港股市场回顾 - 周一港股股指震荡微涨，恒生指数微涨0.03%，报26347.24点；恒生科技指数微涨0.09%；恒生中国企业指数下跌0.22% [1] - 市场成交额2834.62亿港元，南向资金净买入高达187.2亿港元 [1] - 恒生指数成分股中38只上涨，49只下跌，其中快手-W上涨11.1%，信达生物上涨6.1% [1] - 另一交易日港股震荡走低，恒指收报23831点，下跌145点或0.61%；国指收报9656点，下跌47点或0.49% [1] - 大市成交进一步减至827.99亿港元，港股通录得净流入资金4.84亿 [1] - 板块方面，生物科技、半导体行业走强，新能源车概念股调整；本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前，黄金股逆市走强 [1] 美股市场表现 - 美股周一收高，道指涨1.23%，报48977.18点；纳指涨160.19点，涨幅0.69%，报23395.82点；标普500指数涨43.58点，涨幅0.64%，报6902.05点 [2] - 周一道指最高上涨至49209.95点，创盘中历史新高 [2] - 能源股普涨，市场认为一些相关能源企业将从重建委内瑞拉石油基础设施中受益，黄金和比特币价格均上涨 [2] 市场展望与配置建议 - 报告强调科技自立自强是未来港股演绎的核心主线之一，建议积极布局 [3] - 随着元旦前后科技政策及相关创新不断，科技板块迎来中长期发展机遇，半导体、机器人等科技股有较好表现 [3] - 以中国资产为核心的港股配置价值再度凸显，建议继续关注四大方向 [3] - 方向一：“科技自立自强”政策支持下的人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块 [3] - 方向二：“扩大内需消费”政策支持预期的体育服饰及非必需性服务消费等板块 [3] - 方向三：仍属较低估值和较高股息的各细分行业的央国企龙头公司板块 [3] - 方向四：受益于2026年美联储降息预期且今年一季报业绩继续较好表现的上游有色金属板块 [3] 行业热点与政策 - 工业和信息化部公布数据，2025年首十一个月，内地软件和信息技术服务业收入突破13万亿元人民币，按年增长13.3% [9] - 同期利润总额按年增长6.6%，软件业务出口达568.9亿美元，按年增长8.1% [9] - 信息技术服务收入保持两位数增速，占全行业收入近七成，成为拉动增长主力 [9] - “5G+工业互联网”及“鸿蒙智能”等进一步拓宽软件赋能领域，建议关注亚信科技、金蝶国际等龙头公司 [9] - 国务院印发《固体废物综合治理行动计划》，部署推动源头管控和减量、提升资源化利用水平等十方面主要任务 [9] - 商务部等9部门发布关于实施绿色消费推进行动的通知，提出20条具体举措 [9] - 建议关注电力、环境保护及再利用等公用事业公司，如光大环境、绿色动力环保 [9] 本周荐股：中国软件国际 - 公司是大型综合性软体与信息服务商，为全球客户提供“端到端”的IT服务，在云计算、人工智能、物联网等技术的数字化应用方面有丰富经验 [10] - 公司与华为密切合作，在华为如智能汽车、云服务等产品线实现了供应全覆盖，并深度参与华为鸿蒙系统的开发 [10] - 公司2024年实现营收169.51亿元，同比下降1%；净利润5.13亿元，同比下降28.1% [10] - 2025年上半年实现收入85.07亿元，同比增长7.3%；实现经调整净利润2.8亿元，同比增长11.9% [10] - 2025年上半年全场景AI业务实现收入6.56亿元，同比增长130%，其中鸿蒙AIoT与数字孪生收入2.87亿元，同比增长278% [10] - Wind一致预期公司2025年归母净利润为6.8亿元人民币，对应当前股价PE为19倍左右，报告认为较为低估 [10] 重点公司信息 - 腾讯回购101.8万股，涉资约6.36亿元，并启动AI小程序成长计划，ima上线PPT生成功能 [12] - 中芯国际获国家集成电路基金场外增持，持股由4.79%升至9.25% [12] - 阿里巴巴旗下盒马2026财年GMV有望突破千亿人民币 [12] - 哔哩哔哩跨年晚会直播人气高峰达3.5亿，海外观众逾25万 [12] - 中国建材附属中材科技预告全年净利增74%-119% [12] - 小米集团回购380万股，涉资1.49亿元 [12] - 赤峰黄金预告全年净利最少增70%至30亿人民币 [12] - 舜宇光学科技正考虑分拆车载相关光学业务并独立上市 [12] 新股资讯 - 近期有多家公司正在招股或即将上市，涵盖商超、电子元器件、基础建设、生物医药、矿石资源、AI软件、医疗器械、AI硬件等行业 [13] - 其中包括AI软件公司MiniMax-WP（招股价151-165港元）、智谱（招股价116.2港元），以及AI硬件公司天数智芯（招股价144.6港元） [13] 重点公司股价表现（截至2026年1月5日） - 恒生指数近1个月表现1%，近1年表现31% [16] - 科网公司中，腾讯控股近1年上涨50%，阿里巴巴近1年上涨87%，百度集团近1年上涨67%，小米集团近1年上涨20%，京东集团近1年下跌17% [16] - 新能源车板块中，比亚迪近1年上涨6%，小鹏汽车近1年上涨53%，吉利汽车近1年上涨17% [16] - 医药消费板块中，石药集团近1年上涨90%，中国生物制药近1年上涨104%，药明生物近1年上涨92% [16] - 美股科技公司中，英伟达近1年上涨36%，特斯拉近1年上涨19%，微软近1年上涨14% [16]

科技创新与新质生产力 - 科技创新是高质量发展的核心驱动力，人工智能大模型加速迭代，芯片自主研发不断突破，天问二号叩问深空，人形机器人、无人机走向应用前沿，一系列科技成果勾勒出新质生产力加快生长的清晰轨迹 [2] - “十五五”规划建议将“科技自立自强水平大幅提高”列为“十五五”时期经济社会发展主要目标之一，牵住科技创新这个“牛鼻子”将为高质量发展提供澎湃动力 [2] 深空探测与VLBI技术 - 天问二号VLBI测轨分系统在2026年元旦前已完成52次观测任务，当探测器飞行在距离地球4300万公里的宇宙空间时，VLBI系统是至关重要的测控“风筝线” [2] - 天问二号任务目标为探测小行星和彗星，小行星采样返回段约2.5年，主带彗星转移段长达7年，对系统长时间运行可靠性等提出了更高要求 [2][3] - 上海天文台仅用15个月便同时在高寒和高海拔地区完成射电望远镜及其配套园区建设，为天问二号任务打下坚实基础 [3] - 2025年1月，长白山观测站组织了天问二号天地正样对接试验并取得圆满成功 [3] 无人机行业 - 2025年底，联合飞机集团自主研制的全球首款6吨级倾转旋翼无人驾驶飞行器——镧影R6000在四川完成首次飞行 [4] - 倾转旋翼设计技术实现了无人机垂直起降与高速平飞模态间的无缝、安全平稳切换，融合了传统直升机和固定翼飞机的优势，该技术过去被国外垄断 [4] - 无人机技术正从早期的集中攻坚，向多元场景规模化落地探索迈进，应用场景包括演绎绚丽“烟花”、精准投送医疗物资、服务农业植保等 [4] - 2025年，在西南山区，重载无人机成功将水果送出大山，体现了无人机的实际应用价值 [4] - 展望“十五五”，无人机将迎来更广阔的发展空间，行业将加强产业链合作以营造健康、高效的生态 [5] 人工智能与AI大模型 - 过去一年，中国AI大模型通过开源开放，在全球掀起了一股中国大模型热潮，推动了新质生产力发展 [6] - 2025年，AI大模型以周甚至以日为周期迭代，中国开源模型打破了闭源AI垄断 [6] - 阿里巴巴“千问家族”共开源近400个模型，全球下载量突破7亿次，衍生模型数突破18万个，开源可免费下载商用 [6] - 不少国外企业使用“千问”开展业务，还有一些国家在此基础上进行“二次开发”，拥有了自主研发的本土大模型 [6] - 开源开放模型加速了中国AI产业化进程，让大部分企业只需专注于垂直领域数据的再训练和应用创新，大幅降低成本 [7] - 阿里巴巴正在打造全新的“AI超级计算机”，并积极推进投入3800亿元的AI基础设施建设计划，且将持续追加更大投入 [7] - AI应用场景广泛，例如基层医院可运用AI完成疑难杂症早期筛查，奶茶店主可用AI生成促销海报，每个孩子都可拥有自己的“AI老师” [7] 人形机器人行业 - 宇树科技作为人形机器人领域的创新企业，其研制之路经历了无数次算法与机械结构的优化 [8] - 2025年5月，宇树科技的人形机器人登上拳击擂台赛，流畅完成组合拳连击并稳健回防，标志着机器人具备了可靠的动态平衡与快速反应能力 [8] - 宇树机器人掌握了高性能关节电机、运动控制算法等核心技术 [9] - 公司坚信人形机器人将是下一个通用技术平台，展望未来5年，随着AI、传感技术的深度融合，人形机器人将更深入地走进生活与生产 [9] GPU与芯片研发 - 摩尔线程团队坚持自主研发元计算统一系统架构，实现了单芯片架构同时支持人工智能计算加速、图形渲染、物理仿真和科学计算、超高清视频编解码等 [10] - 公司自成立以来保持着“一年一代架构”的研发节奏，坚持从底层代码和指令集入手，实现全功能GPU的国产化 [10] - 截至目前，公司已成功推出四代GPU架构，完成5枚芯片的量产，形成了从芯片到集群的全栈产品布局 [10] - 2025年，公司与国内伙伴一道攻坚国产万卡训练集群，数百人的核心技术团队昼夜奋战，高效完成了万卡集群从生产、测试、部署到深度调优的全流程工作 [10] - 公司研发坚持“全功能GPU”技术路线，同步构建完整软件生态，截至2025年6月，公司已获得授权专利514件 [11] - 公司表示将始终与国家战略同频共振，持续加大研发投入，深耕关键技术，加速国产GPU应用落地 [11]

市场整体表现 - 2026年A股首个交易日（1月5日）市场大幅上涨，上证指数突破4000点 [1][7] - 恒生指数在1月2日上涨2.76%，并在1月5日保持住了涨幅 [1][7] - 作者个人账户在1月5日盈利约30万元，而2025年12月回调了约78万元 [1][7] 个股与市场动态 - 中国平安在1月5日上午盘中最高达72.85元，涨幅为6.51% [2][8] - 大盘股如中国平安涨幅扩大可能提升其在指数基金中的权重，从而引发更多被动买入，并可能因主动基金持仓低而出现空头回补，推动趋势延续 [2][8] - 市场运行受基本面、市场情绪、投资风格和政策等多重规律共同影响 [2][8] 2026年投资策略与市场判断 - 基于人民币被动升值的判断，2026年港股的投资机会被认为大于A股 [2][8] - 针对港股，可行的投资策略是选择超级龙头股或指数基金 [2][8] 具体投资标的分析：港股信息技术ETF (159131) - 港股信息技术ETF（159131）是跟踪港股通信息C指数的唯一场内指数基金，也是全市场首只聚焦“港股芯片”产业链的ETF，属于稀缺产品 [2][8] - 该ETF前十大成分股包括中芯国际（权重15.3210%）、小米集团-W（权重14.2100%）、联想集团（权重7.9280%）、商汤-W（权重6.8640%）、华虹半导体（权重5.8820%）、优必选（权重5.5120%）、舜宇光学科技（权重5.0660%）、金蝶国际（权重4.7540%）、金山软件（权重3.0660%）和比亚迪电子（权重3.0580%） [3][9] - 其第一大成分股中芯国际与华虹半导体合计权重为21.72% [4][10] - 该指数剔除了阿里巴巴、腾讯、美团等大型互联网平台，成分股构成为“70%硬件 + 30%软件”，重仓半导体、电子、计算机软件等领域，旨在更精准捕捉港股AI硬科技行情 [4][10] - 该ETF被视为投资中国半导体国产替代与科技自立自强进程的可行工具 [5][10] 具体投资标的分析：港股互联网ETF (513770) - 对于“软科技”投资，可考虑港股互联网ETF（513770，场外代码017126），其跟踪中证港股通互联网指数，聚焦港股AI核心资产 [6][10] - 该ETF最新规模为123.42亿元 [6][10] 技术分析与总结 - 相关股票出现MACD金叉技术信号，涨势良好 [11] - 建议采取“软硬结合”的投资策略，即同时配置港股信息技术ETF（硬科技）和港股互联网ETF（软科技） [6][10][11]

文章核心观点 - 文章阐述了知识产权作为连接创新链与产业链的核心纽带，对于陕西省构建现代化产业体系、发展新质生产力、实现高水平科技自立自强具有不可替代的战略价值 [2] - 文章指出，陕西省将通过强化制度供给、技术供给和突出企业主体地位，推动知识产权工作从追求数量向提高质量转变，以知识产权驱动产业从“要素驱动”向“创新驱动”跃升，支撑其从“知识产权大省”向“知识产权强省”转变 [2][6][9] 战略定位与时代内涵 - 构建现代化产业体系是陕西省强化全国产业链供应链地位、支撑科技自立自强与产业安全、辐射带动西部协调发展的关键，彰显“西部示范”担当 [2] - 陕西省正处于转型关键期，拥有科教资源富集、产业基础雄厚的优势，目标是实现从“要素驱动”向“创新驱动”、从“规模扩张”向“质量效益提升”的跃升 [2] - 知识产权是落实科技自立自强要求的制度载体，也是推动创新链、产业链、资金链、人才链“四链”深度融合的关键路径 [2] 制度建设与保障体系 - 知识产权制度通过明确产权归属，破解“创新投入与回报失衡”难题，能激发企业、高校院所、科研人员的创新积极性 [3] - “十四五”以来，陕西省构建了全链条法规政策支撑体系，包括颁布《陕西省知识产权保护和促进条例》等，并连续三年在中央知识产权保护考核中获优秀等次 [3][4] - 通过深化科技成果转化“三项改革”，2025年全省企业受让许可专利达1.5万余次，较2020年增长5倍多 [4] - “十五五”期间，将健全靶向性政策体系，针对关中、陕北、陕南制定差异化支持政策 [5] - 将升级知识产权源头保护体系，聚焦人工智能、生物制造、第六代移动通信等新领域，提升2个国家级知识产权保护中心的预审质量和效率 [5] - 将构建法治化保护体系，加强行政裁决与司法保护衔接，加大惩罚力度，并探索数据知识产权保护规则 [5] 技术供给与创新动能 - 知识产权是新质生产力发展的重要技术供给，高价值专利是产业提质增效的“硬核支撑”，知名品牌是抢占市场的“无形资产” [6] - “十四五”期间，陕西省每万人口高价值发明专利拥有量增长162.6%，关键核心技术专利储备持续扩容 [8] - 强化有组织科研，制定《企业高价值专利培育》等地方标准，支持76家企业牵头组建高价值专利培育中心 [7] - 培育特色品牌，在全国率先实施省级地理标志运用促进工程，支持86个地理标志发展项目 [7] - 布局数字新赛道，建成西北首个数据知识产权登记平台，申请量和发证量稳居全国试点省份首位，西安城墙文化遗产数据VR/AR产品已上线运营 [7][8] - 截至目前，陕西省数据知识产权登记服务平台有效商标注册量89.63万件，地理标志产品158个 [8] - “十五五”期间，将加强高价值专利培育，支持重点企业与高校院所共建创新联合体攻关关键核心技术 [9] - 将深化专利转化运用，推动高校院所专利与企业需求精准对接，固化“灵犀计划”等国家级典型案例模式 [9] - 将强化知识产权协同，发挥专利、商标、地理标志作用，促进创新型经济、品牌经济和特色经济协同发展 [9] 企业主体地位与金融支持 - 企业是发展新质生产力的主力军，知识产权能推动创新资源向企业集聚，让企业成为创新成果转化的“主战场” [10] - “十四五”以来，连续5年出台《陕西省知识产权高质量发展工作指引》，5年来企业发明专利占比提升15个百分点 [11] - 增强企业核心竞争力，引导企业面向全球产业链做好专利和商业秘密、商标品牌布局，支持参与国际标准制定 [11] - 多元化金融支持赋能，出台金融支持措施，设立“秦知贷”风险补偿金，成功发行两期知识产权证券化产品融资2.67亿元 [11] - “十五五”期间，将健全知识产权强企梯度培育体系，启动“黑马企业”培育计划，支持中小企业前瞻性布局高价值专利 [12] - 将打造秦创原高价值专利转化特区，整合西安知识产权交易服务中心、国家级氢能产业知识产权运营中心等平台资源 [12] - 将深化知识产权金融服务，完善证券化融资奖补、数据资产质押等政策，扩大知识产权质押贷款覆盖面 [12]

文章核心观点 - 科技创新应以满足人的需要、服务民生福祉为根本出发点和落脚点 这一核心思想贯穿了从马克思恩格斯的历史分析到中国共产党的当代实践 [1][3][4] 马克思恩格斯关于科技创新的论述 - 科技创新由人的实际需求驱动 例如纺织业使用蒸汽机后棉织品输出量增加了7倍 火车头的发明源于马车和大车无法满足的运输需求 [1] - 科学技术是人类认识和改造世界的手段 是感性活动的产物 当手工劳动无法满足市场需求时 人们就转向应用机械学 [2] - 肯定了科技创新（如轮船、铁路、电报）对生产力发展的巨大推动作用 资产阶级在不到一百年里创造的生产力比过去一切世代的总和还要多 [2] - 批判了资本主义下科技的异化 使工人变成机器的附属品 违背了科技创新服务人的初衷 [2] - 强调社会技术需要是推动科学前进的核心动力 这种需要比十所大学更有力量 [2] - 从历史角度论证人的需要催生科技创新 如计算尼罗河涨落的需要产生了埃及天文学 丈量土地等需要产生了数学 [2] - 认识到科技创新蕴含巨大力量 能大幅提高劳动生产率 并预言科技进步将使知识教育更迅速、普遍、便宜地再生产 [3] 中国共产党对科技创新的价值追求与实践 - 中国共产党始终坚持科技创新服务于人民需要的价值追求 毛泽东强调必须打好科学技术这一仗 邓小平提出科学技术是第一生产力 其出发点和落脚点是提高人民生活水平和实现共同富裕 [3] - 新时代将科技自立自强与为民造福紧密结合 聚焦健康、教育、就业、生态等民生迫切需求 推出一系列普惠民生的科技成果 [4] - 科技创新成果要面向经济社会发展主战场 转化为发展的第一推动力和人民福祉 党的二十大部署加快实现高水平科技自立自强 坚持“四个面向”包括面向人民生命健康 [4] - 在新一轮科技革命中 人工智能、智慧生活、数字政务、绿色能源等科技创新正以前所未有的速度重塑生活、改善民生 [4] - 中国式现代化以民生为大 新征程上推动技术转化为应用 以科技创新成果惠及广大群众 [4]

发展新质生产力的战略意义 - “十五五”时期必须把因地制宜发展新质生产力摆在更加突出的战略位置 [2] - 发展新质生产力是推动高质量发展的内在要求和重要着力点 [3] - 发展新质生产力是赢得大国博弈战略主动、确立我国中长期战略优势地位的“胜负手” [4] - 发展新质生产力将创造更多元丰富的就业机会，促进人的全面发展和全体人民共同富裕 [5] 发展新质生产力的战略优势 - **体制机制优势**：包括规划体制、宏观经济治理体系和新型举国体制，能有效调配资源攻克关键核心技术 [7] - **创新生态优势**：人才资源总量和研发人员总量稳居世界第一，数据市场快速成长，人工智能领域已发布多个领跑全球的通用大模型和一大批行业模型 [8] - **产业体系优势**：传统产业迈向中高端，新兴产业部分实现从跟跑到领跑的跨越，现代化基础设施如国家综合立体交通网主骨架基本贯通 [9] - **增长空间优势**：拥有14亿多人口的超大规模市场和全球最完备的制造业体系，2025年前11个月机电产品出口额同比增长8.8%，占出口总值比重达60.9% [10] “十五五”时期发展新质生产力的重点工作 - **加快高水平科技自立自强**：强化基础研究和原始创新，完善新型举国体制攻关关键核心技术，建设北京、上海、粤港澳大湾区国际科技创新中心 [11] - **建设现代化产业体系**：优化提升化工、机械、船舶等传统产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新增长点 [12][13] - **健全发展新质生产力的体制机制**：组织起草“十五五”规划纲要草案，实施更加积极有为的宏观政策，构建支持全面创新的体制机制 [13] - **建设强大国内市场**：深入实施提振消费专项行动，优化“两新”政策实施，扩大服务消费，坚决破除阻碍全国统一大市场建设的卡点堵点 [14] - **扩大高水平对外开放**：稳步扩大制度型开放，高标准建设海南自由贸易港，推动市场多元化和内外贸一体化，高质量共建“一带一路” [14] - **优化区域经济布局**：构建优势互补的区域经济布局，鼓励各地实现新质生产力差异化发展，形成区域协同网络 [15] - **加快经济社会发展全面绿色转型**：实施碳排放总量和强度双控制度，加快建设新型能源体系，持续提高新能源供给比重 [15] - **扎实推进全体人民共同富裕**：完善就业支持和公共服务体系，健全与人口变化相适应的教育资源配置机制，促进优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局 [16]

发展新质生产力的战略意义 - “十五五”时期必须把因地制宜发展新质生产力摆在更加突出的战略位置 [2] - 发展新质生产力是推动高质量发展的内在要求和重要着力点 [3] - 发展新质生产力是赢得大国博弈战略主动、确立我国中长期战略优势地位的“胜负手” [4] - 发展新质生产力将构筑坚实的物质基础和社会基础，推动实现人的全面发展和全体人民共同富裕 [5] 发展新质生产力的战略优势 - **体制机制优势**：充分发挥国家发展规划战略导向作用、创新和完善宏观经济治理体系、构建协同高效的新型举国体制 [7] - **创新生态优势**：人才资源总量、研发人员总量稳居世界第一，数据市场快速成长，人工智能领域发布了多个领跑全球的通用大模型和一大批行业模型 [8] - **产业体系优势**：传统产业迈向中高端，新兴产业和未来产业部分实现从跟跑到并跑再到领跑的跨越，现代化基础设施体系如国家综合立体交通网主骨架基本贯通 [9] - **增长空间优势**：拥有14亿多人口的超大规模市场和全球最完备的制造业体系，2025年前11个月机电产品出口额同比增长8.8%、占出口总值比重达到60.9% [10] “十五五”时期发展新质生产力的重点工作 - **加快高水平科技自立自强**：强化基础研究布局，完善新型举国体制全链条推动关键核心技术攻关，建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心 [11] - **建设现代化产业体系**：优化提升化工、机械、船舶等传统产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点 [12][13] - **健全发展新质生产力的体制机制**：组织起草“十五五”规划纲要草案及专项规划，实施更加积极有为的宏观政策，构建支持全面创新的体制机制 [13] - **建设强大国内市场**：深入实施提振消费专项行动，优化政府投资结构提高民生类投资比重，坚决破除阻碍全国统一大市场建设的卡点堵点 [14] - **扩大高水平对外开放**：稳步扩大制度型开放，推动市场多元化和内外贸一体化，缩减外资准入负面清单，高质量共建“一带一路” [14] - **优化区域经济布局**：构建优势互补、高质量发展的区域经济布局，鼓励各地实现新质生产力差异化发展，促进区域联动发展 [15] - **加快经济社会发展全面绿色转型**：实施碳排放总量和强度双控制度，加快建设新型能源体系持续提高新能源供给比重，加快形成绿色生产生活方式 [15] - **扎实推进全体人民共同富裕**：完善就业支持和公共服务体系，健全与人口变化相适应的教育资源配置机制，促进优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局 [16]

高盛报告核心观点 - 高盛建议高配中国股票 并预言自2026年起中国股市将实现每年15%-20%的涨幅 [1] 出口与制造业升级 - 中国出口将保持结构性上行空间 制造业正从世界工厂向高端制造中心蜕变 [3] - 2023年中国新能源汽车、锂电池、光伏产品新三样出口增长近30% [3] - 经常账户稳健态势有望延续 为资本市场提供基本安全垫 [3] 政策支持与增长动能 - 政策支持是重要分析框架 包括基础设施投资、产业政策和消费刺激 [7] - 2024年将推动十四五规划重大工程实施 [7] - 产业政策强调发展数字经济、人工智能等战略性新兴产业 [7] - 消费刺激政策如延长假期、落实带薪休假 瞄准中等收入群体服务消费潜力 [7] 科技自立与产业发展 - 十五五规划优先项包括现代化产业体系与科技自立自强 [9] - 半导体领域 中国本土企业已实现14纳米工艺量产 [9] - 商业航天方面 2023年民营火箭发射次数同比增长300% [9] - 量子计算、人工智能等前沿领域专利数量稳居全球前列 [9] - 研发投入占GDP比重连续9年超过2% [9] - 高盛预判的20%年涨幅 很大程度上是对硬科技赛道成长性的定价 [9] 估值与资金流向 - 当前MSCI中国指数市盈率不足10倍 较全球主要市场折价超过40% [10] - 当中国股市估值降至当前水平后 随后3年平均回报率达85% [10] - 随着美联储加息周期接近尾声 新兴市场将迎来美元流动性 兼具估值优势与增长故事的中国资产成为国际资本优先选择 [10]

行业/公司 * 中国宏观经济与政策规划[1] 核心观点与论据 * **“十五”规划（2026-2030）是达成2035年远景目标的关键阶段** 为实现2035年人均GDP达到中等发达国家水平的目标，未来十年名义GDP增速需达到约5.06%[2] 考虑到物价因素，若假设未来通胀率在0.5%至1%左右，则实际增速需保持在4.0%至4.5%之间[5] 根据官方辅导材料，实现2035年人均GDP比2020年翻一番（约2.07万至2.1万美元），意味着“十五”和“十六五”期间实际增速需保持在4.17%左右[5] * **预计未来几年经济增长目标将适度下调，追求更可持续的长期增速** 预计2026年两会可能设定的经济增长目标区间为4.5%至5%[2][6] 若继续维持接近或高于5%的增速，将面临较大债务扩张压力，需要通过刺激政策实现，可能导致各部门加杠杆和内卷压力[6] 更合理且可持续的发展路径是将实际增速调整至更符合长期稳定发展的水平，即大致在4%左右[2][6] * **未来五年中国处于战略机遇与风险挑战并存时期，具备四大核心优势** 四大优势包括：超大规模市场带来的内需潜力、完备的产业链体系、丰富的人才资源以及制度自信[7][8] 这些优势使中国从过去更多强调战略防御转向了战略相持阶段，增强了应对外部复杂环境的信心[8] * **供给侧改革聚焦高质量发展与科技创新，建设现代化产业体系** 发展重点包括：巩固壮大实体经济根基，加快高水平科技自立自强，引领新质生产力发展[9] 保持制造业合理比重，提升产业链自主可控水平，避免过早去工业化对国家竞争力的不利影响[9][10] 打造新的支柱产业，如新能源、新材料、航空航天和低空经济[9] 前瞻布局量子科技、生物制造、氢能与核聚变能、脑机接口、巨生智能及第六代移动通信等未来产业[9] * **需求侧策略转向数字经济赋能与提高居民消费率，不再单纯依赖补贴** 为应对房地产市场影响和耐用品补贴政策边际效应减弱，将重点转向通过数字经济赋能千行百业，提高整体消费能力[4][11] 例如，通过人工智能技术提高生产效率、降低成本，促进消费增长[4][11] 数字经济是继房地产之后又一个牵一发动全身的重要领域[12] 十五规划明确提出要提高居民消费率，目标是从目前的约39.6%提升至2035年中等发达国家水平对应的约48%[13] * **提高居民消费率的具体路径是“投资于人”与增加公共服务支出** 措施包括：投资于物和投资于人紧密结合[13] 合理提高公共服务支出占财政支出的比重，财政政策从过去以基建投资为主转向支持公共服务供给，从而推动服务消费[14] 重点服务消费领域包括育幼、教育、养老和医疗，这些领域对应不同年龄段人口的需求，具有巨大发展潜力[15] 2024年中国居民人均服务消费占总消费支出比重为46.1%，与发达国家相比有很大提升空间[15] * **通过财政与收入分配改革增强社会购买力** 具体措施包括：增加对育幼、教育、养老、医疗等公共服务供给的支持，提供优质且价格平价的公共服务，创造就业，拉动次生服务消费需求[16] 提高居民收入在国民收入分配中的比重，健全最低工资标准调控机制，提高中低收入群体购买力，增强整体社会购买力[4][16] * **金融系统承担防范风险与支持实体经济的双重任务，并参与全球治理** 从2025年起，金融系统表述由“有效防范化解金融风险”转变为“积极防范金融领域风险”，强调巩固监管氛围，加强对实体经济的支持[17] 需紧盯具体领域风险，如房地产企业资金链问题和地方政府隐性债务问题[17] 同时需参与全球治理，包括推进人民币国际化、开展金融外交与双边合作，以及深化国际监管合作[17] 其他重要内容 * **四中全会（2025年10月）为“十五”规划定调** 四中全会明确了未来五年的发展方向和经济增长目标，为“十五”规划定下了承前启后的基调，并明确了增长中枢[3] “十四五”是新“两步走”战略的开局之年，而“十五五”是承上启下的重要阶段[3] * **对“中等发达国家水平”的量化参考** 以2024年波兰人均GDP约24,000美元为参考标准[2][4] 官方发布的学习辅导材料指出，中等发达国家水平对应的是人均GDP约2万美元[5]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 建筑业PMI回升符合季节性规律，是基建稳经济的体现，在地产投资下滑预期下，基建规模稳定有必要性[4] - 经过前几年恐慌性竞争和包袱出清，2026年或迎来地产链业绩拐点[4] - 短期市场处于震荡期，建议关注红利高息、欧美出口产业链、装修消费等方向[4] - 中长期看，中国国力相对上升和再通胀进程或推动汇率持续升值，消费和科技白马公司值得战略性逢低关注[4] - 科技自立自强是“十五五”期间重中之重，国产半导体尤其是先进制程有望加快发展，利好洁净室工程和PCB升级相关玻纤企业[4] - 地产链出清已近尾声，随着好房子和城市更新政策作用，行业格局改善将更加明显[4] - 中美贸易协议定调未来一年全球贸易稳定形势，美欧日财政扩张倾向及对AI和创新药的刺激对应板块仍值得关注[4][5] - 出海企业正大力开发东南亚、中东、非洲等新兴市场[5] 大宗建材基本面与高频数据总结 水泥 - **价格**：本周全国高标水泥市场价格为352.8元/吨，较上周下跌1.2元/吨，较2024年同期下跌53.8元/吨[4][14] - **区域表现**：价格上涨地区为两广地区（+5.0元/吨）和中南地区（+1.7元/吨）；价格下跌地区为长江流域地区（-2.1元/吨）和西南地区（-9.0元/吨）；其余主要地区价格持平[4][14] - **库存与出货**：全国样本企业平均水泥库位为60.4%，较上周下降1.4个百分点，较2024年同期上升1.3个百分点；平均水泥出货率为40.3%，较上周下降1.1个百分点，较2024年同期下降1.2个百分点[4][19] - **市场概述**：十二月底受环保预警及节假日影响，需求环比减弱，企业平均出货率环比下滑约1个百分点，价格推涨难度加大，预计后续呈震荡调整走势[13] 玻璃 - **价格**：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1121.3元/吨，较上周下跌18.8元/吨，较2024年同期下跌270.4元/吨[4][46] - **库存**：全国13省样本企业原片库存为5378万重箱，较上周减少155万重箱，较2024年同期增加1361万重箱[4][51] - **产能**：本周在产产能-白玻为131,770吨/日，较上周减少2,900吨/日，较2024年同期减少10,350吨/日[57] - **市场概述**：本周价格涨跌互现，南北行情差异明显，北方需求缩量价格下移，南方需求尚可零星探涨；周内4条产线停产，涉及日熔量2700吨；后市因加工厂春节前放假预期，需求将逐步转弱[45] 玻纤 - **无碱粗纱价格**：截至12月31日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨，全国企业报价均价为3535.25元/吨，较上一周均价持平[4][62] - **电子纱价格**：电子纱G75主流报价9200-9500元/吨，较上一周均价基本持平；7628电子布报价维持4.2-4.65元/米[4][63] - **库存与需求**：2025年11月所有样本企业库存为85.2万吨，较10月增加1.2万吨，较2024年同期增加4.5万吨；所有样本表观需求量为45.2万吨，较10月减少3.6万吨，较2024年同期增加6.2万吨[68] 消费建材原材料 - 主要原材料价格本周环比变动：聚丙烯无规共聚物PP-R下跌200元/吨至8500元/吨，高密度聚乙烯HDPE下跌200元/吨至6800元/吨，聚氯乙烯PVC上涨50元/吨至4490元/吨，环氧乙烷和沥青价格持平，WTI原油上涨0.2美元/桶至56.7美元/桶[75] 行业动态跟踪总结 - **建筑业PMI**：2025年12月建筑业商务活动指数为52.8%，环比上升3.2个百分点；新订单指数为47.4%，环比提升1.3个百分点；业务活动预期指数为57.4%，保持较高景气区间[85] - **国家水网建设**：国务院常务会议指出建设国家水网是扩大内需的重要载体和抓手，要加快项目前期工作，创新投融资机制，有望成为预算内投资和“两重”项目重点支持领域，利好相关工程和实物需求落地[86] 本周行情回顾总结 - **板块表现**：本周（2025.12.27–2026.1.2）建筑材料板块（SW）涨跌幅为-1.59%，同期沪深300指数涨跌幅为-0.59%，万得全A指数涨跌幅为-0.33%，板块超额收益分别为-1.00%和-1.26%[4][87] - **个股涨跌**：涨幅前五为友邦吊顶（+10.01%）、雄塑科技（+9.99%）、凯盛科技（+8.77%）、上峰水泥（+8.52%）、开尔新材（+7.21%）；跌幅后五为再升科技（-6.52%）、垒知集团（-7.87%）、九鼎新材（-8.27%）、金晶科技（-11.06%）、*ST立方（-12.82%）[87][90] 大宗建材细分行业观点与展望总结 玻纤 - **供给端**：2025年以来较强内需支撑下新增产能逐步消化，供给冲击最大阶段已过；行业盈利处历史低位，资本开支持续放缓，中期新增产能有限；测算2026年粗纱/电子纱有效产能有望达759.2万吨/107.7万吨，同比分别增加6.9%/7.3%[8] - **需求端**：判断2026年下游风电、热塑需求有韧性，外贸需求或有改善，传统领域渗透率提升及光伏边框等新应用发展下，需求增速或有回落但保持平稳增长[8] - **景气与格局**：测算2026年行业粗纱库存有望稳中下降，推动行业景气低位复苏；中高端需求结构性景气及新兴应用兴起有利于龙头提升壁垒和盈利稳定性，龙头估值有望提升[8] - **关注公司**：推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技、国际复材等[8] 水泥 - **供给端**：行业供给侧主动调节力度和持续性有望维持；产能置换加速落后产能退出，测算截至2025年12月3日已公示产能置换方案涉及退出产能10952万吨，净产能指标减少4049万吨，相当于2024年末全国熟料设计产能的2.5%[8] - **盈利展望**：判断2026年在龙头引领下供给自律共识强化，错峰力度不断增强，提供盈利底部支撑；若实物需求企稳改善，旺季价格弹性可观；认为2026年行业盈利环比2025年下半年有望呈现震荡中改善态势，新疆、西藏等省份景气有望明显领先[8] - **估值与公司**：板块市净率估值处历史底部，产业政策落地有望推动盈利修复和估值回升；推荐华新建材、海螺水泥、上峰水泥、金隅冀东，建议关注天山股份、塔牌集团等[8] 玻璃 - **供给出清**：当前行业亏损面扩大，将推动高窑龄、亏损较大生产线加速停产/冷修；判断春节前仍是需求走弱、社会库存消化压力期，在产产能在行业大面积亏损压力下延续收缩[8] - **价格弹性**：供给收缩幅度提供2026年上半年玻璃价格反弹弹性；判断2026年上半年浮法玻璃在产日熔量有望下降至14.74万t/d以下，春节复工后需求季节性上升，厂商库存有望显著下降，推动价格反弹至行业整体盈亏平衡线[8] - **格局与公司**：中长期看，反内卷政策导向有望约束无序竞争，提升行业盈利中枢；当前龙头估值处历史低位，浮法玻璃盈利反弹等有望推动估值修复；推荐旗滨集团，建议关注南玻A、金晶科技等[8]