外汇市场动态 - 离岸人民币对美元汇率于12月25日开盘升破7关口 为2024年10月以来首次收复该重要整数关口[2] - 离岸人民币盘中最高触及6.9985 创下15个月以来新高[2] - 在岸人民币对美元汇率同步走强 报7.0066 逼近7关口 创2024年9月以来新高[2]

文章核心观点 - 近期以高盛和国际货币基金组织为代表的西方金融机构集体发布报告，主张人民币汇率被严重低估，应大幅升值至1美元兑约5元人民币，此举可能使中国GDP总量在账面上迅速接近或超过美国[1][4] - 文章认为，这一主张是在中国公布创纪录的外贸顺差后提出的，其真实意图并非善意，而是旨在通过金融手段削弱中国制造业的全球竞争力，是一个战略陷阱[5][6][16] - 文章通过类比1985年《广场协议》后日本经历“失去的三十年”的教训，警示人民币若被迫大幅升值将严重打击中国出口、制造业和就业，引发通货紧缩等连锁反应[8][9][14][15] - 文章强调，中国应保持战略定力，将汇率调整的主动权掌握在自己手中，根据国内经济需要进行灵活可控的浮动，不被外部舆论绑架[18][19] - 文章指出，大国竞争的核心在于实体产业和科技创新，中国应专注于稳固制造业、推动科技自主、扩大内需和深化金融改革，以此奠定人民币币值的坚实基础[21] 西方金融机构的主张与潜在动机 - 高盛和国际货币基金组织等机构一致认为人民币被严重低估，按其模型测算，1美元应兑约5元人民币，而非当时的7元多[1][4] - 若按此汇率重估，中国的GDP总量在账面上将“瞬间”追上甚至超过美国[4] - 这一集体呼吁的时间点非常精妙，发生在中国公布创纪录的外贸顺差之后，今年前几个月中国外贸顺差突破了万亿美金级别[5] - 其动机源于中国强大的制造业和出口竞争力对西方金融霸权及高端利润的“挤压感”，意图通过金融工具进行“釜底抽薪”[6] 历史教训：日本“失去的三十年” - 1985年《广场协议》迫使日元大幅升值，导致日本出口企业价格优势瞬间蒸发[9] - 为应对危机，日本央行大幅降息，释放的海量资金涌入股市和楼市，吹大了资产泡沫[9] - 泡沫破裂后，日本工业脊梁被打折，产业升级路径被打乱，社会陷入长期通缩和停滞，即“失去的三十年”[9] - 文章认为，当前西方对人民币的主张是“同样的配方，同样的味道”[11] 人民币大幅升值的潜在负面影响 - 中国出口商品将立即在国际市场上“变贵”，价格优势锐减，导致海外订单迅速流失至越南、印度、墨西哥等国[14] - 国内成千上万的出口型工厂将面临无单可接的困境，可能引发工厂倒闭潮和裁员潮，对就业市场造成巨大压力[14] - 这将引发连锁反应：居民收入下降、消费能力萎缩、国内需求不振，并可能引发通货紧缩的恶性循环[15] - 其根本目的是通过“汇率”这把软刀子，废掉中国制造业的全球竞争力，打掉就业基本盘，最终打断中国发展势头[15] 中国的应对策略与根本出路 - 中国的策略是保持“定力”，将汇率调整的节奏和主动权牢牢掌握在自己手中，根据国内经济实际需要进行灵活、适度、可控的浮动，坚决不被外部舆论绑架[18] - 真正的胜负手在于实体经济：在长三角、珠三角的智能化车间里、在专精特新企业的实验室里、在产业链向上突破的努力中[21] - 根本出路在于稳住制造业基本盘，加快科技自主创新，扩大内需市场，深化金融改革以增强抗风险能力[21] - 人民币的币值最终应由中国的国力决定，而非由几家投行的报告定义[21]

当前人民币汇率的核心叙事与辨析 - 市场流行的核心叙事逻辑为：美联储降息 → 中美息差收敛 → 人民币升值 → 损害出口竞争力 [3] - 该叙事存在多处需要验证的假设，其逻辑并不稳固 [3] 对流行叙事的逐层纠偏 - **美联储降息与美元走弱无必然联系**：1982年至今，美联储政策利率月度调整幅度与美元指数月涨幅的相关系数仅为0.04 [4] - **中美息差收敛与人民币升值的关联需细分**：2022年后，10年期中美国债利差与USDCNY相关系数达0.7，但体现货币政策的资金端息差与USDCNY相关系数仅有0.12，关联性弱 [5] - **人民币升值损害出口竞争力的逻辑不稳固**：国际经验显示出口份额与汇率相关性不强；中国数据显示即期汇率与出口增速线性回归R2仅不到0.2，且更多呈现同向变动，反映“出口强→人民币升值”的因果关系 [8] 今年以来人民币升值的阶段复盘 - **第一阶段（4月中旬~11月）：政策呵护为主**：人民币中间价从7.21升值至7.08，累计升值近190个基点，逆周期因子影子变量持续为负，央行通过中间价引导即期汇率升值 [9] - **第二阶段（11月底至今）：市场供需为主**：升值主导力量切换为内盘供需，逆周期因子影子转正，政策转为平抑人民币过快升值波动 [10][14] - **市场供需逆转的两大因素**：一是积压待结汇的边际释放，估算整体规模约8000~9000亿美元，2022年“囤汇”平均成本约6.7，2024年约7.2，总体平均约7.0；二是年底净结汇季节性偏强 [16] 人民币汇率未来展望 - **估值层面：当前定价中枢基本合理**：USD/CNY与中美十年期国债利差的匹配度、CFETS汇率指数与中国出口份额的匹配度，当前偏离度均在0%–2%左右，属正常波动范围 [18] - **政策取向：或在抑制过快升值**：12月16日以来，逆周期因子影子变量持续显著为正，反映央行可能不希望人民币过快升值 [22] - **内盘供需：存量逻辑或放大波动，但流量逻辑支撑不足**：存量端，若汇率突破7.0关口可能加速2022年低成本“囤汇”盘释放，放大短期波动；流量端，PMI需连续三个月回升才能强验证基本面改善，目前尚未观察到，因此由经济改善驱动的可持续升值动能不足 [24][27] - **外盘响应：美元单边持续走弱压力或有限**：美国更接近“预防式降息”，且美元指数空仓交易已较为极致，美元持续单边走弱压力不大 [28] - **综合结论：预计2026年人民币以稳定波动为主**：累计升值幅度不会过大，汇率突破7.0后短期波动或放大，但出现连续三四个季度、累计升值幅度超过8%的趋势性行情概率较低；趋势性升值仍需观察经济基本面改善状况 [29]

近期升值表现与原因 - 2025年11月至12月29日，在岸与离岸人民币兑美元分别升值约1.5%和1.75%，同期美元指数回落约1.74%[4] - 2025年全年人民币累计升值约4%，而美元指数同期下跌约10%，表明美元走弱是关键催化因素[4] - 2025年前11个月中国货物贸易顺差累计超过1万亿美元，为汇率升值提供重要基础[5] - 2025年11月中国出口同比增长5.9%，较前值-1.1%明显回升[5] 升值可持续性分析 - 美元指数偏弱态势短期或将延续，因美国就业市场脆弱、ISM制造业PMI走弱，且美联储2025年或需继续降息[6] - 中美利差已实质性收缩且预计将进一步收缩，可能影响资金流动[7] - 2025年11月银行结汇率回落至约52%，在人民币稳定升值预期下，企业可能倾向于多结汇，形成升值正向循环[7] - 央行希望避免人民币过快升值，11月后人民币中间价升值幅度持续弱于市场价，表明其有意保持汇率双向波动[8] 未来前景与风险 - 人民币汇率破7后的升值基础较2023年以来的前两次更为稳固，但升值过程更可能是缓慢震荡，不宜高估向上的斜率与幅度[7][8] - 主要风险包括美国经济衰退超预期以及美国关税政策超预期升级[8]

中国外贸与进出口平衡 - 中国货物贸易总额连续8年保持世界第一，出口占世界比重稳定在14%以上，进口占世界比重从2012年的9.7%上升至2024年的10.5% [1] - 高技术产品出口占比达18.2%，绿色与智能装备成为贸易新名片 [1] - 中国将关税总水平降至7.3%，对最不发达国家实施零关税，加速向“全球大市场”转型 [1] - 外贸外资直接或间接带动就业人口超过2亿人，其中8000多万是农民工 [2] - 每年超过2500亿美元的消费品进口丰富国内市场供给 [2] - 2025年第八届中国国际进口博览会意向成交额创下834.9亿美元新高 [2] 2026年美加墨世界杯 - 第23届世界杯将于2026年6月11日至7月19日由美国、加拿大和墨西哥联合举办，为史上首次三国合办 [3] - 参赛球队由32支扩展至48支，小组赛抽签未产生真正意义上的“死亡之组” [3] - 赛事总奖金和补贴达7.27亿美元，较上届增长50% [4] - 冠军奖金5000万美元，亚军3300万美元，季军2900万美元，最后一名也可获得900万美元 [4] - 赛事有望贡献高达470亿美元的经济产出，但举办城市可能面临高额办赛成本带来的财政负担 [4] - 《美墨加协定》将在世界杯举办期间到期，前景不确定 [4] 人民币汇率展望 - 离岸人民币对美元汇率于2025年12月25日一度触及6.99附近，成功“破7” [5] - 2025年11月下旬以来人民币对美元显著走强，但一篮子货币维度仍维持小幅贬值 [5] - 支撑升值的四大动因：美元指数走弱、国内出口韧性持续释放、人民币资产配置价值边际提升、监管层有效引导预期 [5] - 2026年贸易顺差对汇率的支撑力或边际减弱，内需补位需持续发力 [5] - 外部环境复杂性加剧不确定性，包括中美关系磋商反复、美元指数酝酿反弹及美联储政策影响 [5] - 政策导向强调“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，防范汇率超调风险 [6] - 2026年人民币汇率大概率不会出现单边走势，双向波动将成市场主基调 [6] 2026年货币政策 - 中央经济工作会议提出“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，实施“适度宽松”的货币政策 [7] - “适度宽松”强调在稳增长、防风险、促改革间寻求动态平衡，避免“大水漫灌” [7] - “灵活高效”指向政策的应变性与精准性，旨在提升对实体经济的支持效率和传导效率 [7] - 货币政策工具箱包括降准降息及其他流动性投放工具，2026年将灵活搭配运用 [8] - 市场研判2026年降准降息仍有操作空间且发力可能前置 [8] - 结构性货币政策工具引导功能将凸显，聚焦扩大内需、科技创新及中小微企业等领域，预计迎“加量降价” [8] 金融风险防范与非法金融活动 - 有效防范化解重点领域金融风险是2025年监管重点任务之一 [10] - 非法金融活动形式多样，包括假借金融机构名义发布虚假信息、以高收益为噱头诱导下载非法APP、通过旅游宣讲会推销虚假理财产品等 [10] - 非法集资等活动常打着知名企业、国家支持项目幌子，以高回报、零风险为诱饵 [11] - 2026年非法金融活动形势依然严峻复杂，监管层正建立完善省、市、县三级防非打非工作机制 [11] 资本市场投融资综合改革 - 中央经济工作会议强调“持续深化资本市场投融资综合改革” [12] - 政策重心从侧重融资端向投融资协同推进倾斜，投资端改革进入加速期 [12] - 2026年板块改革预计将进一步推进，包括深化创业板改革及健全北交所差异化制度 [13] - 并购重组、分红回购、公司治理、长钱入市等机制将迎来改革，如择机推出再融资储架发行制度 [13] - 对外开放将进一步扩大，包括优化QFII准入、互联互通机制及深化内地与香港市场合作 [13] - 强监管态势将持续，针对财务造假、操纵市场等违法违规行为的打击准度和力度将提升 [13] 上市公司监管 - 证监会发布《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》，将成首部专门的上市公司监管行政法规 [14] - 2025年末，沪深京上市公司总数超过5470家，总市值近109万亿元，其中科创板600家公司总市值超过10万亿元 [14] - 《条例》聚焦公司治理规范、并购重组支持、违法行为打击和投资者保护 [14] - 具体监管将涵盖公司治理、信息披露、并购重组、投资者保护及打击违法违规五个方面 [15] 保险资金入市 - 2025年三季度末，险资的核心权益资产（股票+基金）投资余额达5.59万亿元，较去年末增加1.49万亿元，占比提升至约15%，为2014年以来最高值 [16] - 2025年险资举牌达39次，为历史第二高，仅次于2015年 [16] - 险资入市力度加强源于低利率与“优质资产荒”环境、“慢牛”行情吸引力及政策支持 [16] - 2025年引导政策包括：要求大型国有险企每年新增保费的30%用于投资A股、批复长期股票投资试点总金额达2220亿元、落实长周期考核、降低部分股票风险因子10% [16] - 机构预测2026年险资新增二级市场权益投资规模有望达万亿元级别，未来仍是权益市场增量资金重要来源 [17] - 投资方向预计聚焦高股息率股票及代表新质生产力的成长股 [17] 人工智能(AI)发展与投资 - 全球AI基建投入规模空前，预计到2030年可能达5万亿至8万亿美元，为史上最快的资本支出扩张 [19] - 美国大型云服务商近两年年度AI资本开支每家几乎都接近1000亿美元 [19] - OpenAI已签署价值约1万亿美元的交易以获得计算能力，其年营收刚超过100亿美元 [19] - AI发展的关键取决于其能否拉动美国GDP增速突破2%的长期趋势 [19] - 中美AI发展遵循不同模式：中国侧重开源、低成本复刻与垂直化应用；美国聚焦突破技术前沿，通过大规模算力投入拓展边界 [20] - AI面临能源供给不足、融资环境波动、就业结构调整三大约束，发展路径将“充满波折但长期向好” [20] - 投资风险差异显著：谷歌等超大规模云服务商有现金流支撑；而CoreWeave等二、三线纯AI服务企业杠杆率高、成本压力大，融资利率在高两位数，估值脆弱性高 [21] - 长远投资可关注TPU板块及在美国电力转型中扮演关键角色的公司 [21]

宏观经济政策展望 - 预计2026年财政赤字率大概率与2025年持平 但随着经济总量扩大 财政赤字和债务总规模及支出总量可能略有增加 以保持财政支出强度[1][3][6] - 财政政策强调从“投资于物”转向“投资于人” 下一步核心是优化财政支出结构 以促进经济发展模式转变[6] - 货币政策将更灵活高效 降准降息是可选项 法定存款准备金率和政策利率均处于正常区间且具备调整空间[1][3][7] - 货币政策坚持“以我为主” 不取决于美联储是否降息 而是根据国内增长、就业和物价情况把握力度、节奏和时机[7] - 除总量工具外 将优化结构性货币政策工具运用 加强货币政策与财政政策协同 引导金融机构支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域[8] 财政政策具体方向 - 财政政策发力空间包括规范地方政府行为（如税收优惠、财政补贴） 完善地方税与直接税体系 健全经营所得、资本所得、财产所得税收政策[7] - 需理顺央地财政关系 提高中央支出比重并增强地方自主财力 加快构建与高质量发展相适应的政府债务管理长效机制[7] 扩大内需与消费投资互动 - 促进消费需实施城乡居民增收计划 因为消费是收入和就业的函数 同时要扩大优质商品和服务供给 清理消费领域不合理限制 释放服务消费潜力[10] - 推动投资止跌回稳是重点 2025年9月至11月固定资产投资累计增速已连续三个月同比负增长 这在历史上比较少见[11] - 将适度增加中央预算内投资规模 优化实施重大工程和重点项目 优化地方政府专项债用途管理 继续发挥新型政策性金融工具作用 以政府投资带动社会投资[11] - 扩大内需需纵深推进全国统一大市场建设 深入整治“内卷式”竞争 加紧清理拖欠企业账款 并通过财税体制改革减少对土地收入的依赖[11] 民生与房地产领域措施 - 将实施稳岗扩容提质行动 稳定重点群体就业 并支持灵活就业人员、新就业形态人员参加职工保险[11] - 在医疗、养老、教育等领域有相应措施 包括深化医保支付方式改革、推行长护险制度、推进教育资源布局结构调整 体现从“投资于物”向“投资于人”的转变[11] - 稳定房地产市场的措施包括因城施策控增量、去库存、优供给 结合城市更新、城中村改造盘活存量用地用于保障性住房 以及有序推进“保交楼”[12] 人民币汇率展望 - 2025年人民币汇率在外部关税极限施压背景下逆势走强 年末加速升值至7附近 但不宜单边押注人民币行情 当前影响因素多空交织[13] - 利好人民币因素包括：美联储自2025年9月开启降息并可能延续 市场预期美联储“换帅”后或加大降息力度可能削弱美元 “美国例外论”破灭引发美元信任危机 以及中美为期一年的休战协议有助于稳定短期双边经贸关系[13] - 不确定性包括：美元未必如预期疲弱 其进一步下跌需要更高门槛 国际货币体系多极化当前最大受益者是黄金 但黄金交易仍多以美元进行 可能抑制美元下跌空间[14] - 中国对外经贸环境变数仍大 各国对存量市场的竞争将更激烈 同时 若2026年外需放缓 实现增长目标将面临较大挑战[14] - 政策目标是“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定” 意味着既要防止过度贬值 也要防止过度升值 避免双向汇率超调[15] - 贸易顺差扩大并不必然推动人民币升值 例如2015年中国贸易顺差同比增加55% 但人民币并未升值 解决贸易顺差问题根本在于扩大内需[15] 黄金价格驱动逻辑 - 应当谨慎看好金价走势 金价受到“黄金再货币化”与“全球资产再平衡”两大根本逻辑支撑[3][17] - “黄金再货币化”逻辑源于对单一货币过度依赖的反思 以及在全球央行宽松、美元信用动摇形势下 黄金货币属性进一步显现[17] - “全球资产再平衡”逻辑指出 当前黄金在全球外汇储备里占比超20% 个人投资组合中占比约2% 远低于历史高点（如1980年代初二者占比分别超过60%和7%） 存在明显提升空间[18] - 桥水基金创始人瑞·达利欧建议私人组合应配置10%-15%的黄金 即便个人配置比例翻倍到4% 也会对金价产生较大影响[18] - 2022年以来的金价反弹 前期主要由央行购金驱动 后期加速则受个人投资者配置影响 近期主要驱动力已转向私人购金[18] - 原本市场预期2026年金价可能突破4500美元/盎司 但近期盘中已触及该水平 推升金价的核心动力依旧存在[18]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 在制度完善、资金扩容、产业赋能等利好下，A股长牛慢牛格局有望巩固，形成“政策托底、资金护航、产业驱动”的三重共振；12月美联储如期降息有望提升全球资本流向与风险偏好，资本市场改革将巩固慢牛基础；随着12月重要会议基调落地，积极政策信号与美联储降息共振，市场风险偏好有望再度提升 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为4574.00、4555.60、4531.00、4489.00，涨跌分别为29.80、27.40、28.00、29.60，涨跌幅分别为0.66、0.61、0.62、0.66，成交量分别为74003.00、8279.00、35116.00、7056.00，持仓量分别为113155.00、20301.00、118268.00、31235.00，持仓量增减分别为1266.00、3152.00、8332.00、1133.00 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为2986.80、2980.00、2979.80、2966.40，涨跌分别为21.20、20.00、22.80、22.20，涨跌幅分别为0.71、0.68、0.77、0.75，成交量分别为32570.00、3336.00、15385.00、2310.00，持仓量分别为47489.00、6153.00、33343.00、10023.00，持仓量增减分别为 -211.00、704.00、3314.00、60.00 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7223.60、7174.40、7133.20、6940.60，涨跌分别为3.20、2.80、3.20、5.00，涨跌幅分别为0.04、0.04、0.04、0.07，成交量分别为28350.00、2736.00、53906.00、11102.00，持仓量分别为67344.00、3282.00、136107.00、49027.00，持仓量增减分别为 -77.00、56.00、 -2042.00、1039.00 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7361.80、7286.20、7119.80、6880.00，涨跌分别为49.40、55.00、52.80、56.80，涨跌幅分别为0.68、0.76、0.75、0.83，成交量分别为126483.00、16755.00、56716.00、17722.00，持仓量分别为149811.00、35293.00、127987.00、65089.00，持仓量增减分别为 -2749.00、5989.00、6429.00、154.00 [1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月现值分别为 -18.40、 -6.80、 -49.20、 -75.60，前值分别为 -16.80、 -7.20、 -49.80、 -81.80 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值4620.73，前两日值4611.62，涨跌幅0.20，成交量（亿手）前值169.26，前两日值165.25，总成交金额（亿元）前值4331.41，前两日值4482.41 [1] - 上证50指数前值3027.52，前两日值3020.23，涨跌幅0.24，成交量（亿手）前值35.89，前两日值34.73，总成交金额（亿元）前值1104.70，前两日值1067.35 [1] - 中证500指数前值7256.79，前两日值7255.66，涨跌幅0.02，成交量（亿手）前值173.48，前两日值178.24，总成交金额（亿元）前值3285.59，前两日值3272.08 [1] - 中证1000指数前值7370.94，前两日值7312.00，涨跌幅0.81，成交量（亿手）前值243.53，前两日值234.02，总成交金额（亿元）前值4227.79，前两日值3819.34 [1] - 沪深300行业指数中，能源、原材料、工业、可选消费前值分别为2286.66、3738.31、2563.04、6497.13，前2日值分别为2298.69、3703.34、2540.44、6459.70，涨跌幅分别为 -0.52%、0.94%、0.89%、0.58%；主要消费、医药卫生、地产金融、信息技术前值分别为21187.17、8478.26、6587.14、3226.06，前2日值分别为21048.84、8453.53、6564.45、3196.20，涨跌幅分别为0.66%、0.29%、0.35%、0.93%；电信业务、公用事业前值分别为5720.19、2562.96，前2日值分别为5688.90、2549.55，涨跌幅分别为0.55%、0.53% [1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前值分别为 -21.93、 -39.13、 -49.33、 -99.53，前2日值分别为 -20.42、 -36.02、 -46.82、 -96.42 [1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前值分别为 -7.84、 -14.64、 -14.84、 -28.24，前2日值分别为 -7.23、 -14.43、 -15.23、 -29.03 [1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前值分别为4.21、 -54.79、 -170.99、 -374.39，前2日值分别为 -8.49、 -67.09、 -188.89、 -391.89 [1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前值分别为 -49.42、 -127.62、 -195.02、 -433.22，前2日值分别为 -58.35、 -135.15、 -204.75、 -444.35 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数、深证成指、中小板指、创业板指前值分别为3919.98、13368.99、8111.91、3205.01，前2日值分别为3917.36、13332.73、8083.60、3191.98，涨跌幅分别为0.07%、0.27%、0.35%、0.41% [1] - 恒生指数、日经225、标准普尔、DAX指数前值分别为25774.14、50402.39、6909.79、24340.06，前2日值分别为25801.77、49507.21、6878.49、24283.97，涨跌幅分别为 -0.11%、1.81%、0.46%、0.23% [1] 宏观信息 - 近期人民币汇率走强，12月23日离岸人民币对美元升破7.02关口，在岸人民币对美元升破7.03关口，美元指数走势趋弱与岁末结汇需求释放是人民币上涨主要动力 [2] - 今年A股总成交额超400万亿元，为历史首次，年内平均换手率接近1.74%，有望创2016年来新高，19只个股今年成交额超万亿元 [2] - 黄金和白银价格再创历史新高，COMEX黄金期货突破4510美元关口，涨幅超1%，COMEX白银期货涨超4%，最高达每盎司71.79美元，铂金和钯金期货分别大涨10%和7%，今年以来金价累涨超71%，银价年内涨约147% [2] - 国家主席习近平对中央企业工作作出重要指示，强调中央企业要聚焦主责主业，优化国有经济布局，增强核心功能、提升核心竞争力，立足实体经济，强化技术攻关，推动科技创新和产业创新融合，深化改革，完善企业制度，健全治理结构 [2] - 交通运输部预计今年我国完成交通固定资产投资超3.6万亿元，新增高速铁路超2000公里、高速公路约8000公里，跨区域人员流动量超660亿人次，营业性货运量和港口外贸集装箱吞吐量预计同比增长分别为3.5%和9.6%左右 [2] 行业信息 - 全国住房城乡建设工作会议部署2026年重点任务，提出城市政府要用好房地产调控自主权，适时调整优化政策，构建房地产发展新模式，在开发、融资、销售方面推行相关制度 [2] - 国家发改委、国家能源局印发意见，到2030年光热发电发展总装机规模力争达1500万千瓦左右 [2] - 截至11月底，我国电动汽车充电基础设施总数达1932.2万个，同比增长52%，其中公共充电设施462.5万个，同比增长36.0%，私人充电设施1469.7万个，同比增长57.8% [2] - 国家文物局对“南京博物院《江南春》图卷现身拍卖市场”情况高度重视，成立工作组赴南京开展工作，江苏省委省政府成立调查组对文物管理问题全面调查 [2]

文章核心观点 - 2025年人民币对美元汇率呈现“先抑后扬”走势，并于12月25日离岸汇率升破7.0，为2024年9月以来首次，此轮升值由美联储政策调整、美元指数波动、中美基本面差异收敛及国内政策预期修复等多重因素共同驱动，市场预期人民币或已开启升值周期 [1][2][4] 人民币汇率全年走势回顾 - 2025年人民币汇率运行呈“先抑后扬”特征：年初至4月，受全球贸易摩擦升温及美元走强影响，离岸人民币一度贬破7.40，触及2015年“8·11”汇改以来阶段性极值；5月后，随着中美经贸谈判推进及美元转弱，人民币启动补涨并持续刷新阶段高点 [2] - 全年表现显示离岸市场领先：前11个月，境内人民币中间价累计升值1.55%，即期汇率升值3.10%，离岸人民币升值3.76% [2] - 12月25日，离岸人民币兑美元汇率升破7.0大关，为2024年9月以来首次 [1][2] 人民币阶段性升值的驱动因素 - **国内经济基本面支撑**：前三季度中国GDP增长5.2%，同比提升0.4个百分点，稳健经济表现提供支撑 [4] - **宏观叙事积极转向**：DeepSeek、宇树科技人形机器人、创新药出海等新亮点涌现，催生“中国资产重估论” [4] - **美元指数走弱**：2025年上半年，市场对美国经济及财政债务可持续性担忧加剧，美元指数由年初约110点持续下滑至年中约96点，下半年在96-100点区间震荡，11月21日后由约100点回落至约97点，带动人民币被动走强 [5] - **中美关系缓和与政策预期**：中美经5轮磋商大幅降税，10月达成一年期贸易休战协议，叠加美联储降息预期升温，舒缓市场情绪 [4][5] - **中国股市走强吸引外资**：A股走出一轮“科技重估牛”，外资机构对中国资产的叙事从“Anything but China”转变为“AI BABA China”，人民币资产吸引力上升 [6] - **企业结汇需求形成正向循环**：年底出口企业结汇需求上升，且人民币升值推高结汇意愿，企业结汇与汇率升值相互促进 [6] - **央行政策引导**：中国人民银行使用逆周期因子调节中间价，引导人民币汇率向偏强侧运行以保持一篮子货币汇率稳定，12月8日以来即期汇率持续强于中间价，反映央行在防范汇率过快升值 [7] 人民币升值的内在基础和条件 - **经济增长“中快美慢”格局**：未来五年中国GDP增速有望保持4%以上甚至5%左右，而美国经济长期增速在3%以下，未来五到十年平均增速很难显著高于2%，为人民币内在价值提升奠定基础 [8] - **居民收入增长推高实际汇率**：发展新质生产力、建设高标准全国统一大市场及推进共同富裕，有望提升贸易部门生产效率并带动居民收入普遍增长，使经济运行更吻合巴拉萨-萨缪尔森效应描述的升值路径 [9] - **中美物价剪刀差支撑**：2026-2027年中国CPI将温和回升，2028-2030年有望回升至2%左右，而美国通胀呈“高位波动、缓慢回落”态势，根据相对购买力平价理论，中美通胀差距可能成为人民币温和升值的重要支撑 [10] - **经常账户长期顺差**：中国货物贸易顺差远大于服务贸易逆差，总体保持较高经常账户顺差，未来新质生产力将带动高端制造出口增长，生产性服务业顺差有望扩大，通过市场供求关系支持人民币升值 [10] 当前人民银行汇率政策管理取向 - 中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会表述与三季度一致，强调“增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定” [11] - 政策核心是防范汇率超调、兼顾抑升防贬，中间价发挥“定海神针”作用以“控场”即期汇率波动的节奏和情绪 [11][12] - 在中美关系趋于稳定、中国经常项目顺差有望创十年新高的背景下，央行可能对人民币汇率采取更为进取的态度，允许人民币更大幅度升值以利于中国经济内外均衡 [13] 未来人民币汇率走势展望 - **利好因素**： - 美联储降息或驱动美元指数进一步走弱，若美国经济陷入衰退，美联储甚至可能重启非常规货币政策 [13] - 美国政府政策对美元信用的伤害尚未见底，可能降低全球持有美元资产的兴趣，令包括人民币在内的非美资产受益 [14] - 中美经贸关系短期内可能趋于相对稳定 [14] - 中国“十五五”规划建议强化逆周期和跨周期调节，实施更加积极的宏观政策，推动科技自立自强与产业创新深度融合，夯实强势人民币的基本面支撑 [15] - **不确定因素**： - 国内“四稳”任务艰巨，内需（消费+投资）对经济增长拉动作用较弱 [15] - 外贸环境变数较多，WTO警告美国关税政策可能对国际贸易体系造成破坏，预计2026年全球货物贸易量增速将从2025年的2.4%降至0.5% [16] - 美元指数或没有预想的那么弱，美联储独立性及美国经济数据仍是关键 [17] - **机构预测**： - 在内外部因素共同作用下，人民币兑美元汇率在2026年有望小幅升值，预计在6.8-7.2的区间内波动；CFETS人民币汇率指数预计在95-100的区间内波动 [18] - 当“经常账户顺差扩大+跨境资金净流入+美元保持弱势”局面下，人民币汇率即处于升值周期，2025年底至2026年相关因素或再度推动人民币进入一轮升值周期 [19] - 2026年人民币对美元汇率仍将保持较强势头，6.8或是下一个关键点位，但需防范汇率单边过快升值 [20]

核心事件 - 2024年12月30日，离岸人民币和在岸人民币汇率双双升破7.0关口，为2024年以来首次[3][10] - 当日离岸人民币兑美元汇率报6.9911，较前日收盘价6.9969下跌0.0080，跌幅为0.114%[5][12] - 当日美元指数持续走弱，是推动人民币汇率走强的主要外部因素[3][10] 市场数据 - 离岸人民币当日开盘价为6.9969，最高触及7.0024，最低至6.9911，波幅为0.0113[5][12] - 从技术指标看，当日MACD指标中，DIF值为-0.0018，DEA值为-0.0012，MACD值为-0.0014[5][12]

人民币汇率中间价 - 2025年12月30日，人民币兑美元中间价报7.0348，较前一交易日下调17个基点 [1][3] - 中国人民银行授权中国外汇交易中心公布了当日银行间外汇市场人民币兑多种货币的中间价 [2][4] 人民币兑主要货币汇率 - 1欧元对人民币8.2681元 [2][4] - 100日元对人民币4.4969元 [2][4] - 1港元对人民币0.90447元 [2][4] - 1英镑对人民币9.4836元 [2][4] - 1澳大利亚元对人民币4.6986元 [2][4] - 1新西兰元对人民币4.0741元 [2][4] 人民币兑其他货币汇率 - 1新加坡元对人民币5.4630元 [2][4] - 1瑞士法郎对人民币8.8995元 [2][4] - 1加拿大元对人民币5.1284元 [2][4] - 人民币1元对1.1393澳门元 [2][4] - 人民币1元对0.57745马来西亚林吉特 [2][4] - 人民币1元对11.1719俄罗斯卢布 [2][4] - 人民币1元对2.3755南非兰特 [2][4] - 人民币1元对204.52韩元 [2][4] - 人民币1元对0.52322阿联酋迪拉姆 [2][4] - 人民币1元对0.53419沙特里亚尔 [2][4] - 人民币1元对46.7392匈牙利福林 [2][4] - 人民币1元对0.51131波兰兹罗提 [2][4] - 人民币1元对0.9035丹麦克朗 [2][4] - 人民币1元对1.3075瑞典克朗 [2][4] - 人民币1元对1.4304挪威克朗 [2][4] - 人民币1元对6.11529土耳其里拉 [2][4] - 人民币1元对2.5588墨西哥比索 [2][4] - 人民币1元对4.5050泰铢 [2][4]