吉利汽车私有化极氪 - 吉利汽车于2025年5月7日向极氪提交非约束性报价函，建议私有化极氪，收购所有已发行及发行在外的极氪股份及美国存托股票，交易完成后极氪将成为吉利汽车全资附属公司并于纽交所退市 [1] - 收购价格为每股极氪股份2.57美元或每股美国存托股票25.66美元，较最后交易日收市价溢价约13.6% [3] - 此次收购是吉利汽车《台州宣言》的深化落地，公司表示仍将保持与美国和国际资本市场的密切沟通与合作 [3] 极氪与领克合并进展 - 极氪已完成与领克的整合，成立极氪科技集团，并进行了多轮高管任命调整 [6] - 极氪科技集团2024年销量目标为79万辆，其中领克39万辆、极氪32万辆，但前4个月领克完成率25.6%，极氪仅完成17.2% [7] - 极氪品牌4月销量13727辆，同比下滑近15%，环比下滑11% [7] 双品牌战略定位 - 极氪科技集团对双品牌进行"极氪向上、领克向宽"的定位战略，极氪负责冲高，领克负责覆盖更多用户群体 [8] - 同属全尺寸SUV的极氪9X和领克900在上海车展同台首秀，但上市时间和价格区分明显：领克900售价30.99-41.69万元，极氪9X将在三季度上市且售价更高 [8][9] - 极氪9X定位更豪华商务，面向成功人士；领克900更适合家庭使用 [9] 产品与研发调整 - 极氪科技集团合并后产品数量预计减少20%，研发架构整合为四大产品线、五大中心（座舱、智驾、架构、软件、三电） [11] - 产品开发按架构和细分市场划分，例如SPA Evo架构负责大五座/六座市场，中型车由专门团队负责 [11] - 内部架构扁平化，产品线与营销、设计形成"铁三角"以打造差异化产品 [11]

人事调整 - 极氪科技集团副总裁林杰分管极氪品牌国内营销、销售、服务整体工作 直接管理品牌营销中心、用户增长中心和用户交付中心[1] - 极氪科技集团副总裁林金文直接管理用户服务中心、用户网络中心、用户数字化、运营与流程 协助林杰管理极氪品牌国内营销服并向其汇报[1] - 林杰自2018年担任领克销售公司总经理 2024年带领领克品牌销量突破28.5万辆[9] 战略整合 - 人事调整代表极氪与领克两个品牌战略整合的进一步深化 符合吉利轮岗文化[3] - 调整是2024年《台州宣言》的延续 旨在解决多品牌战略下的资源分散和销量增长问题[3] - 极氪科技集团通过收购领克51%股权实现合并 2024年销量目标71万辆（领克39万辆 极氪32万辆）[4] 技术协同 - 吉利计划通过SEA浩瀚架构、神盾金砖电池等技术专利共享 降低吉利、极氪、领克等品牌近25%研发成本[4] - 成立吉曜通行电池产业集团 由极氪科技集团CEO安聪慧兼任董事长[4] - 极氪智能座舱姜军兼任集团首席座舱科学家 与极氪智驾业务副总裁陈奇形成"座舱+智驾"双核心高管团队[4] 销量表现 - 2024年1-4月极氪科技集团销量达15.5万辆 年目标完成率19.6%[7] - 领克品牌销量10万辆 完成率25.6% 极氪品牌销量5.5万辆 完成率17.2%[7] - 极氪品牌在销量端承压较领克品牌更重[7]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 致欧科技2024年年报及2025年一季报显示公司营收增长，盈利能力逐步恢复，营运能力保持稳健，未来有望受益于品类、平台多元化发展和全球供应链布局优化 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现收入81.24亿元（同比+33.7%），归母净利润3.34亿元（-19.2%），扣非归母净利润3.09亿元（-28.5%）；24Q4实现收入23.96亿元（+23.6%），归母净利润0.56亿元（-55.7%），扣非归母净利润0.50亿元（-57.7%）；25Q1实现收入20.91亿元（+13.6%），归母净利润1.11亿元（+10.3%），扣非归母净利润1.20亿元（+24.9%） [1] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为4.1/5.3/6.6亿元，PE分别为17.6X/13.5X/10.8X [4] 业务表现 - 分产品看，2024年家具/家居/宠物/运动户外产品分别实现营业收入41.98/29.53/6.76/2.05亿元，分别同比+36.8%/+35.9%/+19.2%/+19.8%，主力品类家具家居增长良好 [2] - 分地区看，2024年在欧洲/北美/日本/其他地区营收占比分别为61.0%/37.6%/0.8%/0.7%，欧洲是最大市场，其次是北美 [2] - 渠道方面，巩固亚马逊平台头部地位，加速布局新兴流量阵地；2024年除前三大平台外，其他B2C第三方平台营收达9.03亿元（+99.7%），TEMU平台快速增长，精准卡位SHEIN、TikTok等新兴渠道红利期 [2] 财务指标 - 2024年公司毛利率为34.7%（同比-1.7pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为24.7%/3.7%/1.0%/0.8%，分别同比+1.5pct/-0.3pct/持平/+1.1pct；存货周转天数约75天，同比基本保持稳定；经营活动所得现金净额22.9亿元 [3] - 2025Q1公司毛利率为35.4%（同比-0.6pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为24.3%/4.4%/0.8%/-1.3%，分别同比-0.1pct/+0.7pct/-0.1pct/-2.7pct [3] 品牌与供应链 - 2024年正式完成"SONGMICS HOME"主品牌对三大子品牌全面整合，实现品牌认知聚焦与资源协同 [4] - 预计将持续加大东南亚采购力度，转移部分关税对美国市场的影响，年内实现对美出货大部分从东南亚出货，并持续进行全球供应链寻源与布局 [4]

文章核心观点 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年受海运运费影响利润下滑，2025Q1利润率有所好转，持续投入长期能力建设，考虑外部因素下调2025 - 26年归母净利润预期，维持“买入”评级 [1][2][4] 财务表现 - 2024年公司实现收入81.2亿元，同比+33.7%；归母净利润3.3亿元，同比-19.2%；扣非净利润3.1亿元，同比-28.5% [1] - 2025Q1公司实现收入20.9亿元，同比+13.6%；归母净利润1.1亿元，同比+10.3%；扣非净利润1.2亿元，同比+25% [1] - 公司计划每股分配股利0.2元，加上Q3分配的0.1元/股，全年共分红0.3元/股，分红率36%，对应4月30日收盘价股息率为1.8% [1] - 2024年公司毛利率/销售净利率为34.7%/4.1%，同比-1.67%/ -2.69%，2024Q4毛利率/净利率为33.6%/2.3% [1] - 2025Q1公司毛利率/销售净利率为35.4%/ 5.3%，同比-0.6/ -0.2pct，环比Q4同比1.8%/ +3.0% [2] - 2025Q1公司销售/管理/研发/财务费用率为24.3%/4.4%/ 0.8%/ -1.3%，同比-0.1/ +0.7/ -0.1/ -2.7pct [2] 利润影响因素 - 2024年红海危机致运价大涨，6月末SCFI综合指数较年初大幅上涨95.8%，运费涨价影响24H2业绩，2024年公司运费成本占收入比重达18.5%，同比+0.8pct [1] - 2025Q1管理费用提升因股权激励开支提升，财务费用率波动受汇兑影响 [2] 长期能力建设 供应链 - 持续推进全球化战略，强化东南亚备份产能，缓解关税影响 [3] - 提高生产标准化，年底标准五金SKU数量下降率达70% [3] 品牌 - 完成“SONGMICS HOME”主品牌对三大子品牌的全面整合，实现品牌认知聚焦与资源协同 [3] - 产品聚焦系列化，2024年推出Ekho、Helen、Kara、Kate等系列化产品 [3] 物流 - 2024年底全球自营仓面积达33.49万平方米，法国前置仓发货比例提升30pct达37.8% [3] - 意西前置仓发货比例提升14pct达72.8%，前置仓尾程运输时效缩短1 - 2天 [3] - 美国自发订单比例提升至27.75%，全年平均尾程价格下降4 - 5美元/单 [3] 渠道平台 - 2024年3月公司率先以半托管模式入驻TEMU美国站，8月扩展至西班牙、意大利等欧洲五国站点，年末TEMU平台成第四大线上B2C销售渠道 [3] 盈利预测与投资评级 - 下调公司2025 - 26年归母净利润预期从5.5/ 6.4亿元至4.2/ 5.4亿元，预计2027年归母净利润为6.8亿元；同比+25%/ +30%/ +25%，对应4月30日收盘价为17/ 13/ 11倍P/E [4] - 考虑股价已有回调，维持“买入”评级 [4]

报告公司投资评级 - 买入评级，目标价26.6港元，较目前价格有48.7%的上涨空间 [1][3][5] 报告的核心观点 - 全新智驾系统“千里浩瀚”发布，实现15万级及以上车型智驾全覆盖，换代E8及全新星耀8全系标配，未来全新银河车型及下半年起银河改款车型将搭载 [5] - 品牌整合，几何系列并入银河品牌，极氪与领克合并整合，减少重复投入，提质增效，预计2026年极氪+领克两品牌销量突破100万辆 [5] - GEA架构助力新车型周期，运用此架构的新车E5及星舰7市场认可，2025年各品牌将发布多款新车，公司销量有望达271万辆，新能源车销量超150万辆 [5] - 2025年是产品大年，产品力提升，极氪和领克盈利能力改善，预计归母净利润达124.6亿，给予20倍PE，调整目标价至26.6港元 [5] 盈利摘要 营业额 - 2022年实际147,965百万人民币，2023年实际179,204百万人民币，2024年预测249,924百万人民币，2025年预测317,070百万人民币，2026年预测395,242百万人民币 [3] 营业额变动 - 2023年较2022年变动21.1%，2024年较2023年变动39.5%，2025年较2024年变动26.9%，2026年较2025年变动24.7% [3] 净利润 - 2022年实际3,652百万人民币，2023年实际5,786百万人民币，2024年预测14,443百万人民币，2025年预测12,458百万人民币，2026年预测17,928百万人民币 [3] 每股盈余 - 2022年0.51人民币元，2023年0.51人民币元，2024年1.44人民币元，2025年1.24人民币元，2026年1.78人民币元 [3] 每股盈余变动 - 2023年较2022年变动0.6%，2024年较2023年变动179.6%，2025年较2024年变动 - 14%，2026年较2025年变动44% [4][6] 市盈率 - 以17.86港元计算，2022年32.6倍，2023年32.4倍，2024年11.6倍，2025年13.4倍，2026年9.3倍 [4] 每股股息 - 2022年0.19人民币元，2023年0.20人民币元，2024年0.55人民币元，2025年0.47人民币元，2026年0.68人民币元 [4] 股息现价比率 - 2022年1.1%，2023年1.2%，2024年3.3%，2025年2.9%，2026年4.1% [4] 主要财务报表 损益表 - 收入、毛利、销售费用、管理费用、其他收入、营业收入、财务开支、营业外收支、税前盈利、所得税、少数股东应占利润、净利润、折旧及摊销、EBITDA、EPS等项目在2022 - 2026年有相应数据及预测 [6] 财务分析 - 包括毛利率、EBITDA利率、净利率、ROE、营运表现、SG&A/收入(%)、实际税率(%)、股息支付率(%)、库存周转天数、应付账款天数、应收账款天数、总负债/权益、收入/总资产、总资产/权益等指标在2022 - 2026年有相应数据及预测 [6] 资产负债表 - 现金、应收账款、存货、其他流动资产、总流动资产、固定资产、投资性资产、其他固定资产、总资产、应付帐款、短期银行贷款、其他短期负债、总短期负债、长期银行贷款、其他负债、总负债、少数股东权益、股东权益、每股账面值、营运资金等项目在2022 - 2026年有相应数据及预测 [6] 现金流量表 - EBITDA、融资成本、营运资金变化、所得税、其他营运活动、营运现金流、资本开支、其他投资活动、投资活动现金流、负债变化、股本变化、股息、其他融资活动、融资活动现金流、现金变化、期初持有现金、汇率变动、期末持有现金等项目在2022 - 2026年有相应数据及预测 [6]