市场表现 - 10月13日A股三大股指收跌，上证指数跌0.19%报3889.5点，深证成指跌0.93%报13231.47点，创业板指跌1.11%报3078.76点 [1][3] - 上证指数在10月9日一度冲高至3936.58点，突破3900点整数关口，但10月10日回调至3897.03点，单日下跌0.94% [3] - 截至10月13日收盘，上证指数年内累计上涨16.04%，深证成指上涨27.05%，创业板指上涨43.76% [5] - 主要宽基指数表现强劲，沪深300指数年内上涨16.75%，中证500指数上涨28.83%，科创综指上涨50.04% [5] 基金业绩 - 主动权益类基金平均收益率达30.02%，共有43只产品成为“翻倍基” [1][5] - 永赢科技智选混合A/C以187.86%和186.44%的年内收益率暂居榜首 [5] - 中欧数字经济混合A/C年内收益率分别为132.39%和131.31%，恒越优势精选混合收益率达121.69% [6] - 另有包括交银优择回报灵活配置混合A/C、红土创新新兴产业灵活配置混合等在内的16只基金年内收益率超过110% [6] 投资策略与持仓 - 业绩突出的基金多聚焦于科技、北交所、算力等赛道 [6] - 永赢科技智选混合前三大重仓股为新易盛、中际旭创和天孚通信，均属通信设备行业，三只个股年内涨幅分别为323.96%、206.77%和142.41% [6] - 基金经理关注全球前沿模型发布、新兴应用发展以及云计算产业的投资机会 [6] - 中欧数字经济混合重仓股也包括中际旭创、新易盛等个股，致力于把握AI革命带来的长期投资机遇 [7] 市场分析与展望 - 市场震荡回调受中美关税消息、节前涨幅较大获利了结、宏观经济数据波动三方面因素影响，属于技术性调整 [3] - 中期角度看，市场上行根基未动摇，支撑因素包括“十五五”政策规划出台在即、科技等行业基本面向好、A股估值相对合理 [4] - 若后续A股因非理性情绪出现超调，反而提供较好的再度配置时点 [4] - 短期风格变化可参考4月前后市场反应，成长、出海领域有压力，有色、军工、国产替代、内需关注度上升 [8] - 权益资产在居民财富搬家、养老金、保险资金持续入市背景下，仍是性价比最高的配置方向 [8]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好 [2] - 上次评级：看好 [2] 报告核心观点 - 当前AI基建投资仍处于早期阶段，伴随模型升级，对算力需求将持续提升 [4][31] - 中长期看好AI主线趋势成长逻辑，建议关注从计算到存储的AI催化升级机会 [4][31] OpenAI Sora 2视频模型分析 - OpenAI于10月1日发布旗舰视频和音频生成模型Sora 2，能更精准逼真地模拟物理世界，在可控性方面实现巨大飞跃 [3][8] - Sora APP上线首周获得62.7万iOS下载量，超过ChatGPT首周的60.6万下载量 [3][11] - Sora 2生成高保真视频对算力需求极大，数据量激增带动存储需求快速增长 [3][11] OpenAI DevDay 2025生态进展 - 目前已有400万名开发者使用OpenAI模型构建产品，超过8亿人每周使用ChatGPT，API每分钟处理60亿tokens [3][15] - ChatGPT正从单一应用升级为平台式“操作系统”，通过用户统一入口和分发生态加速全球AI开发步伐 [3][15] - 发布AgentKit工具集和Apps SDK，使开发者能构建具备真实行动能力的AI智能体并将应用嵌入ChatGPT [16][20] HBM存储市场动态 - OpenAI与三星电子和SK海力士合作，为“星际之门”项目供应HBM，需求量相当于每月90万片晶圆 [3][22] - 存储原厂优先分配先进制程产能给HBM，挤压PC、手机和消费电子产能，或推动存储价格进一步上升 [3][22] - 2023年HBM比特出货量同比激增187%，2024年增幅扩大至193%，增速远超整体DRAM市场 [3][25] - 全球HBM收入预计从2024年的170亿美元飙升至2030年的980亿美元，复合年增长率达33% [3][25] AI基础设施未来展望 - 目前AI基础设施市场规模每年约4000亿美元，还有4-5倍增长空间 [3][28] - 未来5-10年全球超万亿美元规模的通用计算基础设施将全面转向以GPU为核心的加速计算与AI计算 [3][28] - 每个国家都需要自己的主权AI基础设施，这将开辟一个全新的市场 [3][28] 投资建议 - 建议持续关注海外AI产业链：工业富联/沪电股份/鹏鼎控股/胜宏科技/生益科技/生益电子等 [4][31] - 建议持续关注国产AI产业链：寒武纪/芯原股份/海光信息/中芯国际/深南电路等 [4][31] - 建议持续关注存储产业链：德明利/江波龙/兆易创新/聚辰股份/普冉股份等 [4][31]

市场整体表现 - 市场全天震荡回升，三大指数低开高走，科创50指数低开近3%后翻红大涨逾1% [1] - 沪深两市成交额2.35万亿元，较上一个交易日缩量1609亿元 [1] - 截至收盘，沪指跌0.19%，深成指跌0.93%，创业板指跌1.11% [1] 稀土永磁板块 - 稀土永磁板块持续走强，银河磁体、中国稀土、北方稀土等多股涨停 [1] - 包钢股份、北方稀土上调2025年第四季度稀土精矿关联交易价格至不含税26205元/吨，环比增长37% [2] - REO每增减1%，不含税价格增减524.10元/吨 [2] - 全球绿色转型与双碳目标持续推升镨、钕等关键元素需求，预计Q3和Q4稀土和磁材企业利润明显改善 [2] 有色金属板块 - 有色金属板块再度活跃，中国瑞林、西部黄金3天2板，白银有色、豫光金铅等多股涨停 [1][3] - 伦敦现货黄金突破4070美元/盎司，现货白银涨逾2%逼近51.70美元/盎司，均创历史新高 [3] - 钴、钼、钨等小金属概念股同样受益于涨价逻辑走强 [3] 半导体芯片板块 - 芯片产业链掀起涨停潮，新莱应材、凯美特气、至纯科技等10余股涨停，华虹公司、灿芯股份等涨超10% [1][4] - 第二届湾区半导体产业生态博览会将于2025年10月15日至17日在深圳举行 [4] - 算力成为新质生产力核心引擎，半导体本土制造、设备及算力芯片领域有望凭借政策与需求双驱动加速成长 [4] 个股及热点题材 - 个股跌多涨少，但全市场逾百股涨超9% [6] - 蓝丰生化上演地天板录得10天8板，天际股份反包涨停走出6天5板 [6] - 可控核聚变概念延续强势，合锻智能晋级4连板，安泰科技3连板 [6] 国债发行 - 财政部拟第二次续发行2025年记账式附息国债，竞争性招标面值总额1490亿元，票面利率1.83% [12] 行业政策动态 - 荷兰政府将对闻泰科技旗下安世半导体采取限制措施，中方回应反对泛化国家安全概念和歧视性做法 [13]

市场行情与表现 - 10月13日A股市场大幅低开，以光模块为核心的海外算力板块出现调整，创业板人工智能指数盘中一度下探逾5% [1] - 光模块含量超51%的创业板人工智能指数成份股大面积下跌，中际旭创、联特科技跌超5%，新易盛、锐捷网络、天孚通信等多股跌超2% [1] - 截至盘中，市场关注的“易中天”组合已出现四连跌 [1] - 创业板人工智能ETF（159363）盘中触及5%跌幅，随后跌幅收窄至2.86%，实时成交额超5亿元 [1] 机构观点与行业基本面 - 中金公司认为短期冲击不改中期趋势，中国资产重估仍在延续，本轮事件对A股的冲击预计将弱于4月初时期 [3] - 2025年前三季度全球AI高景气延续，应用侧持续发力，OpenAI发布Sora2，多模态应用迎来发展，Oracle、谷歌等头部大厂保持高投入 [3] - 英伟达GB300等超节点方案加速发货，ASIC出货比例有望逐步提升，光模块、液冷等细分领域业绩增长最为明显 [3] - 中信建投认为算力的资本开支具有持续性，调整是机会，建议关注OCS、CPO、CPC、空芯光纤等新技术、新产品的商业化进展 [3] - 国信证券表示AI高景气度延续，算力基础设施持续受益，北美CSP云厂计划2025财年资本开支超过3700亿美元（同比增长40%） [4] 投资产品与指数 - 创业板人工智能ETF（159363）是全市场首只跟踪创业板人工智能指数的ETF，其标的指数逾七成仓位布局算力，超两成仓位布局AI应用 [4] - 该指数重点布局光模块龙头“易中天”，光模块含量超51%（截至2025年9月30日） [4] - 截至9月30日，创业板人工智能ETF（159363）最新规模超43亿元，近1个月日均成交额超11亿元，在跟踪同一指数的7只ETF中规模与流动性居首 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节前节后4个交易日转债市场跟随权益市场先扬后抑 各平价区间转债溢价率普遍小幅抬升 截至10月10日 各平价区间转债估值处于2023年以来85%分位数以上高位 转债资产整体赔率较差 后续转债平价估值取决于权益市场走向 [3][16] - 美方宣布新关税措施 中美贸易摩擦升级 海外环境不确定性增加或短期扰动市场情绪 10月中下旬上市公司三季报密集披露 市场波动或加大 配置不宜激进 [3][16] - 配置思路包括绝对收益资金配置低价“化债”+银行 相对收益资金均衡配置有中期逻辑的行业 关注国产替代、自主可控概念相关个券 搏弹性资金逢低布局算力、AI应用等高速增长或份额提升空间大的行业 [3][16] 根据相关目录分别进行总结 市场走势 股市 - 节后首个交易日A股延续节前上涨 沪指一度升至3900点之上 次日回落 黄金股带动有色板块表现靠前 钢铁、建筑装饰等板块因制造业PMI改善表现较好 传媒板块因国庆档票房数据弱表现不佳 [1][8] - 9月29日A股三大指数集体上涨 沪指涨0.9% 深成指涨2.05% 创业板指涨2.74% 全市场成交额2.18万亿元 较上日放量120亿元 证券等板块涨幅居前 教育等板块跌幅居前 [8] - 9月30日A股继续上涨 沪指涨0.52% 深成指涨0.35% 创业板指涨0% 全市场成交额2.2万亿元 较上日放量191亿元 半导体等板块走高 大金融板块调整 [8] - 10月9日A股大幅上涨 沪指涨1.32% 深成指涨1.47% 创业板指涨0.73% 全市场成交额2.67万亿元 较上日放量4746亿元 贵金属等板块领涨 影视院线等板块领跌 [8] - 10月10日A股下跌 沪指跌0.94% 深成指跌2.7% 创业板指跌4.55% 全市场成交额2.53万亿元 较上日缩量1377亿元 半导体等板块跌幅居前 燃气等板块涨幅居前 [8] - 节前节后4个交易日 申万一级行业多数收涨 有色金属(11.89%)、钢铁(7.89%)涨幅居前 传媒(-3.70%)、通信(-2.21%)表现靠后 [9] 债市 - 临近季末资金面平稳 9月PMI数据处于收缩区间 节前债市走强 国庆假期影院票房、地产成交数据弱 全球避险情绪升温 跨季后资本面宽松 债市利率进一步下探 10月10日10年期国债利率收于1.85% 较9月28日下行3.21bp [1][9] 转债市场 - 节前节后4个交易日转债个券多数收涨 中证转债指数全周+1.58% 价格中位数+1.39% 算术平均平价全周-0.04% 全市场转股溢价率与前周相比+0.85% [2][9] - 平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债算数平均转股溢价率变动+0.24%、+3.31%、-0.38% 处于2023年来81%、99%、85%分位值 [9] - 节前节后4个交易日转债市场多数行业收涨 美容护理（+4.81%）、有色金属（+4.53%）表现居前 通信（-1.35%）、家用电器（-0.24%）表现靠后 [11] - 中环转2、精达、领益、景兴、水羊转债涨幅靠前 惠城、通光、升24、亿田、蒙泰转债跌幅靠前 [2][12] - 节前节后4个交易日转债市场总成交额2884.45亿元 日均成交额721.11亿元 较前周有所下降 [13] 估值一览 - 截至2025年10月10日 偏股型转债中不同平价区间的转债平均转股溢价率处于2010年以来/2021年以来较高分位值 如80 - 90元区间为47.91% 位于98%/99%分位值 [17] - 偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为 - 4.86% 位于2010年以来/2021年以来的0%/1%分位值 [17] - 全部转债的平均隐含波动率为40.58% 位于2010年以来/2021年以来的78%/67%分位值 转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为 - 2.32% 位于2010年以来/2021年以来的69%/70%分位值 [17] 一级市场跟踪 节前节后4个交易日 - 福能转债公告发行 无转债上市 福能转债正股福能股份市值283.02亿元 2024年营业收入145.63亿元 同比 - 0.9% 归母净利润27.93亿元 同比 + 6.47% 2025H1营业收入63.69亿元 同比 - 4.44% 归母净利润13.37亿元 同比 + 12.48% [24] - 本次发行可转债规模38.02亿元 信用评级AA+ 扣除发行费用后25.00亿元用于泉惠石化工业区项目 13.02亿元用于福建省仙游木兰抽水蓄能电站项目 [24] 未来一周 - 截至10月10日公告 2025年10月13 - 10月17日暂无转债公告发行和上市 [25] 发行进度 - 交易所受理奥士康等多家公司 股东大会通过华翔股份等多家公司 董事会预案有海天股份等公司 待发可转债90只 合计规模1373.4亿 其中已同意注册2只 规模26.8亿 已获上市委通过8只 规模53.1亿 [25][26][28]

公司重大合同变动 - 公司子公司终止总金额36.9亿元的算力服务协议，原因为市场环境及供需情况发生较大变化且未收到任何采购订单[3] - 该算力服务协议于2025年3月签署，服务期为5年，合同预计总金额为36.9亿元（含税）[3] 股价市场反应 - 受算力大单取消影响，公司股价于10月9日、10日接连“一”字跌停[3] - 10月13日早盘公司股价触及跌停后打开，午间收盘跌幅为6.63%，报7.32元/股，总市值146.2亿元[3] 控股股东及重要股东行动 - 公司控股股东海控产投计划自10月14日起6个月内，以1亿至2亿元资金增持公司股份[2] - 公司持股5%以上股东、董事及总经理胡丹锋终止前期减持计划，并拟以3000万至5000万元增持公司股份[3]

公司重大合同变动 - 公司子公司华铁大黄蜂终止与杭州X公司签署的算力服务协议 该协议签署于2025年3月 服务期5年 预计总金额为36.9亿元[1][2] - 协议终止原因为交易及设备的市场环境与供需情况发生较大变化 且协议签订以来未收到任何采购订单[2] 公司股价市场表现 - 受算力大单取消影响 公司股价于10月9日与10日接连一字跌停 10月13日早盘触及跌停后打开 午间收盘跌幅6.63% 报7.32元/股 总市值146.2亿元[2] 控股股东及管理层增持计划 - 公司控股股东海控产投计划自10月14日起6个月内 以自有及自筹资金增持公司股份 拟增持金额不低于1亿元且不超过2亿元[1] - 公司持股5%以上股东 董事及总经理胡丹锋终止前期减持计划 并拟增持公司股份 合计增持金额不低于3000万元且不超过5000万元[2]

公司算力项目进展 - 公司确认本年度算力项目按照项目进程正常开展中 [2] - 公司表示算力订单能正常交付和执行 [2] 公司算力供应能力 - 公司对未来算力供货满足市场需求持积极态度 [2]

个股表现 - 华虹半导体股价上涨2.2%至83.55港元 [1] - 中芯国际股价上涨1.61%至78.8港元 [1] 行业事件与政策动态 - 美众议院特别委员会于10月8日发布涉华半导体出口管制重要报告 [1] - 中国市场监管总局于10月10日对高通收购Autotalks涉嫌违反反垄断法立案调查 [1] - 特朗普发文表示将对中国加征100%关税并对关键软件产品实施新的出口管制 [1] - 2025湾区半导体产业生态博览会将于10月15日至17日在深圳举办 [1] 机构观点与行业趋势 - 算力被视为推动新一轮科技革命和产业变革的新引擎 [1] - 半导体自主可控刻不容缓 本土制造、半导体设备、算力芯片等领域有望加速成长 [1] - 稀土管制政策首次覆盖半导体 或对海外芯片制程产生影响 [1]

股价表现 - 华虹半导体股价上涨2.2%至83.55港元 [1] - 中芯国际股价上涨1.61%至78.8港元 [1] 地缘政治与监管动态 - 美国众议院特别委员会发布涉华半导体出口管制重要报告 [1] - 中国市场监管总局对高通收购Autotalks涉嫌违反反垄断法立案调查 [1] - 特朗普表示将对中国加征100%关税并对关键软件产品实施新出口管制 [1] 行业前景与催化剂 - 2025年湾区半导体产业生态博览会将于10月15日至17日在深圳举办 [1] - 深圳市发改委主任表示新凯来公司将带来惊喜 [1] - 算力被视为推动新一轮科技革命和产业变革的新引擎 [1] - 半导体自主可控刻不容缓 本土制造、设备和算力芯片有望加速成长 [1] - 稀土管制政策首次覆盖半导体 或对海外芯片制程产生影响 [1]