报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告核心观点 - 当前AI产业正经历从技术探索到生态构建与商业落地的关键转折点，算力基础设施的扩张是支撑AI发展的核心驱动力，同时行业也面临数据隐私与商业伦理方面的监管审视[1][8][24] - Sora 2的发布标志着AI视频生成技术从“视觉拟真”迈向“物理可信”的范式革命，并开启了AI从生产力工具向原生社交媒介的战略转型[7][27] - AMD与OpenAI的深度战略合作体现了“硬件采购+股权绑定”的新模式，标志着AI算力正从单纯的资本支出演变为可被金融化、证券化的资产类别[7][27][39] - 全球AI基础设施投资加速，四大云服务提供商2025年合计资本支出预计突破3,500亿美元，年增率超40%，投资重点全面转向AI基础设施[3][27] 行业动态与重大事件 - **Sora 2发布与AI视频进展**：OpenAI正式推出视频生成模型Sora 2及同名社交应用，该模型为原生视频和音频生成模型，在物理准确性、逼真度和可控性上显著提升，并实现同步生成音频和对话的能力[7][27] - **重大战略合作**：AMD与OpenAI达成深度战略合作，OpenAI将在未来数年内分阶段部署总计6吉瓦的AMD Instinct GPU集群，并通过定向发行使OpenAI持有AMD约10%的股份[7][27][39] - **监管动态警示**：美国证券交易委员会对AppLovin启动调查，聚焦其数据收集方法是否违反服务协议，此事导致AppLovin股价在10月7日大幅下跌14%，凸显了AI技术在数据隐私和商业伦理方面面临的挑战[4][24][26] - **政策与法规进展**：美国加州签署《前沿人工智能透明度法案》，要求大型AI企业公开安全保障流程并提供举报人保护[33][34]；中国国家发展改革委推动“人工智能+”行动走深走实，提出到2027年新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%的目标[41] 算力基础设施投资与市场表现 - **资本支出激增**：四大云服务提供商（亚马逊、微软、Google、Meta）2025年合计资本支出预计突破3,500亿美元，年增率超40%[3][27]；OpenAI估值升至5,000亿美元，成为全球最具价值初创公司[3] - **市场表现**：受算力需求增长驱动，AMD股价在10月1日至10月7日期间累计上涨30.8%，台积电股价同期上涨4.5%，美光股价上涨10.9%[19] - **国内算力网络建设**：中国信通院报告显示，我国算力网络发展状况较好，截至2025年第二季度，广东、江苏、浙江、上海等省市运载力水平列前十；枢纽间光层直达链路配置总带宽超过1200T，相较2024年同期增长明显[36][37] 产业链投资建议 - **坚定看好算力板块**：报告继续看好算力板块，并推荐算力产业链相关企业[9][19][28] - **光通信与光器件**：重点推荐光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信、仕佳光子、太辰光、长芯博创、德科立、东田微[9][10][16] - **算力设备与国产算力**：建议关注算力设备厂商如中兴通讯、紫光股份、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息等，以及液冷环节如英维克、申菱环境等[10][16][19] - **数据要素与运营商**：建议关注运营商中国电信、中国移动、中国联通，以及数据可视化领域相关公司[11][18]

全球市场假期表现 - 欧美股市普遍上涨，道指、纳指、标普500分别累计上涨0.44%、0.57%、0.39%，英国富时100、法国CAC40、德国DAX分别上涨约1.70%、1.29%、2.05% [2] - 亚太股市涨跌互现，恒生指数累计下跌0.1%，恒生科技指数上涨0.75%，韩国综合指数、日经225指数分别累计上涨3.64%、6.24% [2] - 大宗商品表现强劲，COMEX黄金、COMEX白银分别累计上涨4.82%、4%，LME铝、铜、铅、锌、锡等基本金属均有1.21%至4.9%的涨幅 [2] - 半导体板块表现突出，费城半导体指数累计上涨4.16%，美光科技涨幅达11.05%，港股中芯国际、华虹半导体涨幅均超过14% [2] A股市场技术形态与展望 - 节前深证成指、创业板指数、科创50指数、中证500指数均创下本轮新高，沪深300指数在节前倒数第二个交易日创下新高 [3] - 上证指数与上证50指数自9月以来形成W底形态，后市可重点关注券商股表现，其发力有望带动指数再创新高 [3][4] - 对节后走势持看涨观点，外围市场波动及博弈因素不改变市场上升格局 [5] 重点板块投资机会 - 贵金属及基本金属板块受黄金价格站上4000美元/盎司驱动，期现货价格继续上涨 [6] - 半导体板块受AMD与OpenAI合作（AMD股价涨幅超28%）、美光科技及港股半导体公司大涨驱动，A股存储板块走出主升浪，ETF基金是较好选择 [7] - 新能源电池板块中，赣锋锂业、天齐锂业、宁德时代的港股假期均录得大涨，固态电池产业趋势明确，市场空间广阔 [8] - 固态电池板块指数经过16个交易日震荡后有再度上行迹象，形态与6月末至7月中旬走势类似 [9] - AI硬件方面，可重点观察新易盛、中际旭创（"易中天"）的走势，自9月11日跳空大涨后已震荡13个交易日，整体形态未被破坏 [9] - 苹果公司股价横盘11个交易日后进入变盘窗口，向上概率偏大，可关注苹果产业链中形态结构较好的品种，公司正优先开发AI眼镜 [9] - 人形机器人方面，Figure 03将于10月9日发布，可关注Figure的国产链合作公司及特斯拉人形机器人产业链 [9][10] - 特斯拉人形机器人产业链中，三花智控、震裕科技节前再创历史新高 [11] 市场整体策略 - 科技方向是绝对主线，包括AI产业链、固态电池、人形机器人等，只要市场风格不巨变，就以这些方向为主 [11] - 短期重点关注呈现"单阳+横盘"结构的固态电池板块指数及苹果公司股价，观察其能否发力向上 [11]

乘上AI东风。 作者 I 吴琼 报道 I 投资界PEdaily 每一个科技风口来临，都会吸引无数淘金者。但最先赚翻的，往往是把铲子卖给淘金的人 ——周超男和她创立的润泽科技，便是AI时代的"卖铲人"。 时间回到2 009年，周超男来到河北廊坊成立润泽科技，瞄准算力基建。前面十年里，润 泽科技一直在亏损泥潭里挣扎。直到201 8年，AI风口来临，公司才逐渐走上正轨，为字 节跳动等大客户提供算力服务。 最近几年，赶上了全球AI算力风口，润泽科技迎来爆发，股价一路高涨，最新市值87 0亿 元，相比2 0 2 2年时的估值涨幅超5 0 0%。 新兴产业的造富速度令人惊叹。根据胡润研究院发布的《2 0 2 5年全球富豪榜》，背靠润 泽科技，周超男家族位列全球第600位，她成为河北女首富。 字节跳动为大客户 市值870亿 这是一个令人有些意外的逆袭故事。 成立于20 0 9年，润泽科技专门为AI产业提供算力中心服务，目前在京津冀、长三角、大 湾区、成渝经济圈等全国6大区域建成7个 AIDC智算产业园。眼下，全球AI竞赛激烈， 而AI的竞争首先是算力的竞争，润泽科技业务重要性不言而喻。 然而在此前的一段时间里，润泽科技"藉 ...

文章核心观点 - 全球科技巨头正掀起一场规模空前的算力基建竞赛，当前一年的AI基建开支已超过美国信息高速公路20年总开支的一半[24] - AI算力需求呈现爆发式增长，但供给面临芯片产能、能源短缺和资金缺口等多重约束，导致全球陷入“算力饥渴症”[9][12][15][17] - 算力市场呈现“卖方市场”特征，以英伟达为代表的巨头通过投资绑定上下游企业，形成生态联盟[18][19][29] - 中国采取“全国一盘棋”的顶层设计策略，通过“东数西算”工程和政企协同模式，走出一条与美国不同的算力发展路径[35][36][37][40] 算力需求爆发 - 今年一季度微软Azure AI基础设施处理超100万亿Token，同比增长5倍；国内豆包大模型tokens使用量一年内增长137倍，月均复合增长率达43%[14] - ChatGPT-4对于算力的需求是GPT-3的446倍；华为预测到2035年全球算力需求将达到现在的10万倍[14][15] - 摩根士丹利预测未来5年全球AI数据中心支出约3万亿美元，相当于法国2024年全年GDP[7] 算力供给挑战 - 算力供给依赖芯片和能源：英伟达占据全球AI芯片市场80%份额，但B200芯片在亚洲长期缺货；到2035年美国数据中心电力需求将翻一番，占总需求近9%[15] - 美国部分算力产业密集区域电费比五年前上涨267%；若想满足2030年AI运算需求，全球AI行业每年资金缺口达8000亿美元[15][17] - 全球算力租赁市场规模预计到2033年激增至128亿美元，年复合增长率达13.4%[17] 美国算力基建布局 - 英伟达向OpenAI投资1000亿美元（约7100亿人民币），超过A股5400家上市公司中15家的市值[6][7] - 头部企业启动千亿级算力项目：OpenAI/甲骨文/软银“星际之门”计划投资5000亿美元；英伟达与xAI共同投资1000亿美元基金MGX；OpenAI与甲骨文签订3000亿美元算力采购合同[20][22][23] - 预计美国2025年AI数据中心支出规模达5200亿美元（约3.7万亿元人民币）[24] 中国算力发展路径 - 企业端投入：阿里云未来三年投入超3800亿元建设AI基础设施，总额超过去十年总和；三大运营商上半年资本开支超千亿，中国移动全年计划支出1512亿元重点投向算力[32] - 技术攻关走“性价比”路线：华为、阿里云加速研发专用芯片；DeepSeek-R1仅用512块英伟达H800芯片完成训练，而GPT-4训练约使用25000张A100芯片[34][35] - 实施“东数西算”工程：形成8个枢纽节点、10个数据中心集群，覆盖14个省份，提供全国约八成智能算力，通过统一调度解决资源分配不均问题[36][37][40] 行业竞争格局演变 - 英伟达通过投资强化行业渗透：投资OpenAI的1000亿美元将通过采购链条回流；购买英特尔近5%股份抢占AI PC市场；两年投资超80家AI初创公司[18] - 巨头结盟形成“永动机”模式：OpenAI同时接受英伟达投资和甲骨文算力服务，构建闭环生态[25][28][29] - 全球仅33个国家拥有“算力主权”，美国第一，中国大陆排名第二[30]

融资核心结构 - 马斯克的人工智能初创公司xAI正推进一轮高达200亿美元的融资，其结构与芯片采购深度绑定[6] - 融资总额200亿美元将拆分为约75亿美元的股权和125亿美元的债权[4] - 交易通过设立一个特殊目的载体（SPV）运作，该SPV利用所筹资金购买英伟达处理器，xAI再通过一份为期五年的租赁合同从SPV处获得芯片使用权[4] 主要参与方与战略意图 - 芯片巨头英伟达作为重要的股权投资方参与，出资额或高达20亿美元[2] - 股权部分由Valor Capital领投，英伟达和阿波罗全球管理等机构参投；债务融资部分吸引了阿波罗和Diameter Capital Partners等公司参与[5] - 英伟达的入局凸显其超越单纯供应商的战略意图，通过"投资换订单"的方式锁定自身产品销售渠道，构建商业闭环[5] 资金用途与行业背景 - 融资核心目标是为xAI位于孟菲斯的"Colossus 2"大型数据中心项目提供算力支持[3] - xAI每月资金消耗高达10亿美元，在今年早些时候完成约100亿美元的融资后，其算力建设计划仍面临巨大资金缺口[8] - 该交易是AI行业基础设施投资白热化的缩影，科技巨头正以前所未有的速度投入数百亿美元构建算力护城河，例如Meta为数据中心项目签署290亿美元融资方案，甲骨文为其基础设施业务筹集380亿美元债务[8] 交易模式的影响与创新 - 这种以GPU实物资产作为底层支持的交易结构为投资者提供了信用背书，降低了投资高风险初创公司的风险敞口[4] - 对于xAI而言，该结构巧妙地规避了将巨额负债直接纳入自身资产负债表的压力[4] - 业内人士评论称，这种模式可能为其他需要为AI基础设施投入巨额资本的科技公司提供一个可供效仿的"融资范本"[5]

市场展望 - 私募行业普遍对节后A股表现持乐观预期，认为外围市场向好与国内消费复苏将为行情提供支撑 [1] - 假期外围市场整体向好，为A股节后开盘营造良好的外部环境，港股市场表现突出对A股形成情绪利好 [2] - 假期期间全球大类资产整体上涨，海外不确定因素对中国资产的扰动减少，短期避险资金大概率会流回A股市场 [2] - 假期期间OpenAI和AMD重磅合作、视频生成模型Sora 2发布，或对A股算力、人工智能应用等相关板块形成催化 [2] 投资策略 - 面对十月交易，多家私募均提到了均衡配置与精选个股的重要性 [3] - 采取积极进攻的投资策略，适度增加仓位，优化组合，因历史数据显示国庆假期后A股往往出现资金回流、情绪回暖 [3] - 机构在假期前已重仓持股过节，认为居民储蓄向权益市场流入的趋势具备长期持续性，A股中长期上涨空间较大 [3] - 保持战略乐观，采取高仓位运作与均衡持仓布局相结合，一方面关注回调充分的科技成长与高端制造核心资产，另一方面配置低市净率、高股息资产作为组合安全垫 [3] - 后续的市场机会将围绕行业边际变化和三季报展开 [4] 投资主线 - 在结构性机会的把握上，科技成长板块获得五家私募的一致看好，同时消费复苏、低估值板块的轮动机会也被多次提及 [5] - 继续看好科技股行情向纵深演绎，算力、存力以及与人工智能基建相关的板块都有机会，同时A股三季报披露即将开启，业绩表现良好的板块将迎来机会 [5] - 看好互联网大厂、国产半导体产业链、创新药出海等方向，同时关注固态电池产业发展 [5] - 节后重点看好人工智能、人形机器人产业链技术突破、高端制造等领域，此外金融与部分周期行业存在景气回升的机会 [5] - 市场风格可能更趋均衡，人工智能、创新药等成长风格仍会受益于流动性驱动，同时消费、周期板块的驱动因素正在增强，有望实现估值重估 [5] - 重点看好图形处理器和人形机器人等板块，同时会寻找一些超跌的权重板块和公司进行布局 [6]

市场整体展望 - 上证指数站稳3800点大关，机构认为新一轮上涨正在蓄势 [1] - 市场成长风格稳固，科技板块热度不减 [1] - 机构对节后行情乐观程度整体提升，市场震荡向上概率远高过震荡向下概率 [2] - 10月新一轮上行正在蓄势，市场拥挤度压力已显著缓解 [2] - 10月进入三季报交易窗口，有望带动市场聚焦景气线索 [2] 看涨逻辑支撑 - 政策环境持续向好，流动性环境友好，基本面具备韧性 [2] - 风险偏好持续提升，市场情绪回暖，估值水平处于历史低位 [2] - 港股整体估值比A股更低，投资价值突出 [2] 节后热门投资主线 - 结构上以景气周期和产业趋势为核心 [3] - 四大主线包括以电池为代表的新能源、创新药、受益于降息的周期有色以及港股互联网科技 [1][3] 新能源板块 - 锂电设备行业在政策红利与技术创新的双重驱动下呈现强劲复苏态势 [4] - 固态电池技术取得突破，龙头企业实现中试线贯通并加速量产布局，设备订单激增 [4] - 行业格局优化，需求端逐步恢复，优质个股出现盈利跟估值双提升 [3] - 景气反转且供给出清的新能源板块有望成为资金追逐的新方向 [4] 创新药板块 - 跨国药企加码中国的趋势在2023年初现端倪并进一步加强 [4] - 中国拥有丰富的临床资源及医生专家，创新药的产出和全球市占率有望提高 [4] - 创新药行情处于持续上升的上半场 [4] 周期有色板块 - 有色金属板块处于宏观宽松、供给瓶颈、能源转型三重驱动的行情中 [4][5] - 9月美联储降息，流动性宽松延续 [5] - 全球有色金属产能受政策、资源、成本等因素影响扩张受限 [5] - 新能源、AI、电网建设等领域对铜、铝、稀土等金属需求持续增长 [5] 港股科技板块 - 港股市场拥有一批代表中国科技实力的平台型龙头公司，具有稀缺性 [5] - 不断有优质科技公司赴港上市，投资标的日益丰富 [5] - 估值理性，能找到被低估的优质公司 [5] - 在AI创新、芯片半导体、智能硬件等领域的卡位布局相对完善 [5]

截至9月30日收盘，今年以来A股总体的给外界的印象就是"爆发"两个字。上证指数今年来上涨超15.5%，深成指上涨近30%，创业板和科创50更是罕见的 双双上涨51.2%，颇具玩味性。 市场热度的背后，是以芯片产业链、机器人、人工智能产业链以及锂电池上下游等等新兴前沿、高科技标签核心概念股的爆发式增长。这和A股市场前几 次的"爆发"有所不同。 汇丰的数据还显示，中国家庭储蓄总额目前超过160万亿元人民币，创历史新高。但其中仅5%配置于股票，这意味着随着存款利率下降、房地产的问题持 续，中国散户的A股参与度仍有提升空间。 无独有偶，据中金公司最近发布的两篇报告显示，今年5月以来伴随股市上涨，居民存款向股市搬家的迹象初步显现。中金认为，7月非银存款同比多增 1.4万亿元，存款进入股票账户可能是重要因素。而存款定期化趋势也在2023年以来首次出现拐点，体现出居民定期存款、银行理财等固定收益产品到期 并未续投，成为潜在的入市资金。 此外，8月新口径M1同比增速较7月上升0.4个百分点，而M2增速与7月持平，M1-M2剪刀差收窄，表明存款活期化趋势继续。8月居民定期存款及企业定 期存款增速继续下行，也与资本市场表现活跃有 ...

OpenAI首席执行官Sam Altman正在展开一场全球性的资金筹集和供应链布局行动，寻求融资和制造合作伙伴以满足这家初创公司对算力的巨大需求。 与2024 年初那次备受质疑的7万亿美元基础设施计划推介不同，这一次他获得了更多支持。 10月4日，据报道，自9月下旬以来，这位ChatGPT制造商的掌门人已先后到访中国台湾、韩国和日本，以加速全球人工智能芯片制造能力建设。 他与台积 电、富士康、三星和SK海力士等公司会面，推动这些公司增加产能并优先处理OpenAI的订单。 Altman还计划访问阿联酋的投资者，为OpenAI的基础设施扩张和研究筹集资金。据知情人士透露，潜在的新资本将部分用于资助位于阿布扎比的Stargate（星 际之门）数据中心。 这次行程的背景是OpenAI与英伟达达成的重磅协议，芯片巨头同意向这家ChatGPT制造商租赁多达500万颗AI芯片，并投入多达1000亿美元来实现这一目 标。该协议提升了全球芯片供应商的股价，并为Altman的"算力帝国"愿景提供了有力支撑。 从质疑到支持：算力需求获得认可 Altman此次出访让人想起他在2024年初的一次行程。当时，他向这些公司（台积电、三星、 ...

公司全球战略与融资行动 - OpenAI首席执行官Sam Altman正进行全球融资和供应链布局，以满足巨大算力需求，此次行动获得比2024年初7万亿美元计划时更多的支持[1] - Altman计划访问阿联酋投资者，为基础设施扩张和研究筹集资金，潜在新资本将部分用于资助位于阿布扎比的Stargate数据中心[1][4] - 公司近期告知投资者和商业伙伴，其在租赁计算服务器方面的支出可能从2024年的约160亿美元上升至2029年的约4000亿美元[5] 芯片供应链合作与产能锁定 - Altman先后到访中国台湾、韩国和日本，与台积电、富士康、三星和SK海力士等公司会面，推动增加产能并优先处理OpenAI订单[1] - OpenAI将三星和SK海力士引入作为存储芯片合作伙伴，整体需求可能达到每月90万片晶圆，是目前全球高带宽存储器产能的两倍多[3] - 公司与日立达成协议，日立将支持其开发AI基础设施，包括为数据中心提供电力传输和配电设备，OpenAI将向日立提供其模型和技术[3] 关键合作协议与基础设施蓝图 - OpenAI与英伟达达成重磅协议，英伟达同意向其租赁多达500万颗AI芯片，并投入多达1000亿美元来实现此目标[1] - OpenAI和英伟达将部署至少10GW的英伟达计算系统，用于训练和运行下一代模型，公司的愿景是创建每周能够生产1GW新AI基础设施的工厂[6] - 公司宣布了在美国的五个新数据中心选址，将与甲骨文和日本软银集团合作建设[6] 市场地位与需求驱动因素 - 推出AI聊天机器人约三年后，OpenAI目前估值达5000亿美元，与Netflix和埃克森美孚等全球企业相当[2] - 公司通过视频生成模型Sora 2重新点燃全球热情，行业预期这类模型将比文本模型更大幅度推动算力需求增长[6] - 与英伟达的重磅交易帮助巩固了Altman对算力的愿景，并提升了全球芯片供应商的股价[1][2]