在当地时间周三的货币政策决策会议上，美联储连续三次按兵不动，符合市场预期，联邦基金利率目标 区间维持在4.25%至4.50%。美联储政策制定者们在声明中称："经济前景的不确定性进一步上升。"他 们还表示，失业率上升和通胀上行的风险都在显著增加，这也意味着美国经济陷入"滞胀"乃至"衰退"的 概率越来越高。 巴尔在他定于周五在冰岛雷克雅未克一场会议上发表的讲话中表示："近期美国关税税率上调的规模和 范围在现代史上前所未有，我们尚不清楚它们的最终形态，现在知道它们将具体如何影响经济还为时过 早。" 智通财经APP获悉，美联储理事迈克尔·巴尔周五表示，特朗普政府的激进贸易政策可能通过制造出长 期持续的通胀压力和更高的失业率，使美联储货币政策决策陷入非常艰难的处境。不过，他补充表示， 在进一步了解这些关税举措将如何影响美国经济之前，美国基准利率已处于非常合适的稳健水平。 巴尔的最新讲话可谓呼应了美联储主席杰罗姆·鲍威尔在当地时间周三发表的"鹰鸽参半"言论。鲍威尔 本周早些时候表示，美国经济依然稳健，这使美联储的货币政策决策官员们有足够的时间等待并了解关 税路径及其最终影响。 据悉，在美东时间周三(5月7日)，美联储主席 ...

美国经济增速 - 美国GDP出现负增长[1] - 引发关于经济是否陷入滞胀的讨论[1] 消费驱动模式 - 当前经济模式依赖消费驱动[1] - 该模式可持续性受到质疑[1]

亚洲货币集体升值现象 - 5月以来马来西亚林吉、新加坡元、日元、人民币、新台币、港币等对美元持续升值 [1] - 新台币急速升值的导火索包括台股反弹吸引外资美元转新台币涌入、台湾寿险公司抛售美债转投本地资产、出口商恐慌性抛售美元 [1] - 亚洲货币跟风抛售美元引发短暂集中的升值现象 [1] 美元资产波动与市场行为 - 美国长期债券收益率短期快速上升曾引发对冲基金杠杆基差交易平仓猜测 但被监管机构否认 [1] - 日本私人机构4月初两周抛售超200亿美元长期外国债券 与美债抛售事件类似 [1] - 全球金融市场对美元资产波动敏感 反映对美国资产稳定性信心下降 [1] 美元基本面不确定性 - 美国关税政策导致经济衰退风险升高与通胀预期上升并存 可能出现滞胀局面 [2] - 美元与美债收益率脱钩 呈现负相关关系 抛售美债推高收益率反而压低美元指数 [2] - 摩根士丹利预测负相关效应或致美元指数进一步下跌6% [2] 美元国际体系结构性风险 - 美国政府试图通过"对等关税"消灭贸易逆差 可能打破全球美元循环体系 [3] - 市场担忧美国政府或施压亚洲货币升值改善贸易逆差 加剧亚洲货币升值预期 [3] - 亚洲民间机构出现规避美元风险行为 资产回流引发恐慌性集体升值 [3] 长期趋势判断 - 当前现象反映"去美元化"国际潮流 可能演变为持久全球运动 [3]

股市周期模型信号 - 彭博行业研究的股票市场周期模型显示当前市场进入红色下跌阶段 这是自2022年2月以来首次发出看跌信号 [1] - 该模型将市场划分为三个阶段 红色阶段对应标普500指数未来12个月平均下跌5.6% 此前七次红色信号后均出现此规律 [1] - 当前红色周期始于2024年3月 标普500指数收盘跌破200日均线 较长期支撑线低约1% 最大跌幅曾达13% [3] 模型构成因子分析 - 模型基于六个因子构建 包括成分股收益率相关性 标普500指数相对200日均线位置 基准指数市净率年度变化等 [3] - 市净率同比增速已跌至与历史红色周期相符水平 但远期盈利预测增速仍显著高于五年均值 [3] - M2货币供应量增速正在回升 但仍低于美联储以往干预时的水平 显示决策者对经济放缓担忧有限 [3] 历史周期表现 - 数据显示红色周期通常伴随年化负收益 平均持续约16个月 标普500指数在红色周期中年化平均下跌5.6% 绿色周期中年化平均上涨29% [5] - 最近一次红色周期始于2020年6月 当时美股正从疫情引发的抛售中反弹 [5] 政策环境影响 - 美联储主席鲍威尔明确表示在白宫贸易政策方向明朗前不会贸然降息 承认消费者和企业信心减弱但强调硬数据仍显示经济健康 [3] - 专家指出要使模型转趋乐观需白宫缓和贸易保护主义立场 从而缓解滞胀担忧并改善企业盈利前景 [5] - 市场存在观点认为当就业增长疲软时特朗普政府可能收敛激进关税政策 但政策转向时机存在滞后风险 [5]

风险提示： 特朗普关税持续导致美国经济下行和通胀上行超预期。 文章来源 本文摘自：2025年5月8日发布的 关税加剧滞胀担忧，通胀压力掣肘降息——2025年5月美联储议息会议点评 梁中华 ，资格证书编号： S0880525040019 汪 浩 ，资格证书编号： S0880521120002 报告导读： 2025 年 5 月美联储按兵不动，但是强化了对经济和通胀不确定性的担忧，关 税加剧了美国滞胀风险，后续通胀压力可能持续掣肘降息，警惕从衰退交易走向滞胀交 易。 美东时间 2025 年 5 月 7 日，美联储发布议息会议声明，随后鲍威尔例行召开新闻发布会，从议息会议 声明和鲍威尔发言中，我们认为主要有五处边际变化： 一是美联储按兵不动，但是滞胀预期加剧；二是鲍 威尔不断强调经济前景的不确定性，并认为其与关税前景密切相关；三是鲍威尔认为当前通胀压力主要来 自于关税，而关税谈判存在不确定性；四是鲍威尔给出模糊化的前瞻性指引，维持一如既往偏"鹰"的表 态，但也传递了未来降息的可能性；五是鲍威尔重申美联储的独立性，部分缓解市场担忧。总体来看，本 次美联储议息会议的关键词就是"不确定性"，无论是经济前景、通胀前景，还是降 ...

渣打银行（Standard Chartered）全球十国集团（G-10）外汇研究主管兼北美宏观经济策略主管史蒂夫・英格兰德（Steve Englander）和丹・潘（Dan Pan）在报告中写道："我们认为，市场可能夸大了关税对美国经济增长的风险。" 首先，特朗普政府豁免了对22%中国商品（大概是最重要的商品）征收的关税。一些中国商品即使有关税也可能仍具竞争 力。而其他商品或许能很容易地从其他地方采购。 此外，关税的征收并非完全出乎意料，美国进口商有足够的时间做准备。进口数据显示，美国公司在第一季度末之前已经积 累了大量的货物库存。这种库存缓冲应该能让他们有足够的时间来应对可能出现的任何冲击。 特朗普团队目前避免了真正的末日情景 华尔街的一些人士指出，中国运往美国的集装箱货运量急剧下降，这证明特朗普的关税将很快导致物资短缺。 最近，华尔街充斥着关于经济的不祥警告：特朗普的关税势必会引发经济下滑，甚至可能导致经济衰退。 阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）的经济学家托尔斯滕・斯洛科（Torsten Slok）认为，2025年经济衰退的概 率为90%，同时他警告称，美国人可能很快 ...

美联储政策困境 - 新关税政策使美联储陷入"极其艰难的境地"，通胀与失业率预计将同步攀升 [1] - 当前遭遇滞胀冲击，贸易战导致商品涨价和销售疲软双重打击美国经济 [1] - 现行贸易政策可能引发"主动贸易重置型衰退"，经济调整幅度过大必然导致衰退 [1] 经济指标异常 - 通常情况下通胀上升伴随失业率下降，但当前出现通胀与失业率同步攀升的异常现象 [1]

美国投资咨询公司"风险逆转"负责人丹·内森近日表示，在当前美国关税政策下，美国小企业主和消费 者的信心正在下降。 美媒主持人：不只是大企业感受到贸易战的压力，最近对小企业的调查发现，近80%的小企业主对关税 感到很担忧。 美国投资咨询公司"风险逆转"负责人丹·内森：我认为小企业这个方面很重要，更重要的是小企业雇佣 了美国三分之二的劳动力。如果小企业，如果你是一个小企业主，你丢了你的生意，也许就没有多少办 法渡过难关，所以我认为对小企业的关注非常重要，还有对消费者的关注。小企业主和消费者的信心现 在正在下降，对吗？而对通货膨胀的预期正在上升，对吗？所以你想想看，更弱的经济增长、更高的价 格，我们把这种情况叫"滞胀"。 （文章来源：央视新闻） 美国滥施关税不仅给世界经济带来不确定性，也让美国面临物价上涨、通胀加剧。对于到底谁要为美国 加征关税买单，美国哥伦比亚电视台一档节目就这个问题做出了回答。 美国哥伦比亚广播公司主持人约翰·迪克森：谁为关税买单？5月6日，美国财政部长在国会就被问到过 这个问题。就在同一天的早上，我们从阿里·霍尔那里，得到了一个更简单的答案。她给我们看了她装 运材料的费用，阿里·霍尔做儿童服装 ...

宏观一:地缘政治与能源风暴 - 全球地缘政治格局因加沙地带军事占领、俄乌冲突博弈态势、印巴克什米尔冲突同步升级而深度震荡 [3] - OPEC+宣布延续增产计划 八个成员国将在6月增产41.1万桶/日 关注6月1日举行的7月政策会议 [3] 宏观二:国内一揽子支持政策 - 国内推出"一揽子金融政策" 包含降准0.5个百分点释放1万亿元流动性 利率下调与结构性工具定向支持 [5] - 增加3000亿元科技创新再贷款额度 设立5000亿元服务消费与养老再贷款 降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点 [5] 宏观三:美联储政策动向 - 美联储维持联邦基金利率4.25%-4.50%区间不变 连续第三次暂停降息 强调经济前景不确定性加剧 [7] - 市场预期6月维持利率概率80.2% 7月累计降息25基点概率59.1% 关注7月中旬美国对等关税缓冲期到期影响 [7] 当前市场交易逻辑 - OPEC+增产与地缘扰动形成矛盾 原油价格预计震荡偏弱 [9] - 政策利好落地后 关注空头资金是否流向基本面偏弱品种 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管就业数据坚挺，但关税威胁下劳动力市场恶化可能只是时间问题 [4] - 金银价格连续回落，首个贸易协议有望达成令风险情绪有所好转，但市场仍担心关税规模继续升级，地缘冲突和央行购金需求提供支撑，黄金或延续偏强整理表现 [4] - 短期内美联储难有明确表态，当前关注重心在贸易谈判进展和新的经济数据表现，5月开始公布的经济数据将逐渐反馈关税冲击影响，预计呈现更明显滞胀态势 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金2506现价784.54，前收盘价794.80，涨跌 -10.26，涨跌幅 -1.29%，持仓量127407，成交量197963，现货升贴水8.33 [2] - 沪金2512现价790.42，前收盘价800.38，涨跌 -9.96，涨跌幅 -1.24%，持仓量51018，成交量17040，现货升贴水2.45 [2] - 沪银2506现价8154.00，前收盘价8235.00，涨跌 -81.00，涨跌幅 -0.98%，持仓量232016，成交量274975，现货升贴水67.00 [2] - 沪银2512现价8221.00，前收盘价8306.00，涨跌 -85.00，涨跌幅 -1.02%，持仓量108449，成交量16641，现货升贴水0.00 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D前日收盘价792.87，涨跌13.37，涨跌幅1.72% [2] - 伦敦金前日收盘价796.45（美元/盎司），涨跌39.70，涨跌幅5.25% [2] - 伦敦金（另一价格）前日收盘价3431.105（美元/盎司），涨跌190.495，涨跌幅5.88% [2] - 上海白银T+D前日收盘价8221.00，涨跌58.00，涨跌幅0.71% [2] - 伦敦银前日收盘价33.21（美元/盎司），涨跌1.21，涨跌幅3.78% [2] 价差数据 - 沪金2512 - 沪金2506现值5.88，前值5.58 [2] - 沪银2512 - 沪银2506现值67，前值71 [2] - 黄金/白银（现货）现值96.44，前值95.49 [2] - 上海金/伦敦金现值7.19，前值7.48 [2] - 上海银/伦敦银现值7.70，前值7.93 [2] 库存数据 - 上期所黄金库存现值15648千克，前值15648千克，增减 - [2] - 上期所白银库存现值959785千克，前值959689千克，增减96.00 [2] - COMEX黄金库存现值40607507，前值40888571，增减 -281064.04 [2] - COMEX白银库存现值501316990，前值500643974，增减673016 [2] 相关数据 - 美元指数现值99.2654，前值99.7911，增减 -0.53% [2] - 标准普尔指数现值5606.91，前值5650.38，增减 -0.77% [2] - 美债收益现值4.3，前值4.36，增减 -1.38% [2] - 布伦特原油现值62.04，前值60.25，增减0.01% [2] - 美元兑人民币现值7.2080，前值7.2006，增减0.10% [2] 衍生品数据 - spdr黄金ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00 [2] - SLV白银ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00 [2] - CFTC投机者净持仓（银）现值33486，前值33005，增减481 [2] - CFTC投机者净持仓（金）现值32895，前值34346，增减 -1451 [2] 宏观消息 - 商务部回应中美经贸高层会谈，美方需纠正错误做法、取消单边加征关税，中方不会牺牲原则立场 [3] - 英国和美国就关税贸易协议条款达成一致，英国对美商品关税从5.1%降至1.8%，美国维持对英进口商品10%统一关税，英国放宽对美商品市场准入，最终细节将在几周内敲定 [3][4] - 欧盟公布对950亿欧元美国商品报复清单，涵盖多种产品，已向世贸组织诉讼，致力于与美达成解决方案并为所有可能性做准备 [3] - 美国总统特朗普巨额减税方案立法工作下周启动，众议院委员会将审议，共和党内部存分歧并辩论细节 [3] 就业数据 - 美国上周初请失业金人数下降1.3万至22.8万人，前一周续请失业金人数下降2.8万人至187.9万，均好于市场预期 [4] 利率会议 - 5月利率会议上美联储继续按兵不动，鲍威尔提及未来失业率和通胀上升风险，表明持续观望态度 [4]