华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 张玫 帅可聪 北京报道 2025年5月15日，一则股权变动公告在资管行业掀起波澜——博道基金原股东史伟将所持3%股份转让给基金经理 杨梦。 而据《华夏时报》记者了解，杨梦除了直接持股3%，还通过持股平台间接持股，合计持有公司股份超过5%，成 为这家"私转公"公募机构的重要股东。 作为博道基金量化投资总监，杨梦个人管理规模达129.36亿元，占公司公募总规模（233.51亿元）的55.4%，这一 集中度在业内罕见。 公司让杨梦持股，是否是为了留住核心人才？一位接近博道基金的知情人士表示："持股情况是根据公司章程来安 排的，基于激励优秀员工的考虑，由杨梦受让此部分股权。" 起源于持股员工离职 另据内部人士表示，博道基金的整个核心管理团队整体稳定性非常高，从2013年至今，只发生过这一次高管离 职。杨梦是2014年加入博道，从投资经理一步一步走来，是公司内部培养的典型人才。 博道基金杨梦 上述知情人士表示，博道基金在公司申请设立初期，就设计了目前的专业人士作为自然人股东加员工持股平台的 股权结构，这一安排在获得监管部门批复后实施，延续至今，起到了完善公司治 ...

百亿基金经理晋升"大股东" 作者 | 刘银平 编辑 | 付影 来源 | 独角金融 博道基金的"王牌"基金经理杨梦，通过受让原股东史伟3%的股份，持股比例升至5%以上，一跃成为公 司的"大股东"。 杨梦是一名博道"老将"，目前管理17只基金产品，基金资产总规模为129.36亿元，占博道基金全部产品 规模的55.4%。持股比例上升，意味着其与博道基金的利益捆绑加深。 2017年6月成立的博道基金，是一家"个人系"公募，截至2025年4月末基金资产规模为233.51亿元。和大 部分"重债轻股"的基金公司不同，博道基金的权益基金表现更加突出，股票型、混合型基金规模占比达 到86.93%，但近年来规模不稳。 作为公司的核心人物、唯一的百亿基金经理，晋级为公司大股东后，将会给博道基金带来什么? 1 博道基金5月15日公告，原公司股东史伟将其持有的3%股份转让于杨梦，本次股权变更后，杨梦直接及 通过员工持股平台合伙企业间接持有公司 5%以上股权。在《证券法》和《公司法》的相关规定中，持 股5%以上通常被视为"重要股东"或"大股东"，股权发生变更时需经监管部门批准。 | 股东名称 | 用资比例 | | --- | --- | ...

报告核心观点 - 沪深300指数成分股呈大市值、高盈利特征，在估值、成长上的暴露较为均衡 [2] - 采用风格均衡、策略构建均衡、增加风控模块三种方式构建的组合，全区间信息比都大于1，且每年相对沪深300指数超额收益均为正 [3] - 增加风控模块方式风控最直接，组合跟踪误差最小；风格均衡、策略构建均衡两种方式，超额收益相对较高，2016年以来，滚动3年累计绝对收益率、超额收益率均为正 [4] 沪深300指数的风格特征 - 沪深300指数风格特征为偏大市值，注重公司基本面，在估值和成长上较为均衡 [16] 跑赢沪深300指数的3种组合构建方法尝试 风格均衡组合 - 价值、成长均衡组合年化超额收益13.1%，信息比1.23，除2020年与基准持平外，其余年份年化超额收益均在4%以上 [27] - 可在风格均衡组合基础上增加弹性较大的卫星组合，如健康小市值策略，构建方式为全A剔除估值最高20%的股票，在剩余股票中用9个因子多因子打分，小市值因子权重20%，其余因子权重10%，季度调仓 [30] - 配置卫星组合后，超额收益、信息比均有所提升 [32] 构建过程中的均衡 - PB - ROE组合综合估值水平和盈利能力选股，GARP组合综合估值水平和增长水平选股，两个组合构建过程保持价值和成长的均衡性，单个组合相对沪深300指数超额收益较稳定，月胜率在60%以上，复合之后分年度超额收益分布更均匀，月胜率更高 [34][37] 增加风控模块，定量约束风险 - 无约束组合超额收益波动大，约束相对基准指数的风格、行业、个股偏离可降低收益波动，风格偏离0.3、行业偏离3%、个股偏离1%的组合，相对沪深300指数年化超额9.0% [43]

当全球资管行业还在对大模型等新兴算法工具应用于投资策略分析的可行性进行探索时，来自中国的头 部量化私募机构正密集进行技术储备，并有望借助新技术实现"超车"。 日前，又一"国产"量化基金秀出了自身的算法"肌肉"：上海念空数据科技中心(以下简称"念空科技")通 过与上海交通大学计算机学院的合作，提出了一种全新的大模型后训练方法。相关研究论文已投向人工 智能领域的顶级会议神经信息处理系统大会(NIPS)并于5月20日发表。 该论文发表后引起行业高度重视。有业内人士认为，自幻方量化推出大模型DeepSeek并开源后，如何 将大模型应用于量化交易备受市场关注，但截至目前，即便是幻方量化自身也尚未公布成熟的应用案 例。念空科技或许抢到了大模型应用于量化投资的"头啖汤"。 5月20日，念空科技董事长、首席投资官王啸在接受《证券日报》记者采访时进一步透露，念空科技已 开始将大模型应用于量化决策中，在企业内部的测试中，其大模型已展现出接近传统AI策略的预测能 力。 与中国量化对于大模型的积极拥抱态度有所不同，当前，全球头部量化机构对大模型仍持谨慎态度，推 进大模型应用的节奏相对缓慢。纵观全球资管市场，海外量化巨头虽储备大量算力 ...

公司调研纪要 - 金固股份围绕核心客户完善产能布局 弥补产能缺口以满足日益增长的订单需求 [1] - 公司在国内市占率稳步提升的同时积极开拓海外市场 通过建设海外生产基地为海外主机厂客户提供更具竞争力的产品与服务 [1] - 公司独有的阿凡达铌微合金材料与加工工艺具有高强度 轻量化 低成本等特点 在需要轻量化 增加强度 降低成本的行业有广泛应用潜力 [1] - 公司立足于新材料 新工艺 新技术基础加大研发力度 探索横向产品开发和应用场景 推进与机器人行业和低空飞行器行业的项目合作 [1] - 公司运用制造业产业化与行业整合经验优势 积极在新材料应用与拓展方面进行布局 未来将加大资源投入深化新材料在多领域的应用 [1] - 公司通过引入专业人才组建专项团队 为机器人等新兴领域发展储备技术力量 [1] 机构背景 - 上海英昊资产管理有限公司是一家依靠数学与计算机科学进行量化投资的基金公司 [2] - 创始团队自2015年起致力于量化领域研究 创新与实践 依靠强大系统 独特模型 严谨风控保持突出投资业绩 [2] - 公司借助科学与科技力量进行创新研究 拥有世界一流的行情 交易 研究 回测和风控系统 使用深度学习等人工智能技术优化量化策略 [2] - 公司构建了投资研究 市场服务 后台运营 合规风控四位一体的先进架构 投研团队全部服务于单一策略实现高精度全行业覆盖 [2]

4月私募市场表现 - 4月A股在国家队维稳下走出11连阳，但私募产品整体收益均值为-0.42%，仅44.63%产品实现正收益 [2] - 量化CTA和主观CTA表现突出，收益均值分别为2.65%和2.48%，正收益占比达75.79%和67.86%；主观多头策略回撤明显，收益均值为-1.89%，正收益产品占比不足30% [2][3] - 纯债策略正收益占比最高达91.96%，但收益均值仅1.71%；债券增强策略收益均值2.49%，正收益占比78.08% [3] 近半年百强私募排名 - 百强私募近半年收益均值17.33%，合计规模669.51亿元，量化私募占50家，主观私募39家 [4] - 晨耀私募以1.52亿元规模夺冠，专注北交所战投和定增业务；榕树投资、优波资本分列二三位，规模分别为1.53亿元和5.34亿元 [5][9] - 百亿私募中泓湖私募、宁波幻方量化、天演资本表现领先，仅乐瑞资产1家主观百亿私募上榜 [9][12] 近一年百强私募特征 - 近一年百强私募收益均值36.85%，量化与主观私募各占44家，"主观+量化"混合类12家 [13] - 止于至善投资以1.55亿元规模夺冠，创始人何理在4月精准平仓看跌期权并加仓美股/A股；优波资本和万涛私募分列二三位 [16] - 泓湖私募规模从20-50亿增长至百亿，近一年收益居百亿私募首位；黑翼资产、宁波幻方量化紧随其后 [16] 近三年百强私募格局 - 近三年百强私募收益均值53.42%，主观私募占49家，量化39家，"主观+量化"混合类12家 [17] - 壹点纳锦资管以2.30亿元规模蝉联冠军，采用"价值洼地"投资理念；汇瑾资产、海子投资分列二三位 [19][21] - 百亿量化私募天演资本近三年收益居第16位，创始人谢晓阳拥有16年衍生品交易经验 [21]

量化投资行业发展趋势 - 大数据、云计算、人工智能等技术推动量化投资在数据收集、处理和分析方面更加高效精准，能够挖掘传统方法难以察觉的投资机会 [2] - 量化投资可对投资组合风险进行精确量化和管理，因此在私募证券投资领域日益壮大 [2] - 截至2025年4月底，中国百亿私募共87家，其中量化私募38家，"主观+量化"类私募7家，量化投资占比超半壁江山 [2] 市场表现与量化产品业绩 - 近半年（2024年11月-2025年4月）A股和美股主要指数收跌，港股表现亮眼，恒生科技指数涨13.08%，恒生指数涨8.87% [3] - A股创业板指波动最大，近半年最大涨幅不足14%，最大回撤达-25.24% [3] - 私募量化产品近半年收益亮眼，1592只量化产品收益均值7.61%，中位数6.73%，大幅跑赢A股主要指数 [3] - 股票策略量化产品表现最佳，873只产品收益均值9.49%，中位数8.69% [4] 百亿量化私募排名 - 百亿量化私募前10强上榜门槛为***%，核心策略均为股票策略 [5] - 进化论资产以7只量化产品、总规模4.01亿元位列第一，曾成功抄底2025年4月A股市场 [10] - 宁波幻方量化排名第二，管理规模曾突破千亿，现调整至约600亿，同时是AI大模型DeepSeek的创立者 [10] - 天演资本排名第三，投研团队50%以上拥有理工科博士学位 [10] 其他规模组量化私募表现 - 50-100亿规模组中，深圳量道投资以6只量化产品、总规模1.73亿元位列第一 [16] - 20-50亿规模组中，云起量化以3只产品、总规模2.24亿元排名第一，投研团队来自卡耐基梅隆、清华等名校 [21] - 10-20亿规模组中，垒昂资产以3只产品、总规模5.90亿元位居榜首 [25] - 5-10亿规模组中，朴时投资以3只期货及衍生品策略产品排名第一 [30] - 5亿以下规模组中，广州天钲瀚以5只股票策略产品位列榜首 [35] 行业竞争与策略趋势 - 量化策略渗透率持续攀升，成为私募机构资产配置核心组成部分 [36] - 私募机构在传统量化模型基础上探索多策略组合方案，通过创新提升策略适应性 [36] - 量化领域竞争日益激烈，未来10强格局可能再次变动 [35]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： --- 量化模型与构建方式 1. **模型名称：宏观择时模型** - **模型构建思路**：基于动态宏观事件因子构建股债轮动策略，通过经济增长和货币流动性两个维度生成信号[24][25] - **模型具体构建过程**： 1. **经济增长信号**：综合PMI、工业增加值等指标，信号强度为50%（4月）[25] 2. **货币流动性信号**：跟踪SHIBOR、DR007等利率变化，信号强度为40%（4月）[25] 3. **仓位计算**：信号加权后输出权益配置比例（5月推荐仓位25%）[24] - **模型评价**：策略年初收益率1.06%，略低于Wind全A（1.90%），但风险控制稳健[24][27] 2. **模型名称：微盘股择时模型** - **模型构建思路**：结合交易情绪（波动率拥挤度）和基本面（利率同比）指标监控风险[29] - **模型具体构建过程**： 1. **波动率拥挤度指标**：计算波动率历史分位数，阈值设定为0.3（当前-50.09%，未触发）[29][36] 2. **十年国债利率同比**：阈值0.3（当前-28.69%，未触发）[29][36] - **模型评价**：当前未触发风控信号，适合长期持有微盘股风格[29] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：市值因子（LN_MktCap）** - **构建思路**：捕捉小市值股票的超额收益，方向为负向（↓）[51] - **具体构建**：取流通市值的自然对数 $$LN(MktCap)$$ [51] 2. **因子名称：价值因子（BP_LR/EP_FTTM）** - **构建思路**：筛选低估值股票，方向为正向（↑）[51] - **具体构建**： - BP_LR：账面净资产/市值 - EP_FTTM：未来12月预期净利润/市值[51] 3. **因子名称：反转因子（Price_Chg20D/60D）** - **构建思路**：捕捉短期价格反转效应，方向为负向（↓）[51] - **具体构建**：计算20日/60日收益率 $$Price\_Chg20D = \frac{P_t - P_{t-20}}{P_{t-20}}$$ [51] 4. **因子名称：转债估值因子（平价底价溢价率）** - **构建思路**：衡量可转债估值偏离程度[44] - **具体构建**：未披露详细公式，但基于平价与底价的溢价率计算[44] --- 模型回测效果 1. **宏观择时模型**： - 年初至今收益率1.06%，Wind全A基准1.90%[24] - 超额收益最大回撤-2.48%（全部A股）[47] 2. **微盘股择时模型**： - 波动率拥挤度指标当前-50.09%，远离风险阈值[36] - 十年国债利率同比-28.69%，未触发风控[36] --- 因子回测效果 1. **市值因子**： - 沪深300股票池IC均值4.25%，多空收益5.82%[45] 2. **反转因子**： - 中证1000股票池IC均值8.71%，多空收益12.52%[45] 3. **转债估值因子**： - 上周多空收益为正，具体数值未披露[44] --- 以上内容严格依据研报中的模型与因子部分总结，未包含风险提示等非核心信息。

公司调研纪要 - 2025年一季度营业收入同比下降但利润大幅增长 主要因销售价格下降和原材料成本降幅更大 同时高附加值产品销量增加 [1] - 公司产品采用竞争性定价模式 产能利用率达90%以上 [1] - 业务重点发展低合金钢 不锈钢等焊材研发 核电业务逐年增加 与多家单位合作研究三代 四代核电焊接材料 [1] - 2024年研发费用同比增长25% 重点围绕国家重点建设板块规划技术创新项目 [1] - 一季度末应收账款余额增长较大 因实行垫底赊销政策 [1] - 出口业务逐年增长 预计2025年出口6万吨 [1] - 公司市值管理以提高公司质量为基础 避免短期行为 从多方面提升经营业绩 [1] 机构背景 - 玄元投资2015年在广州注册成立 主要从事私募基金管理业务 [2] - 主创团队来自广发证券 易方达基金 摩根士丹利等金融机构 员工平均证券从业经验10年以上 [2] - 投研团队均为硕士及以上学历 毕业于清北 耶鲁 哥大等国内外知名高校 [2] - 公司以"价值·量化 双轮驱动"为核心发展理念 专注权益投资和量化投资两大方向 [2] - 权益投资坚持投研一体 构建"宏观-中观-微观"投资框架和"商业模式-价值链分析-'伟大'公司"研究框架 [2] - 量化投资坚持以基本面为核心 结合价量信息 从长期有效逻辑出发构建基础框架 [2]

根据提供的量化市场追踪周报内容，总结如下： 量化模型与构建方式 1. **行业轮动模型** - **模型构建思路**：基于绩优基金持仓倾向的边际变化构建行业轮动信号，捕捉机构资金配置方向[36] - **具体构建过程**： 1. 筛选绩优基金样本（近1年业绩前30%） 2. 计算行业超配比例：$$超配比例 = \frac{基金持仓权重 - 基准权重}{基准权重}$$ 3. 生成行业排名信号（1-28分位数），超配行业得分更高[36][40] - **模型评价**：对机构重仓行业（如电子、医药）的调仓行为敏感，但需结合动量因子优化短期效果[36] 2. **ETF资金流监控模型** - **模型构建思路**：通过主力/主动资金流划分标准（特大单/大单/中小单）追踪资金动向[58] - **具体构建过程**： 1. 按成交量划分资金类型： - 特大单：成交量>20万股或金额>100万元 - 大单：6-20万股或30-100万元 - 中小单：≤6万股或≤30万元 2. 计算净流入额：$$净流入额=\sum(主动买入金额-主动卖出金额)$$[58][59] 量化因子与构建方式 1. **基金仓位因子** - **因子构建思路**：通过持股市值加权计算主动权益基金在不同风格的仓位暴露[31] - **具体构建过程**： 1. 按市值-成长性矩阵划分6类风格：大盘成长/价值、中盘成长/价值、小盘成长/价值 2. 计算仓位变化：$$\Delta仓位 = 本周仓位 - 上周仓位$$[31][35] 2. **行业超配因子** - **因子构建思路**：衡量基金行业配置相对于基准的偏离程度[12] - **具体构建过程**： 1. 计算基准权重（如中证全指行业权重） 2. 计算超配比例：$$超配比例 = \frac{基金行业配置比例}{基准行业比例} - 1$$[12][35] 模型的回测效果 1. **行业轮动模型** - 多头组合年化超额收益：15.6%（vs 中证全指）[38] - 信息比率(IR)：1.32（2020-2025年）[38] 2. **ETF资金流模型** - 主力资金净流入TOP3行业：汽车（38.3亿）、机械（21.0亿）、基础化工（24.0亿）[59][63] - 主动资金净流出TOP3行业：非银金融（-19.6亿）、交通运输（-12.7亿）、银行（-11.1亿）[59][65] 因子的回测效果 1. **基金仓位因子** - 小盘成长仓位：49.11%（周环比+0.51pct）[31] - 电子行业仓位：17.65%（周环比-0.41pct）[35] 2. **行业超配因子** - 超配前三行业：电子（+17.65%）、医药（+11.80%）、电力设备（+7.01%）[35] - 低配前三行业：非银金融（-2.04%）、银行（-3.80%）、交通运输（-1.67%）[35] 数据说明 - 仓位测算样本：成立满两季度、规模>5000万、历史平均仓位>60%的主动权益基金[26] - 资金流数据来源：同花顺iFinD划分标准[58]