核心观点为AI产业链国产化能力日益增强，存储芯片处于明确的涨价周期，行业维持“优于大市”的投资评级 [1][6] 行情回顾 - 2025年9月SW半导体指数上涨14.07%，跑赢电子行业3.10个百分点，跑赢沪深300指数10.86个百分点 [3][13] - 海外费城半导体指数上涨12.36%，台湾半导体指数上涨10.97% [3][13] - 子行业中，半导体设备（+27.82%）和半导体材料（+14.72%）涨幅居前；模拟芯片设计（+4.12%）和分立器件（+5.26%）涨幅相对居后 [3][13] - 截至2025年9月30日，SW半导体指数PE（TTM）为118.97倍，处于2019年以来91.58%的高分位水平 [3][23] - 半导体设备子行业估值水位相对较低，为42.09%分位 [3][26] 基金持仓分析 - 2025年第二季度主动基金半导体重仓持股比例为10.1%，环比下降0.5个百分点，相较于半导体流通市值占比4.48%超配5.6个百分点 [4][30][35][37] - 前二十大重仓股中，新增纳芯微、思瑞浦，取代峰岹科技、翱捷科技 [4][39] - 中芯源微、兆易创新、豪威集团的持股占流通股比例增幅居前 [4][39] 行业数据更新 - 2025年8月全球半导体销售额为648.8亿美元，同比增长21.7%，环比增长4.4%，连续22个月同比正增长 [5][40] - 中国地区8月半导体销售额为176.3亿美元，同比增长12.4%，环比增长3.3% [5][40] - 存储芯片价格持续上涨，8月DRAM（DDR4 8Gb）合约价从7月的3.90美元上涨至5.70美元；NAND Flash（128Gb）合约价从3.39美元上涨至3.42美元 [47] - TrendForce预计2025年第四季度整体DRAM价格环比增长13%-18%，NAND Flash平均价环比增长5%-10% [5][47][51] - 2025年第二季度全球半导体销售额为1797亿美元，同比增长19.6%，环比增长7.8% [52] 产业链运营数据 - 台股半导体企业8月营收数据显示，IC设计、IC制造、IC封测、DRAM芯片环节营收均实现同比和环比增长 [58] - 中芯国际2025年第二季度产能利用率为92.5%，环比提高2.9个百分点；华虹半导体产能利用率为108.3%，环比提高5.6个百分点 [52][54] - SEMI预计2024年至2028年中国晶圆厂产能复合年均增长率（CAGR）为8.1%，高于全球的5.3% [6] 投资策略与推荐标的 - AI生态国产化能力增强，DeepSeek-V3.2-Exp模型开源后，华为昇腾、寒武纪等国产AI芯片厂商迅速完成适配 [6][74] - 推荐关注AI产业链相关企业，包括寒武纪、翱捷科技、澜起科技、杰华特、乐鑫科技、恒玄科技、晶晨股份等 [6][74] - 存储芯片处于涨价周期，推荐国产存储厂商江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新等 [6][74] - 商务部对原产于美国的进口模拟芯片发起反倾销调查，有利于改善价格竞争并加速国产替代 [6] - 推荐模拟芯片国产替代企业，包括圣邦股份、杰华特、思瑞浦、南芯科技、纳芯微、艾为电子等 [6][74] - 建议关注半导体生产链企业，如中芯国际、华虹半导体、北方华创、中微公司、拓荆科技、长电科技等 [6][74]

格隆汇10月10日｜今日A股低开低走，半导体板块全线回调，佰维存储大跌10%，晶合集成跌超9%，中 芯国际跌超6%，科创50ETF、芯片ETF均跌逾3%，但资金逆势抄底，芯片ETF盘中预估涌现2.52亿元的 净买盘。 资金近期持续狂买半导体主题ETF，如"半导体含量超50%"的科创50ETF近5日合计净流入5.37亿元，芯 片ETF近10日合计净流入6.49亿元。科创半导体ETF近10日合计净流入额高达17亿元。 从行情走势来看，在国产替代和存储涨价周期的双重刺激下，昨日早盘半导体板块全线爆发，午后因融 资融券业务规则消息跳水，但鉴于该则规定是2016年以来就存在的明文规定，更多是获利盘兑现导致的 板块波动。 "半导体含量超50%"科创大盘代表：科创50ETF(588000)，-3.77%，权重股包括中芯国际(半导体制造龙 头)、海光信息( CPU及DCU芯片领军企业)、寒武纪(AI芯片)等。 聚焦半导体国产替代设备+材料：科创半导体ETF(588170)，-2.69%，成份股涵盖中微公司（刻蚀设 备）、拓荆科技（薄膜沉积设备）、华海清科（CMP设备）、沪硅产业（300mm硅片）、天岳先进 （碳化硅衬底）。 ...

解禁规模与股东承诺 - 公司3亿股限售股（占总股本71 57%）将于8月5日开始上市流通 [1] - 控股股东、实际控制人及部分董事自愿承诺12个月内不主动减持股份 体现对公司长期价值的信心 [1] - 实际可减持规模从71 57%降至28 30% 股份数量从3亿股降至1 19亿股 [2] - 员工持股平台持有的16 53%股份（0 69亿股）也将遵守严格减持限制 可减持规模进一步下降57 98% [2] - 实际流通股份比例非常有限 解禁对股价冲击远小于市场预期 [3] 公司业务与行业地位 - 公司致力于打造国际竞争力的半导体存储品牌企业 在企业级存储、高端消费类存储、海外业务、主控芯片等方面取得突破 [4] - 已成为国内少数具备"eSSD+RDIMM"产品设计、组合及规模供应能力的企业 [4] - 全球第二大独立存储器企业及中国最大独立存储器企业 FORESEE品牌B2B收入全球第五 Lexar品牌B2C收入全球第二 Zilia品牌在拉美和巴西市场位居第一 [4] - 首创PTM（产品技术制造）和TCM（技术合约制造）商业模式 构建了以自研主控芯片为核心的存储综合服务能力 [5] 财务表现与增长动能 - 2023年营收首次突破百亿达101 25亿元 2024年营收174 64亿元 同比增长72 48% [5] - 中高端业务、海外业务及自研主控芯片持续取得突破 [5] - 存储芯片行业处于技术创新与需求复苏双重驱动期 三季度传统旺季有望延续上涨趋势 [5] - 短期受益于存储涨价周期和中高端订单放量 中长期通过主控芯片自主化和创新商业模式构建技术壁垒 [6]