化工板块市场表现 - 12月30日化工板块表现相对较好，化工龙头ETF（516220）当日上涨1.79% [1] 聚酯产业链价格上涨驱动因素 - PX价格因上游甲苯/二甲苯受海外调油需求增加而供应偏紧，价格持续上涨 [2] - 涤纶长丝行业宣布自律减产保价并于12月24日开始落地，后续计划根据春节时点持续扩大减产，期间按周监督检查 [2] - BOPET因存量订单充足叠加原料价格上涨，自12月22日开始价格夯实稳步上涨趋势 [3] - PTA方面，12月25日华东一套360万吨PTA装置因故降负运行，具体恢复时间待定，行业短期仍有其他装置处于检修状态 [3] 聚酯产业链行业基本面与投资逻辑 - 根据开源证券分析，聚酯产业链具备极强反内卷潜力，其条件包括产能投放接近尾声、需求持续增长、头部企业市占率较高、民营企业居多带来以利润为导向的发展需求 [3] - 基于上述条件，聚酯产业链有望率先走出板块性行情 [3] - 化工行业细分赛道多、复杂性高、平均市值偏小且细分赛道轮动快，投资者可通过化工龙头ETF（516220）把握化工板块布局机会 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年我国纺织终端出口预计“前低后高、温和复苏”，内需增长取决于终端消费复苏持续性及传导效率，聚酯行业稳健增长与结构优化并行，对上游原料形成支撑 [3][4] - 2026年PX上半年供应偏紧，价格先扬后抑；PTA供需格局改善，价格重心上移；乙二醇供需双增，价格筑底震荡，三季度有修复机会 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - PX：2025年价格呈“下挫 - 修复 - 震荡”，受原油、关税、产能和需求影响，四季度末创新高 [11] - PTA：价格走势与PX相似，2025年低加工费支撑价格，年底预期乐观走势偏强 [14] - 乙二醇：2025年两次探底，受原油、成本、供需影响，年底因新产能扩张创新低 [17] 终端聚酯 - 纺织内需：2025年温和复苏，1 - 10月穿着类零售额同比增3.5%，2026年或延续温和增长 [21][22] - 外需情况：2025年“以价换量、动能趋缓”，2026年预计“前低后高、温和复苏”，但利润承压 [25][28] - 聚酯基本面：2026年产能增467万吨，总产能或超9600万吨，产量预计8540万吨，内外需和库存结构优化支撑需求，开工率季节性波动 [41][54][55] PX - 产能扩张：2025年无新增产能，2026 - 2030年新增约1700万吨，2026年项目投产不确定 [56] - 检修与产量：2026年检修集中二、四季度，属“检修小年”，产量温和增长 [58][60] - 调油与进口：调油需求减弱，2025年1 - 10月进口量同比增3.85%，2026年进口或延续增加 [66][69][70] - 库存与估值：2025年10月库存低于近两年，当前估值中性偏低 [71][74] - 供需与价格：2026年上半年偏紧，全年先扬后抑，可留意PX - 石脑油价差回调做多机会 [77][79] PTA - 产能周期：2026 - 2030年扩能放缓，2026年暂无新增产能，与PX新产能投产错配 [80] - 产量增速：2026年产量缓慢增长，增速较低 [85] - 加工费：2025年低位，2026年PX供应增加或让渡利润，加工费有望修复 [88] - 出口：2025年出口下降，2026年预计延续减少 [89] - 库存：2025年紧平衡去库，2026年先升后降 [92][93] - 供需与价格：2026年春节前后宽松，3 - 6月和四季度改善，价格重心或上移，关注逢低做多机会 [97][100] 乙二醇 - 工艺效益：2025年主流工艺毛利亏损但同比修复 [102] - 开工与产量：2025年开工率升，产量增，2026年供应增速或放缓 [104][106] - 产能扩张：2026年新增约220万吨，上半年体现供应 [107] - 进口：2025年1 - 10月进口量同比增16.16%，2026年预计稳定 [114] - 库存：2025年年底库存积累，2026年上半年压力大 [115] - 供需与价格：2026年供需双增，格局偏宽松，价格筑底震荡，三季度有修复机会 [124]

近期聚酯产业链期货价格表现 - 最近两个交易日，聚酯品种表现较强，PX和PTA期货主力合约开盘后增仓上行，双双创下近3个月以来的新高 [1] - PX期货价格创下自3月以来的阶段高点，PTA期货价格成功突破年内高点4900元/吨 [4] - 在当前原油和化工品市场整体表现偏弱的背景下，PX和PTA的价格表现引发市场关注 [4] 价格上涨的核心驱动：强预期 - 本轮上涨行情的核心驱动是市场对2026年聚酯产业链的乐观预期 [5] - 2026年聚酯产业链分化明显：PX环节计划新增产能约260万吨，集中在明年三季度投放，产能增长约6.0%；而PTA环节则处于投产真空期，全年无新增产能落地 [6] - 在“反内卷”政策背景下，供应端收缩可能在未来几年成为常态，将进一步优化产业供需结构 [6] - 下游需求预计增长4.5% [6] - 在2026年三季度PX新产能集中释放之前，PX需求增速高于供应增速，预计PX存在供应缺口，成为聚酯产业链中基本面最强的品种 [6] 短期基本面提供支撑 - 尽管市场存在终端需求走弱的预期，但本周聚酯产销放量，下游企业开工负荷保持稳定，叠加较高的装置检修数量，PTA基本面表现尚可 [6] - 近两周PX和PTA供需变化不大，整体表现尚可 [7] - PTA主流供应商的检修时间预计持续至年后，季节性累库压力不大 [7] - 聚酯库存压力可控，叠加生产成本大幅反弹，聚酯产销近日连续放量，年底前能维持91%以上的高开工负荷，即便1至2月因季节性因素下降至85%左右，整体影响也相对有限 [7] - 12月PTA维持去库态势，1至2月聚酯开工负荷大概率季节性下降，有小幅累库预期，但整体累库压力明显偏低 [7] PX与PTA的价格弹性差异 - 在本轮上涨行情中，PX和PTA的价格表现存在明显差异，PX的价格弹性较PTA偏强 [8] - 从产能周期来看，2024年起PX基本没有新增产能，产量增长空间有限，自身供应压力较小 [8] - PTA过去几年产能增速快于PX，明年产能增速才开始放缓，且部分存量装置停车时间不长，在高加工费下存在重启预期，因此PTA加工费有明确上限 [8] - 近端来看，PX占据了产业链的主要利润，PTA加工费自2025年下半年以来持续保持低位，不过这一情况有望改善，业内预计2026年旺季过后PTA装置检修数量会增加 [8] - 季节性上涨规律也对本轮行情起到了推动作用：历史数据显示，过去10年中，PTA和PX价格有8年在12月上涨，同样有8年在1月上涨 [8] - 聚酯产业链存在“淡季看预期、旺季看现实”的交易逻辑，临近年底，市场通常会提前交易春检预期、需求回暖预期等利多因素，从而推动价格在淡季上涨 [8] 后市展望与关注点 - 尽管2027—2028年PX产能增速有望回升，但能耗双控预期限制了产能增长空间，这一政策预期推动市场看涨情绪升温，PX价格有望保持强势上涨格局，甚至可能突破年内高点 [9] - 从估值来看，当前成本端原油价格变化不大，PXN近端已经反弹至300美元/吨以上，PTA加工费也小幅回暖，整体估值已反映了不少长期利多因素，因此追涨需谨慎，需重点关注下游是否会出现负反馈 [9] - 后续还需持续跟踪产能投放情况、政策变动以及下游需求的复苏力度 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - OPEC+增产使2025年国际油价承压下行，2026年一季度暂停增产但后期或重启，预计2026年跌幅收窄，需关注过剩预期兑现情况 [11] - 聚酯产业链PX、PTA和乙二醇产能和产量增速放缓，需求延续小幅增长，供需关系好转，低价格、低利润状况将改变，价格重心上移 [11] 根据相关目录分别进行总结 一、聚酯产业链行情回顾 - 2025年国际油价震荡走弱，最大跌幅超20%，聚酯产业链各品种价格受油价影响，PX和PTA全年累计表现强于原油，乙二醇偏弱，11月PX和PTA走势偏强更明显 [17] - 2 - 4月PX装置检修多致产量下降，8 - 11月开工率稳定，前11月产量同比小幅降、进口量小幅增，消费量因PTA增长而增加，2 - 7月库存下降 [18] - 2025年PTA有三套新装置投产，产能增加但生产效益差致开工率降，产量同比小增，需求好，社会库存显著下降，价格宽幅震荡 [22] - 2025年乙二醇产能增速5.3%，开工率提升，产量和进口量均增长，供应增速突出，库存先降后升，价格震荡下行 [27] - 短纤近两年无新装置投产，2025年产量小增，出口增速高但贡献不大，国内消费需求弱，价格震荡下行 [32] - 瓶片2025年产能扩张尾声，供应压力大，开工率降但产量同比增6.7%，价格震荡下行，利润仍差 [35] 二、关注OPEC+的产量政策 原油供应宽松料难解 - 2025年OPEC+从减产转为增产，累计增产287.7万桶/日，2026年一季度暂停增产但仍可能重启，三大机构上调全球原油供应预测 [39] - 原油需求预测总体稳定，供应上调使全球原油供应趋于宽松，2025和2026年供应过剩量增加，国际油价承压下行 [41] - 2026年一季度油价或较强，但增产政策若重启仍有压制，需关注美联储降息和需求季节性波动 [56] 三、产业链部分环节进入投产真空期 供应增速将明显回落 - 2025年PX无新增装置，PTA有三套新装置投产，乙二醇有三套新装置投产，2026年PX、PTA和乙二醇新装置投产时间较晚或无投产计划 [57] - PX开工率难进一步提升，PTA开工率有上升潜力，2026年PX供应小幅增长，PTA供应压力不大，需关注开工率情况 [61] - 2025年乙二醇产能增速5.3%，开工率提升，产量和进口量增加，供应增速高，2026年产能或增450万吨，开工率小幅提升，供应增速回落 [72] 四、需求稳中有升 影响需求的不利因素弱化 - 2025年聚酯产能增速5.5%，开工率提升，产量同比增7.6%，2026年产能仍将增长但增幅放缓，带动PTA和乙二醇需求上升 [82] - PTA产能增长带来累库压力，但开工率回落使库存下降，2026年开工率或提升；乙二醇库存先降后升，2026年供应增速回落 [90] - 2025年长丝和短纤生产利润尚可，PTA和瓶片较差，2026年短纤和瓶片产能增加，短纤加工费或受利空影响，瓶片利润或改善 [94] - 2025年主要聚酯品种出口量同比增长，瓶片出口增量贡献最大，出口流向分散，国内表观需求增长率低 [99] - 纯涤纱平均开工率与去年基本持平，江浙织机开工率下降，预计行业开工率和生产效益将提升 [110] 五、纺织服装内需保持增长 出口市场预期回升 - 2025年我国消费市场低增长，纺织服装消费6 - 7月增速低，8 - 10月回升，将保持增长势头 [115] - 2025年我国出口保持正增长，纺织服装出口前11个月同比降1.9%，预计2026年服装出口将恢复性增长 [120] 六、总结与展望 - 2025年国际油价震荡下行，聚酯产业链价格受油价和供需影响波动，四季度后PX、PTA和乙二醇走势分化 [125] - 2025年PX供应持平、需求增长，PTA产能增加但开工率降，乙二醇供应增速突出，聚酯品种短纤和瓶片跟随原料成本波动 [126] - 2026年一季度油价有望转强，但仍面临增产压力，聚酯产业链供需好转，产能增速回落，需求增长，价格重心上移 [129]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 总体来看乙二醇需求端内需下滑但速度尚可，外需BIS放开后长丝出口接单增量明显，11月聚酯需求预计维持在91%偏上，12月月均负荷预期从90%上调至91%偏下 ；近期供应端装置意外较多，后续累库斜率有所缓和，但成本端动力煤成交转弱，价格继续破位下跌 ；长期来看供需偏过剩预期下估值承压格局难以扭转，操作上维持逢高布空思路不变，向下空间而言，乙二醇预计在3700附近将迎来供应端偏强支撑，01合约3900上方可考虑布局空单或卖出看涨期权 [5] 根据相关目录分别进行总结 聚酯价格区间预测 - 乙二醇价格区间预测月度为3650 - 4100，当前波动率16.39%，当前波动率历史百分位（3年）为34.0% [4] - PX价格区间预测月度为6300 - 7100，当前波动率14.77%，当前波动率历史百分位（3年）为37.9% [4] - PTA价格区间预测月度为4300 - 4900，当前波动率11.91%，当前波动率历史百分位（3年）为15.7% [4] - 瓶片价格区间预测月度为5400 - 6000，当前波动率9.91%，当前波动率历史百分位（3年）为13.7% [4] 聚酯套保策略表 库存管理 - 产成品库存偏高，担心乙二醇价格下跌，现货敞口为多，策略推荐为做空乙二醇期货锁定利润，弥补生产成本，套保工具为EG2601，买卖方向为卖出，套保比例25%，建议入场区间3880 - 3980 [4] - 买入看跌期权防止价格大跌，同时卖出看涨期权降低资金成本，套保工具分别为EG2601P3750和EG2601C3900，买卖方向分别为买入和卖出，套保比例50%，建议入场区间分别为15 - 25和30 - 80 [4] 采购管理 - 采购常备库存偏低，希望根据订单情况采购，现货敞口为空，策略推荐为买入乙二醇期货提前锁定采购成本，套保工具为EG2601，买卖方向为买入，套保比例50%，建议入场区间3700 - 3750 [4] - 卖出看跌期权收取权利金降低采购成本，若价格下跌还可锁定现货买入价格，套保工具为EG2601P3750，买卖方向为卖出，套保比例75%，建议入场区间25 - 50 [4] 利多解读 - 近期大陆乙二醇装置意外停车较多，涉及产能100w，包括广西华谊20w停车，红四方30w临时停车，中化泉州50w因上游装置问题降负 [6] - 部分海外停车装置回归预期延迟，马来西亚一套75万吨/年装置持续停车至2027年，新加坡一套90万吨/年装置重启时间推后 [6] 利空解读 - 华南一套83万吨/年的MEG新装置计划11月上旬试开车，12月供应端预计有小幅额外增量 [7] 聚酯日报表格01 价格 - 展示了2025年11月20日、26日、27日布伦特原油、石脑油等多种聚酯相关产品价格及日度、周度变化 [8] 价差 - 展示了TA主力基差、EG主力基差等多种价差数据及日度、周度变化 [8][9] 仓单 - 展示了PTA、MEG、PX仓单数据及日度、周度变化 [9] 加工费 - 展示了汽油重整价差、芳烃重整价差等加工费数据及日度、周度变化 [9] 产销率 - 展示了涤纶长丝、短纤、聚酯切片产销率数据及周度变化 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告主要研究聚酯产业的供需发展，分析产业链各环节产能发展、分布、投产情况及市场需求等，指出不同环节产能增长、集中程度及未来趋势，同时涉及进出口和消费流向等情况[1][9] 根据相关目录分别进行总结 原料端的产能发展情况 PX产能 - 2019 年大炼化拉开帷幕，PX 投产进入高峰期，国内产能从 2018 年 1463 万吨提升至 2023 年 4367 万吨，年均增速约 25% [14][17] - 2024 - 2025 年是新产能投产空窗期，但产能利用率提升较高，三桶油占总产能 38.2%，民营炼化一体化装置占 44.9% [17] - 2023 - 2026 年有多套装置计划投产，如盛虹石化、中委广东石化等 [16] PTA产能 - 全球 PTA 产能主要集中在亚洲，中国占亚洲比重超 78%，23 - 25 年国内年均投产 3 - 4 套新装置，目前产能达 9471.5 万吨，26 年国内投产暂缓，印度新投产能增加 [20][21] - 产能地域集中，超一半在江浙地区，行业 CR2 高达 41%，CR6 达 74% [24] - 产业链配套厂家大，规模化、一体化装置占比逐步提升 [27] - 2016 - 2018 年 PTA 利润良好，2019 年后加工费迅速回落，2020 - 2023 年不断压缩，部分高成本小型装置淘汰 [32] MEG产能 - 国内乙二醇产能产量稳步增长，18 年后进入新一轮投产高峰，2020 年投产量最高，增速达 47%，2024 年净投产增速降至 2.3%，今年产能达 3027.5 万吨 [37][39] - 乙烯制工艺装置集中在浙江、江苏、辽宁，煤制装置集中在陕西、新疆、内蒙古等地，乙烯制产能约占 64%，煤制产能占 36% [41][42] - 乙二醇进口在 2020 年达峰值，24 年进口依存度降至 25%，主要进口国家和地区为沙特、加拿大和美国，25 年美国占比收窄 [48] - 2025 年 9 月裕龙石化投产，2026 年产能增速将再次加快 [50] 下游聚酯的产能发展情况 聚酯整体产能 - 2019 - 2023 年年均聚酯投产能超 500 万吨，截止 24 年底总产能 8634 万吨，长丝占比约一半，瓶片近 1/4 [55][58] - 主流大厂产能集中度大幅提高，CR3 达 38%，CR7 达 57%，产地集中在江苏、浙江、福建 [59] 聚酯各产品产能 - 2023 年起瓶片产能急速增加，24 年增速达 23%，长丝、短纤增速大幅放缓 [62] 短纤产能 - 投产增速较平缓，18、19 和 21 年增速在 7.5%以上，23、24 年产量增速分别为 12.4%和 5.2% [66] - 主要分布在江浙、福建等区域，三地占比累计达 85%，江苏地区占比近半，差异化短纤占比明显提升 [72] - 我国短纤以出口为主，2020 年后出口占比逐步提升，出口国较为分散 [79] 瓶片产能 - 产能扩张分两个阶段，近年国内年均投产增速近 13%，2022 年至今投产节奏加快 [82] - 截止 2025 年 11 月产能累计 2153 万吨，逸盛、三房巷、华润、万凯四家企业产能占比约 78% [88] - 2023 - 2024 年落地项目多，新投产单套装置规模提升，2025 年后投放集中在中国，部分装置可能因利润问题推迟 [89] 瓶片需求 - 2024 年中国聚酯瓶片总消费量约 980 万吨，占全球 1/4 左右，内需稳定增长，下游消费流向主要为软饮料、出口等 [92] - 软饮料行业对瓶片需求有季节性，中国是全球最大净出口国，出口涉及 140 个国家和地区，出口快速增长带来贸易摩擦，企业积极应对 [95]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 总体来看乙二醇需求端变化不大，11月聚酯需求预计维持在91%附近，12月起随季节性走弱；近期供应端装置意外较多，后续累库斜率有所缓和，动力煤走势偏强背景下成本端支撑加强，3900下方继续破位下跌难度变大；但长期供需偏过剩预期下估值承压格局难扭转，近端显性库存累库预期已部分兑现，对供应端意外抗风险能力增强，操作上维持逢高布空思路；向下空间方面，乙二醇当前煤制边际装置现金流已压缩至成本线下方，若估值继续压缩，预计3700附近将迎来供应端偏强支撑；具体操作上，01合约3900下方可考虑空单止盈转为卖出看涨期权形式表达 [3] 根据相关目录分别进行总结 聚酯价格区间预测 - 乙二醇价格区间预测为3750 - 4200，当前波动率15.19%，波动率历史百分位26.4% [2] - PX价格区间预测为6300 - 7100，当前波动率14.65%，波动率历史百分位37.0% [2] - PTA价格区间预测为4300 - 4900，当前波动率13.86%，波动率历史百分位23.8% [2] - 瓶片价格区间预测为5400 - 6000，当前波动率10.84%，波动率历史百分位27.6% [2] 聚酯套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高担心乙二醇价格下跌，现货敞口为多，策略推荐为防止存货叠加损失，可根据企业库存情况做空乙二醇期货锁定利润弥补生产成本，套保工具为EG2601，买卖方向为卖出，套保比例25%，建议入场区间4000 - 4100；还可买入看跌期权防止价格大跌，卖出看涨期权降低资金成本，套保工具分别为EG2601P3800、EG2601C4050，买卖方向分别为买入、卖出，套保比例50%，建议入场区间分别为15 - 25、40 - 80 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望根据订单情况采购，现货敞口为空，策略推荐为防止乙二醇价格上涨抬升采购成本，可在目前阶段买入乙二醇期货在盘面采购提前锁定采购成本，套保工具为EG2601，买卖方向为买入，套保比例50%，建议入场区间3800 - 3900；还可卖出看跌期权收取权利金降低采购成本，若价格下跌可锁定现货乙二醇买入价格，套保工具为EG2601P3800，买卖方向为卖出，套保比例75%，建议入场区间40 - 80 [2] 利多解读 - 近期海内外乙二醇装置意外停车较多，国内广西华谊20w、红四方30w停车，中化泉州50w因上游装置问题停车（传闻待核实），共计损失产能100w；国外马来西亚一套75万吨/年装置自9月底停车至2027年，新加坡一套90万吨/年装置重启时间推迟 [4][6] 利空解读 - 华南一套83万吨/年的MEG新装置计划11月上旬乙烯进料试开车，届时部分产量将兑现市场，原计划26年一季度投产，如今提前，12月供应端预计有小幅额外增量 [7] 聚酯日报表格数据 价格 - 展示了布伦特原油、石脑油CFR日本等多种产品2025年11月19日、18日、12日价格及日度、周度变化情况 [8] 价差 - 展示了TA主力基差、EG主力基差等多种价差2025年11月19日、18日、12日数据及日度、周度变化情况 [8] 仓单 - 展示了PTA、MEG、PX仓单2025年11月19日、18日、12日数据及日度、周度变化情况 [9] 加工费 - 展示了汽油重整价差、芳烃重整价差等多种加工费2025年11月19日、18日、12日数据及日度、周度变化情况 [9] 产销率 - 展示了涤纶长丝、涤纶短纤、聚酯切片产销率2025年11月19日、18日、12日数据及日度、周度变化情况 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月OPEC+增产使原油供应过剩预期加剧，价格先跌后反弹；聚酯产业链价格随原油波动，反内卷或使供应收缩，需求预期回落但价格表现不一定差，PTA和瓶片利润或改善 [5][10][16] - 11 - 12月原油市场多空交织，需求将回升；聚酯产业链需求将阶段性回落，供应有望收缩，中上游品种利润或改善 [10][113] 根据相关目录分别进行总结 聚酯产业链行情回顾 - 10月中上旬国际油价受OPEC+增产等因素走弱，后因美欧制裁俄罗斯反弹；聚酯产业链品种价格随原油波动，PX、PTA等表现强于原油，乙二醇偏弱 [16] - PX开工率稳定且月均小幅上升，库存小幅上升，消费量较好，价格先跌后反弹 [17][19] - PTA 10月下旬新装置投产，开工率上升，社会库存下降，加工费差，价格先跌后回升 [20][21][23] - 乙二醇产能增加且开工率提升，产量创新高，港口库存累库，价格偏弱 [24] - 短纤开工率下旬小幅下降，需求偏弱，加工费尚可，价格先跌后回升，期货贴水 [27][29] - 瓶片开工率低位回升后稳定，需求环比下降，出口回落，加工费波动小，价格先跌后涨 [31] OPEC+持续增产原油 需求季节性回落过程已完成 - OPEC+增产使全球原油供应过剩预期加剧，EIA上调产量预估；需求季节性回落完成，11 - 12月将回升，美联储降息或提振需求 [33][38][48] - 美国油气钻机数量低，原油产量高，炼油厂开工率下降后将回升，商业原油库存表现好，战略储备库存增加，汽油库存下降后将回升 [39][42][46] 反内卷叙事再起 供应端或主动收缩 - PTA新装置投产，产能增加，加工费低迷引起主管部门关注，后期供应端或主动收缩 [51][55][58] - 乙二醇开工率高，供应宽松，产量和进口量增加，利润方面油制亏损、煤制回落 [64][65][68] 需求好于预期 仍存回落风险 - 聚酯产能增长，10月开工率上升，呈现淡季不淡特征，产量增加带动原料需求上升 [71][73][75] - PTA社会库存下降，乙二醇港口库存累库，后期需求回落或存累库压力 [76][80] - 聚酯利润受价格波动影响，短纤加工费先升后降，瓶片利润或改善 [81][82][83] - 长丝、瓶片和短纤出口同比增长，瓶片出口规模大但后期有下滑压力，出口流向分散；国内表观需求增长率低 [86][89][92] - 聚酯需求后期或回落，纯涤纱开工率低，江浙织机开工率高但难维持，纱线和坯布产量弱、库存有变化 [95][98][101] 纺织服装内需环比改善 出口存在下行压力 - 国内社会消费品零售额增长但增速回落，纺织服装消费增速不高但下半年呈递增趋势 [104][105] - 我国出口金额增长，纺织服装出口额下降，中美经贸磋商或使出口回暖 [108][109] 总结与展望 - 10月OPEC+增产使油价先跌后反弹，聚酯产业链价格受油价影响，供需双增，利润不理想 [110][112] - 11 - 12月原油市场多空交织，需求回升；聚酯产业链需求回落，供应或收缩，中上游品种利润或改善 [113]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上游原油缺乏上行驱动，PX&PTA成本支撑不足，各品种后市大多面临累库预期，建议逢高做空部分品种，关注新装置投产和检修情况 [7] 各章节总结 第一章 综合分析与交易策略 - PX&PTA方面，原油库存累库、地缘冲突影响反复，成本支撑不足；PX现货浮动价呈Back结构，月差先强后弱，开工高位但本周乌鲁木齐装置检修致开工小幅回落；PTA社会库存上升，基差月差弱势，本周部分装置提负，下周新装置计划投产且有老装置检修计划，后市累库预期仍存；交易策略为单边逢高做空、套利PTA15反套、期权观望 [7] - MEG方面，国庆后港口库存宽幅上升，后半周基差走强，本周供增需稳，下旬供应预期减量，下游聚酯开工高位，短期基差坚挺，四季度供需预期走向宽松；交易策略为单边逢高做空、套利观望、期权卖出看涨期权 [7] - PF方面，节前下游补货致工厂库存下降，节日期间装置检修开工率小幅下降，节后成交良好库存暂无压力，加工费小幅走强，内销需求旺盛但出口订单下达慢，加工费上升空间有限；交易策略为单边逢高做空、套利做多加工费、期权观望 [7] - PR方面，国庆期间装置重启开工率小幅提升，节后低价成交尚可，加工费小幅走强，后期下游需求由旺季向淡季过渡，补货力度可能不足；交易策略为单边逢高做空、套利观望、期权观望 [7] 第二章 核心逻辑分析 2.1 聚酯 - 节后聚酯开工稳定，原料价格回落，产品加工费小幅走强，下游成交尚可，工厂原料库存不高，刚需补货需求有支撑 [10] - 节日期间纤维下游局部放假，江浙终端开工先降后升，本周江浙加弹综合开工率80%，周环比下降1%，江浙织机及印染综合开工率分别为69%、78%，周环比持平 [12] - 节前涤丝产销放量，长丝工厂权益库存下降，节日期间部分装置重启和投产，本周长丝工厂开工下降1%至92.8%附近，产销偏弱，节后涤纶长丝平均库存天数24.3天，较节前增加5.1天 [15] - 国庆期间聚酯瓶片装置重启，开工率小幅提升至72.4%附近，节后低价成交尚可，加工费小幅走强，部分下游大厂采购26年瓶片，后期需求由旺季转淡季，补货力度或不足 [19] - 节前短纤下游补货使工厂库存下降，节日期间装置检修开工率小幅下降，节后成交良好库存暂无压力，加工费小幅走强，内销需求旺盛但出口订单下达慢，加工费上升空间有限 [22] 2.2 PX - 节日期间PX成交清淡，节后贸易商补货带动市场买气提振，现货浮动价走强转为Back结构，11/12月现货月差先扩后窄，后半周11/1月差收窄至 -1，1/5纸货月差在 -3左右 [23] - 受液化石油气替代需求增加和东西方套利修复影响，石脑油裂解价差走弱，PX长流程装置利润走强至230美元/吨附近，长短流程装置利润整体良好，四季度开工仍将处于高位；本周乌鲁木齐100万吨装置检修，10月下旬部分装置有重启和检修计划，亚洲PX开工率预计先升后降 [25][27] 2.3 PTA - 9月下旬起PTA社会库存连续上升，节后现货商谈氛围一般，基差月差延续弱势，截止周五10月在01 - 82到88附近有成交 [29] - 本周部分装置提负，PTA开工率环比提升；下周独山能源新装置计划投产，投产后有老装置检修计划，下旬部分装置有检修和重启安排；PTA加工费估值偏低，关注新装置投产和检修情况 [33] 2.4 乙二醇 - 国庆期间外轮集中到港，节后港口库存宽幅上升，近期港口到货减少、提货稳定，后半周基差走强 [34] - 供应方面，部分装置短停后重启、部分装置停车检修或计划检修，下旬供应预期减量，下游聚酯开工维持高位，短期基差坚挺，四季度供需预期走向宽松 [36] 第三章 周度数据追踪 3.1 PX - 展示了PX产业链价格、亚洲PX&石脑油价格走势、亚洲PX&布油价格走势等价格数据 [47][48] - 呈现了品种间价差&利润、歧化调油价差&利润、区域间价差&利润等相关数据 [50][53][55] - 包含中国PX负荷、PX开工率、中国PTA负荷等供需相关数据 [61] 3.2 PTA - 展示了PTA&PX现货价格、PTA现货价格、PTA现货加工费、PTA内外盘价差等价格数据 [69][70] - 呈现了PTA01基差、PTA1 - 5月差等价差数据 [73] - 包含PTA原油现货利润、PTA石脑油现货利润、PTA - PX理论利润等利润数据 [75] - 展示了PTA负荷指数、聚酯负荷等供需数据，以及PTA社会库存、聚酯工厂原料库存等库存数据 [79][81] 3.3 MEG - 展示了乙二醇现货（华东）、华东乙二醇市场价格等价格数据，以及乙二醇内外盘价差、乙二醇华东 - 华南价差等价差数据 [83][85] - 呈现了乙二醇油制利润、MTO利润、乙烯单体制MEG利润、乙二醇煤制利润等利润数据 [94][96] - 包含乙二醇负荷指数、聚酯负荷、乙二醇华东主港库存等供需数据 [100][102] 3.4 聚酯 - 展示了聚酯加权利润、长丝平均利润、短纤利润、瓶片加工利润、切片利润等利润数据 [105] - 呈现了聚酯负荷、瓶片负荷、长丝负荷、短纤负荷等供应数据 [107] - 包含长丝平均库存天数、短纤库存天数等库存数据 [109] - 展示了江浙印染开工率、江浙织机开工率、江浙加弹开工率等需求相关数据，以及纯涤纱负荷、纯涤纱成品库存、涤纱厂原料库存等需求数据，还有美国服装批发商库销比、纺织品出口金额当月值等需求数据 [112][117][120]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成本端偏弱，聚酯产业链延续弱势，近期中美贸易战处于博弈期，双方领导人月底附近会面需关注进展，国庆节后中国进口需求放缓与美国出口增加形成剪刀差，叠加中东出口增加，供应过剩矛盾开始显现，宏观与基本面共振使基本面承压，暂无反弹驱动 [1][2] - PX方面，上上个交易日PXN246美元/吨，环比变动+5.50美元/吨，中国PX负荷恢复至偏高运行，四季度检修计划少且个别装置扩能，PXN承压，下游PTA工厂检修计划多，PX供需支撑有限 [2] - TA方面，TA主力合约现货基差 -88 元/吨，环比变动-3元/吨，PTA现货加工费106元/吨，环比变动-23元/吨，主力合约盘面加工费307元/吨，环比变动-5元/吨，新装置投产消息使加工费再度压缩，近端检修计划多累库压力不大，但新装置预计下周投产，11月后累库压力将体现，远期预期偏弱，市场现货供应充裕，成本端支撑转弱，需求端旺季不旺 [2] - 需求方面，聚酯开工率91.4%，环比-0.1%，国庆后市场平静，长丝累库，终端原料采购谨慎观望，高关税下织造加弹负荷下降，聚酯工厂库存不高，预计10月聚酯平均负荷维持在91%偏上，关注加工费修复下瓶片是否重启 [3] - PF方面，现货生产利润326元/吨，环比-18元/吨，直纺涤短负荷持稳，库存去化，短期供需面好于原料端，加工差走扩至1200以上，需求端纯涤纱及涤棉纱多维稳，销售一般，库存小幅下滑，负荷小幅抬升 [3] - PR方面，瓶片现货加工费530元/吨，环比变动-11元/吨，本周瓶片负荷持稳略提升，大厂维持减停产，库存下降，关注后期装置负荷抬升及新产能投放进展 [3] - 策略上，单边PX/PTA/PF/PR谨慎逢高做空套保，跨品种逢低做多PF加工费，跨期PX/PTA2601 - 2605反套 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 涉及TA主力合约、基差、跨期价差走势，PX主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤1.56D*38mm半光本白基差等图表 [9][10][12] 上游利润与价差 - 包含PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等图表 [16][17][20] 国际价差与进出口利润 - 有甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等图表 [24][25][27] 上游PX和PTA开工 - 涵盖中国、韩国、台湾PTA负荷，中国、亚洲PX负荷等图表 [28][31][35] 社会库存与仓单 - 涉及PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等图表 [36][39][40] 下游聚酯负荷 - 包含长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝DTY/FDY/POY工厂库存天数、江浙织机/加弹/印染开机率、长丝FDY/POY利润等图表 [49][51][60] PF详细数据 - 有涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物/权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱/涤棉纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱加工费、纯涤纱/涤棉纱厂内库存可用天数等图表 [71][73][79] PR基本面详细数据 - 包括聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货/出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等图表 [87][89][97]