店里一位工作人员说，当天早上客流量不错，点非咖产品的消费者明显增多。她预计下午单量提升会更显著，通常早上以咖啡类消费为主，下午则是非咖饮 品的消费高峰。 此次星巴克对星冰乐、冰摇茶、茶拿铁三大非咖系列产品实施降价，最高降幅达6元。调整后，多款饮品价格进入20元区间。星巴克希望以价换量，打开下 午茶市场，并适配下沉市场开店战略。 餐饮连锁专家王冬明指出，咖啡茶饮行业"内卷"已十分严重，星巴克不得不被动卷入竞争。但作为头部品牌需维持形象，因此选择先对非咖啡产品降价，这 是相对体面的价格调整方式。他预判，未来星巴克很可能会对咖啡产品进行降价。 首次产品直降 6月10日是星巴克非咖产品降价的首日，这也是星巴克进入中国25年来首次主动下调产品价格。 早上9点多，北京望京凯德MALL商场尚未正式营业，商场一层的星巴克门店已有不少顾客。工作人员在询问点单需求时，会主动提及非咖产品降价信息， 并帮助顾客累计积分、查看优惠券。 6月10日，星巴克中国门店的价签迎来历史性变化：星冰乐、冰摇茶、茶拿铁三大系列共10款产品集体降价，以大杯规格计算，消费者平均每杯能省下5元。 这是星巴克入华25年来首次直接下调产品价格，打破以往仅通过 ...

募投项目概述 - 公司于2021年2月9日发行380万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额38,000万元，扣除承销及保荐费等费用后实际募集资金净额为372,909,622.63元 [1] - 募集资金专项存储账户初始金额为374,830,000元，扣除律师费、审计费等外部费用后净额为372,909,622.63元 [1] - 大华会计师事务所对募集资金到账情况进行了验资并出具验资报告 [1] 募投项目变更情况 - 合肥产业基地建设项目和惯性导航技术研发中心建设项目实施地点由安徽省合肥市响洪甸路与侯店路交叉口东北角变更为大龙山路与长安路交口东南角 [2] - 合肥产业基地建设项目中直流无刷电机控制系统相关产能通过异地建设方式在越南平阳实施，实施主体变更为越南实业 [2] - 变更后合肥产业基地建设项目总投资金额不变，拟使用募集资金减少至12,000万元，剩余部分通过自有资金支付 [4] 募集资金使用情况 - 截至2025年5月31日，募集资金实际投入募投项目26,349.70万元，补充流动资金11,296.03万元，合计使用37,645.73万元，余额1,671.04万元（含利息收入、理财收益） [3] - 合肥产业基地建设项目已投入11,706.10万元，剩余823.80万元拟终止并永久补充流动资金 [3][6] - 越南实业工业园建设项目已投入12,377.20万元，已结项 [3] 终止募投项目原因 - 受宏观环境变化和行业周期波动影响，智能控制器行业国内市场增长低于预期，行业竞争加剧导致产品单价下降 [6] - 公司东莞、海宁等地产能仍有富余，若安徽产能基地投产将导致整体产能利用率下降 [6] - 公司执行"降本增效、动态调整"经营方针，聚焦高附加值、高毛利产品，缩减低效产能投入 [6] - 越南子公司产能释放情况良好，订单及产能爬坡符合预期 [7] 终止项目后续安排 - 合肥产业基地建设项目剩余募集资金823.80万元将永久补充流动资金，用于主营业务相关的日常生产经营活动 [6][7] - 公司将注销相关募集资金专项账户，终止监管协议 [7] - 该事项已经董事会、监事会审议通过，尚需提交2025年第一次临时股东会审议 [8][9]

核心观点 - 公司作为国产科研仪器行业龙头，在国家推动自主可控及国产化替代的背景下面临重要发展机遇，2025年订单获取和收入转化有望实现较快增长 [1] - 地方政府化债进度加速有望消除公司商誉及PPP业务对业绩的负面影响，支撑业绩修复 [1] - 公司持续践行降本增效，优化运营效率，盈利能力有望进一步提升 [1] 财务表现 - 2024年实现收入36.14亿元（+13.58%），归母净利润2.07亿元（+164.11%），扣非归母净利润1.27亿元（+132.82%） [1][3] - 2024Q4营收13.08亿元（+15.84%环比+46.22%），归母净利润0.89亿元（+160.93%环比+23.74%） [4] - 2025Q1营收5.47亿元（+1.38%），归母净利润-0.21亿元（同比减亏18.77%） [1][4] - 2024年毛利率44.43%（+3.17pct），经营活动现金流净额6.88亿元（+152.34%） [8] 业务亮点 - 核心子公司谱育科技2024年营收14.5亿元（+20%），占总营收比例首次超40% [3] - 高端分析仪器收入占比持续提升，收入结构优化明显 [3] - 生命科学领域布局临床质谱、细胞分析等四大业务单元，已有3款三重四极杆液质联用仪获医疗器械注册证 [7] - 入选第八批"国家制造业单项冠军企业"，拥有质谱、色谱等领先技术平台 [10] 运营效率 - 2024年销售费用率16.67%（-4.21pct），管理费用率8.61%（-2.72pct），研发费用率11.42%（-6.05pct） [8] - 应收账款周转天数140.63天（-10.05天），存货周转天数422.34天（-69.47天） [8][9] - 2025Q1各项费用率累计下降10.91pct，运营管理效率持续提升 [9] 行业机遇 - 受益于国家推动大规模设备更新、国产替代加速及新兴产业发展 [10] - 科学仪器领域订单获取和收入转化有望随政策落实及需求释放实现较快增长 [1][5] - PPP项目对业绩拖累预计逐步减轻，地方政府化债进度加速带来潜在减值冲回机会 [5][6] 未来展望 - 预计2025-2027年营收40.66/45.38/50.39亿元（CAGR约12%），归母净利润3.20/4.39/5.89亿元（CAGR约42%） [11] - 生命科学仪器有望成为新增长曲线，临床质谱等产品已实现规模化落地 [7] - 战略聚焦高端仪器国产化，向"AI+科学仪器+机器人"生态化方向升级 [10]

上周一，华特迪士尼公司启动了新一轮裁员。据外媒Deadline报道，电影、电视和企业财务部门成为了此次裁员的重灾区，包括影视营销、电视宣传、选 角以及开发团队和公司财务在内的全球多地员工将离开岗位。据知情人士透露，此次裁员规模达数百人。 这已经是迪士尼在两年内的第五次公开裁员。 根据今年5月迪士尼发布的2025财年第二季度财报，公司报告期内营收同比增长7%至236.21亿美元，净利润同比增长155%至34亿美元。其中连续四个季度 盈利的流媒体业务与主题公园的稳定表现是业绩的主要贡献源。 但另一面，迪士尼娱乐板块的传统业务之一线性网络收入则约24.18亿美元，同比减少13%。 为求继续增加Disney+的盈利能力以及整个公司的经营效率，迪士尼不得不继续"降本增效"，这第一刀，便砍向了影视内容生产核心部门。这也是在皮克 斯工作室裁员以来迪士尼又一次将裁员伸向了内容相关岗位，特别是选角与开发团队的人员缩减，意味着迪士尼将更严控内容投资与制作规模，寻找传统 影视业务与新兴业务的平衡点。 在影视行业下行、观影人次下降、消费者从有线电视转向流媒体服务的大环境下，即便是全球娱乐巨头迪士尼也需经历漫长的转型阵痛，这亦是全球影 ...

业务布局与投资 - 公司拟投资7亿元实施食药用菌产业园西南总部基地项目，其中一期投资5亿元（固定资产投资2亿元），二期投资2亿元（固定资产投资0.5亿元）[1][2] - 一期项目租赁标准化工业厂房约10.5万平方米和邻里中心建筑约5.4万平方米，重点开展冬虫夏草工厂化仿生培育及其他珍稀食药用菌研发与种植[2] - 二期项目拟购地50亩，围绕一期进行产业完善及配套[2] - 公司以自有资金5000万元设立全资子公司四川众兴菌业科技有限公司，负责实施西南总部基地项目[2] - 近年来公司积极推进业务多元化布局，包括2024年10月投资设立清水众兴菌业科技有限公司实施冬虫夏草项目，11月投资设立江苏众兴菌业科技有限公司建设涟水食用菌产业园项目[3] 发展战略 - 公司坚持"立足西北、面向全国、走向世界"的生产基地布局战略和"以金针菇和双孢菇为主，多品种协同发展"的种植品种发展战略[1][3] - 目前已在甘肃、陕西、山东、江苏、河南、四川、安徽、湖北等地建立生产基地[3] - 此次投资旨在完善业务布局，拓展发展空间，提升综合竞争力[3] 经营业绩 - 2025年一季度营业收入同比下降2.89%至4.73亿元，但归母净利润同比增长38.72%至4820万元，扣非净利润同比增长57.01%至4565万元[1][6] - 2024年营业收入19.35亿元（同比+0.21%），归母净利润1.28亿元（同比-19.77%），扣非净利润9177万元（同比-30.07%）[5] - 2024年食用菌销售量35.90万吨（同比+9.01%），销售收入19.33亿元（同比+0.08%）[5] - 2024年金针菇产品收入8.38亿元（同比-8.06%），毛利率4.97%（同比-9.14个百分点）；双孢菇产品收入10.79亿元（同比+7.39%），毛利率34.81%（同比+2.94个百分点）[5] 费用管控与盈利能力 - 2025年一季度期间费用6319万元，同比减少500万元，期间费用率由14.01%降至13.37%[7] - 财务费用同比下降71.40%至243.3万元[7] - 2025年一季度整体毛利率23.11%（同比+3.14个百分点），净利率10.13%（同比+3.06个百分点）[7] 行业地位与产品结构 - 公司工厂化食用菌生产规模位居行业前列，是"农业产业化国家重点龙头企业"[4] - 2024年双孢菇产品占营业收入比重55.74%，成为利润主要来源；金针菇产品占比43.29%，因市场供过于求价格低迷[5]

公司经营情况 - 2024 年度，公司直接和间接出口至美国市场的产品占总收入的比例约为 7.3%，美国加征关税对公司经营影响很小 [1] - 2024 年出口收入占比超过 95%，其中欧洲约占 46%，大洋洲约占 15%，亚洲约占 18%，美洲约占 16%，2025Q1 各区域的占比没有很大变化 [3] - 2025Q1 利润比收入增速好，主要因费用端下降和公司采取降本增效措施，收入构成无太大变化，特种照明板块增速高一些 [1] 产能与产值 - 越南自建工厂建成后预计 5 - 6 亿产值，从放量速度看，完全可以应对未来 3 年的需求 [2] 资本支出规划 - 持续加大研发投入，保障公司的可持续发展 [4][8] - 考虑通过自建或者购买的形式获取自有厂房，目前深圳厂房为租用，每年支出几千万租金 [4][8] - 募集资金部分按既定规划投入，具体可查阅巨潮资讯网相关公告 [4][8] 盈利增长驱动因素 - 研发方面，持续加大研发投入及技术创新，开发和拓宽产品应用领域，加快产品迭代更新 [5][6][7] - 市场拓展方面，加大在主要市场推广力度，增强与客户合作深度，挖掘新兴国家市场需求 [5][6][7] - 成本控制方面，加强内部供应链管理控制成本，推动在关税豁免区做供应链延伸 [1][5][6][7] 分红情况 - 根据《未来三年股东回报规划（2023 - 2025 年）》，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的 50%，连续三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的可分配利润 50% [9] - 2023 年度，公司实施现金分红 2.49 亿元，股利支付率为 108.22%；2024 年公司实施现金分红 1.96 亿元，股利支付率为 84.80% [9] - 公司已累计回购公司股份 1,483,309.00 股，占公司目前总股本的 1.4171%，成交总金额为 49,495,173.73 元 [9]

报告行业投资评级 - 交通运输行业评级为优于大市，维持该评级 [1][3] 报告的核心观点 - 无人物流车助力快递末端降本增效，美线抢运带动集运运价反弹 [1] 各部分总结 本周回顾 - A股市场震荡上行，申万交运指数跑输沪深300指数1.42pct [11] - 交运子板块中快递板块表现较好，个股涨幅前五为嘉诚国际、密尔克卫等，跌幅前五为德邦股份、锦江在线等 [11] 分板块投资观点更新 航运板块 - 油运方面，本周超大型油轮和成品油轮运价分化，BDTI提升3.1%，VLCC运价回落，BCTI下降10.3%，维持2025年行业运价中枢抬升观点，建议逢低配置 [20] - 集运方面，本周即期运价大涨，美线货量回补致供需错配，运价提升，持续性取决于美国港口及内陆物流效率，中长期行业盈利能力或承压，建议关注中远海控α机会 [26] - 散货方面，BDI环比上涨15.2%，散货运价中长期或维持高波动性，不乏上行机会，建议关注 [37] 航空板块 - 行业进入淡季，上周整体和国内客运航班量环比下滑，国际客运航班量环比提升，近期国际油价低于去年同期，航空收益水平持续改善 [40] - 一季度航空公司整体业绩承压，预计2025年我国民航客运量中高个位数增长，运力供给中低个位数增长，推荐中国国航等航司 [42] 快递板块 - 无人物流车进入规模化商用，顺丰和中通有望各引进几千辆，可打开降本空间，顺丰降本效果或更明显 [47] - 4月行业件量同比增速19.1%，圆通等单票收入环比下滑，顺丰件量增速30%跑赢行业 [50] - 快递行业需求韧性强，竞争格局向好，推荐顺丰控股等，关注韵达股份 [51] 铁路公路板块 - 2025年4月铁路客货运量同比增长，1 - 4月公路客运量同比下滑0.3%，货运量同比增长5.0% [64] 物流板块 - 德邦股份一季度业绩低于预期，全年收入增速目标10%左右，利润争取正增长 [65] - 东航物流是航空货运领军者，应对中美关税政策调整，计划引进4架全货机，货量有望正增长 [66] 投资建议 - 看好经营稳健、风险可控且有望带来稳定收益的价值龙头，推荐顺丰控股、中通快递等多家公司 [71]

行业概况 - 2024年定制家居行业面临史上最大下滑面，9家上市企业营收同比全线下滑，平均降幅达17.01%，净利润平均降幅高达234.29% [1][3] - 欧派家居和索菲亚以189.25亿元和104.94亿元营收稳居行业前两名，但增速均下滑 [2][3] - 皮阿诺营收跌至行业垫底仅8.86亿元，同比暴跌32.68%，净利润巨亏3.75亿元，同比暴跌535.88% [2][3] 渠道转型 - 经销模式营收平均下降近2成，皮阿诺和尚品宅配降幅接近3成 [4] - 大宗业务普遍下滑，欧派、志邦、皮阿诺分别下降15.08%、16.18%、36.64% [5] - 直营渠道表现分化，顶固集创直营营收增长87.9%，索菲亚增长14%，欧派直营体量达8.33亿元 [6] - 海外市场表现亮眼，欧派、金牌、志邦海外营收分别增长34.42%、22.34%、37.25% [8] - 整装模式成为新增长点，顶固集创整装业务增长39.51%，尚品宅配整装营收占比超12% [8] 门店与人员 - 6家上市企业门店数量均减少，欧派减少903家，索菲亚减少265家，志邦减少489家 [11] - 欧派家居年内关闭2058家门店，新开1085家，总门店数降至7813家，线上云店达近15000家 [13] - 行业共减员8999人，减员比例达13%，皮阿诺减员比例最高达43.2% [14][17] - 志邦家居人效达111.23万元，为行业最高，欧派和索菲亚分别为91.95万元和77.70万元 [20] 财务指标 - 欧派家居毛利率提升1.76个百分点至35.91%，我乐家居以46.32%毛利率领跑行业 [23] - 欧派和索菲亚净利率分别为13.76%和13.06%，其余企业净利率均为个位数 [26] - 销售费用平均减少11.33%，皮阿诺、尚品宅配、顶固集创降幅超2成 [27][29] - 研发费用平均下降14.27%，尚品宅配逆势增长13.80%，皮阿诺降幅最大达39.88% [30][31] - 皮阿诺管理费用大增51%，远高于第二名金牌家居的15.7% [32] 产品结构 - 核心品类普遍下滑，欧派定制衣柜和橱柜分别下降18.06%和22.48%，索菲亚定制衣柜下降11.45% [33][35] - 差异化品类表现较好，索菲亚和好莱客定制橱柜业务增长，金牌家居定制衣柜和木门业务分别增长1.41%和1.82% [36] - 欧派衣柜营收97.91亿元，高于第二名索菲亚83.33亿元近15亿元 [36] 现金流与应收 - 仅欧派和我乐家居经营活动现金流净额保持正增长，皮阿诺现金流净额为负1.33亿元 [37][39] - 5家企业应收账增幅超两位数，索菲亚应收账增加25%至13.82亿元 [39] - 行业资产负债率均低于60%，好莱客和皮阿诺负债率最低分别为34.27%和39.35% [39]

活动基本信息 - 活动类别为其他，85位投资者于2025年6月4 - 6日在上海、成都参与活动，上市公司接待人员有董事会秘书秦军等[2] 成本情况 - 年初至5月公司生猪养殖成本逐月下降，5月降至12.2元/kg左右，环比降近0.2元/kg，成本下降源于生产成绩改善[3] - 公司将围绕多方面通过技术创新与精细化管理提升生产指标，持续降本增效，目标是实现12元/kg的成本[4] 海外布局 - 全球生猪养殖行业有发展机遇，公司在深耕国内业务时积极开拓海外市场，当前国际化处于起步阶段，需充分调研海外市场后综合决策布局[5] 降负债规划 - 2024年公司首次年度资本开支小于资产折旧，是进入新发展阶段的转折点，体现稳健现金流创造能力[6] - 未来公司资本开支将逐步下降，现金流更充裕，会逐步降低负债总额及资产负债率，改善财务结构[6] 分红规划 - 公司进入稳健发展期，现金流改善，2024 - 2026年度将现金分红比例从不少于20%调至40%，2024年现金分红总额75.88亿元[7] - 公司会根据发展阶段与经营情况动态调整利润分配政策，为投资者提供长期稳定现金分红[7] 屠宰肉食业务规划 - 公司屠宰肉食业务产能达2900万头/年，暂无新增产能计划，将开拓销售渠道提升产能利用率，改善产品结构提升分割品占比[8] - 公司将发挥屠宰与养殖业务协同效应，以消费者需求反哺养殖端，通过全产业链联动管理提升产品品质，实现猪价值最大化[9]

公司销售情况 - 5月份黄羽鸡毛鸡销售均价同比下降20.96%至10.67元/公斤 销售量同比上升15.03%至4771.05万只 销售收入11.18亿元同比下降4.77% [1] - 5月份肉猪销售均价同比下降9.22%至14.87元/公斤 销售量同比上升36.29%至12.77万头 销售收入2.41亿元同比上升24.23% [1][2] - 肉猪销量增长主要因公司投苗量提升 [3] 价格走势分析 - 黄羽鸡价格5月低位震荡 环比下降4.73% 呈现稳中微降态势 [1] - 4月毛鸡均价环比反弹至11.20元/公斤 5月环比下跌至10.67元/公斤 [2] - 全国外三元生猪5月交易均价14.60元/公斤 环比跌1.60% 同比跌8.16% [3] - 生猪价格5月呈"M型"走势 月初微涨后中下旬因供应充裕需求减弱而下跌 [3] 行业现状 - 黄羽鸡行业整体盈利但分化显著 养殖企业可通过提升上市率降低料肉比来增效 [3] - 生猪养殖仍保持盈利 自繁自养6月6日盈利均值125.38元/头 较年初高点下降67.47% [3] - 养殖集团暂未大规模去产能 部分中小养殖企业加速淘汰母猪 [3] 后市展望 - 黄羽鸡价格预计以稳为主 可能出现小幅波动 但难现往年大幅上涨行情 [2] - 饲料成本保持低位叠加消费内需提振 黄羽鸡价格重心或有抬升 [2] - 养殖企业降本增效是重点 包括锁定低价饲料原料对冲价格波动风险 [3]