关税谈判 - 特朗普宣布将"对等关税"暂缓90天，但75天后谈判进展乏善可陈，各方静观其变等待暂缓期到期[4] - 日本因汽车关税问题与美国陷入僵局，G7峰会上未取得突破，7月9日前达成协议可能性低[4] - 欧盟可能以英美关税协议为模板接受10%关税，其他国家最早7月初才可能行动[4] - 特朗普可能再次延缓与"有诚意谈判"国家的关税，但不排除恢复"对等关税"的最坏结果[4] 美联储降息 - 特朗普要求美联储降息2-3个百分点，声称每年可为美国节省超8000亿美元[6] - 鲍威尔释放鸽派信号，承认关税导致短期通胀预期上升(5月PCE 2.3%、核心PCE 2.6%)，若劳动力市场疲软可能提前降息[6] - 三位美联储官员支持7月降息：沃勒认为通胀威胁暂缓、鲍曼支持7月降息、古尔斯比称关税冲击比预期温和[6] - 市场对7月降息预期更加明确[6] 以伊冲突与油价 - 以伊冲突停火后12小时内再次交火，特朗普警告以色列停止攻击[9] - 冲突升级可能导致伊朗关闭霍尔木兹海峡，油价大幅上涨影响美国通胀和降息[9] - 特朗普敦促美国能源部增产页岩油，但页岩油商因油价走低和供应饱和减少钻井平台数量[9] - 冲突缓和后国际原油价格开始大幅回调[9]

贸易逆差扩大 - 美国贸易逆差自2024年12月开始大幅升高，今年3月扩大至1383亿美元，4月骤跌至616亿美元，今年前5个月逆差总额接近6430亿美元，或将创历史同期最高纪录[2] - 越南、泰国5月对美出口同比激增35%，韩国6月前20天对美国出口增长4.3%，创今年迄今最大增幅[2] - 企业为应对美国关税政策变化积极囤货，导致上半年亚洲对美出口创新高，颠覆传统下半年出口更强劲的规律[2] 关税谈判僵局 - 印度政府拒绝美国农产品低关税进入市场的要求，谈判陷入僵局[4] - 日本首席贸易谈判代表筹备第7次美国之行，试图终结损害日本经济的关税措施[4] - 韩国与美国就汽车、钢铁等产品进行贸易谈判[4] - 欧盟表示若谈判无满意结果将保留反制手段，德国支持对美采取更强硬措施[4][5] 经济衰退风险 - 美国实际关税税率徘徊在15%，若企业将价格上涨转嫁消费者，经济或面临重大痛苦[6] - 分析师预计美国今年经济衰退概率为60%，标普500指数可能跌至4500点[6] - 2025年一季度信用卡拖欠率达3.05%，为2011年以来最高，5月房屋开工量下降9.8%[6] - 自2022年初以来职位空缺呈下降趋势，就业市场或比表面更弱[7] - 亚太经合组织将21个成员经济体今年GDP增长预期从3.3%调降至2.6%，预计2025年出口增长仅0.4%[7]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星[1] - 白银操作评级为三颗星[1] 报告的核心观点 - 伊以停火避险情绪消退 贵金属陷入调整 若冲突不再反复 市场关注点将转向关税谈判和美联储[1] 分组1（中东局势） - 特朗普认为伊以双方都违反停火协议 但又表示双方违反协议都不会面临后果 还称不希望伊朗政权更迭[2] - 自6月13日以色列袭击伊朗以来的油价涨幅已被完全抹平[2] - 美媒报道美对伊朗打击未摧毁核设施 白宫否认该报道[2] - 美以领导人通话后 以停止对伊朗进一步军事打击[2] - 伊朗总统表示伊方已准备在谈判桌上进行对话[2] 分组2（美联储） - 鲍威尔称目前政策处于有利位置 可观望等待再考虑利率调整 绝大多数官员认为今年晚些时候降息合适 不会说美元正在下跌[2] - 博斯蒂克认为目前没必要降息 预计今年晚些时候将有一次幅度25个基点的降息[2] - 哈玛克称目前无紧迫理由降息 利率政策可能长时间不变 没必要对资金从美元流出反应夸张[2] - 卡什卡利表示面对关税不确定性 美联储处于观望模式[2] - 威廉姆斯认为关税和不确定性将导致今年经济增长放缓、通胀上升[2] - 柯林斯称当前适度限制性的货币政策立场是必要的[2] - 巴尔认为货币政策处于有利位置 美联储将观望经济形势发展[2]

关税政策预期 - 瑞士政府预计7月9日90天宽限期结束后美国关税将维持在10% [1] - 不能排除美国重新引入对等关税的可能性 [1] - 特朗普4月2日声明中瑞士可能面临高达31%的关税 [1] 谈判进展 - 美国承认瑞士本着诚意行事 [1] - 瑞士将继续追求尽快达成协议的目标 [1] - 瑞士经济部长希望七月初前达成协议 [1] 瑞士提出的折中方案 - 削减瑞士不大量生产的农产品关税（包括柑橘类水果、坚果和贝类） [1] - 简化美国医疗器械的审批流程 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 伊以停火协议达成，市场避险情绪消退，各品种受宏观、供需及地缘政治等因素影响，走势分化，投资者需关注各品种基本面变化及相关政策动态以把握投资机会 [2][3] 各品种总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价回落，布伦特08合约跌4.01%，全球石油库存持续增加，供大于求形势难改，布伦特将重回57 - 70美元/桶区间，可关注区间上边界做空策略 [2] - 燃料油&低硫燃料油：原油因“停火”消息大跌，燃油系期货跟随回落，伊以冲突对高硫燃料油地缘溢价提振消减，FU裂解上行驱动不足，LU裂解自低位反弹 [22] - 沥青：关注山东试点炼厂燃料油抵扣比例上调落地情况，若落地对沥青基本面利空；炼厂出货量增长，终端需求有望提振，单边方向跟随油价，BU裂解自低位回升 [23] - 液化石油气：中东地缘缓和，国际市场或回落，国内化工需求回升但进口成本走高有毛利回落压力，供给压力带来下行驱动，盘面随原油回落并维持低位运行 [24] - 尿素：农需进入旺季尾声但仍有刚需，日产小幅下降提供支撑，生产企业库存减少、港口库存上升，受政策调控影响大，关注出口情况 [25] - 甲醇：伊以局势缓和致国际油价下跌，进口甲醇供应缩减预期落空，盘面下跌，市场交易逻辑受宏观局势影响，需关注港口库存等数据 [26] - 苯乙烯：伊以停火油价下跌，苯乙烯价格回调，开工率上行供应压力增加，下游需求稳定但PS相对弱势，下月装置检修或影响需求 [27] - 聚丙烯&塑料：伊以停火油价下跌，聚乙烯供应变化有限，需求刚需备货；聚丙烯供应增加，需求淡季特征延续 [28] - PVC&烧碱：地缘冲突缓和，PVC跟随原油下跌，供应高位运行，需求疲软，出口转弱，期价或低位震荡；烧碱价格弱势，库存中性，后续有新增投产压力 [29] - PX&PTA：油价弱势，PX和PTA价格低开窄幅震荡，当前供需偏紧格局延续，中期供应回升及聚酯降负预期下或转为宽松 [30] - 乙二醇：受中东局势影响回落，国内供应低位回升，关注中东货源到港及华东MTO装置动态，短期跟随原料回落，中期底部区间震荡 [31] 金属 - 铜：隔夜伦铜回撤涨幅，LME0 - 3月升水跌至150美元，国内现货升水收敛，空头持有 [4] - 铝：隔夜沪铝震荡，本周社会库存累库，消费前置和淡季负反馈显现，月差收窄后有阶段性做空机会，需跟踪现货和库存走弱持续性 [5] - 氧化铝：近期现货成交少，各地现货指数回落，国内运行产能回升至9300万吨过剩，期货弱势震荡，反弹沽空为主 [6] - 铸造铝合金：期货波动有限，旺季合约有升水，铝和铸造铝合金现货价差大，关注AL2511与AD2511价差扩大时多AD空AL机会 [7] - 锌：沪锌资金拥挤度高，部分空头止盈致盘面上行，但下游对高价锌接受度低，现货升水回落，国内锌锭供应恢复、需求偏弱，反弹空配 [8] - 铅：进口窗口关闭，铅精矿和废电瓶原料紧张，6月下旬原生铅炼厂检修增加，消费偏弱，盘面暂空头减仓，高期现价差或推动交仓，再生铅利润修复，下游刚需补库，观望，放量突破万七为多头介入信号 [9] - 镍及不锈钢：沪镍稍有反弹，市场交投活跃，矿端压力加大，上游价格支撑减弱，镍铁库存增加、纯镍库存下降、不锈钢库存增加，沪镍空头趋势，空头持有 [10] - 锡：锡价震荡收阴，MA60日均线位置外强内弱，国内加工费低迷、消费清淡，少量远月空单持有 [11] - 碳酸锂：期价反弹，市场交投活跃，持仓创新高，总体库存增加，下游库存下降，冶炼厂和中间环节库存增加，澳矿跌价速度放缓，短期震荡看待 [12] - 多晶硅：期货减仓反弹，关口位置技术性修复，终端需求回落，供应增加预期升温，供需失衡矛盾加剧，趋势震荡偏弱 [13] 黑色系 - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落，螺纹表需趋稳、产量回升、库存下降，热卷需求回暖、产量高位、库存回落，高炉有利润但淡季承接能力不足，需求预期悲观，盘面反弹阻力大 [15] - 铁矿：隔夜盘面走弱，供应端全球发运增加、国内到港量反弹，需求端铁水产量增加有补库需求，短期供需矛盾有限，走势震荡 [16] - 焦炭：昨夜价格震荡，焦化第四轮提降落地，铁水日产增加，焦炭利润微薄、日产回落，库存下降，贸易商采购意愿低，价格窄幅震荡 [17] - 焦煤：昨夜价格震荡整理，炼焦煤矿产量回落，现货竞拍成交好转，终端库存下降，总库存环比下降，价格偏弱震荡 [18] - 锰硅：日内价格波动率放大，库存下降但周度产量回升，锰矿库存累增速度抬升，中长期价格或下跌，短期内康密劳氧化矿现货紧缺价格上行，盘面短期看涨 [19] - 硅铁：日内价格震荡高开低走，期货、期权交易对合格境外投资者开放，铁水产量回升，出口需求稳定，金属镁产量上升，需求尚可，供应下行，库存下降，盘面短期看涨 [20] 农产品 - 大豆&豆粕：以伊停火影响农产品期货，未来两周美国天气利于大豆种植，国内供应趋于宽松，压榨开工率或提升，豆粕库存增加，以震荡对待，关注油脂端异动和未来天气变化 [36] - 豆油&棕榈油：中东局势缓和原油下跌，植物油跟随大跌，呈现油弱粕强状态，关注6月底美国大豆新作面积报告，长期对植物油逢低多配，短期关注回调力度 [37] - 菜籽&菜油：隔夜加菜籽承压下行，国内菜系预计弱势震荡，关注7月产区天气，短期偏空思路对待 [38] - 豆一：国产大豆震荡盘整，受中东局势缓和影响，基层余粮不多，政策拍卖补充，短期天气有利生长，关注6月底美国大豆新作面积报告 [39] - 玉米：昨夜期货下跌，受小麦最低价政策影响，玉米/小麦价格上涨预期增强，贸易商惜售，山东现货供应量回升，库存有去有累，淀粉深加工企业开工率回升但利润为负，期货震荡 [40] - 生猪：期价增仓冲高回落，主力09合约遇阻，现货价格稳定，中期出栏压力大，关注产能拐点 [41] - 鸡蛋：期货下跌，现货价格稳定部分地区偏弱，上半年鸡苗补栏量高，产能持续释放，长期蛋价周期未见底，远月或继续下探 [42] - 棉花：美棉上涨，关注月底种植面积报告，国内棉花成交清淡，基差偏强，下游需求不足，库存消化良好但仍存偏紧预期，操作上逢低做多 [43] - 白糖：隔夜美糖震荡，巴西产量预期偏空，国内食糖和糖浆进口量低，国产糖销售快、库存压力轻，关注三季度降雨，糖价震荡 [44] - 苹果：期价震荡，市场需求下降，冷库出货放缓，交易重心转向新季度估产，今年西部产区有影响但产量预估偏空，操作偏空 [45] - 木材：期价震荡，辐射松外盘价格低，6月国内到港量低，需求淡季特征明显，港口原木去库，供给有一定利多但价格偏弱，观望 [46] - 纸浆：期货大幅下跌，上期所暂停部分交割品入库影响有限，国内港口库存同比偏高，需求偏弱，供给宽松，估值偏低，前低支撑强，观望 [47] 金融 - 股指：昨日A股强势增量反弹，期指各主力合约全线收涨，IM领涨，基差全线贴水；央行等六部门印发指导意见，设立再贷款额度5000亿元；外盘欧美股市多数上涨，美债收益率回落，美元指数回调；市场风险偏好和流动性压制缓解，后续或关注经贸谈判，配置上增配科技成长 [48] - 国债：期货多数下跌，地缘降温海外市场回暖，美联储释放降息预期，风险偏好上升，债市低波阶段交投平淡，短期内震荡偏强 [49] 航运 - 集运指数（欧线）：马士基下调舱位报价，强化市场对运价触顶下行预期，月中提价可能性降低，8月供需结构或恶化，盘面短期内缺乏利好，或继续回落 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 伊以冲突缓和，原油、黄金回落，市场关注点或转向关税谈判和美联储[2][3] - 多数大宗商品价格受伊以冲突缓和、需求变化等因素影响，走势分化，部分品种如原油、多晶硅等偏空，部分如碳酸锂短期震荡[2][13] - 农产品受天气、政策、进出口等因素影响，走势各异，部分品种如大豆、豆粕震荡对待，植物油长期逢低多配[36][37] - 股指震荡上行，后续关注科技成长相关机会；国债期货多数下跌，短期内震荡偏强[48][49] 各品种总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价大幅下行，伊以冲突缓和，原油将重回空头趋势，内外盘价差、柴油裂解价差面临修复[2] - 贵金属：隔夜伊以冲突逆转，若停火，市场关注点将转向关税谈判和美联储，关注鲍威尔证词[3] - 铜：隔夜美伦铜价格震荡走高，伦铜去库，国内现铜升水缩窄，空头持有[4] - 铝：隔夜沪铝震荡，铝锭社库增加，下游开工下降，关注活空机会[5] - 氧化铝：现货成交稀少，国内运行产能过剩，期货弱势震荡，反弹沽空为主[6] - 铸造铝合金：期货波动有限，铝和铸造铝合金现货价差扩大，可考虑多AD空AL[7] - 锌：社库下降，消费淡季，6月国内锌锭增产预期强，延续反弹空配思路[8] - 铅：社库略降，供应端略收紧，终端消费暂无起色，观望为宜[9] - 镍及不锈钢：沪镍震荡下跌，矿端压力加大，库存有增有减，沪镍空头持有[10] - 锡：隔夜伦锡收阴，国内现锡升水，5月进口量好于预期，少量远月空单持有[11] - 碳酸锂：期价窄幅波动，库存有增有减，澳矿跌价速度放缓，短期震荡看待[12] - 多晶硅：市场下行核心是终端需求回落，供需失衡或加剧，主趋势震荡偏弱[13] - 工业硅：期货减仓收跌，基本面压力犹存，建议暂持观望[14] - 螺纹&热卷：夜盘钢价震荡小幅走高，需求预期偏悲观，短期震荡为主[15] - 铁矿：隔夜盘面偏强震荡，供应增加，需求有韧性，短期走势震荡[16] - 焦炭：日内价格震荡，库存下降，价格窄幅震荡为主[17] - 焦煤：日内价格震荡，库存下降，价格窄幅震荡为主[18] - 锰硅：价格高开低走，基本面好转有限，锰矿价格或进一步下跌[19] - 硅铁：价格震荡高开低走，需求尚可，供应下行，关注去库持续性[20] - 集运指数（欧线）：标的指数上涨，后续走势或先承压下行、后逐步修复贴水[21] - 燃料油&低硫燃料油：停火后油价暴跌，燃油系期货预计跟跌，LU表现相对偏强[22] - 沥青：警惕开盘大幅跳空低开风险，基本面支撑因素仍在，BU裂解预计受提振[23] - 液化石油气：地缘缓和，供给压力带来下行驱动，盘面低位运行[24] - 尿素：主力合约连续下跌，供需面延续弱势，出口或成关键[25] - 甲醇：盘面持续回调，港口库存偏低，关注库存及中东局势变化[26] - 苯乙烯：国际油价下跌或引发价格调整，供应压力增加，需求有不利预期[27] - 聚丙烯&塑料：国际油价下跌或对盘面形成压力，供应变化有限，需求淡季特征延续[28] - PVC&烧碱：PVC期价或低位震荡，烧碱期价高位承压[29] - PX&PTA：夜盘油价暴跌，产业链价格预期随油价下跌[30] - 乙二醇：油价下跌，价格预期继续回落，下游需求转弱[31] - 短纤&瓶片：跟随原料波动，预期下跌，短纤供需向好，瓶片关注加工差修复[32] 农产品 - 玻璃：沙河产销走好，其他地区弱势，高库存弱需求，需供给端收缩才有上涨动力[33] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：美伊局势改善，供应增加，库存上升，策略观望[34] - 纯碱：碱厂累库，供给压力仍存，高位偏空策略为主[35] - 大豆&豆粕：美国天气有利大豆生长，国内供应宽松，以震荡对待，关注油脂端异动[36] - 豆油&棕榈油：美豆、原油下跌，豆棕油回调，长期逢低多配，关注多空博弈[37] - 菜粕&菜油：加拿大菜籽下跌，国内菜系短期偏空思路对待[38] - 豆一：国产大豆基层余粮不多，关注美国大豆新作面积报告和天气[39] - 玉米：受小麦政策影响，玉米期货或继续震荡行情[40] - 生猪：现货价格上涨，中期出栏压力大，关注产能拐点[41] - 鸡蛋：后期产能仍在释放，远月或有下探空间[42] - 棉花：美棉上涨，国内成交清淡，需求不足，操作上观望或轻仓做多[43] - 白糖：美糖趋势向下，国内利多不足，预计糖价维持震荡[44] - 苹果：期价震荡，市场关注新季度估产，操作上偏空思路[45] - 木材：期价震荡，供给有一定利多，需求淡季，价格偏弱，观望[46] - 纸浆：价格回落，港口库存偏高，需求偏弱，操作上观望[47] 金融 - 股指：A股震荡上行，关注科技成长相关机会，等待美联储和伊以局势信号明朗[48] - 国债：期货多数下跌，短期内震荡偏强[49]

日本首相石破茂：我们正在与美方在部长级层面"非常谨慎地"进行关税谈判。 ...

7月市场关键节点分析 - 7月将面临多个重要截止时间 可能对美国股市乃至全球市场产生重大影响 [1] - 自1950年以来 标普500在7月有45次上涨 平均涨幅达1.3% [1] - 标普500自4月初低点已上涨超过20% 但6月最后几周走弱 过去一个月仅上涨0.5% [1] 财政法案风险 - 7月4日参议院计划对共和党税收与支出法案进行全体投票 该法案预计未来十年增加3.4万亿美元联邦赤字 并试图将国家债务上限提高5万亿美元 [2] - 法案必须在参众两院通过以避免财政部夏末债务违约风险 若两院版本差异显著可能引发市场大幅下跌并推高收益率 [2] 贸易政策风险 - 7月9日特朗普"互惠关税"90天暂停期到期 若未达成协议可能对最大贸易伙伴全面征收新一轮关税或再次延期豁免 [3] - 目前尚无实质性协议 但许多关税已被暂时削减或延后 各方似乎有意寻求共识 [3] 能源与通胀风险 - 伊朗局势不确定性导致能源价格高企 增加通胀预测复杂性并阻碍关税谈判进展 [3] - "大而美"法案推进过程中修改内容导致涉及补贴削减的板块持续动荡 [3] 财报季影响 - 摩根大通将于7月15日发布Q2财报 预计标普500整体盈利同比增长5.7%至5284亿美元 低于Q1的13.7%增幅 [3] - 科技七巨头在截至3月的季度中盈利增速达16% 远高于标普500其他公司4.3%的增长 [4] - 近期股市强劲表现反映市场对软着陆 企业盈利改善及利率下降预期的乐观情绪 财报季可能成为下一个市场催化剂 [4]

日美国防开支分歧 - 美国政府要求日本将国防开支从GDP的1.8%提升至3.5%，此前曾提出3%的要求 [1][2] - 日本目前国防开支占GDP比例为1.8%，远低于美国的3% [1] - 五角大楼三号官员科尔比提出3.5%的新要求，引发东京不满 [2] - 日本首相石破茂明确表示其他国家不能决定日本的国防预算 [2] 日美"2+2"会谈取消 - 日本取消原定7月1日在华盛顿举行的日美"2+2"会谈 [1][2] - 会谈取消直接原因是美国提高国防开支要求 [2] - 日本政府将此次会谈视为"高度优先事项"，取消决定显示对双边关系现状感到不安 [5] - 取消决定部分考虑7月20日参议院选举的政治风险 [5] 美国对亚洲盟友的施压 - 美国要求亚洲盟友国防开支跟上欧洲国家水平 [4] - 美防长赫格塞思建议亚洲盟友以欧洲国家为榜样，将国防开支提至GDP的5% [2] - 五角大楼发言人声称亚太盟友应迅速行动应对中国军事建设和朝鲜核威胁 [4] 日美其他领域摩擦 - 特朗普政府对日本举起关税大棒，双方关税谈判"前景不明" [5][6] - 美方设定暂缓"对等关税"的截止日期为7月9日 [6] - 日本经济再生担当大臣赤泽亮正已6次赴美协商 [6] 日本国内政治形势 - 石破茂内阁支持率从37%降至32.5%，不支持率升至50.9% [7] - 7月参议院选举执政联盟获得过半席位前景不乐观 [7] - 东京都议会选举被视为参院选举前哨战，结果将影响选举势头 [7]

日本制铁收购美国钢铁公司攻防战 - 日本制铁坚持收购美国钢铁公司并最终取得逆转胜利 尽管拜登政府曾叫停收购 但公司通过诉讼和游说等手段持续推进 [1][3] - 公司CEO桥本英二采取强硬态度 表示将采取一切手段应对政治干预 并做好撤退准备 [3][5] 特朗普政府的关键作用 - 特朗普上台后政策灵活性为收购带来转机 其偏好推翻拜登政策并重视重振美国制造业 [1][4] - 特朗普在日美关税谈判期间公开支持日本制铁合作 并在社交媒体表态批准收购计划 [4] 谈判策略与关键条件 - 日本制铁在幕后提出110亿美元投资方案 并罕见公开此计划以吸引特朗普政府支持 [4] - 公司坚持将美国钢铁公司变为全资子公司 防止技术外流 底线不容让步 [4][5] 黄金股与最终协议 - 美国政府通过黄金股保留对收购后公司的部分控制权 包括否决重大决策的权力 [6] - 美国商务部明确黄金股权限范围 涉及总部搬迁和公司名称变更等事项 [6] - 特朗普最终修改收购禁令 与日本制铁签订协议 完成收购法律程序 [6] 历史经验与谈判风格 - 桥本吸取巴西合资项目教训 在美国钢铁公司收购条款中避免条件过于宽松 [5] - 公司通过密集游说和私下交涉 包括多次与美国商务部长及议员接触 [4]