报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 氟化工产业链进入长景气周期，各环节发展潜力大，国内企业有望赶超国际先进，全产业链未来可期，建议长期重点关注 [21] 根据相关目录分别进行总结 氟化工行业周观点 - 巨化股份、三美股份市值创历史新高，行业景气上行空间和可持续时间可观 [18][19][20] - 本周氟化工指数上涨3.59%，跑赢上证综指、沪深300指数、基础化工指数和新材料指数 [6][24] - 本周氟化工板块13只个股全部上涨，三美股份、永太科技涨幅靠前 [33] 萤石 - 本周萤石价格承压运行，截至5月9日，萤石97湿粉市场均价3604元/吨，较上周下跌2.54% [18][35] - 近期萤石市场南北分化，整体交投清淡，北方大厂暂定价格，南方以巨化挂牌价为主 [18][36] - 萤石行业环保、安全检查趋严，落后产能将出清，长期来看价格中枢将上行 [36] 制冷剂 - 本周制冷剂行情向上趋势不变，各品种价格和价差有不同表现 [19][49][50] - 制冷剂市场维稳，呈现结构性分化，下游需求乐观，二季度市场稳中上行 [20][51] - 随着碳达峰、碳中和推进，HFCs政策明确，二代制冷剂削减，HFCs渗透率有望提升，价格或长期上行 [52] 含氟材料行情跟踪 - 含氟材料市场整体稳定，PTFE、PVDF、HFP、FEP、FKM等价格环比持平，部分产品产量有增长 [123][127][129][132][134] 近期行业动态 - 三美股份净利润大幅增长 [21] - 华谊集团拟40.91亿元收购三爱富60%股权，拓展含氟业务 [9]

公司业务规划与发展 - “十四五”规划总体执行接近目标，2024 年底总装机规模 1829.98 万千瓦，在建超 600 万千瓦，预计 2025 年末接近 2000 万千瓦；2024 年发电量 440.4 亿千瓦时，预计 2025 年基本实现规划目标 [2] - “十五五”规划聚焦四个方向，包括传统业务与创新业态协同、规模增长与投资能力匹配、不同能源品种与区域布局调度、存量提质增效与增量做优做强 [2][3] 抽水蓄能项目 - 抽水蓄能行业迎来快速发展黄金期，国家明确容量电价机制，经营期 40 年，资本金内部收益率 6.5% [4] - 公司 3 座抽水蓄能电站进入建设阶段，罗田平坦原项目地下厂房第七层开挖支护完成，长阳清江、南漳张家坪项目通风兼安全洞贯通 [4] 科技创新成果 - 2024 年公司在科技创新多方面取得较好成绩，获 6 项省部级及国家行业学会级科技奖励，授权专利 175 项 [5] 利润情况与应对措施 - 2025 年一季度毛利下降，水电发电量同比减少 65.05%，毛利下降约 4.31 亿元；火电业务收入降幅大于成本降幅，毛利下降约 1.13 亿元 [6] - 公司将从水电、火电、新能源板块及市场营销、成本管控方面助力盈利能力恢复 [6][7] 水电业务相关 - 目前省内水电项目暂不参加市场化交易，后续可能参与 [7][8] - 2025 年一季度清江公司主要水库来水偏少，水布垭以上流域入库水量 6.77 亿立方米，较去年同期偏少 55.68%，较多年平均偏少 21.55%，预计全年来水偏枯 [8] 新能源政策看法 - 公司认为 136 号文有助于新能源市场公平有序和高质量发展 [8] 火电业务指标 - 2024 年省内煤电平均电价约 0.49 元/千瓦时，较 2023 年下降，因电力交易竞争激烈；部分火电项目利用小时数增加 [9][10] - 2025 年预计煤电平均电价可能进一步下降 [10] - 2025 年省内煤电市场化结算电价较 2024 年同比略有下降 [11] 项目建设进度 - 江陵火电二期 1 号机组主厂房进入设备安装阶段，预计 2026 年内全部投产 [13] 财务与资金情况 - 2024 年综合债务融资成本率持续下降 [13] - 2025 年资本开支用于项目建设等，融资渠道广泛可保障资金需求，定向增发项目已通过深交所审核，待证监会注册 [13] 其他事项 - 公司拟于 2025 年 5 月 16 日召开股东大会审议 2024 年度利润分配方案，通过后 2 个月内实施分红 [10] - 公司转让长江证券事项正在履行证监会审批程序 [10] - 2024 年公司煤电累计回收容量电费约 6 亿元 [14] - 2024 年公司整体碳配额略有缺口，但前二个履约季盈余可覆盖 [15]

（图片来源：摄图网） 实验表明，该技术能在电池内稳定工作超过1个月，可通过压力曲线不对称性和峰值变化捕捉到锂枝晶的不 可逆沉积 此外，通过400周的充放电循环加速老化实验，研究人员记录了因SEI层增厚和锂枝晶生长导致的压力累积， 发现压力变化与容量衰减趋势高度吻合。 研究人员介绍，该技术为智能电池设计开辟了新路径，其低成本、高精度和长寿命特性尤其适用于车载电池 管理系统。 日前,相关研究成果发表于《国家科学评论》。 全国锂电池产业发展规模 根据国家统计局发布的数据，2015-2023年我国锂电池的产量不断增长。近年来3C产品对锂电池需求量的稳 定增加，以及随着新能源汽车的市场规模逐步扩大和储能电池需求的增长，我国锂电池产量规模逐年扩大。 2023年，我国锂离子电池产量为245.28亿个，同比增长25.57%。 2020年我国在联合国大会上明确提出二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中 和，在2021年内两会上"碳达峰""碳中和"被首次写入政府工作报告。由此看来，新能源行业在未来将展现出 较大的发展潜力，锂电池作为储能电池的主要应用形式，有望在未来展现出较大的发展潜力。GGII预测 ...

技术突破 - 全球首创仿生自发电-储能混凝土技术，将水泥从"能源消耗者"变为"能源综合体"，实现自发电与自储能双重突破 [1] - 自发电水泥基超材料可将热能转化为电能，产生3 1伏电压（4块串联），抗压强度提升60%、韧性增强近10倍 [2] - 自储电水泥基超级电容器离子导电率提升6个数量级，20000次充放电循环后保持初始比电容95%，磷酸镁水泥储能材料离子电导率达101 1mS/cm [3] 行业痛点解决 - 建筑行业碳排放占社会总量50%，能耗占比超45%，该技术填补清洁能源受天气制约的供应缺口 [2] - 储能墙板可存储居民住宅约1天用电量，配套光伏可提升利用率30%以上，降低用电成本超50% [3] - 破解传统热电材料力学性能不足难题，同时满足建筑材料与能源载体双重属性 [2][4] 核心技术原理 - 借鉴植物维管组织层状木质结构，采用双向冷冻冰模板法构建离子传输"高速通道" [4] - 通过垂直冷源形成层状水泥-冰结构，填充柔性材料后复刻植物维管微观形态 [4] - 实现水泥基材料高强、高韧、高离子导电率的统一，力学与电化学性能同步优化 [4] 应用场景 - 可充电道面预计2024年底或2025年初落地，新能源车停车即可充电 [5] - 建筑墙板降低电网依赖，偏远地区无人基站/传感器实现稳定供电 [6] - 低空经济领域用于自供电跑道，支持飞行器起降与续航能量补充 [6] 战略意义 - 推动水泥混凝土从"结构承载-能源消耗"单一属性向绿色低碳、多功能、可持续转型 [6] - 构建"材料-能源-环境"协同发展新范式，助力"双碳"目标关键技术突破 [6]

业务布局 - 后备 BMS 产品应用于多个“东数西算”项目，订单获取情况良好，海外数据中心是重点开拓市场，已有多个应用项目，将加大开发力度提升海外业务收入占比 [2] - 储能电池 BMS 产品包括 HL - BS 电力储能锂电管理系统等多种系统，研发生产华塑 EMS 云平台，将 BMS、PCS、EMS 与高压箱深度融合集成在 HV3S 系统内 [3] - 控股孙公司华锌能源主营锌镍电池业务，产品将在轨道交通等多领域逐步应用 [4] - 液冷系统应用于储能领域，为液冷储能提供从控采集模块，已有较多项目应用案例 [5] 财务状况 - 2024 年经营活动产生的现金流量净额同比增长 136.46%，经营活动现金流入小计增长 11,163.32 万元 [4] - 2025 年 1 季度，公司营业收入同比下降 27.16%、归母净利润同比下降 16.17% [8] 业务调整 - 2025 年一季度主动调整业务结构，策略性收缩大型储能板块相关业务 [5][8] 发展战略与前景 - 以“东数西算”等战略部署为契机，结合产业与科技创新，把握行业机遇，力争实现全球化战略发展目标 [7] - 在电池安全管理领域深耕二十年，上市后各方面能力提升，管理层对未来发展及前景充满信心 [7] - 受益于政策利好和人工智能发展，数据中心发展推动后备电池行业需求旺盛，行业前景向好，公司优势及举措利于业绩增长 [3][8][9] 市值管理 - 一直努力做好主业经营，重视市值管理，将响应国家政策，结合发展步伐适时采用市值管理工具提升公司价值 [6][7] 订单情况 - 截至目前，公司订单情况良好，具体关注后期公告数据 [5][8]

公司财务表现 - 2024年营业总收入91.19亿元，同比增长1.27%，归属于上市公司股东的净利润-6.63亿元，同比大幅减亏 [2] - 建筑总包板块实现营业收入52.01亿元，同比减少5.48%，毛利率2.54% [3] - 基建投资板块实现营业收入18.90亿元，同比增长17.82%，毛利率83.71% [3] - 绿色建筑板块实现营业收入19.84亿元，同比增长8.28%，毛利率8.18% [3] - 经营活动产生的现金流量净额14.23亿元，同比下降12.46% [19] 战略合作与股权变更 - 杭州交投集团通过股份过户成为公司战略股东，持有128,499,668股股份 [3] - 定增完成后杭州交投集团将成为控股股东，公司将成为杭州市属国有上市公司 [3] - 战略合作将增强公司在浙江省尤其是杭州市场的竞争力，提升市场占有率 [16] 行业分析 建筑施工行业 - 2024年全国建筑业新签订合同额33.75万亿元，同比下降5.29% [7] - 房地产行业拖累建筑行业，房地产开发投资10.03万亿元，同比下降10.6% [8] - 行业集中度提升，大型国企占据高端市场，民营企业面临较大生存压力 [35] 基础设施建设投资 - 2024年基建投资增速为4.4%，低于上年5.9%的增长水平 [8] - 水利管理业投资同比增长41.7%，铁路运输业投资增长13.5% [8] - 绿色基建和数字转型领域成为重要方向 [36] 绿色建筑行业 - 装配式建筑和光伏建筑一体化(BIPV)是主要发展方向 [37] - 到2025年城镇新建建筑将全面建成绿色建筑 [9] - 公司绿色建筑业务已研发国内领先的钢结构装配式建筑体系 [17] 公司核心竞争力 - 拥有建筑工程总承包特级资质及多个一级资质 [16] - 基建投资板块积累了丰富的项目经验，44个项目已进入运营期 [5] - 绿色建筑板块累计申请专利超400项，参编省部级课题及工法超30项 [15] - 与杭州交投集团的战略合作将优化融资结构，降低融资成本 [18] 经营计划与展望 - 定增完成后将深化与杭州交投集团的协同效应，拓展市政、轨道交通等新市场 [40] - 重点发展公路、港口等杭州交投集团优势领域，探索智慧交通、低碳园区等项目 [40] - 目标成为国内领先的综合型基础设施类工程总承包商和城市美容商 [39]

公司财务表现 - 2024年营业收入102.74亿元，同比增长20.11%，营业利润11.32亿元，同比增长54.29% [8] - 归属于上市公司股东的净利润10.04亿元，同比增长51.23%，基本每股收益1.42元，同比增长51.06% [8] - 经营活动产生的现金流量净额40.21亿元，同比增长552.70%，主要由于销售回款增加及票据贴现 [8] - 总资产233.22亿元，同比增长23.60%，负债总额151.84亿元，资产负债率65.11% [8][9] 产能扩张与项目进展 - 广西基地年产250万吨林浆纸一体化项目和湖北基地年产250万吨项目于2024年陆续投产 [9][27] - 广西项目已有2条造纸线和3条制浆线投产，湖北项目已有3条特种纸线和4条浆线投产 [27] - 自制浆已完全达到替代进口同类木浆水准，突破原材料依赖进口瓶颈 [27][43] - 生活用纸项目于2025年1月正式投产，为公司开辟新增长点 [28][42] 产品与市场表现 - 食品与医疗消费类产品销量显著增长，电解电容器纸基材料销售同比增长29% [26][29] - 日用消费系列纸基材料销量同比增长22.51%，其中标签离型材料增长30.18% [30] - 外销业务收入7.78亿元，同比增长36%，扩大在欧洲、东南亚等全球市场布局 [30] - 研发投入增加，申报73项专利，获浙江省科学技术成果奖，参与多项国家标准制定 [32][33] 可持续发展与ESG - 完成4个组织层面碳盘查和4个产品碳足迹追踪，获得相关认证证书 [35] - CDP问卷在气候、森林、水资源三个主题均获B-评分 [35] - 光伏装机容量达15.94MW，年发电量1,593.88万度，减少碳排放15,938.84吨 [33] - 用户侧储能项目投运22.36MW/44.72MWh，优化能源结构 [33] 公司治理与股东回报 - 2024年度拟每股派发现金红利0.50元，合计3.53亿元，占净利润35.16% [16] - 续聘中汇会计师事务所为2025年度审计机构，2024年审计费用128万元 [20][21] - 董事、监事2025年度薪酬预算不超过350万元，与2024年实际支出263.63万元基本持平 [21][22] - 董事会召开8次会议，监事会召开6次会议，各专门委员会规范运作 [36][47][55]

持续督导工作情况 - 保荐机构已建立健全并有效执行持续督导制度，并制定了相应的工作计划 [2] - 保荐机构与中自科技签订《保荐协议》，明确双方权利义务并报上海证券交易所备案 [2] - 通过日常沟通、定期回访、现场检查等方式对中自科技展开持续督导工作 [2] - 督导公司及其董事、监事、高级管理人员遵守法律法规及规范性文件，履行各项承诺 [2] - 督促公司健全并严格执行公司治理制度、内控制度及信息披露制度 [3][4] 信息披露审阅情况 - 保荐机构对公司2024年度信息披露文件进行事先或事后审阅，包括董事会决议、募集资金使用报告等 [5] - 公司信息披露真实、准确、完整、及时，无虚假记载、误导性陈述或重大遗漏 [5] 财务指标变动 - 2024年营业收入1.56亿元，同比微增1.35%，但归属于上市公司股东的净利润为-2,621.84万元，同比下滑161.95% [12] - 扣非净利润-6,853.89万元，同比下滑762.16%，主要受期间费用增加、毛利率下降及资产减值影响 [12][13] - 经营活动现金流净额-1.57亿元，同比改善（2023年为-3.61亿元） [12] - 研发投入占营业收入比例提升1.38个百分点至7.01%，费用化研发投入同比增长26.13%至1.10亿元 [16][17] 核心竞争力 - 技术优势：拥有覆盖稀土储氧材料合成、贵金属分散等完整技术链，打破国际厂商壁垒 [13] - 产品组合优势：形成移动源尾气治理与氢能/VOCs治理双轮驱动格局，氢燃料电池催化剂成为新研氢能指定供应商 [14] - 客户优势：下游发动机厂合作黏性强，需与催化剂厂商长期合作研发定制配方 [14] - 科研成果转化平台：拥有国家企业技术中心、博士后工作站等国家级研发平台 [15] 研发进展 - 2024年新申请国内专利47项（含发明专利36项），累计获得国内外专利授权207项 [17][18] - 研发方向延伸至固态电池、钠离子电池及构网型PCS技术，构建储能领域技术闭环 [14] 募集资金使用 - 截至2024年末募集资金累计投入9.48亿元，其中直接投入募投项目1.68亿元，补充流动资金4.18亿元 [19][20] - 募集资金账户余额1,610万元，存放与使用符合监管要求，无违规情形 [21] 股权结构 - 控股股东陈启章直接持股32.44%，通过一致行动人合计控制40.83%股权，报告期内无质押或冻结 [22][23] - 董事、监事及高管持股无变动，合计持股4,620万股（占总股本3.85%） [23] 行业与市场风险 - 排放标准升级（如国七）带来研发成本压力，新能源汽车渗透率提升可能挤压燃油车催化剂需求 [7][10] - 外资巨头（巴斯夫、庄信万丰等）占据主要市场份额，技术储备领先国内一代以上 [9] - 铂族贵金属价格波动大，占主营业务成本比例高，存货跌价风险显著 [8][10]

行业整体经营情况 - 19家物流装备上市公司中14家营收规模达十亿以上（其中2家超百亿），但超三成企业营收同比下滑，半数企业总资产缩水 [6] - 2024年14家企业实现盈利，5家亏损，其中10家实现营收与利润双增长：安徽合力（营收+0.99%，净利+0.18%）、迦南科技（营收+32.09%，净利+254.77%）、杭叉集团（净利+17.86%）等表现突出 [6] - 新上市企业中1家亏损超亿元，中力股份表现最佳（营收+10.66%，净利+4.23%） [6][10] 重点企业财务数据 - 安徽合力：营收173.25亿元（+0.99%），净利13.20亿元（+0.18%） [4] - 天奇股份：营收29.60亿元（-18.14%），净亏损2.55亿元（同比减亏38.53%） [4] - 杭叉集团：营收164.86亿元（+1.15%），净利20.22亿元（+17.86%），总资产增长16.92% [4] - 中力股份：营收65.52亿元（+10.66%），境外收入33.83亿元（毛利率37.65%），叉车销量29.68万台占国内总量近25% [10][11][12] 产品结构与毛利率 - 行业毛利率普遍维持在15%-25%区间，核心业务盈利能力稳定 [7] - 中力股份叉车产品毛利率28.69%（同比+0.91pct），境外业务毛利率达37.65% [12] - 潍柴动力（未列入统计）智慧物流产品收入887亿元，毛利率26.91%，占总营收41.14% [6] 市场竞争与政策环境 - 2024年行业价格战加剧，中小企业生存困难，大企业面临利润率下滑压力 [15] - 全球机动工业车辆2024年销量128.55万台，中国市场保持全球第一 [11] - 政策层面发布《国家智能制造标准体系建设指南（2024版）》，将智能装备列为关键技术标准核心方向 [16]

投资计划 - 2025年公司将依据“十四五”规划和实际情况，聚焦电力主业，推进赣能上高2×100万千瓦清洁煤电项目、江西赣县抽水蓄能电站项目及新能源项目投资建设 [2][3] 发电量情况 - 2025年一季度江西省火力发电量增长0.3%，公司同期火力发电量下降14%，原因是受区域电力市场交易、机组检修及新能源等因素影响 [2][3] 风电项目进展 - 截至2025年3月31日，修水大湖山60MW风电场项目正有序建设中 [3] 市值管理 - 公司重视以企业价值为核心的市值管理，围绕主业发展，加强信息披露等工作 [3] 现金流管理 - 公司通过提升运营效率和精细化管理，加强资金计划管理，多举措降低融资成本，2024年度现金流情况详见《2024年年度报告》 [3] 煤炭市场应对 - 公司强化燃料采购管理，提升主力供应渠道长协量和兑现率，扩宽采购渠道，优化电煤运输策略，深化煤电联营机制建设，降低燃料综合成本 [3][4] 盈利情况 - 公司分别于2025年4月16日、2025年4月29日披露《2024年年度报告》《2025年一季度报告》，目前经营正常 [4] 政策应对 - 公司密切跟踪国家相关政策，做好电力市场政策分析研究，主动应对改革，构建完善应对机制，把握行业变革机遇，具体详见《2024年年度报告》 [4] 新能源布局 - 截至2025年3月31日，公司已投产运营的新能源发电装机规模412.14万千瓦，未来将结合“十四五”规划，布局能源新业态，跟踪前沿技术，提高可再生电源装机比重 [4] 盈利增长点 - 公司以“大能源”战略为方向，发展传统发电业务同时开展新能源项目投资建设，推进传统与新能源协同发展，打造综合型电力企业 [5] 环保工作 - 公司遵守环保法规，固体废弃物等达标排放，围绕节能减排开展技术改造项目，助力绿色低碳转型 [5] 上高电厂盈利 - 上高清洁煤电项目未来盈利受煤价、电价及电量等因素影响，公司将提高运营效率和精细化管理提升效益，详见《2024年年度报告》 [5][6] 收购并购重组 - 若有相关事项，公司将按规定履行信息披露义务 [6] 行业情况 - 公司所处行业情况详见《2024年年度报告》，行业内各企业业绩情况详见各企业年报 [6] 内部控制和风险管理 - 公司内部控制和风险管理情况详见《2024年年度报告》及《2024年度公司内部控制自我评价报告》 [6] 行业前景 - 行业未来发展情况详见《2024年年度报告》 [6] 装机与营收情况 - 公司经营和盈利受煤价、电价及电量等因素影响，将提高运营效率和精细化管理提升效益 [6] 股价情况 - 二级市场股价受多种因素影响，公司生产经营正常，严格履行信息披露义务 [6]