培训背景与目的 - 第5期"DCE·产业行"宁波地区大宗商品产业培训班在宁波市举办，旨在提升企业套期保值能力和现代企业风险管理水平，促进宁波实体经济高质量发展 [1] - 培训由大连商品交易所支持，宁波市证券期货业协会、宁波上市公司协会联合申银万国期货有限公司共同主办，来自宁波地区上市公司、拟上市公司、"专精特新"和大宗贸易商等企业的100余名代表参加 [1] - 期货市场作为金融市场的重要组成部分，在服务国家战略、助力实体经济、推动乡村振兴与绿色发展等领域肩负重大使命 [1] 期货市场与企业风险管理 - 企业需要构建现代套保体系，通过期货、期权等工具实现从传统对冲模式向基差管理和战略套保模式的转变升级 [2] - 数字化风控体系在套期保值中起到关键作用，可通过虚拟库存、期权策略等方法优化风险管理效果 [2] - 含权贸易能更灵活地满足企业个性化避险需求，企业可通过权利金交易实现成本及损益的控制 [2] - 基差贸易可通过基差点价、延期点价等模式优化库存管理和购销成本，帮助企业提升经营成效 [2] 套期保值实践案例 - 铁矿石、焦煤等黑色商品的期现套保案例展示了风险管理方法 [2] - PVC等品种的实战案例解析了基差贸易的应用 [2] - 铁矿石和玉米的会计处理案例展示了公允价值与现金流量套期在财务报表中的差异化处理 [3] 风险管理框架与建议 - 针对企业生产经营中的市场、外汇和信用等主要风险，建议通过完善的组织架构和量化工具进行系统防控 [3] - 套期会计处理在风险管理中具有重要性，需要特别关注 [3] - 企业需要建立完善的套期保值风险管理框架，以应对复杂多变的外部环境 [3] 未来发展方向 - 期货市场需主动融入国家发展大局，以开放之姿、创新之态扎实服务实体经济 [1] - 将持续立足期货及衍生品专业优势，通过多种方式结合，助力实体企业有效管理风险 [1] - 将持续关注企业的风险管理需求，强化期货市场服务实体经济的深度与广度 [3]

核心观点 - FY25公司营收896.6亿港元/-17.5%，归母净利润59.2亿港元/-9.0%，主要受高金价短期抑制终端需求影响 [1] - FY25H2业绩降幅收窄，H1/H2营收同比-20.4%/-15.1%，归母净利润同比-44.4%/+73.8% [2] - 董事会宣派股息0.32港元，叠加中期股息0.20港元，派息率87.8% [1] 分地区表现 - 中国内地营收745.6亿港元/-16.9%，零售/批发渠道分别-16.1%/-17.5% [2] - 内地直营同店销售同比-19.4%，Q1-Q4降幅收窄（-26.4%至-13.2%） [2] - 港澳及其他地区营收151.0亿港元/-20.6%，同店销售同比-26.1% [2] 产品结构 - 定价黄金首饰收入127.8亿港元/+104.5%，营收占比14.6%/+8.8pct（Q4达25.6%） [1][3] - 传福/故宫系列GMV均超40亿港元，金镶钻产品营业额增长一倍多 [3] - 克重类黄金收入579.6亿港元/-29.4%，占比66.2%/-10.0pct [3] 渠道优化 - FY25门店6644家/净关店842家，内地净关833家 [4] - 新开5家高端形象店（香港/深圳/武汉/西安/上海），店效高于平均水平 [4] - FY26计划在国内外开设20家新形象店 [4] 财务指标 - 毛利率29.5%/+5.5pct，受益金价上涨及产品结构改善 [5] - 黄金借贷套保亏损61.8亿港元（H1/H2分别30.7/30.2亿港元），占营收6.9% [5] - 经营利润率16.4%/+4.0pct，净利率6.7%/+0.6pct [5] 资本运作 - 发行88亿港元可换股债券，初始换股价17.32港元（溢价26.2%） [5] - 募集资金用于门店升级、市场拓展及营运资金 [6] 未来展望 - 25年4-5月零售值降幅收窄至-1.7%（内地-2.9%，港澳+6.3%） [7] - FY26预计营收中单位数增长，经营利润率或下降但净利率提升 [1][7] - 预计FY26-28营收CAGR+5.4%，归母净利润CAGR+17.7% [8]

上海期货交易所与有色金属期货发展 - 上海期货交易所构建了全球瞩目的有色金属期货、期权体系，涵盖品种创新、对外开放、价格发现、风险防范、规模增长和产业服务升级 [1] - 期货市场的发展见证了中国有色金属产业的飞速发展以及与全球市场合作的深化 [1] - 期货市场的健康稳定发展依赖于实体产业的积极参与 [1] 江西铜业的发展历程 - 江西铜业以"振兴中国铜工业"为使命，紧跟中国铜工业发展步伐，主动拥抱资本市场，实现长足发展 [3] - 公司治理卓有成效，集团营业收入屡创新高，《财富》世界500强排名连年攀升 [3] - 江西铜业的发展既顺应了铜工业和中国经济的崛起，也见证了中国期货市场的崛起 [3] 江西铜业的期货历程 - 江西铜业是首批参与期货交易的企业之一，1991年开始尝试期货交易业务，1992年成为上海金属交易所首批会员单位 [5] - 1993年铜期货在上海金属交易所上市交易，江西铜业同年成立期货小组，开始期货自营业务 [5][6] - 1996年江西铜业"贵冶"牌阴极铜在LME一次注册成功，实现上期所和LME两地注册 [6] - 1998年江西铜业成立专业期货公司金瑞期货，积极参与铜期货推广 [6] 江西铜业的套期保值实践 - 江西铜业利用期货市场解决货款拖欠问题，实现产销平衡和货款100%回笼 [5] - 在亚洲金融危机期间，江西铜业通过套期保值锁定自有矿山利润，规避市场价格下跌风险 [7] - 2008年金融危机后，江西铜业调整套期保值策略，出台期货管理办法，将流程标准化、制度化 [7] - 套期保值品种从铜拓展到金银及铅锌等副产品，交易方式从期现分离向期现协同过渡 [8] 江西铜业的套期保值体系 - 江西铜业建立了由决策委员会、执行委员会和风控领导小组组成的三位一体保值体系 [11] - 贸易事业部负责套期保值方案落实，各部门配备保值专员配合期货部开展工作 [11] - 江西铜业制定了一系列期货业务管理制度，包括业务管理暂行规定、业务监管办法等 [12] 江西铜业套期保值的成效 - 套期保值解决了公司债务难题，并在金融危机期间稳定生产经营秩序 [14] - 江西铜业利用期货市场的信息流、物流和资金流为企业决策服务，实现期现协同互动 [14] - 参与期货市场是江西铜业发展最快的时期，公司综合竞争力大幅提升 [16] - 江西铜业通过期货市场开拓经营、提升质量、创建品牌，成为中国铜业排头兵 [16]

原木期货交割准备 - 原木期货首个合约LG2507合约即将迎来实物交割，木材产业相关市场主体对期货交割的认识和理解日渐成熟，为实物交割做好了充分准备 [1] - 多家企业表达了参与2507合约交割的意愿，进口贸易商对于通过卖出套保进行风险管理的意愿较强，下游加工企业也有着较强的盘面接货意愿 [2] - 大商所已在山东、江苏、福建、重庆、广东等原木主要交割区域的8家厂库和车板交割场所组织开展了8场模拟交割，并安排质检机构对标检验 [2] - 进入6月份之后，大商所结合产业诉求，增设了3家交割库和2家质检机构，扩充交割资源和质检能力 [2] 企业参与情况 - 山东隆盛进出口有限公司自今年3月起开始开展模拟交割，进一步熟悉了交割流程，形成了针对特殊情况的快速应对方案 [2] - 国泰君安期货研究员张广硕表示，近期公司着力面向产业客户做好原木交割的培训工作，通过线上线下结合的方式为各地产业客户详细讲解交割规则与流程 [3] - 浙江物产森华集团有限公司在原木期货上市初期便率先开展套期保值业务，通过科学配置卖出套保头寸，有效转移了价格波动风险 [3] - 浙江物产森华集团有限公司后续计划在岚山、太仓、重庆等主要区域开展首月合约的交割实践，并将积极探索国产材交割模式 [3] 检尺标准化 - 原木贸易以材积作为计价依据，检尺径直接决定了买卖双方的成本、收益，对于下游加工企业来说，检尺径还会影响出材率以及稳定性和准确性 [4] - 原木期货交割质量标准是以国标为基础，下游客户对"国标尺"的理解和认可程度明显提高，认为其更公平、更标准 [4] - 凯德嘉瑞园区内加工企业已经多次主动提出以"国标尺"计价的采购意愿，且多笔交易已经达成，还有外商与凯德嘉瑞完成了"国标尺"标准下的点价采购 [4] - 北新国际木业有限公司总经理王卫仁表示，过去各地检尺标准差异较大，交易摩擦成本高，严重阻碍了原木的跨区域流通 [5] 行业影响与机遇 - 原木期货给行业带来了许多积极变化和发展机遇，期现尺差逐渐明晰、期现联动逐渐增强 [6] - 随着原木期货日益活跃，相关企业参与套期保值和基差贸易的意愿持续增强，部分头部企业和资讯机构已开始采用国标作为报价的基准 [6] - 西南地区部分林农林场已经尝试参考交割标准，根据口径、材长对国产原木进行分级和报价，这有助于推动国产材报价市场化 [6] - 原木期货对于提高全行业质量一致性、公开透明反映未来价格预期和产业链整合和升级大有助益 [6] 未来发展建议 - 木材行业对期货工具的认识和了解还不充分，原木期货本身的市场成熟度以及企业对于原木期货的运用水平还有进一步提升的空间 [7] - 王卫仁呼吁木材企业要加强学习、积极拥抱，结合企业经营实际，稳妥理性参与期货套保和交割，提升自身看期货、用期货的能力 [7] - 王卫仁还建议将原木期货背后的标准化理念引入现货贸易并加以推广，进一步提升行业整体的规范化水平 [7]

原木期货交割准备 - 原木期货首个合约LG2507即将迎来实物交割，市场高度关注，木材产业相关市场主体对期货交割的认识和理解日渐成熟，为实物交割做了充分准备 [1] - 下游房地产市场进入季节性消费淡季，需求未有明显改善，新西兰原木供应商发货量无明显减少，原木现货市场存在走弱预期，部分进口贸易商通过卖出套保进行风险管理的意愿较强 [2] - 前期在弱预期影响下，期货盘面价格大幅贴水现货，部分下游加工企业有着较强的盘面接货意愿，选择在6月进行了增仓操作 [2] 交割基础设施与流程优化 - 大商所在山东、江苏、福建、重庆、广东等原木主要交割区域的8家厂库和车板交割场所组织开展了8场模拟交割，并安排质检机构对标检验，保证交割场所及质检机构熟悉期货交割质量标准和流程 [3] - 大商所结合产业诉求，增设了3家交割库，使得厂库标准仓单最大量增至44.55万立方米、日发货速度增至2.97万立方米，车板交割场所每日最大可交割数量增至3.015万立方米 [3] - 增设两家质检机构，推动质检机构增加智能检验设备、组织作业人员开展期货交割检验培训，以保障多线同时出库现场作业人数，进一步提升质检能力和效率 [3] 企业参与与模拟交割实践 - 山东隆盛进出口有限公司自获批成为原木期货交割指定厂库后，积极学习期货交易以及交割质量标准和业务细则等方面的知识，自今年3月起开始开展模拟交割 [4] - 日照临港国际物流有限公司作为原木期货的指定车板交割场所，开展了多场模拟交割，吸引了日照以及周边市县的百余位企业代表到场观摩 [4] - 国泰君安期货研究员张广硕表示，公司着力面向产业客户做好原木交割的培训工作，5月21日和22日在江都港区和新民洲港区分别举办了两场模拟交割活动 [5] 检尺标准化与行业影响 - 原木贸易以材积作为计价依据，检尺径直接决定了买卖双方的成本、收益，对下游加工企业来说，检尺径还会影响出材率以及稳定性和准确性 [8] - 原木期货上市前，现货市场较为分散且各地有各自的贸易习惯，检尺径测量方法一直无法统一，导致交易环节的不规范、不透明 [8] - 原木期货交割质量标准是以国标为基础的，下游客户对"国标尺"的理解和认可程度明显提高，认为其更公平、更标准 [8] 行业展望与期货工具应用 - 原木期货日益活跃，相关企业参与套期保值和基差贸易的意愿持续增强，部分头部企业和资讯机构已开始采用国标作为报价的基准 [10] - 原木期货在保障国家木材产业安全、服务实体经济方面颇具潜力，促使产业链上下游企业采用统一的标准，有助于提高整个行业的质量一致性 [11] - 全球经贸环境面临诸多威胁和挑战的背景下，原木期货对木材行业的作用凸显，期现结合一定是未来的发展方向 [12]

黄金市场现状 - 今年以来市场避险情绪高涨，黄金价格居高不下，伦敦金长期处于3300美元/盎司以上，国内金饰价格一度突破1000元/克 [1] - 高金价导致金饰销售低迷，终端消费动力不足，产业发展面临挑战 [1] - 一季度我国黄金消费量290.492吨，同比下降5.96%，其中黄金首饰134.531吨，同比下降26.85% [3] - 深圳水贝、山东招远、北京菜市口百货等多地黄金销售疲态渐显，消费者观望情绪浓厚 [2] 黄金衍生品的作用 - 黄金期货和期权在助力金企应对价格波动风险、推进稳健经营方面发挥重要作用 [1] - 金店企业运用期货做空或买入看跌期权的方式规避金价下跌风险，保障日常销售平稳运行 [3] - 套期保值工具帮助金店企业对冲价格波动风险，减轻库存压力 [4] - 黄金衍生品为产业链上下游企业提供有效的价格发现和套期保值工具，帮助企业锁定利润，降低价格波动冲击 [7] 中国黄金期货市场发展 - 2008年上期所推出黄金期货，2019年推出黄金期权，构建起"现货基准+期货定价+期权对冲"的完整体系 [6] - 2025年前4个月黄金期货累计成交额占全市场比重超12%，高居全市场之冠 [8] - 截至目前沪金沉淀资金总量已达1000亿元，稳居商品期货榜单首位，较年初增长近490亿元 [8] - 今年4月份上期所黄金日均交易额增加至908亿美元，全球市场占比升至22% [10] 国际定价话语权 - 中国黄金期货市场经过17年发展，已在国际黄金市场中占据重要地位 [10] - 2025年以来中国交易时段全球金价波动比欧盘、美盘交易时段更强，中国黄金价格对全球影响力显著提升 [10] - 业界呼吁中国黄金期货进一步加快国际化步伐，建议延长交易时段，实现24小时连续交易 [11] - 建议推出人民币计价的国际化期货合约，纳入国际交割品牌，提升中国黄金价格影响力 [11]

监事会会议召开情况 - 会议于2025年6月26日以现场方式召开，由监事会主席王萍女士召集 [1] - 会议通知及资料于2025年6月23日通过邮件发出 [1] - 应参加表决监事3人，实际参加表决监事3人 [1] - 会议召集和召开符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] 监事会会议审议情况 - 审议通过《关于公司新增套期保值业务的议案》 [1] - 表决结果为3票赞成，0票反对，0票弃权 [2] 套期保值业务 - 公司开展原材料锡套期保值业务旨在降低大宗原材料价格波动对生产经营的不利影响 [1] - 该业务符合公司业务发展需要 [1] - 公司已建立健全审批程序和风险控制体系，并严格执行 [1] - 业务开展不存在损害上市公司及股东利益的情形 [1] - 监事会同意公司根据实际经营情况开展套期保值业务 [1] 信息披露 - 具体内容详见公司6月27日在上海证券交易所网站披露的公告 [2]

套期保值业务新增计划 - 公司拟新增开展原材料锡的套期保值业务，合约价值不超过人民币2000万元，保证金最高余额不超过人民币500万元（额度内资金可滚动使用），资金来源为自有资金，有效期12个月 [1][2] - 新增业务交易品种仅限于与生产经营相关的原材料锡，不涉及募集资金 [1][2] - 董事会授权董事长在额度范围和有效期内行使决策权，具体由财务部门组织实施 [2] 业务必要性 - 微电子焊接用锡基钎料业务规模持续增长，原材料锡采购量逐步提高，需通过套期保值降低价格波动风险 [1] - 业务以正常生产经营为基础，旨在对冲原材料价格波动的不利影响，非投机或套利交易 [1][2] 前次业务及整体情况 - 2025年4月已审议通过套期保值业务，合约价值不超过人民币2亿元，保证金最高余额不超过人民币5000万元，交易品种为铜材和白银，有效期至2026年4月 [5] - 当前合计计划开展业务合约价值不超过人民币2.2亿元，保证金最高余额不超过人民币5500万元，品种扩展至铜材、白银及锡 [5] 会计处理与制度 - 套期保值业务将严格遵循《企业会计准则第22号》《企业会计准则第24号》《企业会计准则第37号》进行会计处理 [2] - 公司已制定《期货套期保值管理制度》，明确授权范围、审批程序及风险管理措施 [4] 风险应对措施 - 通过匹配套保规模与生产经营、加强行情分析、设置止损线对冲价格波动风险 [3] - 合理调度自有资金，控制资金规模及保证金使用，降低资金浮亏风险 [3] - 配置专职人员监控期货交易，科学规划资金以减小流动性风险 [3][4] - 选择流动性强、风险可控的交易工具，及时调整套保方案 [4] 监事会意见 - 监事会认为业务符合公司发展需要，内控体系有效，不存在损害股东利益的情形 [4]

投资者参与情况 - 参与单位包括国盛证券、上海竹润投资等多家机构及 3 名个人投资者 [1] - 活动时间为 2025 年 6 月 25 日 [1] 公司介绍 - 证券事务代表王宇骏介绍公司历史沿革、发展战略及主营业务 [1] 行业政策 - 2017 年 10 月中国工信部立法，2019 年 1 月 1 日起 M1 类车辆强制安装 TPMS，2020 年 1 月 1 日后购买的 M1 类新车出厂即配备 TPMS [2] - 2007 年起美国联邦法规要求所有新车配备 TPMS [2] - 2014 年 11 月欧盟要求所有在欧盟销售的新车配置 TPMS [2] 业务优势 - TPMS 传感器后装市场毛利率高于前装市场，产品覆盖 95%以上车型，在国外市场建立品牌优势，后装市场资金回款更及时 [2] - 解耦管路系统方面，公司是全球唯一拥有基于带状缠绕焊接软管的气密解决方案的公司，全球市场占有率超 30%，与国内外知名商用车主机厂有多年合作关系 [2] 风险应对 - 公司制定《外汇风险管理制度》，开展外汇衍生品交易以套期保值，每年科学预计外汇衍生品交易额度并制作可行性分析报告 [2]

聚酯产业链期货工具应用现状 - 福建地区聚酯产业链企业对期货及期权工具的应用规模近年显著扩大，参与度持续提升，尤其在市场价格波动加剧背景下更重视风险管理[1] - 龙头企业如福海创、百宏对期货工具应用深入且具备交割库资质，中小纺企虽以现货交易为主但也开始参考期货价格[1] - 聚酯产业上下游期货品种覆盖全面，便于企业优化生产经营，多数工厂已有PTA、短纤等产品的套保经验并建立风控体系[2] 期货工具应用模式创新 - 企业应用灵活性增强，不再局限于传统套保模式，场外期权与结构化产品（如累计期权、比率价差组合）应用场景持续拓展[2] - 期现服务商通过动态套保、加工费锁定、仓单管理等增值服务深化服务，贸易商向供应链综合服务商转型提供定制化方案[2][3] - 产业服务商如国贸化工、惠行实业采取定制化风险管理（汇率对冲、关税优化）、跨市场贸易服务及含权贸易业务等多元模式[3] 期现结合的战略价值 - 企业通过"自主管理+合作生产"协同模式运用衍生工具规避价格风险，实现从单纯贸易向"工贸一体化"的战略突破[4] - 聚酯企业从"被动对冲风险"转向"主动价值管理"，期货及期权工具成为重构成本优势的战略选择[4] - 期货和衍生品应用正从头部企业向全产业链普及，为行业在全球产能竞争中注入新动能[4]