行业与公司 * 纪要涉及的公司为**嘉化能源**[1] * 公司业务结构多元，核心理念是循环产业经济，围绕热电联产展开，形成六大产业板块：热电、氯碱、PVC、脂肪酸/脂肪醇、绿色能源（氢能、光伏）、黄骅医药[3] * 公司为整个中国新材料化工园区嘉兴园区提供蒸汽，是浙江省内排名前列的供应商[3] 核心观点与论据：产能扩张与盈利贡献 * **2026年新增产能**：PVC二期新增60万吨产能，脂肪醇二期产能实现翻倍[2][5] * **销售与利润预期**：预计2026年PVC新增产能销售水平达70%，脂肪醇达60%[2][5] 脂肪酸、脂肪醇单吨利润预计在800-1,000元之间，按60%销售水平计算，新增产能预计贡献超1亿元利润[2][6] * **产能扩张影响**：PVC二期和脂肪醇二期项目在2025年末已开始投产，但主要收益将在2026年体现[5] 核心观点与论据：各业务板块表现与展望 * **PVC业务**：2025年PVC业务亏损约2亿元[2][7] 2026年初现货价格有所回升，但市场整体仍较为疲软[7] 电池法清退政策可能增加电石法PVC企业成本，利好乙烯法PVC，公司认为将因此受益[9] * **烧碱业务**：计划通过技改将烧碱产能从29.8万吨提升至41万吨，预计2026年6月完成，以满足POC27配套需求并弥补氯气供应缺口[2][8] * **脂肪酸/脂肪醇业务**：行业下游主要用于日化领域表面活性剂，国内需求约100万吨[4][13] 2026年该业务量增但毛利可能承压[2][11] 公司凭借蒸汽和氢气资源优势处于国内头部位置，计划扩大产能提高市场集中度，并考虑在东南亚进行初加工以应对国际竞争[4][13] * **蒸汽业务**：预计2026年表现较为稳健[2][11] * **整体盈利预期**：预计2026年整体盈利向好，净利润有望增长[11] 预计2025年业绩与2024年保持平稳，上半年表现尚可，下半年因宏观形势偏弱对业绩有所承压[2][12] 核心观点与论据：生产运营与成本 * **生产与采购**：公司POC27装置已满负荷运行，技改后外采需求将大幅减少[8] 公司通过第三方和三江就近采购乙烯[10] * **成本影响**：油价下跌对公司采购乙烯有利[10] 市场竞争可能导致脂肪酸/脂肪醇业务毛利率略有下降[2][6] 其他重要内容：公司战略与股东回报 * **未来战略**：战略重点是巩固现有产业集群，提升现有项目效益，不再进行大规模投资[4][15] * **分红回购计划**：在盈利稳定和预期改善情况下，保持稳定分红政策，每年分红两次，大致贴近当年可供分配收入的50%，未来会结合回购等方式提高股东回报[4][15]

文章核心观点 - 中国在电力生产与消费领域的领先地位，特别是其庞大的用电量规模与持续增长，正成为衡量国家经济活力、科技竞争力和未来发展潜力的核心指标，并预示着全球竞争的核心正转向电力资源的高效利用能力 [1] - 中国通过巨额投资构建智能电网与绿色能源体系，不仅支撑其经济与科技发展，更在全球能源格局重塑和人工智能等关键科技竞争中占据优势地位，而美国则面临电力供应瓶颈的制约 [5][6][9] 中国电力消费与经济增长 - 中国2025年预计全社会用电量将达到103682亿千瓦时，是美国的两倍，并超过欧盟、印度、日本与俄罗斯四大经济体的用电量总和 [1] - 中国全社会用电量过去数年保持年均5%的增速，形成“电力弹性系数大于1”的良性循环，彰显经济发展的强劲动能 [3] - 电力消耗规模直接关联一国工业化深度与科技实力层级，是国民经济健康度的重要参照 [3] 中美电力与经济发展对比 - 美国过去五年全社会用电量累计仅增长4.7%，年均增速不足1%，与其GDP增速形成背离，引发对其经济表现“含水量”偏高的讨论 [3] - 电力供需能力已成为科技竞争的核心策略，中国充足的电力供应优势被业界领袖（如马斯克、黄仁勋）认为足以支撑其在AI算力竞赛中实现对美国的超越 [6] - 美国新建的AI算力中心因电力供应不足难以满负荷运转，电力供给短板成为其科技突破与经济增长的致命制约 [9] 中国能源战略与投资 - 中国国家电网在“十五五”时期计划固定资产投资4万亿元人民币，较“十四五”时期增长40%，创历史新高 [5] - 投资将重点聚焦能源绿色低碳转型、新型电力系统构建与核心技术攻关，以推动风电、光伏等可再生能源规模化发展 [5] - 根据规划，中国目标在2025年将非化石能源消费占比提升至20%左右，为2030年达到25%左右的目标筑牢基础 [5] 电力与全球竞争格局 - 马斯克曾预测到2026年底中国发电量或将达到美国的三倍，这一判断基于中国在新能源领域的扎实布局与显著进展 [6] - 中国正加速构建可持续、高效率的现代能源体系，在全球气候治理承诺中占据领先地位，其发展态势是对全球能源格局的重塑 [6] - 在新能源时代，电力将超越传统能源属性，成为衡量国家综合实力的全新标尺 [9]

2026年中国大陆就业市场总体趋势 - 就业市场保持谨慎态势，企业聚焦效能提升与可持续增长，人才战略向高质量专业人才倾斜 [1] - 运营优化与数字化转型成为重要投入方向，推动先进制造、人工智能、绿色能源等领域高技术人才需求上涨，通才型岗位机会相对减少 [1][9] - 企业招聘决策更审慎，倾向于投资能直接支持盈利能力、数字化进程与区域市场适应性的岗位 [10] - 求职者更看重企业提供的清晰晋升路径、持续学习机会以及以信任与福祉为核心的文化，自主性与使命感成为关键考量因素 [3][10] 银行与金融服务 - 投资领域，AI驱动的自动化、智能制造及服务机器人是资本市场焦点，懂技术、能评估AI企业商业化潜力的投资经理需求增加 [13] - 创新药研发及CXO产业链、新消费、黄金珠宝、茶饮、IT及出海相关投资呈现火热态势 [13] - 财富管理板块成为招聘热点，私人银行、理财顾问等岗位需求量持续攀升 [13] - 并购市场持续升温，募资活动保持高热度，人民币与美元双币种基金均活跃，具备跨境交易经验和资本运作能力的人才备受青睐 [1][13] - 高薪职位包括投资董事总经理（年薪800-2,500千元人民币）、募资合伙人、业务拓展负责人等 [15] - 二级市场投资银行董事总经理基本薪资范围为1,500-2,500千元人民币 [25] 工程与制造 - 行业迈向工业5.0，数字化、自动化技术深度融入设计、采购、生产、质量、服务等全流程 [1][29] - 化学材料领域，深化复合改性成为迭代主流趋势，引进海外细分技术专家型人才是一大挑战 [1][29] - 消费品企业重视原创设计与开发，工业设计、电机电控设计和软硬件复合型研发人才需求提升 [29] - 高薪职位包括工厂总经理（年薪870-1,900千元人民币）、运营总监（年薪850-1,500千元人民币）、研发总监（年薪730-1,700千元人民币） [30][31] 财务与会计 - 经济不确定性下，企业重视数据驱动决策，FP&A专业人士和财务业务伙伴角色更重要，需能将复杂财务数据转化为可执行战略 [38] - 财务数字化工具应用推动流程优化与集中，并强调数据驱动的情景模拟 [38] - 企业出海战略加速，对具备海外税务筹划和跨境合规能力的全球税务专家需求增长 [38] - 港股IPO回暖，带动对具备资本市场经验的投资者关系专业人士及有香港IPO经验的CFO的需求 [39] - 高薪职位首席财务官基本薪资范围在华东为1,500-4,000千元人民币，华北与华南为1,500-3,000千元人民币 [45] 医疗与生命科学 - 研发与技术生产环节，人才需求从“单一技术”型转向兼具跨学科知识、理解上下游的复合型人才，需拥抱新技术和数据科学 [49] - 临床与注册环节，青睐具备全球多中心临床试验能力、能管理海外合作方并熟悉特定市场注册法规的人才 [1][49] - 商业化领域，创新型生物科技公司对优质商务拓展人才需求持续火热，医保深化改革推动外资药企营销人才向内资管理模式转型 [49] - 高薪职位包括国际业务负责人、海外临床与医学负责人、国际注册负责人等 [51] 人力资源与行政助理 - 具备跨文化管理、数字化转型能力的HR领导者薪酬有议价空间，中高端HR需具备稀缺技能以维持薪资优势 [2] - 华东地区秘书岗位需求下降，企业招聘更注重个性与技能适配 [2] 法务 - IPO相关岗位需求火热，合规、数据隐私等稀缺技能人才受追捧 [2] 市场营销与电商 - AI素养成为核心要求，混合办公成常态，数据驱动与多技能营销人才需求旺盛 [2] - 雇主品牌与灵活性备受求职者关注 [2] 销售与零售 - 奢侈品零售聚焦体验式运营与二三线城市扩张，消费品企业加速渠道与品牌相关岗位招聘 [2] - 工业与服务行业对复合型销售人才需求上升 [2] 采购与供应链 - AI驱动采购转型，近岸采购与ESG整合成为趋势，能力导向招聘凸显适应力与战略思维的重要性 [2] 科技与半导体 - AI推动制造业数字化变革，技能导向招聘弱化传统学历要求 [2] - 半导体行业二级市场热度提升，AI芯片相关岗位需求旺盛 [2]

项目概况与定位 - 成都科创生态岛眉山分岛项目于1月16日启动建设，是天府大道科创走廊上的又一创新平台 [1] - 项目位于四川天府新区眉山片区视高街道，占地面积约82亩，建筑面积12万平方米，总投资12亿元 [1] - 项目整体规划为三期建设，旨在构建功能完善的科创产业生态 [1] 空间布局与功能规划 - 项目采用“一芯N园”空间布局 [1] - “眉山科创芯”以陶智院士工作站为核心，聚焦先进飞机发动机融合技术、混合动力、绿色能源、人工智能调控四大领域进行技术攻关 [1] - 将建设研发创新与成果转化两大平台，以及公共技术、创新孵化、产业赋能三大中心，构建从研发、中试到孵化的完整生态链 [1] - 周边将联动中国西部卫星产业园、低空经济产业园、数字经济产业园、未来产业园等核心载体，形成发展合力 [1] 分期建设与产业方向 - 一期将建设陶智院士工作站及航空发动机轻型实验室 [1] - 二期、三期将重点承接卫星应用、新型储能、智能装备及未来产业等领域的场景验证与产业孵化功能 [1] 战略意义与发展目标 - 项目将有效承接成都都市圈创新成果外溢，赋能本地产业技术攻关与升级 [2] - 将加快构建“研发—小试—中试—产业化”全链条服务体系 [2] - 目标加速形成产值突破50亿元的创新产业集群 [2]

文章核心观点 - 科技创新应以满足人的需要、服务民生福祉为根本出发点和落脚点 这一核心思想贯穿了从马克思恩格斯的历史分析到中国共产党的当代实践 [1][3][4] 马克思恩格斯关于科技创新的论述 - 科技创新由人的实际需求驱动 例如纺织业使用蒸汽机后棉织品输出量增加了7倍 火车头的发明源于马车和大车无法满足的运输需求 [1] - 科学技术是人类认识和改造世界的手段 是感性活动的产物 当手工劳动无法满足市场需求时 人们就转向应用机械学 [2] - 肯定了科技创新（如轮船、铁路、电报）对生产力发展的巨大推动作用 资产阶级在不到一百年里创造的生产力比过去一切世代的总和还要多 [2] - 批判了资本主义下科技的异化 使工人变成机器的附属品 违背了科技创新服务人的初衷 [2] - 强调社会技术需要是推动科学前进的核心动力 这种需要比十所大学更有力量 [2] - 从历史角度论证人的需要催生科技创新 如计算尼罗河涨落的需要产生了埃及天文学 丈量土地等需要产生了数学 [2] - 认识到科技创新蕴含巨大力量 能大幅提高劳动生产率 并预言科技进步将使知识教育更迅速、普遍、便宜地再生产 [3] 中国共产党对科技创新的价值追求与实践 - 中国共产党始终坚持科技创新服务于人民需要的价值追求 毛泽东强调必须打好科学技术这一仗 邓小平提出科学技术是第一生产力 其出发点和落脚点是提高人民生活水平和实现共同富裕 [3] - 新时代将科技自立自强与为民造福紧密结合 聚焦健康、教育、就业、生态等民生迫切需求 推出一系列普惠民生的科技成果 [4] - 科技创新成果要面向经济社会发展主战场 转化为发展的第一推动力和人民福祉 党的二十大部署加快实现高水平科技自立自强 坚持“四个面向”包括面向人民生命健康 [4] - 在新一轮科技革命中 人工智能、智慧生活、数字政务、绿色能源等科技创新正以前所未有的速度重塑生活、改善民生 [4] - 中国式现代化以民生为大 新征程上推动技术转化为应用 以科技创新成果惠及广大群众 [4]

核心观点 - 北海经济开发区在“十四五”期间实现了经济总量、工业规模、财政收入的历史性跨越，并构建了以四大产业集群为支柱的现代化产业体系，基础设施能级全面提升，为区域高质量发展奠定了坚实基础 [1][2][3][4] 经济总量与增长 - 地区生产总值从2020年的71.74亿元增长至2024年的101.16亿元，累计增长32.5%，年均增速达7.3% [1] - 2025年前三季度实现地区生产总值87.32亿元，同比增长10.1% [1] - 经济规模实现“百亿级”历史性跨越 [1] 工业经济发展 - 规模以上工业增加值在4年内累计增长78.0%，年均增速达15.5% [1] - 规模以上工业营业收入从“十三五”末的410亿元跃升至734.5亿元，突破700亿大关 [1] - 工业利润总额达到124.6亿元，累计增长131.2%，占全市工业利润比重超过五分之一 [1] - 2025年前三季度，规模以上工业增加值同比增长17.7% [1] 现代产业体系与集群 - 成功培育并壮大了高端铝、绿色化工、经略海洋、新能源四大支柱产业集群 [2] - **高端铝产业**：构建了完整产业链，2024年涉铝重点企业实现工业产值600亿元，贡献税收14亿元 [2] - **绿色化工产业**：滨华新材料碳三碳四系列项目全面建成投产，“北鲲计划”北海系列项目加速推进，龙头企业裕能电子成为全球NMP最大生产商 [2] - **经略海洋产业**：国家级对虾联合育种平台建成投用，原盐、盐田虾及水产品产量稳步增长，现代海洋经济产业园推动产业向价值链高端延伸 [2] - **新能源产业**：已建成项目装机容量达11.56万千瓦，年发电量约2.36亿千瓦时，远景智慧储能示范项目投入运行，向海独立共享储能、陆上风电二期等重大项目加快建设 [2] 基础设施与物流 - **港口建设**：2024年滨州港建成2个3万吨级液体散货泊位、2个5万吨级油品泊位、2个5万吨级LPG泊位，全年完成货物吞吐量753.9万吨、集装箱吞吐量3.01万标箱 [3] - 截至2025年11月，滨州港货物吞吐量已突破千万吨，发展成为综合性特色港口 [3] - **铁路运输**：泊港铁路正式接入国铁网络，2024年货运量达100万吨 [3] - **道路交通**：G228套尔河特大桥建成通车，打通与沾化区、无棣县的快速联通通道 [3] - **能源保障**：中海油渤中19-6凝析气田终端顺利投产，显著提升区域天然气供应能力 [3] 财政实力 - 一般公共预算收入从2020年的11.55亿元增长至2024年的22.87亿元，4年实现翻番，年均增长18.7% [4] - 地方财政一般预算支出从2020年的10.12亿元增长至2024年的15.66亿元，4年间增长54.7% [4] - 2024年民生领域支出占比达到82.5% [4]

公司股价与交易表现 - 截至2025年12月16日收盘，中国中冶股价报收于1.83元，较前一交易日下跌1.08% [1] - 当日股价开盘1.84元，最高1.85元，最低1.8元，成交额达8758.53万元 [1] - 近52周股价最高为3.17元，最低为1.31元 [1] 2025年1-11月新签合同情况 - 2025年1-11月，公司累计新签合同额为人民币9,581.3亿元，较上年同期下降8.6% [1] - 同期新签海外合同额为人民币750.0亿元，同比增长0.4% [1] 2025年11月重大工程承包合同 - 2025年11月，公司新签单笔合同金额超过10亿元的重大工程承包合同共7项，合计金额约150.3亿元 [1] - 重大合同涵盖城市更新、绿色能源、矿产开发、医疗建设等领域 [1] - 合同主体包括中国一冶、中冶京诚、中国三冶、中国十九冶、中冶国际、上海宝冶和中冶建工等下属企业 [1]

中央经济工作会议核心观点 - 会议为“十五五”开局定向领航，释放以高质量发展确定性应对不确定性的鲜明信号，政策重心从规模扩张的“量”向结构优化的“质”转变，强调“稳中求进、提质增效” [2][7][8][9][10] 宏观政策信号与期待 - 政策延续性强，明确“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”，以稳定预期 [4][5] - 宏观政策协同性增强，有望形成更强政策合力，避免单打独斗 [5][7] - 财政政策方面，期待赤字率维持在4%左右、专项债额度扩容至5万亿元左右，并运用新型政策性金融工具托底投资 [13] - 货币政策方面，期待实施“小步慢跑”式调节，保持流动性充裕，结构性工具向科创、绿色、消费领域倾斜，降息仍有必要以降低实体经济融资成本 [13] - 政策思路摆脱“短期刺激”依赖，转向“长效机制”构建，让红利落地见效 [7] 经济工作总基调：“稳中求进、提质增效” - “稳中求进”是适配当前经济阶段的科学定调，平衡短期经济托底与长期转型需求 [9] - 相较于去年“以进促稳”，今年新增“提质增效”表述，契合“十五五”高质量发展导向 [9] - “稳”是基础与前提，“进”与“提质增效”是方向和目标，追求更有效率、更可持续、更为安全的发展 [10] - 经济结构调整、产业结构优化、科技自立自强将是2026年经济工作的重点方向 [10] 扩大内需与建设强大国内市场 - “坚持内需主导，建设强大国内市场”被列为明年重点任务之首，是对冲外部不确定性的关键抓手 [5][15][16] - 扩大内需的核心在消费，需企业、政府、个人三个层面协同发力 [16] - 关键点包括：适当增加中央预算内投资规模、优化地方政府专项债券用途管理、继续发挥新型政策性金融工具作用 [16] - 通过优化收入分配、完善公共服务保障降低居民预防性储蓄，同时深化供给侧结构性改革，形成“需求牵引供给、供给创造需求”的良性循环 [18] - 国内服务消费修复空间较大，随着人均GDP抬升和“投资于人”政策发力，服务消费将有更大增长空间 [18] 创新驱动与新动能培育 - 新动能将重点聚焦三大领域：战略性新兴产业（如新能源、新材料、低空经济）、未来产业（如量子科技、具身智能、“人工智能+”应用）、传统产业升级（如制造业数智化、绿色转型） [20] - “深化拓展‘人工智能+’”有望成为关键抓手，人工智能应用将成为未来重点 [20][21] - 其他重点领域包括数字经济、商业航天、先进制造、生物制造等新质生产力领域 [20] - 资本市场将发挥关键枢纽作用，提供全生命周期的耐心资本、发挥资源整合与定价功能、引导长期资金配置硬科技 [20][22] 重点领域改革 - 深入整治“内卷式”竞争，今年调整到改革攻坚项下，表明将在全国统一大市场建设政策框架下统一推进 [6][24] - 建设全国统一大市场是根本，目标是减少制度导致的重复建设，缓解供需矛盾 [17][24] - 关注《民营经济促进法》具体实施、全国统一大市场建设、金融与资本市场改革（如中小金融机构减量提质、提高直接融资比重）等领域改革 [24] - 健全地方税体系，可能通过优化转移支付、推进消费税征收环节后移等举措，为地方开拓稳定税源 [14][24] 风险化解与应对 - 2025年以来，全国已累计发行化债相关专项债3.7万亿元，保障化债和清欠工作稳步推进 [25] - 建议分领域精准施策化解风险：房地产领域可设立“房地产稳定基金”并优化核心城市限购政策；地方债务领域可用国债、专项债置换隐性债务；中小金融机构领域需加快重组整合并补充资本金 [25] - 化解风险应避免“添油战术”，宜在可控前提下一次性完成债务重组与出清，为后续扩信用腾出空间 [26] - 中长期看，地方加速化债并严控新增的思路将延续，经济建设等主要工作将由中央加杠杆主导 [25] 对外开放与投资机会 - 对外开放合作将深化数字贸易与跨境电商、绿色能源合作、高端制造与产业链合作等领域 [27][28] - 对应的投资机会包括：跨境电商产业链、绿色能源出海、高端制造核心环节 [27] - 服务业开放和消费升级将利好国内龙头服务企业；数字贸易、跨境支付等领域将利好具备技术或平台优势的科技公司；全球绿色转型将利好具备核心竞争力的新能源、节能环保产业链公司 [29] - 县域经济高质量发展、全面绿色转型与长期护理保险制度落地将打开资本市场空间，具体关注县域基建与电商下沉供应链、绿色转型相关产业（新能源发电、储能等）、养老服务与康复医疗等 [29][30]

文章核心观点 - 2026年流动性充裕程度将弱于2025年，流动性创造更多依赖结构性债务增加，中央政府是加杠杆主体，投资者政策关注重点应是财政而非货币 [1] - 研究重心在于2026年资产布局，买方策略形成需广泛学习外部观点、重视方法论提升并对基础因子有清晰结论，本期从经济周期角度分析增长因子 [1] - 经济周期分析适合转型期中国的资产配置，是行之有效的分析方法，在AI革命新时代基础研究主动融入新技术是创新表现 [2] - 2026年大类资产配置原则为周期共振优先、防守底仓筑牢、结构优于总量，整体采用多元策略平衡风险与确定性 [15][16][33] 经济周期分析框架 - 经济周期分为长中短三大实体周期（康德拉季耶夫周期、朱格拉周期、基钦周期）和两大金融周期（库兹涅兹周期、明斯基周期），是经济运行的两面不可分割 [2] - 经济周期分析典型结构性问题，与量化分析具有天然一致性，创新会破坏旧有体系框架和繁冗数据处理，创造更具前瞻性和实效性的高质量研究成果 [2] 实体周期阶段判定 康波周期：技术革命与能源革命 - 康德拉季耶夫周期以六十年为轮回，实践中用于判断技术更替阶段及技术背后资源博弈，周期演化核心是技术与资源动态耦合 [4] - 技术是战略维度和根本驱动力，资源呈战术属性，二者存在内在协同，杰文斯悖论凸显技术效率提升往往加剧资源消耗 [4] - 目前共识是技术层面AI与其背后算力和电力共同构成康波周期演进力量，技术进步正推动全球经济内生性增长 [4] - 产业资本和技术资本有不同属性，金融资本无根基，生产资本扎根特定领域，重大变革来临之际生产资本变保守而金融资本使新企业家崛起 [5][6] 朱格拉周期：设备投资 - 朱格拉周期是为期7-11年中周期波动，核心驱动力是设备投资与资本开支周期性变化，中国自1992年经历四轮完整周期 [7][23] - 中国正处于第六轮朱格拉周期复苏初期（2024年开始），特点包括新旧动能转换、技术迭代加速、行业分化明显 [7][23][24][25] - 新一轮周期将呈现技术驱动、政策引导、结构优化和全球竞争特点，重点关注高端制造、绿色能源、工业自动化等领域结构性机遇 [8][25] - 中国历轮朱格拉周期驱动因素：第二轮（1991-1999年）基础工业，第三轮（2000-2009年）重工业化，第四轮（2010-2020年）基建，第五轮（2016-2024年）高端制造，第六轮（2024年至今）AI、绿色能源、数字经济 [9][26] 库存周期：被动补库存向主动补库存过渡 - 库存周期分为主动补库存、被动补库存、主动去库存、被动去库存四个阶段 [9][27] - 当前处于被动补库存向主动补库存过渡阶段，与反内卷政策相关，应看重市场自身去库存力量 [10][27] - 10月PPI显示有效需求不足拖累库存消化，11月综合PMI产出指数为49.7%创2022年12月以来最低水平 [10][27] - 制造业PMI连续八个月处于49-49.8%区间，服务业商务活动指数自2022年12月以来首次低于50%为49.5% [10][27] - 预计PMI低位震荡，2026年2月或触底，3月旺季经济进入下一轮周期复苏期 [10][28] 金融周期阶段判定 库兹涅兹周期：继续调整 - 中国未真正走完完整房地产周期，自2020年房企债务开始出清，叠加人口拐点和城镇化放缓，市场进入深度调整期 [13][30] - 从投资、房地产交易量及核心主体债务偿还情况看，断言房地产调整结束为时过早 [13][30] 明斯基周期：宽货币+低利率 - 明斯基周期路径为信贷扩张→投机升温→债务失衡→市场崩溃→去杠杆循环 [14][30] - 近五年中国债务周期步入"去杠杆+结构优化"阶段，宏观杠杆率缓慢回升，风险集中于企业部门与地方政府隐性债务 [14][31] - 资金面呈现"宽货币、低利率"特征：10年期国债收益率从2.97%降至1.8%，1年期存款基准利率稳定在1.5% [14][31] - M2增速维持8%左右，社融增速温和回落至8%，资金价格与规模适配债务化解需求 [14][31] - 政策以"系统治理"为主线，通过化债工具、专项债扩容、盘活国有资产缓释风险，地方隐性债务规模收缩 [14][31] 基于周期阶段的资产优先级 大类资产配置原则 - 周期共振优先：聚焦康波与朱格拉周期共振的新质生产力赛道，把握长期趋势性机会 [15][32] - 防守底仓筑牢：以低利率环境下优质固收资产为压舱石，对冲库存周期探底风险 [15][32] - 结构优于总量：规避房地产调整与传统产能出清领域，拥抱政策引导+技术迭代的结构性红利 [15][32] 具体资产配置逻辑 - 权益端重点布局AI算力、工业机器人、绿色能源等新质生产力赛道，把握库存周期探底后顺周期修复机会 [16][33] - 固收端长期国债与高资质信用债仍是压舱石，可搭配"固收+"策略增厚收益，需规避房地产相关高风险资产 [16][33] - 整体采用多元策略，红利低波动资产打底，科技与高端制造赛道捕捉长期成长收益，在周期轮动中平衡风险与确定性 [16][33]

活动概况 - 第八届中国国际进口博览会深圳交易团采购对接暨投资促进交流会在上海成功举办 参会方包括深圳市相关政府部门代表 中国国际进口博览会参展商 采购商 外资企业与长三角部分企业代表等超150人 [2] 深圳外贸表现 - 2024年深圳外贸进出口总额4.5万亿元 总量跃居全国城市首位 出口实现内地城市32连冠 [2] - 在外部环境较为复杂的背景下 深圳持续保持内地外贸第一城地位 [2] 区域与产业推介重点 - 罗湖区围绕打造中高端进口消费品基地进行重点推介 [3] - 南山区围绕高新技术产业发展打造进口消费新场景新业态进行重点推介 [3] - 前海蛇口自贸片区围绕国家进口贸易促进创新示范区建设进行重点推介 [3] 企业合作与采购意向 - 中国进出口银行深圳分行 优合集团 K11 ECOAST分别介绍了金融支持进口措施 打造进口冻品综合服务平台 打造进口消费品零售一流终端载体 [3] - 中国深圳对外贸易(集团) 优合集团 海吉星 百果园 华润万家 迅航星辰 泛亚生鲜 怡亚通等深圳企业与多家国际公司签订了采购和合作意向协议 [3] - 本届进博会深圳交易团采购企业和专业采购商意向采购金额预计将远超上届 采购项目涵盖高科技产品 绿色能源 医疗健康 智能制造等多个前沿领域 [3] 未来机遇 - 亚太经合组织第三十三次领导人非正式会议将于2026年11月在深圳举办 本次交流会向海内外嘉宾传递了这一重大机遇 [3]