报告行业投资评级 - 震荡偏多，注意风险控制 [2] 报告的核心观点 - 两会召开在即，部分地区钢厂高炉有限产计划对热卷构成支撑；热卷周度产量平稳，产能利用率维持79%附近，节后终端需求有所回升，但库存继续增加；技术上，HC2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向上反弹，红柱放大 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - HC主力合约收盘价3219元/吨，环比上涨4；持仓量1459599手，环比减少32410；前20名净持仓57027手，环比减少6229；HC5 - 10合约价差 - 19元/吨，环比减少1；上期所仓单日报429288吨，环比增加76141；HC2605 - RB2605合约价差152元/吨，环比增加4 [2] 现货市场 - 杭州、广州、天津4.75热轧板卷价格分别为3240元/吨、3240元/吨、3140元/吨，环比分别减少20、10、10；武汉4.75热轧板卷价格3310元/吨，环比持平；HC主力合约基差21元/吨，环比减少24；杭州热卷 - 螺纹钢价差0元/吨，环比减少20 [2] 上游情况 - 青岛港61.5%PB粉矿750元/湿吨，环比增加3；河北准一级冶金焦1540元/吨，环比持平；唐山6 - 8mm废钢2170元/吨，环比持平；河北Q235方坯2910元/吨，环比持平；45港铁矿石库存量17096.31万吨，环比增加153.98；样本焦化厂焦炭库存62.59万吨，环比增加7.21；样本钢厂焦炭库存量675.06万吨，环比减少13.52；河北钢坯库存量219.46万吨，环比增加45.24 [2] 产业情况 - 247家钢厂高炉开工率80.24%，环比增加0.09；高炉产能利用率87.48%，环比增加1.05；样本钢厂热卷产量309.61万吨，环比减少0.20；热卷产能利用率79.09%，环比减少0.05；样本钢厂热卷厂库94.78万吨，环比增加1.40；33城热卷社会库存357.37万吨，环比增加16.90；国内粗钢产量6818万吨，环比减少169；钢材净出口量1078万吨，环比增加130 [2] 下游情况 - 汽车产量244.99万辆，环比减少84.61；汽车销量234.65万辆，环比减少92.58；空调2162.89万台，环比增加660.29；家用电冰箱1001.15万台，环比增加56.95；家用洗衣机1197.50万台，环比减少3.80 [2] 行业消息 - 唐山市于2026年3月1日18时起启动重污染天气Ⅱ级应急响应，解除时间另行通知；上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率80.22%，环比增加0.09个百分点，同比增加1.93个百分点，日均铁水产量233.28万吨，环比增加2.79万吨，同比增加5.34万吨；周一HC2605合约宽幅整理，宏观面当地时间3月1日，美国总统特朗普表示对伊朗的军事行动可能持续四周左右，英国、法国和德国领导人发表联合声明，表示可能对伊朗采取"必要的防御行动" [2]

报告行业投资评级 - 震荡运行 [3] 报告的核心观点 - 成材价格震荡运行，需关注宏观政策和下游需求情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 钢厂产能利用率和产量情况 - 上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率80.22%，环比增加0.09个百分点，同比增加1.93个百分点；日均铁水产量233.28万吨，环比增加2.79万吨，同比增加5.34万吨 [2] - 上周全国94家独立电弧炉钢厂平均产能利用率7.35%，环比基本持平，同比下降41.56个百分点；平均开工率10.14%，环比上升0.29个百分点，同比下降53.2个百分点 [2] 市场动态 - 唐山市于2026年3月1日18时起启动重污染天气Ⅱ级应急响应，解除时间另行通知 [2] - 上周末，唐山迁安普方坯资源出厂含税上调10元/吨，报2920元/吨 [2] 成材价格走势 - 成材上周先下后上，底部震荡运行，螺纹主力最低逼近3000一线，热卷主力短暂跌破3200 [2] 基本面情况 - 上周基本面变化符合预期，累库在正常节奏内，下游尚未启动，更多关注需求启动情况 [2] 宏观影响 - 随着两会时间临近，宏观层面对价格的扰动也有所加强 [2]

报告行业投资评级 - 黑色板块焦煤、焦炭品种评级为震荡偏空 [1] 报告的核心观点 - 春节后第一周双焦整体保持区间震荡行情 周末以色列与美国对伊朗发动联合攻击对双焦无直接影响 上周供给端矿山快速复工 日均产量环比大幅提高 蒙煤通关恢复至高位 下游五大材消费环比明显下滑 库存累库 未来一周交易围绕两会开展 下游钢厂两会期间限产 短期双焦需求端受限 盘面整体震荡偏空 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周五焦煤主力合约Jm2605收于1093.5元/吨 环比日盘开盘上涨0.32% 焦炭主力合约J2605收于1635.5元/吨 环比日盘开盘下跌0.52% [1] 重要资讯 - 当地时间3月1日 美国总统特朗普表示对伊朗的军事行动可能持续四周左右 英国、法国和德国领导人发表联合声明 可能对伊朗采取“必要的防御行动” [1] - 上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率80.22% 环比增加0.09个百分点 同比增加1.93个百分点 日均铁水产量233.28万吨 环比增加2.79万吨 同比增加5.34万吨 [1] - 上周五大钢材品种供应796.77万吨 周环比降幅1% 总库存1846.11万吨 周环比增幅7.8% 周消费量为564.64万吨 周环比降幅10.9% 其中建材消费降47.6% 板材消费降0.3% [1] - 唐山市于2026年3月1日18时起启动重污染天气Ⅱ级应急响应 解除时间另行通知 [1] 市场逻辑 - 春节后第一周双焦区间震荡 周末以色列与美国对伊朗攻击对双焦无直接影响 上周供给端矿山复工 产量提高 蒙煤通关恢复高位 下游五大材消费下滑 库存累库 未来一周交易围绕两会 下游钢厂两会限产 短期双焦需求受限 盘面震荡偏空 [1] 交易策略 - 短期区间震荡 关注焦煤主力下方1060支撑 上方1150压力 [1]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 3月焦煤在库存结构改善及政策预期下，盘面下方存支撑，但上方空间受节后下游需求增量空间受限压制，以震荡运行为主；焦炭盘面跟随焦煤成本端波动，焦化厂累库压力使其价格弹性较弱 [8][11] 根据相关目录分别进行总结 后市研判 - 3月炼焦煤供应受春节假期较晚和两会影响恢复力度有限；春节前下游冬储使炼焦煤上游库存去化，结构改善、压力缓解；2月独立焦企和钢厂炼焦煤库存先增后降，后续以刚需补库为主，因市场预期未好转预计维持低库存策略 [8] - 3月焦炭盘面随焦煤成本端波动，焦化厂累库使其价格弹性弱；独立焦企和钢厂焦炭产量稳定，独立焦企开工意愿好于去年；2月铁水产量回升支撑焦炭消费量；春节期间独立焦企累库、钢厂去库；焦企处盈亏边缘、钢厂盈利率有压力，钢焦企业博弈加剧，成本端定价权重增大 [11] 焦煤基本面 - 2月炼焦煤供应季节性收缩，523家样本矿山企业炼精煤开工率68.24%，较春节回升19.35%、较去年同期低15.55%，精煤日均产量64.9万吨，较春节增加19.02万吨、较去年同期减少8.31万吨；314家样本洗煤厂开工率22.73%，较节前低9.55%，精煤日均产量16.91万吨，较节前减少7.43万吨；2月23日当周甘其毛都通关量27.9315万吨，春节期间蒙煤通关下降；春节后供应将逐步恢复，但受春节晚和两会影响恢复力度有限 [14] - 截至2月27日，523家样本矿山炼焦煤库存257.66万吨，较去年同期减少131.92万吨；314家样本洗煤厂库存298.93万吨，较去年同期减少7.2万吨；港口库存271.97万吨，较去年同期减少144.13万吨；春节前下游冬储使炼焦煤上游库存去化，结构改善、压力缓解 [17] - 截至2月27日，全样本独立焦化企业炼焦煤库存998.86万吨，较去年同期增加199.78万吨，库存可用天数11.68天，较去年增加2.27天；247家钢铁企业炼焦煤库存792.46万吨，较去年同期增加23.68万吨，库存可用天数12.65天，较去年同期增加0.38天；2月独立焦企和钢厂炼焦煤库存先增后降，节后集中补库力度减弱，后续刚需补库为主，因市场预期未好转预计维持低库存策略 [18] 焦炭基本面 - 截至2月27日当周，独立焦企产能利用率74.36%，较去年同期增加2.75%，冶金焦日均产量64.29万吨，较去年同期增加0.41万吨；247家钢铁企业产能利用率86.09%，较去年同期降0.97%，焦炭日均产量47.1万吨，较去年同期增加0.01万吨；独立焦企和钢厂春节期间焦炭产量稳定，独立焦企开工意愿好于去年 [21] - 截至2月27日当周，247家钢铁企业日均铁水产量233.28万吨，较去年同期增加5.34万吨；国内样本焦炭消费量104.98万吨，较去年同期增加2.41万吨；2月铁水产量回升，高炉春节开工正常，铁水产量未受假期影响，铁水产量偏强支撑焦炭消费量 [23] - 截至2月27日，独立焦企库存量107.82万吨，较去年同期减少55.44万吨，较节前增加25.02万吨；钢厂焦炭库存量675.11万吨，较去年同期减少5.84万吨，较节前减少22.8万吨，库存可用天数12.41天，较去年同期减少0.99天，较节前减少0.29天；港口库存197.1万吨，较去年同期增加6.95万吨；春节期间独立焦企产量消化不畅累库，钢厂消化库存 [26] - 2月焦炭现货市场价格暂稳；截至2月27日当周，独立焦企吨焦平均利润 -7元/吨，较1月改善，较去年同期减亏64元/吨；247家钢铁企业盈利率39.83%，较去年同期减少10.39%；焦企处盈亏边缘、钢厂盈利率有压力，钢焦企业博弈加剧，成本端定价权重增大 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场各板块表现不一，金融市场受宏观政策和事件影响，商品市场受供需、政策和国际形势等因素作用，各板块投资建议不同，需综合考虑多种因素把握投资机会和风险 [11][23][45] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 芝加哥联储行长称若通胀回落美联储可能多次降息，鲍曼表示监管机构将在3月底前发布银行资本金改革修订案 [11] - 伊朗外长称美伊谈判取得进展，市场风险偏好回落，美元指数走低，短期美元指数走弱 [12][13] 宏观策略（股指期货） - A股放量震荡整理，上证指数收跌0.01%报4146.63点，深证成指涨0.19%，创业板指跌0.29%，全天成交2.56万亿元 [14] - 市场成交放量，春季躁动未结束，海外AI泡沫担忧加深，A股或受映射，科技股短期回调压力增加但中期仍看好，建议股指多头均衡持有 [15][16] 宏观策略（国债期货） - 央行开展3205亿元7天期逆回购操作，单日净回笼795亿元 [17] - 稳地产政策是临时扰动，债市难持续下跌，部分时刻有反弹动力，但后续存在两会和供给压力等潜在风险，短线债市震荡，长期有调整风险 [18][19] 商品要闻及点评 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 巴西对华镀锌和镀铝锌板卷作出反倾销终裁，韩国就中国、日本产热轧板卷反倾销案作出最终裁定 [20][21] - 本周钢联五大品种累库幅度大，卷板库存超去年峰值，基本面压力大，短期地产政策带来的钢价反弹幅度一般，市场弱势震荡，建议关注价格低估机会 [23][24] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 长治市场炼焦煤价格弱稳运行，节后煤焦盘面震荡偏弱，供应增加但需求弱势，市场维持震荡格局 [25][26] 农产品（豆粕） - 美国周度出口数据位于市场预估区间下沿，美豆油上行利好美豆压榨需求，但实际出口数据不佳 [27][29] - 国内进口大豆价格抬升，豆粕供应充足，建议维持期价震荡观点，关注我国采购美豆情况及国内海关和储备政策 [29] 农产品（白糖） - 巴西2月前两周出口糖和糖蜜131.38万吨，广西糖厂25/26榨季收榨进度延后，印度糖协下调本榨季印度食糖净产量预估 [30][31][32] - 印度糖产量下调支撑国内糖价、限制出口量，减轻全球糖市供应过剩压力，国际糖价上涨持续性和高度受限，郑糖上方空间受限，后市低位震荡 [33][34] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 2月1 - 25日马来西亚棕榈油产量环比减少16.25%，油脂市场走势分化 [35][36] - 马棕盘面数据已反映偏空影响，3900 - 4000林吉特附近有支撑，3月印尼上调出口税，马来出口有望复苏，关注3月美国生物燃料政策最终确定情况 [37] 农产品（玉米） - 全国样本饲料企业玉米周度库存减少，玉米期价震荡，基层售粮进度偏慢，港口库存低，下游有补库需求，仓单提升快 [38] - 05合约需警惕技术性回调风险，关注节后气温回升地趴粮上市情况，玉米期价震荡偏强 [38] 农产品（生猪） - 唐人神预计2026年外购仔猪占比减少，温氏股份拟斥资回购公司股份 [39][40][41] - 短期现货偏弱，近月合约基差修复压力大，远月合约或超跌反弹，建议等待利空出尽后布多远月 [41][42] 有色金属（碳酸锂） - 芬兰启动欧洲首座商业化锂辉石矿山运营，Core Lithium与嘉能可达成固定价格协议 [43][44] - 短周期内以偏多思路看待，中期关注供应放量后价格回调，碳酸锂价格中枢或提升 [45] 有色金属（铅） - 2月25日【LME0 - 3铅】贴水46.37美元/吨，铅锭五地社会库存增加 [46] - 沪铅低位震荡，再生炼厂成本支撑，下方空间有限，铅维持供需双弱，价格震荡偏弱，可关注中期多单机会 [46][47] 有色金属（锌） - 2月25日【LME0 - 3锌】贴水29.64美元/吨，七地锌锭库存增加 [48] - 内外锌价震荡，美伊冲突发酵，LME边际去库支撑价格，沪锌波动率上行，以偏多思路对待，Call继续持有，警惕关税风险 [49] 有色金属（铜） - 墨西哥矿业安全风险上升，日本1月铜和铜合金进口量同比增长，刚果（金）国家矿业公司核心领导层撤换 [50][51][52] - 短期宏观预期复杂，地缘局势不明朗，国内显性库存累积，3 - 4月可能去库，铜价高位运行可能性大，建议关注逢低做多机会 [52][53] 有色金属（锡） - 2月25日【LME0 - 3锡】升水20美元/吨，上期所沪锡期货仓单下降，现货升水1500元左右 [54] - 矿端供应偏紧格局短期缓和，中长期印尼供应政策收缩预期强，预计价格偏强宽幅震荡，关注缅甸锡矿进口和节后消费情况 [54][55] 能源化工（液化石油气） - EIA周度数据显示美国丙烷/丙烯库存去库，供应高位维持 [56] - 价格偏强表现 [57] 能源化工（碳排放） - 2月26日CEA收盘价81元/吨，市场处于政策空窗期，交易活跃度降温 [58] - CEA价格宽幅震荡，有需求企业可逢低买入 [59] 航运指数（集装箱运价） - 意大利撞船事故致引航员遇难，利沃诺港罢工，MSK等船司报价调整，3月运力压力大 [60][61] - 3月现货运价有望重回下行通道，建议关注逢高沽空04合约机会 [61][62]

报告行业投资评级 - 股指期货展望为震荡偏强，股指期权展望为震荡，国债期货展望为震荡 [6][7] 报告的核心观点 - 股指期货方面，地产新政出台使交易主线散乱，沪指冲高回落，中小盘股占优，周期板块止盈，地产链相对抗跌，两会前政策看涨期权有效，建议持有IM多单 [1][6] - 股指期权方面，短期波动预期降低，交易逻辑转向中期布局，中小盘情绪面有支持，适合中长期看涨或慢牛策略，建议以备兑为主的卖权策略 [2][6] - 国债期货方面，政策及风险偏好扰动使债市下跌，后续资金面预计均衡，两会政策预期升温，3月政府债供给或偏高，短期债市预计震荡，给出趋势、套保、基差、曲线、跨期移仓等策略建议 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 股指期货观点为地产新政出台交易主线散乱，逻辑是沪指冲高回落、板块轮动等，操作建议是持有IM多单 [6] - 股指期权观点为短期波动预期降低视角转向中期温涨，逻辑是标的市场上涨、期权成交量及隐含波动率变化等，建议是备兑 [6] - 国债期货观点为政策及风险偏好扰动债市下跌，逻辑是央行操作、股市上涨、地产新政等影响，给出趋势、套保等多种策略建议 [7] 衍生品市场监测 - 包含股指期货数据、股指期权数据、国债期货数据，但文档未给出具体内容 [8][12][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场情绪偏多，债券 ETF 净流入金额转正，规模在经历年初季节性资金流出后，有望随机构春季配置需求回归和“两会”政策重回扩张通道；不同类型债券 ETF 表现有差异且各有发展潜力，但可转债类 ETF 面临高估值考验 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 1 债券 ETF 周度情况 1.1 各类债券 ETF 资金净流入情况 - 上周利率债类、信用债类、可转债类 ETF 净流入资金分别为 +50.98 亿元、+142.12 亿元、+5.87 亿元，市场合计净流入 198.96 亿元，本月累计净流入 152.57 亿元，本年累计净流入 -930.90 亿元 [2][5] - 临近假期仓位管理和流动性偏好抑制交投意愿，但央行呵护流动性，配置盘资金托底，债市震荡偏暖，利率债和信用债类 ETF 净流入规模回升，可转债类 ETF 净流入金额边际收窄 [5] - 年关短融 ETF 净流入大幅领先，科创债和基准做市信用债 ETF 净流入仍为负但规模缩减 [6] - 后市利率债类 ETF 规模有望提升，30 年期国债 ETF 或成首选工具；信用债类中基准做市和科创债 ETF 预计承接资金迁移和增量补位；可转债类 ETF 有望吸引“固收 +”资金，但面临高估值考验 [6] 1.2 各类债券 ETF 份额及代表产品净值走势 - 节前短融 ETF 份额攀升，截至 2026 年 2 月 13 日收盘，各类债券 ETF 份额较前周和上月底有不同变化，债券类 ETF 份额合计分别变化 +3.1%和 +3.3% [12][19] - 主要债券 ETF 净值普遍上行，所选代表产品净值较前周和上月底收盘均有变化 [22] 1.3 各基准做市信用债 ETF 份额及净值走势 - 现存 8 只基准做市信用债 ETF 份额无明显变化，仅 1 只较前周收盘变化 -3.97% [26] - 8 只信用债 ETF 净值显著上行，较前周和上月底收盘均有不同幅度变化 [28] 1.4 各科创债 ETF 份额及净值走势 - 现存 24 只科创债 ETF 份额流出规模明显收缩，上周份额净流入 -3.78 百万份，较前周 -0.14%，部分产品有净流出和净流入情况 [30] - 科创债 ETF 净值延续上行，第一批、第二批及跟踪不同指数的产品净值较前周收盘均上涨 [33] 1.5 上周单只债券 ETF 市场表现情况 - 上周债券 ETF 产品净值普遍增长，可转债 ETF 领涨，升贴水率方面部分产品领先，科创债类 ETF 贴水表现分化 [35] - 规模变动上，短融 ETF、城投债 ETF、国债政金债 ETF 净流入规模居前 [35] 1.6 基准做市信用债和科创债 ETF 的 PCF 清单边际变化 - 信用债 ETF 海富通、科创债 ETF 天弘、科创债 ETF 广发修正久期估计值变化相对较大，分别 -0.12 年、+0.09 年、+0.07 年 [2][38][40] - 信用债 ETF 华夏和科创债 ETF 招商在部分交易日将 PCF 清单中现金替代标志全部替换为“必须”[38][40] - 23 陕投 01 被基准做市信用债 ETF 重复剔除，25 华电 K2 被重复纳入；24 宝武 K1、23 信科 K1 等被科创债 ETF 重复剔除，25 诚通 K1、26 苏国 K1、25 国机 K1 等被多个科创债 ETF 纳入 [39][44]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 淡季钢材需求回落，基本面乏善可陈，短期盘面有向下调整压力，但两会前宏观扰动使盘面下方空间有限 [1][2][3][7] 各部分总结 铁元素方面 - 铁矿石库存压力增加，供应有天气扰动预期，市场对节后需求预期一般，盘面承压，但节后会议带来宏观预期，快速回落使压力释放，需关注市场情绪变化 [2] - 废钢供应和日耗有季节性下降预期，补库接近尾声，基本面边际转弱，预计现货价格跟随成材 [2][9] 碳元素方面 - 焦炭供应后续增长空间有限，下游钢厂复产预期仍在，供需结构健康，基本面利多驱动有限，现货暂稳，盘面跟随焦煤 [2][10] - 春节前焦煤供需下滑，节后复产受限，基本面或延续健康，现货震荡，盘面受资金情绪影响宽幅震荡 [2][11] 合金方面 - 锰硅市场供强需弱，上游去库压力增加，盘面上行面临卖保抛压，预计主力合约期价围绕成本震荡，关注节后锰矿价格和厂家控产力度 [3][14] - 硅铁市场供需双弱，基本面矛盾有限，春节前后成交清淡，盘面上行驱动不足，预计期价围绕成本低位运行，关注兰炭价格、电价和主产区复产动向 [3][16] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，中下游库存偏高，供需过剩，若无更多冷修，高库存压制价格，预计短期震荡 [3][12] - 纯碱整体供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [3][12][14] 各品种情况 钢材 - 节前需求走弱，盘面疲软，现货成交偏弱，钢厂盈利率持稳、复产慢，铁水微增，电炉停产，五大材产量下降，需求季节性走弱，累库压力显现，基本面矛盾积累 [7] 铁矿 - 基本面趋弱，价格承压震荡，港口成交下降，全球发运量因澳洲气旋小幅回落，供应预计偏宽松，需求端铁水产量回升，刚需稳定，补库对价格支撑或弱化，库存压力积累，关注节后需求和市场情绪 [7][8] 废钢 - 电炉停产，钢厂到货下降，供给到货量下降且有继续下降预期，需求端电炉日耗大降，高炉铁水产量微升、废钢日耗持稳，钢厂总日耗减少，库存增加，可用天数接近去年同期 [9] 焦炭 - 节前成交少，价格震荡，期货盘面承压震荡，现货价格暂稳，供应环比增加，需求端铁水有增产预期，刚需支撑强，库存方面钢厂采购接近完成，场内库存增加但可用天数同比偏低，供需结构健康 [10] 焦煤 - 供应下滑，期现震荡，期货盘面承压震荡，现货价格有降有稳，供给节前持续下滑，进口仍处高位，需求端焦炭产量增加，中下游补库将完成，库存从上游向下游转移，假期临近供需下滑，现货成交减少，煤价弱稳震荡，盘面宽幅震荡 [11] 玻璃 - 节前矛盾有限，价格震荡，宏观中性，供应端短期难大量冷修，长期日熔或下行，需求端深加工订单环比下行，下游需求同比偏弱，北方需求下降明显，中游库存大，下游库存中性，补库能力有限，高库存压制价格 [12] 纯碱 - 供应高位维持，交割库库存去化，宏观中性，供应日产环比回升，需求端重碱刚需采购、需求或走弱，轻碱采购变动不大，供需基本面无明显变化，处于周期底部，下游需求有下行趋势，远兴二期推进使过剩预期加剧，短期上游无明显减产，期现价格震荡回落，预计价格震荡 [12][14] 锰硅 - 库存压力增加，成本估值抬升，上游库存高，成本坚挺使盘面下跌有阻力，现货交投冷清，锰矿价格坚挺但缺成交，主产区用电成本上调，成本上移，需求端冬储尾声，需求支撑趋弱，供应端南方开工下滑，北方控产有限，新增产能释放，库存或积累，预计期价围绕成本震荡 [14] 硅铁 - 成交氛围清淡，成本仍存支撑，盘面窄幅整理，现货报价持稳，成本端用电成本上调，支撑转强，需求端冬储收尾，炼钢需求支撑弱，金属镁产量高位稳定，成交活跃度低，价格持稳，供给日产水平低位，预计期价围绕成本低位运行 [16] 商品指数情况 - 2026年2月11日，综合指数中商品指数2390.85，涨0.32%；商品20指数2729.71，涨0.27%；工业品指数2290.96，涨0.41% [101] - 钢铁产业链指数2026年2月11日为1927.89，今日涨跌幅 -0.03%，近5日 -1.92%，近1月 -4.90%，年初至今 -2.43%；PPI商品指数1407.45，涨0.18% [102]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 钢材节前需求回落，基本面缺乏亮点，盘面表现疲软；钢厂复产节奏偏缓，铁矿石发运端存在扰动，盘面有企稳迹象；冬储临近尾声，煤焦补库支撑逐步转弱，盘面支撑有限；玻璃供应端存在扰动，但供需过剩压制盘面价格 [1][2] - 炉料冬储临近尾声，淡季基本面乏善可陈，短期盘面存在向下调整压力，但两会前宏观扰动仍存，盘面下方空间有限 [3] 根据相关目录分别总结 铁元素方面 - 库存压力持续增加，供应端仍存天气扰动预期，当前市场对节后需求预期一般，盘面表现承压，但节后即将召开重要会议，宏观预期仍存，盘面快速回落后压力有所释放，关注市场情绪变化 [2] - 废钢供应、日耗均有季节性下降的预期，随着补库接近尾声，整体基本面将边际转弱，预计现货价格跟随成材为主 [2] 碳元素方面 - 焦炭供应后续增长空间有限，下游钢厂复产预期仍在，焦炭供需结构将持续保持健康，但基本面利多驱动同样有限，现货预计暂稳运行，盘面预计仍将跟随成本端焦煤运行 [2] - 春节前焦煤供需预计双双下滑，春节后煤矿复产高度仍受限制，焦煤基本面或延续健康状态，现货预计震荡运行 [2] 合金方面 - 锰硅市场供强需弱，上游去库压力趋增，盘面涨至高 位将面临卖保抛压，预计锰硅主力合约期价围绕成本附近震荡运行 [3] - 硅铁市场供需双弱，基本面矛盾有限，春节前后市场成交活跃度偏低，盘面上行驱动不足，预计硅铁期价围绕成本附近低位运行 [3] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应仍有扰动预期，但中游下游库存中性偏高，基本面来看当前供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，则高库存始终压制价格 [3] - 纯碱整体供需仍旧过剩，预计短期以震荡为主，长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化 [3] 各品种情况 钢材 - 节前需求走弱，盘面表现疲软；现货市场成交偏弱，钢厂盈利率持稳，复产节奏偏慢，铁水产量环比微增，电炉开始陆续停产，五大材产量小幅下降，需求季节性走弱，钢材累库压力渐显，基本面矛盾逐步积累 [7] - 淡季钢材端累库压力渐显，基本面缺乏亮点，短期盘面存在向下调整压力，但两会前宏观扰动仍存，盘面下方空间有限 [7] 铁矿 - 基本面趋弱，价格承压震荡；港口成交下降，本期全球发运量环比小幅回落，若无其他突发扰动，预计供应端将维持偏宽松格局；需求端铁水产量边际回升，刚需仍旧偏稳，春节临近钢厂补库加速，随着补库推进，对价格的支撑可能逐渐弱化，关注节后需求支撑力度；库存方面，港口继续累库，整体库存压力仍在积累，近期市场情绪有所走弱，盘面表现承压 [7] - 库存压力持续增加，供应端仍存天气扰动预期，当前市场对节后需求预期一般，盘面表现承压，但节后即将召开重要会议，宏观预期仍存，盘面快速回落后压力有所释放，关注市场情绪变化，短期预计承压震荡运行 [8] 废钢 - 电炉逐渐停产，钢厂到货下降；废钢供给方面，本周平均到货量大幅下降，且有继续季节性下降的预期；需求方面，随着春节临近，电炉开始陆续停产，日耗大幅下降；高炉方面，铁水产量小幅回升，长流程废钢日耗持稳，255家钢厂总日耗大幅减少；库存方面，255家钢企库存增加，总库存可用天数接近去年同期 [9] - 供应、日耗均有季节性下降的预期，随着补库接近尾声，整体基本面将边际转弱，预计现货价格跟随成材为主 [9] 焦炭 - 节前情绪一般，盘面承压运行；期货端，昨日焦炭盘面承压震荡运行；现货端，当前日照港准一焦炭报价不变，05合约港口基差增加；供应端，首轮提涨全面落地后焦化利润改善明显，焦企总体开工有所回升，钢厂焦炭跟随铁水同步提产，总体上焦炭供应环比增加；需求端，钢厂高炉复产与检修并存，总体上铁水仍有持续增产预期，焦炭刚需支撑坚挺；库存端，春节临近，钢厂采购接近完成，场内库存虽稳步增加，但总体可用天数同比偏低；整体来看，焦炭供需结构较为健康，现货提涨落地后暂稳运行，期货仍跟随成本端焦煤运行 [10] - 焦炭供应后续增长空间有限，而下游钢厂复产预期仍在，焦炭供需结构将持续保持健康，但基本面利多驱动同样有限，现货预计暂稳运行，盘面预计仍将跟随成本端焦煤运行 [10] 焦煤 - 煤矿放假增多，期现承压震荡；期货端，昨日焦煤盘面承压震荡运行；现货端，当前介休中硫主焦煤和乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤价格不变；供给端，随着春节临近，主产地煤矿放假逐渐增多，节前供应预计持续下滑；进口端，蒙煤进口稍有下滑，但总体仍处高位，预计将持续对国内产量形成较好补充；需求端，焦炭产量环比增加，中下游补库即将完成，但随着采购订单被不断执行，焦煤库存仍在持续从上游煤矿向下游转移；总的来说，假期临近，焦煤供需均有下滑，现货市场成交减少，整体煤价弱稳震荡运行；盘面受资金情绪波动的影响，整体宽幅震荡运行 [11] - 春节前焦煤供需预计双双下滑，春节后煤矿复产高度仍受限制，焦煤基本面或延续健康状态，现货预计震荡运行，而盘面受资金情绪影响预计宽幅震荡运行 [11] 玻璃 - 节前矛盾有限，价格震荡运行；近期宏观端无重要事件，临近春节，宏观中性；供应端，现货价格上行后，亏损幅度有限，短期难有大量冷修，长期来看日熔应该呈现下行趋势；需求端，深加工订单数据环比下行，下游需求同比偏弱，分地区来看北方需求下行较为明显；中游库存偏大，下游库存中性，整体补库能力有限，中游大库存始终压制盘面玻璃估值，预计价格短期震荡运行 [12] - 震荡，供应仍有扰动预期，但中游下游库存中性偏高，基本面来看当前供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，则高库存始终压制价格 [12] 纯碱 - 供应高位维持，价格震荡运行；近期宏观端无重要事件，临近春节，宏观中性；供应端昨日日产环比回升；需求端，重碱预计维持刚需采购，玻璃日熔存下行预期，对应重碱需求走弱；轻碱端下游采购整体变动不大；供需基本面没有明显变化，行业整体仍旧处于周期底部待出清阶段；近期下游需求有下行的趋势，与此同时远兴二期稳步推进，动态过剩预期进一步加剧，短期上游暂无明显减产；昨日期现价格震荡回落，期现短期或有负反馈，价格支撑走弱，现货或重回降价通道，预计价格震荡为主 [12] - 震荡，玻璃冷修进一步增加，供应短期停产增加，但整体供需仍旧过剩，预计短期以震荡为主；长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化 [13][15] 锰硅 - 库存趋于增加，上方压力仍存；锰硅上游库存居高不下，但成本价格坚挺使得盘面持续下跌存在阻力，昨日锰硅主力合约期价盘整运行；现货方面，假期临近市场交投冷清，成本高位支撑下厂家对于低价的接受度偏低；锰矿方面，港口逐渐进入休市状态，外矿山报价进一步上调，港口矿商挺价意愿不减，锰矿价格坚挺运行，但整体缺乏成交支撑，关注节后矿价调整幅度；需求方面，下游原料冬储进入尾声，虽然铁水产量仍存回升预期，但短流程钢企逐渐停产放假，钢材产量季节性下滑，需求端对价格的支撑力度趋弱；供应方面，成本高企南方厂家开工进一步下滑，但北方产区控产力度有限，叠加内蒙新增产能持续释放，节后需求跟进不足，市场库存或将进一步积累 [16] - 锰硅市场供强需弱，上游去库压力趋增，盘面涨至高位将面临卖保抛压，预计锰硅主力合约期价围绕成本附近震荡运行，关注锰矿价格的调整幅度以及厂家控产力度的变化 [16] 硅铁 - 成交氛围转淡，成本仍存支撑；淡季黑色板块承压运行，叠加假期临近市场成交寥寥，昨日硅铁盘面偏弱整理；现货方面，春节临近市场询盘成交氛围冷清，现货报价持稳运行；成本端，1月电价陆续结算，主产区用电成本存在不同程度的上调，硅铁成本端的支撑有所转强；需求端，春节临近下游冬储收尾，虽然铁水产量仍存回升预期，但短流程钢企逐渐停产放假，钢材产量季节性下滑，炼钢需求对价格的支撑趋弱；金属镁产量高位维稳，假期临近市场成交活跃度偏低，镁锭价格持稳运行；供给端，硅铁日产水平延续低位，关注后市厂家开工水平的变化 [18] - 硅铁市场供需双弱，基本面矛盾有限，春节前后市场成交活跃度偏低，盘面上行驱动不足，预计硅铁期价围绕成本附近低位运行，关注兰炭价格和结算电价的调整幅度，以及主产区的复产动向 [18] 商品指数情况 - 中信期货商品综合指数2383.17，涨0.35%；商品20指数2722.24，涨0.43%；工业品指数2281.60，涨0.12% [104] - 钢铁产业链指数1928.47，今日涨跌幅 -0.38%，近5日涨跌幅 -2.68%，近1月涨跌幅 -4.76%，年初至今涨跌幅 -2.40%；PPI商品指数1404.94，涨0.04% [105]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 淡季钢材端累库压力渐显，基本面缺乏亮点，盘面延续弱势；钢厂复产节奏偏缓，但铁矿石发运端存在扰动，盘面有企稳迹象；冬储临近尾声，煤焦补库支撑逐步转弱，盘面表现偏弱；玻璃供应端存在扰动，但玻纯供需过剩压制盘面价格 [1][2] - 炉料冬储临近尾声，淡季基本面乏善可陈，短期盘面存在向下调整压力，但两会前宏观扰动仍存，盘面下方空间有限 [3] 根据相关目录分别进行总结 铁元素方面 - 库存压力持续增加，供应端仍存天气扰动预期，当前市场对节后需求预期一般，盘面表现承压，但节后即将召开重要会议，宏观预期仍存，盘面快速回落后压力有所释放，关注市场情绪变化 [2] - 废钢供应、日耗均有季节性下降的预期，随着补库接近尾声，整体基本面将边际转弱，预计现货价格跟随成材为主 [2] 碳元素方面 - 焦炭供应后续增长空间有限，而下游钢厂复产预期仍在，焦炭供需结构将持续保持健康，但基本面利多驱动同样有限，现货预计暂稳运行，盘面预计仍将跟随成本端焦煤运行 [2] - 春节前焦煤供需预计双双下滑，春节后煤矿复产高度仍受限制，焦煤基本面或延续健康状态，现货预计震荡运行 [2] 合金方面 - 市场延续供需宽松状态，上游去库压力不减，盘面涨至高位将面临卖保抛压，预计锰硅主力合约期价围绕成本附近震荡运行 [3] - 硅铁市场供需双弱，基本面矛盾有限，但春节前后市场成交活跃度偏低，盘面上行驱动不足，预计硅铁期价围绕成本附近低位运行 [3] 玻璃纯碱方面 - 供应仍有扰动预期，但中游下游库存中性偏高，基本面来看当前供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，则高库存始终压制价格 [3] - 纯碱整体供需仍旧过剩，预计短期以震荡为主，长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化 [3] 各品种分析 钢材 - 核心逻辑为现货市场成交偏弱，钢厂盈利率持稳，复产节奏偏慢，铁水产量环比微增，电炉开始陆续停产，五大材产量小幅下降，淡季需求季节性走弱，钢材累库压力渐显，基本面矛盾逐步积累 [7] - 展望为淡季钢材端累库压力渐显，基本面缺乏亮点，短期盘面存在向下调整压力，但两会前宏观扰动仍存，盘面下方空间有限 [7] 铁矿 - 核心逻辑为港口成交下降，本期全球发运量环比小幅回落，主要因澳洲受热带气旋影响部分港口暂时关闭，目前主要发运港口均已恢复运营，若无其他突发扰动，预计供应端将维持偏宽松格局；需求端铁水产量边际回升，刚需仍旧偏稳，春节临近钢厂补库加速，随着补库推进，对价格的支撑可能逐渐弱化，关注节后需求支撑力度；库存方面，港口继续累库，压港库存增加，钢厂库存延续累积，整体库存压力仍在积累，近期市场情绪有所走弱，盘面表现承压，节后将召开两会，关注市场情绪变化 [7] - 展望为库存压力持续增加，供应端仍存天气扰动预期，当前市场对节后需求预期一般，盘面表现承压，但节后即将召开重要会议，宏观预期仍存，盘面快速回落后压力有所释放，关注市场情绪变化，短期预计承压震荡运行 [8] 废钢 - 核心逻辑为华东破碎料不含税均价和华东地区螺废价差持平，废钢供给本周平均到货量大幅下降且有继续季节性下降的预期，需求方面，随着春节临近，电炉开始陆续停产，日耗大幅下降，高炉方面，铁水产量小幅回升，样本长流程废钢日耗持稳，255家钢厂总日耗大幅减少，库存方面，255家钢企库存增加，长、短流程钢厂均有明显补库，总库存可用天数接近去年同期 [9] - 展望为供应、日耗均有季节性下降的预期，随着补库接近尾声，整体基本面将边际转弱，预计现货价格跟随成材为主 [9] 焦炭 - 核心逻辑为期货端盘面震荡运行，现货端日照港准一报价持平，供应端首轮提涨全面落地后焦化利润改善明显，焦企总体开工有所回升，钢厂焦炭跟随铁水同步提产，总体上焦炭供应环比增加，需求端钢厂高炉复产与检修并存，总体上铁水仍有持续增产预期，焦炭刚需支撑坚挺，库存端春节临近，钢厂采购接近完成，场内库存虽稳步增加，但总体可用天数同比偏低，整体来看，焦炭供需结构较为健康，现货提涨落地后暂稳运行，期货仍跟随成本端焦煤运行 [11] - 展望为焦炭供应后续增长空间有限，而下游钢厂复产预期仍在，焦炭供需结构将持续保持健康，但基本面利多驱动同样有限，现货预计暂稳运行，盘面预计仍将跟随成本端焦煤运行 [11] 焦煤 - 核心逻辑为期货端盘面震荡运行，现货端介休中硫主焦煤和乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤价格有变动，供给端随着春节临近，主产地煤矿放假逐渐增多，节前供应预计持续下滑，进口端蒙煤进口稍有下滑，但总体仍处高位，预计将持续对国内产量形成较好补充，需求端焦炭产量环比增加，中下游补库即将完成，但随着采购订单被不断执行，焦煤库存仍在持续从上游煤矿向下游转移，假期临近，焦煤供需均有下滑，现货市场成交减少，整体煤价弱稳震荡运行，盘面受资金情绪波动的影响，整体宽幅震荡运行 [12] - 展望为春节前焦煤供需预计双双下滑，春节后煤矿复产高度仍受限制，焦煤基本面或延续健康状态，现货预计震荡运行，而盘面受资金情绪影响预计宽幅震荡运行 [12] 玻璃 - 核心逻辑为华北主流大板价格、华中价格和全国均价有变动，近期宏观端无重要事件，临近春节，宏观中性，供应端现货价格上行后，亏损幅度有限，短期难有大量冷修，长期来看日熔应该呈现下行趋势，需求端深加工订单数据环比下行，下游需求同比偏弱，分地区来看北方需求下行较为明显，中游库存偏大，下游库存中性，整体补库能力有限，中游大库存始终压制盘面玻璃估值，预计价格短期震荡运行 [13] - 展望为震荡，供应仍有扰动预期，但中游下游库存中性偏高，基本面来看当前供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，则高库存始终压制价格 [13] 纯碱 - 核心逻辑为重质纯碱沙河送到价格持平，近期宏观端无重要事件，临近春节，宏观中性，供应端日产环比回升，需求端重碱预计维持刚需采购，玻璃日熔存下行预期，对应重碱需求走弱，轻碱端下游采购整体变动不大，供需基本面没有明显变化，行业整体仍旧处于周期底部待出清阶段，近期下游需求有下行的趋势，与此同时远兴二期稳步推进，动态过剩预期进一步加剧，短期上游暂无明显减产，昨日期现价格震荡回落，期现短期或有负反馈，价格支撑走弱，现货或重回降价通道，预计价格震荡为主 [13] - 展望为震荡，玻璃冷修进一步增加，供应短期停产增加，但整体供需仍旧过剩，预计短期以震荡为主，长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化 [15] 锰硅 - 核心逻辑为供需宽松压制价格表现，昨日锰硅主力合约期价冲高回落，整体走势偏弱，现货方面，假期临近市场基本进入休市状态，现货报价较少，成本端锰硅厂家节前备货基本完成，锰矿港口成交氛围冷清，外矿山报价进一步上调，港口矿商挺价情绪不减，锰矿价格高位维稳，近期锰硅成本调整不大，需求方面，下游原料冬储进入尾声，虽然铁水产量仍存回升预期，但短流程钢企逐渐停产放假，钢材产量季节性下滑，需求端对价格的支撑力度趋弱，供应方面，成本高企南方厂家开工进一步下滑，但北方产区控产力度有限，叠加内蒙新增产能持续释放，春节前后下游需求跟进不足，市场库存水平恐将进一步增加 [15] - 展望为市场延续供需宽松状态，上游去库压力不减，盘面涨至高位将面临卖保抛压，预计锰硅主力合约期价围绕成本附近震荡运行，关注原料价格的调整幅度以及厂家控产力度的变化 [16] 硅铁 - 核心逻辑为下游采购节奏放缓，市场成交氛围转淡，昨日硅铁盘面冲高回落，交易重心有所下移，现货方面，春节临近硅铁有价无市，现货报价弱稳运行，成本端1月电价陆续结算，宁夏小幅下滑而青海进一步上涨，整体来看硅铁成本调整幅度有限，需求端春节临近下游冬储收尾，虽然铁水产量仍存回升预期，但短流程钢企逐渐停产放假，钢材产量季节性下滑，炼钢需求对价格的支撑趋弱，金属镁产量高位维稳，假期临近市场成交活跃度偏低，镁锭价格持稳运行，供给端硅铁日产水平延续低位，关注后市厂家开工水平的变化 [17] - 展望为硅铁市场供需双弱，基本面矛盾有限，但春节前后市场成交活跃度偏低，盘面上行驱动不足，预计硅铁期价围绕成本附近低位运行，关注兰炭价格和结算电价的调整幅度，以及主产区的复产动向 [17] 商品指数情况 - 综合指数中商品指数为2374.89，涨幅0.70%；商品20指数为2710.51，涨幅0.96%；工业品指数为2278.80，涨幅0.21%；PPI商品指数为1404.35，涨幅0.58% [104] - 钢铁产业链指数2026 - 02 - 09为1935.90，今日涨跌幅 - 0.78%，近5日涨跌幅 - 1.72%，近1月涨跌幅 - 5.10%，年初至今涨跌幅 - 2.03% [105]