贸易政策与行业影响 - 美国总统特朗普宣布对进口建材、橱柜、浴室用品、梳妆台以及软垫家具征收新关税 [1] - 新关税政策直接影响建材、家居及家具行业 [1] 官方回应与市场观点 - 外交部发言人表示关税战和贸易战没有赢家 [1] - 官方观点认为搞保护主义没有出路 [1]

特朗普关税政策转向 - 特朗普近期在关税政策上的战略调整重塑了美国财政格局并深刻影响全球经贸关系[1] 对华贸易战影响 - 美国对价值数千亿美元的中国商品加征25%关税后，中国实施对等反击包括稀土出口管制，导致波音零件供应断档、底特律汽车工厂减产及沃尔玛货架出现空缺[3] - 白宫最终不得不降低部分对华关税税率，而2025年上半年中国出口额突破13万亿元人民币，同比增长7.2%[3] 美国本土行业受益 - 关税政策使美国本土利益集团受益，五大湖区的钢铁厂、得克萨斯的油田及艾奥瓦州的农场主等特朗普票仓出现复苏[5] 对欧贸易策略与成果 - 特朗普政府对欧盟钢铝征收25%关税并将汽车关税提高至15%，迫使欧盟承诺向美国投资6000亿美元[6] - 美国海关在2025年7月单月税收暴涨273%至280亿美元，全年税收预计突破3000亿美元，比2024年翻一番[6] 新版关税策略特点 - 新版关税策略转向务实，避开与中国硬碰硬，转而向盟友施压，具体操作包括强迫英特尔白送10%股份及要求菲律宾预付军事合作费用[7] - 特朗普政府将关税谈判桌转变为投资招商会，更注重决策的投入产出比而非意识形态对抗[7]

【导读】国际金价再创新高，纳斯达克中国金龙指数涨超2% 美股小幅收涨，美国科技巨头涨跌不一，中国资产整体走高。国际金价飙涨，据报道，瑞士已向美国财长贝森特和贸易代表格里尔提议，投资美国黄金精 炼业。 特朗普"贸易战"打到"文化界"，称将对所有在美国境外制作的电影征收100%关税。美国SEC主席称将加快推进特朗普提议，不再强制要求企业发布季报。 美股三大指数小幅收涨 大型科技股涨跌不一 美东时间9月29日（周一），美股三大指数小幅收涨。 截至收盘，道琼斯指数上涨0.15%，报收于46316.07点；标普500指数上涨0.26%，报收于6661.21点；纳斯达克综合指数上涨0.48%，报收于22591.15点。 | 美股指数 △ | | | | --- | --- | --- | | 道琼斯 | 纳斯达克 | 标普500 | | 46316.07 | 22591.15 | 6661.21 | | +68.78 +0.15% | +107.08 +0.48% | +17.51 +0.26% | | 中国金龙指数 | 纳指100期货 | 标普500期货 | | 8703.89 | 24816.50 | 6709.25 ...

文章核心观点 - 金价飙升推动美国财政部黄金储备市场价值突破1万亿美元，但其官方账面价值仍维持在110亿美元，两者差距近9900亿美元，引发关于按市价重估以释放资金的讨论 [1][3][6][17] 金价表现与驱动因素 - 金价突破每盎司3824.5美元，创历史新高，年内累计涨幅高达45% [3] - 金价上涨主要受投资者避险需求驱动，包括贸易战、地缘政治紧张局势及对美国潜在政府融资危机的担忧 [3][9] - 美联储重启降息周期降低了持有无息黄金的机会成本，增强了其吸引力 [3][9] - 黄金ETF需求强劲反弹，成为本世纪以来表现最强劲的年份之一 [9] - 各国央行购金步伐上移，显示出"价格不敏感"的特征 [11] - 投机性多头头寸未达极端水平，市场情绪尚未进入"恐慌性买入"阶段，黄金波动率相对便宜使期权策略比追高现货更具吸引力 [13] - 技术分析显示金价涨势仍有空间，连接前期高点的趋势线指向4000美元附近 [16] 美国黄金储备现状与重估猜想 - 美国财政部持有2.615亿盎司黄金，是全球最大黄金储备 [1][19] - 储备官方账面价值基于1973年设定的每盎司42.22美元，约110亿美元，市场价值是账面价值的90多倍 [1][6][17] - 若按市价重估，可为财政部释放约9900亿美元资金，在政府面临债务上限约束背景下颇具诱惑力 [1][7][17] - 财政部长贝森特曾否认将黄金按市值计价的严肃考虑 [7][17] - 美银分析师指出黄金重估技术上可行但存在法律问题，可能被视为财政和货币政策的双重宽松 [17] - 重估可能导致财政部一般账户资金以刺激宏观经济活动的方式支出，存在推高通胀风险并向银行体系注入过剩现金 [18] - 美国数十年来重估主要是为防范财政部和美联储资产负债表波动及维护政策独立性，但德国、意大利和南非等国曾有先例 [18] 黄金储备存放与管理 - 美国黄金储备略超一半储藏在肯塔基州诺克斯堡美军基地旁的金库 [19] - 其余黄金分散存放在西点、丹佛的保管库及纽约美联储大楼地下金库 [19] - 今年2月有关诺克斯堡黄金是否真实存在的阴谋论一度流传，特朗普和马斯克的言论助长了传言 [19][20]

美国大豆出口贸易现状 - 美国新一季大豆对中国的出口订单为零，与去年同期情况完全不一样[3] - 中国从巴西、阿根廷等南美国家进口大豆总量在2025年第二季度超过3000万吨，创下新纪录[5] - 中国对美国大豆的需求降至20年来最低水平[5] 美国农业与政策影响 - 美国大豆协会主席称当前情况对美国农民而言是"五级火警"，非常紧急[3] - 美国农民担忧即使美中达成贸易协议，也赶不上今年的大豆收获季[3] - 特朗普政府坚持认为关税政策短期内虽有影响，但最终将使美国农民赚得更多[5] 美国关税政策立场 - 美国国土安全部明确表示，即使9月30日后美国政府停摆，关税征收也不会停止[3] - 特朗普政府将"加税"视为保护美国的法宝，政府停摆可以但关税绝不能停[11] - 特朗普坚持关税政策更多是为了在选举期间表现"强硬"，哪怕经济上吃亏也要在表面上看起来赢了[9] 关税政策对美国经济的负面影响 - 美国联邦预算赤字因经济放缓、税收减少而压力更大，并未因关税收入好转[9] - 高关税导致进口原材料变贵，使美国中小制造企业处境艰难，越来越多工厂关门[9] - 美国消费者直接感受到物价上涨，CPI升高导致生活成本增加[9] 全球贸易格局变化 - 中国的应对策略是不吵不谈直接去其他国家购买商品[11] - 巴西和阿根廷在贸易战中成为明显获利方[11] - 巴西、阿根廷等国家面对美国压力仍坚持与中国合作，而墨西哥则直接倒向美国[7] 墨西哥贸易政策分析 - 墨西哥最重要的汽车产业出口到美国的整车中，有35%的零部件从中国购买[5] - 若对中国零部件加税，墨西哥汽车生产成本将至少上涨12%[5] - 墨西哥放弃"平衡者"角色，变成了美国"北美堡垒"里的一颗棋子，在拉美圈子里的信用将打折扣[7]

中新网9月29日电(记者 张乃月)据彭博社报道，当地时间29日，黄金价格突破每盎司3824.5美元。随着 金价创下历史新高，美国财政部的黄金储备总价值已超过1万亿美元。 近期，受美联储降息预期、地缘冲突、贸易战等因素影响，国际金价持续攀升。现货黄金价格29日首次 突破每盎司3800美元，创历史新高。 据彭博社统计，今年以来金价累计上涨了45%。报道称，金价下周有望实现连续第三个季度上涨。高盛 和德意志银行等机构预期，金价涨势将延续。 资料图：黄金金条。 报道指出，根据美国国会1973年设定的每盎司42.22美元的价格，这些黄金的官方账面价值仅略超110亿 美元。当前的1万亿美元的总价是政府资产负债表上所示价值的90多倍。 据报道，今年早些时候，美国财政部长贝森特曾随口提出"政府的黄金储备将按市价计计算，从而带来 数千亿美元收益"，引发外界猜想。但贝森特后来否认了这一说法，且据报道，这一想法"并经过认真考 虑"。美国财政部的数据显示，美国的黄金储备总量约为2.615亿盎司。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡上行，沪金主力收涨1.35%，沪银主力收涨3.92%；预计贵金属短期震荡上行，中长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚；资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅降低 [5] - 策略上，稳健者观望，激进者逢低做多，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 核心逻辑方面，短期避险是贸易战担忧和美联储独立性担忧，美国经济滞涨风险增加、就业走弱通胀温和使联储降息预期兑现；避险属性是特朗普新关税引发贸易不确定性，俄乌、中东等地缘异动仍存；货币属性是美联储降息25基点并暗示进一步下调，市场预期10月降息25基点概率90%附近且年内降息约2次，美元指数和美债收益率承压回落；商品属性是CRB商品指数反弹承压，人民币升值利空国内价格 [1] - 国际价格上，Comex黄金主力合约收盘价3789.80美元/盎司，较上日涨0.25%、较上周涨1.89%，伦敦金3769.85美元/盎司，较上日涨1.05%、较上周涨2.91%；国内价格方面，沪金主力收盘价856.06元/克，较上日涨0.16%、较上周涨3.07%，黄金T+D收盘价851.99元/克，较上日持平、较上周涨3.15% [2] - 基差与价差、比价中，沪金主力 - 伦敦金 -18.26元/克，较上日涨13%、较上周降26%，沪金主力基差 -4.07元/克，金银比83.89，较上日降1.15%、较上周降4.15%，金铜比7.95，较上日涨0.75%、较上周降0.97%，金油比58.13，较上日涨0.29%、较上周降2.53% [2] - 持仓量上，Comex黄金528789手，较上周增3.76%，沪金主力264305手，较上日降0.87%、较上周增10.05%，黄金TD219666手，较上日持平、较上周增2.66% [2] - 库存方面，LBMA库存8598吨，较上周持平，Comex黄金1152吨，较上日持平、较上周降1.08%，沪金18吨，较上日涨1.57%、较上周涨1.32% [2] - CFTC管理基金净持仓中，资产管理机构持仓158616手，较上周降1867手；黄金ETF中，SPDR为952.53吨，较上日持平、较上周降0.33%；期货仓单中，沪金注册仓单数量18吨，较上周涨0.38% [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名，前5名净多合计106495.00手，较上日增1662.00手、日比23.99%，前5名净空合计16853.00手，较上日增384.00手、日比3.80%等 [3] 白银 - 资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅降低 [5] - 国际价格上，Comex白银主力合约收盘价45.47美元/盎司，较上日涨3.07%、较上周涨8.00%，伦敦银44.94美元/盎司，较上日涨2.43%、较上周涨7.37%；国内价格方面，沪银主力收盘价10939.00元/千克，较上日涨2.89%、较上周涨6.03%，白银T+D收盘价10878.00元/千克，较上日涨3.10%、较上周涨6.20% [6] - 基差与价差中，沪银主力 - 伦敦银619.42元/克，较上日涨11.21%、较上周降16.60%，沪银主力基差 -61元/千克，较上日增20元 [6] - 持仓量上，Comex白银162954手，较上周持平，沪银主力7634505手，较上日降6.48%、较上周增0.98%，白银TD3333912手，较上日降0.63%、较上周降4.59% [6] - 库存方面，LBMA库存24646吨，较上周增447吨、涨1.85%，Comex白银16494吨，较上日涨0.00%、较上周涨1.20%，沪银1190吨，较上周涨3.57%，白银（上金所）1217吨，较上周持平，显性库存总计43515吨，较上日涨0.03%、较上周涨0.45% [6] - CFTC管理基金净持仓中，资产管理机构持仓40065手，较上周增1937手；白银ETF中，iShare为15361.84吨，较上日持平、较上周降0.05%；期货仓单中，沪银注册仓单数量1158266千克，较上周降1177千克、降0.10% [6] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名，前5名净多合计102300.00手，较上日降10540.00手、日比12.08%，前5名净空合计43145.00手，较上日降1675.00手、日比5.10%等 [7] 基本面关键数据 - 美联储方面，联邦基金目标利率上限4.25%，较上周降0.25%，贴现利率4.25%，较上周降0.25%，准备金余额利率4.15%，较上周降0.25%，总资产66591.92亿美元，较上周降1.74亿美元、降0.00%，M2同比4.77%，较上周增0.23% [8] - 其他指标，十年期美债真实收益率2.43%，较上日涨0.02%、涨0.83%，美元指数98.20，较上日持平、较上周涨0.89%，美债利差（3月 - 10年）0.39，较上日降2.50%、较上周降15.22% [8] - 关键指标中，美债利差（2年 - 10年） -0.18，较上日涨28.57%、较上周涨63.64%，美欧利差（十债收益率）1.51，较上日持平、较上周涨100.00%，美中利差（十债收益率）2.83，较上日降0.01%、较上周降0.12% [10] - 美国通胀方面，CPI同比2.90%，较上周增0.20%，CPI环比0.30%，较上周持平，核心CPI同比3.10%，较上周持平，核心CPI环比0.30%，较上周增0.10%，PCE物价指数同比2.74%，较上周增0.14%，核心PCE物价指数同比2.91%，较上周增0.05% [10] - 美国经济增长方面，GDP年化同比2.00%，较上周降0.30%，GDP年化环比3.80%，较上周增4.40%，失业率4.30%，较上周增0.10%，非农就业人数月度变化2.20万，较上周降0.57万，劳动参与率62.40%，较上周降0.30%，平均时薪增速3.70%，较上周降0.20% [10] - 美国劳动力市场方面，每周工时34.20小时，较上周持平，ADP就业人数5.40万，较上周降5.20万，当周初请失业金人数21.80万，较上周降1.40万，职位空缺数778.00万，较上周增70.50万，挑战者企业裁员人数8.60万，较上周增2.39万 [10] - 美国房地产市场方面，NAHB住房市场指数32.00，较上周持平，成屋销售400.00万套，较上周增7.00万套、涨1.78%，新屋销售66.00万套，较上周增8.00万套、涨14.29%，新屋开工113.30万套，较上周降16.30万套、降12.63% [10] - 美国消费方面，零售额同比3.76%，较上周降0.26%，零售额环比0.72%，较上周降0.27%，个人消费支出同比5.55%，较上周增0.37%，个人消费支出环比0.62%，较上周增0.07%，个人储蓄占可支配比重4.60%，较上周降0.20% [10] - 美国工业方面，工业生产指数同比0.87%，较上周降0.39%，工业生产指数环比0.10%，较上周增0.47%，产能利用率77.38%，较上周降0.02%，耐用品新增订单767.06亿美元，较上周增4.70亿美元，同比4.17%，较上周增0.43% [10] - 美国贸易方面，出口同比 -33.12%，较上周降11.45%，出口环比 -11.79%，较上周降5.65%，进口同比 -16.04%，较上周增2.83%，进口环比 -6.65%，较上周降10.85%，贸易差额 -7.83百亿美元，较上周降1.92百亿美元、降32.54% [10] - 美国经济调查方面，ISM制造业PMI指数48.70，较上周增0.70，ISM服务业PMI指数52.00，较上周增1.90，Markit制造业PMI指数0.00，较上周持平，Markit服务业PMI指数0.00，较上周持平，密歇根大学消费者信心指数55.40，较上周降6.30，中小企业乐观指数100.80，较上周增0.50，美国投资者信心指数 -0.30，较上周降5.60 [10] - 央行黄金储备，中国2302.28吨，较上周增3.73吨、涨0.16%，美国8133.46吨，较上周持平，世界36268.07吨，较上周持平 [11] - IMF外储占比，美元57.80%，较上周增0.51%、涨0.88%，欧元19.83%，较上周降0.20%、降0.99%，人民币2.18%，较上周降0.00%、降0.04% [11] - 黄金/外储，全球22.18，较上周增0.88、涨4.11%，中国6.78，较上周增0.29，美国78.64，较上周增0.67、涨0.86% [11] - 避险属性，地缘政治风险指数128.06，较上日持平、较上周持平，VIX指数15.77，较上日涨3.14%、较上周降2.05% [11] - 商品属性，CRB商品指数305.03，较上日涨0.55%、较上周涨2.45%，离岸人民币7.1423，较上日持平、较上周涨0.39% [11] - 美联储最新利率预期，2025年10月29日会议，利率在225 - 250的概率89.3%等 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 贸易战不确定性尚存，集运指数（欧线）需求预期弱，期价震荡幅度大，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，及时跟踪地缘、运力与货量数据 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面数据 - EC主力收盘价1115.000，环比下降35.8；EC次主力收盘价1756.3，环比下降24.30 [1] - EC2510 - EC2512价差为 - 641.30，环比下降3.30；EC2510 - EC2602价差为 - 552.00，环比下降6.00 [1] - EC合约基差5.49，EC主力持仓量29314手，环比下降3117手 [1] 现货价格数据 - SCFIS（欧线）（周）为1120.49，环比下降134.43；SCFIS（美西线）（周）为921.25，环比下降272.39 [1] - SCFI（综合指数）（周）为1114.52，环比下降83.69；集装箱船运力为1227.97万标准箱，环比上升0.04 [1] - CCFI（综合指数）（周）为1087.41，环比下降32.82；CCFI（欧线）（周）为1401.91，环比下降69.06 [1] - 波罗的海干散货指数（日）为2259.00，环比上升7.00；巴拿马型运费指数（日）为1832.00，环比上升3.00 [1] - 平均租船价格（巴拿马型船）为14769.00，环比持平；平均租船价格（好望角型船）为30090.00，环比下降400.00 [1] 行业消息 - 美国总统特朗普宣布自10月1日起对多类进口产品实施新一轮高额关税，但对欧盟、日本等贸易伙伴遵守15%关税上限协定 [1] - 德国五大经济研究机构预计2025年德国经济仅小幅增长0.2%，经济增长前景将持续恶化 [1] - 高盛分析师称美国经济面临重新加速的风险上升，将影响美联储货币政策路径 [1] 市场表现及分析 - 周一集运指数（欧线）期货价格集体下跌，主力合约EC2510收涨3.11%，远月合约收跌1 - 2%不等 [1] - 最新SCFIS欧线结算运价指数较上周回落134.43点，环比下行10.7%，现货指标持续回落，期价缺乏支撑 [1] - 马士基10月中旬欧线现舱报价止降回升，MSC欧线现舱报价跟进小幅回升，引领期价估值回升 [1] - 以色列阻止人道主义物资船队抵达加沙地带，地缘冲突支撑期价，但国庆前班轮公司下调运价揽货，供需格局未改，运价压力大 [1] - 欧元区近期经济数据波动，9月制造业PMI略逊上月，服务业PMI超出预期，欧央行表态将放缓降息节奏 [1] 重点关注数据 - 9月30日09:30中国9月官方制造业PMI [1] - 9月30日14:00英国第二季度GDP年率终值 [1] - 9月30日14:45法国9月CPI月率初值 [1] - 9月30日15:55德国9月季调后失业率 [1] - 9月30日20:00德国9月CPI月率初值 [1] - 9月30日21:00美国7月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率 [1] - 9月30日21:45美国9月芝加哥PMI [1]

美国农业出口与援助计划 - 美国参议院多数党领袖图恩表示，受贸易战影响，美国农作物出口低迷，关税收入中的一大部分或将用于向农民提供援助 [1] - 南达科他州的玉米和大豆即将迎来丰收，但面临没有地方出售这些农作物的困境 [1] - 美国大豆协会指出，中国自今年5月以来没有采购任何美国大豆，转而向巴西和阿根廷供应商购买，导致美国豆农陷入困境与恐慌 [1] - 美国对华大豆出口额从2016年的140亿美元骤降至2018年的31亿美元，出现戏剧性转变 [1] - 美国农业部长罗林斯表示，大豆、玉米、小麦、高粱和棉花种植户正面临非常困难的时期，白宫和政府各部门正在讨论一项农民援助计划 [1] - 美国总统特朗普希望将关税所得的部分资金交给农民，但美国农业部尚未公布具体计划 [1] 中美贸易关系与中方立场 - 中国商务部新闻发言人何亚东表示，美方应采取积极行动，取消相关不合理关税，为扩大双边贸易创造条件 [2] - 报道认为特朗普试图以激进的关税措施为筹码达成有利于美国的贸易协议，但经常适得其反 [1]

从时间线来看，国际贸易流程复杂，运输、谈判、签约等环节耗时漫长，等一切尘埃落定，美国大豆可能早已错过最佳销售窗口。 更令美国豆农忧心的 是，中国正加速从阿根廷、巴西等国家采购大豆。数据显示，中国至今未像往年一样下单购买美国新产季的大豆，这是近30年来的首次。 中国市场对美国 大豆有多重要？ 大豆是美国出口量最大的农产品，占全国农产品出口总额的14%，而中国一直是其最大买家。2023年，中国进口了价值超过125亿美元的美 国大豆，而排名第二的欧盟采购额不足25亿美元，差距悬殊。 如今，失去中国订单的美国豆农正经历至暗时刻。许多农场主面临严重亏损，部分人甚至被 迫申请破产。 中国精准反制让美国尝到苦果，农民懊悔支持特朗普 中美之间持续数月的贸易博弈已进入白热化阶段，其中最受冲击的当属美国大豆产业。随着中国转向 南美市场，美国豆农正面临前所未有的生存危机。 错失黄金销售期，美国豆农陷入绝望 明尼苏达州大豆种植者协会主席约翰逊近日透露了一个残酷的现 实：即便中美近期达成贸易协议，也赶不上今年的收获季了。 特朗普的关税战反噬自身 这场危机与特朗普政府发起的对华关税战直接相关。尽管特朗普声称加征关税是为了保护美国利益，但 ...