报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 降准降息兑现，货币后续易松难紧，债市定价权重向基本面倾斜，短期内利率债或维持窄幅震荡，中长期债券收益率震荡下行 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 5月7日，国新办举行新闻发布会介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况，央行、金融监管总局、证监会提出具体政策措施 [3] 点评 - 4月政治局会议明确“适时降息降准”，叠加4月PMI数据明显弱于季节性，打开货币宽松窗口，4月制造业PMI回落至49.0%，跌回荣枯线下，环比下行幅度大于季节性，是近3年同期最低，近10年同期次弱表现，新订单、生产两大分项的环比变化拖累制造业PMI，供需双弱压制制造业PMI，反映出关税对制造业预期已有所冲击，货币政策后续或易松难紧 [3] 降准情况 - 本次将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元，调降后整体存款准备金率的平均水平从6.6%降低到6.2%，4月央行开展12000亿元买断式逆回购操作，4月MLF净投放5000亿元、买断式逆回购净回笼5000亿元，体现政策重回对资金面的呵护态度 [4] 降息情况 - 下调政策利率0.1个百分点，从1.5%下调到1.4%，预计带动贷款市场报价利率（LPR）随之下行0.1个百分点，央行将引导商业银行下调存款利率，预计资金利率打开下行空间，近期部分农商行已下调存款挂牌利率，预计中小银行下调存款挂牌利率将缓解大行资金分流压力，提升资金面稳定性 [5] - 降低所有结构性货币政策工具利率0.25个百分点，推动银行加大支持经济结构转型，新设5000亿元服务消费与养老再贷款，激励金融机构加大对服务消费重点领域和养老产业的金融支持，将科技创新和技术改造再贷款额度由5000亿增加至8000亿，支持“两新”政策加力扩围，将支农支小再贷款总体额度增加3000亿至3万亿，支持银行扩大对涉农、小微，特别是中小民营企业的贷款投放，截至2025年一季度末，结构性货币政策工具存续10项，余额合计5.9万亿元，当前投向主要在PSL和支农支小再贷款，后续有待进一步观察使用情况 [5] - 降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年期以上的首套房利率由2.85%降为2.6%，其他期限的利率同步调整，预计每年将节省居民公积金贷款利息支出约超200亿元，有利于支持居民家庭的刚性住房需求，预计一定程度有助于房地产市场的止跌企稳 [5] 投资策略 - 短期内利率债或维持窄幅震荡，中长期维度继续持债券收益率震荡下行的观点，建议10Y国债在1.60%-1.70%区间波段交易，品种上建议选择高流动性的10Y活跃券 [6]

货币政策调整 - 日本央行将继续调整货币宽松力度 [1] - 调整前提是经济状况符合预期 [1]

日本央行货币政策调整 - 日本央行行长植田和男表示，若经济符合预期，将继续调整货币宽松力度 [1]

2025 年 5 月初，中国密集出台货币宽松政策并启动中美贸易谈判，成为全球经济焦点。野村证券、摩 根士丹利、摩根大通及高盛四大投行通过深度报告，从政策效果、贸易前景、经济预期等维度展开分 析，为市场提供了立体化的观察视角。 一、货币宽松政策：多工具协同发力，应对内外挑战 2025 年 5 月 7 日，中国人民银行联合国家金融监督管理总局、中国证监会召开政策吹风会，推出新一 轮货币宽松组合拳，多家投行对政策细节及影响展开解读。 野村证券指出，此次政策包括50 个基点全面降准（释放 1 万亿元流动性）、10 个基点政策利率下调（7 天逆回购利率降至 1.4%）、25 个基点结构性工具利率下调（含再贷款、PSL 及公积金房贷利率），以 及1.1 万亿元新增再贷款额度（聚焦服务消费、养老、科技及中小企业）。尽管政策力度略低于野村此 前预期的 "15 个基点政策利率下调"，但多形式利率下调仍有助于降低融资成本，该行维持 "四季度再 降 50 个基点 RRR 及 15 个基点政策利率" 的预测。 摩根士丹利强调，此次政策 "略超市场预期"，体现了中国在中美谈判前 "提振内需信心" 的意图。除总 量宽松外，结构性工具成为 ...

货币政策预期 - 欧洲央行6月降息预期持稳 预计降息23个基点[1] - 市场对欧洲央行进一步宽松政策预期上升 互换交易显示今年累计降息64个基点[1] - 美联储预计维持利率在4.25%至4.5%区间不变[1] - 英国央行预计降息25个基点至4.25% 互换交易显示6月降息38个基点 年底累计降息96个基点[1] 债券市场表现 - 德国国债和英国国债出现牛平走势 跑赢美国国债[1] - 欧盟制定对美对等关税计划后引发避险买盘[1]

货币政策宽松发力 - 央行宣布三大类10项金融支持政策，包括降准50bp释放1万亿元流动性、政策利率降息10bp、下调结构型工具利率25bp等[1][3] - 货币政策从"均衡偏紧"转向"适度宽松"，DR007持续高于7天逆回购利率的局面得到改善[5] - 政策组合体现总量与结构协同发力，既支持实体经济也呵护资本市场[1][6] 政策工具具体措施 - 数量型工具：降准50bp释放1万亿元流动性，汽车金融公司存款准备金率从5%降至0%[3] - 价格型工具：政策利率降息10bp带动LPR同步下行，结构型工具利率下调25bp，公积金贷款利率降25bp至2.6%[3][9][10] - 结构型工具：增加科技创新再贷款3000亿元至8000亿元，设立5000亿元服务消费与养老再贷款[3][10] 政策协同与效果 - 货币政策与财政政策形成配合，二季度政府债发行加快，5-6月中长期流动性到期量较大[6] - LPR预计同步下调10bp，推动实体融资成本降低，结构型工具利率从1.75%降至1.5%[9][10] - 公积金利率下调支持刚性住房需求，5年期首套房利率从2.85%降至2.6%[10] 政策展望 - 宽松周期或将延续，若经济压力增加仍有降息降准空间[1][10] - 财政政策或加快债券发行节奏，增加消费领域支持，必要时下半年增加财政额度[1][14] - 房地产政策有望进一步放松，出口支持政策也在加码[1][14] 经济基本面观察 - 4月出口受抢出口支撑，但5-6月数据可能明显体现关税冲击[2][16] - 地产企稳需更多政策支持，居民资产负债表压力未明显缓解[2][16] - 关税摩擦预期冲击最大时期或已过去，但实际影响开始显现[2][16]

宏观货币政策 - 央行推出三大类10项货币政策组合，包括全面降准0.5个百分点、下调政策利率和公积金贷款利率10bp/25bp，释放"适度宽松"信号以稳增长、稳市场 [1] - 设立5000亿元"服务消费与养老再贷款"，增加3000亿元科技创新再贷款额度，针对性支持消费与科技领域 [4][5] - 财政政策或加快债券发行节奏，房地产政策有望进一步放松，出口支持政策加码 [1] - 4月出口数据或受抢出口支撑，但5-6月关税冲击将显现，需关注地产企稳与居民资产负债表修复进度 [1] 资本市场策略 - 政策密集度与力度超预期，推动股市贴现率进入系统性下移走廊，A/H股无风险利率降低 [3] - 央行互换便利与股票回购增持再贷款合并使用，保险资金入市试点扩大，股票投资风险因子调降 [5] - 推荐配置方向：金融与高分红（券商/保险/银行）、新兴科技成长（港股互联网/国产算力）、顺周期（地产链/有色/汽车） [6] 公募基金改革 - 建立浮动管理费机制，将超额收益纳入基金经理考核，强化基金公司与投资者利益绑定 [8] - 推行长周期考核机制，降低短期业绩波动风险，重塑评价评奖业态导向 [9] - 提升权益类基金监管权重，2017-2025年主动权益基金跑输基准10%以上的比例曾达64%，新规有望改善稳定性 [10] 外骨骼机器人行业 - 产品分类涵盖医疗康复、工业负重、消费助行等场景，国产消费级产品价格下探至2500-6900元区间 [12][15] - 政策支持力度加大，11省市将外骨骼纳入医保，患者支付成本降低60%以上 [14] - 国产品牌推出轻量化产品，如程天科技碳纤维外骨骼（2500元）、傲鲨智能上肢外骨骼（2.1公斤） [15] 上海产业发展 - 人工智能、集成电路、生物医药三大先导产业形成集群效应，集成电路上市公司数量与市值全国第一 [17][18] - 2024年战略性新兴产业产值占比达43.6%，新能源车累计推广规模全国第一 [18][19] - 需突破研发投入强度不足（5%以下）、高端人才缺口、科技成果转化不畅等瓶颈 [19]

报告核心观点 - 2025年5月7日一揽子金融政策支持稳市场稳预期，落实政治局会议政策方向且降息超预期，短期强化A股震荡偏强趋势，中期夯实慢牛逻辑，还强化科技、部分核心资产、大金融等行业短期配置机会 [1][2][3] 事件介绍 - 2025年5月7日国新办举行新闻发布会，央行、金融监管总局、证监会介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”情况 [1] 政策内容 央行 - 出台10项政策，包括降准0.5个百分点释放约1万亿长期流动性、下调7天逆回购利率0.1个百分点、下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点；降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点；设立5000亿服务消费与养老再贷款；将科技创新和技术改造再贷款额度从5000亿增至8000亿并创设科技创新债券风险分担工具；将互换便利5000亿元和股票回购增持再贷款3000亿元额度合并使用，总额度8000亿元 [1] 金融监管总局 - 将出台8项政策，包括加快出台与房地产发展新模式适配的融资制度、扩大保险资金长期投资试点范围和调降保险公司股票投资风险因子、制定银行业保险业护航外贸发展政策 [1] 证监会 - 将出台4项政策，包括出台深化科创板、创业板改革措施，修订上市公司重大资产重组管理办法；发布公募基金高质量发展文件 [1] 政策影响 对市场趋势 - 短期强化A股震荡偏强走势，因政策支撑经济增长和企业盈利预期、使流动性短期宽松、提振市场风险偏好；中期夯实A股慢牛逻辑，因政策发力提升估值且满足牛市基本面条件 [2] 对行业配置 - 政策强化科技为短期行业配置主线，因支持科技创新是重点且政策和流动性推动科技行情；部分核心资产和大金融行业有配置机会，因提振消费等政策稳定经济预期、吸引资金流入，稳定股市和推动中长期资金入市政策使机构加大配置 [3][5]

美国国债在美联储利率决议前下跌，因面对显示经济韧性的数据，投资者押注货币宽松步伐将放缓。 对投资者来说，问题是如何权衡近期一些调查中看到的经济悲观情绪与就业等顶级指标所显示的韧性。虽然4月份美国消费者信心跌至近五年低点，但非农 就业人数超过了彭博社编制的所有预测。 未平仓合约数据显示，在周五就业数据公布后，曲线前端出现去杠杆化和头寸平仓，与多头头寸的清算一致。周二的摩根大通美债客户调查显示，中性头寸 仍处于高位，接近年度高点。"在我看来，目前要对美债做出特别高确信度的判断仍然很难，"Pepperstone策略师迈克尔.布朗表示。"就关税对宏观的影响而 言，债券市场参与者最终会站在哪一边仍有待观察，增长下行和通胀上行风险几乎同样普遍。" 预计美联储周三将维持基准利率在4.25%-4.50%不变，交易员将密切关注美联储主席杰罗姆.鲍威尔的言论，以了解官员们对近期数据的解读，以及总统唐纳 德.特朗普的经济政策是否促使他们对何时放松政策的看法发生任何变化。 这是因为对进口商品征收关税削弱了消费者信心，同时也可能加剧价格压力。"这次会议对预期的影响可能比往常更大，因为这是互征关税声明后的首次利 率决议，"德国商业银行利 ...

市场整体表现 - 5月7日A股三大指数午间集体收涨，沪指报3337.23点，上涨21.12点，涨幅0.64%；深成指报10101.18点，上涨18.84点，涨幅0.19%；创业板指报1994.38点，上涨7.97点，涨幅0.40%；北证50指数报1383.05点，涨幅0.67% [1] - 市场呈现普涨格局，全市场上涨个股达3481家，下跌个股1712家，99只个股涨停 [1] - 两市半日合计成交额9658亿元，实时成交额达9890亿元，较上一日此时增加1226亿元 [1][2] - 大盘资金净流入为-242.01亿元 [2] 领涨板块与个股 - 军工板块早盘持续拉升，通易航天30cm涨停，晨曦航空、华伍股份、金明精机20cm涨停，航天长峰、恒天海龙等超20股涨停 [3] - 房地产板块受利好消息影响盘初走强，三湘印象、天保基建涨停，渝开发、世联行、特发服务等多股上涨 [3] - 智能交通、网约车板块盘中表现活跃，大众交通、锦江在线、龙洲股份涨停 [4] - 脑机接口、大飞机、纺织制造、化学化工板块同样涨幅居前 [1] 领跌板块与个股 - 影视院线板块早盘表现落后，上海电影跌超5%，幸福蓝海、奥飞娱乐、横店影视纷纷下挫 [5] - AI应用、半导体板块跌幅居前，润泽科技、数据港、北方华创均有不同程度下跌 [1][5] 央行货币政策 - 中国人民银行行长潘功胜宣布降低存款准备金率0.5个百分点，预计向市场提供长期流动性约1万亿元 [2] - 同时下调政策利率0.1个百分点，公开市场7天期逆回购操作利率从1.5%调降至1.4%，预计将带动贷款市场报价利率同步下行约0.1个百分点 [2] - 降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，五年期以上首套房利率从2.85%降至2.6% [3] 机构观点与政策解读 - 华泰证券研报指出，房地产行业增量政策窗口逐步打开，后续需关注实操政策落地节奏，更看好一线城市为代表的核心城市复苏节奏及相关房企的估值修复 [3] - 一德期货认为央行政策基本在市场预期之内，市场可能已提前消化利好，政策的延续和加力有利于稳定资本市场 [5] - 浦银国际指出，央行举措符合预期，凸显在关税战背景下政府稳增长的决心，预计后续货币政策或还有一次50个基点的降准及20-30个基点的降息，财政政策方面下半年政府或额外拿出占GDP总量1%~1.5%的资金以对冲关税影响 [5]