广发证券首席经济学家 郭磊 guolei@gf.com.cn 摘要 第一， 节后开复工正常推进。每年春节分布不同，年初数据非直接可比。2025年春节与2017、2022年相 似，均处于1月底。从PMI走势看，也呈现类似的规律：1月较前值下降，2月较1月回升。从2月环比前一年 12月的变化来看，2017为0.2；2022年为-0.1；2025年为0，季节性斜率大致相当，显示节后开复工在正 常推进。不过从绝对值看，2025年2月只有50.1，弱于2017年的51.6，略低于2022年2月的50.2，景气中 枢仍需继续提升。 第二， 出口订单依旧较为平稳。2月生产、订单、出口订单环比分别上行2.7、1.9、2.2个点。近年出口订单 基本上波动在47-48的水平，比如2023年均值47.5、2024年均值48.4，今年2月的48.6属于正常水平。不 过鉴于海外逆全球化政策仍在继续升级过程中，对于后续外需风险仍需保持警惕。 第三， 大型企业和小型企业的景气度差值扩大（图）。2月大企业和小企业PMI分别为52.5、46.3，6.2的差 值高于2024年均值的2.7。除了小企业节后劳务上工率约束这一季节性因素外，可能还包含 ...

公司融资与业务发展 - 数字化临床研究企业"新视焰"完成数千万元A+轮融资，由浙江省"4+1"生物医药与高端器械产业基金、夏尔巴投资、红杉中国种子基金等共同投资[3] - 2024年公司远程监查等核心业务总合同订单数千万[2][3] - 本轮融资将用于继续拓展医院，加速DeepSeek在临床试验行业的应用落地[3] 公司产品与服务 - 公司以数字化技术提升药物研发临床试验效率，聚焦"远程监查"、"受试者费用发放"环节，为申办方和医院提供数字化工具[3] - 远程监查系统已在150多家医院落地，服务70余家申办方，包括辉瑞、罗氏等跨国药企[3] - 新增功能包括纸质报告电子化、CRA数据地图、受试者费用发放等，解决医院和申办方痛点[4][5] 行业趋势与技术应用 - 药物临床试验场景适合AI落地，DeepSeek可辅助完成SDV、SDR等固定动作，并前置性预警执行风险[4] - AGI已在临床试验数据采集、治理、风险预警及决策支持等环节发挥作用，未来相当比例监查工作可由AI研究助手完成[6] - 临床试验数据质量大幅提升，海量研发数据为接入DeepSeek等大语言模型、训练AI智能体提供先决条件[3] 具体案例与数据 - 帮助南方一家三甲医院扫描130万页报告，占历年结题报告的1/4，全部完成预计五六百万页[5] - 开发"数据地图"功能解决CRA面临的多家医院信息化系统数据检索难题[5] - "受试者费用发放"功能解决补助发放滞后问题，提升受试者参与积极性[5]

报告行业投资评级 - 建银国际对报告中涉及的阿里巴巴、腾讯控股、小米集团、百度集团、中芯国际、中兴通讯、联想集团、瑞声科技、比亚迪电子、舜宇光学等公司均给出“优于大市”评级 [5][14] 报告的核心观点 - 本轮港股行情以DeepSeek主题为核心驱动，标志着市场底层逻辑深刻变化，虽短期面临超买压力，但长期上升空间已打开 [3][12][72] - 科技板块是领涨主力，受益于AI赋能和新质生产力政策支持，估值重估刚起步 [3][12][72] - 市场下一阶段表现取决于3月两会政策和3月中下旬年报业绩，3月上旬到4月初或有获利回吐压力，也提供买入机会 [4][13][73] 相关目录总结 行情回顾与特征 - 1月13日以来港股强劲上涨，截至2月21日，恒生指数累计涨25.6%，恒生科技指数飙升37.5%，再次踏入技术性牛市 [1][7][18] - 本轮上涨更具结构性特征，科技板块领涨，传统板块滞后，科技指数成分股突破去年9月高点比例高于恒生指数成分股 [19] - DeepSeek主题成显著驱动因素，本轮日均成交额约2116亿港元，与去年9月相当，但内部结构更偏向科技主线 [20] 市场风险与机会 - 短期内市场进入超买区间，30天RSI指数突破70，投资者需警惕调整风险，注意交易节奏 [27] - 企业基本面存在隐忧，中国科技股在盈利能力和市场宽度上与美国科技股有差距，市场或过度反应利好因素 [32] - 资金层面由交易性资金主导，获利了结压力大，新兴市场资金再配置为港股短期上涨提供额外动能，但市场回调风险积聚 [2][8][33] - 政策环境方面，3月两会或难满足大规模刺激预期，美国潜在不确定性和贸易摩擦升级风险为市场带来系统性压力 [3][10][40] 长期趋势与驱动因素 - 中概股进入重要拐点，DeepSeek主题爆发确认拐点，港股核心资产正经历新一轮估值重估 [45] - 长线资金预计在市场调整后逐步入场，港元汇率走强，流动性改善空间大，IPO市场有望活跃，为港股提供持续流动性支持 [49] - 恒生科技指数领涨核心驱动是新质生产力崛起和全要素生产率提升，围绕新质生产力和互联网的支持举措将为科技板块提供政策红利 [53] 操作与投资建议 - 投资者需关注两会、3月业绩高峰期、美国对等关税、俄乌谈判、中美谈判进展、四中全会等关键节点对港股走势的影响 [57][58][59] - 寻找“故事 + 业绩”双驱动的标的，如阿里巴巴、腾讯、百度、小米、中芯国际、中兴通讯、联想集团等 [63][64][65] - 科技股将进入分化阶段，第一阶段强者恒强，龙头领跑；第二阶段遍地开花，细分赛道崛起 [66][67][68] DeepSeek相关标的 - 综合云服务商包括阿里巴巴、腾讯、百度；电信有中国电信、中国联通、中国移动等 [75] - 国产算力涉及中芯国际、北方华创等；国产服务器和数据中心供应商有联想集团、中兴通讯等 [75] - 消费电子包含瑞声科技、比亚迪电子、舜宇光学 [75]

经济景气度指标分析 - 2025年2月长江商学院中国企业经营状况指数（BCI）为52.8，环比上升3.4个点，显示经济连续两个月好转[1][6] - 经济节奏呈现"924"政策后10-11月初步好转、12月二次回踩、2025年初再度回升的特征，季节性特征恢复[1][6] - 对比2024年1-4月景气度分布平缓、5月起快速下行，2025年经济波动更接近历史季节性规律[1][6] 价格预期变化 - 2月消费品价格前瞻指数44.8（前值39.9），中间品价格前瞻指数40.6（前值30.5），均为2023年5月以来最高水平[7][8][9] - 消费品价格自2023年初震荡下行至2024年10月触底，中间品价格自2023年二季度持续低位后首次显著改善[7][9] - 工业品现货价格温和回升，生意社BPI从1月底887升至2月26日905，但涨幅不及预期价格指数[7] 企业经营预期 - 企业销售前瞻指数62.7创2024年5月以来新高，利润前瞻指数51.3创2024年2月以来新高[4][10][11] - 改善驱动因素包括：四季度化债改善应收账款回款、各地稳增长政策信号释放、1月信贷社融高开[4] - 投资前瞻指数同步上行，与营收盈利改善形成正向循环[5] 库存周期特征 - 2025年1-2月出现补库特征，库存前瞻指数分别达48.6和50.6，环比上升2.9和2.0个点[12][14] - 区别于被动补库存，BCI库存指标反映主动补库存预期，与景气度等顺周期指标一致[5][12] - 2024年曾出现3月、7月、9月三轮弱补库，但需求承接不足导致次月回落，当前补库有望在3月旺季延续[5][12][13] 行业结构性特征 - 健康医疗、商务咨询、新能源等行业景气度偏高，新产业产品订货指标环比上升6.6个点[5] - 制造业与建筑业景气分化自2024年4月开始收敛，中观层面呈现四大分化特征[30] - 原材料和中游制造引领PMI改善，计算机电子行业边际改善明显[30] 待改善领域 - 企业绝对景气度仍低于历史同期，2月BCI 52.8显著低于2022年57.6和2017年61.5[6][15] - 企业融资环境指数46.7较1月47.1回落，未延续季节性上行趋势[15] - 就业招工前瞻指数51.3虽环比上升，但较2021年5月高点仍有差距，显示就业市场复苏滞后[15] 资产定价逻辑 - 企业盈利增速回升是2025年资产定价基础，需跟踪消费复苏、建筑业企稳、价格好转等关键线索[8][16] - 不同于2024年AI算力叙事主导，2025年基本面承接风险偏好成为核心逻辑[16] - 民营企业座谈会政策信号与Deep Seek技术创新氛围共同提升企业家预期，形成微观活跃条件[15][16]

2月27日，外交部发言人林剑主持例行记者会。 彭博社记者提问，美国国务卿鲁比奥在接受采访时对中俄关系表达了担忧，请问中方对此有何评论？ 林剑对此表示，中俄作为两个大国，彼此的关系具有强大的内生动力，不受任何第三方影响。中俄两国的发展 战略和外交政策是很长远的，任凭国际风云变幻，中俄关系都将从容前行。美方对中俄关系挑拨离间完全是徒 劳的。 台湾地区哪有什么国防部？ 会上，法新社记者提问，台湾"国防部"声称，发现了48架中国大陆的军机，中方对此有何评论？ "台湾地区哪有什么国防部？"林剑表示，"这也不是一个外交问题"。 来源：长安街知事 责编：刘艺文 校对：苏焕文 百万用户都在看 DeepSeek，突传大消息！最新回应来了 刚刚，集体下跌！发生了什么？ 利好来袭！高盛，突然发声！ AI，重磅时刻！英伟达，即将发布！ 刚刚，双双否认！ 违法和不良信息举报电话：0755-83514034 邮箱：bwb@stcn.com ...

点击 上方 硬AI 关注我们 高盛认为，三大电信运营商不仅直接参与云计算业务，还通过为其他云公司提供基础设施服务，间接分享AI盛宴。除了宽 带成本优势外，相比阿里巴巴，三大运营商中中国电信、中国联通云业务收入占比更高；国企背景则让政府机构和国企部 署AI/Deepseek更加利好电信运营商。 硬·AI 作者 |许 超 编辑 | 硬 AI 在高盛看来，三大电信运营商正悄然成为中国AI大潮下的核心受益者。 客户部署AI应用将直接拉动运营商的云业务增长。 阿里巴巴等云计算公司对AI基础设施的投入将增加对运营商IDC和专线服务的需求。 目前投资者普遍担忧运营商的云业务盈利能力较低，可能拖累整体利润率。然而分析师认为， 电信运营商 的云业务相比其他云公司具有明显的成本优势。 首先， 在IDC（数据中心）方面，运营商建有自己的IDC，不依赖外部IDC服务提供商，甚至为阿里巴巴 等其他云公司提供IDC服务，使其云业务的IDC开支较低。 其次，运营商云业务的带宽成本大幅低于其他云公司， 因为运营商使用自有网络基础设施，而其他云企业 需要向运营商支付连接不同数据中心的带宽和专网费用。 对于IaaS业务，如果使用外部IDC和带宽 ...

今天港股继续暴涨，恒生科技下午三点半一度突破了6000点，虽然在6000点以上只待了短短三分钟左右，但好歹也是 2022年以来，恒生科技首 次重返6000点 ，不禁让人想到渣渣辉的那句经典台词，"三年了，你知道我这三年怎么过的吗？" 从目前的位置看，我们昨晚说的结论不变，如果是底仓的话，建议还是 港股红利+港股科技 的组合，至少从动态PE看，恒指和恒科的估值还在 历史中位数附近，有一定的安全边际。 ...... 今天A股继续被港股带飞，全面上涨。 最近A股确实要感谢港股，要不是港股的坚挺表现，其实A股很多概念板块看起来，已经快炒不动了。 比如 Deepseek概念 ，已经震荡了一周多，没有往上了； 又比如， 机器人板块 ，明眼人都知道估值已经飞上天了，按照阿指导的说法： " 大量声称做丝杠、减速器的汽车零部件公司，被炒到 150 亿甚至 200 亿后， 硬件的狂欢可能到了一个顶部，因为机器人未来三年的量，都无法 支撑起现在硬件的估值了。 " 而部分蹭机器人概念的董秘，狂发朋友圈，那种恨不得把公司卖给你的样子，实在太典了。 昨晚我们表达了对港股的几层核心观点，今天帮大家正好同步印证一下，因为 今天一早， UBS ...

先说说统计局最新发布的70个大中城市房价数据，这个表格我每个月都会第一时间跟踪解读，因为对绝大多数中国中产家庭而言，房子差不多都是最重要 的资产。 …… 今天a股整挺好，成交1.7万亿，中位数上涨1.58%，差不多把昨天跌的2/3涨回来了。昨天回调的deepseek概念+3%杀了个回马枪，代表相关的科 技上下游板块也都回血复苏，幅度也差不多是昨天的2/3。 | 表2:2025年1月70个大中城市二手住宅销售价格指数 | | --- | | 城市 | | 环比 | 同比 | | 城市 | 环比 | 同比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 上月=100 | 上年同月=100 | | | 上月=100 | 上年同月=100 | | 北 | 京 | 100.1 | 96.2 | 唐 | III | 99.3 | 88.5 | | 天 | 津 | 100.1 | 94.3 | | 秦皇岛 | 99.5 | 88.9 | | 石家庄 | | 99.7 | 92.6 | 包 | ग्रे | 99.6 | 88.8 | | 太 | 原 | 9 ...

市场整体表现 - 全天成交额小幅收缩至1.76万亿元，第一个小时放量后缩量明显 [1][4] - 小盘股表现强势，涨跌家数比为4146:1110 [1][4] - 涨停家数123个，较上个交易日83个大幅增加，涨停封板率达89% [6] - 涨停排队资金重回151.81亿元，6只个股10日涨幅超100% [6] 个股表现 - 新炬网络一字板晋级8连板，换手率仅0.32%，成功挑战100%涨幅异动 [6] - 美格智能实现6连板，近5个交易日全部为一字板，股价创历史新高 [6] - 航锦科技一字板涨停晋级5连板，浙江东方成功连板，冀凯股份收跌7.19% [6] - 中国电信一度涨停，股价突破新高 [6] 行业板块表现 云计算 - 贡献29个涨停板，其中11个连板个股，18个首板中有14只为缩量首板 [6] - 航锦科技5连板，杭钢股份、浙数文化、青云科技、优刻得4连板 [8] - 海南华铁3连板，天娱数科4天3板，首都在线、奥瑞德、瑞斯康达、中化岩土2连板 [8] 华为算力 - 走出15个涨停板 [7] - 新炬网络8连板，拓维信息4连板 [8] - 神州数码、常山北明、四川长虹2连板 [9] DeepSeek概念 - 板块收涨8.16%，贡献11个涨停板 [6] - 美格智能6连板，浙江东方5连板，梦网科技4连板 [9] - 每日互动5天4板，安恒信息4天3板 [9] - 三大基础电信企业全面接入DeepSeek开源大模型 [6] AI医疗 - 走出6个涨停板 [7] - 塞力医疗2连板，思创医惠、创业慧康等首板 [9] 机器人 - 贡献7个涨停板 [7] - 冀东装备10天7板，云内动力2连板 [10] - 浙江大学杭州国际科创中心推出全球最快四足机器人"黑豹" [7] 基因检测 - 贡献5个涨停板 [7] - 贝瑞基因、金域医学、美年健康2连板 [9] 央企重组 - 贡献7个涨停板 [7] - 中光学、东风汽车、东风科技、东安动力、湖南天雁、长城军工、华强科技首板 [10] 其他热点 - 脑机接口板块早盘异动拉升，维持5%左右涨幅 [7] - 消费板块贡献13个涨停板，新华百货2连板 [10] - 比亚迪智驾概念通达电气、联创电子3连板 [10] - 房地产、核电等板块有个股异动 [10] - 《哪吒之魔童闹海》票房突破50亿 [14] - 全国首个异构人形机器人训练场在上海启用 [16] - 特斯拉计划2025年生产数千台人形机器人Optimus [20]

扫描海报当中的二维码，下载市值风云即可第一时间观看。 DeepSeek概念持续火爆，盘中，中国电信强势涨停！ 概念炒作第一阶段普涨落幕，接下来DeepSeek概念将如何演绎？ 哪些公司能够逆势走强，成为本轮行情中的真龙头？ 哪些公司又将昙花一现，最终被市场淘汰？ 今晚七点半，上市值风云，「韦三甲」跟大伙好好聊聊！ 剖析后市走向，挖掘调整市中逆势走强的潜力标的！ 市值风云重磅直播 02月10日（周一） 晚19:30 主讲人: 韦三甲 DeepSeek后市会如何演绎? 02月10日（周一）晚上20:30 @股海牧童 复盘及次日操作策略 市场风向突变，最强两大主线惊现疲态！ 60日均线能否有效突破？这不仅是技术面的关键考验，更是市场情绪的晴雨表！ 前期强势领涨的两大主线板块，为何集体走弱？是短期回调还是趋势反转？ 主线退潮，资金将流向何处？下一个市场风口又将在哪里？ 今晚八点半，「股海牧童」带大伙深度剖析市场格局， 解读60日均线攻防战，研判主线退潮后的市场机会，挖掘潜在的投资洼地！ 本周，你还有N场直播待查收 ： 02月10日（周一）晚上19:30 @韦三甲 02月11日（周二）晚上19:30 @韦三甲 02月1 ...