公司概况 - 晶苑国际为全球多品类制衣龙头，产品矩阵涵盖休闲服、运动服、牛仔服、贴身内衣、毛衣等，相较同业更为多元均衡 [1] - 2016年收购Vista进军运动服和户外服领域，布局高景气赛道驱动营收提速，已与优衣库、GAP、Levi's、UA等头部品牌建立深度合作 [1] - 公司为家族制企业，实控人罗乐风夫妇持股76.5%，管理团队经验丰富且二代接班稳定传承，经营现金流充足，分红率呈提升趋势 [1] 行业格局 - 2024年全球服装代工行业规模约5181亿美元，近五年复合增速0.6%，运动行业为增长确定性最强的细分赛道 [1] - 国内对美出口成衣依存度高但外迁趋势明显，关税成本抬升催化下海外产能布局必要性提升，尾部厂商逐步出清 [2] - 头部供应商占比趋稳，二线优质供应商有望攫取更大份额空间，最受益行业出清带来的格局优化 [2] 公司竞争优势 - 赛道布局完善：休闲维稳，运动提供弹性，牛仔望迎景气改善机会 [2] - 客户深度绑定优质老客筑稳基本盘，运动新客份额提升空间较大 [2] - 多品类布局可快速响应品牌策略转变，交叉销售构建差异化竞争优势 [2] - 全球化生产网络实现产能灵活调配，较早布局海外产能享受更低税率和劳动成本红利 [2] - 通过技术工艺改进、自动化水平提升赋能生产，资产利用率处于业内较优水平 [2] 战略布局 - 短期垂直一体化布局缩短交期、降低成本、提升生产稳定性，有望获得更多订单并改善盈利 [3] - 长期内化面料研发形成业务闭环，竞争力远高于纯成衣加工商，有望获得估值溢价 [3] 财务展望 - 未来三年收入有望维持双位数增长，驱动因素包括产能调整稳定、老客品类扩张及运动新客拓展 [3] - 利润端受益自动化降本增效和一体化提升毛利率，增速预期高于收入 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.3、2.6、3.0亿美元，对应PE为7、6、5X [3]

企业AI应用困境与需求 - 60%的企业董事长亲自参与AI数智化课程，反映高层对AI重构业务逻辑的迫切需求 [1] - 传统信息化系统存在数据割裂、流程僵化、主数据缺失等问题，难以支撑智能决策 [1] - 企业面临"数智焕新"挑战，需通过新一代技术架构打通数据、融合系统实现AI下沉 [1] 原生一体化的核心价值 - 用友BIP提出AI需扎根"原生一体化"土壤，具备统一数智底座、嵌入核心业务等四大特性 [2] - 技术层面分为云原生、数据原生、AI原生三层次，产品层面要求数据平台与上层应用原生协同 [4] - 实现数据+流程+智能的天然联动，从源头打破数据孤岛和应用烟囱 [4] 用友BIP的架构创新 - 构建平台底座、领域应用、生态服务三层原生一体化架构，实现全拉通互联互通 [5] - 提供全栈云一体化服务，模块间天然咬合，消除集成成本和运维复杂度 [5] - 横向贯通研产销服全价值链，纵向穿透集团全级次，斜向链接生态圈 [9] 行业落地案例 - 短保食品企业通过原生一体化平台实现供产销协同，解决断货与浪费问题 [6] - 光伏制造企业建厂时原生搭建数智平台，生产计划准确率提升50%，物料效率提升45% [6] - 医药流通企业构建数智化人力平台，实现战略到人员的全要素一体化管理 [7] 平台综合能力 - 覆盖数据架构、技术架构和智能体等十大领域服务，统一支撑核心管理 [9] - 支持企业全生命周期发展，从中型到超大型集团无缝扩展 [9] - 通过闭环体系将AI能力从数据采集延伸至智能决策，释放倍增效应 [10] 行业趋势展望 - AI成为新质生产力，企业需突破传统数字化瓶颈实现智能升级 [11] - 用友37年行业积累与知识资产构筑Agent时代核心竞争力 [11] - 原生一体化架构将持续驱动商业创新，赋能数智焕新变革 [11]

粤港澳大湾区交通建设 - 深中通道开通后累计客流超300万人次，成为首条横跨珠江口的跨市公交线路 [1] - 深中通道将深圳至中山车程缩短至半小时，促进人才、资金、技术等要素加速流动 [2] - 珠江口交通主骨架呈"A"字形，深中通道补上关键的"一横"，完善大湾区综合交通运输体系 [1] 产业协同发展 - "深圳总部+中山智造""深圳研发+中山转化"等产业协作新模式蓬勃兴起 [2] - 深圳LED龙头企业将智能制造基地选址中山，利用当地产业链和政策优势 [2] - 深中通道为两地企业深化合作、开拓国际市场注入强大动能 [2] 政务服务一体化 - 中山翠亨新区实现"深中通办"，覆盖社保、医保、税务等超300项政务服务事项 [2] - 采用"异地收件、属地审批"模式，实现少跑腿、快办事 [2] - 让深圳企业和居民在中山享受"同城待遇" [2] 基础设施互联互通 - 港珠澳大桥客流车流创新高，高铁14分钟跨越深港，横琴口岸最快20秒通关 [3] - "港车北上""澳车北上"政策实施后，港澳居民往来内地更加便利 [3] - "湾区标准"总数达235项，促进三地规则衔接和机制对接 [3] 战略定位与发展目标 - 粤港澳大湾区建设是重大国家战略，旨在提升基础设施"硬联通"和规则"软联通"水平 [1][3] - 目标是将大湾区建设成为国际一流湾区和世界级城市群 [3] - 深中通道位于大湾区几何中心，对要素高效配置具有重要意义 [1]

行业概况 - 打安镇已成为全国规模最大的单体文心兰种植区之一，种植面积从2018年的48亩扩展到目前的500亩，7年间扩大10倍 [3] - 文心兰是一种特色小众热带花卉，每株市场销价可达上百元，主要用于酒店、展会等高端场景 [3] - 海南省出台《海南省推进热带花卉产业发展实施方案》等政策文件，为热带花卉产业提供政策、资金、技术等支持 [4] 公司运营 - 打安镇成立白沙祥蓝蓝雨林花卉有限责任公司，统一管理12个种植基地的运营、品牌和销售，覆盖全镇11个村(居) [5][6] - 公司2023年实现海南文心兰切花出口"零"的突破，向越南出口3500株鲜切花 [6] - 2023年5月签订500万元订单，提前销售超60万株文心兰鲜切花，并与全国20余家批发商建立直供关系 [6] 产品与技术 - 打安镇文心兰A级花产出率超过50%，高于其他同类地区，得益于优越的自然条件和智能化管理系统 [3] - 产品从单一文心兰扩展到石斛兰、香草兰、蝴蝶兰等品种，并开发出3大系列18款衍生产品，包括花精油、面膜、香皂等 [7] - 依托热带雨林300余种野生兰花种子资源库，与海南大学等机构合作建立"产学研"一体化种苗培育基地 [3] 市场拓展 - 构建24小时高效物流链路，产品通过航空运输次日可达上海等主要消费市场 [2][6] - 黄色系文心兰因品种独特，受到国内会展活动和酒店装饰的青睐 [6] - 引进泰国M B有限公司等3家行业龙头企业合作，拓展东南亚市场和国际产品研发 [7] 产业升级 - 从鲜切花种植向深加工延伸，形成种植、研发、加工、销售全产业链 [7] - 计划新增南药草珊瑚种植1100亩，开发香草兰等高经济价值作物 [7] - 成功培育"热科繁花"等5个秋石斛新品种，提升产品差异化竞争力 [7]

海康威视加拿大业务 - 加拿大政府以"国家安全"为由命令海康威视停止在加运营并关闭业务 [2] - 中方对此表示强烈不满和坚决反对 认为此举损害中国企业权益并干扰中加经贸合作 [2] 军工与国防建设 - 海军山东舰航母编队将于7月3-7日访问香港 包含导弹驱逐舰延安舰/湛江舰及导弹护卫舰运城舰 [5] - 陆军兵种大学/信息支援部队工程大学/联勤保障部队工程大学3所新军校成立 面向高中毕业生招生 [6] 新能源汽车与科技 - 清华大学教授欧阳明高指出新能源汽车革命包含动力电动化/整车智能化/能源低碳化三大维度 [13] - 北京松延动力获超2500台机器人订单 星河动力预计今年火箭发射达两位数 [12] - 北京中关村学院累计招收600名博士生 推进教育科技人才一体化发展 [12] 人工智能与机器人 - 国内首场机器人足球3V3 AI赛落幕 清华火神队以5:3夺冠 [14][16] - 中国农业大学山海队获亚军 清华大学未来实验室与北京信息科技大学并列季军 [16] 商业航天 - 北京商业航天企业星河动力预计今年火箭发射次数达两位数 [12]

股价表现 - 截至2025年6月27日收盘，东方盛虹报收于8.3元，较上周的8.16元上涨1.72% [1] - 本周最高价8.49元（6月25日），最低价8.04元（6月23日） [1] - 当前总市值548.73亿元，在炼化及贸易板块市值排名5/31，两市A股市值排名251/5151 [1] 信用评级 - 联合资信评估维持公司主体长期信用等级为AA+，维持"盛虹转债"信用等级为AA+，评级展望为稳定 [2][4] 业务布局 - 形成"原油－芳烃、烯烃－PTA、乙二醇－聚酯新材料"全产业链布局 [2][4] - 产能规模大，产业链完整度高，产品多元化和差异化优势明显 [2] - 业务覆盖连云港石化产业基地，具有显著区位优势 [2] 财务表现 - 2024年利润总额-37.14亿元，净利润-22.84亿元 [2][4] - 炼化一体化项目对经营现金流形成正向效应 [2] - 债务负担重，短期债务上升快，财务费用支出大 [2] - 在建项目待投资金额较大，短期内降杠杆难度大 [2] 研发能力 - 通过科技创新在产品、工艺、装备等方面取得丰富科研成果 [2] - 拥有640项专利 [2] 债务履约 - 过往债务履约情况良好，未发现逾期或违约记录 [2]

行业趋势 - 品效销一体化已成为营销行业必选道路，品牌营销从"品牌传播、效果转化、销售渠道"割裂运营转向三者深度融合的一体化模式 [2][3] - 2025年是品效销一体化的关键节点，此前属于创新打法，2025年后成为企业竞争核心赛道，头部品牌必须采用该模式否则面临生存压力 [3] - 平台媒介资源仍有价值但不够，未来竞争取决于品效销一体化能力构建，需更会"玩数据"和"造价值" [3] 618市场表现 - 今年618行业体感明显不同，传统促销喧嚣渐退，消费逻辑发生趋势性变革 [2] - 消费者决策更务实，对营销转化效率要求更高，品牌需深度践行数据驱动优化方案，借助AI工具重构创意到执行的实时效果监测 [2] - 用户消费观念转变，平台营销侧重点调整，消费者决策过程变化，618增长更依赖品效销一体化 [3] - 品牌企业与平台营销面临不确定性增加，国际环境突变导致全球消费意愿走低，618购物意愿趋于保守 [4] - 商品资产贬值与消费谨慎叠加，非刚需商品平均客单价下降，降价刺激消费手段失效 [4][5] - 48.6%消费者计划缩减支出，体现信心与消费行为落差 [5] 营销模式变革 - 营销单纯依赖创意或资源不再有效，需构建精准营销模型，通过精细化运营提升效率 [5] - 部分企业通过推新产品、调整价格体系刺激消费，关键在于清晰目标人群画像，以品效销一体化实现精准触达 [5] - 品效销一体化要求整合品牌营销、效果营销与销售环节能力，突破环节间壁垒与能力边界 [7][8] - 传统模式中品牌营销侧重曝光与声量，效果营销聚焦行为转化，销售环节由经销商负责，三者相互独立 [7][8] - 灵狐科技依托15年行业沉淀形成差异化布局，整合三大环节能力，通过内部协同培训打通营销全链路 [8] 数据应用 - 品效销一体化关键在数据应用，需具备强大数据处理分析能力，覆盖品牌种草到销售转化各环节 [9] - 需突破平台数据壁垒实现跨平台联通，将数据服务产品标准化，提供横向数据打通服务 [9] - 品效销一体化赛道由消费者和品牌共同主导，营销公司为满足需求需领先布局 [9]

全固态电池阴极材料研究 - 全固态电池需要先进的阴极设计以实现高能量密度和经济可行性 集成一体化阴极可消除无活性导电添加剂和异质界面 但面临锂离子/电子电导率不足、机械强度和结构稳定性等挑战 [1] 新型卤化物材料突破 - 研究团队开发出经济实惠的卤化物材料Li 1 3 Fe 1 2 Cl 4 该材料利用Fe 2+ /Fe 3+ 氧化还原反应和快速Li + /e − 传输 实现529 3 Wh/kg的电极能量密度 [5] - Li 1 3 Fe 1 2 Cl 4 在循环中表现出动态特性 包括可逆局部铁迁移和脆性到延展性转变 赋予自愈性能 在5C倍率下3000次循环后容量保持率达90% [5] - 与富镍层状氧化物集成后 能量密度进一步提升至725 6 Wh/kg [5] 研究意义与方向 - 该研究确立了一体化卤化物材料作为下一代全固态电池高能量密度耐用阴极材料的发展方向 通过其优越的动态机械性能和扩散性能实现突破 [6] 学术成果发布 - 研究成果由孙学良院士团队发表于Nature期刊 论文标题为《A cost-effective all-in-one halide material for all-solid-state batteries》 [2][7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [14][152] 报告的核心观点 - 晶苑国际为全球多品类制衣龙头，入局运动驱动成长，制衣行业格局长期向好，公司定位好、深耕供应链，垂直一体化布局待发，预计未来收入和利润增长良好，首次覆盖给予“买入”评级 [4][11][14] 根据相关目录分别进行总结 晶苑国际：全球制衣龙头，入局运动驱动成长 - 多品类服装代工龙头，与下游多个头部品牌建立长期合作，2024 年营收/净利润 24.7/2.0 亿美元，同比+13.4%/+22.6% [20] - 收入经历波动后逐步修复，利润率稳中有升，运动及户外产品占比逐渐提升，成为营收增长主要驱动 [22][24][26] - 发展可划分为经验积累期、扩张布局期、快速发展期、整固再出发四个阶段 [33][34] - 家族制企业，实控人罗乐风夫妇持股 76.5%，管理团队经验丰富，二代接班稳定传承，经营现金流较充足，分红率呈现提升趋势 [11][40][41] 行业长期格局优化，看好运动赛道景气度 - 2024 年全球服装代工行业规模约 5181 亿美元，近五年复合增速 0.6%，运动赛道景气高、空间广、确定性强，产业链各环节盈利能力较优且集中度较高 [12][53] - 国内对美出口成衣依存度高但向外转移趋势明显，关税成本抬升下布局海外产能优势提升，尾部厂商逐步出清，二线优质供应商份额提升空间大、速度快 [12][64][71] 好的定位&深耕供应链筑稳基本面，一体化蓄势待发 - 定位方面，赛道布局完善，休闲维稳，运动带来确定性&弹性，牛仔望迎景气边际改善机会；客户集中度偏低，在运动品牌中份额有较大提升空间，深度绑定优质客户；品类多元，可快速响应下游品牌策略转变，交叉销售构建差异化优势 [13][81][88][95] - 造河方面，全球化生产布局，奠定供应链基本竞争力，实现当地产能配套及产能灵活调配，降本效应显著；自动化能力不断深化，共创模式形成差异化竞争；定期培训保障员工效率，福利、平权活动防止流失，资产利用率提升 [102][114][126] - 拓宽方面，2021 年起持续收购、自建布厂，进行产业链垂直一体化整合布局，可提供高附加值、差异化产品，缩短交期，提升盈利能力，有望获得更高估值溢价 [135][141][151] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年公司分别实现归母净利润 2.3、2.6、3.0 亿美元，对应 PE 分别为 7、6、5X [14]

项目概况 - 阳明湖"近零碳"服务区光伏发电项目是江西首个此类项目，位于遂川至大余高速公路的阳明湖服务区，由江西省交投新能源集团投资建设 [1] - 项目总装机容量5.05MW，采用"自发自用、余电上网"模式，预计年发电量500万千瓦时 [1] - 项目可实现服务区运营用电100%由绿电覆盖，年均可减少二氧化碳排放4985吨、节约标准煤2000吨 [1] 技术特点 - 项目采用"光储充运"一体化解决方案，充分利用屋顶、停车棚、护坡平台、闲置空地等空间资源 [1] - 构建"光伏+储能+充电桩+智慧能源平台"协同系统，部署"源网荷储"一体化能源管理系统 [1] - 系统可实时监测发电、用电、储能状态，智能调控储能系统充放电行为，科学分配充电桩负荷 [1] 行业意义 - 该项目是江西省首批低碳零碳负碳示范工程之一，为遂大高速绿色通车提供支撑 [1] - 为全国高速公路服务区向"零碳化"转型提供可复制、可推广的实践范例 [1] - 公司将持续推进"交能融合"典型场景建设，拓展绿色能源应用场景，打造"零碳高速、绿色出行"新样板 [2]